报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析并给出投资建议，涉及能源、金属、农产品、金融等领域，部分行业有反弹机会但受多种因素制约，部分行业维持震荡格局，投资者需关注各行业供需、政策、贸易等因素变化 [2][3][4] 各行业总结 能源类 - 原油：隔夜国际油价回落，因俄罗斯子公司获制裁豁免及中美贸易博弈影响，本轮油价反弹空间有限，可布局原油空单与虚值看涨结合策略 [2] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜燃料油随成本端回落，高硫短期受地缘和进料需求支撑，中期供应宽松；低硫基本面较弱，预计偏弱震荡，但地缘因素和发电需求或提供一定支撑 [22] - 沥青：11月炼厂排产下降，北方需求受阻，华南刚需改善，出货量增速难继，库存环比下滑，“旺季”需求不及预期，中长期去库放缓限制价格上涨 [23] - 液化石油气：外盘价格企稳回升，商品量和进口量下滑，需求增长，库容率下降，基本面好转短期提振价格 [24] 金属类 - 贵金属：隔夜贵金属延续下跌，贸易紧张局势缓和，避险情绪降温，或构筑高位震荡平台，关注美联储议息会议 [3] - 铜：隔夜铜价展现多配韧性，供损与高金铜比支持价格，关注中美元首会谈与联储降息动作，沪铜量价有潜力，逢低配置 [4] - 铝：隔夜沪铝小幅反弹，宏观情绪主导偏强震荡，但基本面共振有限，谨慎看待上方空间 [5] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价20700元，废铝货源偏紧、税率政策或增加成本，但库存和仓单处于高位，跟随铝价波动难有独立行情 [6] - 氧化铝：运行产能处于高位，库存上升，供应过剩，现货成交跌势趋缓，指数价格接近触发亏损，等待供应反馈，弱势运行 [7] - 锌：国内炼厂开工积极，内外矿TC同步降低，现货出口窗口打开，外盘拉动内盘，下方暂看2.15万元/吨，10月消费旺季不旺，基本面偏弱，短期区间震荡 [8] - 铅：下游电池企业对高铅价接受度低，需求转弱，原生铅炼厂检修与复产并存，再生铅复产预期走强，基本面转弱，多头逢高离场，关注跨市正套机会，下方暂看1.7万元/吨支撑 [9] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，市场交投平淡，镍产业链整体过剩，下游需求谨慎观望，高镍生铁价格走低，镍价弱势运行 [10] - 锡：隔夜锡价震荡走高，中长期供应题材缓和，交投跟随铜价，少量空单试探性介入 [11] - 碳酸锂：冲高回落，仍守在8万之上，市场交投活跃，期价稳步抬升，开工率维持高位，下游需求强劲，库存下降，短期偏强震荡 [12] - 多晶硅：上市企业业绩改善、光伏装机修复等利多释放后，盘面上涨动能承压，基本面无显著变化，累库风险缓解待企业减产落地，短期若无新增政策利多，盘面或回调，关注55000元/吨压力位 [13] - 工业硅：期货小幅收跌，新疆产区开工率上行面临累库压力，但11月西南产区电价上行或启动减产，供需有改善预期，短期盘面预计震荡 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，螺纹表需回暖、产量回升、库存回落，热卷需求上升、产量持平、库存回落，铁水产量高位，下游承接能力不足，产业链负反馈压力待缓解，关注环保限产力度，需求预期制约反弹高度，短期有反复 [15] - 