中化新网讯 11月11日，三菱瓦斯化学株式会社宣布，其泰国子公司三菱瓦斯电子技术(泰国)有限公司 (ETT)工厂扩建项目已竣工。该工厂专注生产半导体封装用双马来酰亚胺三嗪(BT)材料，扩建后将于 2025年12月正式投产。三菱瓦斯公司将通过"日本本土+泰国海外"双基地运营模式，整合日本总部的研 发优势与泰国工厂的量产能力，构建稳健高效的全球BT材料供应链。 此次扩建旨在响应全球市场需求增长：5G/6G通信、数字化转型、物联网、汽车创新及人工智能技术的 快速发展，推动高性能半导体需求激增。半导体已成为多国国家战略核心，稳定多元的供应链成为行业 关键挑战。扩建后，ETT的BT材料产能将实现翻倍，助力三菱瓦斯强化竞争优势、抢占新商机，同时 提升应对供应链中断风险的韧性。 ...

中国经济发展新阶段 - “十五五”规划建议标志着中国迈入以稳定、科技自立自强与社会均衡为核心特征的新阶段 [1] - 中国对经济增长的追求更注重质量、包容性与可持续性，而非单纯速度 [1] - 中国作为世界经济“稳定锚”的作用将进一步加强 [1] 中国经济全球影响 - 中国拥有14亿人口和庞大国内市场，将继续成为全球经济增长的重要引擎 [1] - “十四五”时期中国对世界经济增长的贡献率平均为30% [1] - 遍布全球南方的合作伙伴关系持续保障中国的市场通路、能源供给与投资机遇 [2] 中国科技与产业优势 - 中国在绿色科技领域处于领先地位，是全球最大的太阳能电池板生产国以及电动汽车出口国 [1] - 中国的技术进步持续降低全球减碳成本，让发展中国家更便捷获取清洁能源 [1] - 中国在半导体、人工智能、5G/6G通信及工业软件等领域实力不断增强，全球技术标准和供应链影响力日益提升 [1] 中国发展模式优势 - 中国卓越的体制协调能力使国家、市场与社会能够围绕长期目标形成合力 [2] - 庞大的国内市场为快速的政策调整提供弹性空间 [2] - 一个繁荣的中国代表更广阔的市场、更普惠的科技以及可供合作的发展模式 [2]

行业与公司 * 纪要涉及的公司是**中石科技** [1] * 公司业务横跨**消费电子**、**数字基建**、**智能交通**和**清洁能源**等多个行业 [4][6][7][8] 核心财务与运营表现 * **2025年第三季度单季度营收创历史新高**，盈利能力显著提升 [3] * 第三季度**销售费用下降800多万元**，主要原因是出售子公司（2024年7月出售占95%股权的子公司）以及优化销售组织和人员 [13] * 第三季度**研发费用下降700多万元**（实际下降约100万元），波动属正常范围，无重大业务影响 [2][14] * 毛利率和收入增长得益于**成本结构优化**、**运营效率提升**以及**核心大客户新品放量** [2][12] * **第三季度净利率接近24%**，但该水平难以维持到明年，因受项目周期、价格因素和出货量规模效应影响 [15][16] * **四季度出货量预计同比将有所增长**，环比增势可能略降，但整体表现依然不错 [4][23] 业务布局与客户 消费电子行业 * 主要客户包括**北美大客户**、**三星**及国内手机厂商 [2][6] * 业务拓展至**可穿戴设备**、**游戏机**（如微软、谷歌、亚马逊）和**无人机**（如大疆）领域 [2][6] * 受益于头部客户新品放量，三季度及10月出货量显著提升 [2][3] 数字基建行业 * 重点布局**5G/6G通信**、**工业互联网**、**卫星互联网**以及**AI驱动的数据和算力中心** [2][7] * 国内外头部客户包括**爱立信**、**诺基亚**、**华为**、**中兴通讯**等 [2][7] 智能交通与清洁能源 * 智能交通领域向**比亚迪**、**北汽**、**小鹏汽车**等供应车规级散热材料（TIM材料），并与海内外顶级汽车零部件厂商合作 [2][8] * 清洁能源方面配合头部储能客户进行**海外产能配置**，解决散热问题 [2][8] * 目前这两个领域在公司营收中占比不高，短期主要收入仍来自消费电子和数字基建 [8] 