此轮下跌并非孤立行情。此前一周，国际金价已因美联储鹰派言论与美元走强而承压，纽约期金单日跌幅超1%，白银更是惨遭血洗——期银暴跌8.91%，现 货白银重挫6.08%。作为全球定价的联动市场，国内金饰价格自然难逃回调命运。 2026年开年第一天，黄金市场迎来"开门绿"。受美东时间12月31日国际贵金属全线暴跌拖累，国内金饰价格应声下挫。周生生足金报价骤降至 1345元/克， 单日跳水10元；老庙黄金更是一夜跌去11元，报1354元/克；老凤祥亦下跌6元至1360元/克。短短24小时内，消费者每买一克金饰，就省下近一顿饭钱。 然而，大跌之下，却是另一番景象： 抄底者闻风而动。有投资者晒出战绩：两个月前以低价入手40斤（约20公斤）白银，如今浮盈已超14万元。这则消息 在社交平台疯传，点燃了无数散户的"捡便宜"热情。金店门口排起长队，婚庆刚需、投资客、大妈军团齐上阵，仿佛金价不是跌，而是"限时大促"。 但专家紧急泼冷水：短期波动难改长期逻辑。当前金价仍处历史高位，此轮回调或是获利盘兑现与市场情绪修正所致。若美联储推迟降息或地缘风险缓和， 金价仍有下行空间。盲目"抄底"恐成"接盘"。 一边是品牌金饰价格创近月新低，一 ...

白银为何如此疯狂？三大核心逻辑支撑其"不死神话" 1. 供需撕裂已达临界点 2025年岁末，白银市场掀起一场史无前例的金融风暴——12月29日，现货白银单日暴跌 8.73%，创四年最差表现，振幅超 15%，被称"白银星 期四"以来最惨烈崩盘；然而仅隔24小时，12月30日，银价竟暴力反弹 7.88%，纽约期银从70.46美元飙至76.02美元，现货突破 75美元关口， 日内涨幅一度冲破10%。这场"史诗级修复"，不仅让散户心惊肉跳，更暴露全球资本对白银这一" 穷人黄金"的极端押注与深度分歧。 白银已连续 五年结构性短缺，2025年缺口高达 9500万盎司（约2960吨）。伦敦可交割库存较2019年锐减 75%，而需求端却火力全开： 光伏产业吞噬全球55%白银用量，每GW装机需30吨； 新能源车单车用银量是燃油车的 7倍； AI服务器、5G基站等新质生产力持续抽紧库存。 当"纸白银"合约规模远超实物可交割量，逼空风险一触即发。 2. 暴跌即"黄金坑"，抄底资金蜂拥而入 29日暴跌后，深圳水贝市场 实物银条断货，全球白银ETF单日资金流入创年内新高。投资者视70美元为"铁底"，逢低买入策略主导市场情绪。 与此同时 ...

核心观点 - 飞天茅台终端价格出现显著且持续的下跌 电商补贴价已低于官方指导价 创下近年新低[1] - 价格下跌的核心驱动因素是巨大的社会库存压力和消费场景的收缩 同时电商补贴加剧了价格体系的混乱[4] - 尽管公司已采取措施并面临春节旺季 但巨大的库存消化需要时间 当前价格是否已触底仍存疑问[4] 价格走势分析 - 飞天茅台电商渠道出现补贴价 为每瓶1399元人民币 较1499元人民币的官方指导价低100元人民币[1] - 产品价格自2023年以来持续大幅下跌 从2678元人民币的高点跌至目前1399元人民币 两年内跌幅达43%[3] - 2025年价格跌势加速 从年初约2200元人民币 至6月跌破2000元人民币 10月失守1700元人民币 11月跌破1600元人民币 目前触及1399元人民币[3] 行业与市场动因 - 市场面临巨大的社会库存压力 据称库存量高达1.5亿瓶 相当于行业2至3年的销量水平[4] - 经销商为回笼资金被迫低价抛售库存 导致其销售处于亏损状态[4] - 传统的核心消费场景 如商务宴请和礼品消费 出现收缩[4] - 电商平台的“百亿补贴”等促销活动扰乱了原有的价格体系[4] 公司应对与未来展望 - 公司已开始采取行动控制市场投放量并整治低价销售渠道[4] - 传统的春节销售旺季即将到来 可能对市场需求形成短期支撑[4] - 但庞大的社会库存完全消化可能需要长达3年时间 因此当前价格是阶段性底部还是下跌中继仍不确定[4]

