中美经贸磋商进展 - 中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行 双方就落实两国元首通话共识和巩固日内瓦会谈成果达成原则一致 并就解决彼此经贸关切取得新进展 [1] - 本次会议是在两国元首6月5日战略共识指引下开展的重要磋商 中方重申中美经贸关系互利共赢的本质 强调应通过平等对话解决分歧 [6] - 美媒指出最新中美贸易措施框架实为对日内瓦会谈条款的确定 许多内容仍悬而未决 并非最终协议结果 [1][5] 稀土产业动态 - 中国商务部表示已依法批准一定数量的稀土相关物项出口许可申请 将持续加强合规审批工作 [1] - 美国关键产业对中国稀土磁体出口高度依赖 华盛顿迫切寻求中方稀土出口批准 [2][4] 美国政策调整与市场反应 - 美国撤回对中国留学生签证限制措施 特朗普改口称欢迎中国留学生留美工作 [1] - 特朗普政府在贸易谈判中反复摇摆 被美媒称为"胆怯交易"(TACO) 专家认为这会损害其谈判信誉 [2][5] - 市场对特朗普贸易声明反应平淡 投资者已对其言论无动于衷 57%美国选民不赞成其处理贸易问题的方式 [5] 科技产业影响 - 北京对美方新出台的多项对华歧视性限制措施表示抗议 包括AI芯片出口管制和EDA软件销售禁令 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货短期调整后偏强运行，建议短多参与；豆粕震荡上涨，建议 91、15 正套持有，单边多头思路；油脂震荡，建议短线参与，豆油和棕榈油买 9 卖 1；鸡蛋震荡，建议暂时观望；生猪震荡，建议延续多头思路操作 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 玉米：周四近月合约减仓调整，期价小阴线收盘，前高位置承压；东北现货报价上涨，拍卖成交价格高有支撑，华北偏强，山东收购价涨 10 - 20 元/吨，河南稳定，销区大范围涨 10 - 30 元/吨；下游采购一般，小麦替代优势大，多刚需采购；近月领涨，远月跟随，淀粉强于玉米，价差扩大；7 月主力向 9 月转移，关注 9 月期价能否突破，暂短多参与 [1] - 豆粕：周四 CBOT 大豆偏弱，美豆产区降雨及 USDA 6 月供需报告亮点有限打压市场，中美前景向好但未涉及美豆采购计划；国内蛋白粕减仓回落，多空分歧大，多头基于榨利修复和四季度供应不确定，空头基于美天气改善、国内现货疲软和中美关系向好；操作上 91、15 正套持有，单边多头思路 [1] - 油脂：周四 BMD 棕榈油冲高回落，消化供应压力，国际油脂疲软和 5 月底库存增加拖累，5 月马棕产量 177 万吨环比增 5%，6 月 1 - 10 日出口环比增 8.1% - 32.7%、产量环比减 17.24%；国内油脂偏弱，豆油跌幅超棕榈油，消费刚需，现货累库，进口成本下降，价格重心下移；操作上短线参与，豆油和棕榈油买 9 卖 1 [1] - 鸡蛋：周四主力 2508 合约日收跌 0.74%报 3489 元/500 千克，2509 合约日收跌 0.38%；现货全国均价 2.63 元/斤环比跌 0.01 元/斤，产区多稳少落，销区部分下跌少数稳定；供给端 8 月前新增供给量延续增加，梅雨季利空，多地蛋价低位预计下方空间有限，建议暂时观望，关注养殖淘汰意愿和饲料原料价格走势 [1][2] - 生猪：周四 9 月合约领涨、近月合约跟涨，猪价区间上移；现货延续弱势，河南出栏均价 14.00 元/公斤较昨日偏弱 0.01 元/公斤；下游屠宰收购价 13.80 元/公斤左右；终端需求跟进有限，养殖端稳价出猪，供需博弈，预计明日稳中窄幅调整；技术上 9 月合约周一企稳反弹后期价连续四日上行，原料成本提升和政策利多支持，操作延续多头思路 [2] 市场信息 - 中美经贸磋商机制首次会议就落实两国元首 6 月 5 日通话及日内瓦会谈共识框架取得新进展，中方反对单边加征关税，敦促美方恪守规则推动经贸关系稳定可持续发展 [3] - 国际原子能机构理事会通过决议，近 20 年内首次宣布伊朗未遵守核保障义务，投票结果为 19 票赞成、3 票反对、11 票弃权 [3] - 特朗普准备签署美英“汽车换农业”协议，降低英国向美国出口汽车关税，美国牛肉和乙醇生产商获进入英国市场机会，双方仍在就英国钢铁零关税进入美国部分谈判，英国官员希望本周末签署协议 [3] 品种价差 - 展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的 9 - 1 