报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从海外中期货币政策走势来看，美联储将继续降息并扩表，金银价格仍将录得持续偏强表现，策略上建议持有在手多单，沪金主力合约参考运行区间983 - 1100元/克，沪银主力合约参考运行区间15666 - 17500元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨0.42%，报1012.58元/克，沪银涨4.14%，报16961.00元/千克；COMEX金报4515.00美元/盎司，COMEX银报71.61美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.18%，美元指数报97.90 [2] - 美国三季度实际GDP年化季度环比初值为4.3%，大幅高于预期的3.3%和前值的3.8%，但分项受医疗保险价格影响；三季度GDP价格指数为3.8%，高于预期的2.7%和前值的2.1%；12月里奇蒙德联储制造业指数为 - 7，好于预期的 - 10和前值的 - 15 [3] - 数据公布后市场减少对明年美联储降息概率的定价，当前市场预期明年1月议息会议降息25个基点的概率为13.3%，维持利率不变的概率为86.7% [3] - 特朗普宣称反对他的人得不到美联储主席职位，若市场表现良好，希望新任美联储主席降低利率 [3] 金银重点数据汇总 - 黄金方面，COMEX黄金持仓量上涨3.36%，库存上涨0.11%；LBMA黄金收盘价上涨1.94%；SHFE黄金收盘价上涨1.34%，持仓量上涨1.27%，库存上涨2.18%，沉淀资金流入2.62%；AuT + D成交量上涨4.50%，持仓量上涨1.16% [6] - 白银方面，COMEX白银持仓量上涨2.61%，库存上涨0.05%；LBMA白银收盘价上涨5.22%；SHFE白银收盘价上涨1.43%，持仓量上涨1.19%，库存下跌 - 0.20%，沉淀资金流入2.63%；AgT + D成交量下跌 - 22.68%，持仓量下跌 - 2.79% [6] 金银内外价差统计 - 2025 - 12 - 23黄金内外价差：SHFE - COMEX价差为2.80美元/盎司，SGE - LBMA价差为 - 16.36美元/盎司 [54] - 2025 - 12 - 23白银内外价差：SHFE - COMEX价差为4.13美元/盎司，SGE - LBMA价差为1.23美元/盎司 [54]

美元汇率前景分析 - 核心观点：如果美国第三季度经济成长数据逊于预期，美元将非常脆弱 [1] - 任何经济降温的迹象都可能强化市场对美联储明年进一步降息的预期 [1] - 市场预期的变化将拉低美国国债收益率，从而进一步削弱美元 [1] 影响美元敏感性的外部因素 - 年末市场流动性的减少可能会加剧美元对经济数据的敏感性 [1] - 近期全球货币政策的变化，特别是日本央行最近的加息，可能会鼓励资本从美元流入日元 [1] - 如果美国经济数据令人失望，日本央行加息等因素将进一步打压美元 [1]

美元汇率与市场环境 - 美元汇率在假日交投清淡的市场中徘徊于近一周低点附近 [1] - 市场正等待一系列美国经济数据的发布 [1] 即将发布的关键经济数据 - 美国第三季度经济增长报告（修正值）将于东部时间上午8:30发布 [1] - 美国10月耐用品订单数据将于东部时间上午8:30发布 [1] - 美国11月工业生产数据将于东部时间上午9:15发布 [1] - 里士满联储12月制造业调查和世界大型企业联合会12月消费者信心调查将于东部时间上午10:00发布 [1] 数据影响与市场预期 - 若数据表现疲软，可能增强市场对美联储降息的预期 [2] - 由于临近年底假期，市场交投清淡，可能放大价格波动 [2]

