核心观点 - MFS Investment Management的分析师Benoit Anne指出，美国市政债券在2025年表现平平后，于新年伊始表现亮眼，成为年初至今美国各类固定收益资产中表现最佳的资产类别[1] - 该资产年初至今回报率为1.6%，表现优于抵押贷款支持证券、投资级公司债、美国国债和高收益债券[1] 市场表现 - 美国市政债券年初至今回报率为1.6%[1] - 该回报率跑赢了其他主要固定收益资产类别，包括抵押贷款支持证券、投资级公司债、美国国债和高收益债券[1] 驱动因素 - 近期由AI恐慌引发的股市波动，可能提振了市场对市政债券等更具防御性资产的需求[1][2] - 通胀持续降温，利好包括市政债券在内的久期较长的资产类别[1][2]

贵金属市场表现 - 2月16日国际金价在经历前一日剧烈抛售后强劲反弹 4月黄金期货攀升至5054.15美元/盎司附近 [1][3] - 白银在经历单日10%深幅回撤后 周五反弹3.3%至77.73美元/盎司 [1][3] - 铂金重回2000美元大关上方 报2081.95美元/盎司 [1][3] 价格驱动因素 - 中东地区紧张局势升级 尤其是关于航母部署及相关谈判停滞的报道 显著推升市场对安全资产的需求 [1][3] - 美国1月CPI同比上涨2.4% 较12月的2.7%放缓 且低于市场普遍预期的2.5% [2][4] - 美国1月核心CPI同比上涨2.5% 环比增长0.3% 均符合市场预期 [2][4] 宏观与政策环境 - 劳动力市场韧性为美联储利率路径增添不确定性 1月非农就业数据强劲使美元从周低点反弹 抑制贵金属上行空间 [1][3] - 通胀数据温和下降未根本扭转美联储当前政策叙事 由于劳动力市场稳固 美联储在降息决策上或将保持审慎 [2][4] - 维持在相对高位的利率水平是黄金这类非收益性资产中长期面临的主要阻力 [2][4] 市场前景与预期 - 黄金在极端不确定性环境下的对冲属性是支撑其价格回升的关键动力 [1][3] - 黄金本周有望录得周线涨幅 但白银可能面临连续第三周的下跌 [2][4] - 在投机情绪波动与宏观政策不确定性双重影响下 短期内金价将维持高波动状态 [2][4]

美国1月CPI数据与市场反应 - 美国1月整体CPI同比上涨2.4%，低于市场预期的2.5%，较前值2.7%回落0.3个百分点，创近期新低[3] - 美国1月整体CPI环比上涨0.2%，低于0.3%的预期值，核心CPI同比上涨2.5%，为2021年以来最低水平[3] - 通胀数据超预期降温，直接推动市场对美联储降息的预期大幅升温，成为贵金属市场走高的核心驱动力[1][3] 美联储降息预期变化 - 市场对美联储6月降息的概率预期从数据公布前的49.9%飙升至83%[3] - 市场对美联储年内降息预期上调至约63个基点，折合2.5次标准降息[3] - 尽管美联储内部存在政策分歧，但市场已提前消化降息预期，推动资金流向贵金属等资产[3] 贵金属市场价格表现 - 伦敦金现报5040.56美元/盎司，较前一交易日上涨121.6美元，涨幅达2.47%[4] - 伦敦银现报77.146美元/盎司，较前一交易日上涨2.01美元，涨幅2.68%[4] - 国内部分金店品牌黄金价格较昨日涨幅超3%，但期货市场波动相对平缓[4] 市场波动与影响因素 - 贵金属市场近期多次出现“暴涨暴跌”行情，2月13日曾出现现货黄金跌超3%、现货白银日内跌幅扩大至11%的情况[5] - 全球央行连续15个月增持黄金，为金价提供长期支撑，白银则受光伏等工业需求增长带动，供需缺口持续扩大[5] - 市场后续将关注PCE物价指数、劳动力市场数据及美联储官员表态，这些因素将修正降息预期并影响金银价格短期波动[5]

