港股市场表现 - 港股市场表现强势，恒生科技指数上涨超过2% [1] - 香港大盘30ETF（520560）场内价格一度上涨逾1.2%，现上涨1.15%，盘中收复5日均线 [1] - 技术分析指出5日均线低位拐头向上，是短期止跌反弹的启动信号 [1] - 香港大盘30ETF（520560）此前5日累计吸金3068万元，反映资金看好板块后市表现 [1] 科技板块动态 - 港股科技板块表现突出，小米集团上涨超4%，快手上涨逾3%，阿里巴巴、中芯国际上涨超2% [1] - 阿里巴巴将于今日（11月25日）公布最新季度业绩 [1] - 阿里巴巴旗下千问APP公测一周下载量突破1000万，成为史上增长最快的AI应用 [1] - 东方证券看好AI应用布局完善后阿里的全栈AI优势强化，看好千问APP在阿里业务内的多方向增长潜力 [1] 红利板块动态 - 港股红利板块有亮眼表现，农业银行、中国人寿、中国石油股份等个股携手上涨逾1% [1] - 近期国有大行陆续启动中期分红，计划12月上旬陆续派息，较2024年有所提前 [2] - 工农中建四大行的百亿元分红正在路上，六大行合计派现2046.57亿元，约占全部上市银行中期分红总额的近80% [2] 市场策略与估值 - 业内人士指出，美联储预防式降息周期开启，历史数据显示此类周期中港股往往具备显著弹性 [2] - 采用“哑铃策略”进行配置是当前环境的较优解，契合“政策托底+科技突破”的市场环境，符合外资机构青睐的成长龙头与高股息双主线逻辑 [2] - 香港大盘30ETF（520560）标的指数市盈率PE为1.09倍，位于上市以来62.38%的位置，估值具备优势，安全边际相对更高 [2] - 港股科技板块驱动新经济，盈利预期向好，指数估值未来修复空间广阔 [2] 香港大盘30ETF产品特点 - 香港大盘30ETF一键布局港股核心资产，避免个股选择风险 [4] - 产品自带“科技+红利”哑铃策略，兼顾进攻与防守 [4] - 产品市盈率、市净率双低，配置性价比凸显 [6] - 产品交易灵活，支持“T+0机制”且具有高流动性，适合波段与定投 [6] - 产品历史表现稳健，适合作为港股长期配置的底仓型工具 [6] 基金产品信息 - 香港大盘30ETF（520560）联接基金于11月12日正式上线，联接A（LOF）代码501301，联接C代码006355 [5] - 基金跟踪恒生中国(香港上市)30指数，一基荟萃30只港股通中资大盘股 [5] - 指数前十大成份股包括阿里巴巴-W（权重18.07%）、腾讯控股（权重15.44%）、建设银行（权重7.64%）等，前十大成份股权重合计72.84% [5]

港股市场整体表现 - 截至发稿，恒生科技指数上涨超过2%，恒生指数上涨接近2% [1] - 科技股表现强势，快手上涨超过6%，阿里巴巴上涨超过5% [1] - 红利板块亦有亮眼表现，建设银行、中国银行均上涨超过1% [1] 香港大盘30ETF交易情况 - 场内价格上涨1.49%，实时成交额超过3600万元，交投活跃 [1] - 近5日累计吸引资金2982万元，反映资金看好港股后市 [1] - 标的指数市盈率为9.94倍，位于上市以来59.44%的相对低位，估值优势明显 [3] 科技行业动态 - 阿里巴巴旗下AI助手千问App公测一周，下载量突破1000万次，成为史上增长最快的AI应用 [1] - 兴业证券认为，随着模型能力持续突破，AI应用有望迎来商业奇点，加速AI产业闭环 [1] 红利板块驱动因素 - 国有大行陆续启动中期分红，计划12月上旬派息，较2024年有所提前 [2] - 工农中建四大行百亿元分红即将实施，六大行合计派现2046.57亿元，约占全部上市银行中期分红总额近80% [2] 