投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 地缘溢价消退 沪胶高位徘徊 众所周知，泰国是全球最大的天然橡胶生产国，其产胶量占全球总产量的约三分之一。该国橡胶种植 主要集中在南部和东部地区。据天胶生产国（ANRPC）发布的数据显示，2024 年，泰国产胶量合计达 466.24 万吨，同比下降 27.58 万吨，降幅达 5.59%。2024 年，泰国合计出口 392.63 万吨，同比下降 10.57 万吨， 降幅达 2.62%。不过进入 2025 年，泰国产胶量和出口量企稳回升。据统计，2025 年 1-5 月泰国产胶量合 计达 143.21 万吨，同比小幅增加 2.43 万吨，增幅达 1.73%。2025 年 1-5 月泰国天胶合计出口量达 177.49 万吨，同比大幅增加 18.24 万吨，增幅达 11.45%。而柬埔寨作为新兴的橡胶生产国，近年来该国产量呈现 稳步增长。2024 年，柬埔寨产量 40.72 万吨，同比小幅增加 1.54 万吨，增幅达 3.93%。2024 年，柬埔寨合 计出口 39.95 万吨，同比略微增加 0.65 万吨，增幅达 1.65%。可以发现，泰国和柬埔 ...

成本上涨反成利好，苏姿丰的"溢价哲学"正重构芯片业规则 供应链安全溢价正成为科技股新估值锚点。市场对苏姿丰言论的强烈反应，本质上是对"近岸制造"价值的重新定价。当台积电亚利桑那工厂只能满足美国 7%芯片需求时，AMD提前锁定产能相当于拿到稀缺门票。这种布局在特朗普关税大限（8月1日）前夕尤其关键——若全球关税战升级，拥有美国本土产 能的企业将获得天然护城河。 技术话语权的隐性溢价正在释放。就在分析师热议成本问题时，苏姿丰悄然亮出底牌：台积电交付的首块N2制程Zen 6芯片晶圆，标志着AMD在2纳米战 场已抢占先机。更值得玩味的是良率持平台湾厂的细节——这意味着美国制造的技术短板正在被攻克，而溢价恰恰是能力建设的必要投入。 中国市场的战略溢价被严重低估。当舆论聚焦美产芯片成本时，苏姿丰的北京行透露更大野心：AMD中国AI应用联盟已集结腾讯、百度等100家伙伴，年 底将扩至170家。她甚至亲自展示对通义千问、DeepSeek等本土大模型的优化成果。这种"东方不亮西方亮"的布局，让AMD在美中科技脱钩浪潮中手握双 重筹码。 ♟️ 黄仁勋北京行背后的中国棋局 就在苏姿丰谈论美国制造成本的同一天，她的头号对手黄仁勋现身 ...

