报告核心观点 - “十五五”规划以科技创新为核心驱动力，激活超大规模市场潜力打通国内大循环，并将战略安全作为底线保障，以实现高质量发展 [2][107] - 科技创新聚焦自立自强，加强原始创新和超前布局未来产业，构建未来发展新引擎 [2][107] - 国内大循环主要通过建立全国统一大市场和大力提振消费来激活内生动力，为经济增长提供内在支撑 [2][107] - 战略安全重点围绕产业安全、国防安全、贸易安全三大领域构建安全屏障，加强国家安全体系和能力建设 [2][8][107] 科技：新兴产业与未来产业 - 高技术制造业韧性凸显，2025年10月其PMI为50.5%，连续多月保持扩张，显著高于制造业总体水平（49.0%）[15] - 三新经济占GDP比重从2016年的15.3%波动提升至2024年的18.01%，年均提升约0.34个百分点 [15] - 中国规模以上工业企业高技术产业R&D经费支出从2018年的3559.12亿元增至2023年的6960.22亿元，五年累计增长95.6%，年均增速达14.4% [17] - 战略性新兴产业内部存在新旧动能切换，“十五五”建议将新能源汽车剔除战略性新兴产业，意味着其已迈过渗透率爆发期，2024年销量渗透率高达48% [6][24][26] - 机器人等行业距离产业化放量仍有很大提升空间，正位于渗透率爆发前夜，新能源汽车产业积累的能力正加速中国具身智能产业的战略突破 [6][29] - “十五五”规划建议加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [35] - 规划建议前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [35] - 人工智能被定义为全面实施“人工智能+”行动，全方位赋能千行百业，目标到2027年与6大重点领域深度融合，新一代智能终端等应用普及率超70% [6][41] - 当科技行业进入产业化阶段，渗透率快速提升并突破5%-10%的关键阈值时，市场通常会启动估值与盈利共振的主升浪行情 [45] 国内大循环：扩大内需与供给侧改革 - “十二五”期间，社会消费品零售总额2015年突破28万亿元，消费对GDP增长的贡献率从2010年的49.4%提升至2015年的54.3% [46] - “十三五”供给侧改革以去产能为核心，优化产业结构，推动企业盈利修复 [7][51] - 全国统一大市场是强化国内市场的重要抓手，通过理顺价格形成机制促进价格水平温和提升，并通过整治“内卷式”竞争化解重点产业供需矛盾 [7][55] - “十五五”规划建议推动重点产业提质升级，巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力 [7][55] - 根据2025Q3财报数据，许多传统行业正在经历供给收缩和产能自然出清，需关注供给走向底部的电新、医药和化工等行业 [57] - 当前中国消费市场内生动力较弱，2025年9月居民人均可支配收入累计实际同比为5.2%，较6月环比下降0.2个百分点，且居民杠杆率自2020年三季度以来持续高于60% [63] - 规划提出大力提振消费，统筹促就业、增收入、稳预期，合理提高公共服务支出占财政支出比重，以增强居民消费能力 [63] 战略安全：构建安全屏障 产业安全 - 中国在许多关键领域仍有短板，以芯片产业为例，2025年1-10月集成电路贸易逆差达9477.9亿美元，进口数量达4938亿个，高端芯片供给仍高度依赖国际市场 [72][73][74] - “十五五”规划建议完善新型举国体制，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关 [78] - 报告重点推荐三大方向的交集产业：集成电路/网络、基础软件/数据/新一代信息技术应用创新与生物制造/生物 [79] - 根据梳理，在多个细分领域国产化程度仍较低，例如高端通用CPU、操作系统、航空发动机、质谱仪、色谱填料、半导体光刻胶等国产化程度评分仅为1分（1分为最低）[84][85] 国防安全 - “十五五”规划明确加快先进战斗力建设，统筹网络信息体系建设运用，需要推进无人智能装备发展，并加快商业航天与军事应用融合 [87] - 商业航天迎来政策与产业需求爆发，卫星互联网与卫星物联网是低轨卫星发展的核心路径 [87] - 全球低轨空间成为发展焦点，中国积极推进如“GW星座”和“千帆星座”等计划，规划卫星总数超过2.8万颗，卫星互联网已迈入高密度发射、规模化组网阶段 [87] - 全球卫星产业收入稳健增长，2025年10月中国航空航天技术产品出口金额当月增速超过12% [92][93] - 发展卫星物联网是重要举措，目标到2030年卫星通信用户超千万 [95] 贸易安全 - “十五五”规划明确稳步扩大制度型开放，维护多边贸易体制，以对冲外部风险并强化供应链韧性 [98] - 高标准建设海南自由贸易港是重要举措，免税经济短期拉动效应显著，2025年7-10月，海南离岛免税购物人均消费额从5260.2元提升至7220.6元 [98] - 出口市场结构优化，东盟替代美国成为中国出口第一大市场，2025年10月对东盟出口占比达17.58% [99] - 出口产品结构优化，高技术产业提供支撑，2025年10月中国规上企业高技术产业工业增加值当月增速为7.2% [100]

