近期，PTA主力合约价格持续在4600~4750元／吨区间震荡，短期PTA市场主要矛盾并不突出。不过基 于行业格局长期向好的预期，预计PTA远月合约运行重心将逐步上移。 地缘因素支撑油价 本周三，美国与委内瑞拉紧张局势持续升温，给油价注入地缘溢价。特朗普表态全面封锁进出委内瑞拉 的受制裁油轮，要求把石油等资产"还给美国"的消息促使原油价格大幅反弹。周四凌晨，据美国记者塔 克·卡尔森援引一名国会议员的消息称，美国总统特朗普或于北京时间12月18日上午对委内瑞拉宣战， 布伦特原油回到60美元／桶之上。总体来看，尽管市场普遍对原油供需格局持悲观态度，油价长期面临 一定过剩压力，但是当前原油已计价较多利空因素，且地缘因素将产生强有力支撑。 基本面好转可期 目前，PTA低加工费现状仍在持续。截至12月17日，PTA加工费为164元／吨，处在历史低位水平。上 游PX供应持续偏紧，挤压PTA环节的利润。PTA供应减量不大，目前行业开工率在73.7%左右。 需求端，进入12月，终端织造需求进入季节性回落阶段。截至12月12日，江浙加弹综合开工率下降至 83%，江浙织机综合开工率下降至67%，江浙印染综合开工率下降至70%，均 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘驱动是短期原油最大影响因素，在供需过剩背景下，俄乌与委内瑞拉地缘进展使油价存在上行不确定性，沥青交易逻辑转向供应收缩短期观点转多，能化中PX、合成胶、PVC、沥青可优先关注小时级别单边做多机会 [1][2] 各品种总结 原油 - 逻辑：美俄乌会谈推进俄乌停火预期致油价走弱，特朗普对委内瑞拉制裁使加勒比地区地缘风险扩大带动原油反弹，关注俄乌谈判失败制裁加码及委内瑞拉实质动手可能 [3][4] - 技术面：日线级别中期下跌，小时级别短期下跌，今日减仓上行，上方短期压力432一线，策略上小时周期观望 [4] 沥青 - 逻辑：此前交易原油成本逻辑，美对委原油出口封锁若落实将影响国内沥青供应，交易逻辑转向供应收缩，短期观点转多 [7] - 技术面：小时级别短期下跌结构结束，今日减仓回调，策略上小时级别寻回调结束低多机会 [7] 苯乙烯 - 逻辑：港口库存去库，高库存压力缓解但同比仍大，中期偏空，短期随压力减轻和消息扰动反弹 [10] - 技术面：小时级别短期震荡，今日日内震荡，结构转弱，6325 - 6690区间震荡，策略小时级别观望 [10] 橡胶 - 逻辑：短期无主要矛盾，泰柬冲突对供应影响有限，自身供需缺少矛盾，震荡对待 [15] - 技术面：日线级别中期下跌，小时级别短期震荡，今日日内震荡，结构不清晰，策略上小时周期观望 [15] 合成橡胶 - 逻辑：核心受原料丁二烯指引，丁二烯补库、库存去化、开工回落，供需好转成本压力减轻，或驱动合成胶小时级别上涨 [20] - 技术面：日线级别中期下跌，小时级别短期上涨，今日减仓回调，下方短期支撑10760一线，策略小时级别多单持有，止盈参考10750一线 [20] PX - 逻辑：未来半年无新产能投放且明年二季度有检修计划，中期供应压力不大，短期下游需求预期走弱，供需较平衡，关注成本端地缘驱动和发改委管控消息，短期偏多 [23] - 技术面：小时级别短期上涨，今日增仓上行，延续上涨结构，标准支撑6700一线，策略上小时级别多单持有，止损参考6700一线 [23] PTA - 逻辑：聚酯需求淡季累库有压力，但上游PX利润高供应回落预期不大，短期跟随成本PX [27] - 技术面：小时级别短期上涨，今日增仓上行，延续上涨结构，支撑4655一线，策略上小时级别多单持有，止损参考4655一线 [27] PP - 逻辑：基本面宽松，盘面超跌后配合消息扰动反弹 [28] - 技术面：小时级别短期下跌结构或结束，今日日内震荡，策略上小时周期观望，15分钟多单可持有，止损参考6230一线 [28] 甲醇 - 逻辑：港口库存去库，但下游MTO检修预期偏弱，受发改委消息影响盘面或反弹 [31] - 技术面：日线级别中期下跌，短期上涨，今日减仓上行，下方短期支撑2120一线，策略上小时周期观望，关注15分钟2150附近回调结束后低多机会 [31] PVC - 逻辑：供需高供给、弱需求、高库存，估值偏低，受发改委消息影响或反弹 [35] - 技术面：日线级别中期下跌，小时级别短期上涨，今日延续上行，下方短期支撑4680一线，策略上小时级别多单持有，止盈参考4630一线 [35] 乙二醇 - 逻辑：装置亏损检修增多供应压力有望减缓，但港口库存累库施压，受发改委消息影响或反弹 [39] - 技术面：日线级别中期下跌，小时级别下跌，今日日内震荡，上方短期压力3815一线（05合约），策略上小时周期观望 [39] 塑料 - 逻辑：基本面宽松，盘面超跌后配合消息扰动反弹 [41] - 技术面：日线级别中期下跌，小时级别下跌，今日日内震荡，上方短期压力6550一线，策略上小时周期观望 [41] 纯碱 - 逻辑：高供应、高库存格局，去库速度放缓，中期基本面未反转，单边空头持有性价比降低，受发改委消息影响或反弹，8月建仓剩余空单可止盈离场 [43] - 技术面：小时级别上涨，今日减仓上行，下方短期支撑1155一线，策略上小时周期观望 [43] 烧碱 - 逻辑：高供应高库存，传统下游需求淡季，氧化铝需求走弱，供需驱动向下，盘面缺少追空空间，受发改委消息影响或反弹 [47] - 技术面：小时级别上涨，今日减仓上行站上2180一线，结构转势，下方短期支撑2135一线，策略上小时周期观望 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属市场受宏观政策、供需关系等因素影响，各品种表现不一 ，部分品种价格有上涨潜力，但也面临消费承接、库存等方面的制约 [4][5][7] 各品种总结 铜 - **行情资讯**：美联储降息后美元指数偏弱，国内有宽货币预期，铜价震荡走强，伦铜3M合约收涨2.37%至11833美元/吨，沪铜主力合约收至94080元/吨；LME铜库存增加，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持升水；国内电解铜社会库存和保税区库存增加，上海地区现货升水期货下调，广东地区库存减少，现货升水期货持平；国内铜现货进口亏损1100元/吨左右，精废价差4000元/吨，环比缩窄 [4] - **策略观点**：情绪面偏暖，矿端紧张和冶炼减产预期及现货偏紧支撑铜价，短期价格仍可能上冲，但消费承接力度减弱或使价格上涨不流畅；今日沪铜主力运行区间参考92500 - 94600元/吨，伦铜3M运行区间参考11600 - 11950美元/吨 [5] 铝 - **行情资讯**：中央经济工作会议提及降准降息等工具，铝价抬升，伦铝收涨1.14%至2895美元/吨，沪铝主力合约收至22175元/吨；沪铝加权合约持仓量微降，期货仓单增加；国内铝锭和铝棒社会库存减少，铝棒加工费调整，市场成交一般；华东电解铝现货贴水期货，成交情绪回暖；外盘LME铝库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [6] - **策略观点**：国内铝锭库存震荡去化，美国现货铝溢价维持高位，LME铝锭库存延续减少且处于相对低位，叠加供应扰动、下游开工率偏稳，铝价支撑较强，有望震荡反弹；今日沪铝主力合约运行区间参考22000 - 22400元/吨，伦铝3M运行区间参考2850 - 2920美元/吨 [7] 铅 - **行情资讯**：周四沪铅指数收涨0.21%至17157元/吨，单边交易总持仓7.7万手；伦铅3S较前日同期涨1.5至1989美元/吨，总持仓16.65万手；SMM1铅锭均价17075元/吨，再生精铅均价17050元/吨，精废价差25元/吨；上期所铅锭期货库存录得1.77万吨，内盘原生基差 - 95元/吨，连续合约 - 连一合约价差15元/吨；LME铅锭库存录得23.56万吨，LME铅锭注销仓单录得11.12万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 49.03美元/吨，3 - 15价差 - 95美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.222，铅锭进口盈亏为367.3元/吨；国内社会库存小幅累库0.13万吨至2.29万吨 [9] - **策略观点**：铅矿港口库存边际去库，工厂库存正常累库，铅精矿TC低位横移；原生铅和再生铅开工率上升，下游蓄企开工亦有抬升；冶炼厂工厂库存持续抬升，但国内铅锭社会库存去库至较低水平，流通交割品相对紧缺；短期有色板块氛围积极，国内交割品库存低位下铅价偏强运行 [10] 锌 - **行情资讯**：周四沪锌指数收跌0.39%至23004元/吨，单边交易总持仓20.06万手；伦锌3S较前日同期跌16至3087.5美元/吨，总持仓22.22万手；SMM0锌锭均价23110元/吨，上海基差65元/吨，天津基差 - 45元/吨，广东基差 - 15元/吨，沪粤价差80元/吨；上期所锌锭期货库存录得5.28万吨，内盘上海地区基差65元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 25元/吨；LME锌锭库存录得5.98万吨，LME锌锭注销仓单录得0.45万吨；外盘cash - 3S合约基差158.52美元/吨，3 - 15价差80.86美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.058，锌锭进口盈亏为 - 4268.01元/吨；锌锭社会库存去库0.78万吨至12.82万吨 [11] - **策略观点**：锌矿显性库存边际去库，锌精矿TC再度下滑；锌锭社会库存及下游厂库均出现较大去库，国内供应端收窄较多；LME锌锭库存缓慢累积，但LME锌3 - 15价差仍然偏高；沪伦比值低位国内元素缺口持续扩大，沪锌有补涨需求；虽然中期供应端增量的产业判断不变，但短期锌矿锌锭供应均有收窄，叠加有色板块氛围积极，锌价增仓突破压力位后预计短线跟随铜铝偏强运行 [12] 锡 - **行情资讯**：2025年12月11日，沪锡主力合约收盘价320600元/吨，较前日下跌0.63%；上期所期货注册仓单较前日减少127吨，现为7024吨；上游云南40%锡精矿报收308000元/吨，较前日上涨3300元/吨；10月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺略有缓解，但短期刚果（金）冲突持续，叠加尼日利亚停矿风波，市场对锡矿供应仍有担忧；云南地区冶炼企业原材料紧张，短期开工率持稳但上行动力不足，江西地区因废料减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；消费电子、马口铁等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期为锡价提供支撑；锡价涨超30万元/吨后，市场畏高情绪明显，现货成交冷清，仅有个别刚需采买 [13] - **策略观点**：短期锡市需求疲软，但下游库存低位，议价能力有限，供应端的扰动决定短期价格；等宏观风险释放后，锡价或继续企稳走强；操作建议观望为主；国内主力合约参考运行区间300000 - 330000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 42000美元/吨 [14] 镍 - **行情资讯**：周四镍价走势较弱，沪镍主力合约收报115400元/吨，较前日下跌0.65%；现货市场各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报5100元/吨，较前日上涨50元/吨；成本端镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.53美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨；镍铁价格大幅反弹，国内高镍生铁出厂价报888.5元/镍点，均价较前日上涨1元/镍点 [15] - **策略观点**：目前镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行；后市应重点关注镍铁及矿价走势；操作短期建议观望，等待进一步信号指引；短期沪镍价格运行区间参考11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35 - 1.55万美元/吨 [16] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报94369元，较上一工作日 + 2.61%，其中MMLC电池级碳酸锂报价93900 - 95300元，均价较上一工作日 + 2400元（ + 2.60%），工业级碳酸锂报价92900 - 93400元，均价较前日 + 2.64%；LC2605合约收盘价98880元，较前日收盘价 + 3.02%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1900元 [19] - **策略观点**：碳酸锂供需格局尚未转变，本周库存去化略微收窄；国内碳酸锂周度产量环比增0.3%至21998吨；社会库存报111469吨，环比上周 - 2133吨（ - 1.9%），其中上游 - 1606吨，下游和其他环节 - 527吨；近期市场分歧在供给释放和需求预期兑现，枧下窝复产时间及一季度消费均存在不确定性；需求乐观预期无法证伪，周四多头主导盘面；当前持仓位于高位，价格大幅波动的概率较高，建议观望，后续可关注锂电板块氛围及基本面动态；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间95800 - 103000元/吨 [20] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年12月11日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.28%至2534元/吨，单边交易总持仓65.1万手，较前一交易日减少1.2万手；基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至2700元/吨，升水01合约231元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB下跌1美元/吨至311美元/吨，进口盈亏报 - 32元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报25.61万吨，较前一交易日增加0.18万吨；矿端，几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持67.5美元/吨 [22] - **策略观点**：雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间2400 - 2700元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - **行情资讯**：周四下午15：00不锈钢主力合约收12500元/吨，当日 - 0.44%（ - 55），单边持仓20.55万手，较上一交易日 + 1802手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12700元/吨，较前日 + 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12800元/吨，较前日持平；佛山基差0（ + 105），无锡基差100（ + 55）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报8700元/吨，较前日 + 50，高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平；期货库存录得61619吨，较前日 - 1500；据钢联数据，社会库存下降至106.36万吨，环比减少1.55%，其中300系库存66.26万吨，环比减少0.26% [25] - **策略观点**：尽管11月销售端有所改善，但高库存压力依然显著；年底企业资金偏紧，下游提货节奏放缓，叠加期货订单交付周期影响，库存去化效率较低；10 - 11月钢厂维持较高排产水平，现货到货量持续增加，导致库存呈累积态势；后续市场关注焦点应集中在钢厂减产的实际执行情况；若供应端能有效控制、减产力度切实加大，或配合政策面释放积极信号，同时叠加下游低位补库需求的进一步释放，则有望打破当前供需僵局，推动市场迎来阶段性转机 [26] 铸造铝合金 - **行情资讯**：昨日铸造铝合金震荡，主力AD2602合约收盘涨0.17%至20945元/吨（截止下午3点），加权合约持仓增加至3.04万手，成交量0.47万手，量能收缩，仓单增加0.04至6.90万吨；AL2602合约与AD2602合约价差1005元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价环比上调100元/吨，进口ADC12价格上调200元/吨，成交以刚需为主；库存方面，国内主流市场库存较上周四减少0.07至7.31万吨，铝合金锭厂内库存持平于5.81万吨 [28] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格较为坚挺，叠加供应端扰动持续，价格下方支撑较强，而需求相对反复和交割压力形成上方的压制，短期铸造铝合金价格或维持区间波动 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储议息会议临近，中国政治局会议释放偏宽松政策信号，虽有地缘因素扰动但情绪面未明显转弱，矿端紧张预期和现货收紧预期支撑有色金属价格，各品种短期走势受库存变化、宏观事件及自身供需影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：美联储议息会议前美元指数反弹，国内权益市场走弱，铜价回调，伦铜3M合约收跌1.76%至11470美元/吨，沪铜主力合约收至91020元/吨，LME铜库存增加，注销仓单比例下滑，国内日度仓单减少，上海地区现货升水期货下滑，广东地区库存增加，现货升水期货抬升，国内铜现货进口亏损约1100元/吨，精废价差环比扩大 [4] - 策略观点：美联储大概率继续降息，矿端紧张和现货收紧预期支撑铜价，短期价格预计维持高位运行，关注库存变化和宏观事件，今日沪铜主力运行区间90500 - 92200元/吨，伦铜3M运行区间11400 - 11650美元/吨 [5] 铝 - 行情资讯：美联储议息会议临近市场情绪转谨慎，铝价下挫，伦铝收跌1.42%至2845美元/吨，沪铝主力合约收至21835元/吨，沪铝加权合约持仓量大幅减少，期货仓单微增，国内三地铝锭和铝棒库存小幅减少，铝棒加工费涨跌互现，华东电解铝现货贴水期货90元/吨，成交情绪略有回暖，外盘LME铝库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [7] - 策略观点：国内铝锭库存震荡去化，美国现货铝溢价维持高位，LME铝锭库存延续减少且处于低位，叠加供应扰动和下游开工率偏稳，铝价支撑较强，今日沪铝主力合约运行区间21700 - 22000元/吨，伦铝3M运行区间2820 - 2880美元/吨 [8] 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数收跌0.99%至17167元/吨，伦铅3S较前日同期跌19.5至1992美元/吨，SMM1铅锭均价17100元/吨，再生精铅均价17075元/吨，精废价差25元/吨，上期所铅锭期货库存1.56万吨，内盘原生基差 - 185元/吨，LME铅锭库存23.98万吨，LME铅锭注销仓单11.55万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 51.57美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.219，铅锭进口盈亏289.85元/吨，国内社会库存去库至2.04万吨 [10] - 策略观点：铅矿港口库存边际去库，工厂库存正常累库，铅精矿TC低位横移，原生铅和再生铅开工率上升，下游蓄企开工亦有抬升，国内铅锭社会库存去库至较低水平，流通交割品相对紧缺，短期铅价偏强运行 [11] 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数收跌0.96%至23077元/吨，伦锌3S较前日同期跌24至3100.5美元/吨，SMM0锌锭均价23190元/吨，上期所锌锭期货库存5.61万吨，LME锌锭库存5.78万吨，LME锌锭注销仓单0.5万吨，外盘cash - 3S合约基差166.73美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.056，锌锭进口盈亏 - 4406.63元/吨，锌锭社会库存去库0.43万吨至13.6万吨 [12] - 策略观点：锌矿显性库存边际去库，锌精矿TC再度下滑，锌锭社会库存及下游厂库去库，国内供应端边际收窄，LME锌锭库存缓慢累积，LME锌3 - 15价差小幅抬升，中期锌产业供应过剩周期不变，上涨空间有限，短期锌矿锌锭供应收窄，叠加有色板块氛围积极，锌价增仓突破压力位后预计短线跟随铜铝偏强运行 [13] 锡 - 行情资讯：2025年12月9日，沪锡主力合约收盘价312320元/吨，较前日下跌2.16%，10月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺略有缓解，但刚果（金）冲突和尼日利亚停矿风波使市场对镍矿供应仍有担忧，云南地区冶炼企业原材料紧张，开工率持稳但上行动力不足，江西地区因废料减少，精锡产量偏低，消费电子等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期，锡价涨超30万元/吨后市场畏高，现货成交冷清 [14] - 策略观点：短期锡市需求疲软，但下游库存低位议价能力有限，供应端扰动决定短期价格，宏观风险释放后锡价或企稳走强，建议观望，国内主力合约参考运行区间300000 - 330000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 42000美元/吨 [15] 镍 - 行情资讯：周二镍价走势较弱，沪镍主力合约收报117350元/吨，较前日下跌0.58%，现货市场各品牌升贴水持稳，镍矿价格持稳，镍铁价格大幅反弹 [16] - 策略观点：镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行，后市关注镍铁及矿价走势，短期建议观望，沪镍价格运行区间11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.35 - 1.55万美元/吨 [17] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报91069元，较上一工作日 + 0.11%，LC2605合约收盘价92800元，较前日收盘价 - 2.15%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 2000元 [20] - 策略观点：周二国内期市承压，碳酸锂减仓下行，市场分歧在供给释放和需求预期兑现，短期缺少明确趋势方向，盘面持仓高位价格波动概率高，建议观望，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间90900 - 94500元/吨 [21] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月9日，氧化铝指数日内下跌1.48%至2597元/吨，单边交易总持仓增加0.5万手，山东现货价格下跌15元/吨，升水01合约174元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB下跌1美元/吨，进口盈亏 - 15元/吨，周一期货仓单增加0.37万吨至25.43万吨，矿端几内亚CIF价格维持70.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持67.5美元/吨 [23] - 策略观点：雨季后发运逐步恢复，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2450 - 2700元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [24] 不锈钢 - 行情资讯：周二下午15：00不锈钢主力合约收12500元/吨，当日 - 0.08%，单边持仓减少5163手，现货方面佛山和无锡市场部分产品价格持平，佛山基差 - 50（ + 10），无锡基差100（ + 10），原料方面山东高镍铁出厂价持平，保定304废钢工业料回收价上涨100元/吨，高碳铬铁北方主产区报价持平，期货库存减少1500吨，社会库存下降至108.03万吨，环比减少0.54%，其中300系库存66.43万吨，环比减少0.73% [26] - 策略观点：11月销售端有所改善，但高库存压力依然显著，年底企业资金偏紧，下游提货节奏放缓，叠加期货订单交付周期影响，库存去化效率低，10 - 11月钢厂排产水平高，现货到货量增加，库存累积，后续关注钢厂减产执行情况，若供应端有效控制、配合政策积极信号及下游低位补库需求释放，有望打破供需僵局 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金走弱，主力AD2602合约收盘跌1.54%至20810元/吨，加权合约持仓下滑，成交量0.76万手，量能收缩，仓单增加0.09至6.75万吨，AL2602合约与AD2602合约价差965元/吨，环比明显缩窄，国内主流地区ADC12均价和进口ADC12价格环比持平，成交以刚需为主，国内三地库存减少0.01至4.92万吨 [29] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑较强，需求相对反复和交割压力形成上方压制，短期价格或继续跟随铝价波动 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格受宏观因素、供需关系和库存变化影响 短期走势有差异 铜铝铅锌锡短期或偏强运行 镍过剩压力大 碳酸锂上涨趋势难持续 氧化铝建议观望 不锈钢关注钢厂减产 铸造铝合金跟随铝价[3][4][5][6] 各金属行情资讯总结 铜 - 国内权益市场偏强 美元指数企稳 铜价冲高回落 伦铜3M合约微涨0.09%至11675美元/吨 沪铜主力合约收至92400元/吨[3] - LME铜库存增加2000至164550吨 国内电解铜社会库存和保税区库存增加 日度仓单减少 现货升水期货下滑 下游采购情绪减弱 进口亏损 精废价差4050元/吨 废铜替代优势降低[3] 铝 - 国内铝锭库存小幅去化 铝价冲高回落 伦铝收跌0.48%至2886美元/吨 沪铝主力合约收至22120元/吨[5] - 沪铝加权合约持仓量减少 期货仓单增加 国内铝锭社会库存减少 铝棒社会库存持平 现货升水期货下调 交投偏差 外盘LME铝库存减少 注销仓单比例下滑[5] 铅 - 周一沪铅指数收涨0.23%至17338元/吨 伦铅3S较前日同期跌6至2011.5美元/吨[7] - 上期所铅锭期货库存录得1.55万吨 内盘原生基差-85元/吨 国内社会库存去库至2.04万吨[7] 锌 - 周一沪锌指数收跌0.05%至23300元/吨 伦锌3S较前日同期涨8至3124.5美元/吨[9] - 