报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 钢材成材产量恢复放缓，螺纹表观消费量回升使库存去库但环比持平，后续消费淡季或重回累库，热卷去库速度边际加快，整体基本面中性，受炉料端影响震荡，下方受成本端支撑，上方驱动不足[3] - 铁矿石价格主导因素在宏观预期，基本面无法支撑高估值，价格区间宽幅震荡[21] - 周末内蒙古某工厂事故或影响钢材供应和铁水复产进度，煤焦中长期价格或因“国内供应恢复超预期”与“宏观情绪转弱”面临下行压力[32] - 铁合金下方受成本端支撑，短期回调后或底部震荡[47] - 纯碱新产能释放使过剩预期加剧，上中游库存高位限制价格，但出口维持高位缓解国内压力[61] - 玻璃市场传部分产线有点火预期，供需预期转差，供需双弱格局难有趋势性走势，中游高库存待消化，现货压力尚存[85] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢01、05、10合约2026年1月21日收盘价分别为3192元/吨、3117元/吨、3162元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3316元/吨、3286元/吨、3305元/吨[4] - 螺纹钢中国、上海、北京、杭州、天津汇总价格2026年1月21日分别为3318元/吨、3270元/吨、3130元/吨、3290元/吨、3160元/吨，热卷上海、乐从、沈阳汇总价格均为3270元/吨、3270元/吨、3200元/吨[9][11] - 01螺纹/01铁矿、05螺纹/05铁矿、10螺纹/09铁矿均为4，01螺纹/01焦炭、05螺纹/05焦炭、10螺纹/09焦炭均为2[18] 铁矿石 - 01、05、09合约2026年1月21日收盘价分别为752.5元/吨、784元/吨、766.5元/吨，日照PB粉、卡粉、超特价格分别为797元/吨、876元/吨、672元/吨[22] - 2026年1月16日，日均铁水产量228.01万吨，45港疏港量319.89万吨，全球发运量2929.9万吨，45港库存16555.1万吨，247家钢厂库存9262.22万吨[26] 煤焦 - 焦煤09 - 01、05 - 09、01 - 05月差分别为 - 163.5、 - 74、237.5，焦炭09 - 01、05 - 09、01 - 05月差分别为 - 113.5、 - 75、188.5，盘面焦化利润为 - 25[34] - 安泽低硫主焦煤出厂价1620元/吨，蒙5原煤288口岸自提价1035元/吨，晋中准一级湿交出厂价1280元/吨[37] 铁合金 - 硅铁宁夏基差44，硅锰内蒙古基差244，双硅价差 - 230[48][49] - 硅铁宁夏、内蒙、青海、陕西、甘肃现货价分别为5320元/吨、5350元/吨、5300元/吨、5320元/吨、5300元/吨，硅锰宁夏、内蒙、贵州、广西、云南现货价分别为5570元/吨、5680元/吨、5700元/吨、5750元/吨、5700元/吨[48][51] 纯碱 - 纯碱05、09、01合约2026年1月21日收盘价分别为1163元、1226元、1270元，月差（5 - 9）、（9 - 1）、（1 - 5）分别为 - 63、 - 44、107[62] - 华北、华南、华东、华中、东北、西南、青海、沙河重碱市场价分别为1250元/吨、1400元/吨、1230元/吨、1230元/吨、1350元/吨、1300元/吨、880元/吨、1128元/吨[62] 玻璃 - 玻璃05、09、01合约2026年1月21日收盘价分别为1039元、1146元、1200元，月差（5 - 9）、（9 - 1）、（1 - 5）分别为 - 107、 - 54、161[86] - 2026年1月16日沙河、湖北、华东、华南玻璃产销分别为135、90、91、105[87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内成材受成本端支撑，下方空间有限，但上方缺乏驱动，钢材价格维持震荡趋势 [3] - 铁矿石基本面边际走弱，发运同比增长12%，钢厂复产缓慢，铁水产量环比下降，港口库存超历史新高，短期价格偏弱但下方空间有限 [21] - 焦煤供需结构过剩，后续需关注宏观情绪变化，产业逻辑非煤焦价格大幅反弹核心驱动 [32] - 铁合金供应压力偏大，但下方受成本端支撑，回调后或底部震荡 [49] - 纯碱中长期供应维持高位，过剩预期加剧，上中游库存高位限制价格 [63] - 春节前玻璃部分产线冷修或影响远月定价，中游高库存待消化，现货有压力 [87] 各品种总结 钢材 - 2026年1月16日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3242、3163、3212元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3351、3315、3336元/吨 [4] - 2026年1月16日螺纹钢中国、上海、北京、杭州、天津汇总价格分别为3351、3300、3170、3350、3210元/吨，热卷上海、乐从、沈阳汇总价格分别为3310、3300、3220元/吨 [8][10] - 2026年1月16日01卷螺差109元/吨，卷螺现货价差（上海）10元/吨 [15] - 2026年1月16日01螺纹/01铁矿、05螺纹/05铁矿、10螺纹/09铁矿均为4，01螺纹/01焦炭、05螺纹/05焦炭、10螺纹/09焦炭均为2 [18] 铁矿石 - 2026年1月16日01、05、09合约收盘价分别为806.5、812、793.5元/吨，日照PB粉、卡粉、超特价格分别为821、907、694元/吨 [22] - 2026年1月16日日均铁水产量228.01万吨，45港库存16555.1万吨，247家钢厂库存9262.22万吨 [26] 煤焦 - 2026年1月16日焦煤09 - 01为148，焦炭09 - 01为348.5，盘面焦化利润 - 45 [33][36] - 2026年1月16日安泽低硫主焦煤出厂价1620元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1280元/吨 [37] 铁合金 - 2026年1月16日硅铁基差（宁夏）100，硅锰基差（内蒙古）272 [50][51] - 2026年1月16日硅铁现货宁夏、内蒙、青海、陕西、甘肃价格分别为5400、5420、5350、5400、5350元/吨，硅锰现货宁夏、内蒙、贵州、广西、云南价格分别为5630、5750、5800、5850、5800元/吨 [50][51][53] 纯碱 - 2026年1月16日纯碱05、09、01合约价格分别为1192、1259、1115元/吨，月差（5 - 9） - 67，月差（9 - 1）144 [64] - 2026年1月16日华北、华南、华东等地区重碱市场价分别为1250、1400、1230元/吨 [64] 玻璃 - 2026年1月16日玻璃05、09合约价格分别为1103、1209元/吨，01合约价格为0 [88] - 2026年1月15日沙河、湖北、华东、华南产销分别为113、96、95、108 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求走弱供给增加，炉料短期震荡；铁矿价格与基本面背离；煤焦供需结构性过剩，宏观情绪为核心驱动；铁合金回调后或底部震荡；纯碱中长期供应高位，价格受库存限制；玻璃需消化中游库存，现货有压力 [3][20][30][46][60][82] 各行业报告总结 钢材 - 螺纹钢需求季节性走弱，表需环比下滑，热卷去库放缓或累库，两者产量环比增加，供给基本面走弱 [3] - 螺纹、热卷各合约收盘价及月差有不同变化，如螺纹钢01合约收盘价从3133元/吨变为3134元/吨，螺纹01 - 05月差从 - 32变为 - 24 [4] - 螺纹、热卷现货价格及基差有不同变化，如螺纹钢汇总价格中国从3342元/吨变为3341元/吨，01螺纹基差（上海）从177元/吨变为166元/吨 [8] - 卷螺差及卷螺现货价差有不同变化，如01卷螺差从167变为146，卷螺现货价差（上海）从 - 30变为 - 10 [14] - 螺纹铁矿比值和螺纹焦炭比值部分合约未变，如01螺纹/01铁矿维持4，01螺纹/01焦炭维持2 [17] 铁矿 - 资金带动价格上涨，但基本面偏弱，供给端发运中性、海漂库存高位、到港压力持续，需求端铁水增产难持续，港口库存突破1.7亿吨且累积 [20] - 铁矿石各合约收盘价、基差及现货价格有不同变化，如01合约收盘价从864元/吨变为830元/吨，01基差从 - 30变为 - 35，日照PB粉从828元/吨变为826元/吨 [21] - 铁矿石基本面数据有变化，日均铁水产量从227.43万吨变为229.5万吨，45港库存从15970.89万吨变为16275.26万吨 [25] 煤焦 - 钢联口径矿山增产，进口端蒙煤通关车数下滑但同比高位，澳煤后续到港或回落，钢厂采购和投机需求增加，多焦企提涨，供需结构性过剩但程度有限，宏观情绪驱动 [30] - 煤焦各合约月差、盘面焦化利润、主力矿焦比等有不同变化，如焦煤09 - 01从110变为167，盘面焦化利润从 - 79元/吨变为 - 42元/吨 [31][33] - 煤焦现货价格及进口利润等有不同变化，如安泽低硫主焦煤出厂价维持1500元/吨，蒙煤进口利润（长协）从282元/吨变为289元/吨 [35] 铁合金 - 硅铁累库，硅锰库存环比降但基数大，供应压力大，下方受成本支撑，回调后或底部震荡 [46] - 硅铁各基差、月差、现货价格等有不同变化，如硅铁基差（宁夏）从 - 28变为 - 12，硅铁01 - 05从 - 5674变为 - 138 [47] - 硅锰各基差、月差、现货价格等有不同变化，如硅锰基差（内蒙古）从120变为184，硅锰01 - 05从 - 30变为 - 80 [48] 纯碱 - 前期商品情绪带动盘面上涨和中游补库，新产能释放产量，日产新高，过剩预期加剧，中长期供应高位，光伏玻璃累库，重碱过剩，出口缓解压力，上中游库存高位限制价格 [60] - 纯碱各合约价格、月差及基差有不同变化，如纯碱05合约从1239元/吨变为1212元/吨，月差（5 - 9）从 - 63变为 - 61 [61] 玻璃 - 春节前部分产线冷修或影响远月定价和预期，政策对供应有扰动可能，需消化中游高库存，终端淡季现货有压力 [82] - 玻璃各合约价格、月差及基差有不同变化，如玻璃05合约从1143元/吨变为1096元/吨，月差（5 - 9）从 - 98变为 - 112 [83] - 玻璃不同地区日度产销情况有变化，如沙河产销2026 - 01 - 08为184，2026 - 01 - 07为196 [84]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][10][11][12][13] 报告的核心观点 * 黑色产业链价格受原料成本推动普遍上涨，但钢铁环节利润承压，行业基本面处于底部稳定状态 [1][10] * 钢铁行业现实需求偏弱，成本推动的价格上涨持续性存疑，预计主要钢材品种价格将面临回调压力 [1][11] * 焦煤价格因供给宽松和需求增量有限，预计上行空间有限；焦炭价格短期仍偏弱 [2][12] * 铁矿价格上涨由春季补库预期驱动，但在地产基建需求未见拐点、钢厂补库日趋克制的背景下，价格上行持续性或不强 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 一、钢铁行业指数表现&行业综述 * 本周中信钢铁指数涨幅3.3%，跑输大盘0.5% [1][10] * 钢铁环节价差环比下降7.4元，目前吨钢亏损38.6元 [1][10] * 据Mysteel统计，钢企盈利率为37.7% [1][10] 1.2 细分行业基本面综述 钢铁 * 全国24个主要市场4.75mm热轧板卷均价为3306元/吨，较12月31日上调16元/吨 [1][11] * 热轧板卷社会库存为395.24万吨，周环比增加5.04万吨；重点城市合计库存543.76万吨 [1][11] * 价格上涨主要受宏观预期和原料成本推动，但高位成交偏少 [1][11] * 预计下周热卷价格或窄幅回调，需关注1月1日起实施的出口许可证+出口退税联网核查政策可能带来的出口转内销压力 [1][11] 双焦 * 焦煤价格触及阶段性底部后略有抬强，但高价资源实际成交乏力 [2][12] * 焦煤供给端前期减产煤矿恢复生产，产量快速回升，整体仍偏宽松 [2][12] * 铁水产量周环比增加2.07万吨至229.5万吨，对原料需求形成支撑，但钢材处于传统淡季，后续高炉复产节奏预计放缓 [2][12] * 预计焦煤价格中枢短期小幅上移，但上行空间相对有限 [2][12] * 12月31日河北、山东等地主流钢厂对焦炭采购价下调50–55元/吨，焦炭第四轮提降落地 [2][12] * 焦化企业利润一般，部分处于亏损或微亏状态 [2][12] * 钢厂对焦炭仍以刚需采购为主，冬储补库尚未明显启动 [2][12] * 短期焦炭价格仍偏弱运行 [2][12] 铁矿 * 本周青岛港力拓61.5%PB粉均价为826元/吨，环比上周上涨24元/吨，涨幅为3% [3][13] * 钢铁春季补库通常集中在每年第4–9周，但自2022年地产走弱以来，钢厂补库幅度逐年降低 [3][13] * 在地产和基建投资未见明显拐点、钢铁需求偏弱的背景下，预计2026年钢厂补库仍将偏克制 [3][13] 二、黑色产业链景气指标更新 * 报告此部分主要通过图表展示产业链毛利润、长/短流程毛利润、钢企盈利情况、五大材毛利润、高炉与电炉产能利用率、焦煤矿山开工率、铁矿山产能利用率、焦厂与钢厂焦炭产能利用率等数据 [17][20][24][25][29][33][40] 三、黑色产业链价格数据更新 * 报告此部分主要通过图表展示螺纹钢、线材、热卷、冷卷、普中板、铁矿、焦炭、焦煤、废钢等品种的现货价格、期现价格以及海运价格指数 [37][44][45][46][49][50][51][53][60][61] 四、黑色产业链供需数据更新 4.1 钢铁 * 报告此部分主要通过图表展示长/短流程粗钢月度产量、铁/钢/材月度产量、CISA铁/钢/材旬度产量、钢材库存（中钢协会员企业库存+社会库存）等数据 [63][66][67] 4.2 铁矿 * 报告此部分主要通过图表展示铁矿发运量、中国铁矿日均到港量、铁矿港口库存、铁矿钢企库存等数据 [70][71] 4.3 双焦 * 报告此部分主要通过图表展示焦煤月度供需情况、蒙煤通关量、焦企与钢企日均焦炭产量、国内焦煤与焦炭库存等数据 [72][73][77][78][80] 4.4 废钢 * 报告此部分主要通过图表展示典型场景废钢回收量、废钢到货量、废钢消耗/加工量、废钢库存等数据 [81][83][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材缺乏驱动，呈供需双弱特征，将低位盘整运行，需关注宏观政策和下游需求情况[12][13] - 铁矿石供需持续宽松，宏观叙事积极，基本面改善，补库需求及供给进入淡季，但价格受产业链利润限制，短期震荡，连铁主力合约运行区间为770 - 800元/吨，对应外盘价格约102.5 - 105.5美金/吨，可区间操作并卖出虚值看涨期权，需关注宏观政策增量等因素[14] - 煤焦焦价4轮调降落地，基本面偏弱势，价格整体承压运行，需关注煤焦钢生产节奏等变化[15][16][17] - 铁合金供需偏宽松，元旦后硅锰及硅铁价格波动空间有限，需关注钢厂补库节奏和1月钢招情况，以及国内宏观政策等因素[18] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 |品种|期货主力合约2025.12.31收盘价格|较2025.12.26价格变动|现货2025.12.31价格|较2025.12.26价格变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（RB2605）|3122|+4（0.13%）|HRB400E: Φ20: 汇总价格: 上海 3300|+10（0.30%）[8]| |热轧卷板（HC2602）|3270|-13（-0.40%）|Q235B: 5.75*1500*C: 市场价: 上海 3270|0（0.00%）| |铁矿石（I2605）|789.5|+6.5（0.83%）|日照港PB粉 802|+5（0.63%）| |焦炭（I2605）|1693|-27（-1.57%）|日照港准一级焦出库价 