中俄战略安全磋商核心共识 - 中俄于莫斯科举行第二十轮战略安全磋商，由中共中央政治局委员王毅与俄罗斯联邦安全会议秘书绍伊古共同主持，双方就涉及两国战略安全利益的重大问题进行全面深入沟通，达成新的共识并增进战略互信[1] - 双方一致同意全力落实两国元首在战略安全领域的重要共识，推动双方战略协作向更高质量迈进[1] 俄方对双边关系及核心原则的立场 - 俄方表示当前国际地缘政治复杂演变，全球安全挑战增多，俄中有必要加强战略对表，两国元首今年两次会晤为关系发展指明方向并提供动力[1] - 俄方认为俄中战略协作处于史无前例的高水平，符合两国国家利益，有利于地区和世界和平，双边关系在相互尊重基础上发展，不受外界干扰[1] - 俄方坚定恪守一个中国原则，坚决支持中方在台湾、涉藏、涉疆及香港等问题上的立场[1] - 俄方愿同中方一道落实两国元首共识，密切双边合作，共同推动建立更加公平合理的多极化世界[1] 双方就涉日本问题的共同立场 - 双方就涉日本问题进行战略对表并达成高度共识，一致认为要坚定维护用生命和鲜血换来的二战胜利成果[2] - 双方坚决抵制任何为殖民侵略历史翻案的错误言行，坚决反击法西斯主义、日本军国主义卷土重来的图谋[2] - 双方强调将承担起作为大国和联合国安理会常任理事国的共同责任，以维护世界和平与安全，维护历史真相和国际正义[2]

中俄战略安全磋商核心成果 - 中俄第二十轮战略安全磋商达成新共识并增进战略互信，双方同意全力落实两国元首在战略安全领域重要共识，推动战略协作向更高质量迈进[1] - 磋商机制成立20年来为落实元首共识、服务战略决策、增进政治互信发挥重要作用，当前形势下机制价值更加凸显，双方将继续加强战略沟通协作以应对外部挑战[2] - 俄方表示俄中战略协作处于史无前例的高水平，符合两国国家利益，有利地区和世界和平，并坚定恪守一个中国原则，支持中方在台湾等问题上的立场[2] 中俄关系发展节点与规划 - 2025年将迎来中俄战略协作伙伴关系建立30周年和两国睦邻友好合作条约缔结25周年，被定位为新时代中俄关系发展进程中的重要节点[1] - 双方计划巩固战略互信、深化睦邻友好、扩大互利合作，以服务两国各自经济发展和民族振兴，共同应对新威胁与新挑战[1] - 2024年中俄关系实现高水平发展，双方围绕纪念二战胜利80周年主线开展重要高层交往，两国元首在莫斯科和北京两度会晤指引关系发展[1] 国际安全议题共同立场 - 双方在涉日本问题上达成高度共识，一致认为要坚定维护二战胜利成果，抵制为殖民侵略历史翻案的言行，反击法西斯主义及日本军国主义图谋[3] - 就乌克兰危机深入交换意见，俄方赞赏中方支持和平的努力并表明实现战略目标的决心，中方支持一切有利于争取和平的努力并将保持战略沟通[3] - 围绕维护全球战略稳定、大国关系、亚太及周边地区形势等国际地区问题深入沟通并协调立场，达成广泛共识[3]