资金流向分析 - 11月17日至21日，南向资金合计净流入386.02亿港元，较前一周增长55.82% [3] - 南向资金已连续27周净流入，在市场回调之际坚定加仓 [3] 投资策略观点 - 业内人士指出，美联储预防式降息周期开启，历史数据显示此类周期中港股往往具备显著弹性 [3] - 采用"哑铃策略"进行配置是当前环境的较优解，契合"政策托底+科技突破"的市场环境 [3] 香港大盘30ETF产品特点 - 一键布局港股核心资产，前十大成份股权重合计72.84% [6] - 采用"科技+红利"哑铃策略，兼顾进攻与防守 [5] - 具备T+0机制和高流动性，适合波段与定投 [6] - 联接基金已正式上线，提供A类（501301）和C类（006355）份额 [6]

港股市场表现 - 11月24日港股市场显著上涨，恒生科技指数涨幅超过2%，恒生指数涨幅接近2% [1] - 科技股表现强势，快手股价上涨超过6%，阿里巴巴股价上涨超过5% [1] - 红利股亦有亮眼表现，建设银行和中国银行股价均上涨超过1% [1] - 香港大盘30ETF场内价格上涨1.49%，实时成交额超过3600万元，近5日累计吸引资金2982万元 [1] 科技行业动态 - 阿里巴巴旗下AI助手千问App公测一周后，下载量已突破1000万次，成为史上增长最快的AI应用 [3] - 兴业证券观点认为，随着模型能力持续突破，AI应用有望迎来商业奇点，加速AI产业闭环 [3] 红利与分红行情 - 近期国有大行陆续启动中期分红，计划于12月上旬派息，时间较2024年有所提前 [3] - 工农中建四大行百亿元分红即将派发，六大行合计派现2046.57亿元，约占全部上市银行中期分红总额的近80% [3] 南向资金流向 - 11月17日至21日，南向资金合计净流入386.02亿港元，较前一周增长55.82% [3] - 南向资金已连续27周保持净流入态势 [3] 市场环境与策略 - 外部环境方面，美联储预防式降息周期开启，历史数据显示此类周期中港股往往具备显著弹性 [3] - 业内人士指出，采用“哑铃策略”进行配置是当前环境的较优解，该策略兼顾“政策托底+科技突破”的市场环境和外资机构青睐的成长龙头与高股息双主线逻辑 [3] 估值水平 - 香港大盘30ETF标的指数最新市盈率为9.94倍，位于上市以来59.44%的相对低位，估值具备优势且安全边际较高 [4] - 港股科技板块盈利预期向好，指数估值未来修复空间广阔 [4] 香港大盘30ETF产品特征 - 产品一键布局港股核心资产，避免个股选择风险 [5] - 产品结构采用“科技+红利”哑铃策略，兼顾进攻与防守 [6] - 产品估值处于低位，市盈率与市净率双低，配置性价比凸显 [6] - 产品交易机制灵活，支持T+0交易并具备高流动性，适合波段操作与定投 [6] - 产品历史表现稳健，适合作为港股长期配置的底仓型工具 [6] - 产品前十大重仓股权重合计为72.84%，主要成分股包括阿里巴巴-W（权重18.07%）、腾讯控股（权重15.44%）等 [6]

全球资本市场动荡的成因 - 隔夜美联储的强硬表态是导致全球资本市场下跌的主要原因，其影响甚至盖过了英伟达强劲财报的积极效应[3] - 日元长期零利率政策曾是支撑美股的重要资金来源，但日本当局的行为损害了日元的避险地位，引发抛售，进而传导至美元资产[5] - 日本政府负债率超过200%，高于美国，抛售日元可能加剧其国内通胀，形成牵一发而动全身的连锁反应[8] 市场资金行为与情绪分析 - A股市场短期情绪受挫，两市超过5000家公司下跌，同时“三日做空”的个股数量达到1500家，创下阶段新高[9] - 机构资金态度趋于谨慎，进入“观望区”的个股数量虽有增加，但增幅不大，且距离10月初的峰值尚有距离[12] - 