公司三季度业绩表现 - 第三季度营业收入259.37亿元，同比下降9.76% [1] - 第三季度归母净利润17.81亿元，同比下降65.02%，扣非净利润16.33亿元，同比下降68.07% [1] - 前三季度累计营业收入757.88亿元，同比微降0.03%，基本持平 [1] - 前三季度累计归母净利润52.56亿元，同比下降18.29% [1] - 第三季度肉猪销量973.58万头，较上年同期718.78万头增长约35% [4] 生猪市场价格与盈利压力 - 第三季度生猪价格同比仍处于相对低位，公司肉猪销售价格同比有所下降 [2][4] - 2025年10月20日外三元生猪价格报11.18元/公斤，同比下降35.41%，已跌破多数养殖企业成本线 [4] - 净利润下降幅度远高于营收降幅，体现行业成本刚性特点及猪价波动对利润空间的挤压效应 [2] - 肉猪销量增长被单头售价显著下跌所抵消，导致整体毛利率大幅压缩 [4] 行业周期性与供需现状 - 公司盈利波动与生猪价格周期高度吻合，周期性特征尚未发生根本性改变 [3] - 当前能繁母猪存栏量仍处于较高水平，预示未来生猪供应保持充裕，猪价难以持续性大幅上涨 [3] - 三季度猪价回升受季节性需求改善、养殖户压栏惜售及饲料成本高企推动，但回升基础不牢固 [4] - 生猪产能充足而终端消费恢复有限，短期猪价大概率维持震荡格局，企业盈利能力全面修复尚需时间 [5] 公司战略与行业格局 - 公司持续在养殖效率提升、成本控制、疫病防控等方面加大投入，以增强抗风险能力和可持续发展能力 [5] - 在行业整体面临营收增长乏力、盈利空间收窄的挑战下，龙头企业凭借规模优势和管理经验能更好应对周期波动 [5] - 生猪养殖业正从分散化向规模化、集约化转变，行业集中度不断提高，龙头公司发展战略引领行业变革方向 [5]

编者荐语： 日本经济新闻社与金融时报2015年11月合并为同一家媒体集团。同样于19世纪创刊的日本和英国的两家 报社形成的同盟正以"高品质、最强大的经济新闻学"为旗帜，推进共同特辑等广泛领域的协作。此次， 作为其中的一环，两家报社的中文网之间实现文章互换。 说中国通胀周期是"猪周期"，生动贴切的描述以CPI衡量的通胀走势变化；猪肉走势不 仅是通胀变化的"风向标"，更是"定位器"。 文丨古尧 2025年1-9月，除1月、6-7月外，中国通胀指标CPI持续处于负值区域；中国通胀素有"猪周 期"的说法，这意味着同期猪肉价格亦处于同步下跌态势，事实也果如此。问题是，按照中 国CPI统计方法，猪肉在CPI篮子中占比大大低于市场想象。2025年9月份猪肉价格下降 17.0%，影响CPI下降约0.26%，可见猪肉在当期CPI中的比重仅有1.53%。份额轻微的猪肉为 何能成为中国通胀标杆商品？广谱必需品和高弹性特征，决定了猪肉商品的标杆性，也决定 了中国通胀的非周期性。 阅读更多内容请点击下方"阅读原文" （本文由FT中文网提供） 以下文章来源于FT中文网 ，作者古尧 FT中文网 . 英国《金融时报》集团旗下唯一的中文商业财 ...

整体业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为1117.90亿元，同比增长15.52%，归母净利润约为148亿元，同比增长约41% [2][3] - 与2024年同期归母净利润668.90%的增幅相比，2025年前三季度业绩增速明显放缓 [2] - 2025年第三季度业绩出现显著波动，单季度营业收入为353.27亿元，同比下降约11%，归母净利润约为42亿元，同比下降幅度约为56% [2][4] 季度业绩与价格波动 - 分季度看，2025年第一、二季度营收和净利润均实现快速增长，但第三季度转为营收净利双降 [4] - 第三季度业绩下滑主要受生猪销售价格下降影响，2025年9月生猪销售均价为12.88元/公斤，为前9月最低，同比下降30.94% [2][5] - 2025年1月至7月，商品猪销售价格均超过14元/公斤，但自8月起开始下降，9月价格降至最低点 [5] 业务运营与成本控制 - 2025年前九个月销售商品猪5732.3万头，同比增长27%，销售仔猪1157.1万头 [6] - 仔猪销售量增加有助于平抑商品猪价格波动的影响，公司并将全年仔猪出栏量预期上调至1200万头至1450万头 [6][7] - 生猪养殖完全成本呈现逐月下降趋势，2025年9月已降至11.6元/公斤，较1月下降1.5元/公斤 [8] - 屠宰肉食业务产能利用率提升至88%，并在2025年第三季度首次实现单季度盈利 [2][9] 财务状况与负债管理 - 截至2025年9月末，公司负债总额为1003.16亿元，较年初的1101.12亿元减少约98亿元，已提前完成年度减债百亿目标 [2][13] - 有息负债为678.28亿元，较年初减少33亿元 [14] - 前三季度财务费用为19.51亿元，同比减少3.34亿元 [15] - 公司经营策略转向谨慎，优先保证现金流充裕与安全，长期目标是将资产负债率降至50%以下 [13]