铁矿：隔夜盘面反弹，供应端全球发运高位增加，国内到港量回落，港存下滑；需求端铁水高位回落，钢厂盈利率收缩，存在减产压力；政策利好有预期，市场情绪好转，预计高位震荡 [16] - 焦炭：日内价格上行，第二轮提涨落地，焦煤涨价快致利润一般，日产下降，库存变动不大，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，钢材压价情绪浓，盘面升水，价格或易涨难跌 [17] - 焦煤：日内价格上行，唐山限产影响铁水产量，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交好转，价格上涨，终端库存增加，总库存环比抬升，临近安监减产增加，碳元素供应充裕，下游铁水支撑，钢材压价情绪浓，关注铁水水平，价格或易涨难跌 [18] - 锰硅：日内价格震荡，铁水产量高位，唐山限产或致其下降，硅锰产量小幅回落，库存微降，期现需求较好，锰矿报价上升，库存下降，价格跟随钢材走势 [19] - 硅铁：日内价格震荡，铁水产量高位，唐山限产或有影响，出口需求稳定，金属镁产量上升，需求整体尚可，供应高位，库存去化，价格跟随钢材走势 [20] 化工类 - 集运指数（欧线）：近日现货市场报价下调，对市场情绪形成压制，盘面承压回落，但回调幅度有限，反映市场对旺季仍有信心，后续关注航司报价，11月下旬或挺价，市场有望乐观，近期盘面或震荡，建议逢低布局 [21] - 纯苯：油价下跌，夜盘延续跌势，套利货源流向港口，周度到港量低，提货回升，港口去库，油价转弱致情绪和成本偏空，中期进口量高是压力，关注港口累库节奏，月差反套 [27] - 苯乙烯：检修与新装置投产并存，港口和企业库存高位，下游需求稳定，但产成品累库，产业链库存压力大，压制价格 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供应端压力难缓解，丙烯商品量增加预期压制现货价格；聚乙烯检修减少，国产供应增加，农膜需求高位，包装膜开工或提升但新单不足，采购意愿弱；聚丙烯供应充沛，下游开工负荷提升，但采购坚持刚需，对市场支撑有限 [29] - PVC&烧碱：PVC窄幅波动，基本面偏弱，库存压力大，检修结束供给或提升，国内需求淡稳，出口承压，成本支撑不明显，底部区间运行；烧碱期价走弱，企业检修恢复，供应有回升压力，下游氧化铝采购降价，行业累库，预计低位运行 [30] - PX&PTA：油价下跌，PX和PTA重心回落但相对坚挺，下游需求尚可，中期有转弱预期，新装置投产和检修装置复产致供应压力大，加工差有修复预期，产业链一体化程度深，近端难减亏调控，短期油价拖累市场，中期若无措施，PTA累库预期下延续反套思路 [31] - 乙二醇：石油制装置检修，合成气法提负和新装置供应增加，产量增长，织造市场好转，港口库存下降，中期累库预期不变，油价转弱，逢高沽空，关注油价表现 [32] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，负荷高位，下游织造提负，现货格局好，但油价止涨带动情绪回落，下游备货后消化库存，或再度累库，成本驱动为主；瓶片需求转淡，加工差承压，产能过剩是长线压力，成本驱动为主，关注行业会议消息 [33] 农产品类 - 大豆&豆粕：美豆受中美谈判缓和影响上涨，连粕2601合约夜盘上涨，国内大豆到港量充足，压榨量平稳，豆粕提货回升，库存下降，关注亚太经合组织会议，中美贸易不确定多，继续观望，关注做多机会 [37] - 豆油&棕榈油：美豆主力合约上涨，国内进口大豆成本上升，期货盘面粕强油弱，压榨利润亏损，注意短期油粕比回调风险；棕榈油中长期有韧性，逢低多配，短期需谨慎马来西亚市场压力导致价格回调 [38] - 菜籽&菜油：隔夜外盘油籽上涨，加菜籽受提振，澳大利亚菜籽对华出口不稳定，中澳关系有风险，俄罗斯菜籽上市压榨，对华出口增加，华东库存将体现，菜油走势预计弱于菜粕，菜粕期价短期有反弹动力，菜油期价承压 [39] - 豆一：期货主力从低位上涨并增仓，国产大豆竞价拍卖溢价成交，进口大豆上涨提振国产大豆，关注进口大豆贸易和国产大豆政策 [40] - 玉米：东北玉米新粮供应，价格微涨，吉林新粮或集中上市压制价格，山东现货上量略减，价格稳定，下游需求刚需采购，关注玉米进口情况，大连玉米底部偏弱运行，拐点不明 [41] - 生猪：盘面明显走弱，期现货行情背离，现货价格上涨，出栏均价站上12.5元/公斤，期货增仓下跌，近月合约领跌，现货反弹期供应压力大，但肥标价差促进二育和压栏，消费有改善预期，后期反弹后逢高空，预计明年上半年或二次探底 [42] - 鸡蛋：盘面未能延续上涨，早盘低开后弱势震荡下行，近月领跌，资金减仓，现货河北报价转跌，小蛋跌幅大，中期需淘汰老鸡产能，冷库蛋是潜在压力，盘面建议高位试空 [43] - 棉花：美棉上涨，中美贸易乐观预期提振，郑棉窄幅震荡，现货销售基差暂稳，成交一般，新疆籽棉收购价稳中偏强，新棉成本抬升，支撑盘面，轧花厂收购谨慎，预计收购价稳中偏强但上涨空间受限，关注产量情况，旺季表现偏弱，操作上观望 [44] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西食糖产量高位，印度和泰国产量预期好，国际市场供应充足，上方有压力；国内交易重心转向新榨季估产，广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，关注天气和甘蔗长势 [45] - 苹果：期价偏强运行，产区苹果入库，好货价格高位稳定，低质量货源价格偏弱，今年红富士质量差，好货占比少，需求高，销售前期现货价格或维持高位，低质量货源库存压力大，关注入库情况，操作上观望 [46] - 木材：期价弱势运行，外盘报价高，国内现货价格弱，贸易商压力大，预计进口量维持低位，港口出库量支撑价格，库存总量低，操作上观望 [47] - 纸浆：期货下跌，针叶浆和阔叶浆报价持稳，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，下游缺乏旺季支撑，终端订单不足，针阔价差缩窄支撑针叶浆，短期底部区间震荡，操作上观望或短线操作 [48] 金融类 - 股指：昨日A股震荡整理，沪指突破4000点后回落，期指仅IM小幅上涨，IH领跌，基差方面IH主力合约升水，其余贴水，隔夜外盘欧美股市多数收涨，“十五五”规划建议发布，宏观不确定性降低，政策利好支撑信心，但沪指整数关口资金谨慎，关注外资流向与政策落地，配置聚焦科技成长板块，兼顾内需与对外开放板块 [49] - 国债：期货全面上行，美联储议息会议即将召开，因美国政府停摆数据无法公布，市场对降息路径分歧大，政策走向不确定，市场预期本月结束QT政策，国内债市进入修复阶段，期货结构分化行情持续，收益率曲线陡峭化暂告一段落 [50]