黄金市场展望核心观点 - 黄金有望在明年延续涨势，结构性和周期性机会或有望继续共振 [1] 结构性驱动因素 - 逆全球化大势和战略安全诉求或继续为新兴国家央行增持黄金储备提供中长期支撑 [1] - 2025年的新变化为区域市场实物黄金库存建设提出更高要求，可能已在今年频繁发生的黄金市场现货流动性趋紧中初露端倪 [1] 周期性驱动因素 - 美国经济增长压力或在明年上半年继续显现 [1] - 美联储已在今年9月重启降息、并可能在年末结束缩表，流动性宽松周期或将继续 [1] - 向复苏交易的切换或也需要一定时间 [1] - 秩序重构中的地缘政治风险可能难言完全消散 [1] - 以上周期性因素或也均有望为黄金ETF等投资需求提供支撑 [1]

俄罗斯稀土产业自主化决策 - 俄罗斯联邦安全会议秘书绍伊古提出建立稀土全产业链的提议，并于2023年10月24日宣布计划投资7000亿卢布，由国防部长绍伊古亲自负责项目[1] - 俄罗斯决定自主发展的背景是拥有接近1600万吨的丰富稀土储量，其中西伯利亚地区已探明储量占全球15%[3] - 该决策背后的深层次原因包括对战略安全的考量，稀土被誉为“工业维生素”，对导弹、核潜艇和战斗机等国防工业至关重要，俄罗斯不希望在此关键资源上依赖他国[8] 俄罗斯稀土产业合作背景转变 - 普京此前曾分别与中国和美国就稀土合作进行谈判，并与中国企业就稀土加工合作达成初步意向[4] - 俄罗斯曾于2021年提出与美国共同开发北极稀土资源，该地区已探明储量超过3000万吨，是全球最大未开发稀土矿区之一，但合作因美国意图控制产业链而未能成功[6] - 2022年西方对俄罗斯实施制裁，美国限制稀土技术出口，使俄罗斯彻底放弃与美国合作的想法[8] 俄罗斯稀土产业发展规划与挑战 - 俄罗斯已在西伯利亚启动首座稀土精炼厂建设，预计2026年投入使用，年处理能力5万吨，可满足国内约70%需求[12] - 俄罗斯自主发展面临技术挑战，稀土精炼技术复杂且易产生污染，专家估计完全建设全产业链至少还需10年，投入金额可能超出7000亿卢布[12] - 俄罗斯的选择警示关键资源不能完全依赖进口，中国稀土专利数量2023年占全球60%，已在产业链布局上走在世界前列[14] 全球稀土产业格局 - 中国拥有全球顶尖的稀土精炼技术，占全球市场份额超过80%，中国企业能将稀土纯度提升至99.99%以上[1] - 未来的全球资源竞争关键在于谁能掌控整个产业链，而不仅仅是拥有资源[14] - 中国通过坚持自主创新和在合理范围内开展国际合作，能够在全球资源竞争中占据主动地位[14]

文章核心观点 - 文章核心观点聚焦于宏观驱动下的战略资源投资机会，特别是黄金、稀土、钨、锡等金属，以及铜、铝、锂、钴、镍等工业金属，受美联储降息、地缘政治风险及新兴产业需求释放等因素推动 [3] 投资主题与驱动因素 - 美联储降息带来货币环境宽松，驱动资产配置 [3] - 全球博弈背景下地缘政治扰动引发避险需求 [3] - 新兴产业需求释放，如锂、钴、镍等金属受益 [3] - 战略资源如稀土、钨、锡等因战略安全和政策护航而受关注 [3] 具体资源类别 - 黄金因避险需求和货币宽松预期而受关注 [3] - 稀土、钨、锡等战略金属在供需格局和战略安全驱动下表现强势 [3] - 铜、铝等工业金属受益于宏观驱动和需求释放 [3] - 锂、钴、镍等金属与新兴产业（如电池技术）需求相关 [3] 市场信号与个股表现 - MACD金叉信号形成，部分个股涨势不错 [4]