公司十年发展回顾与财务表现 - 公司上市十周年，经历行业周期波动，通过系统性成本控制、科学化养殖和模式迭代巩固行业地位，成为“盈利韧性型”代表企业 [1] - 2025年前三季度实现营业收入757.88亿元，归母净利润52.56亿元，负债率降至49.41% [1] - 公司拟每10股派3元（含税），预计派发现金红利19.94亿元，占前三季度归母净利润的38%，上市以来累计现金分红达301.10亿元 [1] 三阶段发展路径 - 2015-2018年高速拓展期：借助资本平台整合生猪与黄鸡产业链，出栏量快速增长，平均ROIC达25% [2] - 2019-2021年深度调整期：受非洲猪瘟冲击，公司优化组织架构，将养猪事业部拆分为三，并独立设立中芯种业，资产负债率由40%升至近60% [3] - 2022-2024年回升期：盈利能力显著回升，生猪出栏量从2022年第三季度的441.28万头增至2025年第三季度的973.6万头，同比增长120.63% [4] 主营业务运营表现 - 生猪养殖：2025年第三季度完全成本降至12.4元/公斤，出栏量占全国比例从2014年的2%提升至2024年的4.30% [4] - 黄鸡业务：2025年1-9月黄羽鸡出栏量9.48亿羽，同比增长8.9%，各季度出栏量均实现正增长，是公司利润结构的稳定器 [5] - 公司规划2025年肉鸡出栏量同比增长5%或以上，目标有望顺利完成 [6] 成本控制与技术优势 - 育种技术：成功推出“温芯2号”猪基因育种芯片，降低检测成本，PSY指标提升至23，处于行业领先水平 [6][7] - 饲料优化：累计减少豆粕用量419万吨，相当于减少大豆进口537万吨，单吨饲料成本降低近百元 [7] - 组织模式：推进“公司+养殖小区”集约化升级，通过数字化系统实现全流程跟踪，部分育肥猪出栏周期缩短2-3天，料肉比降至2.6以下 [8][9] 盈利修复与资本回报 - 公司通过精细化管理，2025年8月黄鸡出栏成本降至11.6元/公斤，肉猪成本稳定在12.2元/公斤 [12] - 资产负债率从2023年底的63.37%下降至2025年三季度末的49.4%，财务结构改善 [12] - 2024年现金分红23.2亿元，占归母净利润32%，2025年第三季度归母净利润17.81亿元，为持续分红奠定基础 [12] 战略转型与未来展望 - 智能化养殖：部署智能监控与数字饲喂系统，部分试点区域人均管理规模提升20%以上，并推进碳足迹管理体系建设 [15] - 品牌化发展：打造“温氏鲜品”品牌，推进社区前置仓、团膳直供与商超渠道打通，试点“温氏鲜食工坊”终端场景 [15][16] - 公司正从“规模型养殖龙头”向“产业链综合食品集团”转型，聚焦价值驱动型增长 [14][16][17]