美国1月CPI数据核心表现 - 1月CPI同比上涨2.4%，低于市场预期的2.5%，较2025年12月的2.7%回落0.3个百分点，创2025年5月以来新低[3] - 1月CPI环比上涨0.2%，低于0.3%的预期值[3] - 核心CPI同比上涨2.5%，符合预期且为2021年以来最低水平，环比上涨0.3%[3] 通胀降温的结构性驱动因素 - 能源价格指数环比下降1.5%，其中汽油价格环比下降3.2%，有效缓解整体物价上行压力[3] - 二手车和卡车、家居用品等商品价格下跌，进一步对冲了通胀压力[3] - 机票、个人护理、医疗护理等服务类价格小幅走高，叠加年初企业一次性提价及关税成本传导影响，推动核心CPI环比小幅回升[3] 市场对美联储降息预期的调整 - CPI数据公布后，市场对年内合计降息幅度的预期从58个基点上调至63个基点，形成“2.5次”降息的普遍预判[1][4] - 交易员对6月降息的概率预期飙升至80%以上，4月降息概率也升至30%[4] - 高盛资产管理公司预计美联储今年将降息两次，首次降息或在6月[4] - 高盛全球投资级信贷主管预计年内将有四次降息[4] - 太平洋投资管理公司认为通胀报告整体令人鼓舞，年内降息两次是合理判断[4] 影响美联储决策的约束因素 - 当前美国CPI及核心CPI仍高于美联储2%的长期通胀目标[5] - 1月非农就业数据表现强劲，显示劳动力市场具备韧性[5] - 野村证券国际相关主管指出，就业市场的稳健表现削弱了美联储快速降息的必要性[5] 金融市场反应与后续关注点 - CPI数据公布后，美债价格走高、美元指数回落，贵金属资产吸引力提升[5] - 全球金融市场正围绕新的利率预期重新定价[5] - 市场将持续关注2月20日公布的PCE物价指数、劳动力市场数据及美联储官员表态[5]

美国1月通胀数据与市场反应 - 美国1月CPI同比上涨2.4%，为2025年5月以来最低增速，低于市场预期的2.5% [5] - 1月核心CPI同比上涨2.5%，增速为2021年3月以来最低 [5] - 通胀数据提振市场对美联储今年降息预期，利率期货显示市场预计今年降息61个基点，数据公布前预期为58个基点 [5] 美国股市表现 - 13日美国三大股指涨跌不一，道指上涨0.10%，标普500指数上涨0.05%，纳指下跌0.22% [3] - 全周来看，道指下跌1.23%，标普500指数下跌1.39%，纳指下跌2.1% [3] - 盘面上贵金属涨幅居前，泛美白银涨超6%，皇家黄金涨超4% [3] - 博彩、邮轮板块表现不佳，挪威邮轮跌超7%，嘉年华邮轮跌超2% [3] 欧洲股市表现 - 13日欧洲三大股指走势分化，英国富时100指数上涨0.42%，法国CAC40指数下跌0.35%，德国DAX指数上涨0.25% [7] 原油市场动态 - 消息人士称“欧佩克+”倾向于从今年4月起恢复石油增产 [9] - 13日国际油价小幅上涨，纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格收于每桶62.89美元，涨幅0.08% [9] - 4月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶67.75美元，涨幅0.34% [9] - 全周来看，美油期价下跌1.04%，布油期价下跌0.44% [9] 贵金属市场表现 - 美国1月通胀数据提振美联储降息预期，国际金价和银价在前一交易日大跌后反弹 [1][11] - 13日纽约商品交易所4月交割的黄金期价报每盎司5046.30美元，上涨1.98% [11] - 纽商所3月交割的白银期价报每盎司77.964美元，上涨3.02% [12] - 全周来看，黄金期价上涨1.34%，白银期价上涨1.4% [1][12]