进入“锁仓区”的个股数量激增，表明机构大资金更多选择观察和回避参与，而非主导做空[13] 个股案例：资金行为先于公开消息 - 以一只黄金珠宝股为例，其在10月31日发布三季度业绩大增公告后股价未涨，而在11月20日美联储暂缓降息的利空传出后次日反而涨停，表现反常识[19][21][22] - 通过资金数据分析发现，“机构库存”与“游资动向”同时出现的“抢筹”行为发生在公开消息之前：第一次抢筹发生在10月13日（业绩公告前），第二次发生在11月12日（美联储利空前）[23][24][25] - 该案例表明，大资金（机构与游资）的行动往往提前于公开的利好或利空消息，公开消息发布时，股价反应可能已被提前消化[26][27]

市场整体表现 - 三大指数冲高回落午后回升，终结3连跌，沪指和创业板指小幅收涨，深证成指持平 [1] - 两市成交额1.73万亿元，环比缩量，近4200只个股下跌 [1] - 银行、保险等权重板块拉升力挺大盘止跌向上 [2] 有色金属行业 - 有色金属板块领涨两市，全天获主力资金净流入超82亿元，吸金额高居31个申万一级行业首位 [3] - 有色龙头ETF（159876）场内价格盘中最高上涨3.27%，收涨2.48%，全天成交额3990万元 [3] - 有色龙头ETF近3日连续吸金，合计金额达1.96亿元 [4] - 黄金龙头股领涨，中金黄金涨超8%，赤峰黄金涨逾7%，山东黄金涨近6% [6] - 锂业龙头表现亮眼，天齐锂业涨超6%，赣锋锂业、西藏矿业涨逾3% [6] - 沪金主力合约午后直线拉升涨超1%，逼近940元/克，有分析指出金价明年可能突破5000美元/盎司 [6] - 碳酸锂期货主力合约强势突破10万元/吨大关，涨近6%，创2024年6月以来新高 [7] - 机构展望认为，考虑AI、新能源等新兴需求及供应侧制约，以铜、铝、锡为代表的基本金属有望在2026年迎来亮眼表现 [7] 银行业 - 银行板块表现强势，中国银行收盘大涨3.81%，创近1年来单日最大涨幅并刷新历史新高 [8] - 规模最大的银行ETF（512800）场内价格一度上涨1.3%，收涨0.96%，重返所有均线上方 [9] - 10月以来，中证银行指数累计上涨超8%，在所有中证全指二级行业中排名第二，较创业板指超额收益达13个百分点 [10] - 银行ETF（512800）基金规模上探206.15亿元，较年初猛增131.27亿元，年内日均成交额超8亿元 [13] - 银行行情回归背后是其低估值高股息的防御属性在年末避险情绪中重获认可 [12] - 年末正处银行中期分红密集落地期，26家上市银行合计（拟）分红金额约2646亿元，尚有2000多亿元待派发 [13] 人工智能与科技行业 - 科技风格整体表现平淡，但光模块CPO逆市活跃 [3] - 光模块CPO含量超54%的创业板人工智能ETF（159363）场内价格一度涨逾2%，日线斩获三连阳，最终收涨0.48% [3][13] - 该ETF单日放量成交8.77亿元，资金单日再度净申购9200万份，前一日已加仓1.46亿元 [13] - 消息面上，微软、英伟达和Anthropic宣布，Anthropic将斥资300亿美元在微软Azure云平台上扩展其AI模型，算力由英伟达支持 [15] - 机构测算明年全球800G光模块需求有望达4000万只，1.6T光模块有望超700万只 [15] - 英伟达即将公布三季度财报，有机构预测其营收可能超过市场预期的550亿美元，指引或高达630亿至640亿美元 [15] 投资策略观点 - 分析指出市场短期内难以实现全面风格切换，"哑铃策略"（价值风格与科技成长风格均衡配置）在当前环境下更为占优 