耐克（NKE）周五早盘大跌8.6%。该公司公布2026财年第二季度营收为124.3亿美元，每股收益0.53美 元，均超预期，但股价下跌，因大中华区销售额下降17%，且关税压力挤压利润率；北美市场增长 9%。 责任编辑：张俊 SF065 耐克（NKE）周五早盘大跌8.6%。该公司公布2026财年第二季度营收为124.3亿美元，每股收益0.53美 元，均超预期，但股价下跌，因大中华区销售额下降17%，且关税压力挤压利润率；北美市场增长 9%。 责任编辑：张俊 SF065 ...

核心业绩表现 - 2025年第三季度每股运营收益为0.83美元，超出市场一致预期0.76美元达9.2%，高于去年同期0.76美元的收益 [3] - 总运营收入为41.4亿美元，超出市场一致预期39.1亿美元达5.8%，较去年同期的37.2亿美元增长11.2% [5] - 运营收入总计8.3亿美元，较去年同期的7.27亿美元增长14.2% [7] 分部业绩表现 - 配电部门收入为20.2亿美元，较去年同期增长11.2% [6] - 综合能源部门收入为16.5亿美元，较去年同期的14.5亿美元增长13.8% [6] - 独立输电部门收入为4.88亿美元，较去年同期增长2.7% [6] 运营与支出 - 总运营费用为33亿美元，较去年同期的30亿美元增长10.5% [7] - 利息支出为3.12亿美元，较去年同期的2.76亿美元增长13% [7] - 核心收益同比增长得益于宾夕法尼亚州新基础电价的影响以及公式费率计划下输电费率基础的增长 [4] 财务与投资指引 - 公司收窄2025年核心每股收益指引至2.50-2.56美元区间，此前为2.40-2.60美元，市场一致预期为2.53美元 [8] - 预计长期每股收益增长率为6-8% [8] - 2025-2029年期间的资本投资计划为280亿美元 [8] - 2025年资本投资从50亿美元增加至55亿美元，其中超过一半的增加额将用于加强输电业务 [9] 市场表现与展望 - 上次财报发布后约一个月内，公司股价上涨约0.1%，表现优于标普500指数 [1] - 盈利发布后，市场对其预估呈现下调趋势 [11] - 公司目前的Zacks排名为第2位（买入） [13]

公司业务与定位 - 公司专注于美国油气资产的开发与生产，在路易斯安那州的德里油田拥有重要权益 [1] 季度盈利表现 - 每股收益为0.10美元，显著超出市场预期的0.02美元，尽管此前市场共识预期被下调了50% [2][6] - 在收入略低于预期的情况下实现盈利超预期，可能反映了有效的成本控制或运营效率提升 [3] 季度收入表现 - 季度收入约为2110万美元，略低于预期的2170万美元 [3][6] - 收入较去年同期下降0.9%，符合分析师对收入下降的预期 [3] 公司估值指标 - 市盈率高达101.37，表明投资者愿意为其盈利支付较高溢价 [4][6] - 市销率为1.80，企业价值与销售额比率为1.77 [4] - 企业价值与营运现金流比率为4.60 [4] 其他财务指标 - 收益率为0.99%，反映了股东的投资回报 [5] - 流动比率为0.81，表明用短期资产偿付短期负债可能存在挑战 [5]

财务业绩 - 公司报告连续第二个季度实现正自由现金流 [5] - 公司第三季度收入、调整后EBITDA和经营现金流均创下纪录 [5] - 现金流增长反映了公司过去五年精心构建的投资组合资产的巨大潜力 [5] 公司战略与展望 - 公司认为其增长和价值创造潜力尚未完全实现，未来仍有巨大增长空间 [5] - 现金流和收入增长持续改善公司资产负债表 [5] - 公司将在后续讨论中阐述其资本配置方法 [6] 管理层与沟通 - 本次业绩电话会议由董事长兼首席执行官David Garofalo主持 [1][2] - 首席财务官、首席开发官和资本市场副总裁等管理层成员共同参与电话会议 [4] - 公司网站演示文稿页面提供了配合此次电话会议的演示文稿 [3]