上期所锌锭期货库存录得5.84万吨 内盘上海地区基差70元/吨 锌锭社会库存去库0.43万吨至13.6万吨[9] 锡 - 2025年12月8日 沪锡主力合约收盘价319200元/吨 较前日上涨0.54%[11] - 10月国内进口锡精矿增量明显 但刚果（金）冲突和尼日利亚采矿活动暂停或影响供应[11] 镍 - 周一镍价窄幅震荡 沪镍主力合约收报1178030元/吨 较前日上涨0.20%[14] - 现货市场升贴水持稳 镍矿价格持稳 镍铁价格大幅反弹[14] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报90969元 较上一工作日+0.33% LC2605合约收盘价94840元 较前日收盘价+2.91%[17] 氧化铝 - 2025年12月8日 氧化铝指数日内上涨1.11%至2636元/吨 单边交易总持仓减少[20] - 山东现货价格下跌 海外价格维持 期货仓单减少 矿端价格有变动[20] 不锈钢 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收12510元/吨 当日+0.08% 单边持仓增加[23] - 现货价格上涨 原料价格持平 期货库存减少 社会库存下降[23] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金下探回升 主力AD2602合约收盘跌0.26%至21135元/吨 加权合约持仓增加 成交量减少 仓单增加[26] - 国内主流地区ADC12均价环比小幅下调 进口价格持平 整体成交一般 国内三地库存减少[26] 各金属策略观点总结 铜 - 美联储议息会议临近大概率降息 中国政策偏宽松 矿端紧张和现货收紧支撑铜价 短期维持高位 关注库存和宏观事件 沪铜主力运行区间91500 - 93500元/吨 伦铜3M运行区间11500 - 11850美元/吨[4] 铝 - 国内铝锭库存去化 LME库存减少 供应扰动和下游开工率偏稳 叠加铜价带动 铝价有望震荡偏强 沪铝主力合约运行区间21900 - 22400元/吨 伦铝3M运行区间2850 - 2910美元/吨[6] 铅 - 铅矿港口库存去库 工厂库存累库 原生铅和再生铅开工率上升 下游蓄企开工抬升 国内铅锭社会库存去库至低位 短期铅价偏强运行[8] 锌 - 锌矿显性库存去库 锌精矿TC下滑 锌锭社会库存和下游厂库去库 国内供应端收窄 中期供应过剩 上涨空间有限 短期跟随铜铝偏强运行[10] 锡 - 短期需求疲软 但下游库存低位 供应端扰动决定价格 上涨概率大 建议逢低做多 国内主力合约运行区间300000 - 340000元/吨 海外伦锡运行区间40000 - 44000美元/吨[12] 镍 - 镍过剩压力大 但镍铁价格止跌企稳和宏观氛围转暖 短期镍价震荡 关注镍铁及矿价走势 建议观望 沪镍价格运行区间11.3 - 11.8万元/吨 伦镍3M合约运行区间1.35 - 1.55万美元/吨[15] 碳酸锂 - 周末采矿争议和周一权益市场风偏修复使碳酸锂上涨 但上涨趋势难持续 盘面高持仓价格波动大 建议观望 广期所碳酸锂2605合约参考运行区间92500 - 97500元/吨[18] 氧化铝 - 雨季后矿价预计震荡下行 氧化铝冶炼产能过剩 累库持续 但价格临近成本线 减产预期加强 建议短期观望 国内主力合约AO2601参考运行区间2450 - 2700元/吨 关注供应、矿石和货币政策[21] 不锈钢 - 11月销售改善但高库存压力大 年底资金偏紧和钢厂排产高使库存去化慢 关注钢厂减产情况 若供应控制和需求释放 有望打破僵局[24] 铸造铝合金 - 成本端价格坚挺 政策扰动供应 价格下方支撑强 需求反复和交割压力压制上方 短期跟随铝价波动[27]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利评级为暂缓，期权评级为short put [7] 报告的核心观点 - 近期市场对美联储12月降息预期波动及部分地区地缘因素扰动使铜价回落，但铜价下跌时下游采购积极性回升，随着下游企业点价增多，部分加工端卖空套保头寸平仓，使铜价在85,000元/吨一线获支撑，可在85,000 - 85,500元/吨一线逢低买入套保，在89,000元/吨上方卖出套保 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025年11月24日，沪铜主力合约开于85750元/吨，收于86080元/吨，较前一交易日收盘涨0.49%；夜盘开于86080元/吨，收于86040元/吨，较午后收盘基本持平 [1] 现货情况 - 据SMM讯，11月24日SMM 1电解铜现货报价86060 - 86410元/吨，对当月合约均价升水85元/吨，较前日微降5元；早盘期铜冲高回落，进口亏损扩大至近1000元/吨，跨月价差维持Contango结构；市场采购情绪受铜价波动抑制，销售意愿增强令现货升水承压；平水铜主流成交于升水10 - 60元/吨，好铜资源偏紧，金川大板升水约150元/吨，湿法铜流通减少，非注册货源成交平淡；预计11月25日持货商报盘有限，下游以刚需采购为主，现货维持小幅升水格局 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 5月20日，工商银行等多家银行调整人民币存款利率表，活期存款下调0.05个百分点至0.05%，各期限定期存款挂牌利率下调0.15 - 0.25个百分点 [3] 矿端 - 