1450|-10（-0.68%）| |焦煤（JM2605）|1115|-0.5（-0.04%）|介休中硫主焦煤出厂价 1300|0（0.00%）| |锰硅（SM2603）|5920|+80（1.37%）|FeMn65Si17:市场价:内蒙古(日) 5650|+60（1.07%）| |硅铁（SF2603）|5672|0（0.00%）|自然块:72%FeSi:市场价:内蒙古 (日) 5320|+50（0.95%）| |废钢| - | - |Mysteel废钢价格指数:综合绝对价格指数(日) 2390.62|-14.87（-0.62%）| 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑：上周247家钢厂盈利率回升至38.1%，日均铁水环比升0.85万吨至227.43万吨，独立电弧炉钢厂开工率和产能利用率上升，上周钢价横盘整理，目前钢材基本面供需双弱，宏观市场平静，美国打击委内瑞拉冲突对钢材影响小[13] - 观点：低位盘整运行 - 后期关注：宏观政策、下游需求情况 铁矿石 - 逻辑：宏观上国内政策积极储备，美联储降息提振大宗商品，产业链现实弱平衡，板块有“跷跷板”效应；供应上主流矿山发运冲量结束，进入季节性淡季，国产矿也处淡季；需求上国内需求回升，钢厂盈利率回升，高炉检修和复产互现，节前补库需求将释放；库存上钢厂进口库存环比回升但处近年同期最低，港口库存累积但累库压力将减弱[14] - 观点：短期震荡，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨，区间操作，卖出虚值看涨期权 - 后期关注：宏观政策增量、产业政策执行力度、供给减弱速度 煤焦 - 逻辑：元旦前一周煤焦期价震荡，现货上周钢厂完成对焦价第4轮调降，累计下跌200 - 220元/吨，焦企利润压缩，个别有提涨计划，各地焦煤价格弱稳；年底主产地煤矿减产检修，原煤和精煤日产下降，市场成交低迷，矿端库存累积，进口端月初甘其毛都日均通关量保持高位，需求端钢厂盈利率扩张，高炉日均铁水产量回升，下游有补库动作但强度一般[17] - 观点：基本面弱势，价格承压运行 - 后期关注：煤焦钢生产节奏变化、进口煤通关变化 铁合金 - 逻辑：宏观上美联储议息会议市场预期维持利率不变，美国对委内瑞拉军事行动受关注，国内元旦消费市场活跃，处于政策空窗期，节前黑色金属盘面震荡，硅锰及硅铁期价跟随；供应端硅锰和硅铁企业产量及开工率有回升但幅度小；需求端五大钢种硅锰和硅铁周度需求量增加，但终端需求疲弱，1月钢招提振预期；库存端硅锰和硅铁库存增加，硅锰库存创新高；成本端硅锰锰矿市场坚挺，成本支撑强，硅铁成本支撑稳定[18] - 观点：节后硅锰及硅铁价格波动空间有限，关注钢厂补库节奏和1月钢招情况 - 后期关注：国内宏观政策情况，终端需求情况、钢厂利润水平及生产情况、国内限产情况 品种数据 成材 - 螺纹钢：产量上周188.22万吨，环比+3.83，同比-17.79；表观需求量上周200.44万吨，环比-2.24，同比+3.18；长流程周产量上周157.49万吨，环比+2.51，同比-20.11；短流程周产量上周30.73万吨，环比+1.32，同比+2.32；长流程周度库存上周113.88万吨，环比+0.43，同比+12.01；短流程周度库存上周25.49万吨，环比-1.12，同比+5.91；社会库存上周282.66万吨，环比-11.53，同比-4.38；钢厂库存上周139.37万吨，环比-0.69，同比+17.92；总库存上周422.03万吨，环比-12.22，同比+13.54；上海基差1月上周五200元/吨，环比+7，同比+83；5月上周五178元/吨，环比+6，同比+87；10月上周五138元/吨，环比+15，同比+74；北京基差1月上周五140元/吨，环比+7，同比+24；5月上周五118元/吨，环比+6，同比+47；10月上周五78元/吨，环比+15，同比+34[21][25][26][31][40][42] - 热轧：产量上周304.51万吨，环比+1.77，同比+10.97；表观需求量上周310.77万吨，环比+3.73，同比+8.04；社会库存上周288.64万吨，环比-8.06，同比+63.38；钢厂库存上周82.32万吨，环比+1.80，同比+0.48；总库存上周370.96万吨，环比-6.26，同比+63.86；上海基差1月上周五49元/吨，环比+67，同比-6；5月上周五0元/吨，环比+13，同比-12；10月上周五-23元/吨，环比+3，同比-16[32][37][48] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）：本周15858.66万吨，环比+346.03，同比+995.6；港口澳洲矿库存本周6941.26万吨，环比+268.65，同比+479.14；港口巴西矿库存本周5669.56万吨，环比-125.5，同比-32.77；港口贸易矿库存本周10367.61万吨，环比+269.95，同比+667.71；港口日均疏港量本周315.06万吨/日，环比+1.61，同比-9.15；港口粗粉库存本周120006.4万吨，环比+243.0，同比+618.47；港口块矿库存本周2144.66万吨，环比+87.33，同比+196.73；港口球团库存本周351.56吨，环比+55.09，同比-65.66；港口精粉库存本周1356.04万吨，环比+32.09，同比+246.06；在港船舶数量本周111条，环比+4，同比+25[51][57] - 247家钢厂进口矿库存/日耗：本周库存8860.19万吨，环比+136.24，同比-711.51；库销比本周31.64，环比+0.54，同比-1.88；日耗本周280.04万吨/日，环比-0.54，同比-5.54；铁水日产本周226.58万吨/日，环比+0.03，同比-1.29[62] - 247家钢厂开工率/盈利率：高炉开工率本周78.32%，环比-0.15pct，同比-0.39pct；炼铁利用率本周84.94%，环比+0.01pct，同比-0.61pct；盈利率本周37.23%，环比+1.30pct，同比-12.55pct[67] 煤焦 - 焦炭：总库存（焦企 + 钢厂 + 港口）上周915.7万吨，环比+3.1，同比-4.72；独立焦企上周91.6万吨，环比-0.6，同比-1.7；247家钢厂上周644.0万吨，环比+1.8，同比-10.9；247家钢厂库存可用天数上周12.0天，环比+0.3，同比-1.0；4港口上周180.1万吨，环比+1.9，同比+7.88；独立焦企平均吨焦盈利上周-14元，环比+4，同比-11；独立焦企产能利用率上周71.7%，环比+0.0，同比-1.6；独立焦企日均焦炭产量上周62.7万吨，环比+0.0，同比-3.2；焦炭1月/焦煤1月12月31日为1.41，环比12月26日-0.13，同比-0.33；焦炭5月/焦煤5月12月31日为1.52，环比12月26日-0.02，同比-0.01；焦炭9月/焦煤9月12月31日为1.49，环比12月26日-0.01，同比-0.01；日照港准一级焦基差1月12月31日为60元/吨，环比12月26日+62，同比+145；5月12月31日为-134元/吨，环比12月26日+16，同比-40；9月12月31日为-209元/吨，环比12月26日+17，同比-110[79][95][101][105] - 焦煤：总库存（焦企 + 钢厂 + 煤矿 + 港口 + 洗煤厂）上周2778.4万吨，环比+20.6，同比-336.27；独立焦企上周1052.5万吨，环比+12.8，同比-1.5；独立焦企库存可用天数上周12.6天，环比+0.1，同比+0.6；247家钢厂上周802.3吨，环比-4.4，同比+18.9；247家钢厂库存可用天数上周12.9天，环比-0.1，同比+0.2；5港口上周301.3万吨，环比+1.8，同比-197.49；314家洗煤厂上周329.0万吨，环比+0.0，同比-66.38；523家炼焦煤矿上周293.3万吨，环比+10.4，同比-89.8；523家炼焦煤矿日均精煤产量上周69.0万吨，环比-5.0，同比-2.6；247家钢厂高炉日均铁水产量上周227.3万吨，环比+0.85，同比+2.23；蒙5精煤基差1月12月31日为-2元/吨，环比12月26日-43，同比-85；5月12月31日为-53元/吨，环比12月26日持平，同比-32；9月12月31日为-125元/吨，环比12月26日+9，同比-30；价差1月 - 5月12月31日为-194.0，环比12月26日-46.0，同比-115.0；价差5月 - 9月12月31日为-75.5，环比12月26日+1.0，同比-5.0；价差1月 - 5月12月31日为-50.5，环比12月26日+43.5，同比+38.0；价差5月 - 9月12月31日为-72.0，环比12月26日+8.0，同比+1.5[87][88][96][109][110][113] 铁合金 - 现货价格：锰矿天津港半碳酸锰块（Mn36%：南非产）12月31日34.5元/干吨度，环比12月26日+0.3，同比+1.3；硅锰现货（内蒙6517）12月31日5650元/吨，环比12月26日+60，同比-250；硅铁现货（内蒙72）12月31日5320元/吨，环比12月26日+50，同比-660[118] - 锰矿库存：港口库存合计12月26日当周446.8万吨，周环比-7，同比-72.7；天津港12月26日当周353.5万吨，周环比-0.5，同比-90.7；钦州港12月26日当周92.8万吨，周环比-6.5，同比+32.5[121] - 产量：硅锰（全国187家独立硅锰企业样本，样本产能占比99%）上周产量193725吨，周环比+1155，同比-7455；日均产量上周27675吨，周环比+165，同比-1065；开工率上周36.89%，周环比+0.11个百分点，同比-8.4个百分点；硅铁（全国136家独立硅铁企业样本，样本产能占比90%）上周产量9.89万吨，周环比+0.04，同比-0.77；日均产量上周1.4135万吨，周环比+0.007，同比-0.1095；开工率上周29.54%，周环比+0.04个百分点，同比-7.57个百分点[124][127] - 需求量：硅锰（五大钢种锰硅需求量，样本需求占比70%）上周115055吨，周环比+2402，同比-3565

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材供需双弱盘整运行，低位运行，需关注宏观政策和下游需求情况[12] - 铁矿石供需持续宽松，关注补库需求，价格区间运行，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）约102.5 - 105.5美金/吨，策略为区间操作、卖出虚值看涨期权，需关注宏观政策增量等因素[13] - 煤焦基本面表现仍弱，盘面维持震荡走势，元旦节前注意持仓风险，需关注煤焦钢生产节奏变化等[14][15][16] - 铁合金供需双弱，价格窄幅波动，需关注国内宏观政策等情况[17] 各目录内容总结 周度行情回顾 |品种|期货主力合约2025.12.26收盘价格|较2025.12.19价格变动|较2025.12.19涨跌幅|现货2025.12.26价格|较2025.12.19价格变动|较2025.12.19涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（RB2605）|3118| -1| -0.03%|HRB400E: Φ20: 汇总价格: 上海3290| -10| -0.30%| |热轧卷板（HC2605）|3283|14|0.43%|Q235B: 5.75*1500*C: 市场价: 上海3270|0|0.00%| |铁矿石（12605）|783|3|0.38%|日照港PB粉797|2|0.25%| |焦炭（12605）|1720| -20| -1.15%|日照港准一级焦出库价1460| -20| -1.35%| |焦煤（JIM2605）|1115.5|7.5|0.68%|介休中硫主焦煤出厂价1300| -10| -0.76%| |锰硅（SM2603）|5840|32|0.55%|FeMn65Si17:市场价:内蒙古(日)5590|50|0.90%| |硅铁（SF2603）|5672|32|0.57%|自然块:72%FeSi:市场价:内蒙古 (日)5270|20|0.38%| |废钢| -| -| -|Mysteel废钢价格指数:综合绝对价格指数(日)2405.49|2.81|0.12%|[8] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑：上周247家钢厂盈利率升1.3个百分点至37.23%，开工率降0.15个百分点至78.32%，产能利用率增至84.94%，日均铁水产量升0.03万吨至226.58万吨；90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率降1.12个百分点，平均开工率降1.6个百分点；钢材横盘整理，多地重污染预警扰动供应端，但需求淡季，需求低迷，基本面供需双弱，短期宏观市场对价格影响有限[12] 铁矿石 - 逻辑：宏观上国内货币政策和财政政策积极储备，美联储降息预期升温，产业链现实端弱平衡，价格窄幅波动；上周黑色系回暖，因成材端库存压力缓解、产业链估值回升、现货支撑盘面且即将进入补库周期；供应上外矿发运周度环比小幅回落，年底主流矿山或冲量，到港量中位偏高水平且高于去年同期；需求上国内需求企稳回升，钢厂盈利率回升，高炉检修和复产互现，节前补库需求将释放；库存上钢厂端进口库存环比回升但处近年同期最低，港口库存持续累积[13] 煤焦 - 逻辑：上周煤焦期价宽幅震荡、小幅收涨，现货焦煤价格弱稳，焦炭完成第三轮提降且有进一步提降预期；基本面煤矿年底减量，焦企适量补库但成交乏力，矿端库存累积，上周炼焦煤矿原煤和精煤产量回落且累库，进口端甘其毛都口岸日均通关量下降，12月29日和1月1日口岸闭关，需求暂稳，钢厂高炉日均铁水产量止降[16] 铁合金 - 逻辑：宏观上美国经济有韧性但内部矛盾存，市场降息预期摆动，国内北京优化限购政策，央行开展MLF操作释放宽松信号；上周黑色金属盘面偏弱震荡，硅锰及硅铁期价窄幅上行；供应端硅锰企业产量及开工率回升但低于近5年同期，北方部分地区有变动，南方开工整体偏低，硅铁企业产量及开工率连续三周下滑；需求端硅锰周度需求量环比增0.22%，硅铁周度需求量环比降0.34%，均低于近五年同期，合金需求整体疲软；库存端硅锰和硅铁成本支撑均偏强；成本端硅锰锰矿港口库存下降、外盘报价坚挺，硅铁兰炭价格暂稳、焦炭及电力成本高位[17] 品种数据 成材 - 螺纹钢：产量上周184.39万吨，环比+2.71，同比 - 31.91；表观需求量上周202.68万吨，环比 - 5.96，同比 - 16.90；长流程周产量上周154.98万吨，环比+2.60，同比 - 35.28；短流程周产量上周29.41万吨，环比+0.10，同比+3.37；长流程周度库存上周113.45万吨，环比+0.20，同比+10.6；短流程周度库存上周26.61万吨，环比+0.32，同比+7.87；社会库存上周294.19万吨，环比 - 18.81，同比+15.98；钢厂库存上周140.06万吨，环比+0.52，同比+18.53；总库存上周434.25万吨，环比 - 18.29，同比+34.51；总库存变化量上周累库量 - 18.29万吨，环比+8.67，同比 - 15.01；上海基差1月上周五193元/吨，环比+13，同比+92；5月上周五172元/吨，环比 - 9，同比+77；10月上周五123元/吨，环比 - 26，同比+67；北京基差1月上周五133元/吨，环比+33，同比+51；5月上周五112元/吨，环比+11，同比+17；10月上周五63元/吨，环比 - 6，同比+7[20][23][26][30][39][44] - 热轧：产量上周293.54万吨，环比+1.63，同比 - 13.60；表观需求量上周307.04万吨，环比+8.76，同比 - 2.29；社会库存上周296.70万吨，环比 - 10.60，同比+69.95；钢厂库存上周80.52万吨，环比 - 2.90，同比+0.18；总库存上周377.22万吨，环比 - 13.50，同比+70.13；上海基差1月上周五 - 18元/吨，环比 - 12，同比 - 66；5月上周五 - 13元/吨，环比 - 14，同比 - 25；10月上周五 - 26元/吨，环比 - 14，同比 - 15[31][36][48] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）：本周15858.66万吨，环比+346.03，同比+995.6；港口澳洲矿库存本周6941.26万吨，环比+268.65，同比+479.14；港口巴西矿库存本周5669.56万吨，环比 - 125.5，同比 - 32.77；港口贸易矿库存本周10367.61万吨，环比+269.95，同比+667.71；港口日均疏港量本周315.06万吨/日，环比+1.61，同比 - 9.15；港口粗粉库存本周12006.4万吨，环比+243.0，同比+618.47；港口块矿库存本周2144.66万吨，环比+87.33，同比+196.73；港口球团库存本周351.56吨，环比+55.09，同比 - 65.66；港口精粉库存本周1356.04万吨，环比+32.09，同比+246.06；在港船舶数量本周111条，环比+4，同比+25[51][57] - 247家钢厂进口矿库存/日耗：本周8860.19万吨，环比+136.24，同比 - 711.51；库销比本周31.64，环比+0.54，同比 - 1.88；日耗本周280.04万吨/日，环比 - 0.54，同比 - 5.54；铁水日产本周226.58万吨/日，环比+0.03，同比 - 1.29[62] - 247家钢厂开工率/盈利率：高炉开工率本周78.32%，环比 - 0.15pct，同比 - 0.39pct；炼铁利用率本周84.94%，环比+0.01pct，同比 - 0.61pct；盈利率本周37.23%，环比+1.30pct，同比 - 12.55pct[67] - 全球发运(19港）：全球总发运本周3464.5万吨，环比 - 127.7，同比+402.7；澳巴发全球本周2784.6万吨，环比 - 140.7，同比+170.7；非主流发运本周715.9万吨，环比+13.0，同比+232.0；澳洲发全球本周1889.2万吨，环比 - 101.4，同比+55.2；巴西发全球本周859.4万吨，环比 - 39.4，同比+115.5；RT发全球本周734.9万吨，环比 - 10.5，同比+47.6；BHP发全球本周576.2万吨，环比 - 5.6，同比+4.5；FMG发全球本周307.8万吨，环比 - 66.9，同比 - 117.7；Vale发全球本周614.6万吨，环比 - 67.6，同比+27.9；澳洲发中国本周1633.1万吨，环比 - 7.0，同比+90.7；澳洲发往中国比例本周86.44%，环比+4.05pct，同比+2.34pct；RT发中国本周601.0万吨，环比 - 7.6，同比+38.1；BHP发中国本周522.9万吨，环比+50.7，同比+62.7；FMG发中国本周275.6万吨，环比 - 63.0，同比 - 112.4[71][76][83] 煤焦 - 焦炭：总库存（焦企 + 钢厂 + 港口）上周912.6万吨，环比+12.15，同比+7.72；独立焦企上周92.2万吨，环比+1.1，同比+1.1；247家钢厂上周642.2万吨，环比+8.5，同比 - 2.9；247家钢厂库存可用天数上周12.0天，环比+0.3，同比 - 1.0；4港口上周178.2万吨，环比+2.55，同比+9.52；1月/焦煤1月上周五为1.54，环比 - 0.07，同比 - 0.20；5月/焦煤5月上周五为1.54，环比 - 0.03，同比 - 0.01；9月/焦煤9月上周五为1.50，环比 - 0.02，同比 - 0.01；现货（日照港准一级焦）基差1月上周五为 - 2元/吨，环比+4，同比+27；5月上周五为 - 150元/吨，环比 - 2，同比 - 112；9月上周五为 - 227元/吨，环比 - 4，同比 - 117[109][133][137] - 焦煤：总库存（焦企 + 钢厂 + 煤矿 + 港口 + 洗煤厂）上周2757.8万吨，环比+30.23，同比 - 358.25；独立焦企上周1039.7万吨，环比+3.4，同比 - 14.9；独立焦企库存可用天数上周12.5天，环比+0.1，同比+0.5；247家钢厂上周806.7吨，环比+1.7，同比+31.0；247家钢厂库存可用天数上周13.0天，环比+0.0，同比+0.5；5港口上周299.5万吨，环比+13.33，同比 - 189.42；314家洗煤厂上周329.0万吨，环比+1.7，同比 - 98.43；523家炼焦煤矿上周282.9万吨，环比+10.1，同比 - 86.5；现货（蒙5精煤）基差1月上周五为41元/吨，环比 - 27，同比 - 69；5月上周五为 - 53元/吨，环比 - 8，同比 - 23；9月上周五为 - 133元/吨，环比 - 6，同比 - 31；价差1月 - 5月上周五为 - 148.0，环比 - 5.5，同比 - 131.5；5月 - 9月上周五为 - 76.5，环比 - 2.5，同比 - 13.0[119][120][141][142] - 其他：独立焦企产能利用率上周71.7%，环比 - 0.3，同比 - 1.4；独立焦企平均吨焦盈利上周 - 18元，环比 - 34，同比 - 52；独立焦企日均焦炭产量上周62.7万吨，环比 - 0.3，同比 - 3.1；523家炼焦煤矿日均精煤产量上周74.0万吨，环比 - 1.7，同比 - 2.0；247家钢厂高炉日均铁水产量上周226.58万吨，环比+0.03，同比 - 1.29[124][127][128] 铁合金 - 现货价格：锰矿天津港半碳酸锰块（Mn36%：南非产）上周五34.2元/干吨度，周环比+0.2，同比+1.0；硅锰现货价格（内蒙6517）上周五5590元/吨，周环比+50，同比 - 330；硅铁现货价格（内蒙72）上周五5270元/吨，周环比+20，同比 - 710[150] - 锰矿库存：港口库存合计12月19日当周453.8万吨，周环比+5.5，同比 - 49.6；锰矿库存（天津港）12月19日当周354万吨，周环比 - 0.5，同比 - 74.2；锰矿库存（钦州港）12月19日当周99.3万吨，周环比+6，同比+39.1[153] - 产量：硅锰

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格受成本支撑和需求转弱、出口预期收紧压制，维持震荡趋势 [3] - 铁矿石上下驱动并存，预计区间运行，估值修复后上方空间有限 [21] - 焦煤盘面下方空间有限，焦炭估值修复驱动可能阶段性减弱 [30] - 铁合金供需双弱，上涨空间有限，下方受成本支撑 [46] - 纯碱过剩预期加剧，价格受上中游高库存限制 [60] - 玻璃近月关注仓单博弈，现实层面中游高库存待消化，现货有压力 [83] 各行业关键要点总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格：螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3116、3128、3169元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3280、3281、3295元/吨 [4] - 螺纹、热卷月差：螺纹01 - 05月差为 -12，热卷01 - 05月差为 -1 [4] - 螺纹、热卷现货价格：螺纹钢汇总价格中国为3330元/吨，热卷汇总价格上海为3270元/吨 [8][10] - 螺纹、热卷基差：01螺纹基差（上海）为204，01热卷基差（上海）为 -10 [8][10] - 卷螺差：01卷螺差为164 [14] - 螺纹铁矿、焦炭比值：01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [18] 铁矿石 - 价格数据：01合约收盘价796.5，05合约收盘价778.5，09合约收盘价756.5 [22] - 基本面数据：日均铁水产量226.55万吨，45港库存15512.63万吨 [25] 煤焦 - 盘面价格：焦煤09 - 01为159，焦炭09 - 01为218 [34] - 现货价格：安泽低硫主焦煤出厂价1600元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨 [37] 铁合金 - 硅铁数据：硅铁基差（宁夏）为 -48，硅铁01 - 05为 -86 [47] - 硅锰数据：硅锰基差（内蒙古）为98，双硅价差为 -174 [48] 纯碱 - 盘面价格/月差：纯碱05合约1175，月差（5 - 