公司2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收56.39亿元，同比增加42.57% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润1.07亿元，同比减少58.69% [1] - 2025年单三季度公司实现营收19.22亿元，同比增加11.57% [1] - 2025年单三季度实现归母净利润-0.74亿元，而2024年单三季度盈利3.04亿元 [1] 生猪出栏与生产效率 - 2025年前三季度商品猪出栏同比增加63.6%，生猪出栏总量293.42万头 [1] - 商品猪、仔猪、种猪出栏量分别为288.02万头、5.05万头、0.45万头 [1] - 2025年三季度末生产性生物资产6.82亿元，较6月末增长12.5% [1] - 2025年1-9月生猪养殖业务PSY升至29头左右，料肉比微降至2.57，单三季度养殖效率有所改善 [1] 行业盈利状况与猪价影响 - 2025年上半年受益于原料成本低位和养殖成本下降，生猪养殖行业整体盈利 [2] - 进入三季度猪价在9月中下旬开始回落并进入行业平均亏损区域 [2] - 受生猪市场价格影响，公司三季度单季度出现亏损 [2] 未来盈利预测 - 预计公司2025-2027年实现营收分别为75亿元、90亿元、106.5亿元 [2] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为1.75亿元、3.11亿元、2.42亿元 [2] - 对应EPS为0.34元、0.61元、0.47元，目前股价对应PE为53.9倍、30.29倍、38.88倍 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于Agnico Eagle Mines Limited在2025年第三季度的经营与财务表现，公司黄金产量实现小幅环比增长，营业收入和多项利润指标同比大幅提升，主要受益于黄金售价的显著上涨，但生产成本亦同步上升 [1][2][3][6][7][8] - 公司重申2025年全年产量和成本指引目标，并基于前九个月的业绩表现预计将完成全年目标，在高金价环境下，单位成本预计趋近于指导区间上限 [12] 生产经营情况总结 - 2025年第三季度黄金产量为86.69万盎司（26.96吨），同比增加0.4%，环比增加0.1% [1] - 产量同比增长主要得益于LaRonde矿区、加拿大Malartic矿区及Macassa矿区产量的增加，部分被Fosterville矿区和Meliadine矿区产量减少所抵消 [1] - 2025年第三季度黄金销量为86.86万盎司（27.02吨），同比增加1.5%，环比增加2.6% [1] - 2025年第三季度黄金平均售价为3476美元/盎司（804.64元/克），同比上涨39.5%，环比上涨5.7% [1] - 2025年第三季度单位黄金生产成本为963美元/盎司（222.92元/克），同比上涨6.1%，环比上涨5.7% [2] - 单位生产成本上升主要源于金价上涨导致特许权使用费增加以及库存积压减少 [2] - 2025年第三季度单位总现金成本为994美元/盎司（230.10元/克），同比上涨7.9%，环比上涨6.5% [2] - 2025年第三季度单位黄金全维持成本（AISC）为1373美元/盎司（317.83元/克），同比上涨6.8%，环比上涨6.5% [2] - AISC上升主要受总现金成本增加及管理费用上升影响，部分被维持性资本支出下降所抵消 [2] 财务业绩情况总结 - 2025年第三季度公司营业收入为30.60亿美元，同比增长41.9%，环比增长8.7% [3] - 2025年第三季度公司所得税及采矿税前利润为15.76亿美元，同比增长87.6%，环比减少2.5% [3] - 2025年第三季度公司所得税及采矿税为5.21亿美元，同比增长90.8%，环比减少4.9% [5] - 2025年第三季度公司净利润为10.55亿美元，同比增长86.1%，环比减少1.3% [6] - 净利润同比增长主要得益于金价上涨带来的创纪录营业利润率 [6] - 2025年第三季度调整后净利润为10.85亿美元，同比增长89.4%，环比增长11.2% [7] - 2025年第三季度调整后EBITDA为20.98亿美元，同比增长66.9%，环比增长9.6% [8] - 调整后EBITDA增长主要源于采矿业务收入提升，部分被生产成本及管理费用增长所抵消 [8] - 2025年第三季度运营活动产生的现金为18.16亿美元，同比增长67.4%，环比减少1.6% [9] - 运营现金流增长主要源于调整后EBITDA增长及非现金营运资本余额的有利变动 [9] - 2025年第三季度非现金营运资本余额变动前的自由现金流为10.35亿美元，同比增长83.8%，环比增长30.7% [10] - 自由现金流增长主要源于经营活动现金流入，部分被增加的资本支出所抵消 [10] - 2025年第三季度资本支出与资本化勘探支出合计为6.44亿美元 [11] - 