文章核心观点 - 基于AQR Capital Management对美股标普500指数长达60年的数据回测，传统的“逢低买入”策略在风险调整后收益和创造超额收益方面，长期表现均显著逊于简单的“买入并持有”策略，甚至不如“趋势跟踪”策略 [6][11][15] - 抄底策略失败的核心原因在于其本质是逆势操作，试图在由“动量”因子主导的短期下跌趋势中，进行基于“价值”因子的交易，往往导致投资者“抄在半山腰” [21][26][28] - 在熊市或危机时刻，“趋势跟踪”策略通过识别并跟随市场方向，能够提供显著的保护甚至正收益，而“可移植Alpha”组合策略（如100%股票敞口叠加65%趋势策略）被证明能有效兼顾牛市收益与熊市保护 [31][35][41] 抄底策略的实证表现 - AQR回测了1965年1月至2025年9月共60年的标普500数据，测试了196种不同的抄底策略组合（涵盖不同回撤深度、时间和持有期）[10] - 所有抄底策略的平均夏普比率比简单的买入并持有策略低0.04，风险调整后回报缩水16%；在1989年10月至2025年9月期间，缩水幅度更高达47% [11] - 抄底策略平均年化Alpha仅为0.5%，且仅有不到8%的策略显示出统计上显著的Alpha，表明其无法可靠创造超额收益 [15] - 长期持有（如5年）的抄底策略收益主要来源于市场长期上涨的Beta，而非择时带来的Alpha [19] 抄底策略失效的逻辑分析 - 金融市场存在“价值”和“动量”两大核心因子，价值回归通常需要数年，而动量主导周/月级别的趋势 [23][24][25] - 抄底行为是在动量主导的下跌趋势中赌立即反转，但市场下跌时具有惯性，导致投资者经常在下跌中继点买入 [26][27] - 数据表明，抄底策略与趋势跟踪策略的相关性为-0.14，证实其本质是逆势操作 [28] 趋势跟踪策略的对比优势 - 趋势跟踪策略在1989年10月至2025年9月期间，平均年化Alpha达到4.7%，远高于抄底策略的0.3% [31] - 在美股几次重大熊市中，趋势跟踪策略（以SG Trend Index为代表）表现出色：2007-2009年金融危机期间收益31.7%，2000-2002年互联网泡沫破裂期间收益51.4%，2022年熊市期间收益33.9% [35] - 在上述几次熊市的平均表现中，标普500下跌40.2%，抄底策略平均下跌18.4%，而趋势跟踪策略取得了28.6%的平均正收益 [35] - 趋势策略在2020年3月闪崩中亏损2.4%，主因是下跌过快趋势未形成，但此类短期波动对长期投资者并非致命威胁 [37] 优化投资组合的构建方案 - AQR提出“可移植Alpha”方案，构建一个组合：100%持有美股大盘（获取Beta收益），并叠加65%仓位的趋势跟踪策略（获取危机Alpha）[41] - 回测2000-2025年数据，该组合年化超额收益达5.0%，夏普比率为0.50，优于传统的全球60/40股债组合（年化超额收益4.2%，夏普比率0.45）[41][42] - 该组合中，趋势策略与股票市场长期相关性极低甚至负相关，两者形成对冲，能在股票大跌时提供保护 [44][45] 对投资者的建议 - 应戒除精准抄底的惯性，历史回测表明即使对过去十年表现卓越的“七巨头”股票使用抄底策略，也跑输了买入持有 [49][50] - 建议在投资组合中配置趋势跟踪类策略，其核心作用是在类似2008年或2022年的长期熊市中提供保护 [53] - 长期投资的本质在于持续在场，频繁择时交易往往以高难度换取极低甚至为负的超额收益 [54]