大宗商品期货市场周度表现 - 能源化工板块：燃油周下跌1.85%、原油上涨2.07%、碳酸锂上涨1.58% [1] - 黑色系板块：焦炭周上涨6.04%、焦煤上涨8.76%、铁矿石上涨4.30% [1] - 基本金属板块：沪银上涨1.03%、沪铜下跌1.63%、沪铅下跌1.27% [1] - 农产品板块：生猪上涨0.28%、豆粕上涨0.74%、棕榈油上涨2.48% [1] - 航运板块：集运欧线周上涨9.77% [1] 焦煤市场分析 - 政策预期推动焦煤价格反弹：7月中央财经委会议提出治理"无序竞争"和"落后产能退出"，市场预期供给侧改革，焦煤周涨幅达8.76%，6月以来累计涨幅超25% [1][2] - 供需格局：国内煤矿复产进行中，蒙古国和俄罗斯进口能力充足，供给宽松格局未改；钢厂铁水产量维持高位提供刚需支撑，焦企利润微薄限制采购强度 [1][2] - 市场观点：恒银期货认为供给宽松拖累黑色系成本，中航期货指出现货交投活跃带动库存去化，南华期货预计短期盘面延续偏强震荡 [2][3] 原油市场动态 - 地缘溢价消退：6月伊以冲突导致的地缘溢价已回吐，布伦特原油本周上涨3.09%，美原油上涨1.28% [4] - 基本面主导：OPEC+讨论8月增产，IEA下调全球石油需求预期至72万桶/日；北半球旺季需求支撑油价，但供给增长预期压制上方空间 [4][5] - 机构观点：中航期货认为供需结构改善推动油价偏强，东吴期货指出消费旺季顶峰即将结束 [5] 宏观经济数据 - CPI与PPI表现：6月CPI同比上涨0.1%，核心CPI同比回升至0.7%；PPI同比下降3.6%，能源需求下行拖累黑色系价格，有色金属价格上行提供支撑 [5][6] 细分品种展望 - 碳酸锂：供应端国内外项目投产爬坡，盐湖锂季节性高产；需求端动力电池淡季拖累，储能市场保持强劲 [6] - 铁矿石：钢厂利润支撑需求，全球发运减量导致港口库存去化加快，中期供需失衡压力较大 [7] - 沪铜：LME库存增至108100吨，Comex库存增至20.97万吨；铜价下行促进贸易活跃度 [7] - 生猪：二季度出栏量或为近年最低，但新生仔猪增加预示三季度供应增量，期价近强远弱分化 [8]

油价震荡与地缘风险 - 国际油价受地缘冲突影响呈现震荡走势，当前波动区间为每桶65~75美元，存在突破区间的潜在引爆点 [1] - 也门胡塞武装袭击商船事件为油价注入地缘溢价，7月8日纽约原油期货上涨0.59%至68.33美元/桶，布伦特原油上涨0.82%至70.15美元/桶 [1] - 油价当前主要计价地缘风险和关税政策带来的需求不确定性，延续震荡运行节奏 [1] 地缘事件与供应风险 - 胡塞武装使用无人快艇、导弹和无人机袭击前往以色列的商船，成功命中目标 [2] - 伊朗与美国核谈判即将举行，具体时间未明确，可能影响原油供应预期 [2] - 若霍尔木兹海峡航运受阻超过72小时或伊朗核谈破裂，油价可能突破震荡区间上沿 [2] 原油市场供需格局 - 原油市场处于盘整状态，短期基本面稳固，欧佩克闲置产能约500万桶/日可缓冲供应风险 [2] - 北半球驾车季需求韧性与欧佩克累计增产164万桶/日形成动态平衡，支撑"经济预期-消费韧性-库存去化"正反馈循环 [3] - 市场对"关税政策冲击需求"与"地缘冲突削减供应"的预期权重持续动态调整 [2] 地缘溢价传导机制 - 胡塞武装袭击通过三重路径注入风险溢价：航运中断威慑、代理人冲突扩散、金融杠杆放大 [3] - 历史类似事件曾带来每桶15美元溢价，主要激活"供应中断-运费跳涨-成本驱动"传导链 [3] - 事件折射伊朗-美国博弈升级可能，若突破临界点可能动摇中东能源秩序 [3] 政策不确定性影响 - 特朗普政府多线操作带来矛盾张力：欧盟关税函件迫近可能压制需求，但美元走弱强化原油金融属性 [4] - 对俄新制裁法案与军援乌克兰加剧"俄罗斯-欧佩克"联盟的产能协调难度 [4] - 伊朗核谈结果将形成双向波动：破裂则固化供应缺口，达成协议可能释放150万桶/日新增供应 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2509短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体偏强运行，因利空情绪缓解 [1] - 预计周二国内原油期货2508合约维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 以色列空袭黎巴嫩真主党致中东地缘风险再现，前期油价大幅回落后多头信心增强，地缘溢价反弹 [5] - 北半球夏季用油旺季到来，原油需求因子发力 [5] - 特朗普延长对等关税暂缓期，市场情绪修复，周一晚国内外原油期货价格大幅反弹，国内原油期货2509合约收涨2.03%至507元/桶 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 