在"双碳"目标推动下，家用空调行业正经历从"单一功能"向"多场景集成"的技术跃迁。日前，欧瑞博推 出的集成空调以"空调+地暖+热水"三合一功能引发行业关注，其核心技术"空气能热泵原理+热回收技 术"的突破，不仅改写了传统中央空调的运行逻辑，更被视为家用能源设备向高效化、集成化转型的重 要样本。 更关键的是其"热回收技术"。夏季空调制冷时，室内热量本需通过室外机排放，欧瑞博则将其回收用于 加热生活热水，相当于"变废为宝"。这一技术使用户在夏季无需额外耗能即可获得免费热水；冬季制热 时，系统又能通过水地暖管道均匀散热，避免了氟机直吹导致的干燥、易感冒问题。 从技术架构看，欧瑞博集成空调并非简单的功能叠加，而是依托其全屋智能AIoT技术体系，将热泵驱 动、多场景交互(语音/触控/APP)、系统储能等能力整合为一体。例如，其搭载的MixPad面板支持物理 按键、触屏、语音等多模态交互，用户可一键切换"制冷+热水""地暖+通风"等模式，真正实现"一个设 备管全家"。 行业内人士评价，欧瑞博集成空调的技术突破，本质上是"智能新能源"理念的落地——通过AI、IoT与 新能源技术的融合，将单一的"温度调节"升级为"能源管理" ...

财务业绩 - 营业总收入923.35亿元 同比增长0.99% [1] - 归属于上市公司股东的净利润63.37亿元 同比下降10.21% [1] - 基本每股收益0.74元 [1] 整体销售表现 - 上半年累计销售568,852辆 同比增长2.52% [1] - 新能源车型销售160,435辆 同比增长23.64% [1] 哈弗品牌表现 - 累计销售323,702辆 同比增长8.89% [2] - Hi4智能四驱电混技术完成29项关键优化 [2] - 二代枭龙MAX采用时尚造型+Hi4技术 [2] - 猛龙双动力版本月销过万 稳居新能源方盒子SUV销冠 [2] - 二代哈弗H9获2025环塔拉力赛T2.1组别冠军 [2] 坦克品牌表现 - 累计销量104,129辆 达成全球销量超70万辆里程碑 [3] - 销售网络覆盖30+国家和地区包括澳大利亚/墨西哥/中东等 [3] - 坦克500配备智能辅助驾驶与智慧座舱系统 [3] - 获2025年中国环塔国际拉力赛T2.E新能源组总冠军 [3] 技术发展 - Coffee Pilot Plus以纯视觉AI方案实现城市/高速NOA及全场景融合泊车 [2] - Coffee OS3座舱采用高算力芯片重构交互体验 [2] - 推出越野车型分级/场景分级/技能分级三大标准体系 [3] - 构建"人-车-场"三位一体的越野分级体系 [3] 战略方向 - 坚持长期主义与高质量发展战略 [1] - 哈弗品牌深化全球化布局与Hi4技术平台化输出 [2] - 坦克品牌推行"四全战略"覆盖全车型/全动力/全场景/全球化 [3] - 持续聚焦智能新能源赛道提升品牌影响力 [1][2][3]

核心财务表现 - 营业总收入达到人民币923.35亿元，同比增长0.99% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为人民币63.37亿元，同比下降10.21% [3] - 基本每股收益为人民币0.74元，同比下降10.84% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为人民币92.15亿元，同比下降1.52% [3] - 毛利率为18.38%，较上年同期下降1.57个百分点 [5] 销量与产量数据 - 上半年累计销售568,852台，同比增长2.52% [6] - 新能源车型销售160,435台，同比增长23.64% [6] - 皮卡累计销售93,649台，同比增长4.01% [6] - SUV累计销售448,961台，同比增长4.55% [6] - 海外销售198,693台，同比微降0.58% [6] 品牌表现 - 哈弗品牌累计销售323,702台，同比增长8.89% [8] - 坦克品牌累计销售104,129台，达成全球销量超七十万辆里程碑 [9] - 魏牌品牌累计销售32,369台，同比劲增 [10] - 欧拉品牌累计销售14,576台 [10] - 长城皮卡连续27年销量第一，国内终端市占率近50% [11] 研发与技术进展 - 累计申请专利近5万项，授权专利超3万项 [4] - 推出Hi4家族四大技术架构：Hi4、Hi4-T、Hi4-Z、Hi4-G [14] - 下一代全动力智能超级平台兼容插电、混动、纯电、氢能和燃油五大动力形式 [14] - Coffee OS 3智能座舱系统已覆盖多款车型并实现超千项功能优化 [4] - Coffee Pilot Ultra辅助驾驶系统在多项测评中斩获第一 [12] 全球化布局 - 产品出口到170余个国家和地区，海外销售渠道超1400家 [4] - 在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地 [4] - 海外销售网络覆盖澳大利亚、墨西哥、中东等30+国家和地区 [9] - 上半年海外销售19.87万辆，保持强劲出口势能 [15] 资产负债情况 - 总资产达到人民币2,221.27亿元，较上年度末增长2.02% [3] - 归属于上市公司股东的净资产为人民币844.50亿元，较上年度末增长6.92% [3] - 货币资金为人民币280.09亿元，较上年期末下降8.97% [5] - 存货为人民币332.62亿元，较上年期末显著增加 [5] 行业背景 - 2025年1-6月汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4% [4] - 乘用车产销累计完成1352.2万辆和1353.1万辆，同比分别增长13.8%和13% [4] - 新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3% [4] - 汽车出口214万辆，同比增长15.7%，其中新能源汽车出口106万辆，同比增长75.2% [4]

