英伟达市值里程碑 - 英伟达股价日内上涨2.5%至163.9美元/股，总市值达4万亿美元，成为全球首家市值突破4万亿美元的公司 [1] - 4万亿美元市值超过英国、法国、德国等国家股票总市值 [1] 泡沫资产属性分析 - 英伟达股票被归类为典型的泡沫资产，与中房、美股、欧债同属经济增长期泡沫资产 [1] - 当前全球经济处于下行期，追逐泡沫资产而非避险资产可能带来代价 [2] - 美元无锚印钞导致货币真实价值持续下降，资产价格虚高现象普遍存在 [3][4] 金本位定价逻辑 - 以1971年金本位时期1盎司黄金=35美元为基准，当前黄金现价3345美元/盎司，美元相对黄金贬值94.6% [5] - 英伟达上市时（1999年）黄金287美元/盎司，至今美元贬值91% [5] - 石油定价显示1971年至今美元贬值31.5%（2美元/桶→65美元/桶） [5] 美元体系风险 - 美国债务规模将扩大至41万亿美元，加剧美元流动性泛滥 [6] - 全球货币体系向多元化演变，美元结算份额可能被人民币、卢布、欧元瓜分1/3至2/3 [6] - 2024年美元已贬值10%，存在持续贬值趋势 [7] 投资策略建议 - 科技/AI/机器人板块投资需严格风控和仓位管理 [7] - 长期主义应选择低市盈率、低估值但具备现金流支撑的潜力公司 [7] - 配置防守型资产（稳定现金流/利息收入）是当前首要策略 [7]

原来，王先生在一家车床加工企业上班，由于离家较远，一年回不来几次，家中两个孩子都到了上初中 的年龄，需要来回接送，再加上家中两位老人需要照顾，王先生的妻子倒出苦水，一个人忙不过来，建 议让王先生回家做点生意发展，在事实面前和妻子的多次建议下，王先生动了回家创业发展的心思，但 至于做什么一直没有定下来，还有一个担心就是，投资大了风险大且投资资金不足。在一次巨野农商银 行客户经理上门走访时，王先生和巨野农商银行客户经理交谈中，有意让客户经理帮忙出个主意，客户 经理经过了解王先生以前的发展过程，有着车床经验的过去，建议在家发展车床加工这一项目，既能满 足当地维修行业零配件加工的需求，又能发挥自己的长处。当王先生道出购买车床资金不足时，客户经 理当场为其办理了贷款授信10万元，并指导王先生通过银行进行贷款操作演示，一下打消了王先生的顾 虑。 有厂房、有加工场地的王先生很快买来车床，并到附近机器修配厂、服务的大小型机械修配车间去开展 业务营销，由于精湛的车床加工技艺、热心的服务，以及产品使用后认可质量后再付钱的方式，很快其 产品得到大家的认可，他的生意一天比一天红火。当农商银行客户经理再次上门走访时，得到王先生的 热心 ...