各品种价格周四表现不一，原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种价格有涨有跌，市场受宏观不确定性、供需关系、成本端油价波动等因素影响，多数品种预计延续震荡运行节奏 [1][3][4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油方面，周四WTI 8月合约、布伦特9月合约下跌，SC2508上涨，美国6月非农就业数据超预期、失业率下降、通胀压力减弱，美联储主席7月降息表态有转变，宏观不确定性仍在，原油地缘溢价消退，短期等待欧佩克会议增产决议结果，油价延续震荡 [1] - 燃料油方面，周四上期所燃料油主力合约FU2509、低硫燃料油主力合约LU2509收涨，富查伊拉燃料油库存减少，中国地炼常减压开工率上涨，高硫基本面驱动略强于低硫，预计高硫价格或短暂反弹，建议逢高做空高硫裂解价差，低硫供应充足，内外价差预计延续低位，短期注意成本端油价波动风险 [3] - 沥青方面，周四上期所沥青主力合约BU2509收涨，本周国内沥青企业厂家样本出货量减少，改性沥青企业产能利用率环比下降，上半年华南供应过剩致价格洼地，定价中心或转移，建议逢高布空裂解价差，短期注意成本端油价波动风险 [3] - 聚酯方面，TA509、EG2509、PX期货主力合约周四收跌，江浙涤丝产销偏弱，下游终端减产加速，美国乙烷出口限制落地，终端市场等待关税谈判结果，下游需求偏弱，PX基本面偏紧，TA、EG价格预计震荡 [4] - 橡胶方面，周四沪胶主力RU2509、NR主力、丁二烯橡胶BR主力下跌，本周国内轮胎企业半钢胎、全钢胎开工负荷有降有升，橡胶产区全面割胶，原料价格下滑，下游开工负荷环比下滑，库存小幅累库，基本面矛盾偏弱，预计胶价偏弱震荡，关注收储消息 [5] - 甲醇方面，周四太仓现货、内蒙古北线、CFR中国、CFR东南亚价格有不同表现，下游产品价格各异，随着伊朗装置恢复，后续进口量回升，MTO利润压缩可能引发装置检修，短期甲醇价格维持震荡 [5] - 聚烯烃方面，周四华东拉丝、各PE薄膜价格有变化，各生产毛利有正有负，供给在高位但增幅有限，供需矛盾不突出，总库存缓慢下降，价格中枢随成本变化移动 [7] - 聚氯乙烯方面，周四华东、华北、华南PVC市场价格有调整，下游进入淡季，基本面有压力，但基差和月差结构变化使套利和套保空间收窄，印度BIS认证延期，预计PVC价格延续震荡 [7] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关变动情况，还说明了部分数据的计算方式、单位等 [9] 市场消息 - 伊朗外交部长表态该国虽暂停与联合国核监督机构合作但将继续接触，提振伊朗核计划接受监督的希望 [11] - 美国6月非农就业数据超预期，失业率降至4.1%，就业人数增长、失业率下降、平均时薪增长表明通胀压力减弱，美联储主席鲍威尔称7月降息“仍在考虑范围内” [11] 图表分析 - 主力合约价格：展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][14][15][17][18][20][22][24][26][27][28] - 主力合约基差：展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [30][33][34][35][36][38][39][41][42][43] - 跨期合约价差：展示了燃料油、沥青、PTA等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [45][46][50][52][54][57][60] - 跨品种价差：展示了原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差及比值的历史走势图表 [61][63][65][68] - 生产利润：展示了乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润、LLDPE生产利润的历史走势图表 [70][73][75] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，服务多家企业，有相关资格号 [77] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁，有相关学位和工作经验，获多项荣誉，在媒体发表观点并接受采访，有相关资格号 [78] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，从事相关品种研究，获多项荣誉，在媒体发表观点，有相关资格号 [79] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波，有工学硕士学位、中级经济师职称等，有相关从业经验和资格号 [81]

