行业动态与政策影响 - 2026年2月13日，印尼能源与矿产资源部宣布将2026年镍矿开采配额降至2.6亿吨，较2025年减少约30% [1] - 印尼镍矿供应收缩预期引发全球镍价大幅波动，沪镍主力合约在2月11日单日涨幅达4.02% [1] - 机构观点认为镍价受印尼供应收缩预期支撑，但短期因库存累积呈现震荡，成本端韧性较强 [4] 公司业务进展 - 金圆股份拥有金属镍业务，设计产能为6000吨/年，可能间接受益于镍价上涨预期 [1] - 公司捌千错盐湖提锂项目因高海拔环境处于设备调试阶段，进展缓慢 [1] - 机构维持锂电池行业“强于大市”评级，关注上游原材料价格走势，或间接影响市场对锂电产业链情绪 [4] 公司财务表现 - 2025年1-9月，公司归母净利润为-1.02亿元，同比下滑187.51% [3] - 同期，公司净资产收益率为-5.84%，销售毛利率为-3.48%，显著低于行业均值27.57% [3] - 公司市盈率为-25.05，反映盈利困境，证券之星分析指出公司护城河及盈利能力较差 [3] 股价与市场表现 - 金圆股份股价近期呈现震荡走势，2026年2月11日上涨1.38%至5.86元，成交额1.36亿元 [2] - 2月12日股价下跌1.71%至5.76元，2月13日微跌0.17%至5.75元，成交额9178万元 [2] - 技术指标显示短期动能偏弱，2月13日MACD柱状图为-0.065，KDJ的K线为36.35，布林带显示压力位在6.93元，支撑位在5.33元 [2]

公司股价与资金表现 - 近7个交易日股价波动上行，区间累计涨幅3.58%，最新收盘价36.78元，成交额2336.7万元 [1] - 近5日主力资金净流入392.08万元，但单日数据显示短期资金存在分歧 [1] - 技术面显示股价处于20日布林带中轨附近，KDJ指标短期动能偏强 [1] 近期市场关注与公司动态 - 公司多项业务概念近期受市场关注，包括盐湖提锂树脂技术进入中试阶段、稀土永磁分离应用、核电水处理及超超临界发电等题材 [2] - 股东户数减少，筹码集中度提升，并有基金新进成为第六大流通股东 [2] - 近7日无重大公告事件，但相关概念板块活跃度对股价形成催化 [2] 机构观点与盈利预测 - 机构舆情中性，当前机构调研频率较低，评级无明显变化 [3] - 盈利预测显示，公司2025年净利润预计同比增长，2026年增速可能提升，主要受益于新材料领域的拓展 [3]

公司股价与交易表现 - 2月12日盘中，公司股价上涨3.52%，报27.37元/股，成交额1.14亿元，换手率0.80%，总市值142.55亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入41.30万元，大单买入329.77万元（占比2.90%），卖出288.47万元（占比2.54%） [1] - 公司股价今年以来上涨4.19%，近5个交易日上涨7.29%，但近20日下跌4.30%，近60日下跌7.94% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为铬铁矿和锂矿的开采及销售，2025年前三季度营业收入构成为：铬类产品50.52%，锂类产品48.25%，其他1.23% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入2.03亿元，同比大幅减少65.45%；归母净利润为-721.74万元，同比减少104.74% [2] - 截至1月30日，公司股东户数为11.04万户，较上期减少0.52%；人均流通股为4716股，较上期增加0.52% [2] 公司股东与分红情况 - 公司A股上市后累计派发现金红利4.14亿元，近三年累计派现3.29亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股533.17万股，较上期增加168.99万股 [3] - 同期，南方中证1000ETF（512100）为第四大流通股东，持股381.45万股，较上期减少3.25万股；华夏中证1000ETF（159845）为第七大流通股东，持股226.61万股，较上期减少5200股 [3] - 汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)A（501057）为新进第八大流通股东，持股207.23万股；富国中证新能源汽车指数A（161028）则退出十大流通股东行列 [3] 公司行业与概念归属 - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-锂 [1] - 公司涉及的概念板块包括盐湖提锂、锂矿、MSCI中国、新能源车、钴概念等 [1]