技术储备与主要产品 * 公司以研发为主导，技术储备包括**合成石墨材料**、**导热界面材料（TIM）**、**两相流产品**等先进热管理功能解决方案 [4] * 主要产品包括**石墨膜**、**导热界面材料（TIM）**、**高效散热模组**（风冷/液冷、均温板VC）、**电磁屏蔽材料**和**胶粘剂** [11] 产能布局 * 国内生产基地包括**无锡**（主要基地）、**宜兴**（筹建中，规划产能约20亿元，2026年上半年完成）和**东莞** [4][17] * 海外在**泰国**建立生产基地，总体规划产能约10亿元 [17] * 全部项目达成后，公司整体产能规划达**30亿至50亿元**之间 [4][17] 具体业务进展与预期 光模块业务 * 与**菲尼萨**合作，提供从400G到1.6T光模块的散热解决方案（如TEAM材料、VC散热模组、3D VC散热模组） [2][18] * 前三季度光模块总收入已达**数千万元**（大几千万水平），比去年增加 [2][20] * 预计随着菲尼萨1.6T光模块份额提升（预计明年出货量上修到2000万只甚至更高），公司明年出货量和营收将显著提高 [2][20][21] 服务器液冷业务 * 业务包括**冷板**（积极送样测试）和**芯片端TIM材料**（配合优质大客户进行装机验证） [4][22] * 今年预计不会落地收入或利润，但公司热设计能力是关键优势，有助于与客户建立深度合作 [22] 其他重要信息 * 公司通过出售子公司和优化组织实现了费用下降 [13] * 未来投资进度将根据市场需求稳步推进，避免过度投资影响利润 [17] * 公司积极对接国内一线和二线光模块厂商，以扩大市场渗透 [19]

行业宏观前景 - 低空经济是新一轮科技革命和产业变革的重要赛道，也是培育发展新动能的关键领域[3] - 2024年被称为“低空经济元年”，低空经济首次写进政府工作报告[3] - 据中国民航局预测，2025年中国低空经济市场规模将达1.5万亿元，2035年有望突破3.5万亿元[3] 行业生态与展会动态 - 第七届中国天津国际直升机博览会于10月16日至19日举办，集中展示了各型直升机、无人机等通用航空和低空经济领域的新技术、新产品、新成果[1] - 本届直博会以“开放创新，融合发展，培育新质生产力”为主题，会场增设5000平方米低空经济馆，促进低空经济产业科技进步与合作[3] - 首次设立的低空经济馆标志着低空经济从单一装备展示迈向系统化生态呈现的新阶段，覆盖了产业链上下游各环节，包括整机、复合材料、电机、螺旋桨、发动机等核心部件供应商[5] 技术与产品创新 - 展会展示了造型酷炫的大型eVTOL（电动垂直起降飞行器）和观光用的“敞篷”小型直升机[1] - 一架可坐7人的大型eVTOL以纯电为动力，最大起飞重量达3180千克，最大航程可达300千米，为医疗救援市场需求设计，还可同步实现城市空中交通、货物运输等应用[5] - 无人机企业蜂巢航宇的智能无人机场产品可以续航两小时，能根据设计好的路线自动巡检，并通过AI识别技术实现车辆违法行为监测、森林火情识别、海上钻井平台漏油监测等多场景应用[3] 市场应用与发展格局 - 低空经济融合了无人机、eVTOL、人工智能、5G/6G通信等新技术，催生出城市空中交通、无人机物流、空中游览、应急救援等大量新业态[5] - 业内人士表示，中国将形成直升机与通用飞机、eVTOL、无人机等多种航空器分工协作、优势互补的发展格局[7] - 在低空经济广阔前景下，绿色航空动力市场潜力巨大，电推进动力、氢燃料动力和可持续航空燃料动力是未来低空经济新能源动力发展的主要代表[5]

