文章核心观点 - 行业选择比个股选择更重要 在2016年1月至2023年1月的统计期内，不同行业表现差异巨大，有三个行业市值翻倍，有两个行业亏损30% [6] - 面对行业波动，核心方法是进行多元化的资产配置 [6] - 研究行业比研究企业更重要 行业具有长期存在的周期轮回特性，找到好行业及其核心企业，等待好价格是关键 [9] - 对市场需保持敬畏、耕耘和耐心 只有顺应时代发展趋势的企业才能成功 [9] A股不同行业市值变化分析 (2016年1月1日至2023年1月1日) - 电子行业市值增幅最大 市值从64,542.74亿元增长至165,170.12亿元，增加100,627.39亿元，增幅达155.91% [7] - 有色金属行业市值增幅显著 市值从30,190.25亿元增长至71,757.14亿元，增加41,566.89亿元，增幅达137.68% [7] - 银行行业市值基数大且保持增长 市值从94,835.92亿元增长至144,890.19亿元，增加50,054.27亿元，增幅为52.78% [7] - 食品饮料和房地产行业市值显著收缩 食品饮料行业市值从65,898.92亿元下降至43,496.55亿元，减少22,402.37亿元，降幅34.00%；房地产行业市值从16,972.72亿元下降至12,854.73亿元，减少4,117.98亿元，降幅24.26% [7] - 美容护理行业市值大幅下滑 市值从4,771.43亿元下降至3,237.18亿元，减少1,534.25亿元，降幅32.15% [7] - 全行业总市值增长 从944,144.24亿元增长至1,301,749.60亿元，增加357,605.36亿元 [7] 行业市值与基本面的对比分析 - 电子行业存在估值泡沫 其总市值达16.5万亿元，已超过最赚钱的银行业总市值（约14.5万亿元），但行业内净利润超百亿的企业屈指可数 [8] - 食品饮料行业可能被低估 尽管市值调整至约4.3万亿元，但行业内拥有多家净利润达百亿级别的实体企业（如茅台、五粮液等），对比汽车（约5.5万亿元）和电力设备（约8.9万亿元）行业，其市值显得较低 [8] - 部分高市值行业缺乏利润支撑 例如电力设备行业，其龙头公司净利润规模有限（文中举例一家净利润约10亿元的公司市值超700亿元），未来利润增长可能受限 [8] - 实业型行业市值相对合理 靠炒作和情怀推高市值的行业，最终将面临价值回归 [8] 投资启示与策略 - 避免盲目追高热门行业 第一张图（行业涨幅）可能引发追涨冲动，但高位介入风险大 [9] - 理性看待行业市值需结合基本面 第二张图（行业市值与对比）提示需关注行业营收和利润等实际支撑，没有业绩支撑的高市值难以持续 [9] - 投资应遵循“长期投资+资产配置”理念 通过资产、市场、时机三大分散来实现收益多元化和风险分散化 [9]

文章核心观点 - 公募FOF行业正经历一场静默革命，凭借近一年17.9%的平均收益和头部产品超90%的收益，在2025年末规模突破2441亿元，成功实现逆袭[5][6] - 行业的发展并非一帆风顺，经历了2018年熊市开局、2019-2021年政策推动下的繁荣、2022-2024年的震荡调整，最终在2025年慢牛推动下超越历史峰值，开启第二增长曲线[15][19][20][21] - 当前行业蜕变体现在三方面：产品端缩短持有期并拓展至全谱系资产配置、机构投资者持有比例大幅提升、以及以招商银行和建设银行为代表的销售范式革新，共同推动行业进入策略成熟与渠道赋能的良性发展轨道[8][11][12][27][33] 行业表现与规模 - 近一年公募FOF平均收益达17.9%，头部产品收益超过90%[6] - 截至2025年末，公募FOF总规模突破2441亿元，超越历史峰值[6][21] - 过去一个多月新发FOF数量达36只，总发行份额335.75亿份，成为年内继混合型基金和指数型基金后的第三大发行主力[9] - 多只新发产品首发募集规模突破40亿元[9] 产品结构与策略演变 - 新产品普遍将持有期从动辄三五年缩短至3个月或6个月，流动性大幅提升[10] - 产品命名高频词转向“多元配置”、“稳健”、“多资产”，配置逻辑从传统“固收+”单一赛道，加速拓展至A股、港股、黄金、REITs、QDII等全谱系资产[11] - 