报告行业投资评级 - 原油三颗绿星，预判趋势性下跌，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][5][6] - 燃料油三颗绿星，预判趋势性下跌，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][5][6] - 沥青三颗绿星，预判趋势性下跌，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][5][6] - 液化石油气三颗红星，预判趋势性上涨，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][6] 报告的核心观点 - 本轮油价反弹空间有限，建议择机布局原油空单与虚值看涨相结合的策略组合 [2] - 高硫燃料油短期走势偏强，中期供应趋于宽松；低硫燃料油基本面疲弱，预计延续偏弱震荡，但裂解价差有望获一定支撑 [3] - 沥青“旺季”需求成色弱于预期，中长期预期去库放缓限制BU上方空间 [3] - 液化石油气基本面边际好转，对其有短期提振 [4] 根据相关目录分别总结 原油 - 上周全球石油库存进一步增加，四季度以来增幅达1.8%，其中原油累库3.5%、成品油去库1.1% [2] - 欧美对俄制裁升级及中美马来会谈乐观信号支撑原油反弹情绪，但中美贸易博弈缓和限制敏感油制裁力度和供应上限，叠加OPEC+增产和累库压力，油价反弹空间有限 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油前两日地缘驱动上涨后市场情绪消化，今日随成本端回落 [3] - 高硫受俄罗斯出口减量预期和国内原油配额约束下的进料需求支撑，走势偏强，需关注出口减量实际兑现情况；中期供应趋于宽松 [3] - 低硫基本面疲弱，海外供应充裕，亚洲到港量维持高位，缺乏上行驱动，预计延续偏弱震荡；地缘因素和四季度东亚发电需求或支撑裂解价差 [3] 沥青 - BU2601合约反弹至3300元/吨附近遇压力，其余合约转为震荡走势 [3] - 11月全国炼厂计划排产同比、环比均明显下降 [3] - 北方部分地区降温致终端需求受阻，华南地区刚需改善，山东终端需求一般；10月以来出货量同比高增速难以为继；整体商业库存环比下滑；“旺季”需求成色弱于预期，中长期去库放缓限制BU上方空间 [3] 液化石油气 - 今日LPG期货延续震荡格局 [4] - 外盘价格企稳回升，液化气商品量、进口到船量下滑，化工利润改善促进需求增长，多地降温带动燃烧端需求好转 [4] - 港口库容率下降3.3%，炼厂库容率微降0.4%；基本面边际好转对LPG有短期提振 [4]

回想2000年，那时候中国造船产量在全球还不到5%，基本是捡别人剩饭吃的份儿。日本和韩国当时是主角，日本靠效率，韩国靠补贴和财阀砸钱。结果 呢，中国2001年加入WTO后，出口贸易爆棚，货运需求直线上升。政府一看机会来了，就把造船定为战略支柱产业，砸钱升级国有船厂，像中国船舶集团 这样的巨头重组，引进技术，建大船坞。 2010到2018年，光补贴就扔了1320亿美元进去。结果，2020年产量超韩国，占全球一半。到2024年，中国完成造船量占全球53.3%，新订单57%，手持订单 59%。2025年上半年，虽然新订单降了点，但输出还是51.7%，新订单68.3%，手持订单64.9%。 为什么中国这么猛？就是产业链全包了。造一艘20万吨级货船，得用10万吨高强度钢板，这订单能让钢厂忙半年。中国宝武集团这样的供应商，直接本地供 货，成本低40%比美国。发动机是7000千瓦柴油机，还带LNG双燃料的，涉及精密机床、涡轮增压啥的，几十个子行业全在长三角200公里内搞定。导航雷 达、压载水处理、无线通讯，这些上游科技企业也跟着升级。 造船这事儿，觉得就是焊钢板、组装船体那么简单，可实际上，这行业藏着太多猫腻，尤其是中国在 ...