公司十年发展概览 - 公司营收从2015年上市之初的482亿元增长至2024年跨越千亿大关 [1] - 上市至今累计向股东分红15次，总额高达301.1亿元，现金分红率60.1% [1][4] - 十年间带动全国4.3万合作农户实现户均年收入从11.1万元增至27.5万元，增长147.7% [1][7] 资本运作与财务策略 - 2024年10月公司跻身A股首批23家获得股票回购贷款企业之列，并于2025年4月单日斥资5000万元加速回购股份 [3] - 截至2024年末，公司累计回购8166万股，合计成交总金额为15亿元 [4] - 2021年成功发行92.97亿元可转债，为当时民营企业最大规模的单次可转债项目 [4] - 上市至2024年末的2334个交易日中，市值低于千亿的天数仅有123天，占比5% [3] 产业模式演进与业务拓展 - 产业模式从"公司+农户"迭代至"公司+现代养殖小区"，并探索"政银企村"等多元共建模式 [5][7] - 2023年支付给合作农户的养殖收益高达108亿元 [7] - 十年间肉鸡屠宰量增长近487.7%，预制菜业务旗下的盐焗鸡产品获得"全国销售规模第一"市场认证 [7] - 2025年公司发布"温氏畜禽"与"温氏食材"双品牌新标识，标志业务重心向食材领域深度转移 [3][7] 科技创新与数字化转型 - 公司通过自主研发"温芯2号"基因芯片实现核心种源自主可控 [8][9] - 过去十年累计投入超30亿元进行数字化转型，应用云计算、大数据和AI管理养殖过程 [9] - 累计投入66亿元用于环保，发展"猪-沼-粮"循环经济，相关减污降碳技术达国内引领水平 [9] 公司治理与企业文化 - 公司实现从创业一代到"第三代"核心成员平稳进入实控人团队的有序管理传承 [10] - 深入推进"从严治企"，构建完善廉洁工作体系与审计监察机制，倡导"勤干、善干、实干"作风 [10] - 近十年通过北英慈善基金会捐赠超4.7亿元，获全省性基金会5A等级认证 [11]

浙商证券研报分析认为，牧原股份由高成长发展阶段步入高质量发展阶段，出栏增长，成本优势持续扩大，屠宰业务产能 利用率显著提升，有望在"反内卷"背景下充分通过成本壁垒构筑竞争优势。 在深耕国内业务的同时，牧原股份将国际化视为未来发展的重要战略之一。在今年年初，公司启动港股发行计划，于5月 27日向香港联交所递交了发行境外上市外资股（H股）并在主板挂牌上市的申请。 本报记者 肖艳青 10月30日晚间，牧原食品股份有限公司（以下简称"牧原股份"）发布第三季度报告。今年前三季度，牧原股份实现营业收 入1117.9亿元，同比增长15.52%；实现归属于上市公司股东的净利润147.79亿元，同比增长41.01%。 牧原股份前三季度营收与净利润同比均增长，显示出公司凭借全产业链布局与精细化运营管理，在行业周期波动中展现出 的经营韧性。 营收、净利润双增长的同时，牧原股份的资产负债率与总负债规模也持续下降，财务结构更加健康。截至9月末，牧原股 份总负债规模已较2025年初减少97.96亿元，资产负债率为55.5%，较年初下降3.18个百分点。 养殖成本的持续下降是业绩提升和财务指标改善的关键驱动力。数据显示，牧原股份生猪养殖成 ...

猪价近期表现及驱动因素 - 生猪价格于10月30日反弹至12.51元/公斤，单日上涨0.18元/公斤，相比10月中旬最低点累计上涨约1.5元/公斤 [1] - 短期价格上涨由季节性消费回暖与二次育肥情绪升温共同驱动 [1] - 猪价上涨将抬高二次育肥成本，需关注二次育肥进场持续性 [1] 行业产能去化趋势 - 全国能繁母猪存栏量连续3个月下降，9月底为4035万头，较去年年末高点减少45万头 [2] - 头部企业积极响应产能调控，牧原股份9月末能繁母猪存栏330.5万头，相比6月末调减12.6万头 [2] - 政策调控已进入全面落实阶段，涉及产能调控、出栏体重和资金环保等要求 [2] 行业长期展望 - 近期猪价重心下移导致养殖亏损程度加深，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预期增强 [1] - 产能去化有望推动长期猪价中枢上移 [1] - 政策引导下的产能调控是未来核心旋律，落后产能去化预期提升，优质产能成本优势将凸显并在调控后获得更好盈利弹性 [2]

今年以来，生猪行业正处于第五轮猪周期底部向第六轮过渡的关键阶段，价格震荡筑底。数据显示，在 政策调控与市场自发去化的合力作用下，9月能繁母猪存栏环比下降0.46%，去化速度有所提升。 10月28日晚间，永顺生物(920729.BJ)发布2025年第三季度报告。报告显示，前三季度永顺生物实现营业 收入1.80亿元，归属于上市公司股东的净利润3028.38万元，同比增长4.56%，展现出较强的稳健经营韧 性。 盈利能力持续改善，现金流表现亮眼 永顺生物是国内领先的兽用生物制品企业，在细分领域为猪瘟活疫苗领域龙头企业，其业绩表现与生猪 养殖业的周期性波动紧密相关。截至上半年末，永顺生物猪用活疫苗、禽用灭活疫苗及其他疫苗的销售 占比分别为53.93%、33.27%及6.44%。 面对行业周期带来的挑战，永顺生物坚持"以创新谋发展"的经营理念，持续加大研发投入，聚焦新产品 研发和生产工艺改进，夯实猪苗发展根基，开发禽苗增长引擎。前三季度，永顺生物投入研发费用 1531.31万元，占同期营业收入的比重约为8.50%。 公司近期新增两个重要产品的生产许可。"重组禽流感病毒(H5+H7)四价灭活疫苗"和"重组禽流感病毒 (H ...