京东收购佳宝食品超级市场 - 京东收购香港佳宝食品超级市场交易细节披露，交易总额达40亿港元，涵盖零售网络、物业资产及分批支付条款[1] - 交易已于4个月前完成签署，但佳宝仍由创始人团队代管，人事及运营暂未调整[1] - 京东回应称实际交易金额远低于40亿港元，官方信息预计8月公布[1] - 收购设置3年过渡期，京东暂不介入日常管理，过渡期结束后确认最终交接方案[1] - 佳宝母公司启动业务重组，核心业务转移至新成立的"佳宝超级市场（香港）有限公司"[1] - 京东与佳宝计划8月1日成立新公司维持日常营运[1] 佳宝食品超级市场背景 - 佳宝1991年由林晓毅创立，前身为"佳宝冻肉超级市场"，主打平民化路线[2] - 公司经营急冻家禽肉类、海产、粮油杂货、新鲜蔬果，坚持"价廉物美"策略[2] - 佳宝通过源头直采+自建物流实现低成本高周转供应链[3] - 2007年起将业务利润投入商业地产，购入约67个商铺，物业资产价值曾超55亿港元[3] - 目前在香港拥有约90家门店，覆盖新界、九龙、港岛，员工总数逾1000名[3] 京东与佳宝的早期合作 - 2024年"双11"期间京东宣布与佳宝等香港企业深化合作[4] - 2024年4月京东在香港启动本地商家招募计划，佳宝列为合作方之一[4] - 佳宝母公司向合作商户通告业务转让事宜，涉及与京东的交易安排调整[4] 京东在香港市场的布局 - 2023年9月京东宣布初期15亿元重投香港市场，用于商品价格、物流补贴、服务优化[7] - 2024年3月京东在香港推出"买贵就赔"服务，覆盖自营全品类商品[7] - 在香港实施家电商品大规模补贴策略，提供"30天包退、180天有坏换新"服务[7] - 计划在香港开设线下自营"京东MALL"，主要销售家用电器产品[7] - 2024年起在香港招聘电器零售员工及寻找店铺位置[8] 京东线下实体零售扩张 - 京东线下布局始于2014年，涵盖家电、母婴、药房、便利店、超市等多种业态[11] - 2020年全资控股五星电器后，京东五星承担线下直营门店业务[11] - 京东Mall已布局全国超60座城市，提供线上线下同价、沉浸式体验[11] - 与海澜之家合作开设线下京东奥莱店，已有11家门店布局三到五线城市[12] - 2023年6月成立"创新零售部"，主打线下和即时零售场景[14] - 京东七鲜完成店仓融合重构生鲜供应链，转向低价策略[14] - 2025年Q1财报显示京东七鲜计划年底前完成京津地区全覆盖[15] - 截至2025年3月七鲜在全国拥有71家门店[16] - 2023年开出首家全品类折扣超市华冠折扣超市[17] 京东在其他领域的投资 - 启承资本连续三轮投资社区生鲜品牌"钱大妈"，全国门店近3000家[18] - 2024年6月京东收购生活家股权，布局一站式数字化整装服务[18] - 2021年战略投资尚品宅配，成为第二大股东[18] - 2024年6月推出"七鲜美食MALL"，聚焦品质食堂和外卖[19] - 启动"菜品合伙人"招募计划，计划3年内建设超10000个七鲜小厨[19]

产品发布 - 公司发布全新旗舰产品XREAL One Pro，搭载自研光学方案和X1芯片，提供57度视场角和3ms超低延迟的全新体验 [1] - XREAL One Pro的57度视场角相比上一代产品提升超过63%的可视面积，刷新了消费级AR眼镜的行业标杆 [1] - 产品可无缝连接Windows电脑、安卓手机、Mac、iPhone及Steam Deck等设备 [1] 技术亮点 - XREAL One Pro采用自主研发的X1空间计算芯片，解决分体式架构下的算力分配、延迟控制及带宽优化等核心问题 [2] - 产品实现3毫秒超低延迟，搭配行业独有原生3DoF、6DoF体验，提升交互流畅度与真实感 [2] - 公司还发布可插拔式便携摄像头XREAL Eye，支持拍照、录像、手势识别、建图及AI等功能 [2] 市场表现 - XREAL One Pro已在CES期间开启海外预订，自5月起陆续发货，目前已收到超1万名海外用户的真实反馈 [2] - 国内市场将于7月22日启动线上预订，售价为4299元，电商平台还将推出专属优惠活动 [2] 未来规划 - 公司与Google合作的新一代智能眼镜Project Aura将于2026年推出，首款原生支持Android XR平台 [2] - Project Aura将在不增长硬件形态的情况下，将视场角提升至70度以上 [2] - 公司希望创造一款被历史记住的产品，与行业伙伴一起打造空间计算时代的"iPhone moment" [3]