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月18日万得全A放量下跌，大盘蓝筹股表现更优，期货表现整体强于现货 [6] - 外围市场中日关系恶化致避险情绪升温，国内10月经济数据供需两端走弱，投资端萎缩，经济数据边际压力加大，有待政策提振 [7] - 两融余额高位运行给指数带来支撑，近期成交额在2万亿元左右，需观察能否向上突破 [7] - 短期政策预期转弱，技术面处于上证4000点关键压力位附近，但基差修复显示市场情绪未过于悲观，预计短期指数维持震荡运行，市场风格以哑铃策略为主，沪深300与中证500均衡配置 [7] 各部分总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 11月18日万得全A开盘后震荡走低，尾盘小幅修复，收跌0.93%；沪深300、上证50、中证500、中证1000收盘分别下跌0.65%、0.30%、1.17%、1.00%，大盘蓝筹股表现更优 [6] - 期货方面，IF、IH、IC、IM主力合约分别收跌0.58%、0.39%、0.89%、0.58%（按收盘价计算） [6] 后市展望 - 外围市场中日关系持续恶化，市场避险情绪升温；国内10月经济数据显示供需两端走弱，10月社零总额同增2.9%，规模以上工业增加值同增4.9%，二者降幅收窄且创2024年9月以来新低，1 - 10月固定资产投资累积同降1.7%，降幅较上月扩大1.2个百分点，制造业、基建同比增速收窄，房地产投资降幅扩大 [7] - 国内经济数据边际压力加大，有待政策提振；两融余额高位运行支撑指数，近期成交额在2万亿元左右，关注能否突破 [7] - 短期政策预期转弱，技术面处于上证4000点关键压力位附近，基差修复显示市场情绪未过于悲观，预计短期指数震荡运行，市场风格采用哑铃策略，均衡配置沪深300与中证500 [7] 数据概览 - 包含国内主要指数表现、市场风格表现、行业板块表现（申万一级指数）、万得全A成交量、股指现货成交量、股指期货成交量、股指期货持仓量、主力合约基差走势、跨期价差走势、主要ETF基金份额统计、主要ETF成交额统计等图表，数据均来源于Wind和建信期货研究发展部 [8][13][15] 行业要闻 - 11月18日外交部发言人毛宁介绍，中方就日本首相高市早苗涉华错误言论向日方提出严正交涉，强调其言论严重损害中日关系政治基础，敦促日方收回错误言论、停止制造事端、以实际行动认错纠偏 [29]

全球主要股指近期表现 - 全球市场表现挣扎，美股、比特币及A股市场近期均出现下跌[1] - 但年初至今恒生科技指数表现优于纳斯达克指数，恒生科技指数上涨26.36%，纳斯达克指数上涨18.7%[1] 美股市场面临的风险 - 美股估值处于高位，标普500指数远期市盈率接近23倍，经济数据疲软可能引发市场抛售[3] - AI投资的盈利存在不确定性，超大规模企业主导的数据中心投资激增，但投入能否兑现盈利存疑[3] - AI融资成本上升风险，企业通过公司债券市场融资，若债券收益率攀升将压缩未来利润[3] - 受市场担忧影响，近期标普500指数下跌0.92%，纳斯达克指数下跌1.58%[4] 谷歌的突出表现与投资价值 - 在主要股指下跌背景下，谷歌股价逆势上涨3.12%[4] - 巴菲特旗下伯克希尔投资43亿美元，并计划投入400亿美元新建三座数据中心，代表传统价值投资对AI平台公司的认可[5] - 公司从广告公司演进为AI平台底座，具备算力与大模型生态价值，核心搜索广告业务增长稳健，云服务凭借Gemini模型增长迅猛，季末积压订单额达1550亿美元[6] - 谷歌近五年平均ROE维持在25%以上，超过Meta等同行[6] - 