韩国投资者美股投资规模与策略 - 韩国投资者持有的美股规模在10月底达到创纪录的1700亿美元，较年初接近翻倍 [1] - 韩国散户采用激进交易策略，大量涌入IonQ、Beyond Meat等高波动股票 [1] 韩国市场ETF投资动态 - 投资美国长期国债的ETF，如“ACE美国30年国债活跃”和“TIGER美国30年国债截断活跃”，跻身净买入榜首前列 [1] - 截至11日，韩国国内上市的ETF总资产总量达到约282.54万亿韩元，超越280万亿韩元大关 [1] 美股与新兴市场回报展望 - 标普500指数未来十年年化回报率预计仅为6.5% [5] - 新兴市场未来十年有望实现10.9%的年化回报率 [5]

美股估值水平 - 美国股市目前处于历史上相对昂贵的水准 [1] - 美股尚未达到泡沫阶段 [1] 估值差距分析 - 美股中最昂贵股票与最便宜股票之间的估值差距约处于历史第75至80百分位 [1] - 仅有约25%的历史时期估值差距比现在更极端 [1] 历史泡沫判断 - 职业生涯中仅有两次明确认为市场出现泡沫，分别为互联网泡沫时期和2019年 [1] - 对2019年的判断可能早说了一年 [1] 高估值影响 - 高估值并不一定代表股市即将崩盘 [1] - 高估值可能意味着长期报酬将令人失望 [1]

全球股市本周表现 - 本周全球股票市场整体下跌，美股全市场下跌1.59%，全球除美股外市场下跌0.58% [3] - 亚太地区波动较大，韩股和日股下跌较多 [4] - 人民币资产表现相对坚挺，A股中证全指本周上涨0.63%，连续三周上涨 [5][6] - 港股恒生指数本周上涨1.29%，涨幅高于A股 [7] - 人民币资产估值相比全球市场平均水平仍略低，低估状态提供一定保护作用 [8] 市场波动原因分析 - 市场波动主要源于两方面：一是对美联储12月份降息的不确定性 [9][10]，二是美股在10月底11月初达到高估，为近一年来首次 [12][13] - 美股纳斯达克100和标普500从高估位置回落，目前处于正常偏高估值水平 [14] - 受此影响，本周美股的波动幅度大于非美股市场 [15] 美股历史估值与熊市类型 - 当前美股估值不算低但未达泡沫水平，纳斯达克估值约30倍，远低于90年代互联网泡沫时期的100倍以上 [16][17] - 美股熊市有两种类型：一种是在经济衰退低迷周期，上市公司盈利增长缓慢或下降导致的长熊市，例如60年代漂亮50泡沫破裂后持续10年的熊市，以及2001-2012年欧美市场的长熊市 [18] - 另一种是在经济相对正常阶段，上市公司盈利增长良好时出现的短熊市，例如80年代中期至1999年的牛市中的1987年股灾，以及2013年后长牛市中的2020年初、2022年中、2025年4月的短期快速下跌 [19][20][21][22] - 最近两年美股上市公司盈利增长相对良好，尚未进入经济低迷周期，以遭遇短熊市为主 [24] 全球股票市场星级与投资工具 - 全球股票市场星级走势图显示，2018年、2020年、2022年为前几次4-5星的低估阶段 [27] - 2025年4月初全球股市大跌后回到4.1-4.2星，随后连续反弹，目前处于3.0星左右，属于正常估值水平 [27] - 海外市场有规模上万亿美元的全球股票指数基金，但内地暂无此类产品 [29] - 可通过投顾组合模拟全球股票市场跟踪效果，该组合底层分散配置美股、英股、港股、A股等多个市场的指数基金 [30] - 内地投资海外市场的基金普遍限购，目前相关投顾组合每日最多买入350元 [32] 新书发布信息 - 螺丝钉翻译的新书《股市长线法宝》全新第6版已上市，上市第一天即荣登京东图书金融与投资榜销量榜和新书热卖榜第一名 [35] - 该书是全球畅销30年的投资经典，被华盛顿邮报评为"有史以来十大投资佳作"之一，巴菲特称其为"价值连城的股票市场投资指南" [35] - 第6版更新了所有数据，增加了近30年数据以及6大全新章节，并首次增加了房地产收益率的统计 [35] - 该书核心结论为：从长期看，股票资产是财富积累的最佳途径，家庭资产中应配置一定比例的股票资产 [36]