多元化配置的底气源于慢牛与结构性行情环境，以及公募基金产品线日益完备，为FOF提供了丰富的底层子基金选择[11] 投资者结构变化 - 截至2025年末，全市场公募FOF的机构持有比例升至26.82%，较2024年末的16.34%大幅提升10.48个百分点[12] - 机构增配意愿显著，增长主要由混合型FOF驱动[12][13] - 随着混合型多资产FOF持续发行，机构资金有望支撑FOF走出第二增长曲线[13] 行业发展历程 - 2017年国内起步，2018年遭遇熊市，初期因投资管理不成熟、过度依赖内部基金及风险控制不足而受挫[16] - 2019年在政策推动下，以养老FOF为主的产品迎来繁荣期，规模从2018年底的107亿元爆发式增长至2021年底的2100亿元，增长1862%[17][18][19] - 2022年至2024年经历三年震荡调整期，规模逐渐回落至1300亿元[20] - 2025年在慢牛市场推动下，规模恢复增长并超越历史峰值[21] 行业竞争格局 - 截至2025年末，易方达基金以211亿元规模跃居榜首，与富国、兴证全球、广发、中欧共同构成前五名，竞争格局发生显著轮动[25] - 百亿FOF管理人增至7家[25] - 前十大管理人合计规模占比由2024年末的64%下降为58%，头部垄断格局正被更多中型机构打破[26] 销售渠道革新 - 以招商银行“TREE长盈计划”和建设银行“龙盈计划”为代表的银行渠道强力推动FOF规模增长[28] - 招商银行通过“代销+托管”双轮驱动，2025年四季度FOF新发托管规模近240亿元，位居行业首位[28][29] - 建设银行“龙盈FOF”严选计划首只新发产品一日售罄，募集超20.99亿元[30] - 两大计划通过银基协同发挥渠道优势，定位互补，推动FOF全方位普及[31]

核心观点 - 大量长期存款即将到期，在存款利率持续下行的背景下，居民资金面临再配置需求，部分资金正从存款市场流向银行理财、基金等资管产品以寻求更高收益，风险匹配与多元配置成为财富管理的核心[2][3][6] 存款利率下行与资金到期规模 - 国有银行1年期定存利率已跌破1%，部分国有行1年期大额存单利率仅为1.15%，三年期、五年期定存利率在1.3%或以下，六大国有行均已取消5年期大额存单[3] - 有券商测算2025年全国到期定存规模可能高达50万亿元，中国人民银行副行长邹澜指出2026年将有规模较大的3年期及5年期长期存款到期[2][3] 资管产品收益对比 - 2025年股票型与混合型基金收益率中位数分别达26.42%和22.92%[4] - 2025年银行理财产品收益普遍能达到2%左右，若底层资产配置了股票等，收益可达3%、4%甚至更高[4] - 尽管理财产品收益较存款优势明显，但其业绩基准也在跟随广谱利率下行，且部分产品近一年最大回撤达1%到2%[4][6] - 部分基金产品近一年最大回撤达5%甚至更高[6] 资金流向观察 - 保守型资金仍倾向于续存定存或转向保险产品[2][6] - 部分风险偏好型资金正借道基金、银行理财等工具入市，增厚收益[2] - 从2024年七、八月份股市升温开始酝酿，到11月已有较多客户购买基金，年底年初银行“开门红”期间基金和理财产品销售情况更好[5] - 预计2026年大量定期存款到期后，在存款收益率下降、居民风险偏好改善的共同影响下，部分资金将温和流入银行理财市场[6] 机构产品布局与配置工具 - 招银理财在“固收+”赛道深耕发力，“全+福”产品体系涵盖多元+、红利+、价值+等八大系列的多策略多资产配置，涵盖60余个策略，管理规模已突破4000亿元[8] - 易方达基金旗下红利宝基金持续扩容，包括主动权益基金和指数基金，红利指数基金实施低管理费率，并提供不同分红评价节奏的产品供选择[9] - 指数基金，特别是中证A500指数基金、科技板块相关的机器人、商业航天、人工智能、科创板等ETF，成为居民资金入市和分享科技红利的重要载体[7][8] - “固收+”类产品（以债券打底，配置一定权益、黄金等资产）以及均衡风格的主动管理型产品被推荐作为实现均衡配置的工具[8] 机构服务与投资者教育 - 易方达基金通过微信公众号以文章、漫画等形式发布红利投资科普内容，并通过视频号定期直播为投资者答疑解惑，传递投资观点[9] - 