9）为 -57 [61] - 现货价格/价差：华北重碱市场价1300，重碱 - 轻碱为50 [61] 玻璃 - 盘面价格/月差：玻璃05合约1028，月差（5 - 9）为 -102 [84] - 日度产销情况：12月19日沙河产销82，湖北产销100 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材缺乏驱动，钢价整理运行，将低位盘整运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [12] - 铁矿石宏观驱动减弱，关注补库需求，价格短期震荡，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨，策略为区间操作，卖出虚值看涨期权，需关注宏观政策增量、产业政策执行力度、供给回升速度 [13] - 煤焦前期盘面快速下跌后偏悲观情绪得以释放，价格迎阶段性反弹，但基本面表现仍偏弱，短期或在低位震荡运行，需关注煤焦钢生产节奏变化、进口煤通关变化等 [14] - 铁合金需求乏力压制，关注供给端变化，硅锰预计短期窄幅调整运行，硅铁预计短期窄幅偏强运行，需关注国内宏观政策情况，终端需求情况、钢厂利润水平及生产情况、国内限产情况 [16] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 期货主力合约方面，螺纹钢RB2605收盘价3119元/吨，涨1.93%；热轧卷板HC2605收盘价3269元/吨，涨1.14%；铁矿石I2605收盘价780元/吨，涨2.56%；焦炭J2605收盘价1740元/吨，涨6.88%；焦煤JM2605收盘价1108元/吨，涨9.00%；锰硅SM2603收盘价5808元/吨，涨1.36%；硅铁SF2603收盘价5640元/吨，涨3.11%；废钢价格指数综合绝对价格指数日值2402.68元/吨，跌0.05% [8] - 现货价格方面，螺纹钢HRB400E: Φ20上海汇总价格3300元/吨，涨0.92%；热轧卷板Q235B: 5.75*1500*C上海市场价3270元/吨，涨0.93%；铁矿石日照港PB粉795元/吨，涨1.66%；焦炭日照港准一级焦出库价1480元/吨，涨2.78%；焦煤介休中硫主焦煤出厂价1310元/吨，跌2.96%；锰硅FeMn65Si17内蒙古市场价5540元/吨，涨0.36%；硅铁自然块:72%FeSi内蒙古市场价5250元/吨，涨2.54% [8] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑上周247家钢厂高炉产能利用率84.93%，环比降0.99个百分点；钢厂盈利率35.93%，环比持平；日均铁水产量226.55万吨，环比降2.65万吨。全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.34%，环比升1.57个百分点。成材震荡反弹，自身基本面供需双弱，需求无起色，供应日均铁水降至年内较低水平，宏观层面较平静 [12] - 观点低位盘整运行 [12] - 后期关注宏观政策、下游需求情况 [12] 铁矿石 - 逻辑上周黑色系回暖，因成材端库存压力缓解，产业链估值回升，现货支撑盘面，且将进入钢厂补库周期。供应外矿发运周度环比小幅回落，年底或回升，到港量中位偏高水平且高于去年同期；需求国内需求加速下滑，铁水量或接近最低，因环保限产和年度检修；库存钢厂端进口库存偏低且环比回落，港口库存持续累积 [13] - 观点价格短期震荡，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨，策略区间操作，卖出虚值看涨期权 [13] - 后期关注宏观政策增量、产业政策执行力度、供给回升速度 [13] 煤焦 - 逻辑上周市场情绪回暖，煤焦期价反弹，焦煤05合约成交量放大，价格反弹或因空头持仓兑现利润。现货山西优质主焦煤价反弹，焦炭河北钢厂对焦价第三轮调降。大商所发布焦煤新交割质量标准，自JM2701合约起实施。短期基本面变化不大，主产地个别煤矿增产但幅度有限，下游补库使炼焦煤成交回暖，进口蒙煤通关量高，需求端季节性淡季压力显现 [14] - 观点价格短期低位震荡运行 [14] - 后期关注煤焦钢生产节奏变化、进口煤通关变化等 [14] 铁合金 - 逻辑宏观上美国就业市场数据分化，国内11月经济数据显示修复动能偏弱但总体平稳，12月会议政策基调积极。上周黑色金属盘面震荡反弹，硅锰及硅铁期价跟随上行。供应端硅锰产量及开工率小幅回落，硅铁产量及开工率连续两周下降；需求端硅锰和硅铁需求量低于近五年同期，合金刚性需求低迷；库存端硅锰库存创新高，硅铁库存大幅去化；成本端硅锰锰矿支撑偏强，硅铁成本支撑稳固 [16] - 观点硅锰短期窄幅调整运行，硅铁短期窄幅偏强运行 [16] - 后期关注国内宏观政策情况，终端需求情况、钢厂利润水平及生产情况、国内限产情况 [16] 品种数据 成材 - 螺纹钢产量上周181.68万吨，环比增2.90万吨，同比降37.05万吨；表观需求量上周208.64万吨，环比增5.55万吨，同比降30.04万吨；长流程周产量152.38万吨，环比增1.16万吨，同比降39.40万吨；短流程周产量29.31万吨，环比增1.75万吨，同比增2.36万吨；社会库存上周313万吨，环比降25.70万吨，同比增30.26万吨；钢厂库存上周139.54万吨，环比降1.26万吨，同比增19.26万吨；总库存上周452.54万吨，环比降26.96万吨，同比增49.52万吨；总库存变化量上周累库量 - 26.96万吨，环比降2.65万吨，同比降7.01万吨；长流程周度库存113.25万吨，环比降2.29万吨，同比增12.09万吨；短流程周度库存26.29万吨，环比增1.03万吨，同比增7.17万吨；上海基差1月上周五180元/吨，环比降8元，同比增24元；5月上周五181元/吨，环比降29元，同比增98元；10月上周五149元/吨，环比降28元，同比增104元；北京基差1月上周五100元/吨，环比降38元，同比降90元；5月上周五101元/吨，环比降59元，同比降12元；10月上周五69元/吨，环比降58元，同比降6元 [19][23][27][28][41][45] - 热轧产量上周291.91万吨，环比降16.80万吨，同比降20.81万吨；表观需求量上周298.28万吨，环比降13.69万吨，同比降13.91万吨；社会库存上周307.30万吨，环比降5.76万吨，同比增77.65万吨；钢厂库存上周83.42万吨，环比降0.61万吨，同比增3.79万吨；总库存上周390.72万吨，环比降6.37万吨，同比增81.44万吨；上海基差1月上周五 - 6元/吨，环比降6元，同比降62元；5月上周五1元/吨，环比降7元，同比降30元；10月上周五 - 12元/吨，环比降13元，同比降20元 [32][37][49] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）本周15512.63万吨，环比增81.21万吨，同比增538.15万吨；港口澳洲矿库存本周6672.61万吨，环比增5.18万吨，同比增220.90万吨；港口巴西矿库存本周5795.06万吨，环比降11.98万吨，同比降5.15万吨；港口贸易矿库存本周10097.66万吨，环比增73.04万吨，同比增252.28万吨；港口日均疏港量本周313.45万吨/日，环比降5.74万吨，同比降10.80万吨；港口粗粉库存本周11799.57万吨，环比增91.70万吨，同比增308.93万吨；港口块矿库存本周2068.47万吨，环比增31.98万吨，同比增116.47万吨；港口球团库存本周320.64吨，环比增30.10吨，同比降93.06吨；港口精粉库存本周1323.95万吨，环比增9.73万吨，同比增205.81万吨；在港船舶数量本周111条，环比增4条，同比增25条 [52][57] - 247家钢厂进口矿库存/日耗本周钢企库存8723.95万吨，环比降110.25万吨，同比降707.95万吨；钢企库销比本周31.10，环比降0.09，同比降1.51；钢企日耗本周280.56万吨/日，环比降2.71万吨，同比降8.66万吨；钢企铁水日产本周226.55万吨/日，环比降2.65万吨，同比降2.86万吨 [62] - 