公司概况与市场地位 * 富士达公司成立于2002年 业务涵盖民用通信 军工电子和航天卫星三大领域 是国内射频连接器行业的领军企业[2][3][5] * 公司主导并参与了14项IEC国际标准 10项国家标准 19项国家军用标准以及3项行业标准 拥有179项有效专利 其中23项为发明专利[3] * 公司客户集中度较高 2024年前五大客户销售占比达到78% 主要客户包括华为 RFS 中国电子科技集团 中国航天科技集团 中国航天科工集团等大型企业[2][3] 财务表现与业务构成 * 2025年上半年公司整体表现优异 民用通信收入占比约40% 军工防务与航天卫星收入占比60%[2][10] * 射频同轴连接器收入同比增长24% 军工防务业务同比增速超20% 宇航与民用业务同比增速均超10%[2][10] * 民用通信业务中80%-90%聚焦于5G和5G-A 主要供应华为 毛利率约为15%[13] 研发投入与技术储备 * 公司持续保持10%以上的研发费用率 致力于5G/6G通信及宇航连接等重点项目的研发[2][9] * 拥有MQ4/MQ系列产品储备 为新型元件发展提供产业政策支持[2][9] 各业务领域进展与展望 军工防务与航天卫星 * 军工防务领域订单增速快 生产订单饱满 但确收转化需看第三季度和第四季度放量情况[11] * 宇航卫星领域是增长亮点 受益于商业卫星密集发射计划和新招标结果 下半年业绩有望提升 国家持续推进商业航天计划有助于推动相关业务增长[2][11][12] 民用通信与新业务拓展 * 公司正拓展高端仪器仪表和高端装备市场 预计2024年贡献收入约2000万元 2025年预期达到接近5000万元[2][13] * 新能源车领域业务由线缆子公司协同开展 以低频连接器为主 对公司整体业务贡献较小[10][14] 其他新兴领域布局 * 低空工业无人机领域与客户对接并合作代工 预计2025年订单量规模为百中百万级别[4][17] * 量子通讯业务主要配套大学科研院所 年收入规模小几百万 医疗设备业务面向GE医疗 处于认证阶段 年收入规模也是小几百万 船舶领域上半年有突破 包括军舰和无人艇 下半年及2026年有望进一步放量[4][15][16] * 高温共烧陶瓷（HTCC）产品订单量约100多万 利润有限 目前批量生产仍有难度 但未来有望部分取代大型设备连接器[18] * 高速铜缆组件已建立400G产品样品生产线 但市场需求仍集中在200G产品 铜缆替代短距离光信号的技术路线仍在探讨中[4][19] 行业竞争格局 * 全球射频同轴连接器主要外资厂商包括安费诺 罗森伯格及泰科电子 国内与富士达业务对标性强的上市公司有华达股份 此外还有航天电气 金信诺 吴通控股 电连技术等企业涉及相关业务[7][8] * 我国射频同轴连接器生产厂家众多 但整体规模不大[6]

A股市场表现 - 科创50指数放量大涨5.34%至1326.34点，创业板指涨4.31%至3029.58点创三年半新高 [1][2] - 上证指数涨1.12%至3855.1点，深证成指涨2.63%至12887.73点，北证50涨1.49%至1633.74点 [1][2] - 元器件板块飙升逾7%创历史新高，通信设备板块涨逾8%且半日成交超昨日全天 [1][4][10] 元器件行业动态 - 四会富仕20%涨停，南亚新材/崇达技术/澳弘电子等涨停或涨超10%，东山精密/胜宏科技创历史新高 [4] - 三星DRAM型号K4B2G1646F-BYMA价格较年初涨180%，K4B4G1646E-BYMA涨156.72% [6] - SK海力士NAND Flash型号S34ML08G201BHI000价格上涨100.72%，南亚科技DRAM涨90.98% [6] - 霍尼韦尔环境传感器HIH-4020-001涨43.97%，博通运动传感器AFBR-S50MV85G涨41.36% [7] - ADI激光器件MAX3949ETE+涨73.14%，TI的LED产品TPS92662AQPHPRQ1涨65.29% [7] 需求驱动因素 - 中国AI服务器市场规模预计从2024年190亿美元增至2028年550亿美元 [6] - 2025年上半年中国大陆可穿戴腕带设备出货量3390万台同比增长36%创历史新高 [6] - 5G手机性能升级催生散热应用市场，热管/均温板成中高端主流散热方案 [8] 通信行业利好 - 国务院印发意见推动人工智能与各行业深度融合，6G战略地位凸显 [15] - 3GPP在印度启动6G无线接入网标准化研究，华为/中兴等17家企业提交19篇提案 [15] - 华为联合提案明确7-24GHz频段近场信道模型，中兴建议将近场通信列为6G核心方案 [15] - 6G超大规模天线阵列将重构基站产业链，带动天线/滤波器/功率放大器/PCB量价齐升 [15] 细分领域表现 - 光通信/5G/6G/数据中心概念强势拉升，炬光科技/通鼎互联/兴森科技/科华数据批量涨停 [13] - 慧翰股份20%涨停，东方通信/汇源通信/剑桥科技等逾10股涨停或涨超10% [10]

