智通财经APP获悉，周四，华尔街市场情绪出现惊人逆转。AI龙头英伟达(NVDA.US)超预期的业绩表 现，以及9月强劲的非农就业报告，起初推动纳斯达克综合指数上涨逾2%，但至午间所有涨幅尽数回 吐，收盘时该科技股主导指数反而下挫超过2%。 回顾10月10日，华尔街曾遭遇重挫，标普500基准指数下跌2.7%，比特币跌幅更是达到7.2%。 "但10月10日的那次清算规模实在惊人……它严重削弱了做市商的能力。而做市商在加密货币市场中至 关重要，因为他们是流动性的核心提供者，其作用几乎等同于加密货币领域的'央行'。如果他们的资产 负债表出现缺口、需要补充资本金，就会本能地收缩资产负债表、降低交易规模;一旦价格下跌，他们 还不得不进一步抛售资产，"Lee解释道。 "因此，过去几周加密货币市场的持续走弱，本质上反映了做市商能力受损的影响。2022年时，这类风 险的消化耗时8周，而目前我们仅处于第6周。所以我认同这一判断：由于当前加密货币市场的去杠杆进 程，以及流动性疲软、持续承压的状态，比特币和以太坊在某种程度上已成为股市的领先指标，"他进 一步补充道。 "我不会说比特币是日内大幅反转的根本原因，但它是直接导火索。因为目 ...

课程介绍 金融界正迎来历史性时刻：六大顶尖 AI 模型——包括 GPT-5、Gemini 2.5Pro、Deepseek V3.1 等——在真实资金的加密货币交易中正面交锋。由 Nof1.ai 主办的 Alpha Arena 挑战赛，将 AI 推向终极考验：在无人干预下驾驭瞬息万变的市场。 本次网络研讨会将深入解析赛事设计，揭示参赛模型表现亮点，并探讨这些结果对算法交易与 金融决策未来的深远影响。 立即加入，了解不同 AI 策略的差异，以及这场实验对风险管理、适应性和自主系统信任的启 示。无论您是金融专家、技术分析爱好者，还是对 AI 重塑未来市场充满好奇，本次会议都将带 来实用洞察与深度思考。 活动时间 日期： 2025年11月21日（周五） 时间： 15:00 – 15:40 活动议程 图片来源： Nof1.ai 网站 立即扫码报名 L SEG Academy 探索丰富多元的学习资源，全面提升专业技能 立即登录，开启专属学习之旅 欢迎点击 " 阅读原文 "，了解 LSEG Academy 的更多资讯！ 欢迎访问学习中心 无论您偏好灵活的自主学习，还是更具互动性的课堂体验，我们都能满足您的需求。 汲取灵感， ...

宏观经济与利率政策展望 - 美联储在近期进行今年第二次降息后，利率政策可能在明年某个时候转向上升[1] - 利率政策转向上升可能导致市场出现震荡[1] - 历史表明加息未必抑制推动市场增长的创新活动，例如2017年利率上升时市场表现非常出色[1] 市场与投资策略 - 股市回调可能性不会阻碍投资步伐，公司将继续投资于机器人、人工智能、区块链和储能等创新领域[1] - 预计即将到来的生产力繁荣将在今年晚些时候助推股市进一步上涨[2] - 尽管科技股估值大幅上涨，但人工智能并未引发市场泡沫[1] 特定创新领域投资机会 - 医疗领域的多组学测序是公司投资中"最被低估和最不受重视"的创新领域[1] - 多组学测序是一种利用多层生物数据诊断疾病的深度分析方法[1] 经济前景与企业运营动态 - 预计美国经济将进入一轮生产力驱动的繁荣期，时机可能赶上中期选举[4] - 企业正利用人工智能以更少人力实现更高产出，例如亚马逊今年将裁减14000名办公室员工同时进一步投资人工智能以实现效率提升，Salesforce也从客户支持部门裁撤4000名员工[4] - 政府政策专注于去监管化，并设立加密货币与人工智能事务主管，推行对企业友好的政策[5]