财务业绩 - 营业总收入923.35亿元 同比增长0.99% [1] - 归母净利润63.37亿元 同比减少10.21% [1] - 基本每股收益0.74元 [1] 销售表现 - 上半年累计销售568,852辆 同比增长2.52% [1] - 新能源车型销售160,435辆 同比增长23.64% [1] - 哈弗品牌累计销售323,702辆 同比增长8.89% [2] - 坦克品牌累计销量104,129辆 达成全球超70万辆里程碑 [3] 品牌与技术战略 - 哈弗品牌以Hi4智能四驱电混技术/Coffee OS 3智能座舱/Coffee Pilot Plus智能辅助驾驶为核心技术支撑 [2] - 坦克品牌推行"四全战略" 覆盖全车型/全动力/全场景/全球化布局 [3] - Hi4 2.0完成29项关键优化 Coffee Pilot Plus实现城市NOA/高速NOA/全场景融合泊车 [2] - 坦克500搭载智能辅助驾驶与智慧座舱 配备冰箱彩电大沙发 [3] 产品与市场表现 - 二代枭龙MAX凭时尚造型+Hi4技术获得市场认可 [2] - 猛龙双动力版本月销过万 稳居新能源方盒子SUV销冠 [2] - 二代哈弗H9获2025环塔拉力赛T2.1组别冠军 [2] - 坦克车队获2025环塔拉力赛T2.E新能源组总冠军 [3] 全球化发展 - 哈弗品牌将深化全球化布局 加速Hi4技术平台化输出 [2] - 坦克品牌销售网络覆盖澳大利亚/墨西哥/中东/东盟/南非等30+国家和地区 [3] - 公司致力打造多方共赢的发展平台 坚持长期主义与高质量发展 [1]

核心财务表现 - 营业总收入人民币923.35亿元 同比增长0.99% [1] - 归属于上市公司股东的净利润人民币63.37亿元 同比减少10.21% [1] - 基本每股收益人民币0.74元 [1] 销量与产品结构 - 上半年累计销量568,852辆 同比增长2.52% [2] - 新能源车型销售160,435辆 同比增长23.64% [2] - 产品覆盖SUV、轿车、皮卡、MPV、摩托车及重卡品类 涵盖传统动力与新能源车型 [2] 战略与运营动态 - 开启新产品周期并构建直连用户渠道模式 导致营销投入增加影响净利润 [1] - 锁定智能新能源赛道 强化越野及全球化优势 [2] - 旗下拥有哈弗、魏牌、坦克、欧拉等多元品牌矩阵 [2] 公司发展定位 - 适逢成立35周年里程碑 坚持长期主义与高质量发展战略 [2] - 追求有质量的市场占有率 致力打造多方共赢发展平台 [2]