市场整体表现 - 2月11日午间收盘，三大指数走势分化，沪指涨0.22%，深证成指跌0.07%，创业板指跌0.91% [1] - 两市半日成交额1.30万亿元，较上一交易日缩量949亿元 [1] 上涨板块及驱动因素 - 有色金属板块强势大涨，黄金、锌金属、铜金属等方向领涨，新金路、翔鹭钨业等多股涨停，分析认为全球供应链重构与新兴产业崛起驱动稀有金属迎来新一轮景气周期 [1][3] - 化工及染料板块持续走高，醋化股份、华尔泰等涨停，消息面上浙江龙盛分散染料黑报价近期累计上涨5000元/吨，且草铵膦等94个农药品种自2026年4月1日起享受增值税出口退税 [1][4] - 商业航天板块回暖，再升科技等涨停，消息面显示今年商业航天将迎密集发射期，2月有长征十二号等火箭发射，且2026年3月将在深圳举办第二届商业航天产业发展大会 [1][5] - 算力租赁概念盘中冲高，大位科技等涨停，美股公司Cloudflare因AI推动云服务需求预测超预期，股价盘后大涨近12% [1][6] - 盐湖提锂、固态电池及锂矿概念有所表现，广期所碳酸锂主力合约大涨5%至144500元/吨 [1][7][8] 下跌板块 - AI应用概念回调，影视传媒、短剧、电商、游戏等方向集体下行，横店影视、浙文影业等跌停 [1] - 光伏设备板块延续跌势，泽润新能领跌 [1] - 光模块概念股表现分化，源杰科技跌超5% [1] - 旅游酒店、冰雪产业走弱，保险股持续走低，医药、消费电子、半导体等方向表现不佳 [1] 机构后市观点 - 民生证券认为，节前一周是布局最佳窗口，历史数据显示节前5日左右往往迎来反弹拐点，市场风格可能转向中小成长，配置优先周期红利资产（煤炭）、科技成长及部分高景气困境反转的医药、军工、汽车等 [2][10] - 中国银河证券表示，2026年春节假期长达9天，有望为档期票房释放提供充裕时间窗口，关注后续春节档表现，并看好AI视频工具对影视院线行业的长期赋能 [11] - 中信证券预计，在银价暴涨背景下，光伏电池组件头部厂商将加快贱金属浆料替代，叠加需求向高效产品升级及爱旭股份发起知识产权反内卷，行业落后产能或加速淘汰，反内卷有望加速，推荐电池组件、浆料和设备龙头厂商 [12]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][11][12][13][14][15][16] 核心观点 - 西藏珠峰当前是一家盈利能力强、现金流好、财务稳健的传统有色金属采选商 铅锌业务是绝对的收入和利润支柱 [13] - 西藏珠峰的未来想象空间在于阿根廷盐湖锂资源潜力 正努力从资源持有转向产能兑现 [13] - 短期投资价值由稳健且有增长的传统业务支撑 长期股价弹性和想象空间则完全取决于阿根廷盐湖项目能否如期顺利地将资源转化为产量和利润 [13] - 2026年安赫莱斯盐湖项目首期1万吨产能能否投产是第一个关键验证点和重要里程碑 [1][5][15] 业务与营收构成分析 - 公司采用传统采矿+新能源材料的双轮驱动模式 产品包括锂盐、铅、铜、锌 [1] - 近三年铅锌业务始终是核心收入和现金流来源 2023年锂矿业务首次亮相 收入1.4亿元 占总营收9.7% 毛利率高达76.9% 但铅锌合计占比仍超79% [2] - 2024年锂矿收入从报表中消失 铅锌业务占比重回91%以上 [3] - 锂盐业务是毛利率诱人但尚未形成规模收入的战略储备项目 [3] - 客户高度集中 2023年前五大客户销售额占比几乎100% 其中可能采购锂产品的新能源客户占比仅9.7% 侧面印证锂业务未能在营收上挑大梁 [3] 阿根廷盐湖项目进展 - 公司在阿根廷拥有安赫莱斯和阿里扎罗两大盐湖 [4] - 安赫莱斯盐湖资源量205万吨碳酸锂当量 有国际标准技术报告背书 可靠性高 平均锂浓度在全球盐湖中算中上水平 [4] - 阿里扎罗盐湖引用第三方推测资源量不少于1000万吨碳酸锂当量 若被证实将是世界级资源 但目前仅为推测 未经正式审定 [4] - 截至2025年底 两大项目均未商业化量产 [4] - 安赫莱斯项目于2024年6月获得环评许可 1万吨产能设备于2025年运抵现场 但截至2026年1月仍处于基建和安装调试阶段 未进入试生产 [4] - 阿里扎罗项目处于更早期 尚无正式环评许可 处于资源评估和可行性研究阶段 规划产能5-10万吨/年 需等待安赫莱斯项目跑通及资金到位后才可能实质推进 [4] - 阿根廷项目目前是故事很宏大 产能在路上 [5] 财务表现与结构 - 2025年公司预计实现归母净利润4.4亿元-5.4亿元 同比增长92%-135% 扣非净利润4.5亿元-5.4亿元 同比增长74%-112% [6] - 2025年前三季度公司经营现金流净额同比激增381% 达到5.1亿元 利润实在地变成了现金 运营质量很高 [7] - 2025年三季度末 公司资产负债率仅33.9% 有息负债率仅2% 在行业内处于较低水平 [9] - 传统业务提供的充足现金流和低负债率为需要大量资本投入的盐湖锂项目建设提供了坚实的粮草保障 [11] 市场观察 - 经历了2025年11月到12月的股价深蹲之后 该公司股价持续拉升 目前脱离长期交易成本线较远 出现放量现象 [15]