中欧班列运输中断的规模与影响 - 波兰自9月中旬起关闭波白边境，导致中欧班列关键枢纽马拉舍维奇瘫痪，超过300列班列滞留[2] - 马拉舍维奇枢纽承担九成中欧班列转运，是欧洲陆路运输的总开关，消化现有积压货物预计需三至四周[2] - 供应链中断导致整体成本上涨15%，部分企业被迫转向空运，成本激增八倍[3] 受冲击的行业与企业案例 - 欧洲汽车制造业约三成零部件依赖该线路运输，包括传感器和电池模块等精密部件，部分德国车企已启用空运以维持生产[3] - 中国义乌的圣诞用品商家面临交货延误，海运周期从30天延长至45天，存在圣诞季前无法到货的违约风险[3] - 依赖时效性的货运代理公司业务受阻，有公司40多个集装箱滞留在枢纽，客户面临断货压力[2] 地缘政治背景与长期启示 - 波兰在俄白军演结束后仍维持边境关闭，并提出苛刻条件，被视为掺和地缘博弈[3] - 中欧班列每年承载约500亿美元的贸易额，中方已多次与波兰进行磋商[3] - 此次事件凸显供应链集中风险，提前布局本地化生产的企业如比亚迪（其在匈牙利工厂供应欧洲市场八成货物）未受影响[3] 当前状况与次级影响 - 边境路障虽有部分拆除，但班列仍未恢复运行，滞留司机生活条件艰苦，生鲜类货物存在腐烂风险[3] - 欧洲商会警告持续的供应链中断将对依赖中国零部件的工厂和等待圣诞商品的零售商造成进一步压力[3]

全球大豆贸易格局变动 - 阿根廷政府于9月22日取消大豆出口关税，降低出口成本，使其在全球大豆市场中从边缘进入主场，直接获取了原本属于美国的市场份额 [3][5] - 中国作为全球最大大豆买家，迅速转向采购阿根廷大豆，导致美国大豆面临库存积压、价格下跌和出口订单缩水的压力 [1][7][9] - 此次贸易流动变化是一次典型的地缘博弈在农业市场上的显影，反映出全球供应链对政治干预的敏感反应 [1][20][26] 美国大豆行业面临挑战 - 美国大豆失去中国市场后，美国政府开始在全球范围内寻找替代买家，目标包括亚洲、非洲的发展中国家以及印度 [9][11] - 美国政府采用财政补贴方式为豆农提供支持，但此举只能缓解一时问题，无法从根本上解决市场流失 [11] - 美国农业州作为保守派票仓，农民对政府的信任建立在农产品销售基础上，市场波动可能导致政治信任动摇 [9] 印度市场的角色与困境 - 印度被美国视为潜在的大豆买家，因其人口多、养殖业发展快且饲料需求增长，但印度大豆市场自给能力强，对外依赖度不高 [11][14][16] - 美国大豆若大规模进入印度，将压低本地市场价格，对印度国内农民造成打击，此前农业市场改革曾引发全国性抗议 [16][18] - 印度政府面临财政压力，大规模采购美国大豆在经济上未必划算，且可能引发政治风险，因此采购意愿未知 [18] 贸易策略与市场逻辑 - 中国通过进口来源多元化掌握主动权，转向南美采购是降低对单一供应国依赖的战略举措 [20][26] - 阿根廷认清形势后迅速调整政策，在变化中找到出路，成为此次贸易格局变动中的赢家 [23][26] - 市场长期方向由稳定、低价、可靠的产品供应决定，政治干预只能在短期内影响市场走向 [26][28]

事件概述 - 华盛顿在2025年要求印度立即停止进口俄罗斯原油[2] - 莫迪政府提出以解除对伊朗和委内瑞拉的石油禁运作为配合美国要求的前提条件[2] 印度能源进口结构 - 作为全球第三大原油进口国，印度83%的石油需求依赖海外供应[4] - 俄乌冲突后，俄罗斯原油占印度进口总量比例从战前的2%飙升至35%[4] - 俄罗斯提供的每桶低于市场价30%的原油帮助印度将通胀率稳定在5.7%的合理区间[4] 地缘战略博弈 - 印度外长苏杰生表示“我们与各国的友谊不需要第三方批准”，体现了战略自主外交哲学[6] - 印度将选择抛回美国：要么开放伊朗和委内瑞拉市场，要么默许印度购买俄油[6] - 印度的反击揭露了西方的矛盾：2024年美欧与俄罗斯的双边贸易额仍高达600亿欧元[8] 全球能源格局变化 - 传统产油国垄断定价权的模式正被中印等消费大国重塑[11] - 2024年已有47个国家绕过美元进行能源交易[11] - 巴西开始用本币结算部分石油贸易[15] - 印尼建立绕开SWIFT的能源支付系统[17]

