超大规模云服务商在AI热潮中的重要性 - 甲骨文在Stargate项目中扮演更重要角色 法国巴黎银行认为超大规模云服务商是投资AI热潮的最佳渠道之一 [1] - OpenAI计划从甲骨文租赁4 5吉瓦数据中心容量 包括将德克萨斯州阿比林数据中心容量从1 2吉瓦增至2吉瓦 [1] - 法国巴黎银行予微软 亚马逊和甲骨文"跑赢大盘"评级 因这些公司在AI基础设施建设中起关键作用 [1] Stargate项目的财务影响 - 为Stargate项目提供4 5吉瓦数据中心容量 年收入可能在300亿至600亿美元之间 取决于GPU小时租赁价格 [1] - 建设4 5吉瓦Stargate容量需1800亿至2250亿美元投资 尚不确定甲骨文是否承担全部建设资金 [1] 微软与OpenAI的合作前景 - Stargate项目协议可能意味着微软与OpenAI重新谈判接近完成 这被视为微软的重要催化剂 [2] - 投资者可能开始将OpenAI视为资产而非负债 或将OpenAI估值嵌入微软整体估值中 [2] - 若微软继续为OpenAI提供全部推理服务 Azure未来收入潜力可能显著提升 OpenAI目标2029年实现1250亿美元收入 [2]

盘古大模型进展 - 盘古大模型5.5发布，在自然语言处理、多模态等5大基础模型全面升级，加速行业智能化[1] - 发布盘古医学、金融、政务、工业、汽车五个行业自然语言大模型，6月底正式上线[1] - 盘古大模型已在30多个行业、500多个场景中落地，覆盖政务、金融、制造、医疗等多个领域[1] - 推出参数规模高达7180亿的盘古Ultra MoE模型，全流程在昇腾AI计算平台训练[1] 盘古Ultra MoE技术突破 - 采用Depth-Scaled Sandwich-Norm架构和TinyInit小初始化方法，实现超过18TB数据的长期稳定训练[2] - 使用EP loss负载优化方法，保证专家负载均衡并提升领域特化能力[2] - 采用MLA和MTP架构，使用Dropless训练策略，平衡模型效果与效率[2] - 在昇腾CloudMatrix 384超节点上打通大稀疏比MoE强化学习后训练框架关键技术[3] 训练性能提升 - 预训练系统加速技术迭代升级，万卡集群预训练MFU由30%提升至41%[3] - 盘古Pro MoE大模型参数量720亿，激活160亿，性能媲美千亿级模型[3] - 在SuperCLUE 2025年5月排行榜上，盘古Pro MoE位居千亿参数量以内大模型国内并列第一[3] 鸿蒙6发布 - 鸿蒙6操作系统首次亮相，带来全新互联和智能体验[4] - HMAF鸿蒙智能体框架赋能应用和元服务智能化升级[4] - 鸿蒙生态进入加速阶段，超30000个应用及元服务在开发中，覆盖近20个行业[5] - 注册开发者数量突破800万，生态面临百万级人才缺口[5] 行业影响 - 证明在国产AI算力平台(昇腾)上能高效训练国际顶尖水平的超大规模稀疏模型[4] - 实现从硬件到软件、从训练到优化的全栈国产化和全流程自主可控[4]

经济韧性表现 - 1-4月社会消费品零售总额同比增长4.7%，服务业生产指数增长5.9%，均较1-3月加快0.1个百分点 [1] - 4月规模以上高技术制造业增加值同比增长10%，装备制造业占规上工业比重连续26个月超30% [3] - 1-4月设备购置投资同比增长18.2%，对全部投资增长贡献率达64.5% [3] 内需市场优势 - 国内拥有14亿人口和4亿中等收入群体，形成全球最完备工业体系及升级中的产业生态 [2] - 未来中等收入群体将达8亿人，消费升级动能强劲，近3亿农业转移人口市民化将释放住房/教育/医疗需求 [3] - 超大规模市场提供创新场景，降低创新成本，促进新质生产力发展 [3] 政策导向 - 宏观调控重点转向提振内需和补消费短板，国务院强调以国内大循环稳定性对冲国际循环不确定性 [2] - 深化改革破除经济循环堵点，巩固超大规模市场优势成为应对贸易保护主义的核心策略 [4] 结构特征 - 经济展现生产供给快增、内需稳步扩大、外贸韧性突出、就业稳定的多维度抗压能力 [1] - 社会主义市场经济体制+雄厚物质技术基础+统一开放大市场构成风险应对保障体系 [2]