公司在软硬件结合方面全面布局AI，自研ASIC芯片已迭代5次以上，最新V7芯片性能对标英伟达同代产品[7] 中国AI应用市场动态 - 阿里巴巴正式推出基于自研千问模型的千问APP，定位为个人AI助手，全面对标ChatGPT，计划整合各类生活场景[8] - 蚂蚁集团推出全模态通用AI助手“灵光”，可实现“自然语言30秒生成小应用”，支持全模态信息输出[8] - 上述动作标志着国内AI应用从技术研发全面转向消费级落地[8] - AI应用相关板块有所提振，A股软件板块连续两日表现良好，阿里美股上涨2.54%[10] 恒生科技指数投资价值分析 - 尽管11月以来恒生科技指数有所调整，但资金持续流入，恒生科技ETF（513130）11月以来净流入25.9亿元，份额净申购33.58亿份，总份额达557.86亿份，创成立以来新高[11][12] - 恒生科技指数当前市盈率为22.26倍，处于近5年27.9%的分位水平，估值优势突出，显著低于纳斯达克指数的40.89倍和科创50指数的152.11倍[12] - 市场对AI应用的长期影响仍偏谨慎，恒生科技指数近期下跌1.93%[10] AI应用商业化前景与挑战 - AI应用的根本破局需克服商业化与生态整合两大挑战[10] - 技术层面，国产AI大模型Agent能力提升有望加快AI应用商业化进程[10] - 商业化层面，用户付费意愿是关键，需AI技术带来切实的降本增效效果[10] - 生态整合方面，支付宝的超级应用生态可能与AI结合开辟新路径，千问APP整合淘宝平台有望提升用户体验[10] - AI应用发展将经历“学习人”、“辅助人”和“超越人”三个阶段，目前正从“能力展示”转向“场景深耕”[10] - 只有当AI应用实现规模化商业化闭环，形成算力投入、模型能力增长、应用盈利的良性循环时，才能真正推动科技指数发展[11]

2026年宏观环境与政策基调 - 2026年是“十五五”开局之年，政策进入全面发力期，GDP增长目标预计维持在5%左右的高位[1] - 货币政策保持宽松，预计降准1-2次，降息10-20个基点[1] - 财政政策转向扩张，赤字率预计为4%，专项债规模预计达5万亿元[1] 2026年关键经济指标预测 - 实际GDP季度同比增速预计在4.9%至5.2%之间波动，全年预测为5.0%[2] - 社会消费品零售总额季度同比增速预计在4.3%至4.7%之间，全年预测为4.5%[2] - 出口以美元计当季同比增速预计在4.2%至5.8%之间，全年预测为5.0%[2] - 居民消费价格指数当季同比预计在0.1%至0.6%之间，全年预测为0.5%[2] - 工业生产者出厂价格指数预计在年中转正，全年预测为-0.4%[2][3] 2026年资产配置策略：哑铃策略 - 策略一端押注科技成长，聚焦AI、新质生产力、自主可控及出海四大主线[3][4] - 策略另一端坚守消费板块，视其为政策发力重点和估值修复洼地[3][5] - 中间部分适时轮动，经济弱修复时关注黄金、有色金属及出海型企业，经济强修复时关注顺周期与核心资产[5] 消费板块投资逻辑与机会 - 消费风格年初以来涨幅仅为10.85%，显著低于科技风格的39%和周期风格的32%[5] - 消费风格估值处于历史中低水平，市盈率分位数远低于科技和周期风格[5] - 细分赛道如医疗服务、航空机场、家电等三季报业绩增长较高，盈利-估值性价比凸显[7] - 春节动销是关键催化剂，建议持有周期拉长至至少三个月以覆盖备货预期和动销现实[8] 科技成长板块投资主线 - “十五五”规划明确支持新能源、新材料、低空经济、量子科技及生物制造等未来产业[4] - 中美科技竞争长期化，使国产替代与算力建设成为确定性方向[4]

