11:22 黄金ETF持仓报告 公布机构：美国SPDR Gold Trust 当前总持仓 964.22 吨黄金 黄金ETF总持合变化 分析指出，美联储降息预期的持续升温，推动了金价的震荡反弹。不过值得注意的是，美联储降息预期升温推动了风险情绪爆发，美股上涨，抑制了金价的 进一步走高。另外，有分析人士指出，尽管市场押注热烈，但9月降息并非毫无悬念。 眼下，距离9月会FOMC会议还有一个多月，市场还需等待另一份通胀数据和关键就业数据，这些数据若不及预期，可能削弱降息理由。分析认为，考虑到 贝森特提及的降息50个基点，接下来市场关注焦点将集中在即将公布的更疲弱的美国经济数据是否会支持这一举措。 地缘政治事件的最新消息，可能引发短期波动，但是金价可能性大的还是会继续横盘整理，直到即将公布的美国经济数据开始支持更快的美联储降息周期。 技术面来看，日线图显示，动量指标仍低于100周期线；而相对强弱指数(RSI)在50附近徘徊，技术指标表明多头仍持观望态度。4小时图显示，技术指标在 中线下方继续走低，金价走势风险倾向于下行或盘整。 965 960 955 950 945 940 935 930 2025-06-03 202 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对黄金谨慎做多，白银反弹做多，铜回调试多，锌反弹沽空，铅反弹承压，锡反弹承压，铝反弹承压，镍反弹承压，工业硅反弹，多晶硅谨慎看多，碳酸锂谨慎看多 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美数据表现较弱、降息预期抬升、贸易战反复、美联储客观性受质疑，黄金价格走高 [2] - 基本逻辑：特朗普批评鲍威尔降息迟、欧美贸易协议未达成共识、美国数据不及预期，高盛与花旗认为9月降息可能性高；短期关税风险消退，中长期黄金长牛逻辑不变 [3] - 策略推荐：黄金价格反弹，短期770附近支撑明确，白银震荡反弹，交易区间9000 - 9300，中长期支持长线做多 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜再度测试7万8关口 [7] - 产业逻辑：铜精矿干扰不断、供应紧张但电解铜产量高位，国内7月铜冶炼开工率和产量上升；短期现货流通偏紧，下游刚需采购，美国铜制品关税落地使出口需求承压，LME铜库存因COMEX铜库存回流大涨 [7] - 策略推荐：美国经济数据疲软，宏观政策进入窗口期，LME铜库存大增使沪铜承压回落，短期等待回调背靠77500逢低试多，中长期看涨，沪铜关注区间【77000，79000】，伦铜关注区间【9550，9750】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：沪锌低位震荡 [10] - 产业逻辑：2025年锌精矿供应宽松，7月和预计8月精炼锌产量增加，加工费上涨使冶炼厂开工积极性提升；需求端因高温洪涝和消费淡季，企业开工疲软 [10] - 策略推荐：锌矿供应宽松，加工费上修，7月产量超预期，需求淡季中下游开工弱，建议前期空单继续持有，部分止盈，中长期供增需减，把握逢高布空机会，沪锌关注区间【21800，22600】，伦锌关注区间【2650，2850】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价承压运行，氧化铝反弹回落走势 [13] - 产业逻辑：电解铝7月成本下降，库存增加，下游加工企业开工率下滑；氧化铝海外铝土矿发运顺畅、进口维持高位，港口库存累库，运行产能逼近9000万吨，供需宽松，电解铝厂氧化铝库存累库 [14] - 策略推荐：建议沪铝短期反弹抛空，注意淡季铝锭垒库进度，主力运行区间【20000 - 20700】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹乏力，不锈钢反弹承压走势 [17] - 产业逻辑：镍海外宏观环境趋缓，菲律宾镍矿价格下跌，国内镍供需偏弱改善有限，库存累积；不锈钢减产力度渐弱，淡季库存压力再现，终端消费淡季，整体供需过剩 [18] - 策略推荐：建议镍不锈钢反弹抛空，注意下游库存变化，镍主力运行区间【118000 - 121000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511增仓下行，完成换月，跌超2% [21] - 产业逻辑：基本面边际改善，总库存结束累库，库存从上游转移至中间环节，国内产量转降，7月新能源汽车销量下滑，储能市场有增量，江西锂矿采矿证合规风险成焦点，8月正极厂排产增加，基本面利空有限 [22] - 策略推荐：供应炒作预期仍存，逢低试多【66500 - 70500】 [23]