5月1日，一名外籍游客在天津国际邮轮母港客运大厅与演出人员合影。新华社记者赵子硕摄 新华社天津5月19日电（记者毛振华、宋瑞）豆浆、奶昔、鲜榨果汁……自从马来西亚的莫钧钧家里有了一台中国制造的破壁机，莫钧钧的妈妈便 时常为家人研究并创新各种健康的早餐饮品。她尤其喜欢一键自动清洗功能，省去不少手工清洗的麻烦。 前段时间，正在南开大学商学院读书的马来西亚籍学生莫钧钧，从中国网购平台购买了一台性价比很高的破壁机送给家人。"中国制造的产品在性 能、设计等方面表现出色。"莫钧钧说。 不同于过去关于中国产品"廉价低质"的片面认知，近些年，中国通过科技创新和产业升级，使得中国的产品竞争力实现了跃升。同时，日益丰富 的中国消费市场，让外国消费者享受到了更国际、多元、时尚的消费体验。 "很多国际品牌在中国的各大城市随处可见，在线上购物平台也能够轻松买到全球商品，这让我们感到在中国消费的极大便捷。"更让莫钧钧惊喜 的是，马来西亚的一些食品品牌在中国商超和电商平台上也随处可见，"我在异国他乡也能品尝到熟悉的味道，很幸福"。 "在'中国购'就是在'全球购'，可选择性特别丰富。"在中国高校学习中文的越南籍学生潘庭胜感叹道，越来越多越南 ...

华为昇腾技术突破 - 华为昇腾在超大规模MoE模型推理性能上全面超越英伟达Hopper架构，实现"英伟达含量为0"的突破 [1] - 通过"以数学补物理"策略，利用数学理论、算法和建模弥补硬件局限，最大化发挥芯片和系统能力 [1] - 具体产品性能： - CloudMatrix 384超节点在50ms时延下单卡Decode吞吐达1920 Tokens/s [1][18] - Atlas 800I A2推理服务器在100ms时延下单卡吞吐达808 Tokens/s [1][21] 技术开源与披露 - 公司将全面开源昇腾超大规模MoE模型推理部署技术，包括技术报告和核心代码 [2] - 技术披露周活动将展示最新进展，相关资源可通过指定链接获取 [40][41] 行业趋势与挑战 - 大模型发展重心从训练转向推理应用落地，企业竞争焦点转向推理效率 [5][6] - 超大规模MoE模型（如6710亿参数的DeepSeek V3）带来三大挑战： - 内存压力：单个专家2.5G，64GB内存硬件难以承载 [7] - 通信开销：跨芯片数据传输耗时超过计算时间 [8] - 架构创新负担：如MLA机制导致中间变量激增 [9] 技术解决方案 硬件部署优化 - 采用PD分离部署解耦Prefill和Decode时延约束 [10] - CloudMatrix 384超节点采用144卡EP并行部署，128卡专用于路由专家 [17] - Atlas 800I A2采用多节点互联，2机16卡Prefill+4机32卡Decode [20] 框架与模型优化 - 基于vLLM框架适配DP/EP并行策略，优化调度分桶和分层传输 [12] - 采用A8W8C16量化策略（INT8+BF16），差异化部署不同机型 [13] - API Server横向扩展方案提升高并发场景QPS，动态负载均衡技术解决显存占用问题 [22] 通信优化 - FlashComm方案降低25%通信量并提升10%推理性能 [25] - 层内并行转换方案消除节点内卡间求和操作 [26] - 计算通信并发机制最大化硬件利用率，MLA层计算性能提升10% [27] 算子优化 - AMLA算法将乘性计算转为加性等价形式，减少数据搬运 [31] - L1/L2缓存精细化管理提升命中率，K-buffer流水排布掩盖计算耗时 [31] - 通算融合算子实现Token粒度流水排布，降低卡间同步开销 [31] 性能实测数据 - Prefill阶段：16K序列端到端耗时631ms，卡均吞吐1622 Tokens/s [34][36] - Decode阶段： - 2K输入+2K输出场景下吞吐达808 Tokens/s（90%接受率） [32] - 1K输入+2K输出场景下吞吐达876 Tokens/s（90%接受率） [32] - SiliconLLM框架部署DeepSeek-R1实现单卡1920 Tokens/s，等效H100性能 [38][39]