黄金价格近期走势 - 黄金价格在创下近12年最大单日跌幅后继续下跌，一度逼近每盎司4000美元关口 [2] - 盘后因贸易形势不确定性，避险买盘推动金价震荡回升至4100美元附近 [3] - 纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货单日重挫近300美元，收于每盎司4109.10美元，跌幅达5.7% [4] 价格下跌原因分析 - 此次暴跌被归因于投机热潮后的机制性调整，根源在于过度持仓的平仓操作和算法交易触发的获利了结 [4] - 美元指数走强也对金价构成压力，市场关注美国CPI数据以判断美联储降息路径 [4] - 从技术层面看，现货黄金价格在峰值时较200周移动平均线高出90%，显示市场需要调整喘息 [6] 市场对黄金作为对冲工具的疑虑 - 市场对黄金能否胜任对冲美元风险的“货币贬值交易”策略角色产生疑虑，该策略的核心逻辑正逐渐站不住脚 [5] - 这种策略认为美元将面临贬值压力，投资者对政府债券和货币失去信心，转而寻求贵金属等替代资产 [4] 黄金牛市前景与市场观点 - 尽管出现回调，不少市场人士认为本轮黄金牛市可能尚未结束，此次走势更像是中途休整而非行情终结 [7][8] - 黄金已连续9周上涨，自20世纪70年代以来这种连续上涨态势仅出现过4次，且从未有过连续10周上涨的情况 [6] - 世界黄金协会指出，与全球股市相比黄金价值仍低于历史高点，黄金投资市场尚未饱和，在积极基本面和全球流动性高水平的支撑下仍有上涨空间 [7] - 资产管理公司策略师认为，从历史经验看，这种调整的开端有可能成为未来数年大幅逆转行情的起点 [6]

黄金近期回调原因分析 - 回调是纯粹的获利了结行为，因算法交易停止追高 [1] - 先前涨势过猛出现过度FOMO现象，小型闪崩可能是更大波动的前兆 [2] - 持仓结构问题以及连续九周上涨后的自然调整是创下十年来最大跌幅的可能原因 [4] - 美国政府停摆结束等因素可能在未来2到3周内推动市场实现盘整 [3] 黄金市场流动性状况 - 美国政府停摆期间CFTC持仓数据缺失，使投机者更易在单一方向建立过大头寸，增加市场脆弱性 [8] 对黄金后市走势的预期 - 尽管出现回调，仍预计金价将进一步走高，交易员继续将任何价格下跌视为买入机会 [5] - 现在断言黄金牛市结束为时过早，错过了本轮大涨的投资者可能很快会入场抄底以控制抛售 [7] - 底层买盘或将限制跌幅 [8] 黄金市场情绪与结构变化 - 此前单日波动已趋于极端化，这种态势通常看跌，暗示主要牛市可能正进入冲顶阶段 [6] - 市场对黄金作为资产类别的认知正在发生转变，随着货币贬值交易兴起，投资者正将其视为稀缺资产 [9]