文章核心观点 - 文章探讨了在黄金价格下跌时，投资者反而普遍持观望态度、不敢“抄底”的复杂现象，并深入分析了背后的多重原因，包括心理因素、市场环境、个人财务状况及投资渠道特性等 [1][3][12] 黄金市场近期表现与投资者心理 - 2024年黄金价格曾创下历史新高，但近半年来价格如过山车般起伏，即便价格下跌，投资者也普遍谨慎观望 [1] - 投资者存在“锚定效应”，心理上锚定了历史高价（如450元/克）或低价（如200多元/克），导致即使当前价格从高点回落，仍感觉昂贵 [3] - 对后市走势的判断存在分歧，不确定性导致投资者犹豫，害怕抄底抄在“半山腰” [3] - “一朝被蛇咬，十年怕井绳”的心理普遍，过往在高位被套的痛苦经历深刻影响当前决策 [9] - 部分投资者对“抄底”存在误解，追求完美的最低点，这种心态反而阻碍了行动 [9] 投资黄金的现实考量与障碍 - 黄金流动性相对股票或期货等资产较弱，买入后资金在一定时间内被“冻结”，不如银行存款或其他高流动性资产令人安心 [3] - 实物黄金投资涉及存储、保险等额外成本，而黄金ETF或纸黄金则需承受市场波动的心理压力，这些选择上的纠结延长了决策周期 [6] - 生活成本上升，可支配收入未明显增加，使得普通工薪阶层拿出一笔钱投资黄金面临挑战，资金可能优先用于还房贷或充实应急资金 [4][5] - 投资渠道多样化分流了黄金投资热情，许多风险承受能力不强的投资者更倾向于选择收益稳定、风险较低或更容易理解的理财产品 [5] 信息环境与认知偏差的影响 - 信息时代带来信息过载，各种关于金价涨跌的矛盾分析满天飞，使普通投资者更加迷茫，难以决策 [5] - 部分自媒体信息质量参差不齐，存在夸大或不准确的分析，误导投资者的风险使得许多人选择按兵不动 [12] - 媒体和舆论在金价下跌时发出相互矛盾的声音，加剧了投资者的困惑，不作为成为一种安全选择 [10] - 部分投资者对黄金的功能存在认知偏差，将其视为快速增值的投资工具，而非主要用于财富保值的避险资产，这种预期落差削弱了购买动力 [8] 宏观经济与社会心态背景 - 黄金作为避险资产，其价格走势反映了全球经济的不确定性和投资者的风险偏好，2024年至2025年初的地缘政治起伏等因素支撑金价维持相对高位 [1] - 当前经济环境中，工作不确定性、生活成本上升及对未来收入的担忧，使得普通投资者面临更大压力，投资决策更为保守 [9] - 投资者不敢抄底的现象，反映了在社会整体对未来存在不确定性的背景下，一种理性的风险规避态度 [10]

市场行情分析 - A股市场在美联储无限量放水刺激下大幅高开，但主力资金在沪深两市仅流入20亿元，显示追涨意愿不强 [1] - 市场短线可能回踩测试2678至2699点缺口的支撑力度，整体行情以震荡上涨为主 [1] - 建议配置股指期货进行日内交易，若大盘回踩缺口获得有效支撑，可考虑低吸个股 [1] 商品期货交易机会 - 原油及相关下属产品出现绝佳抄底机会，沥青日内提供50%利润机会，燃油提供40%利润机会，甲醇提供12%利润机会 [1] - 隔夜原油再次大涨，预计当日将继续提供显著交易机会 [1] - 商品期货投资应遵循市场规律，顺势操作，当前一路做空的商品期货下一步将开始中线做多 [3] 投资策略观点 - 行情本质是涨跌交替，不存在只涨不跌或只跌不涨的行情 [3] - 投资应做到进可攻退可守，按照价格运行原则顺势借用规则优势 [3]

市场表现 - 11月21日市场大幅下跌，沪指跌2.45%，深成指跌3.41%，创业板指跌4.02% [2] - 全市场近5100只个股下跌，99只个股跌停，上涨个股仅354家，为年内第二低 [2][3] - 沪深两市成交额1.97万亿元，较上一交易日放量2575亿元 [2] 板块表现 - 中船系、AI应用等板块涨幅居前 [2] - 电池、硅能源、锂矿等板块跌幅居前 [2] - 全周呈现"权重企稳+小微盘补跌"格局，上证50和沪深300周跌幅约3%，中证2000跌近7% [14][16] 资金流向 - 盘中出现两波明显放量，开盘时段（9:30-9:38）成交额增幅从5%升至13%，10:30-11:30时段增幅达17%-20% [4][8] - 放量伴随指数V型反弹，万得全A指数在10:52和11:15两次探底后跌幅收窄 [8] - "国家队"资金三季度末重仓222只A股，持仓市值3.911万亿元，较二季度增加 [19] 市场情绪 - 市场破位放量下跌意味着恐慌盘涌出，第一批抄底资金已入场 [11] - 前期逆势上涨的短线抱团股因获利盘累积出现补跌 [10] - 万得全A指数本周考验20周线支撑，为6月下旬以来首次 [17] 外部因素 - 美股科技股大跌引发担忧，市场对AI盈利能力和美联储降息预期产生分歧 [14] - 美国财长表态支持降息和日本国债收益率转跌带来积极信号 [14] - 证监会强调强化稳市机制建设，防止市场大起大落 [19]