美国1月通胀数据核心表现 - 1月整体CPI同比增长2.4%，为去年5月以来最低增速，低于12月的2.7%和市场预期的2.5% [1] - 1月核心CPI同比增长2.5%，为2021年3月以来最低增速 [1] - 1月CPI环比仅增长0.2%，为去年7月以来最小涨幅，低于预期的0.3% [5] 通胀降温的主要驱动因素 - 能源价格成为主要拖累，整体能源指数下跌1.5%，汽油价格下跌3.2% [5] - 住房成本环比仅上涨0.2%，为去年9月以来最小增速，同比增速放缓至3% [7] - 二手车和卡车价格下跌1.8%，创两年来最大跌幅 [7] - 食品价格涨幅为2025年7月以来最小，其中牛肉和小牛肉价格下跌0.4%，鸡蛋价格大跌7% [7] 通胀数据的结构性分化 - 剔除住房的核心服务价格（超级核心CPI）1月环比增长0.56%，为去年1月以来最大增速，但同比增速放缓至2.67%，为2021年3月以来最低 [5] - 部分商品类别显示关税影响迹象：服装价格上涨0.3%，视频和音频产品上涨2.2%，电脑和智能家居助手上涨3.1%，洗衣设备上涨2.6% [7] - 机票价格飙升6.5%，为2022年年中以来最大涨幅 [7] 市场对美联储政策的预期变化 - 交易员预计的今年合计降息幅度从数据公布前的58个基点升至63个基点，相当于有50%的几率在年底前降息三次 [4] - 市场预期4月降息的概率为30%，6月降息概率超过80% [4] - 对利率敏感的两年期美债收益率一度下降6个基点至3.40%，创2025年10月以来新低 [4] 机构观点与解读 - 高盛资产管理预计今年降息两次，下次行动将在6月 [8] - PIMCO经济学家指出住房通胀正在真正放缓，且与关税相关的影响基本消退，认为今年再降息几次是合理的 [8] - 彭博情报首席美国利率策略师指出，2.4%的CPI水平表明美联储的2%目标正在接近，市场可能为略低的终端利率定价 [9] - CIBC Capital Markets指出，2.4%和2.5%的CPI同比增长数据基本一致于美联储青睐的PCE价格指数以2%的速度运行 [10]

美股市场整体表现 - 北京时间2月13日，美股三大指数开盘集体下跌，纳斯达克指数跌0.29%，道琼斯指数跌0.16%，标普500指数跌0.08% [1] - 美国公布1月CPI数据后，交易员对美联储6月实施降息的概率预期大幅攀升至83% [1][8] 大型科技股表现 - 大型科技股多数下跌，谷歌跌约1%，Meta跌约1%，英伟达跌超2% [1] - 具体股价表现：微软涨0.18%至402.570美元，亚马逊跌0.75%至198.100美元，苹果跌0.96%至259.230美元，特斯拉跌0.82%至413.630美元，谷歌跌0.97%至306.380美元，Meta跌1.16%至642.290美元，英伟达跌2.11%至183.000美元 [2] 半导体及存储行业 - 美股存储概念股跌幅扩大，西部数据跌超7%，美光科技跌超5%，闪迪跌近5%，希捷科技跌近3% [2] - 费城半导体指数跌幅一度跌至近1%，成分股中英伟达跌超2.4%，博通、超威半导体、恩智浦半导体、微芯科技、台积电均下跌 [2] - 半导体设备制造商应用材料大幅上涨超12%，报376.31美元刷新历史新高 [3] - 应用材料公布截至1月止第一财季利润同比增长70%至20.3亿美元，调整后每股收益为2.38美元高于市场预期的2.21美元，营收同比下滑2%至70.1亿美元仍高于市场预期的68.7亿美元 [4] 其他行业及个股异动 - 部分个股跌幅居前：挪威游轮控股跌5.68%，星座品牌-A跌5.66%，亿客行跌5.31%，闪迪跌4.70%，百富门-B跌4.42% [3] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.7% [4] - 具体中概股表现：世纪互联跌超6%，叮咚买菜跌2.23%，爱奇艺跌1.91%，阿里巴巴跌1.78%，百度集团跌2.00%，理想汽车跌2.21% [4][5][6] 大宗商品及加密货币 - 