文章核心观点 - 报告回顾了美国、欧元区及日本在特定统计周内的重要经济数据表现，并对未来一周的关注重点进行了提示 [1][2][3][5] - 报告通过高频数据跟踪了海外经济体的经济活动、需求、就业、物价、金融状况及财政支出等方面的近期动态 [6][7][8] 本周海外重要经济数据回顾及下周关注重点 美国 - 除11月新增非农就业人数好于预期外，本周公布的重要经济数据均低于预期，包括10月零售销售、11月CPI数据、11月二手房销量、12月密歇根消费者信心指数、12月标普PMI初值 [2][11] - 11月新增非农就业人数为64k，预期为50k [12] - 11月CPI同比为2.7%，预期为3.1%；核心CPI同比为2.6%，预期为3.0% [12] - 11月二手房销量折年数为4.13百万套，预期为4.15百万套 [12] - 12月密歇根大学消费者信心指数终值为52.9，预期为53.5 [12] - 12月标普全球美国制造业PMI初值为51.8，预期为52.1；服务业PMI初值为52.9，前值为54.1 [12] - 下周需关注的数据：10月耐用品订单环比初值、11月工业产值环比、12月咨商局消费者信心指数、12月里士满联储制造业指数 [2][11] 欧元区 - 本周公布的数据中，12月议息会议结果、10月工业产值环比、11月CPI终值符合预期，12月制造业和服务业PMI初值低于预期 [3][12] - 10月工业产值经季调环比为0.8%，符合预期 [13] - 12月HCOB欧元区制造业PMI初值为49.2，预期为49.9；服务业PMI初值为52.6，预期为53.3 [13] - 11月CPI同比终值为2.1%，符合预期 [13] - 下周无重点数据公布 [4] 日本 - 本周公布数据中，4季度短观制造业指数、11月CPI数据、12月议息会议符合预期，12月标普制造业PMI初值好于上月，10月机械订单环比好于预期 [5][13] - 4季度短观大型制造业指数为15，符合预期 [15] - 12月标普全球日本制造业PMI初值为49.7，上月为48.7 [15] - 10月核心机械订单环比为7.0%，预期为-1.8% [15] - 11月全国CPI（除生鲜食品）同比为3.0%，符合预期 [15] - 下周需关注的数据：12月东京CPI数据、11月失业率和求人倍率、11月社零同比、11月工业产值环比初值 [5][14] 本周海外高频数据回顾 周度经济活动指数 - 美国经济活动指数持平，12月13日当周WEI指数为2.29% [17] - 德国经济活动指数趋势回升，12月14日当周WAI指数回升至0.16% [17] 需求 - 美国红皮书商业零售同比增速回升，12月12日当周同比为6.2%，前一周为5.7% [20] - 美国30年期固定按揭贷款利率持稳于6.21%，房贷申请数量回落，12月12日当周MBA市场综合指数环比下降3.8% [22] 就业 - 美国初请失业金人数回落，12月13日当周从23.7万降至22.4万，预期22.5万 [24] - 美国续请失业金人数回升，12月6日当周从183万升至189.7万，预期193万 [24] - Indeed职位空缺数低位趋稳，截至12月12日指数为104.66，12月至今均值104.76高于11月均值103.22 [28] 物价 - 海外大宗商品价格下跌，12月19日RJ/CRB商品价格指数周环比下降1.1% [32] - 美国汽油零售价继续回落，12月15日当周为2.77美元/加仑，环比下降1.6% [33] 金融 - 欧元区金融条件小幅改善，美国基本持平，12月19日美国彭博金融条件指数为0.735，欧元区为1.647 [35] - 离岸美元流动性边际小幅宽松，12月19日日元兑美元3个月互换基差为-25.75pips，欧元兑美元3个月互换基差为-0.25pips [38] - 高收益美元公司债Spread-to-worst利差基本持平，12月19日为266.118bp，较上周小幅扩大0.109bp [41] - 美日、美欧长端国债利差收窄，截至12月18日，10年期美日国债利差为214.8bp，收窄8.6bp；10年期美欧国债利差为117.1bp，收窄6.4bp [44] - 欧洲中心-外围利差稳中趋窄，截至12月19日，10年期意大利-德国国债利差为66.7bp，收窄3.7bp；葡萄牙-德国国债利差为30.8bp，收窄2.2bp [44] 美国财政支出 - 截至12月18日，今年美国联邦资金累计支出约7.537万亿美元，同比增速为6%，去年同期同比增速为3% [8][46]