合约价差及玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的合约基差图表 [5][7][8][11][13][17][19][26] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜为光大期货研究所农产品研究总监、大商所十大投研团队负责人，多次获“最佳农产品分析师”称号，带领团队获多项荣誉，为新华社特约经济分析师和 CCTV 财经评论员 [28] - 侯雪玲为光大期货豆类分析师，从业十余年，多次获“最佳农产品分析师”称号，所在团队获多项荣誉，发表多篇文章 [28] - 孔海兰为光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，担任第一财经嘉宾分析师，所在团队获多项荣誉，多次接受主流媒体采访 [28]

宏观 股指 市场分析：中美经贸磋商达成原则框架，缓解外部风险；美国 5 月 CPI 低于预期，强化美联 储降息预期，全球流动性边际改善；国内 5 月 PPI 延续低位，内需修复仍需政策支持。近期 经济数据释放稳中有进信号，政策面持续释放积极导向，对市场情绪形成一定支撑。然而， 市场对于后续经济复苏节奏仍存分歧，导致股指期货跨期结构呈现分化态势，远月合约普遍 承压，反映出投资者对未来走势的审慎态度。当日沪深 300 主力收涨 0.06%，成交额 603.98 亿元，持仓量 102,508 手，市场交投活跃但方向性动能有限。中证 500 主力涨 0.21%，小盘 成长股在短期资金轮动中受到青睐。中证 1000 主力涨 0.08%，但其远月合约出现贴水现象， 市场对小微企业的盈利预期仍偏保守。上证 50 主力涨 0.02%，但对应现货指数 50 下跌 0.03%， 基差略有收敛，机构对蓝筹板块的配置意愿未有明显增强。 参考观点：鉴于当前市场处于震荡格局，且跨期价差显示远期贴水，投资者可关注中短期波 动带来的对冲与套利机会。IC/IM 近远月价差走阔，可关注跨期套利机会，但需警惕交割周 波动。需密切关注宏观经济数据及 ...

FICC日报 | 2025-06-13 市场情绪偏谨慎，指数震荡 市场分析 美国PPI符合预期。国内方面，外交部就"中美经贸磋商机制首次会议"答记者问称，本次会议是在两国元首的战略 指引下举行的，双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致， 就解决双方彼此经贸关切取得新进展。既然达成了共识，双方都应遵守。希望美方同中方一道落实两国元首通话 达成的重要共识，发挥中美经贸磋商机制作用，通过沟通对话增进共识、减少误解、加强合作。随后，商务部在 谈到中美经贸关系时表示，中方反对单边加征关税措施的立场是一贯的，敦促美方恪守世贸组织规则，与中方按 照相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，共同推动中美经贸关系稳定、可持续发展。海外方面，美国5月PPI同 比增长2.6%，符合预期，前值增长2.4%。美国5月核心PPI同比增长3%，低于预期值3.1%，前值为3.1%。上周初请 失业金人数录得24.8万人，为2024年10月5日当周以来新高；预期24万人，前值由24.7万人修正为24.8万人。 指数震荡。现货市场，A股三大指数震荡，上证指数涨0.01%收于3402.66点，创业板指涨0.2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期预计高位震荡，沪铜主力运行区间78200 - 79200元/吨，伦铜3M运行区间9600 - 9800美元/吨 [1] - 铝价上行高度受限，国内主力合约运行区间20200 - 20480元/吨，伦铝3M运行区间2480 - 2540美元/吨 [3] - 铅价维持偏弱运行 [4] - 锌价跌势有所反复 [6] - 锡价短期震荡运行，国内主力合约参考运行区间250000 - 270000元/吨，海外伦锡参考运行区间30000 - 33000美元/吨 [8] - 镍短期基本面略有回暖但后期偏空，操作上等待反弹逢高沽空，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [9] - 碳酸锂合约偏弱震荡，广期所碳酸锂2507合约参考运行区间59500 - 60900元/吨 [11] - 氧化铝价格预计以成本为锚定，建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨 [13] - 不锈钢短期市场价格延续小幅震荡走势 [16] 