贵金属价格快速拉升，现货黄金日内涨2%现报5019.64美元/盎司，纽约期金突破5040美元/盎司日内涨1.87%，现货白银大涨近4% [6] - 国际油价持续下跌，布伦特原油期货报67.4美元/桶，WTI原油期货报62.6美元/桶 [7] - 加密货币多数上涨，比特币升破68000美元日内涨2.70% [8] 宏观经济数据与事件 - 美国1月整体CPI同比上涨2.4%，低于市场预期的2.5%，较2025年12月的2.7%回落0.3个百分点创下近期通胀新低，环比经季节性调整后上涨0.2%同样低于0.3%的市场预期 [8] - 美国已下令向中东地区派遣第二艘航空母舰，美军“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群已部署在中东海域 [8]

美国1月通胀数据核心解读 - 美国1月整体CPI同比上涨2.4%，低于市场预期的2.5%，较2025年12月的2.7%回落0.3个百分点，创近期新低[1] - 1月整体CPI环比经季节性调整后上涨0.2%，低于0.3%的市场预期[1] - 1月核心CPI（剔除食品和能源）同比上涨2.5%，环比上涨0.3%，均符合市场预期；同比涨幅较前月微降0.1个百分点，为2021年以来最低水平[1] 通胀分项数据表现 - **住房成本**：作为CPI主要拉动项，1月环比仅上涨0.2%，同比涨幅回落至3%，涨幅收窄态势明显[2] - **食品价格**：1月环比微涨0.2%，六大杂货品类中五类上涨，居家食品与外出就餐价格分别上涨0.2%和0.1%，食品类全年涨幅为2.9%[2] - **能源价格**：成为通胀降温重要推手，1月环比大幅下降1.5%，其中汽油价格环比降3.2%，全年能源指数同比微降0.1%[2] - **车辆价格**：表现疲软，新车价格环比仅涨0.1%，二手车和卡车价格环比大降1.8%，机动车保险等品类也出现不同程度回落[2] - **服务类价格**：机票、个人护理、医疗护理等服务类价格小幅走高，部分对冲了商品端的降价压力[2] 市场反应与降息预期 - 通胀数据公布后，美债收益率应声走低，市场对美联储年内降息预期显著升温[2] - 芝商所“美联储观察工具”显示，交易员对美联储6月实施降息的概率预期大幅攀升至83%，较数据公布前的49.9%大幅提升[1][2] - 业内人士对通胀数据持积极评价，认为食品、汽油、房租等核心民生品类价格降温将为美国中低收入家庭带来实质性缓解[2] 宏观经济背景与政策分歧 - 美国经济呈现“增长与通胀降温并存”图景，亚特兰大联储GDPNow数据显示2025年第四季度GDP增速达3.7%[3] - 劳动力市场仍显疲软，2025年月均新增就业仅1.5万人，消费市场在去年假日季意外走平，经济复苏存结构性矛盾[3] - 2025年4月美国加征的进口关税并未引发全面通胀，其影响仅集中在特定商品领域[3] - 美联储内部政策立场出现分歧：区域联储主席阵营偏“鹰派”，倾向于维持紧缩政策；而美联储提名主席凯文·沃什则倾向于推动降息，认为人工智能带来的生产率提升为降息提供了空间[3] - 市场普遍预期美联储或将暂停2025年下半年开启的降息周期，短期内维持利率稳定以观察通胀回落的可持续性[3] 官方观点与后续关注点 - 美国财政部长斯科特·贝森特对通胀走势持乐观态度，预计通胀将在2026年年中回落至美联储2%的目标水平[4] - 他强调美国正迎来“投资热潮”将成为经济发展强劲推动力，并指出当前政府政策正着力提升市场供给以从根源上缓解通胀压力[4] - 本次1月CPI报告因美国政府部分“停摆”而推迟发布，且CPI并非美联储的核心通胀监测指标[4] - 美联储更关注的个人消费支出（PCE）物价指数2025年12月数据将于2026年2月20日公布，该数据将为后续货币政策制定提供更关键参考[4] - 