2025年前九个月资本支出与资本化勘探支出合计为16.01亿美元 [11] 未来指引与外部环境 - 公司重申2025年全年指引目标，预计黄金产量在330万盎司至350万盎司之间（中位数340万盎司） [12][17] - 2025年前九个月黄金产量已达成全年指导值中位数约77% [12] - 若金价维持高位，预计2025年全年单位黄金现金成本趋近于915-965美元/盎司区间上限，全维持成本趋近于1,250-1,300美元/盎司区间上限 [12] - 2025年总资本支出（含资本化勘探支出）指导值维持不变 [12] - 报告提及关税及贸易争端，但指出公司收入结构基本不受影响，因黄金产量主要在加拿大、澳大利亚或欧洲精炼 [14] - 公司约60%的成本结构涉及劳动力、承包商等，预计不会直接受关税影响，但公司正监测事态发展并探索缓解措施 [14]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度黄金产量环比增长3.3%至14.17万盎司（4.41吨），销量环比增长9.2%至13.65万盎司（4.24吨），调整后净利润环比增长7.9%至1.555亿美元 [1][2][7] - 尽管第三季度产量因计划外停产略受影响，且第四季度初遭遇地震事件，但公司预计第四季度产量将环比增长18%（基于中位数），成为全年最强劲季度，反映出三大运营区的全面改善 [2][12][13] - 公司通过资产出售增强了财务实力，现金余额增至6亿美元以上，计划用于减少债务并评估股份回购机会，同时凭借强劲的自由现金流和充足的流动性，有能力通过内部资金支持所有增长计划 [8][9] - 未来增长前景明确，Island Gold矿区3+期扩建项目预计于2026年下半年完成，将推动公司2027年合并产量达到68万至73万盎司，较2025年指引中值增长24%，全维持成本降低18% [14][15] 2025Q3生产经营情况 - 2025年第三季度黄金产量为14.17万盎司（4.41吨），环比增加3.3%，同比减少6.8%，略低于季度指导下限，主要因Magino选矿厂9月下旬发生电气故障导致计划外停产一周 [1][10][11] - 2025年第三季度黄金销量为13.65万盎司（4.24吨），环比增加9.2%，同比减少6.0% [2] - 2025年第三季度黄金平均实现价格为3359美元/盎司，环比上涨4.2%，同比上涨36.7%，平均实现价格低于伦敦午后定盘价，部分原因是按预付款协议以较低价格交付了12,346盎司黄金 [2] - 2025年第三季度总现金成本为973美元/盎司，环比减少9.5%，同比减少1.1%，全维持成本为1375美元/盎司，环比减少6.8%，同比上涨1.2%，单位销售成本为1422美元/盎司，环比减少4.3%，同比上涨1.2% [3][12] 2025Q3财务业绩指标 - 2025年第三季度营收为4.623亿美元，环比增长5.5%，同比增长28.1% [7] - 2025年第三季度净利润为2.763亿美元，环比增长73.3%，同比增长227.0%，调整后净利润为1.555亿美元，环比增长7.9%，同比增长99.1% [1][7] - 2025年第三季度运营活动产生的现金流为2.653亿美元，环比增长33.0%，同比增长60.3%，自由现金流为1.303亿美元，环比增长54.0%，同比增长48.9% [7][8] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物较第二季度增长34%至4.631亿美元，公司拥有净现金2.131亿美元及总流动性9.631亿美元 [8] 资产出售与财务实力 - 公司已完成出售土耳其开发项目，总现金对价为4.7亿美元，已收到首笔款项1.6亿美元，剩余3.1亿美元将在后续两年内收到 [9] - 公司已完成出售石英山金矿项目100%权益期权，总对价最高可达2100万美元，并换取收购方9.9%的股权 [9] - 资产出售完成后，公司现金余额增至6亿美元以上，预计将用于减少现有债务，并评估股份回购机会 [9] 2025年指引更新与未来展望 - 公司将2025年全年产量指引调整为56万至58万盎司区间，较原指引（基于中位数）下降6%，主要因Magino选矿厂意外停产及Island金矿区地震事件影响 [2][12] - 预计2025年第四季度产量为15.7万至17.7万盎司，环比增长18%（基于中位数），总现金成本和全维持成本预计将下降5% [2][4][13] - Island Gold矿区3+期扩建项目进展顺利，竖井深度已达最终规划深度的98%，预计2026年下半年完成，将使该矿区年均产量增至41.1万盎司，全维持成本降至每盎司915美元 [14] - Lynn Lake项目建设因野火影响推迟至2026年春季启动，预计2029年上半年竣工，投产后前10年平均年产量为17.6万盎司 [15] - 公司已将2025年合并资本支出预期更新为5.39亿至5.99亿加元，较之前预期下调10% [15] - 长期来看，通过进一步扩建Island Gold矿区，公司合并产量有望提升至约100万盎司/年，相关扩建研究报告计划于2026年第一季度发布 [16]