中国超大规模市场吸引力 - 外国游客对中国市场的评价为"星辰大海"，体现其丰富性和规模 [1] - 天津正建设国际消费中心城市，跨境支付、离境退税等政策提升消费便利度 [1] - 新能源汽车普及率显著，景区引入数字化设备如登山外骨骼 [1] 政策支持与市场数据 - 2025年政府工作报告明确"推动扩大入境消费"，税务总局细化"即买即退"流程 [2] - 2024年"五一"假期外国人出入境达111.5万人次，同比增长43.1%，免签入境增长72.7% [4] - 中国连续十多年为全球第二大商品消费市场，消费对GDP贡献率居首 [4] 外资企业投资动态 - GE医疗宣布5年内向天津磁共振东半球总部增投5亿元人民币 [4] - 空客在天津建设A320系列第二条总装线，预计2026年初投产 [7] - 特斯拉2024年中国内地销量超65万辆，创历史新高 [7] 供应链与产业协同 - GE医疗与西部超导合作研发高性能超导线材，推动磁共振设备升级 [5] - 西部超导通过创新成为全球领先超导线材供应商 [5] - 沙特阿美累计对华投资超2000亿元人民币，认可中国市场稳定性 [7] 消费场景升级 - 天津古文化街等景点吸引外国游客购买文化商品及体验本地美食 [1] - 跨境电商便利外国游客回国后继续购买中国商品 [1] - 绿色消费趋势显著，如新能源车普及和数字化服务应用 [1][4]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：通信基础设施行业 [1] - 公司：Uniti Group、Windstream 纪要提到的核心观点和论据 公司资产与业务布局 - 新Uniti将拥有全国性批发业务、Uniti Fiber区域光纤业务和Kinetic光纤到户业务，构成“光纤巨头” [4][5] - 全国性批发业务有24万路由英里、近80万连接建筑，年营收增长5%-6% [4] - Uniti Fiber专注二、三线市场，为企业等客户提供光纤，年增长5%-6% [4] - Kinetic有440万户家庭市场，年底将覆盖200万户，计划到2029年覆盖350万户 [4][18][19] - 公司在二、三线市场布局有优势，全国批发业务注重规模和多样性，地铁光纤业务注重本地策略 [6][7][9] - 全国批发业务有24万路由英里，能满足客户对路线多样性和网络覆盖的需求 [7] - 地铁光纤业务在东南部和中西部二、三线市场，依靠本地销售和客服团队 [9] 股价波动与交易进展 - 上周财报发布后股价下跌，原因是与Windstream合并导致市场信息不对称，投资者可能误解公司下调合并后指引 [10][11] - 交易预计在第三季度完成，最早7月或8月，目前已获16项批准，等待2项州批准，无问题 [13][14] 光纤建设能力与规划 - 过去十年Uniti和Windstream在光纤网络投入大，Kinetic建设成本低至650美元/户，行业领先 [16][17] - Kinetic今年预计覆盖32.5万户，2029年目标350万户，光纤收入年增长约20% [18][19] - 明确建设目标可威慑竞争对手，Kinetic和Uniti Fiber市场中二次光纤供应商占比低 [23] 公司增长预期与原因 - 公司预计战略收入增长4%-6%，调整后EBITDA增长8%-10% [25] - 光纤行业整体增长，Uniti超90%收入来自光纤 [25][26] - 目标二、三线市场，竞争小，先进入可获高增长 [26] - 公司客户流失率低，暗光纤流失率几乎为零，企业客户流失率0.5%-0.6% [27][28] - 公司无传统业务拖累增长 [29] - 与Windstream合并后，光纤收入占比降至50%-60%，但Kinetic替换铜缆后将回升至80%-90%，恢复增长 [30][31] hyperscaler业务机会 - hyperscaler数据中心对光纤需求大，Uniti目前相关收入占比小，但增长潜力大 [34][35][38] - 过去销售传统光纤，现在销售容量大幅增加 [36][37] - 预计光纤市场规模将从15亿美元增长至三到四倍，Uniti将获大份额 [38] - 与hyperscaler合作未放缓，其投资为长期规划，销售周期长 [41][43][45] 资本支出与融资 - 资本支出方面，Uniti Wholesale和Uniti Fiber未来几年大致持平，Kinetic先升后降 [49] - 2017 - 2018年资本强度超50%，2025年降至20%-25%，因网络租赁 [46][47] - 即将为hyperscaler建设网络和Kinetic加速建设将使资本强度超30%，之后下降 [48] - 融资方面，ABS和高收益市场都是重要融资渠道，将保持健康组合 [54] - 今年完成6亿美元商业光纤ABS交易，成功且有更多容量 [50][52] - 合并后近期ABS容量超10亿美元，中期30 - 40亿美元 [53] 客户策略与收益 - 公司采用先有锚定客户再建光纤的策略，初始现金流收益率5%-10%，后续客户收益率超10% [56][57] - 上季度混合收益率27%，hyperscaler交易早期收益率15%-20% [58][59] 光纤到塔业务 - 固定无线对Kinetic有挑战，但Uniti为无线运营商提供大管道，是业务增长点 [60][61] - 合并后有1万座塔和3000个小基站，无线运营商收入占比不到10%，业务多元化 [62][63] 合并后协同效应 - Uniti和Windstream批发业务互补，Windstream有lit服务和更多hyperscaler客户MLA，合并可缩短销售周期 [64][65][66] 其他重要但可能被忽略的内容 - 销售光纤复杂网络解决方案的周期为6 - 12个月，数据中心和电力项目销售周期更长 [43][45] - 公司上一次有担保债务交易利率为10.5%，而此次ABS交易利率约6.5%，有利息节省空间 [53][54]