大类资产表现 - 发达市场股指悉数下跌，标普500下跌2.4%，法国CAC40下跌3.7% [2][3] - 10年期美债收益率下行17.0bp至4.2%，美元指数上涨1.0%至98.69 [2] - WTI原油价格上涨3.3%至67.3美元/桶，COMEX黄金上涨0.9%至3360.1美元/盎司 [2][52] - 美国标普500行业多数下跌，材料下跌5.4%，可选消费下跌4.5%，公用事业上涨1.5% [6][9] - 恒生指数全线下跌3.5%，恒生科技指数下跌4.9% [12][14] 美国关税政策调整 - 8月1日后美国平均关税税率从22.5%降至18.3%，下降约4个百分点 [2][62] - 已达成贸易协议的经济体税率为10%-20%，未达成协议的逆差国税率达25%-41% [62] - 越南关税从46%降至20%，欧盟从20%降至15%，日本从24%降至15% [63] 美联储政策动向 - 美联储7月例会维持利率不变，但鲍曼、沃勒投反对票倾向于降息25BP [69][72] - 美国2025Q2实际GDP年化环比3%，高于预期的2.6%，但内需走弱 [73] - 7月非农新增就业7.3万人，低于预期的10.4万人，5-6月数据下修25.8万人 [76][77] 海外持有美债情况 - 2025年5月海外持有美债规模上升320亿美元至9.05万亿美元 [64] - 日本持有1.135万亿美元稳居第一，英国8090亿美元第二，中国持有量降至7560亿美元 [64] - 加拿大单月大幅增持620亿美元至4300亿美元，创今年以来最大增幅 [64] 劳动力市场数据 - 美国6月JOLT职位空缺743.7万人，低于预期的750万人 [76] - 7月失业率上升至4.2%，续请失业金人数194.6万人低于预期 [76][79] - 专业及商业服务职位空缺率从5.4%升至6.1%，金融活动从5.0%降至3.6% [78]

黄金市场走势 - 黄金开盘呈现窄幅偏弱波动，市场观望关税协议到期决定及非农数据 [1] - 美元指数反弹动力持续，可能限制金价多头 [3] - 美元指数周图反弹至中轨上方，附图指标显示看涨信号，月图7月形成阳包阴止跌形态，暗示8月可能继续走强 [3] - 美元指数上方存在2年区间阻力压制，可能冲高回落，限制金价跌幅 [3] - 近10年美元指数震荡行情明显，走强未必影响金价趋势，金价可能震荡调整或继续走强 [3] 关键经济数据影响 - 关注美国7月失业率、非农就业人口(万人)、ISM制造业PMI、密歇根大学消费者信心指数终值 [3] - 市场预期失业率上升、非农就业人数降低，可能利好金价 [3] - 小时薪资年率和月率预计上升，后续经济数据偏向乐观，晚间走势可能冲高回落 [3] - 日内整体走势以震荡为主，可能再度收取止跌形态 [3] 技术面分析 - 金价昨日倒垂收涨，保持在100日均线上方，收取止跌形态，暗示后市可能筑底盘整 [4] - 后市有望走强触及3400美元上方，但当前仍面临回落压力 [4] - 需重回60日均线上方才能加大看涨动力，跌破100日均线支撑可能跌至3100或3000美元关口 [4] - 在向上突破或向下跌破前，以震荡筑底对待 [4]