招银理财建议投资者根据资金用途划分“投资账户”：日常备用金考虑现金理财；稳健增值资金配置短债理财、低波固收类理财；进阶收益资金考虑固收+理财、混合类理财及工具型理财[11] 一线配置建议原则 - 风险匹配是提供投资建议的首要原则，理财经理会首先询问客户的风险承受等级和过往投资经历[10] - 建议投资者建立合理的收益与波动预期，投资初期可从中低风险产品着手，并坚持多元化配置原则以应对不确定性[10][11] - 对于想增加风险资产获取更高收益的存款客户，建议从均衡风格入手，避免单压单一板块[8]

文章核心观点 - 在市场行情分化、高位震荡的背景下，低波动投资标的获得更高市场溢价，以多元资产配置为特征的FOF产品，特别是中低波类FOF，在2025年迎来发行与规模爆发[2] - 在低利率时代背景下，多元资产配置成为理财的“上上策”，中低波产品是承接大规模到期存款“挪储”需求的有力工具[7] - 富国基金新发行的“富国恒鑫3个月持有期混合（ETF-FOF）”产品，通过配置ETF实现全球多元资产配置，旨在提供一站式的中低波动投资解决方案，其策略设计、业绩基准和团队背景均具竞争力[5][6][12][21][23][30] FOF行业近期发展态势 - 2025年被称为“FOF元年”，全年发行量在经历3年低谷后直逼2021年高点，四季度42只新产品募集452亿规模创下阶段性新高[4] - 新发FOF产品多元配置特征显著，其中12只名称直接包含“多元配置”，其余产品也多在其投资策略中体现资产配置比例[4] - 中低波类FOF表现突出：2025年首发规模靠前的为债券型FOF与固收+FOF；净申购Top10的FOF产品中有5只债券型FOF和4只固收+FOF[4] - 以富国基金为例，其“富国盈和臻选3个月持有期混合（FOF）”首发规模60亿，2025年全市场排名第二，截至四季报规模已突破143亿，在固收+FOF中排名第一[4] - 截至2025年底，富国基金FOF规模达196.43亿，位列全行业第二；2025年FOF规模增加166.74亿，位列全行业第一[5] 低利率时代的投资背景与策略选择 - 2026年伊始面临低利率环境：机构预测有50万亿定期存款集中到期；银行3年期大额存单利率普遍不超过2%[7] - 在“靠存款躺赚高息”时代终结的背景下，中低波产品成为贴合大部分投资者需求的“折中最优解”，最可能承接50万亿“挪储”资金[7] - 多元资产配置是实现中低波目标的核心，通过配置不同属性资产（如权益、债券、黄金）来对冲风险，适应“资产无常胜”的市场规律[8][9] “富国恒鑫”产品设计与策略分析 - **产品定位与目标**：以债券ETF为底仓，融合A股行业轮动、港股Smart Beta策略、权益和商品增强，目标直指中低波动[6] - **业绩比较基准**：由中债综指（占比50%）、中证800、恒生指数、黄金等指数组成，结构清晰合理[12] - **大类资产配置逻辑**： - **债券打底**：匹配中低波目标，2025年债市利率低位运行提供稳健收益；预计2026年流动性充裕，超50万亿到期存款搬家为债市带来增量，市场共识“债市机会大于挑战”[14] - **权益与黄金增强**：A股已站稳4000点，整体赚钱效应明显；黄金作为全球不确定性下的避险资产[15][16] - **具体投资策略**： - **组合层**：引入动量风险预算模型，动态调整各类资产对组合的风险贡献，以实现稳定波动率与可控回撤[16] - **资产端**： - 债券：采用久期择时模型进行轮动，以获取超越市场的平均收益[20] - 黄金：注重择时，通过多维数据打造交易信号捕捉配置机会[20] - A股：采用行业轮动策略增强，融合多因子轮动与券商共识策略[20] - 港股：采用Smart Beta配置策略，通过风险平价配置互联网科技企业与高股息企业[20] ETF-FOF产品的优势与富国基金的竞争力 - **ETF-FOF产品特点**：2025年全市场新增8只ETF-FOF；规定投资于ETF的比例不低于非现金基金资产的80%；相较于主投主动型基金的普通FOF，具有费率较低、效率较高、风格稳健、风险分散的优势[23] - **基金经理背景**：拟任基金经理张子炎具有15年证券从业经验，近7年基金管理经验，现任富国基金多元资产投资总监；其管理时间最长的产品——富国鑫旺稳健养老目标一年持有（FOF）A，自合同生效起至2025年末净值增长率达27.60%，同期业绩比较基准收益为18.63%，超额收益显著[24][26][27] - **平台与团队赋能**： - **ETF布局**：富国基金是ETF大户，旗下共有82只ETF、56只ETF联接基金，ETF数量位居全行业前三，涵盖政金债券ETF、多种Smart Beta ETF、跨境ETF[29] - **团队作战**：FOF投资得到主动权益、固收投资、量化投资团队的全方位研究支持[29] - **量化团队**：富国量化团队成立于2009年，由副总经理李笑薇领军，在跨资产、多策略管理上为FOF产品提供助力[29] 当前市场环境下的配置观点 - 大盘站稳4000点后，中低波产品的配置价值和安全边际愈加凸显[33] - 在市场短期波动中，配置中低波FOF被视为一个现阶段不会出错的选择[34]

核心观点 - 星展银行投资总监提出2026年四大关键战略投资机会 并认为当前人工智能产业与2000年互联网泡沫有本质区别 在美联储“预防性缓慢降息”周期下股市通常表现良好 同时亚洲（日本除外）股票存在估值折让与盈利增长机遇 [1] 人工智能投资 - 预计2026-2027年间 仅大型科技公司在人工智能基础设施的投入就高达1.4万亿美元 [1] - 当前人工智能产业与2000年互联网泡沫存在本质区别 从前瞻估值指标看 科技、通信服务及消费非必需品行业估值并不偏高 [1] - 人工智能带来的就业与商业格局调整是市场风险之一 [2] 实物资产与国防开支 - 透过实物资产应对黏性通胀是关键战略机会之一 [1] - 北约国防开支预期在2035年前从占GDP的2%攀升至5% 预示结构性有利趋势 [1] 亚洲（日本除外）股票机遇 - 亚洲（日本除外）股票较成熟市场估值折让32.4% [1] - 预期亚洲（日本除外）股票2026年盈利增长可达18.9% [1] - 美元指数预计在2026年第四季度触及约94.8点水平 [1] 市场环境与配置原则 - 美联储处于“预防性缓慢降息”周期 不同于衰退期的激进降息 此场景下股市通常表现良好 [1] - 2026年市场风险包括特朗普政府政策引发的市场波动及地缘政治紧张 [2] - 投资者应以多元配置为核心原则 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 2025年四季度公募基金新发市场降温，但FOF发行量逆势抬升，多元配置成为主要发展方向[1] 根据相关目录分别进行总结 全市场概况 - 新发数量与新发规模环比双降，2025年四季度新成立基金406只，总募集规模约2854.34亿元，平均募集规模约7.03亿元，较三季度新发基金数量减少71只，新发规模环比减少约934.27亿元，平均发行规模环比下降11.48%；权益类和固收类基金新发规模下降，FOF发行规模显著提升，环比增长约387.14亿元，上涨幅度高达592.72% [3][6] - 新发基金类型分布上，FOF发行规模占比显著提升，四季度权益基金发行规模占比49.71%，固收类基金新发规模占比26.29%，FOF/MOM新发规模占比15.85%，较上季度大幅上升约14.13个百分点 [14] - 本季度新发基金均募集成功，认购天数略有延长，四季度无基金发行失败，平均认购天数为16.7天，相较三季度略有上升，处于过去三年较低水平 [28][31] 产品发展趋势分析 权益类产品 - 主动权益基金新发市场继续回暖，四季度共成立289只权益类基金，规模总计约1418.97亿元；指数权益基金成立183只，发行规模约816.79亿元，主动权益类基金成立106只，募集规模约602.18亿元 [34] - 被动权益基金新发数量和规模均显著下降，四季度成立183只指数权益基金，发行规模约816.79亿元，平均发行规模约4.46亿元，较三季度数量、规模和平均发行规模均下降 [35] - 主动权益基金发行数量与规模继续回升，四季度成立的主动权益基金106只，募集规模约602.18亿元，占权益基金的42.44%，较三季度新发数量、规模、规模占比均有回升 [42] 