247家钢厂开工率/盈利率本周钢企高炉开工率78.47%，环比降0.16个百分点，同比降1.16个百分点；钢企炼铁利用率84.93%，环比降0.99个百分点，同比降1.2个百分点；钢企盈利率35.93%，环比持平，同比降12.55个百分点 [66] - 外矿发运RT发全球本周734.9万吨，环比降10.5万吨，同比增47.6万吨；BHP发全球本周576.2万吨，环比降5.6万吨，同比增4.5万吨；FMG发全球本周307.8万吨，环比降66.9万吨，同比降117.7万吨；Vale发全球本周614.6万吨，环比降67.6万吨，同比增27.9万吨；澳洲发中国本周1633.1万吨，环比降7.0万吨，同比增90.7万吨；澳洲发往中国比例本周86.44%，环比增4.05个百分点，同比增2.34个百分点；RT发中国本周601.0万吨，环比降7.6万吨，同比增38.1万吨；BHP发中国本周522.9万吨，环比增50.7万吨，同比增62.7万吨；FMG发中国本周275.6万吨，环比降63.0万吨，同比降112.4万吨 [70][77] 煤焦 - 焦炭总库存（焦企 + 钢厂 + 港口）上周900.45万吨，环比降3.35万吨，同比增14.09万吨；独立焦企上周91.1万吨，环比增3.8万吨，同比增3.5万吨；247家钢厂上周633.7万吨，环比降1.6万吨，同比增2.1万吨；247家钢厂库存可用天数上周11.7天，环比持平，同比降0.8天；4港口上周176.65万吨，环比降5.55万吨，同比增8.49万吨 [90] - 焦煤总库存（焦企 + 钢厂 + 煤矿 + 港口 + 洗煤厂）上周2727.57万吨，环比增0.37万吨，同比降348.27万吨；独立焦企上周1036.3万吨，环比降1.0万吨，同比降26.0万吨；独立焦企库存可用天数上周12.4天，环比增0.2天，同比增0.3天；247家钢厂上周805.0吨，环比增10.3吨，同比增46.0吨；247家钢厂库存可用天数上周13.0天，环比增0.2天，同比增0.8天；5港口上周286.17万吨，环比降21.33万吨，同比降192.88万吨；314家洗煤厂上周327.3万吨，环比降5.1万吨，同比降106.59万吨；523家炼焦煤矿上周272.8万吨，环比增17.5万吨，同比降68.8万吨 [97][98] - 独立焦企平均吨焦盈利上周16元，环比降28元，同比降5元；独立焦企产能利用率上周72.0%，环比降1.2个百分点，同比降1.0个百分点；独立焦企日均焦炭产量上周63.0万吨，环比降1.0万吨，同比降2.8万吨；523家炼焦煤矿日均精煤产量上周75.7万吨，环比增0.7万吨，同比降4.2万吨；247家钢厂高炉日均铁水产量上周226.55万吨，环比降2.65万吨，同比降2.86万吨 [107][108] - 焦炭1月/焦煤1月上周五为1.61，环比增0.05，同比降0.03；焦炭5月/焦煤5月上周五为1.57，环比降0.03，同比降0.01；焦炭9月/焦煤9月上周五为1.54，环比降0.04，同比降0.02；焦炭基差1月上周五为 - 6元/吨，环比降79元，同比增18元；5月上周五为 - 149元/吨，环比降69元，同比降71元；9月上周五为 - 223元/吨，环比降60元，同比降75元；焦煤基差1月上周五为68元/吨，环比降79元，同比降38元；5月上周五为 - 46元/吨，环比降122元，同比降78元；9月上周五为 - 127元/吨，环比降129元，同比降93元；焦炭价差1月 - 5月上周五为 - 142.5，环比增10.5，同比降101.0；5月 - 9月上周五为 - 74.0，环比增9.0，同比降9.0；焦煤价差1月 - 5月上周五为 - 113.5，环比降42.5，同比降37.0；5月 - 9月上周五为 - 81.5，环比降7.5，同比降15.5 [113][117][121][122][125] 铁合金 - 现货价格锰矿天津港半碳酸锰块Mn36%南非产上周五34元/干吨度，周环比持平，同比增0.8元；硅锰现货价格（内蒙6517）上周五5540元/吨，周环比增20元，同比降390元；硅铁现货价格（内蒙72）上周五5250元/吨，周环比增130元，同比降770元 [130] - 锰矿库存港口库存合计12月12日当周448.3万吨，周环比降3万吨，同比降105.1万吨；锰矿库存（天津港）12月12日当周354.5万吨，周环比降22.6万吨，同比降120.3万吨；锰矿库存（钦州港）12月12日当周93.3万吨，周环比增19.6万吨，同比增29.7万吨 [133] - 产量硅锰上周产量188230吨，周环比降1015吨，同比降12005吨；日均产量

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材：中央经济工作会议后宏观利好消退，定价回归基本面，供应端铁水减产但利润回升或放缓减产速度，需求端地产用钢萎缩与施工受限导致季节性低迷，出口许可新规压制出口预期，库存端螺纹去库健康，热卷去库缓慢，整体震荡偏弱[3] - 铁矿石：宏观事件落地，交易逻辑重回基本面，供应端四大矿山发运克制，海岬型运费下跌，钢厂库存低位有补库刚需，港口库存有望转移，需求端铁水产量季节性下滑预计1月触底回升，螺纹、热卷产量超季节性下降缓解库存压力但需求无亮点，估值上焦煤产量高位、库存累积、价格下跌为铁矿石价格提供支撑，下方空间有限[21] - 煤焦：焦煤供应边际变化有限，终端钢厂利润承压，铁水超预期减产，导致供需边际过剩，焦企主动控制采购节奏，矿山库存压力渐显，短期煤价承压；焦炭部分地区受环保限产影响周产小幅下滑，提降已到第二轮，入炉煤成本下行，焦化利润尚有30 - 50元/吨，若无政策扰动后续开工或恢复，供需平衡表边际恶化，现货端降价可能性大[31] - 铁合金：基本面现实较弱，受国资委会议和发改委消息影响今日期价反弹，但反弹到一定高度可能刺激企业套保压制价格[46] - 纯碱：新产能投产预期加强，过剩预期加剧，盘面价格击穿成本，等待供应变量，近期玻璃冷修加速，刚需预期走弱，中长期供应高位预期不变，光伏玻璃低位累库，重碱平衡过剩，10月出口超21万吨缓解压力，上中游库存高位限制价格[60] - 玻璃：12月 - 春节前部分产线冷修待兑现影响远月定价和预期，政策对供应扰动不能排除，关注明年供应预期变化，近月01跟随现实以仓单博弈为主或12月下旬明朗，现实层面中游高库存待消化，终端进入淡季，现货有压力[83] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 盘面价格与月差：2025 年 12 月 17 日，螺纹钢 01、05、10 合约收盘价分别为 3095、3084、3113 元/吨，热卷 01、05、10 合约收盘价分别为 3255、3245、3258 元/吨；螺纹 01 - 05、05 - 10、10 - 01 月差分别为 11、 - 29、18，热卷 01 - 05、05 - 10、10 - 01 月差分别为 10、 - 13、3[4] - 现货价格与基差：2025 年 12 月 17 日，螺纹钢中国汇总价格 3299 元/吨，上海 3280 元/吨，北京 3120 元/吨，杭州 3300 元/吨，天津 3160 元/吨；热卷上海汇总价格 3270 元/吨，乐从 3260 元/吨，沈阳 3180 元/吨；部分基差数据未给出，12 月 16 日 01 螺纹基差（上海）190 元/吨等[9][11] - 卷螺差与比值：2025 年 12 月 17 日，01、05、10 卷螺差分别为 160、161、145；卷螺现货价差（上海） - 10 元/吨，（北京）210 元/吨，（沈阳）0 元/吨；01、05、10 螺纹/01、05、09 铁矿均为 4，01、05、10 螺纹/01、05、09 焦炭均为 2[15][18] 铁矿石 - 价格数据：2025 年 12 月 17 日，01、05、09 合约收盘价分别为 788.5、768、745.5 元/吨，01、05、09 基差分别为 - 0.5、22、43.5 元/吨，日照 PB 粉 784 元/吨，日照卡粉 865 元/吨，日照超特 671 元/吨[22] - 基本面数据：2025 年 12 月 12 日，日均铁水产量 229.2 万吨，45 港疏港量 319.19 万吨，五大钢材表需 840 万吨，全球发运量 3592.5 万吨，澳巴发运量 2889.3 万吨，45 港到港量 2723.4 万吨，45 