美元指数表现 - 美元指数连续六个交易日走高，7月涨幅为3.4%，为美国总统特朗普今年1月正式宣誓就职以来首次月度上涨 [1] - 今年上半年美元指数累计下跌10.79%，创1973年以来最差表现，7月初盘中最低探至96.37，创2022年2月下旬以来最低水平 [3] - 7月24日-31日美元指数持续走高，最高升至100.09 [3] 美联储政策与经济数据 - 美联储连续第五次将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变，主席鲍威尔暗示基准利率可能将在更长时间内保持较高水平，帮助推动美元指数走高并将全年跌幅收窄至7% [4] - 美国第二季度实际GDP年化季环比初值增3%，大幅超出市场预期的2.4%，一季度为萎缩0.5% [4] - 二季度核心PCE物价指数年化季环比升2.5%，较前值3.5%大幅下降但高于预期的2.3% [4] 贸易政策与市场反应 - 美国总统特朗普签署行政令确定对多个国家和地区征收"对等"关税税率，具体税率从10%至41%不等，白宫表示将维持10%的全球最低关税 [5] - 澳大利亚国民银行指出鹰派美联储推高短期收益率和美元，股市承压 [5] - 中金认为未来几个月关税通胀效应将进一步显现，美联储9月或难以降息，若特朗普关税继续加码降息时点还可能延后 [5] 市场预期与机构观点 - 期权显示交易员普遍预计美元将温和上涨，与5月和6月押注美元继续贬值的情况形成鲜明对比 [6] - 美国银行研究显示7月中旬看跌美元仍是全球基金经理中最拥挤的交易，但短期押注美元的交易员正在退缩 [6] - 巴克莱银行分析显示投机性做空美元的浪潮已放缓 [6] - Bloomberg Strategist预计未来数周美元有望进一步走强，因美国经济数据韧性、美联储未准备降息及新贸易协议支撑 [8] 长期看跌观点 - 德意志银行研报显示尽管关税前景趋于温和，但对美元前景仍保持长期看跌立场，极端估值和仓位使美元易受冲击 [9] - 瑞银全球财富管理部认为美元当前上涨可能只是短期持仓调整所致，一旦美联储发出未来数月准备重启降息信号美元疲软趋势应会重现 [9] - 下一份非农就业报告将为投资者提供美国经济状况重要读数，美联储主席鲍威尔指出未来两个月就业和通胀数据可能改变利率路径考量 [9]

总量研究 宏观 - 7月制造业PMI指数超预期回落至49.3%，生产活动扩张放缓，需求指数步入收缩区间，受极端天气和“抢出口”尾声影响[1] - 美国2025年二季度消费环比增速反弹，主要来自“抢进口”效应减弱下的净出口贡献，消费与投资疲弱，美联储下半年重启降息概率仍存[2] 债券 - 截至25Q2末，主动型债券基金业绩上升，杠杆率和久期回升，不同类型债基持仓有不同调整[3] - 票据市场利率具有资金和信贷属性，分别体现为跟随资金市场利率波动和随银行信贷投放力度加大而下行[4] 行业研究 电新 - 受益于战略地位提高、成本降低和政策驱动，欧洲海风建设加速，2024年新增装机2.6GW，预计2030年达11.8GW，国内布局欧洲市场的海风企业有望受益，建议关注管桩、整机、海缆相关企业[5] 基化 - 我国磷铵开工率低、盈利能力承压，头部企业向上游布局原料资源/产能可充分盈利，产业链布局缺失企业盈利或承压，产能可能出清[8] 石化 - 四大石化化工央企集团2025年中工作会议召开，强调深化改革发展新质生产力，保障能源安全[9] 公司研究 基化 - 考虑碳纤维板块承压，下调吉林化纤25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，看好公司向碳纤维系列产品转型升级前景[10] 高端制造 - 苏试试验2025H1营收9.91亿元、归母净利润1.17亿元，25Q2营收5.61亿元、归母净利润0.76亿元，维持25 - 27年归母净利润预测，有望受益于下游需求回暖及新兴产业布局[11] 互联网传媒 - 百度集团25Q2及后续季度广告业务预计有较大压力，下调2025 - 27年Non - GAAP归母净利润预测、25年估值倍数和目标价，维持“买入”评级[12] 海外TMT - 高通FY25Q3业绩符合预期，维持对公司FY2025 - 2027归母净利润预测，维持“增持”评级[13] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3573.21，跌1.18%；沪深300收盘4075.59，跌1.82%；深证成指收盘11009.77，跌1.73%；中小板指收盘6833.61，跌1.84%；创业板指收盘2328.31，跌1.66%[6] 股指期货 - IF2508收盘4147.00，涨0.04%；IF2509收盘4136.40，涨0.04%；IF2512收盘4105.20，涨0.08%；IF2603收盘4074.40，涨0.13%[6] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘770.28，跌0.45%；SHFESHFE燃油收盘2933，跌0.78%；SHFESHFE铜收盘78040，跌1.13%；SHFESHFE锌收盘22345，跌1.43%；SHFESHFE铝收盘20510，跌0.56%；SHFESHFE镍收盘119830，跌1.55%[6] 海外市场 - 恒生指数收盘24773.33，跌1.60%；国企指数收盘8882.95，跌1.72%；道琼斯收盘44461.28，跌0.38%；标普500收盘6362.90，跌0.12%；纳斯达克收盘21129.67，涨0.15%；德国DAX收盘24262.22，涨0.19%；法国CAC收盘7861.96，涨0.06%；日经225收盘41069.82，涨1.02%；韩国综合收盘3245.44，跌0.28%[6] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1441，跌0.1；欧元兑人民币中间价8.2703，跌0.43；日元兑人民币中间价0.0482，跌0.05；港币兑人民币中间价0.9101，跌0.1[6] 利率市场 - 回购市场DR001加权平均利率1.3152%，跌4.81BP；DR007加权平均利率1.5176%，跌4.67BP；DR014加权平均利率1.6043%，跌3.1BP；二级市场一年期国债YTM1.3807%，跌1.50BP；五年期国债YTM1.571%，跌1.49BP；十年期国债YTM1.7044%，跌1.36BP[6]

基本面 - 美联储维持利率在4 25%-4 50%不变 鲍威尔讲话打压9月降息预期 市场对9月降息预期从65%骤降至45% 鹰派立场削弱黄金吸引力 推高美元和美国国债收益率 增加金价下行压力 [3] - 美国ADP就业报告显示7月民间就业岗位增幅超预期 第二季度GDP环比年率增长3 0%远超预期 数据削弱市场对美联储即将宽松的预期 导致黄金抛售 [3] - 特朗普政府达成多项贸易协议并加征高额关税 缓解投资者对美国退出全球事务的担忧 提振美元信心 但增加全球经济不确定性 短期内美元强势和美联储鹰派立场占主导 [3] - 今日重点关注日本央行利率决议和经济前景展望报告 美国6月核心PCE物价指数年率和个人支出月率等数据 [3][8] 技术面 - 日线级别黄金经历四连阴下跌后周二以阳线修正 周三再度大幅下跌收阴 5日均线下穿多个周期均线且持续向下延伸 3310附近为重要阻力点 下方支撑关注3268和3248/3245 [6] - 四小时级别黄金未能守住3302/3301低点 选择向下破低大幅下跌 上方关键位置在3334 若站稳该位置可初步确立反弹结构 否则可能延续下跌态势 [7] - 综合来看 黄金今日下方关注3268和3248/3245支撑 上方关注3310和3334阻力 [6][7] 市场数据 - 黄金周三亚欧盘维持在3334-3321区间震荡 美盘跌至3288后反弹至3305 受美联储利率决议和鲍威尔讲话影响再次跌至3268 日线收大阴线 [2]

美联储政策动向 - 美联储7月会议维持联邦基金利率区间不变 符合市场预期 但鲍威尔表示尚未就9月政策调整做出决定 导致市场对年内降息预期降温 [3] - 鲍威尔强调需评估特朗普加征关税对通胀和经济的影响 确保长期通胀预期稳定 市场解读为偏鹰派立场 [3] - 9月降息25个基点的概率从64%降至46% 6月美联储官员曾暗示全年可能降息两次 [3] - 美联储内部出现分歧 两位理事投票反对 主张本次应降息25个基点 [8] 市场反应 - 美股三大指数冲高回落 标普500盘中涨0.4%后转跌0.12% 道指跌0.38% 纳指逆势微涨0.15% [1] - 中国金龙指数跌1.82% 纳指100期货涨0.89% 标普500期货涨0.30% [2] - 美国国债收益率上升 10年期升4.57bp至4.368% 2年期降7.38bp至3.941% [2] - 消费类股票领跌 家得宝等利率敏感型零售股跌幅居前 [9] 经济数据表现 - 美国Q2 GDP增长3% 显著高于预期的2.4% Q1为减0.5% [8][11] - Q2核心PCE物价指数环比升2.5% 低于Q1的3.5% PCE物价指数环比升2.1% 