11月24日外电讯，美国进出口银行将投资1000亿美元保障关键矿物等供应链安全，首批交易包括为巴里克矿业在巴基斯坦的雷科迪克铜金矿项目提供12.5亿美元贷款，为哈特瑞合伙公司向埃及交付的40亿美元天然气提供信贷保险担保；11月21日外电消息，艾芬豪矿业与卡塔尔主权财富基金签订谅解备忘录推进非洲矿产勘探工作，艾芬豪经营着非洲最大的Kamoa - Kakula铜矿综合体之一及高品位的Kipushi锌铜锗银矿，卡塔尔投资局9月已对其进行5亿美元战略投资 [4] 冶炼及进口 - SHMET 11月24日讯，西藏玉龙铜业复杂难处理矿石综合利用技术提升改造项目11月22日正式竣工投产，投产后氧化铜矿年处理规模由35万吨提升至100万吨，阴极铜年产量从4058吨增至13527吨，铜浸出率预计达67%以上，综合回收率提升至65% [4] 消费 - 上周精铜杆企业开工率环比上升3.2个百分点至70.07%，因铜价回调刺激下游线缆与漆包线行业订单回暖，企业原料库存增加5.75%至27600吨，成品库存下降7.04%至67300吨，预计下周开工率进一步升至72.74%，但高铜价使部分企业谨慎；同期铜线缆企业开工率微增1.32个百分点至65.68%，铜价回落提升下游接受度，汽车线束需求稳健，企业原料库存略增至13805吨，成品库存降至18700吨，随着月末生产节奏加快，预计下周线缆开工率继续回升 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日减少2900吨至155750吨，SHFE仓单较前一交易日减少5974吨至43816吨，11月25日国内市场电解铜现货库存18.06万吨，较此前一周减少1.39万吨 [6] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 11 - 25）|昨日（2025 - 11 - 24）|上周（2025 - 11 - 18）|一个月（2025 - 10 - 26）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜|85|90|105|10| |升水铜|145|145|165|60| |平水铜|35|45|65|-30| |湿法铜|-35|-55|5|-65| |洋山溢价|50|50|47|53| |LME（0 - 3）|1|-19|4|-30| |库存 - LME|155750|155025|136050|136850| |库存 - SHFE|110603|109407| - | - | |库存 - COMEX|365483|361525|345906|313817| |SHFE仓单|43816|49790|56965|35071| |LME注销仓单占比|4.27%|6.00%|7.11%|7.15%| |套利 - CU2603 - CU2512连三 - 近月|90|0|80|-60| |套利 - CU2602 - CU2601主力 - 近月|50|10|120|20| |套利 - CU2601/AL2601|4.03|4.01|3.98|4.13| |套利 - CU2601/ZN2601|3.84|3.82|3.85|3.92| |进口盈利|-858|-490|-924|-798| |沪伦比（主力）|7.98|7.95|8.03|8.01| [26][27][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二各能化品种价格有涨有跌，原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种预计震荡运行，其中沥青价格暂以偏空观点对待 [1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周二油价重心上移，API 数据显示上周美国原油及成品油库存有变化，中国 10 月汽柴油产量同比有增减，伊朗拦截油轮，整体向上驱动靠地缘因素支撑，供需失衡中期压制仍在，预计油价震荡运行 [1] - 燃料油：周二主力合约有涨有跌，南美发货量增加使新加坡 11 月低硫燃料油套利货预计增加，高硫燃料油市场受下游船燃需求支撑，预计 LU - FU 价差维持偏高位，需关注俄罗斯石油码头遇袭影响 [2] - 沥青：周二主力合约收跌，炼厂释放低价远期合同，现货价格压力大，供应端开工率或稍有下行，下游需求释放有限，进入冬储观望状态，供需双降且供应降幅小于需求，价格暂以偏空观点对待 [2] - 聚酯：周二相关合约收跌，江浙涤丝产销整体偏弱，印度取消 BIS 认证利好 PTA 及下游长丝出口，TA 装置检修落实，下游需求有韧性，预计 TA 价格偏强震荡；乙二醇近月供应缩量好转但港口库存回升，中期累库压力仍在，预计价格重心宽幅调整 [2][3] - 橡胶：周二主力合约有涨有跌，橡胶产量季节性放量，进口量累计同比增加，供应压力增加，下游内稳外弱，海外轮胎需求小幅下降，冬储需求支撑原料价格，预计胶价震荡运行 [3] - 甲醇：周二相关价格有表现，供应端国内检修装置复产，供应恢复至高位，海外伊朗装置 11 月底至 12 月可能停车，供应有望回落，预计甲醇维持底部震荡 [3] - 聚烯烃：周二相关价格及利润有情况，后续逐步向供强需弱过渡，库存向下游转移压力偏高，但估值下移使月差处近 5 年最低水平，期货下跌或促使下游点价或盘面建库，预计趋于底部偏弱震荡 [5] - 聚氯乙烯：周二各地区市场价格下调，供应维持高位震荡，国内房地产施工放缓使后续管材和型材开工率将回落，供需压力高，基本面驱动弱，预计价格震荡偏弱 [5] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青、高硫燃料油、低硫燃料油、甲醇、尿素等多个能化品种的基差、基差率、现货价格、期货价格及近一月走势等数据 [6] 市场消息 - 美国石油协会数据显示上周美国 API 原油、库欣原油、成品油汽油及馏分油库存有变化 [9] - 国家统计局公布中国 2025 年 10 月汽油、柴油产量同比及 1 - 10 月累计产量同比情况 [9] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、LPG、PTA、乙二醇等多个能化品种主力合约收盘价的图表 [11][12][13][14][16][17][19][20][22][23][25] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、乙二醇、PP、LLDPE、天胶、20 号胶、对二甲苯、合成橡胶、瓶片等主力合约基差的图表 [28][33][34][36][38][39] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、欧线集运、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等合约价差的图表 [42][44][47][50][52][54][56] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差、燃料油/沥青比值、BU/SC 比值、乙二醇 - PTA 价差等图表 [58][60] 生产利润 - 展示 LLDPE、PP 生产利润的图表 [65] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有丰富经验和多项荣誉，服务多家企业，有相关从业资格号 [70] - 原油等分析师杜冰沁，有学位和工作经历，获多项荣誉，在媒体发表观点，有相关从业资格号 [71] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项荣誉，从事相关品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点，有相关从业资格号 [72] - 甲醇等分析师彭海波，有学位和工作背景，获荣誉，有相关从业资格号 [73]

金价近期走势 - 10月27、28日国际金价先后失守4000美元和3900美元关口 [1] - 国内金饰价格随之下调，周大福、周大生等品牌足金饰品价格降至1198元/克，单日跌幅达25元 [1] 金价下跌驱动因素 - 主要经济体间贸易紧张局势缓和，导致市场避险需求大幅回落，资金从黄金转向风险资产 [3] - 前期金价上涨后，技术性卖盘增加，获利盘集中了结引发大规模抛售，加剧金价下跌 [3] 金价潜在支撑因素 - 花旗银行上调未来三个月金价预测，理由是美国经济和通胀前景恶化以及美元走弱预期 [3] - Adrian Day认为就业数据增加了9月美联储降息可能性，降息带来的流动性可能推动金价在未来一周延续走高 [3] 市场前景综合评估 - 短期内金价受地缘因素缓和及技术性卖盘压制 [4] - 中长期看，美国经济前景和美联储可能的降息举措为金价带来上涨希望 [4]

交通银行贵金属积存业务调整 - 交通银行自10月27日9:30起调整贵金属钱包积存计划起点金额，采用随金价浮动的机制，积存金额需大于等于实时金价且为100元的整数倍[1] - 举例说明，若实时金价为923元/克，则积存计划最低金额为1000元[3] 行业调整趋势 - 10月以来，工商银行、中国银行、平安银行、兴业银行等多家银行纷纷上调积存金起投门槛[4][6] - 工商银行自10月13日起将如意金积存业务最低投资额由850元上调至1000元[7] - 中国银行自10月15日起将积存金最小购买金额由850元调整为950元[7] - 兴业银行自10月21日起将积存金按金额购买方式的起点由1000元调整至1200元[8] - 部分银行表示将持续关注市场动态，不排除进一步调整的可能性[4] 黄金市场背景 - 近期金价波动加剧，10月24日伦敦金现收报4111.555美元/盎司，尽管自10月20日高点回调，但当前价位仍处于历史高位[3] - 金价自8月19日开始强劲上涨，与8月19日收盘价比较累计涨幅达24%[3] 业内人士观点 - 业内人士认为交通银行采用与实时金价挂钩的浮动定价机制更贴合当前金价剧烈波动的背景，可能为其他银行提供参考[5] - 此轮金价上涨受三重动力驱动：市场预期美联储将开启降息周期导致实际利率有望回落；地缘因素导致避险情绪升温；新兴市场央行持续加大黄金储备配置[9]

全球笔电市场出货趋势 - 2025年全球笔电出货量预计年增2.2%至1.8亿台 [2] - 第二季度出货量季增9.5% 受东南亚对美零关税及中日政策刺激 [4][5] - 第三季度出货量预计季增7.5% 受益于关税豁免和厂商补贴支持 [5] 区域产能布局分析 - 越南笔电产能全球占比预计升至13.5% 主要受戴尔、苹果投资带动 [6] - 泰国产能占比达6.7% 惠普主导下广达与英业达开设新产线 [6] - 印度/印尼/巴西等地产能占比合计3.7% 因应本地化制造需求 [6] 供应链与制造基地转移 - 东南亚成关键制造基地 具备政策稳定性与年轻劳动力优势 [6] - 仁宝、纬创、联宝、华勤等代工厂优先选择越南扩产 [6] - 供应链聚落逐步成形 零组件厂商同步进驻东南亚 [6] 需求驱动因素 - 中国市场换机潮受补贴政策推动 [4] - 日本教育专案GIGA School 2.0持续出货 [4] - 温和换机需求与教育项目支撑整体市场 [7]