业绩总结 - 2025年1 - 6月营业总收入923.35亿元，同比增长0.99%[27][47][62][103][135] - 2025年1 - 6月利润总额70.04亿元，同比减少15.22%[27] - 2025年1 - 6月归属于上市公司股东的净利润63.37亿元，同比减少10.21%[27][47][135] - 2025年1 - 6月基本每股收益为0.74元/股，同比减少10.84%[28] - 2025年1 - 6月加权平均净资产收益率为7.56%，较上年同期减少2.51个百分点[28] - 2025年1 - 6月销售费用50.36亿元，同比增长63.31%[47][103] - 2025年1 - 6月管理费用18.94亿元，同比下降5.92%[47][103] - 2025年1 - 6月研发费用42.39亿元，同比增长1.21%[47][103] - 2025年6月30日资本负债比率为163.03%，较2024年末下降12.59个百分点[52] - 上半年累计销售568,852辆，同比增长2.52%，新能源车型销售160,435辆，同比增长23.64%[68] 用户数据 - 截至2025年6月30日，集团雇员83976名，较2024年6月30日增长2.53%[61] - 2025年1 - 6月员工成本总额（不含股权激励成本）占营业总收入的8.68%，较2024年上升0.58个百分点[61] 未来展望 - 2024 - 2026年汽车销量目标分别不低于190万、216万、249万辆，净利润分别不低于72亿、85亿、100亿元[179] - 应对风险采取强化全球多元化布局和加大研发投入的措施[120] 新产品和新技术研发 - 全新全动力智能超级平台CLTC纯电续航超400km，充电5分钟可补充200km续航[36][81] - 高功率超充800V车型平台可实现6C超充，9分钟高效补能至80%电量[82] - 金属堆燃料电池系统额定功率达120kW，产品平台化率＞90%[82] - 石墨堆燃料电池系统采用厚度≤1.4mm超薄石墨板，完成250kW级石墨堆燃料电池平台系统基础验证[82] - Hi4混动技术家族系统综合效率提升至98%[98] - 下一代全动力智能超级平台兼容5种动力形式，混动纯电续航超400km[98] - 推出全新高山、坦克300、全新坦克500、哈弗猛龙2026款等多款车型[87][88][89][91] 市场扩张和并购 - 形成“10 + 3 + N”的全球化生产布局，海外有3个全工艺整车生产基地[38] - 上半年魏牌建成360 + 零售中心、50 + 交付中心、50 + 用户服务中心[39][73] - 截至2025年上半年，产品出口到170多个国家和地区，海外销售渠道超1400家[84] - 坦克品牌销售网络覆盖30 + 国家和地区[71] 其他新策略 - 2025年6月承诺将支付账期统一到60天内[38] - 持续推进“ONE GWM”全球品牌行动纲领，形成“国际新四化”战略[83] - 海外构建全价值链出海体系，国内向“全触点用户直连”转型，采用“直营 + 经销”双渠道模式[99] - 制定《长城汽车股份有限公司市值管理制度》[136]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1503亿元，同比增长27%，创历史新高 [1] - 归母净利润92.9亿元，核心归母利润66.6亿元，同比增长102% [1] - 毛利总额247亿元，毛利率16.4%，总现金水平588亿元 [1] 销量与市场表现 - 上半年累计销量140.9万辆，同比增长47%，市占率首次突破10% [1] - 新能源销量72.5万辆，同比增长126%，新能源渗透率51.5% [1][2] - 出口销量超18万辆，表现稳定 [1] - 全年销量目标从271万辆上调至300万辆 [2] 新能源业务 - 新能源板块成为最亮眼增长极，三大品牌新能源总销量超72.5万辆 [2] - 吉利银河系列升级为独立品牌后销量54.8万辆，同比增长232%，累计销量突破120万辆 [2] - 极氪上半年销量90740辆，累计交付量刷新豪华纯电50万辆最快交付纪录 [2] - 领克上半年销量154137辆，累计交付突破150万辆，三年保值率54.58% [2] 国际化进展 - 出口销量超18万辆，全球销售网点覆盖85个国家和地区 [3] - 银河E5国际版EX5登陆26国，埃及工厂投产，印尼工厂试产成功 [3] - 极氪在40个国家和地区设有70家门店，领克在欧洲设有7家俱乐部及58家经销商 [3] - 极氪全球门店超1200家 [3] 未来展望 - 下半年推出5款全新新能源产品，深化"一个吉利"战略 [3] - 目标全年销量300万辆，强化智能新能源领域全球竞争力 [3]