核心观点 - 公司是一家以传统铅锌铜采选为当前核心收入及现金流的“金属、非金属与采矿”企业，同时拥有位于阿根廷的、资源潜力巨大的盐湖锂项目，正处于从“资源持有”向“产能兑现”的关键转型期 [3][4][18] - 公司长期价值与股价弹性的核心驱动因素在于阿根廷盐湖提锂项目，特别是安赫莱斯盐湖首期1万吨产能能否在2026年如期投产，这是验证其新能源故事的第一个重要里程碑 [1][9][18] 业务与营收构成 - 公司采用“传统采矿+新能源材料”双轮驱动模式，但当前两轮发展不均衡 [4] - **2022年**：铅锌业务是绝对主角 [5] - **2023年**：锂矿业务首次实现收入1.4亿元，占总营收9.7%，毛利率高达76.9%；但铅锌业务合计占比仍超过79% [5] - **2024年**：锂矿收入从报表中“消失”，铅锌业务占比重回91%以上 [6] - 结论：公司核心收入和现金流依然依赖传统的铅锌铜金属采选，锂盐业务是毛利率诱人但尚未形成规模收入的战略储备项目 [7] - 客户高度集中，2023年前五大客户销售额占比近100%，其中可能采购锂产品的新能源客户占比仅9.7%，印证锂业务尚未能“挑大梁” [7] 阿根廷盐湖锂项目进展 - 公司拥有阿根廷安赫莱斯和阿里扎罗两大盐湖项目 [8] - **资源家底**： - 安赫莱斯盐湖：资源量205万吨碳酸锂当量，有国际标准技术报告背书，平均锂浓度全球中上水平，具备开发经济性 [8] - 阿里扎罗盐湖：第三方推测资源量“不少于1000万吨”碳酸锂当量，若经证实为世界级资源，但目前仅为“推测”，未经正式审定 [8] - **项目状态**： - **安赫莱斯项目**：截至2025年底未商业化量产；2024年6月获环评许可；1万吨产能设备已于2025年运抵现场；截至2026年1月，仍处于基建和安装调试阶段，未进入试生产 [9] - **阿里扎罗项目**：处于更早期，尚未获得正式环评许可，处于资源评估和可行性研究阶段；规划产能宏大（5-10万吨/年），但需等待安赫莱斯项目跑通及资金到位后才可能实质推进 [9] - 总体评价：阿根廷项目“故事很宏大，产能在路上”，2026年安赫莱斯1万吨产能能否如期投产是第一个关键验证点 [9] 财务与经营状况 - **2025年利润猛增**：预计归母净利润4.4亿元-5.4亿元，同比增长92%-135%；扣非净利润4.5亿元-5.4亿元，同比增长74%-112% [10] - **现金流强悍**：2025年前三季度，经营现金流净额同比激增381%，达到5.1亿元，利润转化现金能力强，运营质量高 [11] - **财务结构稳健**：2025年三季度末，资产负债率仅33.9%，有息负债率仅2%，在行业内处于低位 [15] - 传统业务提供的充足现金流和低负债率为需要大量资本投入的盐湖锂项目建设提供了坚实的“粮草”保障 [17] 市场定位与观察 - **当前基本盘**：一家盈利能力强、现金流好、财务稳健的传统有色金属采选商，铅锌业务是绝对的收入和利润支柱 [18] - **未来想象空间**：一家在阿根廷坐拥巨大锂资源潜力、正努力从“资源持有”转向“产能兑现”的新能源材料预备役玩家 [18] - **投资看点**：短期价值由稳健且有增长的传统业务支撑；长期股价弹性和想象空间则完全取决于阿根廷盐湖项目（尤其是安赫莱斯）能否如期顺利地将资源转化为产量和利润 [18] - **市场表现**：经历2025年11月到12月股价深蹲后，股价持续拉升，目前脱离长期交易成本线较远，出现放量现象 [18]