美股市场表现 - 美股三大股指全线收跌，道琼斯工业指数跌0.53%至47085.24点，标普500指数跌1.17%至6771.55点，纳斯达克综合指数跌2.04%至23348.64点 [1][2][3] - 科技七巨头多数下跌，特斯拉跌5.15%，英伟达跌3.95%，谷歌跌2.13%，亚马逊跌1.80%，Meta跌1.63%，微软微跌0.46%，仅苹果微涨0.43% [3][4] - 费城半导体指数重挫逾4%，美光科技跌超7%，英特尔跌逾6%，ARM、高通、微芯科技均跌逾4%，台积电、阿斯麦等跌超3%，博通跌近3% [1][5] - 航空股集体重挫，美国航空、美联航均跌逾5%，达美航空跌近5%，西南航空跌超2% [4] - 标普500成份股中，挪威邮轮控股和硕腾领跌，跌幅均超过10%，嘉年华邮轮跌约9% [7] 加密货币市场表现 - 加密货币市场全线大跌，比特币一度跌破10万美元关口，24小时跌幅4.95%，价格回升至101247美元 [1][8][9][10] - 以太坊跌幅一度超15%，收窄至约8.74%，SOL跌6.64%，XRP跌4.03%，BNB跌5.31% [9][10] - 全市场24小时爆仓金额达20.3亿美元，其中多单爆仓16.3亿美元，空单爆仓4亿美元，超过47万人爆仓 [1][11][12] 其他市场及资产表现 - 欧股涨跌不一，英国富时100指数微涨，法国CAC40指数跌0.52%，德国DAX指数跌0.76% [1] - 亚太股市在亚洲交易时段全线下挫 [1] - 贵金属价格走低，COMEX黄金期货主力合约下跌近2%，COMEX白银期货主力合约收盘下跌逾2% [1] 市场情绪与观点 - 多位华尔街高管警告美股估值令人担忧，高盛首席执行官David Solomon预计未来12至24个月内可能出现10%至20%的回调 [7] - Capital Group总裁兼首席执行官Mike Gitlin认为尽管上市公司盈利强劲，但估值水平具有挑战性 [7]

美股市场表现 - 美股三大股指全线收跌，道琼斯工业指数跌0.53%至47085.24点，标普500指数跌1.17%至6771.55点，纳斯达克综合指数跌2.04%至23348.64点 [4][5] - 费城半导体指数重挫逾4%，拖累美股整体表现 [1][3] - 科技七巨头中仅苹果微涨0.43%，特斯拉跌5.15%，英伟达跌3.95%，谷歌跌2.13%，亚马逊跌1.80%，Meta跌1.63%，微软微跌0.46% [5][6] 行业板块动态 - 芯片股大幅走低，美光科技跌超7%，英特尔跌逾6%，ARM、高通、微芯科技均跌逾4%，台积电、阿斯麦跌超3%，博通跌近3% [7] - 航空股集体重挫，美国航空和美联航均跌逾5%，达美航空跌近5%，西南航空跌超2% [6] - 标普500成份股中挪威邮轮控股和硕腾领跌，跌幅均超过10%，嘉年华邮轮跌约9%，康捷国际公司则大涨超过10% [9] 中概股与加密货币 - 纳斯达克中国金龙指数跌2.05%，逸仙电商涨近5%，百度集团涨超3%，文远知行跌逾13%，小马智行跌近10%，世纪互联跌超8% [9] - 加密货币市场全线大跌，比特币一度跌破10万美元关口，以太坊跌幅一度超15%，SOL跌超6%，XRP和SUI跌超4% [10][11][13] - 近24小时内加密货币市场超过47万人爆仓，24小时爆仓金额达20.3亿美元，其中多单爆仓16.3亿美元，空单爆仓4亿美元 [2][13][14] 全球市场与宏观环境 - 欧股涨跌不一，英国富时100指数微涨，法国CAC40指数跌0.52%，德国DAX指数跌0.76%，亚太股市亦全线下跌 [1] - 国际金银价格走低，COMEX黄金期货主力合约下跌近2%，COMEX白银期货主力合约下跌逾2% [1] - 华尔街高管警告美股估值过高，高盛首席执行官预测未来12至24个月内可能出现10%至20%的回调 [9]

