报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝价格焦点在供应端产能变动 多空僵持下看好底部有支撑的区间震荡 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 2025年4月17日至25日 氧化铝期货（活跃）从2828元/吨涨至2846元/吨 国产氧化铝现货从2888元/吨涨至2897元/吨 现货升水从60元/吨涨至81元/吨 澳洲氧化铝FOB维持347.5美元/吨 进口盈亏从-293.47元/吨升至-285.74元/吨 交易所仓库库存从294269吨降至274723吨 交易所厂库从8100吨降至7800吨 部分地区铝土矿价格有变动 几内亚CIF从88美元/吨降至80美元/吨 [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周涨0.99% 收2846元/吨 现货市场全国加权平均周五报2897元/吨 较上周五涨9元/吨 [4] - 国产铝矾土受氧化铝企业成本倒挂影响 部分地区采购价格或下调 2025年中国铝矾土进口总量达4708.9万吨 3月单月进口1646.6万吨创新高 [4] - 供应端上周增减产均有 开工产能增多 截至4月24日 中国氧化铝建成产能10740万吨 开工产能8540万吨 开工率79.52% [4] - 消费端电解铝理论开工产能小幅增加 对氧化铝需求增多 截至目前本周电解铝行业理论运行产能4382.5万吨 较上周增加1.5万吨 [4] 行情展望 - 供应端开工产能较上周略有增加 消费端电解铝周度理论开工产能增加 但原料采购多为长单 现货成交清淡 [2][7] - 成本端进口矿扰动对供应影响不大 氧化铝利润压力传导 矿价有向下压力 [2][7] - 交易所仓单库存上周减少12958吨至27.5万吨 厂库7800吨 减少300吨 [2][5][7] 行业要闻 - 河南某氧化铝厂一条40万吨生产线减产 开工产能100万吨 恢复时间待定 [8] - 4月24日 锦泰和通辽绿色铝基新材料源网荷储能源优化示范项目环境影响评价第二次公示 年产200万吨氧化铝 [8] - 国家相关部门发布《市场准入负面清单（2025年版）》 重点区域严禁新增电解铝、氧化铝产能 [8] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝交易所库存、氧化铝成本利润等图表 [10][14][17][20]

央行货币政策操作 - 央行于3月25日开展4500亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作并启用全新操作方式 可能为后续降准降息做铺垫 [1] - 市场持续预期降准降息但政策实施存在择机性 年初至今尚未落地 [1] - 近期市场震荡加剧 上周五期指交割后空头占优导致市场大跌 次日面临期权交割日多空博弈关键节点 [1] 美联储政策预期调整 - 受关税政策不确定性影响 美联储降息预期从2次调整为1次 [3] - 通胀回落进程推迟导致政策路径延后 通胀数据可能不会明确向2%目标迈进 [3] - 官员倾向维持利率不变 即使未来可能需要采取更有力行动 [3] A股市场交易表现 - 上证指数收出缩量阴十字星 全天成交额12875亿元较上日缩量1869亿元 [5] - 主力资金净流出算力 通信等前期热门板块 净流入可控 化工等强势板块 体现高低切换特征 [5] - 两市个股跌多涨少 全日成交1.26万亿元较上一日缩量1925亿元 [7] 技术指标与操作策略 - 60日均线形成强力支撑 周线与月线仍显示较大上涨空间 [7] - 5日均线下穿10日线且MACD出现死叉 高位个股深度回调 热点持续性不足 [7] - 操作上避免追高以防买在阶段性高点 低位优质低估个股建议波段持有 [7]

央行公开市场操作 - 央行开展3185亿元7天期逆回购操作，当日有1905亿元逆回购到期，净投放1280亿元 [3] - 央行开展3000亿元MLF操作，本月到期量为5000亿元，MLF操作利率维持在2.0%不变 [3] - 公开市场操作及MLF投放合计实现净投放1293亿元 [3] 银行间资金市场 - 资金面上午均衡偏紧，午后转松，但资金价格仍偏贵 [3] - DR007再度上升至2.2%之上 [3] - 银行间质押式回购总成交量为52165.30亿元，较前一日减少1625.39亿元 [4] - R001加权利率为1.95%，最高利率为2.90%，成交量42305.35亿元，占比81.10% [4] - R007加权利率为2.31%，最高利率为2.60%，成交量8800.88亿元，占比16.87% [4] 债券市场表现 - 10年期国债收益率大幅波动，开盘1.755%，最高至1.779%，最低至1.7175%，收盘于1.7175%，下行3.75个基点 [5][7] - 10年期国债期货（TB10Y.WIJ10Y）收于1.7175，跌幅2.14%（下跌0.0375点），振幅超过6个基点 [5][6][8] - 30年期国债期货多空博弈激烈，出现深V反转行情 [6] - 全天债市受MLF投放不及预期、股市波动、市场传闻及央行官员表态等多重因素影响 [5][6] 影响因素与市场情绪 - 上午MLF投放量不及预期及股市偏强导致利率上行 [5] - 午后股市走弱，叠加路透消息称央行货币政策委员王一鸣表示“2月CPI还会有适度回落”，利率转而下行 [5] - 市场出现“通过TRS做多国债期货爆仓”的小作文，随后被辟谣为假消息，加剧市场波动 [5][6] - 市场情绪在“债牛根基（基本面）”与短期风险偏好变化之间反复 [6]