量化研究专题 - 聚焦下单-撤单时间差特征挖掘算法交易驱动的alpha机会 [1][7] - 构建算法交易买单撤单占比因子BABR全区间RankIC达0.059 IC胜率70.1% [8] - 算法交易买卖撤单熵ACE因子RankIC达0.047 合成因子年化收益率13.03%超额收益13.77% [8][9] 基础化工行业研究 - 东方铁塔预计2025-2027年归母净利润11.20/13.12/16.00亿元 同比增98.43%/17.16%/21.99% [2][10] - 钾肥销量从2021年45万吨增至2024年121万吨 磷矿资源量2.16亿吨预计2026年获采矿权 [11] - 氯化钾和磷矿石在2028年前仍存在供给缺口 行业景气度有望维持高位 [10] 煤炭行业研究 - 晋控煤业预计2025-2027年归母净利润20.62/23.88/28.04亿元 同比变-26.58%/+15.81%/+17.43% [3][14] - 煤炭资源储量41.10亿吨可开采储量19.29亿吨 可开采年限超50年 [15] - 现货采购价格中枢维持700-800元/吨 公司分红能力有望提升 [14][15] 宏观金融数据 - 8月新增贷款5900亿元低于去年同期9000亿元 存量贷款同比增长6.8% [17] - 社融同比增长8.8%回落0.2个百分点 政府债券净融资1.37万亿元低于去年同期1.6万亿元 [17] - M2同比增长8.8%持平 M1同比增长6%继续回升 非银存款34万亿元创历史新高 [18] 非银金融行业 - 25H1 Top100代销机构非货基金保有规模10.2万亿元环比增6.9% 权益类基金规模增至5.14万亿元 [20] - 蚂蚁基金权益保有量环比增11.4%至8229亿元 股票型指数基金增22.1%至3910亿元 [21] - 银行系股票指数基金保有规模环比增38.7%至2667亿元 农行增169%兴业银行增98% [22] 电力设备公司 - 派能科技25H1营收11.49亿元同比增33.75% 25Q2销量927MWh环比增131.17% [24][25] - 预计2025年出货量约4GWh同比增162.85% 2025-2027年归母净利预计2.66/5.18/7.39亿元 [26] - 货币资金及交易性金融资产合计63.9亿元 海外客户包括英国Segen德国Krannich等 [26] 大宗商品与有色金属 - 美国8月PPI环比降0.1%远低于预期 同比涨2.6%强化美联储降息预期 [84] - 中国8月核心CPI同比涨0.9%连续4个月扩大 PPI同比降2.9%降幅收窄 [85] - 宁德时代江西锂矿复产年产能8万吨 碳酸锂期货跌至7.03万元/吨较8月高点跌超20% [87] 策略观点 - 本轮牛市主线为逆全球化下的硬通货和硬科技 险资增持银行/资源及TMT/军工/机械 [42][43] - 外资回流增配汽车/新能源/家电/化工/医药等中国优质出口链资产 [44] - 电子行业全动态PE处于历史较高水平 半导体/消费电子分位数达92%/77% [47][48] 行业动态与政策 - 新型储能目标2027年底达1.8亿千瓦以上 带动直接投资约2500亿元 [71] - 甲骨文未交付AI订单达4550亿美元同比增359% 英伟达推出推理芯片Rubin CPX [70] - 英国将铝列入关键矿产战略 宁德时代锂矿复产冲击碳酸锂市场 [86][87]

算法交易撤单识别方法 - 通过分析下单-撤单时间差的脉冲式集中分布识别算法交易行为，集中在1秒、3秒、5秒等特定时间点[25][29] - 算法交易撤单判定需排除0秒附近的"秒撤"订单（缺乏实际交易意图）[29][45] - 使用Level-2数据时，上交所通过逐笔委托的OrdType字段匹配撤单与原始订单，深交所需结合逐笔成交和逐笔委托数据[96] 单因子表现与特征 - 算法交易撤单笔数占比因子（ACCR）全区间RankIC为0.052，ICIR为0.458，表现优于撤单量占比因子（ACVR的RankIC仅0.026）[41][46] - 买单算法交易撤单笔数占比因子（BABR）选股效果最优，全区间RankIC达0.059，ICIR为0.555，IC胜率70.1%[57][61] - 算法交易买卖撤单熵因子（ACE）衡量买卖方向一致性，全区间RankIC为0.047，ICIR为0.479，但多头收益较弱[78] 合成因子优化效果 - 合成因子（ACE与BABR排名相加）全区间RankIC提升至0.069，ICIR达0.851，IC胜率81.5%[86] - 合成因子前100股票等权组合年化收益率13.03%，超额年化收益13.77%，信息比率1.44（以中证1000为基准）[94] - 合成因子暴露于小市值和低流动性风格（与市值相关性-0.167），中性化后RankIC仍保持0.054[90] 市场背景与数据挑战 - 2017年以来小单中机构订单占比攀升，传统按金额划分订单的方法失效（如4万元以下视为散户单）[15][20] - 平均每笔交易金额从2013年持续下滑，而总成交金额上升至28000亿百亿元（2025年）[18][20] - 处理撤单数据需聚合10个交易日滚动数据，每日数据规模控制在30-40MB以提升计算效率[98]