港股市场表现 - 11月18日港股主要指数集体低开，科技与红利板块双双走低 [1] - 港股通科技指数跌超1%，成分股中金山云涨超6%，药明生物、信达生物、三生制药涨幅靠前 [1] - 港股通央企红利指数跌超0.7%，成分股中中国石油化工、中国石油股份、中国船舶租赁股价飘红 [1] 资金流向 - 港股科技ETF天弘（159128）连续两日获资金净流入，累计吸金3980万元，区间连续净流入天数居同标的第一 [1] - 该ETF最新份额与规模分别为6.61亿份和6.49亿元，均创历史新高 [1] - 港股通央企红利ETF天弘（159281）连续5日获资金净流入，累计吸金4050万元，区间连续净流入天数居同标的第一 [1] 指数与ETF特点 - 港股科技ETF天弘紧密跟踪港股通科技指数，成分股均为沪深港通标的，不受QDII额度限制，可T+0交易，并配备场外基金联接A（024885）和联接C（024886） [1] - 港股通央企红利指数聚集高股息率公司，囊括三桶油、三大通信运营商等龙头央企 [2] 机构观点 - 天弘基金认为港股通央企红利指数成分公司拥有较强竞争壁垒，受益于央企改革政策利好，港股市场作为价值洼地具备高股息率和更低估值，性价比优势凸显 [2] - 招商证券指出近期港股走势震荡受外部波动放大及投资者落袋为安心理影响，但预期差构成投资机会 [2] - 招商证券预计美国政府停摆迎来转折、外部流动性预期存在向上修正空间，利好因素将逐渐被市场认知，市场有望在盘整后打开上涨空间 [2] - 配置上建议重回哑铃策略，进攻端逢低加仓科技（AI链）和有色金属，防守端聚焦红利与困境反转板块 [2]

港股市场表现 - 11月17日港股主要股指回调，科技、生物医药板块领跌，高股息红利标的显现防御属性逆势上涨[1] - 香港大盘30ETF（520560）当日微跌0.6%，但盘中出现0.28%的溢价交易，显示资金逢低吸纳迹象[1] - 成份股中阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团下跌，中国海洋石油、中国石油股份等高股息标的上涨[3] 市场消息与机构观点 - 阿里巴巴首款自研夸克AI眼镜即将发布，技术进展可能推动其AI应用场景拓展[3] - 香港9月商品整体出口货量同比上升13.8%，显示外贸环境持续改善[3] - 中泰证券观点：港股市场在"中国基本面"与"海外流动性"角力中寻找方向，能源、金融板块或继续成为稳定器[3] - 国泰海通证券观点：当前港股对比历史及海外市场或有上行空间，估值盈利匹配视角下，中期港股估值有抬升潜力[3] - 国泰海通证券预测：明年在港股低配及美联储降息背景下，外资有望超预期回流，南向资金流入规模或超1.5万亿元，红利类等优质稀缺资产有望继续支撑行情[3] 香港大盘30ETF产品特点 - 该ETF联接基金于11月12日正式上线，包含联接A（LOF）501301和联接C 006355[5] - 产品特点为龙头荟萃，一键布局30只港股通中资大盘股，避免个股选择风险[5] - 采用"科技+红利"哑铃策略，兼顾进攻与防守[5] - 当前市盈率、市净率双低，配置性价比凸显[5] - 交易机制灵活，支持"T+0"且流动性高，适合波段操作与定投[5] - 历史表现稳健，适合作为港股长期配置的底仓型工具[5] 指数成份股构成 - 恒生中国(香港上市)30指数前十大成份股权重合计72.84%[6] - 阿里巴巴-W权重最高，为18.07%，腾讯控股次之，权重为15.44%[6] - 其他权重股包括建设银行（7.64%）、小米集团-W（7.2%）、美团-W（5.14%）、中国移动（4.86%）、工商银行（4.55%）、中国平安（3.45%）、比亚迪股份（3.4%）和中科国际（3.09%）[6]