核心观点 - 高盛集团预测，尽管存在地缘政治风险，但受供应增长导致市场过剩影响，2026年油价将缓步走低，随后在2027年逐步回升 [1][3] 油价预测与市场平衡 - 维持2026年布伦特原油/WTI原油均价预测为每桶56美元/52美元，并预计第四季度价格将跌至每桶54美元/50美元的谷底 [1][3] - 预测2026年原油市场将出现每日230万桶的供应过剩，市场再平衡可能需要通过2026年油价下行来实现 [1][3] - 将2027年布伦特原油/WTI原油均价预测调整为每桶58美元/54美元，较此前预测值下调了5美元 [2][4] - 预计油价在2027年逐步回升，因非欧佩克产油国供应增速放缓且需求保持强劲，市场将重回供不应求状态 [2][4] 供应与需求基本面 - 上调对2027年美国、委内瑞拉和俄罗斯的原油供应预期，增幅分别为每日30万桶、40万桶和50万桶 [2][4] - 全球原油库存不断攀升，除非出现大规模供应中断或欧佩克实施减产，否则市场将面临过剩 [1][3] 当前市场状况与背景 - 截至报道时，布伦特原油期货交易价格在每桶63美元左右，美国WTI原油期货价格稳定在每桶59美元 [1][3] - 去年，两大原油基准价格均创下2020年以来最差年度表现，跌幅近20% [1][3] 政策与政治因素 - 美国政策制定者聚焦于保障充足能源供应与维持相对低油价，这将在中期选举前抑制油价持续走高的势头 [2][4] - 与俄罗斯、委内瑞拉和伊朗相关的地缘政治风险将持续引发市场波动 [1][3]

文章核心观点 - 美国总统特朗普施压美国石油公司投资委内瑞拉以恢复其石油产量，但行业高管因资产被没收历史、法律框架不完善及投资风险而持谨慎态度，并未做出资金承诺 [1] - 特朗普政府承诺提供安全保障但排除财政补贴和损失补偿，企业担忧委内瑞拉原油回流可能进一步压低油价并影响国内生产经济性 [2] - 修复委内瑞拉破败的石油基础设施需要巨额资金和漫长时间，且当前地缘政治局势依然紧张 [3] 特朗普政府的立场与施压 - 特朗普在白宫召集近20名石油行业代表，施压其投资委内瑞拉，声称若不参与“还有25个人愿意替代” [1] - 特朗普希望依靠西方油企修复委内瑞拉石油基础设施，以呼应共和党在中期选举前缓解生活成本压力的努力 [2] - 特朗普称美国将为企业提供安全保障，但明确表示不会补偿企业此前在委内瑞拉蒙受的损失 [2] - 内政部长道格·伯格姆重申，华盛顿不太可能提供财政支持，资本需来自资本市场和能源公司自身 [3] - 特朗普称鉴于委内瑞拉在释放政治犯方面的配合，已叫停第二轮打击行动，但美国军方仍在地区保持部署 [3] 石油公司的顾虑与回应 - 埃克森美孚首席执行官达伦·伍兹直言委内瑞拉目前“不可投资”，指出公司资产曾两度被委内瑞拉当局没收，重返需要法律和商业框架发生实质性变化 [1] - 即便是特朗普的长期捐助者、Continental Resources创始人哈罗德·哈姆，也未承诺投入资金，仅表示从勘探角度看“令人兴奋” [1] - 行业人士担心出席白宫会议可能被外界视为参与“机会主义式”的资源争夺 [2] - 部分美国独立油气生产商担忧，委内瑞拉原油若大量回流可能进一步打压油价，迫使更多国内油井停产 [2] - 雪佛龙目前仍在美国特别许可下于委内瑞拉运营，而埃克森美孚与康菲石油在委内瑞拉资产国有化后已退出 [3] 市场与行业背景 - 特朗普频频提及油价和汽油价格下行以安抚消费者，美国无铅汽油均价约为每加仑2.81美元 [2] - 市场对政府计划出售逾5000万桶委内瑞拉原油作出反应，周五美国基准WTI原油期货价格徘徊在每桶59美元附近 [2] - 低油价压缩了国内钻井的经济性，让油企感到不安 [2] - 委内瑞拉拥有全球最大的已探明原油储量，但由于多年失修与外资撤离，产量已降至日均不足100万桶 [3] - 修复环境破坏、重建废弃钻机、老化管道和受损设备，可能需要数年时间和数百亿美元投入，才能小幅提升产量，远低于20世纪70年代近400万桶/日的峰值 [3]

市场结构变化 - 布伦特-迪拜期货掉期价差扩大至去年8月以来最大水平，显示市场供应充裕 [1] - 迪拜掉期远期曲线重回正价差结构，呈现看跌形态 [1] - 现货船货与迪拜基准价差迅速收窄，反映市场需求疲弱 [1] 市场情绪与观点 - 中东原油市场出现疲软迹象，加剧了市场对全球供应过剩可能拖累油价下行的担忧 [1] - 供应过剩的情况正在冲击中东市场，多项指标指向现货市场走弱 [1] - 亚洲交易员对委内瑞拉事态保持淡定 [1]