消费市场表现 - 一季度社会消费品零售总额同比增长4 6%，增速比上年全年加快1 1个百分点 [1] - 新能源乘用车零售量增长36 4%，渗透率达47 2% [1] - 全国电影票房244亿元，同比增长约48%，创历史新高 [1] 超大规模市场优势 - 巨大人口基数形成市场需求庞大、层次多样、模式丰富的特点，消费梯度差异带来不断拓展的市场纵深 [1] - 超大规模市场带来更多创新场景、更低创新成本、更高创新收益，新产品新技术可通过大规模应用加快转化为新质生产力 [1] - 小米推出"一大一小"双筒洗衣机引爆市场，海尔升级为"三筒"洗衣机一周内预售超8万台 [1] 内外贸一体化发展 - 相关部门推进内外贸一体化，线下商超实现外贸商品"极速上架"，线上电商给予流量扶持和专场直播 [2] - 外贸企业加速布局国内市场，创新产品抢抓订单，"以变应变"破解发展难题 [2] - 消费需求呈现个性化、多元化、品质化趋势，为高质量供给创造空间 [2] 扩大内需政策方向 - 通过稳就业、稳股市、稳楼市稳住居民收入来源和资产负债表 [3] - 完善收入分配制度，突破制约消费潜力释放的深层次制度约束 [3] - 完善社会保障和公共服务体系为支出减负，消除后顾之忧 [3] - 深化要素市场化改革，打通经济循环堵点，形成多层次消费空间格局 [3] 市场建设升级 - 加快全国统一大市场建设，布局现代化基础设施和物流体系，推动"大市场"向"强市场"转变 [3] - 建设标准规则与全球市场对接的大市场，更好利用全球要素和市场资源 [3]

作者 | JR Research 编译 | 华尔街大事件 台积电（NYSE：TSM） 不仅是半导体行业的领军企业，更是 价值链中至关重要的参与者。 苹果需要台积电来生产芯片。英伟达也需要台积电来生产芯片。 AMD 也是如此，它试图在数据 中心市场抢占更大的市场份额，同时试图 撼动英伟达 在数据中心 AI 芯片领域的主导地位。 就连英特尔也依赖台积电来缓解其在代工领域面临的挑战，同时在新任首席执行官陈立武（Lip- Bu Tan）的领导下实施扭亏为盈战略。有人质疑 英特尔能否在台积电找到制造合作伙伴 ，帮助 其扭转代工领域的困境。然而， 台积电在2025年4月的第一季度财报会议上也明确表示，媒体的 猜测或许有些过头了。 尽管如此，对于人工智能资本支出逆风是否可能在2026年之后再次抬头的担忧仍不能完全被淡 化。毕竟，唐纳德·特朗普总统已经启动了半导体行业的关税调查，投资者必须认真对待白宫急于 征收这些关税以迫使更多制造业转移到国内的现实。 市场对台积电在4月触底（解放日当 周）后的未来走势更加有信心 。台积电的表现也优于其他半 导体同行（ SMH ），凸显了市场对这家代工龙头的信心。毕竟，该公司不仅实现了35% ...

西方经济学的解释力困境 - 西方经济学理论在推动技术方法论极致化的同时，对经济发展本质问题的忽视愈发严重，对现实问题的解释力困境凸显[1][3] - 西方经济学擅长解释严格假设条件下的微观经济现象，但排斥政府在市场中的角色，忽略超大规模经济体量和统一大市场等关键变量[4] - 西方经济学倾向于将复杂经济问题简化为线性关系，加剧了解释现实经济现象的窘境[4] 西方经济学的核心命题缺陷 - 长期意识形态化地回避政府与市场关系这一核心命题，政府角色在西方经济学中被边缘化[5] - 西方主流经济学日渐脱离真实世界经济学的本质，在狭窄道路上走向技术化[6] - 对市场经济的复杂性缺乏解释力，过度简化的线性研究范式难以解释现实世界[7] 西方经济学分析中国经济的不足 - 西方经济学缺乏对中国经济基本事实、客观规律和社会文化等因素的关注，理论适用的公信力危机日益凸显[9] - 西方经济学理论尚未实现中国化和本土化，对中国经济的解释存在"拿来主义"特征[9] - 西方经济学对关乎中国经济发展的关键变量认知缺位，如超大规模市场和社会文化等[10][11] 构建中国经济学自主知识体系 - 中国经济学需立足中国发展和改革实践，凝练中国式现代化的成功实践，破除西方经济学的意识形态偏见[1][12] - 需深刻把握"第二个结合"的精髓要义，对西方经济学理论进行辩证取舍[12] - 从经济学术语革命出发，循序渐进构建自主知识体系，基于中国式现代化的实践总结中国经济经验[13]