美股估值与回调预期 - 华尔街顶级投行高管齐声预警，尽管企业盈利强劲，但当前美股估值水平令人担忧，未来12至24个月内可能出现超过10%的回调 [1][2] - 高盛预计股市可能在未来12至24个月内出现10%至20%的回调，摩根士丹利则认为不是由宏观悬崖效应驱动的10%至15%回调值得欢迎 [2] - 市场回调被视为市场周期的正常特征，是健康的发展，在长期牛市中10%至15%的回调经常发生 [2][8][9][10][11] - 大多数投资者认为市场估值介于合理和充分之间，很少有人认为股票价格便宜，科技股估值已经充分 [2][5][7] - 市场面临政策错误风险和地缘政治不确定性，且当前正处于牛市深处，市场在顶峰和底部最为非理性 [2][6] 亚洲市场前景 - 尽管对美股估值担忧，高盛和摩根士丹利对亚洲市场前景保持乐观 [3][15] - 高盛预计全球资本配置者将继续对中国保持兴趣，认为中国是世界上最大和最重要的经济体之一 [16] - 摩根士丹利对中国、日本和印度市场保持看涨态度，认为这些市场具有独特的增长故事，是多年期投资主题 [17] - 特别强调中国的人工智能、电动汽车和生物技术板块的投资机会，并提到日本的企业治理改革和印度的基础设施建设 [17]

美股市场表现 - 上周美股震荡收跌，标普500指数下跌0.31%，纳斯达克综合指数下滑0.65% [1] - 美联储主席鲍威尔评论美股估值"相当高"，市场解读为对市场过热情绪的警示，导致依赖流动性的科技股面临压力 [1] - 8月核心个人消费支出（PCE）物价指数环比上涨0.2%，符合市场预期 [1] - 市场对10月和12月的降息预期保持乐观，认为美联储可能继续采取宽松政策，对10月美股走势持有一定的上行动能预期 [1] QDII基金市场动态 - 上周QDII基金整体折溢价水平小幅回升，美股宽基类基金表现尤为显著，平均上涨达1.68% [1] - 特色QDII基金如纳斯达克科技ETF、标普信息科技LOF及海外科技LOF出现明显的溢价走高，显示出投资者对科技领域的信心回升 [1] - 美股宽基类QDII基金受到市场关注，多只产品下调了单日申购额度，这一变化可能会影响投资者的申购策略及市场流动性 [2] - 美股宽基类基金、海外主题基金、欧洲及亚太地区的QDII基金均呈现出不同程度的溢价回升，反映了在经济不确定性加大的情况下，投资者对美股的信心依然存在 [2] 未来市场展望 - 各类QDII基金的表现将受到宏观经济数据与美联储政策动向的双重影响 [2] - 在美股市场波动加剧、通胀压力与就业数据变化的情况下，QDII基金的选择将愈加重要 [2] - 随着投资者情绪的变化，未来可能会出现更多的机会与挑战，而基金公司的调整策略也将对投资者的选择产生影响 [2]