固定收益类产品 - 新发规模和数量环比下降，四季度固定收益类基金新发数量61只，较三季度减少25只，总募集规模约750.35亿元，较前一季度减少约669.89亿元，环比下降47.17% [46] FOF - 发行体量大幅提升，多元配置或为新发展方向，四季度共成立42只FOF，较三季度增加25只，总募集规模约452.46亿元，环比大幅增加约387.14亿元，平均募集规模约10.77亿元，环比提升6.93亿元；新发FOF产品体现多元配置趋势 [52][53] QDII产品 - 两只巴西ETF受关注，四季度新成立6只QDII基金，4只为被动股票指数型，2只为主动股混型；两只巴西ETF发行时大幅超募，显示巴西市场受投资者关注 [59] 互认产品 - 新发1只股票型互认产品，四季度新成立中银香港环球股票基金，为股票型基金，发行规模约15.24亿元，主要投资环球证券市场，采用人民币对冲份额涉及以降低汇率波动影响 [61]

文章核心观点 文章核心观点是，在2026年，投资者应认真考虑将公募基金纳入个人财富规划，主要基于四个确定性逻辑：新周期起点的战略意义、低利率时代储蓄的局限性、专业机构在分化市场中的价值，以及通过多元配置应对不确定性 [3][11][39][40] 市场宏观背景与周期起点 - 当前市场环境复杂，定期存款利率步入“1”字头，而上证指数站上4000点关口 [2] - 2026年是新长期周期的起点，“十五五”规划开启新的政策周期和产业发展蓝图 [3][6] - 历史数据显示，在五年规划《纲要》发布后的3个月至1年内，主要市场指数均获得正收益，例如万得全A在T+3M至T+1Y期间上涨22.24% [9][10] - 新周期处于盈利由负转正、产业叙事逐步清晰的阶段，是进行长期布局的战略时点 [11] 低利率环境与资金再配置 - 无风险利率已迈入“1时代”，并可能成为常态，单纯储蓄面临购买力缩水风险 [12] - 据中信证券测算，有45万亿即将到期的高息定期存款（当年利率可达3%）将形成庞大的资金再配置需求 [12] - 数据显示，银行业定期存款利率自2022年9月以来持续下调，例如5年期整存整取利率从2.75%降至2025年5月的1.30% [12] - 测算显示，2026年银行业2年期、3年期、5年期定期存款到期规模合计预计达447,712亿元 [13] - 在此背景下，财富管理的核心从绝对保值转向在可控风险下寻求增值 [13] 公募基金作为解决方案：固收+基金 - 对于手持即将到期高息存款的投资者，固收+基金是一个值得关注的选项 [14] - 固收+基金以债券资产作为压舱石获取稳健收益，并通过股票、可转债等策略增强回报，力求在波动与收益间找到平衡 [17] - 寻求稳健增值的资金流向将成为资本市场重要的长期增量，推动良性循环 [17] 市场分化与专业机构价值 - 权益资产是长期增值核心路径，但当前市场呈现“强者恒强、主线聚焦”的结构性特征 [20][21] - 市场分化导致个股“贫富差距”拉大，指数创新高与个股表现平淡并存 [21] - 2026年市场分化格局大概率延续，板块轮动节奏可能更快 [22] - 投资者可通过主动权益基金，借助专业团队在全市场研究中识别真景气，探寻超额收益 [22][23] - 另一路径是借助ETF及ETF联接等指数基金，以机制透明、成本更低的方式分享时代趋势的整体贝塔，例如2025年CS人工智能指数上涨67.4%，5G通信指数上涨98.4% [26][27] 公募基金行业变革 - 公募基金行业正经历深刻变革，全面的费率改革持续降低客户投资成本 [28] - 通过将管理费与业绩、持有期挂钩等机制，促使管理人与持有人利益深度绑定 [28] 应对不确定性：多元资产配置 - 不确定性是投资世界的底层属性，试图“猜涨跌”的择时行为往往是亏损根源 [31] - 投资的要义在于通过多元配置找到10-15个良好的、互不相关的回报流 [32] - 公募基金工具箱能帮助实践多元配置理念，除权益与固收+产品外，还有两类重要工具 [32] - **FOF（基金中基金）**：主要投资于其他基金（仓位80%以上），是天然为资产配置设计的品类，能进行专业基金筛选、动态资产配置和风险把控 [32] - **公募REITs**：投资于基础设施资产，收益来源于较高的运营分红（强制分红比例不低于年度可供分配金额的90%）和潜在资产增值 [34] - REITs提供了与股债相关性较低的全新选择，能有效增强投资组合的多元性和韧性 [36] - 构建包含不同资产、不同策略的均衡组合，是应对波动、实现稳健投资的有效方式 [38] 长期趋势与结论 - 将基金纳入财富配置是守护财富的必答题，支撑判断的是贯穿未来数年的确定性趋势 [39] - 深层变革包括居民资产结构向金融资产迁移的大时代浪潮，以及基金行业费率改革、产品创新带来的系统性优化 [40] - 2026年是让基金投资成为财富生活自然组成部分的值得开始的年份 [41]

公募基金行业规模与结构 - 截至11月底，中国境内公募基金管理机构共165家，管理的公募基金资产净值合计37.02万亿元，较10月末微增约600亿元[2] - 公募基金规模历史上首次突破37万亿元大关，连续8个月创下新高，较年初的32.83万亿元增长超过4万亿元[3] 各类型基金规模变化 - 11月货币基金规模增长高达1354.49亿元，成为当月规模增量的主要来源，尽管其7日年化收益率在1%左右徘徊[3] - 债券基金截至11月底总规模达10.52万亿元，较10月底增长342.15亿元[3] - QDII基金单月规模增长超过256.34亿元[3] - FOF基金单月规模增长约247.55亿元，其资产配置范围已扩展至港股、商品期货、公募REITs等多类资产[3] - 11月股票基金规模为5.80万亿元，较10月底下降1302.01亿元；混合基金规模为3.60万亿元，较10月底下降718.12亿元[4] 行业趋势与前景展望 - 有观点认为，A股本轮行情具备坚实的产业根基，2026年有望看到A股上市公司盈利出现整体性拐点[4] - 公募基金资产净值自2016年的约9.1万亿元增长至今，年均增速约为16%[4] - 若延续近年约10%～15%的中枢增速水平，行业规模明年有望向40万亿元关口迈进[4]

公募基金行业规模与结构 - 截至11月底，中国境内公募基金管理机构共165家，管理的公募基金资产净值合计37.02万亿元，较10月末微增约600亿元，这是公募基金规模历史上首次突破37万亿元大关，也是连续8个月创下规模新高，较年初的32.83万亿元增长超过4万亿元 [1] - 公募基金资产净值由2016年的约9.1万亿元增长至今，年均增速约为16%，若延续近年约10%～15%的中枢增速水平，明年行业规模有望向40万亿元关口迈进 [3] 各类型基金规模变动 - 11月担纲规模增量的基金种类是货币基金，当月规模增长高达1354.49亿元，尽管当前货基收益率整体走低，多只基金最新7日年化收益率在1%左右徘徊，但仍吸引了避险资金的热情涌入 [1] - 债券基金截至11月底总规模达10.52万亿元，与10月底相比增长342.15亿元 [1] - 合格境内机构投资者（QDII）基金单月增超256.34亿元 [1] - 基金中基金（FOF）单月规模增约247.55亿元，越来越多的FOF开始纳入港股、商品期货、公募REITs等多类资产，并融合多种策略 [1][2] - 11月内，因沪深股指调整，股票基金规模为5.80万亿元，较10月底下降1302.01亿元；混合基金规模为3.60万亿元，较10月底下降718.12亿元 [2] 市场观点与后市展望 - 货币基金仍具有灵活度高、流动性好等优势，是市场上重要的现金管理工具，在利率下行大背景下，银行存款利率处于更低位，相较之下，货币基金对投资者有着更强的吸引力 [1] - FOF“多元配置、分散风险”的特性正好契合了投资者“求稳”的心态 [2] - 从2024年的“9·24”行情走到现在，A股本轮行情具备坚实的产业根基，2026年有望看到A股上市公司盈利出现整体性拐点，许多核心竞争力较强、质量较高的上市公司有望在未来迎来盈利回升 [2]

核心观点 - 当前美国政策环境高度不确定 黄金因避险属性和与传统资产低相关性 成为投资者多元配置首选 [1] 美国政策与市场环境 - 美国面临政策不确定和财政脆弱的问题 [1] - 投资者对美债和美元的长期角色疑虑加深 [1] 黄金投资吸引力 - 在当前环境下 黄金的投资吸引力大 [1] - 黄金具有避险属性 [1] - 黄金与传统资产具有低相关性 [1]