会议核心观点 - 大宗商品在全球经济博弈中承载着反内卷和供应链重塑的压力、去主权化资产的交易需求以及长期战略价值 [1] - 会议旨在通过对重要商品产业链的分析，展示实体经济和交易市场对当前时代的理解 [1] 各议题核心观点 - **贵金属**：在降息周期与长线叙事交错下，贵金属处于主升浪 [1][2] - **有色金属（铜）**：需关注供应扰动与宏观波动下的价格展望，铜被视为AI时代大宗商品新王 [1][2] - **新能源**：在反内卷政策背景下展望新能源行情 [1][2] - **黑色金属**：展望黑色系原料商品与大型干散运费行情，涉及传统钢厂的再次转型 [1][4] - **农产品（生猪）**：在政策与市场双重驱动下展望生猪周期轮动 [1][3] - **能源化工（轮胎/橡胶）**：在反内卷政策背景下展望轮胎出海及成本面，橡胶产业涉及反内卷和出海之路 [1][4]

报告行业投资评级 - 豆一：未明确星级含义 [1] - 豆粕：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][11] - 豆油：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][11] - 棕榈油：未明确星级含义 [1] - 菜粕：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][11] - 菜油：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][11] - 玉米：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][11] - 生猪：未明确星级含义 [1] - 鸡蛋：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][11] 报告的核心观点 - 各农产品受多种因素影响，价格走势和投资机会各异，需关注贸易、政策、供需等因素变化 [2][3][4] 各品种总结 豆一 - 期货主力今日从低位快速反弹，修复前两日跌幅并增仓 [2] - 国产大豆竞价拍卖溢价成交，成交均价3925元/吨，溢价0 - 140元/吨，成交率34.49% [2] - 进口大豆延续上涨，国产与进口大豆价差止跌反弹，国产大豆受提振 [2] 大豆&豆粕 - 美豆受中美谈判缓和影响本周连续上涨，连粕2601合约今日减仓70000余手上涨1.40% [3] - 国内大豆到港量充足，压榨量平稳，豆粕提货回升，库存周度小幅下降 [3] - 关注月末亚太经合组织会议两国元首会面，观望中美贸易问题解决后的做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 美豆主力合约上涨，巴西大豆到岸升贴水下跌，人民币升值，国内进口大豆成本仍上涨，期货盘面粕强油弱，压榨利润亏损 [4] - 注意粕主动跟随外盘时，短期油粕比回调风险 [4] - 棕榈油长期生柴需求预期增长，印尼定价权增强，中长期逢低多配植物油；短期关注马来西亚市场压力带来的价格回调 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜粕显著上涨，菜系走势整体较竞品偏强，与中澳关系担忧有关 [6] - 澳大利亚菜籽对华出口未稳定，新季菜籽已收割未抵华，俄罗斯菜籽上市压榨，对华出口贸易看淡 [6] - 菜粕期价短期存反弹动力，菜油期价仍将承压 [6] 玉米 - 今日大连玉米期货小幅上涨0.28%，东北玉米新粮持续供应价格微涨，吉林新粮或再次集中上市压制价格 [7] - 山东现货上量略减价格稳定，今日早间剩余车辆数为744辆 [7] - 下游需求维持刚需采购，关注玉米进口情况，大连玉米或继续底部偏弱运行 [7] 生猪 - 生猪盘面今日明显走弱，期现货行情背离，现货价格继续走高，全国出栏均价站上12.5元/公斤，上涨0.3 [8] - 期货今日增仓下跌，近月合约领跌 [8] - 现货价格反弹，四季度猪肉消费有改善预期，但供应压力持续，后期猪价反弹后逢高空，预计明年上半年或二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋盘面今日未能延续上涨，早盘低开后日内弱势震荡下行，未回补缺口，近月领跌，资金减仓一万手 [9] - 现货河北报价转跌，小蛋价格跌幅较大 [9] - 行业后期需加快淘汰老鸡产能去化，冷库蛋未出库完毕是潜在压力，盘面建议高位试空 [9]