全球化工巨头业务调整 - 日本宇部兴产泰国基地提前一年至2026年3月实施裁员和退出 包括停止环己酮 己内酰胺和硫酸铵生产 关闭一条尼龙聚合物生产线[4] - 宇部兴产日本基地2028年3月停止氨生产 2027年3月停止己内酰胺和尼龙聚合物生产[4] - 公司积极投资特殊化学品事业 包括聚酰亚胺 分离膜 陶瓷 半导体气体等 同时缩小基础事业如尼龙聚合物和工业化学品[4] 公司财务表现 - 宇部兴产2025年第一季度销售额1005亿日元 同比下降12.9% 营业利润62亿日元 同比下降10.8%[5] - 埃克森美孚2025年上半年营收1646.4亿美元 同比下降6.5% 净利润147.95亿美元 同比下降15%[7] - 陶氏化学2025年第二季度净销售额101亿美元 同比下降7% GAAP净利润亏损8.01亿美元[12] 资产出售与业务重组 - 埃克森美孚考虑出售欧洲化工厂 交易金额或达10亿美元 涉及英国和比利时乙烯工厂及生产基地[6] - 韩国SK集团计划出售海外业务 包括陶氏乙烯丙烯酸和聚偏二氯乙烯业务以及阿科玛功能性聚烯烃业务[9] - 陶氏化学向麦格理出售基础设施合资企业部分股权 价值5.4亿美元 并关闭三个欧洲上游资产[11] 行业发展趋势 - 中国新兴产业崛起带动高分子材料需求 包括新能源汽车 航空航天 无人机 机器人 5G/6G通信和人工智能领域[2] - 全球化工巨头收缩欧洲业务 包括巴斯夫 英力士 陶氏 利安德巴塞尔和沙特基础工业等公司[6] - 行业面临供应过剩 中国竞争加剧 能源危机余波和电动汽车需求不及预期等挑战[6][9][10]

财务表现 - 2025年上半年营业收入达18193.13万元，同比增长37.86% [2][3] - 归属于母公司所有者的净利润为-3373.42万元，亏损同比减少239.77万元 [2] - 扣除非经常性损益的净利润为-3408.28万元，亏损同比减少269.72万元 [2] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长164.65%至9385.70万元 [3] - 总资产规模达263172.09万元 [2] 产能与生产进展 - 深圳基地已有9条产线量产，CPI中试线处于工艺优化阶段 [3] - 嘉兴1600吨募投项目厂房建设完成，4条生产线自2023年9月起陆续投产 [3] - 1条宽幅化学法生产线试产运行，第2条化学法生产线预计四季度试生产 [3] - 嘉兴生产基地产能逐步爬坡，生产效率稳步提高 [4] 产品与技术突破 - 超厚规格热控PI薄膜完成客户评测并实现销售 [4] - 自主工艺TPI薄膜打破国外专利壁垒，通过客户批量评测且订单规模提升 [4] - 正在研发5/6G低介电、柔性光电、高导热、无氟等特种功能聚酰亚胺薄膜 [4] - 开展新能源汽车用绝缘清漆、高温胶研发，突破COF封装PI薄膜等技术 [4] 研发项目进展 - 超厚高导热石墨膜前驱体PI薄膜处于验证阶段，导热率目标>1500W/m·K [5] - 黑色聚酰亚胺薄膜研究处于验证阶段，目标光泽度≤25且模量>3.5GPa [5] - 高性能PI粉末研究中试阶段，实现回收利用和环保生产 [5] - 高频高速传输PI薄膜小试阶段，介电常数Dk≤3.0 [5] - 折叠盖板用超高模量PI薄膜小试阶段，目标模量>8GPa且透光率>88% [5] - 柔性钙钛矿太阳能电池研究小试阶段，扩大器件至10×10cm²尺寸 [5] - 高韧性透明聚酰亚胺膜小试阶段，透光率≥87%且雾度≤2 [5] - 高导热PI膜验证阶段，导热率目标>0.6W/m·K [5] - 柔性电子基材用PI膜开发部分进入小试阶段，热收缩率<+0.1% [5] - 透明CPI浆料研发阶段，透光率目标>85% [5] - COF应用高性能PI薄膜中试阶段，模量目标>6000MPa [5] - 电动汽车用绝缘漆中试阶段，耐电晕时间>200h [5] - 表界面研究实验室阶段，提升薄膜与介质结合的表征能力 [5] - 研发项目总投资规模13460万元，累计投入9120.94万元 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入37.03亿元，同比下降1.15%，归母净利润1.62亿元，同比下降20.18% [1] - 第二季度营业总收入19.6亿元，同比上升3.82%，归母净利润8434.02万元，同比上升65.12% [1] - 毛利率18.61%，同比减0.52%，净利率4.29%，同比减19.1% [1] - 三费占营收比6.77%，同比增34.38% [1] - 每股净资产7.68元，同比增4.4%，每股经营性现金流1.11元，同比增79.74%，每股收益0.17元，同比减18.9% [1] - 应收账款16.64亿元，同比增0.68%，占最新年报归母净利润比达251.44% [1] - 有息负债29.61亿元，同比增1.01% [1] 财务变动原因 - 合同负债变动幅度124.49%，因预收货款增加 [3] - 预付款项变动幅度-69.91%，因预付材料款减少 [3] - 财务费用变动幅度259.38%，因汇率变动 [3] - 经营活动现金流量净额变动幅度79.74%，因销售回款增加 [3] - 投资活动现金流量净额变动幅度-55.77%，因支付设备及工程款增加 [3] 业务评价 - 去年ROIC为6.56%，净利率7.49%，近10年中位数ROIC为14.77% [4] - 2023年ROIC为5.39%，上市14年年报中亏损1次 [4] - 商业模式主要依靠研发驱动，研发投入占营收比重超过8% [7] 机构关注 - 基金华夏创业板ETF联接A持有0.01万股，为新进十大股东 [6] - 知名机构关注5G/6G通信、汽车天线、卫星通信等领域技术突破和订单进展 [7] - 公司表示将通过新材料研发和新技术提供支撑，预计新业务在2-3年内提供增长动能 [7] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩7.33亿元，每股收益均值0.76元 [5]

行业前景 - 2024年全球PCB行业总产值达735.65亿美元 较上年增长5.8% 预计2029年将攀升至946.61亿美元 2024-2029年复合增长率达5.2% [3] - 新能源汽车单车PCB用量是传统燃油车的数倍 需求随全球新能源汽车渗透率提升而快速增长 [3] - 国家政策支持PCB及下游领域发展 包括《十四五规划》强调提升核心电子元器件水平 《十四五数字经济发展规划》要求完善5G和新能源汽车供应链体系 [3] 公司技术实力 - 公司是国家级高新技术企业、专精特新"小巨人"企业 连续多年入选中国PCB百强企业 [4] - 拥有专利67件 其中发明专利24件 实用新型43件 技术实力行业领先 [4] - 最早攻克5G基站天线用中高频多层板生产技术 拳头产品"5G基站天线用高频高速印制电路板"获市场高度认可 [4] 市场布局战略 - 采用"小批量、多品种、多批次、短交期"差异化战略 聚焦通信设备、汽车电子、新能源等中高端市场 [4] - 在南京、深圳、珠海设生产基地 在香港、美国、泰国设海外子公司 形成全球生产销售体系 [4] - 2024年营收排名居内资PCB企业第69位 市场地位持续提升 [5] 资本运作计划 - 拟发行可转债募资不超过4.9亿元 投资珠海年产30万平米智能电路项目、泰国生产基地建设项目及补充流动资金 [6] - 新建生产基地将缩短与华南、珠三角及欧洲、澳洲、东南亚客户的交付时间 提高产品交付能力 [6] - 通过购置智能化自动化设备提升生产精度、产品质量和生产效率 强化市场竞争力 [6]