股价表现 - 石油股延续近期涨势，中石化涨3.6%报4.6港元，中石油涨2.71%报9.08港元，中海油涨2.29%报22.3港元，中海油服涨1.02%报7.91港元 [1] 公司业绩与展望 - 中国石化、中国海油、中国石油披露2025年第三季度报告 [1] - “三桶油”在油价下行期的业绩韧性凸显 [1] - 展望2026年，公司继续维持高资本开支，加强天然气市场开拓，加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越油价周期的长期成长 [1] 油价驱动因素 - 短期内油价仍有一定支撑，因素包括俄乌互相打击对方能源设施，美委关系持续紧张，以及美国经济运行情况和未来降息政策的不确定性 [1] - 中长期油价仍将锚定基本面，随着OPEC+增产持续推进，旺季之后基本面过剩预期或将逐步兑现，油价存在中枢进一步下移的担忧 [1]

原油价格日内表现 - WTI原油价格下跌2%至60.12美元/桶 [1] - 布伦特原油价格下跌1.88%至63.82美元/桶 [1]

全球石油市场供应与价格趋势 - 全球石油市场出现重大转折，供应过剩导致价格下行，全球油轮船队已囤积超10亿桶原油，自2025年初以来全球石油日均过剩约190万桶，价格徘徊在每桶70美元左右[1] - 全球石油日产量同比增加560万桶，其中OPEC+贡献310万桶，因八国集团取消减产以及利比亚、委内瑞拉和尼日利亚产量回升[1] - 全球需求疲软，第三季度日均增长仅75万桶，远低于历史水平，且预计将持续低迷[1] 加纳燃料价格预期变化 - 加纳燃料价格有望进一步下降，汽油价格预计自10月16日起下调约4.15%，柴油降幅在2%至4%，液化气可降至4.46%[1] - 价格下降主要受国际油价承压和塞地兑美元升值推动，美国能源信息署预测第四季度布伦特原油均价将降至62美元，2026年上半年或至52美元[1] - 塞地汇率走强主要受商品出口增加与央行干预推动[1] 影响加纳燃油价格的关键因素 - 加纳燃油价格受国际油价、汇率和税费三因素共同影响，一些营销公司可能因早期价格上涨的成本尚未消化而暂不降价[2] - 塞地的波动性使进口成本存在不确定性，若货币贬值将抵消油价下跌带来的收益[2] - 加纳央行的汇率管理被视为维持燃料价格稳定的关键[2]