稀土贸易现状 - 2025年8月中国对欧盟单月稀土磁铁出口量达2582吨，环比增长21% [1][3] - 欧盟新能源产业对中国稀土的依赖度高达98% [3] - 中国稀土磁铁出口量仅为其总产能的冰山一角 [3] 欧盟产业依赖与自救尝试 - 欧盟计划投入120亿欧元打造“欧洲稀土联盟”，目标在2030年前将对外依赖度降至65% [3] - 欧洲本土企业生产每吨稀土磁铁的成本比中国高3-4倍，投资回收周期长达五年 [3] - 欧盟尝试开发替代来源面临挑战：澳大利亚稀土矿缺乏中国精炼技术，非洲钴矿因欧洲环保标准导致成本激增400% [3] 潜在制裁影响 - 欧盟第19轮制裁方案涉及12家中国企业，这些企业与欧盟年贸易额超过80亿欧元 [5] - 德国经济研究所测算，若稀土供应中断，欧洲新能源产业将面临18-24个月的短缺，成本将飙升25%-40% [5] - 制裁可能导致德国汽车厂因磁铁短缺停产，法国风电项目延期半年，直接威胁10万欧洲工人就业 [5] 地缘政治博弈 - 欧盟内部对制裁存在分歧，匈牙利总理称制裁中国是“挖欧洲的坟墓”，斯洛伐克财长警告欧盟委员会的政治操弄将反噬欧洲企业 [5] - 中国拥有反制手段，例如去年对立陶宛的反制导致其稀土进口量暴跌40%，本土企业成本激增15% [7] - 博弈凸显全球产业链重构中的深层矛盾，政治对抗可能导致电动车涨价、风电延期、芯片短缺等成本转嫁给消费者 [7][9]

报告行业投资评级 - 原油★★★，燃料油★☆☆，低硫燃料油★☆☆，沥青★★★，液化石油气☆☆☆ [4] 报告的核心观点 - 十一前后或再次迎来地缘博弈关键窗口期，在俄乌、伊核两条主线均有反应，油价短期上行风险仍存，原油系期货保值空单应与看涨期权结合操作；燃料油市场延续上涨，低硫燃料油价格受压制，中期燃料油整体以偏空思路对待；沥青供需紧平衡格局延续，下方有支撑；LPG底部或已出现 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价大幅反弹，SC11合约日内涨1.72%；十一前后或再次迎来地缘博弈关键窗口期，在俄乌、伊核两条主线均有反应；伊核制裁恢复、委出口受限对两国实际出口总量难有持续性影响；东欧紧张局势若进一步发酵，俄罗斯原油及成品油出口或减量，油价短期上行风险仍存，原油系期货保值空单应与看涨期权结合操作 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油市场延续上涨，受地缘因素推动原油走强带动，且地缘局势升级加剧市场对FU供应收紧预期；低硫燃料油当前供需矛盾不突出，国内配额增量和海外炼厂RFCC事故导致的低硫产出提升压制价格；中期来看，随着需求淡季来临和供应逐步宽松，燃料油整体以偏空思路对待 [2] 沥青 - 北方地区终端存在节前赶工需求，台风影响华南需求，炼厂及社会库库存小幅累积，全国社库及厂库环比持平；地炼、中石油、中海油10月最初排产计划显示同比增加明显，环比增量有限；沥青供需紧平衡格局延续，BU下方有支撑 [3] 液化石油气 - 今日LPG低位震荡偏强；炼厂液化气自用增加，商品量较上周下滑；华南台风影响进口到港，华东进口到港量环比增加仍处于偏低水平；化工需求持稳，后续燃气旺季来临消费量预计有增量；供需边际好转叠加进口到岸成本预期转好，LPG底部或已出现 [3]