各金属情况总结 铜 - 价格：昨日伦铜收涨0.45%至9690美元/吨，沪铜主力合约收至78580元/吨 [1] - 库存：LME库存减少2600至116850吨，国内社会库存较周一小幅下降，保税区库存小幅增加，上期所铜仓单微降至3.3万吨 [1] - 升贴水：Cash/3M升水85.5美元/吨，上海地区现货升水期货持平于95元/吨，广东地区现货升水期货下调至60元/吨 [1] - 进出口：国内铜现货进口亏损缩窄至600元/吨左右，洋山铜溢价持平 [1] - 废铜：精废价差缩窄至1430元/吨，废铜替代优势降低 [1] 铝 - 价格：昨日伦铝收涨0.12%至2519美元/吨，沪铝主力合约收至20420元/吨 [3] - 持仓与仓单：沪铝加权合约持仓量59.7万手，环比增加3.4万手，期货仓单减少0.1至4.6万吨 [3] - 库存：国内铝锭社会库存录得46.0万吨，较周一减少1.7万吨，主流消费地铝棒库存录得12.8万吨，较周一减少0.2万吨，LME铝库存35.6万吨，环比减少0.2万吨 [3] - 升贴水：华东现货升水期货70元/吨，环比下调20元/吨 [3] 铅 - 价格：周四沪铅指数收涨0.30%至16896元/吨，伦铅3S较前日同期涨4.5至1992.5美元/吨 [4] - 库存：上期所铅锭期货库存录得4.37万吨，LME铅锭库存录得27.35万吨，国内社会库存微增至5.10万吨 [4] - 基差：内盘原生基差 - 155元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 28.65美元/吨 [4] 锌 - 价格：周四沪锌指数收跌0.32%至21907元/吨，伦锌3S较前日同期跌22至2663美元/吨 [6] - 库存：上期所锌锭期货库存录得0.51万吨，LME锌锭库存录得13.26万吨，国内社会库存小幅录增至8.17万吨 [6] - 基差：上海地区基差260元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 32.08美元/吨 [6] 锡 - 供应：泰国暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输，预计6月国内锡矿进口减量500 - 1000吨，锡精矿加工费维持低位，冶炼企业开工率低 [7] - 需求：贸易摩擦边际缓和，但下游订单未见显著增量，对高价原料接受度有限，逢低采买需求旺盛 [8] 镍 - 价格：周四沪镍主力合约收盘价120350元/吨，较前日下跌0.83%，LME主力合约收盘价15145美元/吨，较前日下跌1.21% [9] - 供应：菲律宾苏里高矿区降雨频繁，印尼镍矿受天气影响，供应紧缺，镍矿价格坚挺 [9] - 镍铁：冶炼厂成本倒挂，部分印尼冶炼厂降低生产负荷，镍铁价格持稳反弹 [9] - 中间品：5月印尼MHP项目陆续恢复，但MHP流通现货依旧偏紧，价格高位运行 [9] - 硫酸镍：部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价有走强预期 [9] 碳酸锂 - 价格：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报60637元，LC2507合约收盘价60440元，较前日收盘价 - 2.01% [11] - 产量与库存：6月盐厂排产增量兑现，本周国内碳酸锂产量环增3.8%至18127吨，国内碳酸锂库存报133549吨，环比上周 + 1117吨 [11] 氧化铝 - 价格：2025年6月12日，氧化铝指数日内下跌0.03%至2889元/吨 [12] - 现货：河南和山西价格分别下跌10元/吨和5元/吨，山东现货价格报3275元/吨，升水07合约337元/吨 [12][14] - 海外：MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报39元/吨，进口窗口打开 [14] - 库存：周四期货仓单报8.29万吨，较前一交易日去库0.12万吨 [14] - 矿端：几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格下跌1美元/吨至69美元/吨 [14] 不锈钢 - 价格：周四不锈钢主力合约收12585元/吨，当日 - 0.12% [16] - 现货：佛山市场德龙304冷轧卷板报12800元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12800元/吨 [16] - 原料：山东高镍铁出厂价报940元/镍，较前日 - 5，保定304废钢工业料回收价报8950元/吨，较前日 - 50 [16] - 库存：期货库存录得118985吨，较前日 - 320，社会库存录得114.55万吨，环比增加2.07% [16]