报告行业投资评级 |产品|评级|含义| | ---- | ---- | ---- | |尿素|女女女|预判趋势性下跌，三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| |甲醇|女女女|预判趋势性下跌，三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| |纯苯|なな女|预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| |苯乙烯|なな女|预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| |丙烯|な女女|预判趋势性上涨，两颗星代表持多，判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1][9]| |塑料|☆☆☆|短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9]| |PVC|なな女|预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| |烧碱|☆☆☆|短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9]| |PTA|☆☆☆|短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9]| |乙二醇|なな女|预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| |短纤|☆☆☆|短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9]| |玻璃|ななな|预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| |纯碱|☆☆☆|短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9]| |瓶片|女女女|预判趋势性下跌，三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| 报告的核心观点 报告对化工多个品种进行分析，各品种受供需、成本、库存等因素影响呈现不同走势，部分品种投资机会较明晰，部分需观望 [2][3][4]。 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约价格日内弱势整理，现货价格上探动力不足，下游需求积极性下降，但生产企业有挺价意愿 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约价格承压下行，熊市格局延续，聚乙烯国产量或增加、库存累积，聚丙烯库存累积、下游成交缓慢 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯价格低位震荡，华东现货阴跌，基差有强弱变化，装置开工回升、港口库存下降，但受油价、进口量和需求预期拖累 [3] - 苯乙烯期货主力合约震荡下行，成本支撑不足，供应充足、库存压力大，需求缺乏提振，价格重心下移 [3] 聚酯 - PX和PTA价格受油价下行拖累下探，PX开工提升、PTA部分装置检修，短期供需趋弱，后市近端供需格局尚可，但中长线承压 [4] - 乙二醇国内开工提升、港口累库，基本面偏弱，四季度供需或转弱，1 - 5月差承压 [4] - 短纤移仓下跌，新产能有限、负荷高位，旺季需求有提振，关注下游订单和库存 [4] - 瓶片提负，但需求有转淡预期，产能过剩是长线压力，加工差预期承压 [4] 煤化工 - 甲醇期货盘面止跌企稳，1 - 5价差回落，进口量高、港口累库，国内装置产能利用率提升，近端弱势、远月预期偏强 [5] - 尿素盘面创新低，交易情绪弱势，生产企业累库、供应高、需求不足，出口对行情提振有限，国内供需宽松格局难改 [5] 氯碱 - PVC主力合约下跌，假期需求减弱、供应高位、库存大增，供应压力高，下游备货意向低，或震荡偏弱 [6] - 烧碱下游有押车现象，采购价或下调，库存增加，十月有小检修计划，供应高压，下游抵触高价，建议观望 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱期价弱势运行，节前去库、节后累库，重碱刚需平稳，10月检修少、供应高压，长期供需过剩，可寻找高位做空机会 [7] - 玻璃假期产销不足、季节性累库，部分地区提价，日熔高位，加工订单改善不足，关注去产能情况，可关注成本附近低多思路 [7]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但重点推荐聚酯产业链、炼化、油气开采等细分领域优质公司[17][18] - 核心观点认为2025年全球原油将出现164万桶/天的供应过剩，主要因OPEC+增产及需求增速放缓[2][15] - 三大机构预测存在分歧：IEA预计2025年需求增68万桶/天，OPEC预计129万桶/天，EIA预计98万桶/天[8][9][12] 原油供需预测 价格预测 - EIA下调2025年原油均价预测至67美元/桶（较上月下调2美元），2026年降至51美元/桶（下调7美元）[4] - 天然气价格预测：2025年3.6美元/百万英热（下调0.1），2026年4.3美元/百万英热（下调0.1）[4][47] 需求预测 - IEA预测2025年需求增68万桶/天（下调2万桶），2026年增70万桶/天（下调2万桶）[8] - OPEC预测2025年需求增129万桶/天（持平），2026年增138万桶/天（上调10万桶）[8] - EIA预测2025年需求增98万桶/天（上调18万桶），2026年增119万桶/天（上调14万桶）[9][46] 供应预测 - EIA预计2025年全球供应增228万桶/天（上调47万桶），其中OPEC+增61万桶/天，非OPEC+增167万桶/天[12][46] - IEA预计2025年供应增250万桶/天（上调40万桶），2026年增190万桶/天（上调60万桶）[12][43] 细分板块表现 上游板块 - Brent原油周跌1.11%至65.85美元/桶，WTI跌1.69%至62.8美元/桶[22] - 美国商业原油库存4.3亿桶（周增303.7万桶），较五年同期低6%[24] - 自升式钻井平台日费环比上涨4125-1696美元，半潜式平台日费持平[37] 炼化板块 - 新加坡炼油综合价差周跌1.39美元至15.07美元/桶[51] - 烯烃价差上涨：乙烯-石脑油价差256.87美元/吨（周涨17.15美元）[58] - 丙烯-丙烷价差114美元/吨（周涨0.5美元），低于历史平均258美元[64] 聚酯板块 - PX-石脑油价差262.96美元/吨（周涨2.99美元），低于历史平均384美元[77] - PTA盈利上涨：PTA-0.66PX价差191元/吨（周涨52元）[82] - 涤纶长丝POY价差1164元/吨（周涨12元），低于历史平均1399元[85] 重点公司推荐 - 聚酯产业链：桐昆股份、万凯新材（供需改善带动盈利中枢上行）[17] - 炼化企业：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹（成本改善+格局优化）[17][18] - 油气开采：中国石油、中国海油（高股息率）、中海油服（海上油服景气）[18] - 乙烷制乙烯：卫星化学（乙烷价格回落利好盈利）[18]

石油市场动态 - 布伦特原油价格小幅下跌至每桶69美元 西德克萨斯中质原油价格接近每桶67美元[1] - 欧佩克+批准从9月起增产54.7万桶/日 符合市场预期[1] - 可能额外取消约166万桶/日的减产额度 但目前尚无明确信号[1] 航空业影响分析 - 燃油成本仍为航空公司第一大成本 油价下行利好航空公司盈利增长[1] - 航空供给进入低增时代 短期需求波动不改中期稳健增长趋势[2] - 票价市场化推动盈利中枢上行 未来两年供需继续向好[2] 投资策略建议 - 建议逆向布局航空长逻辑 行业具备持续盈利可期性[2] - 油价下行与"反内卷"政策加速航空业盈利恢复与中枢上升[2] - 近期旺季博弈风险释放 航空板块迎来布局机遇[2] 相关标的 - 航空板块港股标的包括中国国航(00753) 南方航空(01055) 东方航空(00670)[3] - 私人飞机制造领域涉及西锐(02507)[3]

石油市场动态 - 布伦特原油价格小幅下跌至每桶69美元 西德克萨斯中质原油价格接近每桶67美元[1] - 欧佩克+批准从9月起增产54.7万桶/日 符合市场预期[1] - 额外166万桶/日减产额度可能被取消 但目前尚无明确信号[1] 油价波动因素 - 油价回落主因欧佩克+增产引发全球供应过剩担忧[1] - 美国疲软就业数据引发经济放缓忧虑 影响能源消费预期[1] - 交易员关注美国可能对俄罗斯石油出口采取行动 包括针对印度等买家[1] 航空业影响分析 - 燃油成本为航空公司第一大成本 油价下行直接利好盈利增长[1] - 航空供给进入低增时代 短期需求波动不改中期稳健增长趋势[2] - 票价市场化推动盈利中枢上行 供需结构持续向好[2] 投资策略观点 - 建议逆向布局航空板块 看好长期发展逻辑[2] - 油价下行与"反内卷"政策加速行业盈利恢复与中枢上升[2] - 航空板块重点关注中国国航(00753) 南方航空(01055) 东方航空(00670)[3]