美元指数走势 - 美元指数日内持续上涨0.66%，收报97.86，一度逼近98美元关口但未能上破 [1][2] - 美国财长贝森特表态支持大幅降息100至150个基点，强化了市场对宽松周期的预期 [3] - 美联储内部意见分化，古尔斯比警告勿过度降息，戴利则认为经济增长放缓与低通胀支持进一步宽松 [3] 黄金市场表现 - 现货黄金从历史高位回落，收跌0.75%至3735.89美元/盎司，盘中一度跌至3717.52美元的低点，较日高大跌60美元 [1][2] - 技术面上纽约金关键支撑位抬升于3700美元附近，上行阻力关注3900美元附近 [4] - 宽松预期与地缘风险对黄金构成支撑，但联储内部分歧与贸易局势演变可能引发波动 [4] 白银市场表现 - 现货白银收跌0.3%，报43.89美元/盎司 [1][2] - 技术面上白银支撑参考43美元附近，目标位看向45美元附近 [4] 宏观与地缘政治因素 - 美国与欧盟达成汽车关税协议，但对医疗器械等发起232调查，贸易摩擦风险延续 [3] - 克里姆林宫批评特朗普试图推高全球能源价格，伊拉克—土耳其石油管道即将恢复，欧盟计划提高俄罗斯石油进口关税，加剧能源与地缘博弈 [3] - 若本周稍晚公布的系列经济数据超预期或通胀再度抬头，可能促使市场重估美联储政策节奏，压制降息预期 [4]

报告行业投资评级 - 原油：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1][5] - 燃料油：未明确星级含义，推测为偏空相关[1] - 低硫燃料油：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1][5] - 沥青：☆☆☆（白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主）[1][5] - 液化石油气：☆☆☆（白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主）[1][5] 报告的核心观点 - 原油市场中期空头趋势未结束，预估布伦特均价将从三季度的68美元/桶回落至63美元/桶，SC均价将从500元/桶回落至465元/桶左右，此前高位空单与看涨期权相结合的策略可继续持有[1] - 燃料油和低硫燃料油在中期原油空头趋势未改前提下，后续单边走势主要跟随成本端偏弱运行，低硫燃料油加注需求低迷、供应压力大，高硫燃料油中期供应趋于宽松但受地缘消息扰动[2] - 沥青供需紧平衡格局延续，BU下方有支撑，需关注后续需求恢复节奏[2] - 液化石油气预计行情震荡磨底为主，供需边际好转叠加进口到岸成本预期转好[3] 根据相关目录分别总结 原油 - 隔夜国际油价反弹，SC11合约日内涨1.94%，伊拉克库尔德石油出口未恢复，俄罗斯讨论柴油出口禁令可能，伊核谈判无明确进展[1] - 原油市场中期空头趋势未结束，考虑到假期前后地缘博弈风险有发酵空间，此前高位空单与看涨期权相结合的策略可继续持有[1] 燃料油&低硫燃料油 - 地缘因素影响供应预期，隔夜原油系品种反弹，但中期原油空头趋势未改，后续燃料油单边走势跟随成本端偏弱运行[2] - 低硫燃料油加注需求低迷，国内增量配额落地以及海外炼厂RFCC事故加剧供应压力[2] - 高硫燃料油中期供应趋于宽松，炼化需求支撑减弱，但俄罗斯炼厂遇袭可能支撑供应预期，表现相对偏强且易受地缘消息扰动[2] 沥青 - 最新周度出货量环比提升明显，北方地区终端有节前赶工需求，南方台风天气影响需求，需关注后续需求恢复节奏[2] - 地炼、中石油、中海油10月最初排产计划同比增加明显，环比增量有限[2] - 最新数据显示厂库环比持稳、社会库下降5.7万吨，整体库存水平环比下降，供需紧平衡格局延续，BU下方有支撑[2] 液化石油气 - 原油反弹，LPG震荡运行，炼厂液化气自用增加使商品量较上周下滑，华南台风影响进口到港，华东进口到港量环比增加但仍处偏低水平[3] - 需求方面，燃烧需求持稳，烯烃碳四与丙烷化工消费下滑但丁烷化工消费上升，整体消费量小幅增长[3] - 供需边际好转叠加进口到岸成本预期转好，预计LPG行情震荡磨底为主[3]