港库存 15431.42 万吨，247 家钢厂库存 8834.2 万吨，247 钢厂可用天数 31.19 天[25] 煤焦 - 盘面价格与月差：2025 年相关数据，焦煤 09 - 01 为 162.5，05 - 09 为 - 71，01 - 05 为 - 91.5；焦炭 09 - 01 为 202，05 - 09 为 - 69，01 - 05 为 - 133；盘面焦化利润 21，主力矿焦比 0.502，主力螺焦比 2.015，主力炭煤比 1.541[34] - 现货价格与利润：2025 年 12 月 17 日，安泽低硫主焦煤出厂价 1500 元/吨等；即期焦化利润 21 元/吨，蒙煤进口利润（长协）224 元/吨等[37] 铁合金 - 硅铁数据：2025 年 12 月 17 日，硅铁基差（宁夏） - 76，硅铁 01 - 05 为 - 62，硅铁现货宁夏 5220 元/吨等，兰炭小料 800 元/吨，秦皇岛动力煤 727 元/吨，硅铁仓单 12972[47] - 硅锰数据：2025 年 12 月 17 日，硅锰基差（内蒙古）132，硅锰 01 - 05 为 - 60，双硅价差 - 212，硅锰现货宁夏 5490 元/吨等，天津澳矿 41.5，硅锰仓单 24832[48][49] 纯碱 - 盘面价格与月差：2025 年 12 月 17 日，纯碱 05 合约 1170 元/吨，09 合约 1221 元/吨，01 合约 1127 元/吨，月差（5 - 9） - 51，月差（9 - 1）94，月差（1 - 5） - 43，沙河重碱基差 - 27，青海重碱基差 - 250[61] - 现货价格与价差：2025 年 12 月 17 日，华北重碱市场价 1300 元/吨，轻碱 1250 元/吨，重碱 - 轻碱 50 元/吨等[61] 玻璃 - 盘面价格与月差：2025 年 12 月 17 日，玻璃 05 合约 1038 元/吨，09 合约 1120 元/吨，01 合约 944 元/吨，月差（5 - 9） - 82，月差（9 - 1）176，月差（1 - 5） - 94，01 合约基差（沙河）68 等[84] - 日度产销情况：2025 年 12 月 12 日，沙河产销 59，湖北产销 90，华东产销 89，华南产销 102 等[85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场中央经济工作会议后宏观利好消退定价回归基本面，供应端铁水减产但钢厂利润回升或放缓减产速度，需求端季节性低迷，库存端螺纹去库健康、热卷去库缓慢，短期震荡偏弱[3] - 铁矿市场宏观事件落地后交易重回基本面，供应端矿山发运克制、钢厂有补库刚需，需求端铁水产量季节性下滑后预计回升，焦煤价格下跌提供支撑，价格下方空间有限[21] - 煤焦市场焦煤供应边际变化有限但供需边际过剩，煤价短期承压；焦炭部分地区受环保限产周产下滑，提降已至第二轮，后续开工或恢复，供需平衡表边际恶化，现货可能继续降价[31] - 铁合金市场基本面现实较弱，受政策消息影响期价反弹，但反弹到一定高度可能刺激企业套保压制价格[47] - 纯碱市场新产能投产预期加强，过剩预期加剧，盘面击穿成本，玻璃冷修加速使刚需预期走弱，中长期供应高位预期不变，出口维持高位缓解部分压力，上中游高库存限制价格[65] - 玻璃市场12月 - 春节前部分产线冷修或影响远月定价和预期，政策对供应扰动待关注，近月01跟随现实以仓单博弈为主，中游高库存待消化，终端淡季现货有压力[88] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 盘面价格：2025年12月16日螺纹各合约收盘价为01合约3090元/吨、05合约3081元/吨、10合约3112元/吨；热卷各合约收盘价为01合约3254元/吨、05合约3246元/吨、10合约3255元/吨[4] - 月差情况：2025年12月16日螺纹01 - 05月差9、05 - 10月差 - 31、10 - 01月差22；热卷01 - 05月差8、05 - 10月差 - 9、10 - 01月差1[4] - 现货价格：2025年12月16日螺纹钢中国汇总价格3295元/吨，上海3280元/吨，北京3120元/吨，杭州3300元/吨，天津3150元/吨；热卷上海汇总价格3270元/吨，乐从3260元/吨，沈阳3180元/吨[9][11] - 基差情况：2025年12月16日01螺纹基差（上海）190、05螺纹基差（上海）199、10螺纹基差（上海）168、螺纹主力基差（北京）39；01热卷基差（上海）16、05热卷基差（上海）24、10热卷基差（上海）15、主力热卷基差（北京）84[9][11] - 卷螺差：2025年12月16日01卷螺差164、05卷螺差165、10卷螺差143；卷螺现货价差上海 - 10、北京210、沈阳0[15] - 比值情况：2025年12月16日01螺纹/01铁矿为4、05螺纹/05铁矿为4、10螺纹/09铁矿为4；01螺纹/01焦炭为2、05螺纹/05焦炭为2、10螺纹/09焦炭为2[18] 铁矿 - 价格数据：2025年12月16日01合约收盘价783.5元/吨，05合约收盘价761元/吨，09合约收盘价739.5元/吨；01基差1元/吨，05基差25元/吨，09基差46.5元/吨；日照PB粉779元/吨，日照卡粉856元/吨，日照超特666元/吨[22] - 基本面数据：2025年12月12日，日均铁水产量229.2万吨，45港疏港量319.19万吨，五大钢材表需840万吨，全球发运量3592.5万吨，澳巴发运量2889.3万吨，45港到港量2723.4万吨，45港库存15431.42万吨，247家钢厂库存8834.2万吨，247钢厂可用天数31.19天[25] 煤焦 - 月差情况：2025年12月16日焦煤09 - 01为170.5、05 - 09为 - 76.5、01 - 05为 - 94；焦炭09 - 01为234、05 - 09为 - 78.5、01 - 05为 - 155.5[35] - 盘面利润及比值：2025年12月16日盘面焦化利润3元/吨，主力矿焦比0.503，主力螺焦比2.034，主力炭煤比1.524[35] - 现货价格：2025年12月16日安泽低硫主焦煤出厂价1500元/吨，蒙5原煤288口岸自提价940元/吨等；晋中准一级湿焦出厂价1380元/吨，吕梁准一级干焦出厂价1585元/吨等[38] - 利润情况：2025年12月16日即期焦化利润21元/吨，蒙煤进口利润（长协）213元/吨等[38] - 比价情况：2025年12月16日焦煤/动力煤比价2.1429[38] 铁合金 - 硅铁数据：2025年12月16日硅铁基差（宁夏）18，硅铁01 - 05为 - 48，硅铁05 - 09为 - 68，硅铁09 - 01为116；硅铁现货宁夏5250元/吨，内蒙5280元/吨等；兰炭小料800元/吨等；硅铁仓单13068[48] - 硅锰数据：2025年12月16日硅锰基差（内蒙古）154，硅锰01 - 05为 - 58，硅锰05 - 09为 - 44，硅锰09 - 01为102；双硅价差 - 254；硅锰现货宁夏5490元/吨，内蒙5540元/吨等；天津澳矿41.5元/吨等；硅锰仓单25032[49][50] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025年12月16日纯碱05合约1170元/吨，09合约1221元/吨，01合约1133元/吨；月差（5 - 9）为 - 51，月差（9 - 1）为88，月差（1 - 5）为 - 37；沙河重碱基差10，青海重碱基差 - 203[66] - 现货价格/价差：2025年12月16日华北重碱市场价1300元/吨，轻碱市场价1250元/吨等；重碱 - 轻碱价差华北50，华南50等[66] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025年12月16日玻璃05合约1038元/吨，09合约1117元/吨，01合约946元/吨；月差（5 - 9）为 - 79，月差（9 - 1）为171，月差（1 - 5）为 - 92；01合约基差（沙河）64，01合约基差（湖北）140等[89] - 日度产销情况：2025年12月12日沙河产销59，湖北产销90，华东产销89，华南产销102[90]