美股9月季节性表现 - 标普500指数在9月下跌概率达56%，平均跌幅1.17%，总统任期首年下跌概率升至58%，平均跌幅1.62% [2] - 过去十年（2015-2024年）标普500指数有六次9月下跌，平均跌幅1.93%，其中2022年9月单月暴跌9.34% [5] - 9月表现低迷主因包括机构调仓、散户交易放缓、波动率上升及企业回购静默期 [2] 当前市场风险因素 - 人工智能相关股票领跌，英伟达周五下跌3.4%，戴尔科技因利润预测逊于预期单日下跌8.9% [1][8] - 美股估值达预期收益22倍，接近互联网泡沫末期水平，算法交易员股票配置比例逼近上限 [9] - 对冲基金股票持仓比例达80%分位数，头寸过度扩张 [10] 宏观事件与政策影响 - 9月将发布非农就业报告及两项通胀数据，美联储货币政策决定受市场高度关注 [6] - 特朗普政策引发美债收益率曲线分化，两年期与30年期国债收益率差升至2022年初以来最高，30年期收益率达4.872% [6] - 政府压力与关税政策不确定性可能加剧市场波动 [14] 资金流动与再平衡压力 - 养老基金及共同基金或在季度末再平衡投资组合，因股票ETF自6月底上涨近5%而债券ETF下跌近2%，可能抛售股票 [10] - 散户买入活动8月已减弱，9月通常为全年参与度最低点 [10] - 企业可能在三季度财报公布前减少股票回购 [11] 波动率与市场情绪 - 历史数据显示9月和10月为波动率飙升月份，VIX指数历史均值约20，当前仅15.36显示市场过于放松 [12] - 期权市场显示交易员对短期走势转趋谨慎，防范急剧下跌的成本差异指标跃升至年内最高 [17]

全球贸易与经济形势 - 世界贸易组织将2025年全球商品贸易增速预期从2%下调至-0.2% [1] - 国际货币基金组织将全球经济增速预测从3.3%降至2.8% [1] - 各国央行政策分化明显 美联储连续四次维持利率不变 欧洲三央行选择降息 [1] 金融市场波动与投资策略 - 市场避险情绪上升 监管政策持续趋严 [1] - 投资者需依托兼具灵活性与安全性的交易平台应对复杂环境 [3] - 优秀交易平台需通过技术创新与严格合规构建风险防护机制 [3] AC资本市场产品与服务 - 提供外汇 贵金属 指数及大宗商品等多种差价合约产品 [4] - 支持高达1:800的交易杠杆 最低交易0.01手 [4] - 多空双向交易机制 允许市场涨跌中均能获利 [4] 金融科技与交易工具 - 全球数据中心布局 实现毫秒级订单执行 [6] - 提供MT5平台 配备先进分析工具与Autochartist系统 [6] - 支持EA智能交易 可自定义量化策略 [6] - 跟单交易系统支持自由设置比例与风控参数 [6] 行业发展趋势 - 全球贸易阴云未散 但短线投资机会隐现 [8] - 供应链区域化与数字货币体系重构将深化 [8] - 前瞻性交易平台将成为财富管理核心枢纽 [8]

监管行动 - 印度证券交易委员会（SEBI）发布临时命令禁止Jane Street进入印度证券市场并计划没收484亿卢比（约5.7亿美元）非法所得 [1] - SEBI指控公司在周度指数期权到期日使用大量资金影响期货和现货市场价格走势以建立盈利头寸 [1] - 监管机构认为该策略误导和诱导大量小型个人投资者 [1] - 禁令措施包括禁止买卖证券、限制银行账户操作并要求三个月内平仓所有衍生品合约 [3] - SEBI早在1月警告公司但发现5月仍在继续使用该策略成为制裁关键证据 [3] 公司交易活动 - Jane Street在2023年1月至2025年3月期间通过印度衍生品市场获得43亿美元（3650亿卢比）总收益 [1][2] - 公司是印度衍生品市场最活跃的外国参与者之一 [2] - 调查发现公司利用高流动性指数期权市场建立大规模盈利头寸 [1] - 该交易策略涉及在期货和现货市场影响价格走势 [1] 行业影响 - 禁令对全球高频交易行业产生震慑效应 [1] - Jane Street本地交易伙伴Nuvama Wealth Management股价下跌6.8% [1] - 分析预计其他高频交易公司可能暂时减少交易活动影响市场交易量 [1] - 包括Citadel Securities和Optiver在内的全球高频交易公司近年扩大在印度业务 [2] 市场背景 - 印度是全球最大衍生品市场 [2] - 截至2024年3月的12个月中外资算法基金和本地自营交易公司获得70亿美元毛利润 [2] - 同期三年内散户投资者在期货和期权交易损失210亿美元 [2] - SEBI自去年11月起实施期权交易限制措施包括提高最低投资限额和增加交易手数 [2]