领克EM-P AI电混2.0产品亮点 - 领克10 EM-P作为旗舰插电混动轿车，在复杂路况实测中展现强劲性能、丰富配置与全场景安全表现，具备同级突出竞争力[1] - 搭载1.5T Evo电混专用引擎+DHT Evo混动电驱系统，后桥配备90kW P4电机，系统综合功率390kW，扭矩755N·m，0-100km/h加速5.1秒，极速210km/h，CLTC亏电油耗4.2L/100km[5] - 全系标配四驱系统与激光雷达，通过AI动态扭矩分配实时调整四轮动力输出，适应起步、高速、山路及湿滑路面等场景[5] 吉利AI技术布局 - 2025年1月发布行业首个"智能汽车全域AI"技术体系，成为实现全域AI智能化布局的车企之一[3] - 星睿AI云动力2.0技术通过AI深度学习融合高精度环境感知与云端数据，覆盖4大类1000+细分场景，优化出行策略匹配[3] 智能座舱与辅助驾驶 - 车内配置LYNK Flyme Auto车机系统+英伟达Thor芯片+千里浩瀚H7辅助驾驶系统，实现多场景巡航与主动安全防护[6] - 座舱人均1.2㎡空间，四座标配通风/加热/按摩功能，配备哈曼卡顿23扬声器全景声音响系统[6] 市场战略意义 - 该车型填补中大型插电混动轿车市场空白，提供性能、智能、安全与舒适的综合解决方案[9] - 标志吉利在AI动力系统与驾驶辅助领域的技术深化，将持续推动智能新能源产品进化[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 长城汽车 2025 年 Q2 业绩同环比高增，归母净利润创历史新高，虽下调 2025 - 2027 年业绩预测，但考虑坦克及海外业务开拓、新车周期开启，维持“买入”评级 [4] - 魏牌/坦克/哈弗/欧拉 Q2 销量环比大幅提升，推动销量创历史第二季度新高，单车均价环比增加，高端化及出海布局成效明显 [5] - 公司构建产品矩阵，后续新车型将密集发布，推动智驾和智慧空间系统上车，推进 ONE GWM 战略，海外业务将成重要增长点 [6] 相关目录总结 财务数据 - 2025 年上半年营收 923.67 亿元，同比 +1.0%；归母净利 63.37 亿元，同比 -10.2%；单 Q2 营收 523.48 亿元，同环比 +7.8%/30.8%；归母/扣非归母净利分别为 45.86/21.13 亿元，同比 +19.1%/-41.7%，环比 +161.9%/43.8% [4] - 预计 2025 - 2027 年归母净利为 137.55(-2.17)/164.96(-4.82)/184.66(-5.29) 亿元，当前股价对应 PE 为 14.3/11.9/10.6 倍 [4] - 2025 年 Q2 销量 31.30 万辆，同环比 +10.1%/21.9%，新能源车销量 9.79 万辆，同环比 +33.7%/56.4%；海外销量 10.68 万辆 [5] 各品牌表现 - 魏牌销量 2.98 万辆，同环比 +83.4%/537.8%，新高山系列上市放量明显 [5] - 哈弗销量 26.87 万辆，同环比 +9.4%/409.5%，主销车型及新车型表现亮眼 [5] - 坦克销量 8.63 万辆，环比 +396.4%，各系列销量环比均增长 [5] 未来发展 - 后续将发布魏牌高山 7/高端 SUV、坦克 400 新能源/500 Hi4 - Z 智驾版、哈弗大狗改款等新车型 [6] - 推动新一代智驾系统 Coffee Pilot Ultra 和新一代智慧空间系统 Coffee OS 3.2 上车 [6] - 推进 ONE GWM 战略，布局南美/右舵/中东非洲等市场，2025 年 7 月巴西工厂投产，初期年产 3 万辆新能源车，产能达 5 万辆，后续增至 10 万辆 [6]

业绩表现 - 2025年上半年归属于母公司所有者的净利润预计亏损6.8亿元，扣非净利润预计亏损8.2亿元 [1] - 亏损较2024年下半年明显收窄，主要受出口业务下滑及高端智能新能源乘用车项目产能爬坡期影响 [3] - 2025年上半年研发投入超20亿元，同比增长33.74% [10] 业务发展 - 与华为合作的尊界项目处于产能爬坡期，已组建超5000人研发与交付团队，成立上海研发中心 [4][6] - 尊界S800上市19天大定突破5000台，首月大定突破6500台，市场需求旺盛 [8] - 与220家全球一流供应链伙伴建立"品质同盟"，与宁德时代在动力电池等领域开展战略合作 [8][9] 产品与技术 - 自主构建的DHE155发动机平台热效率达46.4%，为国内3L以下最高热效率柴油动力 [10] - DEFINE平台两款原型车获2025年度德国红点设计概念奖 [12] - 皮卡1-6月累计销量32,915辆，同比增长15%，MPV 6月销量同比增长69.89% [12] 市场表现 - 2025年上半年总销量19.06万辆，SUV上半年销量同比增长5.64% [12] - 连续五年入选《中国全球化品牌50强》，全品类排名第28位，汽车品牌排名第五 [14] - 2025年上半年股价增长3.92%，上市以来累计涨幅达556.5% [14] 战略布局 - 聚焦智能新能源赛道，与华为、宁德时代等企业建立战略合作关系 [9] - 与顶尖高校及院士团队在新型材料、智能驾驶等领域展开前沿技术攻关 [6][10] - 皮卡加快乘用化、智能化、新能源化转型，持续发力澳洲、拉美等国际市场 [14]