有色金属板块市场表现 - 有色金属板块领涨两市 有色龙头ETF(159876)跳空大涨 盘中涨幅达2.7% 现涨1.8% [1] - 有色龙头ETF自4月8日低点以来累计上涨55.21% 大幅跑赢沪指(24.45%)和沪深300(27.21%)等主要宽基指数 [1] - 中证有色金属指数近五年表现分化 2020年涨35.84% 2021年涨35.89% 2022年跌19.22% 2023年跌10.43% 2024年涨2.96% [3] 铜业龙头个股表现 - 北方铜业盘中触板 洛阳钼业涨超8% 铜陵有色和江西铜业涨逾6% [1] - 洛阳钼业获主力资金净流入超11亿元 居A股吸金榜首位 [1] 行业供需与价格驱动因素 - 全球第二大铜矿Grasberg因泥石流事故暂停生产 预计2027年才能恢复事故前水平 2026年铜金产量将下降35% [3] - 短期关税暂停 供给扰动和降息预期强化下铜价偏强 长期家电补贴持续 电网投资增长叠加铜供给刚性 价格中枢有望抬升 [3] - 美联储处于降息通道带来货币宽松 国内"反内卷"政策优化生产要素 提升盈利能力和改善市场预期 有利于金属价格传导 [3] 细分金属品种投资逻辑 - 黄金受美联储降息预期 地缘扰动引发避险需求和央行增持驱动 [4] - 稀土 钨 锑等战略金属受益于全球博弈 [4] - 锂 钴等金属受"反内卷"逻辑影响 板块迎来估值修复 [4] - 铜 铝等工业金属因新兴产业需求释放和供给增量有限 呈现供需紧平衡格局 [4] 行业指数配置价值 - 中证有色金属指数成分股权重分布: 铜25.3% 铝14.2% 稀土13.8% 黄金13.6% 锂7.6% [5] - 通过全覆盖方式可更好把握有色金属板块贝塔行情 相对于投资单一金属行业能起到分散风险作用 [5]

公司股价与财务表现 - 8月27日盘中股价涨幅超8% 最高触及1438元/股 市值突破6000亿元 超越茅台成为A股第一[2] - 2025年上半年营业收入28.81亿元 较上年同期6476.53万元增长4347.82%[3] 行业政策背景 - 美国《芯片与科学法案》和国家AI行动计划推动半导体产业链重塑[3] - 中国发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》等系列AI产业促进政策[3] - 国产芯片企业获得"国产替代"与"战略安全"溢价的市场估值[3] 公司战略定位 - 公司名称"寒武纪"隐喻人工智能技术的爆发式发展[4] - 业务覆盖云端智能芯片 边缘智能芯片及处理器IP领域[5] 业务风险与挑战 - 连续数年巨额亏损 业务高度依赖少数政企大客户[5] - 未形成自我造血的杀手级应用场景 缺乏规模化生态壁垒[5] - 芯片研发需持续巨额投入 流片费用对初创公司构成压力[6] 产业链制约因素 - 芯片制造环节存在代差 光刻机等核心设备受制于海外技术[7] - 美国出口管制限制国产芯片性能提升天花板[7] - 软件生态建设滞后 CUDA生态系统形成难以逾越的壁垒[7] 行业发展阶段 - 技术商业化落地难度高于预期 行业面临长期性与艰巨性挑战[6][7] - 企业需优先实现自我造血能力 而非追求宏大的爆发故事[7]