文章核心观点 - 黄金价格连续第二日走低，自历史高位回落，当前处于技术调整阶段[2] - 美国CPI数据低于预期削弱了黄金的避险吸引力，而美元走强和市场风险情绪改善共同对金价构成压力[2][3] - 基本面整体倾向于下行，但市场对未来的宽松政策预期仍为金价提供潜在支撑，短期走势将受经济数据与官员讲话影响[3] 基本面层面 - 美国11月整体CPI同比上涨2.7%，低于3.1%的预期；核心CPI同比上涨2.6%，同样低于市场共识，通胀压力缓解削弱了黄金的避险需求[3] - 美元迎来连续三日买盘回流，回升至周内高点附近，美元走强抑制了以美元计价的黄金需求[3] - 市场交易员仍押注2026年将有63个基点的政策调整空间，这一宽松预期对金价构成潜在支撑[3] - 宽松预期升温推升了市场风险偏好，导致资金从黄金市场流向股市等高风险资产，抵消了部分支撑作用[3] - 短期关注焦点集中于美国成屋销售数据、修正后的密歇根大学消费者信心指数以及相关政策制定机构重量级官员的表态[3] - 从周度表现来看，XAU/USD仍有连续第二周小幅上涨的可能，但基本面整体倾向于下行[3] 技术面显示 - 黄金在4350-4355美元区间出现假突破后，跌穿100小时简单移动平均线，对空头较为有利[4] - 小时图与日线图震荡指标信号存在分歧，谨慎策略是等待金价在4300美元下方出现持续卖盘后再布局更深幅度调整[6] - 若确认跌破，后续可能测试4272-4271美元的周线低点，以及4260-4255美元的支撑位[6] - 跌破4260-4255美元支撑位后或将确认顶部形态，进一步下探4200美元整数关口[6] - 4338-4340美元区间构成即时阻力，若突破可能再次挑战4380美元附近的历史高点[7] - 突破4400美元关口则可能延续前期强势趋势[7]

黄金价格驱动因素 - 国际金价持续走强，现货黄金一度上探至4348美元上方，逼近历史高点区域[1] - 此轮上涨由美国经济数据转弱、美联储降息预期回暖以及地缘政治风险骤然升温共同催化[1] 宏观经济与货币政策影响 - 美国11月失业率意外攀升至4.6%，创下近四年新高，被市场解读为就业结构松动的早期信号[4] - 失业率上行削弱了对美国经济“软着陆”的信心，并令市场对美联储进一步降息的预期升温[4] - 在低利率或降息环境中，持有黄金的机会成本下降，资金重新回流至贵金属市场[4] 地缘政治与避险需求 - 围绕委内瑞拉局势的紧张传闻持续发酵，美国对受制裁油轮的封锁行动引发投资者对能源供应和区域稳定性的担忧[4] - 历史经验表明，涉及能源出口国的冲突预期升温时，黄金往往率先反映风险溢价，本轮金价冲高很大程度上是避险情绪集中释放的结果[4] 金融市场轮动与资金流向 - 美国股市同步回调，科技板块因AI投资回报不确定性承压，主要股指走弱，风险资产吸引力下降[5] - 部分资金从风险资产转向黄金等防御性资产[5] - 白银与铂金同步飙升，白银突破历史高点，强化了市场对整个贵金属周期性走强的共识[5] 潜在风险与不确定性 - 美元指数虽处于中长期弱势，但短线存在反弹风险[7] - 美联储内部对于未来政策路径仍存在分歧，短期内快速降息的可能性并不高[7] - 即将公布的美国CPI和PCE通胀数据将直接影响市场对货币政策的再定价，若通胀再度超预期回升，金价可能面临阶段性获利回吐压力[7] 短期前景与市场共识 - 当前金价运行于高位风险与高不确定性并存的阶段[7] - 短期内，地缘政治与宏观预期仍对金价形成支撑，若风险事件进一步升级，金价不排除向历史高点甚至更高区域试探[7] - 在关键数据落地前，价格波动可能加剧[7] - 黄金正在映射全球不确定性的上升，其长期配置价值仍在[7]