财务业绩概览 - 2025年第三季度每股收益为0.35美元，超出市场预估的-0.03美元 [1][6] - 季度实际营收约为5.085亿美元，低于市场预估的5.835亿美元 [2][6] - 季度净利润为1190万美元，摊薄后每股收益为0.17美元，较2024年同期的4820万美元显著下降 [3][6] 利润与现金流分析 - 净利润同比下降的主要原因是有一笔3570万美元与非经常性次级夹层票据清偿相关的利息支出 [3] - 企业价值与营运现金流比率为-44.23，凸显公司在产生正向营运现金流方面存在困难 [5] 财务健康与估值指标 - 公司流动比率约为1.68，显示出覆盖短期负债的能力相对健康 [5] - 债务与权益比率约为0.54，表明债务水平相对于权益处于适度范围 [5] - 市销率约为0.33，企业价值与销售额比率约为0.46，反映了市场对公司销售额的估值水平 [4] 管理层与市场关注 - 2025年第三季度财报电话会议由首席执行官Chris Osowski和首席财务官Phil Boggs主持 [2] - 电话会议有来自瑞银投资银行、Stephens Inc以及Tudor, Pickering, Holt & Co证券公司的分析师参与 [2]

核心观点 - 公司预计将于2025年11月3日公布第三季度财报 分析师预测每股收益为0.51美元 营收约为28.8亿美元 [1] - 预计每股收益0.51美元 较上年同期增长18.6% 预计营收28.8亿美元 同比增长14.4% [2][5] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要由传输和墨西哥湾业务单元驱动 特别是Transco和深水项目的表现 [2] 估值指标 - 公司市盈率约为29.11 显示投资者为每美元盈利的支付意愿 [3] - 市销率约为6.30 企业价值与销售额比率约为8.77 [3] 财务健康状况 - 债务权益比率约为2.30 反映了用于融资资产的债务与股东权益的比例 [4] - 流动比率约为0.54 反映了公司用短期资产覆盖短期负债的能力 [4]

营收表现 - 3Q25营收同比下滑3.5%，较1H25的降幅扩大0.5个百分点 [1] - 前三季度净利息收入同比下滑2.1%，较1H25的-1.9%略有下行 [1] - 前三季度手续费收入同比增长5.7%，较1H25的3.4%继续修复 [1] - 前三季度其他非息收入同比下滑17.0%，较1H25的-12.0%降幅扩大 [1] 盈利能力 - 3Q25归母净利润同比增长3.0%，较1H25的2.8%提升0.2个百分点 [1] - 单季净利息收入环比增长2.75% [1] - 单季年化净息差环比回升5个基点至1.63% [1] 资产负债与息差 - 资产端收益率环比下降6个基点至3.15%，负债成本环比下降12个基点至1.54% [1] - 3Q25生息资产环比增长0.5% [1] - 3Q25信贷单季减少194.19亿元，同比少增575.57亿元 [1] - 3Q25对公贷款（不含票据）同比少增169.11亿元，个人贷款单季新增75.05亿元但同比少增21.35亿元 [1] - 3Q25单季存款减少395.78亿元，同比少增1340.19亿元，存款占计息负债比重较年中下降0.9个百分点至68.7% [1] 资产质量 - 前三季度累计不良生成率为1.15%，较上半年上升4个基点，同比上升3个基点 [2] - 3Q25不良率为1.16%，环比持平 [2] - 拨备覆盖率为204.16%，环比下降3.37个百分点，拨贷比为2.36%，环比下降4个基点 [2] 非息收入 - 前三季度净非利息收入同比下滑6.4%，较1H25的-5.1%降幅扩大 [2]