公司股价表现 - 8月27日盘中股价涨幅超8% 最高触及1438元/股 市值突破6000亿元 超越茅台成为A股新"股王" [1] 财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入28.81亿元 较上年同期6476.53万元增长4347.82% [1] - 今年高速增长之前连续数年出现巨大亏损 [2] - 业务高度依赖少数政企大客户 商业模式抗风险能力备受考验 [2] 行业政策环境 - 美国出台《芯片与科学法案》和国家AI行动计划 以国家力量干预半导体产业链 [1] - 中国密集发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》等AI产业促进政策 [1] - 芯片产业上升为大國博弈焦点 全球科技制高点竞赛全面展开 [1] 市场估值逻辑 - 估值模型叠加"国产替代"与"战略安全"溢价 [1] - 国家层面支持与应用需求提供确定性托底 [1] - 资本市场热捧反映对国家意志与时代趋势的定价 [1] 技术研发现状 - 在云端智能芯片 边缘智能芯片及处理器IP领域均有布局 [2] - 尚未找到能实现自我造血的杀手级应用场景 [2] - AI芯片研发需要持续巨额投入追赶国际前沿技术 [3] - 流片费用足以压垮众多初创公司 [3] 产业链瓶颈 - 芯片制造环节存在明显代差 特别是先进制程所需的光刻机等核心设备 [3] - 美国出口管制限制国产芯片性能天花板提升 [3] 生态建设挑战 - 英伟达CUDA生态形成难以逾越的壁垒 [2] - 全球数百万开发者及无数算法模型都构建在CUDA生态系统上 [3] - 需要耗费漫长时间和巨大资源构建自主软件生态 [3] - 用户黏性与迁移成本是后来者难以撼动的 [3] 行业发展阶段 - 正处于充满矛盾与张力的历史时刻 [4] - 面临不确定性 挑战与巨大沉没成本 [4] - 技术的商业化落地比想象中更加艰难 [3] - 找到自我造血根据地比描绘宏大故事更重要 [4]

交易背景与进展 - 长江和记实业结束与贝莱德财团145天独家谈判期 拟邀请中国内地重要战略投资者共同接手其全球港口资产 包括巴拿马运河两端的巴尔博亚港和克里斯托瓦尔港[1] - 该战略调整被视为对监管压力的直接回应[1] 监管态度与中方立场 - 国家市场监管总局警告交易各方不得规避反垄断审查 未获批准前不得实施集中[3] - 外交部两度表态 7月28日强调"坚决维护国家主权、安全、发展利益" 7月18日已表明"反对经济胁迫和霸凌行为"[3] - 中方警告已产生效果 央企中远集团正寻求加入财团并要求获得平等股东身份[3] 中远集团战略诉求 - 要求在对中国船只调度、费率和安全审查的决策中拥有"一票否决权"[3] - 主张数据访问权和超额利润分配权[3] - 核心诉求直指航运命脉安全 可反制"咽喉锁喉"风险 巴拿马运河是中国连接美洲东海岸的必经之路[5] 地缘政治风险考量 - 巴拿马运河承担全球6%海运贸易量 美国多次以"国家安全"为由施压巴拿马政府甚至威胁武力接管[5] - 若交易完全由美资主导 长和可能面临中美双重制裁风险[5] - 引入中资可向中美双方展示"中立性"以换取操作空间[5] 商业利益与资产保全 - 长和在内地资产规模达300亿港元 占全球资产25%[5] - 若执意推进原交易 其在华能源、地产项目可能遭遇系统性限制[5] - 美资财团默许中资加入是为避免交易彻底流产 交易需通过全球12个司法管辖区反垄断审查[7] 战略价值与行业影响 - 中资在关键节点享否决权可削弱美方"供应链脱钩"执行力 为自身长远发展留出缓冲带[7] - 贝莱德仍可通过港口智能管理系统和物流网络获取长期收益 核心目标仍是全球基础设施布局[7] - 该交易将商业交易转化为战略安全支点 涉及全球航运关键节点控制权[7]