黄金价格走势分析 - 12月18日，国际金价持续走强，现货黄金一度上探至4348美元上方，逼近历史高点区域 [1][7] - 此轮上涨由美国经济数据转弱、美联储降息预期回暖以及地缘政治风险骤然升温共同催化 [1][7] 核心驱动因素：宏观经济与货币政策 - 美国劳动力市场释放分化信号，11月失业率意外攀升至4.6%，创下近四年新高，削弱了对美国经济“软着陆”的信心 [4][10] - 失业率上行令市场质疑美联储维持高利率的合理性，对未来进一步降息的预期升温 [4][10] - 在低利率或降息环境中，持有黄金的机会成本下降，资金重新回流至贵金属市场，成为推动金价上行的核心宏观逻辑 [4][10] 核心驱动因素：地缘政治风险 - 围绕委内瑞拉局势的紧张传闻持续发酵，美国对受制裁油轮的封锁行动以及市场对潜在军事行动的猜测，引发投资者对能源供应和区域稳定性的担忧 [4][10] - 历史经验表明，一旦涉及能源出口国的军事或政治冲突预期升温，黄金往往率先反映风险溢价 [4][10] - 本轮金价冲高，很大程度上是避险情绪集中释放的结果 [4][10] 核心驱动因素：金融市场轮动 - 美国股市同步回调，科技板块因AI投资回报不确定性承压，主要股指明显走弱，风险资产吸引力下降，部分资金转向黄金等防御性资产 [4][10] - 白银与铂金同步飙升，显示贵金属板块出现明显的轮动行情，白银突破历史高点，强化了市场对整个贵金属周期性走强的共识 [4][10] 潜在不确定性因素 - 美元指数虽处于中长期弱势，但短线存在反弹风险 [7][14] - 美联储内部对于未来政策路径仍存在分歧，短期内快速降息的可能性并不高 [7][14] - 即将公布的美国CPI和PCE通胀数据将直接影响市场对货币政策的再定价，若通胀再度超预期回升，金价可能面临阶段性获利回吐压力 [7][14] 市场前景与投资者策略 - 当前金价运行于高位风险与高不确定性并存的阶段 [7][12] - 短期内，地缘政治与宏观预期仍对金价形成支撑，若风险事件进一步升级，金价不排除向历史高点甚至更高区域试探 [7][12] - 在关键数据落地前，价格波动可能加剧，投资者更应关注节奏与风险控制，而非盲目追高 [7][12] - 黄金正在映射全球不确定性的上升，其长期配置价值仍在，但短线交易需保持审慎 [7][12]

黄金期货价格表现 - 2026年2月黄金期货价格于12月16日下跌0.07%，收于每盎司4332.2美元 [1] - 3月交割的白银期货价格于12月16日上涨0.32%，收于每盎司63.80美元 [2] 美国经济数据发布 - 美国11月非农就业人数增加6.4万人，而10月减少了10.5万人，显示劳动力市场波动加剧 [1] - 美国整体失业率升至4.6%，高于市场预期的4.5% [1] - 美国10月份零售销售额变化不大，汽车经销商销售额下降和汽油收入减少抵消了其他类别支出的强劲增长 [1] - 标普全球采购经理人指数（PMI）综合产出指数初值降至53，低于11月份的54.2，也低于经济学家预期的53.2 [1] - 制造业采购经理人指数（PMI）小幅下降至51.8，低于11月份的52.2，也低于经济学家预期的52 [1] 市场技术分析与前景展望 - 技术层面，2月黄金期货多头的下一个上涨目标是突破4433美元的历史高点阻力位 [2] - 技术层面，2月黄金期货空头的下一个短期下跌目标是跌破4200美元的强劲技术支撑价位 [2] - 自2015-2016年低点开始的黄金和白银价格飙升已接近尾声，市场分析人士认为投资者应为可能最早于明年开始的多年调整做好准备 [2]