核心观点 - 周四A股三大指数涨跌互现，上证综指涨0.01%，深成指跌0.11%，创业板指涨0.26%，全市场成交额13,035亿元，较上日增加169亿元，超2,300只个股上涨，稀土永磁等板块涨幅居前，农业、猪肉板块跌幅居前 [3][8] - 2025年6月12日商务部介绍中美经贸磋商机制首次会议情况，双方就落实两国元首通话共识和巩固会谈成果的措施框架达成原则一致，在解决经贸关切上取得新进展，中国依法依规审查稀土出口许可申请并已批准一定数量合规申请 [4][9] 国内市场表现 - 上证指数收盘3,402.66，涨0.01%；深证成指收盘10,234.33，跌0.11%；沪深300收盘3,892.20，跌0.06%；科创50收盘977.97，跌0.30%；创业板指收盘2,067.15，涨0.26%；上证50收盘2,691.28，跌0.03%；上证180收盘8,616.17，涨0.06%；上证基金收盘6,920.26，持平；国债指数收盘224.95，持平 [6] 国际市场表现 - 道琼斯收盘42,967.62，涨0.24%；S&P500收盘6,045.26，涨0.38%；纳斯达克收盘19,662.48，涨0.24%；日经225收盘38,173.09，跌0.65%；恒生指数收盘24,035.38，跌1.36%；美元指数收盘97.85，跌0.79% [6] 华利集团公司概况 - 公司是全球领先的运动鞋专业制造商，合作品牌众多，前身成立于1990年，深耕鞋履制造行业二十余年，股权高度集中，实际控制人为张聪渊家族，合计持股87.48%，2017 - 2024年营业收入/归母净利润CAGR分别为+13.31%/+19.47% [10] 行业看点 - 2011 - 2024年全球运动鞋履市场销售规模从952.53亿美元升至1686.45亿美元，CAGR为4.49%，预计未来有望保持稳健增长，近年来全球制鞋业中心向东南亚和南亚国家转移 [11] 公司看点 - 客户方面，采取优质大客户策略，前五大客户集中度超80%，客户粘性强，业务经营稳健，且在推进与新客户合作 [11] - 产能方面，生产基地多在越南，2024年销售运动鞋2.23亿双，同比+17.53%，2025Q1四川阿迪达斯工厂投产，未来3 - 5年将在印尼和越南新建投产工厂 [12] - 效率方面，与同行相比收入规模靠前、盈利水平领先，2024年毛利率/净利率分别为26.80%/15.98%，得益于低成本和高人效 [14] - 产品方面，2020 - 2024年产品合格率均值达99.99%，供应链体系完善，交付能力强 [14] - 分红方面，2021 - 2024年现金分红比例分别为89%/43%/44%/70%，2024年股息率为4.40%，2025Q1未分配利润112亿元，未来保持稳定分红确定性高 [15] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为42.10/48.38/55.04亿元，对应PE分别为15/13/11倍，2025年股息率为4.83%，首次覆盖给予“买入”评级 [16]

首席点 评 ： 夜来风雨声， " 价 " 落知多少 中方愿同欧央行在国际货币体系改革等方面加强合作。美国 5 月 PPI 与核心 PPI 均环比温和增长 0.1% 、低于预期，核心 PPI 增速创近一年新低，美联储年内两次降息预期升温。贝森特首次称 "7 月 9 日关 税大限 " 可延期。美国宣布 23 日起对钢制家电加征关税，洗衣机冰箱在列。特朗普推翻加州电动车强 制令。以汽车换农业，美英谈判关键细节马上揭晓。美国上周首次申请失业救济人数略高预期，续请救 济人数飙升至 2021 年底来最高。一架印度航空波音 787-8 客机在印度机场附近坠毁，从起飞到爆炸不 足 1 分钟。 重点品种： 股指、油脂、铜 股指 ：美国三大指数上涨，上一交易日股指小幅波动，资金方面， 6 月 11 日融资余额增加 18.23 亿元 至 18066.00 亿元。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍 然较高。 6 月 11 日中国商务部表示中方与美方已经在原则上达成了一个协议框架，利好股指。当前市 场整体表现震荡偏多，股指期权隐含波动率也处于历史较低水平，若有新的刺激因素，可能会再度选择 方向并且 ...