股价与交易表现 - 2月10日盘中股价下跌2.02%，报69.50元/股，总市值1318.23亿元 [1] - 当日成交额11.30亿元，换手率0.86% [1] - 当日主力资金净流出2.14亿元，特大单与大单买卖活跃，其中特大单净卖出约1.29亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨1.82%，但近期表现分化，近5日下跌1.73%，近20日下跌7.51%，近60日上涨5.93% [2] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为新能源锂电材料和钴新材料的研发制造 [2] - 2025年1-9月实现营业收入589.41亿元，同比增长29.57%，归母净利润42.16亿元，同比增长39.59% [2] - 主营业务收入构成：镍产品占比34.54%，正极材料16.28%，贸易及其他15.55%，镍中间品14.91%，铜产品5.95%，三元前驱体5.25%，锂产品4.18%，钴产品3.33% [2] - A股上市后累计派现38.76亿元，近三年累计派现28.35亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为25.71万户，较上期增加31.78%，人均流通股7328股，较上期减少15.22% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.48亿股，较上期减少167.23万股 [3] - 多家ETF基金位列十大流通股东，持仓有增有减，其中广发国证新能源车电池ETF与南方中证申万有色金属ETF为新进股东 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-钴 [2] - 所属概念板块包括供应链金融、盐湖提锂、大盘、大盘成长、锂矿等 [2]

公司业务动态 - 久吾高科在互动平台表示 公司会密切跟踪下游客户需求 积极争取业务订单 [1] - 公司致力于为下游客户提供绿色、经济、高效的盐湖提锂产品 [1] - 未来公司将在盐湖提锂关键材料和技术方面持续创新迭代 以强化在该领域的竞争优势 [1]

公司与盐湖股份的重大合同 - 公司于2024年11月与盐湖股份签订了吸附剂供货合同，合同金额为1.956亿元人民币 [1] 公司产品竞争力与技术优势 - 公司吸附剂产品具有很好的竞争力 [1] - 公司的第四代铝系锂吸附剂在吸附容量等关键性能指标方面均有提升 [1] - 未来公司在盐湖提锂关键材料、技术方面还将持续不断地创新迭代，以强化在该领域的竞争优势 [1]

房地产主业经营情况 - 2025年房地产销售收入较2024年有所增加，房地产出租、物业服务、酒店等收入较去年略有上升，地产主业运营稳中有升 [1][2] - 在售项目包括深圳“华联峦山府”（计容建筑面积约7.96万m²，2025年10月推售约2.3万m²）、“华联城市商务中心”（2025年新增租赁面积约7000m²）、“华联城市全景”（仅剩1套424m²在售）及杭州“钱塘公馆”（2025年销售4套） [1][2] - 公司存量土地资源获取早、成本低，在土地成本管控、项目毛利率与净利率方面具备显著比较优势，减值压力小，抗风险能力强 [2] - 物业经营与服务管理业务为公司带来了稳定的经营性收入 [2] 房地产行业趋势与公司布局 - 2025年全国商品房销售金额8.39万亿元，同比下降12.6%；销售面积8.81亿平方米，同比下降8.7%；房地产开发投资8.28万亿元，同比下降17.2%；房屋新开工面积5.88亿平方米，同比下降20.4% [2] - 2026年是房地产行业“筑底转型的关键年”，市场逐步止跌企稳，行业进入低增长、高质量的常态化发展阶段 [2] - 除存量地产或解决同业竞争所需外，公司没有新增其他土地储备或房地产开发项目 [2] - 公司正大力推进产业转型发展战略，围绕新能源、新材料和新技术等战略性新兴产业进行投资布局，培育第二增长曲线 [2] 转型新能源（盐湖提锂）战略动因 - 因国内房地产市场变化及地产业务增长瓶颈，公司亟需培育第二增长曲线 [3] - 碳酸锂需求持续旺盛，动力电池和储能电池分别约占碳酸锂总需求的60%和25% [4] - 全球卤水型锂资源占比达64%，南美“锂三角”地区盐湖拥有高锂离子浓度、低镁锂比的资源禀赋优势 [5] - 公司已通过产业基金参股深圳聚能及珠海聚能，完成直提法盐湖提锂技术布局，其技术可实现低成本高效率提取 [3][5] 盐湖提锂项目核心优势 - **技术优势**：通过参股公司完成吸附法+膜法盐湖提锂技术布局，相较于矿石提锂可节约超20%的成本 [6] - **资源储量与品位优势**：拟收购的阿根廷阿里扎罗盐湖项目占地205平方公里，实测与指示资源量折合碳酸锂当量约250万吨，平均锂浓度达297毫克/升 [6] 项目进展、风险与应对措施 - 项目仍处于收购早期阶段，需完成国内ODI备案、加拿大国家安全审查(ICA)及其他尽调工作，计划在交易协议排他期内完成 [6] - **主要风险点**：(1)矿权权属及资源储量不及预期；(2)碳酸锂销售价格大幅波动及投资减值；(3)汇率波动及地缘政治风险 [7] - **资金安排**：计划通过自有或自筹资金解决收购需求（收购需12亿多），公司自有现金流规模远大于负债总额，财务状况稳健，后续可通过分期建设、再融资或引入合作方解决开发资金 [7][8] - **团队建设**：将强化与深圳聚能、珠海聚能（年产5000吨富集材料项目已投产）的技术协作；加快引进专业人才；委派管理人员；考虑保留阿根廷本地团队并与当地少数股东合作 [9]