后续需持续关注通胀分项走势、劳动力市场变化及经济增长数据，以判断美联储降息窗口的具体开启时间[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场交易情绪谨慎，贵金属维持震荡行情，基本面因素支撑金价，白银库存收紧支撑近月价格，策略上暂时保持观望，沪金主力合约参考运行区间1050 - 1250元/克，沪银主力合约参考运行区间19000 - 21000元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 2026年2月11日，沪金跌0.38%，报1119.74元/克，沪银跌1.54%，报20242.00元/千克；COMEX金涨0.56%，报5050.90美元/盎司，COMEX银跌1.88%，报80.69美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.16%，美元指数报96.86 [1] - 周二贵金属市场波动率下降，美国1月1年期通胀预期下滑，12月零售销售意外停滞，强化市场对通胀降温共识，美联储哈玛克和洛根对美国经济谨慎乐观，在非农和CPI数据公布前，市场交易情绪谨慎 [1] - COMEX白银延续去库态势，总库存逼近3.90亿盎司关口，主流交割仓库持续去库带动库存趋紧，支撑白银近月合约价格 [2] 金银重点数据汇总 - 黄金：2月10日，COMEX黄金收盘价、成交量、持仓量、库存下跌，LBMA黄金收盘价上涨，SHFE黄金收盘价、成交量下跌，持仓量、库存上涨，沉淀资金流出，AuT + D收盘价、成交量、持仓量下跌 [5] - 白银：2月10日，COMEX白银收盘价、持仓量、库存下跌，LBMA白银收盘价上涨，SHFE白银收盘价、成交量、持仓量下跌，库存上涨，沉淀资金流出，AgT + D收盘价、成交量、持仓量下跌 [5] 策略观点 - 维持震荡行情，基本面支撑金价，白银库存收紧支撑近月价格，策略上暂时观望，沪金主力合约运行区间1050 - 1250元/克，沪银主力合约运行区间19000 - 21000元/千克 [3]

市场回顾 - 北京时间2月9日，日韩股市双双高开，日经225指数开盘涨1.62%报55130.64点，韩国KOSPI指数开盘涨4.13%报5299.10点，截至8时20分，日经225指数报57046.00点，涨幅超5% [7] - 北京时间2月9日，现货黄金盘初持续走高，重新站上5000美元/盎司，现货白银突破80美元/盎司，截至北京时间8时，现货黄金报5029.785美元/盎司日内涨超1%，现货白银报79.771美元/盎司日内涨超2.5% [7] - 当地时间2月6日，美股三大指数集体收涨，道指涨2.47%报50115.67点，纳指涨2.18%报23031.21点，标普500指数涨1.97%报6932.30点 [7] - 欧洲三大股指2月6日全线上涨，英国富时100指数涨0.59%报10369.75点，法国CAC40指数涨0.43%报8273.84点，德国DAX指数涨0.94%报24721.46点 [7] 一周前瞻 - 受美国政府短暂停摆影响，美国1月非农就业报告推迟至2月11日发布，市场对1月非农就业增长的预期集中在6万至8万区间，若低于这一区间将刺激降息预期升温 [8] - 美国1月消费者物价指数将在本周发布，市场将密切关注该数据，此前美联储主席鲍威尔曾表示如果通胀降温美联储可以再次降息 [8] 国际宏观 - 日本众议院选举结果公布，由自民党和日本维新会组成的执政联盟获得过半数议席，此次选举共有1284名候选人参选 [9] 企业资讯 - 当地时间2月8日，埃隆·马斯克在社交平台发帖表示是时候大规模重返月球了 [10] - 据《华尔街日报》2月6日援引消息人士报道，SpaceX已修改其战略，推迟原定于2026年的火星任务，转而将重心放在登月任务上，并计划于2027年3月进行无人登月 [10]