宏观经济表现 - 美国第二季度GDP增长修正至3.8%，创两年来新高，显著高于3.3%的初值[1] - 商业投资以7.3%的高速增长，数据中心建设带动25年来最快的投资增速[1] - 扣除贸易和库存噪音的最终销售增速在第二季度保持2.9%，显示经济健康[2] - 亚特兰大联储GDPNow模型预计第三季度美国经济增速仍达3.3%[2] - 8月核心PCE环比增加0.2%，同比2.9%，与市场预测一致[2] - 8月个人消费支出环比增长0.4%，连续两个月处于强势增长[2] 人工智能行业动态 - 英伟达向OpenAI投资1000亿美元，OpenAI用1000亿美元找甲骨文建数据中心，甲骨文则用1000亿美元购买英伟达芯片，形成资金闭环[3] - 过去两年AI行业总投资超过6000亿美元，但营收仅约350亿美元，投资回报不成比例[4] - 经济学人杂志预计至2028年AI行业总投资额将达3万亿美元[4] - 科技巨头通过强强联手在AI产业链构建技术、产业和资本壁垒[3][4] 货币政策与市场预期 - 美联储在9月议息会议进行25点正常降息，内部共识支持按部就班将政策利率从“偏抑制”调整到“中性”水平[3] - 资金继续调整美联储降息预期，两年期国债收益率上扬[1] - 美联储主席鲍威尔公开称美股“估值相当高了”，但当前环境与1995年格林斯潘提出“非理性繁荣”时有相似之处[5] 地缘政治与政策事件 - 美国总统特朗普对药品等课以重税，但给予欧日豁免[1] - 日本自民党选举党魁结果至关重要，领先的两位候选人世界观和政策诉求南辕北辙[5] - 美国参议院否决拨款法案，政府10月1日起非关键部门停止运作可能性甚高[5] - 美国9月非农就业数据预计为7万，显示就业市场持续放缓[5]

巴菲特指标与市场估值 - 衡量美股估值的巴菲特指标飙升至约218% 创纪录新高 [1] - 巴菲特指标将Wilshire 5000指数总市值与美国GDP进行比较 [1] - 巴菲特曾指出该指标在70%至80%区间为买入良机 升至200%则入市如同玩火 [1] 市场争论与结构性变化 - 有市场意见认为美国经济已减少对工厂及重型资产依赖 更倾向于科技、软件及数据网络 [1] - 另有意见认为美国经济更多建立于知识产权 国民生产总值未能完全捕捉此变化 [1] 其他估值指标佐证 - 标普500指数市销率已升至3.33倍 远高于科网股泡沫时期的高位2.27倍 [1] - 当前标普500市销率亦高于新冠疫情期间曾达到的3.21倍 [1]

文章核心观点 - 美联储主席对股市估值的警告对市场的实际影响有限，并未引发显著的市场调整 [1] - 历史数据显示，在美联储主席发出估值警告后，标普500指数在随后1个月、6个月和12个月内均未出现负收益，市场增长放缓但仍保持上涨趋势 [1][4] - 相比高估值，宏观经济疲软更可能成为市场调整的催化剂，当前成长股的估值建立在坚实的基本面之上 [7] 美联储主席估值警告的历史案例 - 自1996年12月格林斯潘警告"非理性繁荣"以来，多位美联储主席在不同时期对市场估值发出过警告 [2] - 这些警告大多发生在宽松货币政策时期，涵盖了伯南克（2013年5月）、耶伦（2014年7月、2015年5月）和鲍威尔（疫情期间及2021年4月）等人的表态 [2] - 在警告发布前的6个月内，市场平均涨幅约为14%，区间从2015年5月的2%到2021年5月的超过24% [2] 市场对估值警告的反应模式 - 估值警告后，标普500指数在1个月、6个月和12个月均录得正收益，平均分别为0.8%、8.5%和12.9% [4][6] - 警告后12个月的平均正收益略弱于警告前6个月13.7%的表现，表明市场增长放缓但保持韧性 [1][5][6] - 在排除互联网泡沫和疫情时期后，美国股市在警告后通常跑赢国际市场，但存在例外情况（如2013年和2014年后德国股市表现优于美股） [5] 当前市场估值与历史比较 - 当前成长股的估值建立在强劲的基本面之上，包括两位数的有机增长、约25%的稳固利润率以及通过股票回购返还资本 [7] - 与科网泡沫时期依赖市场狂热和乐观预测不同，"优质"和"成长"特性是支撑当前估值的关键支柱 [7] - 传统的估值评估可能掩盖行业构成变化和人工智能等结构性突破的影响，12个月远期市盈率在警告后基本保持稳定，股市表现主要由盈利改善驱动 [5][7] 未来市场展望与驱动因素 - 展望2026年，市场反弹的支撑因素包括人工智能投资周期扩大、稳健的资本支出、宽松货币政策以及家庭和企业部门坚实的资产负债表 [8] - 高估值本身并非市场回调的直接催化剂，但会降低市场在遭遇冲击时的抵御能力，一次显著的市场回调更可能由宏观经济疲软（如劳动力市场恶化）引发 [7]