业内人士指出，随着一揽子稳就业稳经济政策措施逐步落地，工业生产、设备更新等领域有所回暖，家 电、汽车补贴等"以旧换新"政策持续发力，社会预期有所改善，带动有效信贷需求释放。 编辑 岳彩周 校对 穆祥桐 与此同时，国民经济重点领域信贷保持较快增长。6月末，绿色贷款余额42.39万亿元，比年初增长 14.4%，上半年增加5.35万亿元，其中，基础设施绿色升级贷款增加较多，上半年增加2.11万亿元。科 技型中小企业贷款、高新技术企业贷款"量增、面扩"，贷款余额同比增速分别为22.9%和8.2%，均明显 高于各项贷款增速；获贷率分别为50.0%和57.6%，分别比去年同期高3.2和1.0个百分点。 金融资源更多流向国民经济薄弱环节。6月末，普惠小微贷款余额35.57万亿元，同比增长12.3%；助学 贷款余额2677亿元，同比增长28.4%；涉农贷款余额53.19万亿元，同比增长7.4%，增速均高于各项贷款 增速。 此外，人民银行数据显示，住户消费贷款保持增长。数据显示，2025年二季度末，本外币住户贷款余额 84.01万亿元，同比增长3%，上半年增加1.17万亿元。其中，经营性贷款余额25.09万亿元，同比增长 5. ...

文/高歌、李悦 7月21日，"7·21"汇改（人民币汇率形成机制改革）20周年，通过汇率调控方式、中间价确定和初始汇率调整等举措，人民币汇率借此实现自 1994年汇率并轨以来的跨越式改革。 自此以后，伴随经济的高景气度成长，人民币汇率经历约十年实际升值，但在近三年出现了偏离合理估值。 根据CF40的观察，从2005年到2022年初，人民币实际有效汇率总体而言保持了趋势性的上升趋势，累计升值接近60%，年均升值幅度2.7%； 2022年以来，人民币实际有效汇率（从2022年一季度至2025年一季度）降逾15%。 前者的变化与中国相对贸易伙伴国劳动生产率更快提升比较一致，而后者发生的背景却是，中国贸易品部门经历了快速的产业升级，出口竞 争力持续上升，贸易顺差屡创新高。 短期来说，从汇率币值来看，人民币汇率通过强有力的反制走出了此前盘桓多时的贬值预期。但长期实际有效汇率仍由经济基本面决定，实 际有效汇率自2022年起持续走弱，2025年3月已降至近十年最低水平。 一个经济体的福利提升来自两个方面，一个是生产率的提升（生产能力提升），另一个是实际汇率升值（交换能力提升）。 7月21日，CF40资深研究员、中国社科院世 ...

自此以后，伴随经济的高景气度成长，人民币汇率经历约十年实际升值，但在近三年出现了偏离合理 估值。 文 / 高歌、李悦 7月21日，"7·21"汇改（人民币汇率形成机制改革）20周年，通过汇率调控方式、中间价确定和初 始汇率调整等举措，人民币汇率 借此 实现自1994年汇率并轨以来的跨越式改革。 "区间波动的意义在于让市场供求发挥作用，上下限的意义在于避免市场失灵带来的汇率价格扭曲。 就目前情况而言，重点是要守住人民币兑美元汇率的下限（7.2） ， "张斌说："在做这种干预的时 候一定要态度非常坚决，人民币汇率锁某个点位的时候，丝毫不要让步。" 态度越是坚决，守住上下限成本越低。 01 需求不足仍是主因 今年上半年，贸易保护主义冲击下，人民币汇率仍展现出较强韧性，6月末对美元收盘价较去年末升 值近2%。 根据CF40的观察，从2005年到2022年初，人民币实际有效汇率总体而言保持了趋势性的上升趋 势，累计升值接近60%，年均升值幅度2.7%；2022年以来，人民币实际有效汇率（从2022年一季 度至2025年一季度）降逾15%。 前者的变化与中国相对贸易伙伴国劳动生产率更快提升比较一致，而后者发生的背景却是， ...