报告行业投资评级 - 单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权均无策略 [2] 报告的核心观点 - 中东局势缓和，地缘溢价大幅回落，LPG盘面窄幅震荡，市场驱动不足，外盘丙丁烷掉期与国内液化气现货价格大体持稳 [1] - LPG基本面供需格局偏宽松，海外货源供应充裕，美国LPG出口处高位，国内炼厂商品量回升，到港量增加，华东港口库存高企 [1] - 需求方面，燃烧需求疲软，PDH装置开工负荷回升至70%以上，但利润承压，制约开工率及原料需求上行空间 [1] 市场分析 - 7月2日各地区液化气现货价格：山东市场4570 - 4700元/吨，东北市场4120 - 4310元/吨，华北市场4555 - 4650元/吨，华东市场4480 - 4650元/吨，沿江市场4620 - 4820元/吨，西北市场4250 - 4350元/吨，华南市场4650 - 4720元/吨 [1] - 2025年7月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷585美元/吨、折合人民币4607元/吨，丁烷540美元/吨、折合人民币4253元/吨，价格均稳定 [1] - 2025年8月上半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷590美元/吨、折合人民币4646元/吨，丁烷540美元/吨、折合人民币4253元/吨，价格均稳定 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2508短期、中期震荡，日内震荡偏强，偏强运行 [1] - 因特朗普评论及伊以停火，市场交易地缘逻辑弱化，后期地缘溢价回落，本周油市进入多空分歧阶段，随着北半球夏季用油旺季到来，原油需求因子发力，预计本周四国内原油期货2508合约或维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 原油2508短期、中期震荡，日内震荡偏强，偏强运行，核心逻辑为偏多氛围支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 美国总统特朗普评论及伊以宣布停火，使市场交易地缘逻辑弱化，后期地缘溢价回落 [5] - 本周油市进入多空分歧阶段，随着北半球夏季用油旺季到来，原油需求因子发力 [5] - 本周三夜盘国内原油期货2508合约维持震荡偏强走势，期价大幅收涨2.11%至509.0元/桶，预计本周四维持震荡偏强走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2509合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行，因供需结构不佳[1] - 原油期货2508合约日内震荡偏弱，中期震荡，参考观点为偏弱运行，因伊朗和以色列停火使地缘溢价回落，本周油市步入多空分歧阶段[5] 根据相关目录分别进行总结 甲醇2509合约 - 短期走势为震荡，中期走势为震荡，日内走势为震荡偏弱，观点参考为偏弱运行，核心逻辑是供需结构不佳导致甲醇震荡偏弱[1] 原油期货2508合约 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为偏弱运行，核心逻辑是美国总统特朗普评论及伊朗和以色列停火使市场交易地缘逻辑弱化，投资者调整预期，认为中东地缘因素对油价影响不会激化，后期地缘溢价会回落，本周二夜盘国内原油期货2508合约震荡企稳，期价略微收涨0.20%至498.0元/桶，预计本周三维持震荡偏弱走势[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2508短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行 [1] - 因特朗普评论及伊以停火消息，市场交易地缘逻辑弱化，地缘溢价将回落，本周油市多空分歧，预计周三国内原油期货2508合约震荡偏弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 原油2508短期、中期震荡，日内震荡偏弱，观点为偏弱运行，核心逻辑是多空分歧致原油震荡偏弱 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 原油日内震荡偏弱、中期震荡，参考观点为偏弱运行，核心逻辑是特朗普评论及伊以停火使地缘逻辑弱化，地缘溢价回落，本周二夜盘国内原油期货2508合约震荡企稳，期价收涨0.20%至498.0元/桶，预计周三维持震荡偏弱走势 [5]