市场整体表现与情绪 - 上证指数上涨0.18%，但全市场超4100只个股下跌，显示市场分化严重 [1][9] - 两市全天成交额17428.46亿元，较上一交易日缩量2033.24亿元，筹码交换加速 [1][9] - 华西观点认为，若兑现筹码率先出尽，做多资金有望推动行情上涨，行情明显缩量可能是反弹信号 [1] 全球市场动态 - 日经指数和韩国综合指数因超买出现剧烈回调，纳斯达克指数也出现约5%的回调 [2] - 全球避险情绪升温，可能源于过度买盘的市场正寻找借口降低风险 [2] 板块与热点表现 - 水产养殖板块全天走强，近十只股票涨停，主要受中国政府暂停进口日本水产品消息影响 [5][9] - 有机硅概念异动拉升，主流厂商有机硅DMC报价上调至1.32万元/吨，较停盘前的1.13万元/吨大幅上涨 [9] - 碳酸锂期货主力合约一度涨破10万元/吨，创2024年6月以来新高，锂矿概念股活跃 [9] - 国防军工、有色金属、银行、基础化工、农林牧渔行业获主力资金净流入前五 [22] 半导体与科技行业 - 荷兰政府暂停对安世半导体的干预，并计划派代表团赴中国寻求解决问题 [16] - 华虹公司公告称，明年或后年将推出40nm产品 [16] - 英伟达决定将AI服务器内存芯片从DDR5转向LPDDR，可能加剧其他内存产品供应紧张 [18] 商品与原材料价格 - 现货黄金上涨1.14%至4113.67美元/盎司，现货白银上涨3%至52.17美元/盎司 [15] - 羽绒价格大幅上涨，90%白鸭绒从最低17万元/吨涨至58万元/吨，鹅绒涨至98万元/吨 [17] - 多种化工品价格显著上涨，其中DXI指数（存储）年初以来涨幅达642.1%，硫磺涨幅达112.8% [19] 公司动态与排产数据 - 宁德时代第四季度排产224GWh，同比增加41%，全年排产690GWh，同比增加34% [20] - 比亚迪第四季度排产71GWh，同比增加5%，全年排产284GWh，同比增加41% [20] - 段永平三季度持仓显示，其大幅增持伯克希尔，新建仓阿斯麦，并减持英伟达38% [20]

文章核心观点 - 真正的市场底部特征为安安静静且无人问津，与喧嚣的半山腰底部形成鲜明对比 [1][3][6] 市场底部特征对比 - 喧嚣的底部出现在股价从高位回落时，市场上存在大量讨论和抄底声音，表明仍有投资者对资产感兴趣，价格未到真正底部 [2] - 真正的底部表现为几乎无人对资产有兴趣，甚至专业投资者将该类资产排除在研究和讨论范围之外 [2][3][6] 银行股底部案例（2023年） - 上证银行指数创下多年最低点，港股部分国有大行股息率逼近10%，市盈率不足3倍，财务报表整体稳健 [4] - 当时市场对银行股投资机会的讨论几乎为零，许多量化回测报告明确剔除银行等金融行业股票 [4][5] - 基金经理普遍回避银行股，主要担忧是购买行为会被视为不专业，并可能面临管理权限被撤销的压力 [6]

公司投资行为 - 机构7 Siblings今日购入1601枚ETH，价值约525万美元 [1] - 自10月11日市场下跌以来，该机构持续逢低买入 [1] - 累计已使用1.63亿USDC购入4.58万枚ETH，平均成本为3561美元 [1] 投资表现 - 当前ETH市场价格低于其平均买入成本 [1] - 该笔投资目前出现浮亏，亏损金额约为948万美元 [1]