外卖行业竞争格局 - 美团、阿里、京东三家每月总计在外卖行业烧掉200亿人民币 [2] - 2023年中国外卖市场日均订单量不超过1亿单，但7月5日单日订单量突破2亿单 [2] - 美团在7月5日动员全国一线员工全量补贴，最终达成1.2亿日订单量，成功狙击阿里冲击1亿单的目标 [10] 公司战略与资源配置 - 阿里6月23日将饿了么、飞猪并入电商事业群，7月2日宣布500亿补贴计划 [4][5] - 美团为防御性竞争需动用去年利润的一半 [5] - 阿里账上现金3700亿人民币，但需同时投入GPU采购、拼多多竞争和出海业务 [15] - 京东外卖补贴比例从2月的100%降至6月的30%，显示其正在调节亏损 [11] 商业模式与效率竞争 - 外卖行业盈利模型脆弱，激烈竞争时需要"补三头"（商家、消费者、骑手） [11] - 美团掌握中国Top 2第三方运力供给（麦芽田和青云），控制着数百家配送服务商 [9] - 即时零售市场规模预计2030年达1.5万亿，但相比20万亿电商和50万亿社零规模仍较小 [12] - 美团通过商超配送数据可细化到百米半径内的消费数据，为自营即时零售降低不确定性 [12][13] 资本市场反应 - 京东外卖上线后股价下跌20% [11] - 美团自王兴表态"不惜代价赢得竞争"后股价下跌10.3% [11] - 阿里在淘宝闪购上线后股价下跌16% [11] - 茶饮品牌（茶百道、奈雪等）在补贴后首个工作日全线上涨 [11] 行业竞争本质 - 外卖平台做即时零售是扩大品类，而零售平台做外卖面临心智教育难题 [8] - 效率是核心竞争力，美团外卖成功因其效率第一，社区团购输给拼多多也因效率差距 [15] - 平台补贴本质是"包裹糖衣的毒丸"，商家最终需承担70%补贴成本 [11] - 外卖业务本身不盈利，需依靠到店、酒旅、即时零售等业务找补 [14]

| | | ，维系黄金的持有相对收益。白银方面，近期白银强劲走势使得金银比较年初显著修复，但半导体工业用 银及库存偏紧格局未改，或继续支撑其修复潜力。整体来看，美欧关税局势仍存在较大不确定性，关税风 免责声明 波及减税法案的持续上演提振黄金避险属性，金价中枢或继续上移。当前市场对于美联储9月降息的押注较 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 贵金属产业日报 2025-07-22 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 沪金主力合约收盘价(日,元/克) | 784.84 | 3.14 沪银主力合约收盘价(日,元/千克) | 9393 | 122 | | | 主力合约持仓量:沪金(日,手) | 216722 | 5483 主力合约持仓量:沪银(日,手) | 476010 | 8476 | | | 沪金主力前20名净持仓(日,手) | 152454 | 4916 沪银主力前20名净持仓(日,手) | 137092 ...

全球稳定币监管进展 - 美国通过《GENIUS法案》建立统一联邦监管框架，要求支付型稳定币储备须完全覆盖流通价值且由高流动性实物资产（现金、短期国债）构成 [4][5] - 香港实施《稳定币发行监管条例》，强制要求储备资产高流动性、定期独立核验，并建立审慎风控机制以保障持有人权益 [7] 稳定币与RWA的协同效应 - 稳定币作为RWA闭环流转的关键基础设施，实现从价值锚定到收益分配的全流程数字化，某新能源项目通过稳定币完成充电桩资产代币化发行，节省70-80%跨境结算成本 [9] - 稳定币在RWA生态中扮演流动性工具角色，支持跨链资产配置与差异化收益管理，虚拟资产交易平台VDX指出稳定币规模增长将催生链上资产配置需求 [9] 技术耦合与价值循环体系 - RWA与稳定币形成"资产数字化-结算高效化-配置结构化"增强循环，稳定币提供底层流动性支撑与定价基准，推动链上实物资产规模化生态发展 [10] - 区块链技术实现现实资产链上代币化，稳定币作为结算工具提升交易效率与可审计性，加速传统经济与加密服务体系融合 [9][10] 市场发展动态 - 加密资产市场快速发展，稳定币凭借价值稳定性成为数字货币领域关键创新，在跨境支付和DeFi场景广泛应用 [2] - RWA上链模式为数据资产开辟新交易途径，各国监管框架落地有望加速数字资产业态爆发 [2]