公开市场操作 - 央行6月12日开展1193亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 投标量与中标量均为1193亿元 [1] - 当日逆回购到期1265亿元 实现净回笼72亿元 [1] 资金面 - 存款类机构隔夜质押式回购利率微升至1.37% 七天期利率上行超1个bp [3] - 美国隔夜融资担保利率报4.28% [5] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单成交利率稳定在1.67% [7] 银行间利率债 - 国债期货多数下跌：30年期主力合约涨0.07% 10年/5年期均跌0.04% 2年期跌0.01% [11] 中美经贸动态 - 中美经贸磋商机制首次会议达成原则一致 双方同意落实元首通话共识 加强沟通减少误解 [12] 区域金融政策 - 央行与外汇局联合出台支持福建两岸融合发展的金融措施 包括跨境贸易开放试点和资本项下便利化 [12] 债券市场动态 - 华夏银行发行全市场规模最大5年期科创债 重庆三峡银行发行35亿元永续债票面利率2.69% [16] - 四川能源发展集团150亿元小公募债获深交所受理 [16] 负面事件追踪 - 广东蒙泰高新纤维等三家公司遭遇主体评级或隐含评级下调 [17]

中美经贸关系 - 中美经贸团队在伦敦举行首次会议 就落实元首共识和巩固日内瓦会谈成果达成原则一致 并取得新进展 [3] - 中国已依法批准一定数量的稀土相关物项出口许可合规申请 将持续加强审批工作 [4] 中国债券市场动态 - 福建福晟新增1.5亿元股权冻结 旗下福建六建因未履行27.255万元义务被列入失信名单 [6] - 三一集团因市场波动取消发行"25三一CP002(科创债)" [7] - 金鸿控股子公司中油金鸿天然气输送100%股权及华东投资18%股权被司法冻结 [8] - 广西投资集团拟变更"25广投金控MTN002"募集资金用途 [9] 上市公司风险事件 - 全国首例上市公司董监高违反增持承诺案赔偿款已全额支付 涉案金额合计78.35万元 [15] - 恒邦股份副总经理因安全事故被取保候审 公司经营未受影响 [16] - 景津装备实控人兼董事长姜桂廷被留置调查 公司称生产经营正常 [17] - *ST工智被深交所终止上市 6月20日进入退市整理期 [18] - 北矿科技提示外部流通盘较小风险 股价两日累计涨幅超20% [18] 海外市场动态 - 印度航空波音787-8客机坠毁 载有242人 为787机型首起空难 [20] - 马斯克呼吁欧盟加快批准特斯拉FSD技术 称其可减少四倍交通伤害 [20] - 汇丰预测日本央行或于10月加息 2026年4月起放缓削减购债 [20] - 惠誉将全球油气行业展望下调至"恶化" 主因美国关税及供应增长抑制需求 [21] - 美国上周初请失业金人数24.8万 创去年10月以来新高 [21] 金融监管动态 - 蚂蚁国际称将在香港稳定币法案生效后尽快提交牌照申请 [23] - 财政部要求非上市企业自2025年起执行新保险合同会计准则 [23] - 中基协注销15家失联私募管理人 年内累计注销27家 [24] 行业政策与趋势 - 工信部支持车企"60天账期"承诺 称其有助于构建整零协作生态 [26] - Counterpoint预计2025年全球智能手机产量同比下降1% 2024年增速为4% [27] - 上海网信办清理违规AI产品信息82万条 处置账号1400个 [28] - 小红书半年封禁黑灰产账号超1000万个 处置虚假笔记320万篇 [29][30]

中美经贸磋商进展 - 中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行 双方就落实元首共识和解决经贸关切取得新进展 为中美经贸关系注入稳定预期[1] - 会议标志着双方重回制度化 程序化的对话轨道 建立起可预期 有规则的程序性对话平台[1] - 国际社会评价此次磋商为中美通过机制化渠道管控分歧的积极示范 有利于增进信任和推动经贸关系稳定发展[1] 中美经贸关系现状 - 美国在中国设立企业达7.3万家 总投资额超过1.2万亿美元 覆盖电子通信 汽车制造 消费品 金融服务等多个领域[2] - 中国美国商会调查显示绝大多数美企没有撤离中国市场的计划 美企在中国投资兴业有利可图且造福两国人民[2] - 中美经贸关系本质是互利共赢 合则两利 斗则俱伤 两国互利共赢空间远大于分歧冲突[2] 中美经贸合作影响 - 作为世界前两大经济体 中美关系的稳定器作用无可替代 伦敦会谈为国际市场注入"乐观情绪"[3] - 中美经贸关系正走向成熟阶段 需超越泛政治化干扰 秉持实事求是态度 拓展合作领域[3] - 双方应按照元首共识 发挥好经贸磋商机制作用 增进共识 减少误解 加强合作[3]