低于预期的2.9% [11] - 7月ADP就业人数增10.4万人 高于预期的7.5万人 [12] 债券市场动态 - 美国财政部季度再融资发债规模定为1250亿美元 符合预期 [12] - 将10月5年期TIPS发行规模增加10亿美元至260亿美元 计划提高回购频率和规模 [14] - 下周将标售580亿美元3年期国债 420亿美元10年期国债和250亿美元30年期国债 [14] 市场情绪与专家观点 - 部分分析师认为美联储内部异议可能推动鲍威尔向鸽派靠拢 为9月降息留下空间 [4] - 市场对美股是否过热存在分歧 有观点认为近期上涨是复苏而非过热 [16] - 标普500中断连续六日创新高纪录 但经济数据强劲显示韧性 [8]

黄金市场 - 隔夜黄金小幅下行但下跌力度放缓 整体震荡格局未打破 [2] - 本周美国就业数据 通胀数据 二季度GDP增速和美联储利率决议将影响市场对货币路径的推断 市场预判较为悲观 [2] - 美联储本月大概率按兵不动 若降息可能引发通胀飙升并削弱美元信心 [2] - 黄金日线收小阴线 长期均线为中期分水岭 1小时周期有加速赶底迹象 日内可能反弹 关注3305美元支撑 [2] 原油市场 - 隔夜原油反弹幅度有限 基本面压力增大 欧佩克+增产可能成为油价下行催化剂 [4] - 欧佩克+临时计划显示可能9月增产54 8万桶/日 若通过将提前一年完全逆转2023年220万桶/日的减产措施 [4] - 季节性需求支撑减弱 供需压力或导致油价长期下探55美元 [4] - 原油日线连续收小阴小阳 4小时周期高点下移 空方占优 日内关注67 50美元压力 [5] 铜市场 - 铜日线收大阴线 上升形态大概率完成 4小时周期进入前期箱体 日内关注5 63美元压力 [6] 日经225指数 - 日线收中阴线 中期调整开始 但4小时周期超卖 日内或有调整 关注41260压力 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势处于上升通道尾声，白银期货整体趋势稳健上扬且处于趋势尾声，两者中线策略均建议观望 [7][34] - 黄金价格受美元指数、美国经济数据等多种因素影响，本周主力合约2510预期震荡运行，建议在750－800区间进行网格交易 [7][12] - 白银因工业属性受美日贸易协议压制小，下周价格受美国经济数据等因素影响，若中美贸易谈判无进展有望维持强势，反之可能回调，本周合约2510预期偏强运行，下方支撑区间8800－8900，上方压力区间9200－9300 [34][38] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体处于上升通道尾声，上周受美元指数等多种因素影响，美元指数波动使黄金价格受压制与支撑交替，美国经济数据温和等让价格震荡寻方向，国内基建政策和人民币汇率提供支撑 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周黄金主力合约2510预期震荡运行，建议760—785区间网格交易 - 本周主力合约2510预期震荡运行，建议750－800区间网格交易 [11][12] 相关数据情况 - 展示了沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率:10年、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [19][22][24] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体稳健上扬且处于趋势尾声，上周美日贸易协议对其压制小，工业需求增长提供支撑，下周价格受美国经济数据等因素影响，中美贸易谈判无进展有望维持强势，反之可能回调 [34] - 中线策略建议观望 [36] 品种交易策略 - 上周预期白银合约2510偏强运行，下方支撑区间8800－8900，上方压力区间9450－9550 - 本周预期白银合约2510偏强运行，下方支撑区间8800－8900，上方压力区间9200－9300 [38] 相关数据情况 - 展示了沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [44][46][48]