黄金市场行情与价格走势 - 现货黄金在亚盘时段报4315.65美元/盎司，日内上涨0.31%，盘中最高触及4320.04美元/盎司，最低下探至4300.39美元/盎司，波幅约20美元 [1] - 技术面与资金情绪显示短线走势偏多，金价在回踩4300美元关口后企稳回升，延续震荡上行态势，短期有望继续测试上方阻力 [1] - 从四小时线看，金价高点不断下移，从4360美元降至4340美元，再跌至4330美元附近，斜率明显向下 [3] 美国关键经济数据发布 - 美国劳工统计局发布了因政府停摆而延迟的10月、11月非农就业报告及10月零售销售数据，这些是反映美国经济“就业-消费”双核心的重要指标 [2] - 11月非农就业人口新增6.4万人，优于市场预期，显示就业市场阶段性回暖，但10月非农就业数据被大幅下修至10.5万人 [2] - 11月失业率升至4.6%，创2021年9月以来新高，表明劳动力市场宽松程度加深 [2] 美国消费市场表现 - 10月整体零售销售环比持平，未达市场预期，显示出消费市场整体活力不足 [2] - 然而，剔除部分商品后的“核心控制组”零售销售数据环比增长0.8%，远超预期，表明消费者在核心领域的支出保持稳定 [2] 黄金市场技术分析与阻力 - 黄金涨势乏力，尽管非农数据利多，金价冲高至4440美元附近后迅速跳水，最低下探至4293美元附近，多头力量明显不足 [3] - 下方关键支撑位于4290美元附近，一旦该强支撑被击穿，金价恐将再次暴跌 [3] - 4260美元附近被视为此轮上涨的起点，若失守，金价或将进一步下行 [3]

核心观点 - 本周美国将密集发布关键经济数据，其中11月非农就业报告是焦点，其不仅反映劳动力市场现状，也将为明年的利率路径奠定基础 [2] - 受历史上持续时间最长的政府停摆影响，本次数据发布存在更多不确定性和技术性问题，报告可能呈现混乱状态 [2][3][4] - 经济学家对11月非农就业人数的预测范围差异巨大，从减少2万人到增加12.7万人不等，市场预测中值为增加5万人 [2][4] 非农就业报告详情 - **发布时间异常**：报告定于北京时间12月中旬的周二晚9点30分发布，而非通常的每月第一个周五 [2] - **数据构成特殊**：报告将同时发布11月数据并“附赠”10月非农就业人数，但不会发布10月失业率数据 [4] - **预测与预期**：市场预测11月非农就业人数可能增加5万人，失业率预计将达到4.4% [2] - **行业影响分析**：医疗保健和私立教育服务预计将推动11月的就业增长，而商品相关部门的就业可能再次下降 [4][8] 政府停摆对数据的影响 - **对就业数据的潜在拖累**：约14.4万名政府工作人员接受了“延迟辞职计划”，高盛经济学家预计这将拖累10月就业人数减少7万人，11月再减少1万人 [4] - **历史经验参考**：尽管停摆期间有超过70万名联邦工作人员被迫休假，但历史数据显示停摆对2013年和2019年的就业人数影响微乎其微 [5] - **数据质量可能更高**：由于数据提交和收集的时间框架更长，10月和11月的就业数据可能更完整，且不太可能被修正 [6] 失业率与劳动力市场细节 - **失业率趋势**：在截至9月的三个月里，失业率每个月都在攀升，经济学家预计11月失业率为4.4%，部分预测人士认为可能升至4.5%甚至4.6% [2][7] - **市场疲软迹象**：近期裁员公告大幅增加，10月的裁员指标升至2023年初以来的最高水平 [7] - **关键观察指标**：劳动力参与率、就业人口比和失业数据的轨迹，是了解就业市场感受的重要路标 [8] 其他同期发布的经济数据 - **零售销售数据**：美国商务部将于北京时间周二晚9点30分公布10月零售销售数据，整体零售销售（未根据通胀调整）预计10月将温和增长0.1% [9] - **消费者价格指数(CPI)**：劳工统计局将发布11月CPI，但由于政府停摆取消了10月报告，无法发布环比数据，投资者需关注同比指标以获取通胀方向信号 [9]