核心观点 - A股市场呈现显著上涨趋势，上证指数周涨1.49%，深证成指周涨4.55%，科创50周涨5.53%，创业板指周涨8.58%，日均成交额达2.10万亿元 [10] - 居民存款向股市转移成为市场主要驱动力，2025年前7个月非银存款累计多增4.69万亿元，7月单月居民存款减少1.11万亿元而非银存款新增2.14万亿元 [2][17] - 成长风格显著占优，科技板块成为核心驱动力，通信、电子、非银金融涨幅居前 [10] - 市场呈现牛市初期特征，小盘股表现优于大盘股，成长板块优于周期板块 [20] 一周热点事件复盘 - 美国7月PPI环比+0.9%，核心同比+3.7%，导致9月美联储降息预期降温，降息概率从接近100%降至80%-85% [11] - 中国7月金融数据显示非银金融机构存款激增2.14万亿元（同比多增1.39万亿元），居民存款减少1.11万亿元，形成显著"跷跷板效应" [11] - 腾讯2025年Q2业绩强劲，总营收1845亿元人民币（同比+15%），经营利润692.5亿元（同比+18%），AI技术成为核心驱动力 [11] - 英伟达与AMD同意向美国政府上缴在华销售特定AI芯片收入的15%，以换取出口许可证 [12] 市场交易数据 - 主要指数表现：上证指数周涨1.49%，深证成指周涨4.55%，科创50周涨5.53%，创业板指周涨8.58% [10] - 板块表现：成长风格显著占优，科技板块领涨，通信、电子、非银金融涨幅居前 [10] - 成交情况：A股日均成交额达2.10万亿元，呈现放量态势 [10] 资金流动分析 - 居民存款持续流入股市，2025年前7个月非银存款累计多增4.69万亿元，创2015年以来新高 [2][17] - 7月单月居民存款减少1.11万亿元，非银存款新增2.14万亿元，形成显著资金转移 [17] - 存款利率和房地产投资收益率下行促使居民资金寻找更高收益投资渠道 [17] 行业配置建议 - 覆铜板（CCL）上游板块：AI服务器/芯片需求推动行业升级，建滔积层板2025年8月提价10元/张（涨幅较半年前翻倍），行业进入量价齐升周期 [23] - 银行板块：作为宏观风险防范的稳健选择，虽然弹性不如成长赛道但相对稳健 [23]

市场表现与估值分析 - 指数突破3700点后站稳15分钟线MA89上方，近一周4个交易日收涨仅1日收跌 [10][18] - 全A滚动1000交易日PB分位数不足80%，估值分歧度仍有下行空间，未达历史顶部特征 [2][29][30] - 静态PE突破近10年75%分位数，但PB处于过去5年中枢水平以下，综合估值未显著高估 [10][31][32] 资金动向与市场情绪 - 7月居民存款减少1.11万亿元（同比多减7800亿），非银存款新增2.14万亿元（同比多增1.39万亿），显示资金入市势头明显 [1][16][21] - 股基债基夏普率剪刀差接近0，距历史高点仍有空间，权益资产吸引力持续 [1][5][17] - 两融余额与成交额达"两个两万亿"级别，赚钱效应扩散（涨停个股单日超100只） [1][9][10] 行业配置策略 - **指数层面择时信号**：全A回撤5%+且80%行业多头排列时短期胜率近90%；回撤10%+且10%-30%行业多头排列时3-6个月收益更佳 [33][34][37] - **景气赛道介入点**：产业上升周期中回撤15%-20%为"buy the dip"机会，如半导体2020-2021年三次买点对应回撤33%/25%/15% [3][43][44] - **PEG筛选标准**：三年盈利增速>30%且PEG≤1.5的行业（如元件、通信设备、生物制品）具备配置价值 [47][52][54] 当前推荐方向 - **高弹性资产**：券商、港药、算力链在赚钱效应延续时可持有 [4] - **防御性选择**：消费细分（医药商业、白电等PEG<1.2）、垄断壁垒型资产（稀土/电力/水务）及港股现金奶牛 [4][52]

市场回顾 - 本周全球股指普涨，深证成指领涨全球股市，A股市场延续走强，两市成交额与两融余额双双突破2万亿元 [1] - 上证指数录得"八连阳"并一度突破3700点，创下近四年来新高 [1] - 科技主线延续强势表现，AI、半导体、机器人等成长板块大涨，创业板指、科创50分别大涨8.58%和5.53% [1] 市场展望 - 中期A股市场仍有充足空间和机会，中国经济的强大韧性得到国际认可 [2] - 居民部门积累了大量超额储蓄，截至2025年上半年住户存款向上偏离2011-2019年趋势线约50万亿以上，潜在增量资金充裕 [2][4] - A股总市值/居民存款、A股流通市值/居民存款均处于历史相对低位，居民存款搬家仍处于早期阶段 [2][4] 行业配置建议 - 关注新技术、新成长方向：国产算力、机器人、固态电池、医药等 [2] - 受益于股市流动性宽松板块：大金融 [2] - 主题方面关注自主可控、军工、低空经济、海洋科技等 [2] 海外货币政策 - 美联储9月降息概率为92%，10月降息概率为55%，关注鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会表态 [4][23] - 美国7月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比3.1%，PPI同比上涨3.3%，显示通胀具备韧性 [4] 资金面与流动性 - 6月中旬以来融资资金净买入靠前板块主要为电子、医药生物、计算机等成长相关板块 [4] - 2025年6月私募基金股票仓位回升至61.05% [4][26] - 本周A股融资资金净买入457亿元，权益类基金发行份额88亿份 [26][29] A股估值与风险溢价 - 万得全A股权风险溢价处于历史水平 [42] - A股主要行业最新估值PE(TTM)和PB(LF)数据详见报告图表 [37][39] 居民储蓄与市场关系 - 居民超额储蓄累积主要受楼市财富效应削弱影响 [4] - A股总市值/居民存款、A股流通市值/居民存款指标显示居民资产配置向股市转移空间巨大 [48]

责任编辑：尉旖涵 ...

非银存款增长与资本市场关联 - 7月非银存款新增2.14万亿元，创2015年有数据记录以来同期最高水平，同比多增1.39万亿元 [1][4] - 非银存款高增反映金融投资活跃，可能与资本市场走强相关，4月新增非银存款亦创10年最高纪录 [3][4] - 1-7月非银存款合计多增4.69万亿元，较去年同期多增1.73万亿元，显示流动性充裕 [3][4] 资金流向与市场结构变化 - 非银存款增长部分源于居民存款迁移，7月居民存款减少1.1万亿元，同比多减0.8万亿元 [5][6] - 资金可能通过固收+基金、理财等间接渠道进入权益市场，而非直接炒股入市 [2][8] - 散户参与度较低，银证转账余额边际回落，高净值投资者（私募、杠杆资金）为主要入市力量 [9] 市场情绪与长期趋势 - 非银存款高增是市场情绪的结果而非原因，需理性看待短期资金迁徙现象 [2][7] - 居民存款与沪深股票市值比值达1.7倍（历史见顶时约1.1倍），显示市场仍有潜在空间 [4] - 长期存款到期规模庞大（2025年约105万亿元），但财富向资本市场转移是渐进过程 [6][7] 机构流动性与资产配置 - 金融机构流动性充裕，非银存款定义为金融市场欠配资金，机构配置金融资产活跃 [4][5] - 股市交易量维持高位，7月月均股票成交额较前月明显上行，支撑非银存款增长 [5] - 理财规模扩张不及季节性，部分资金从存款转向非银机构，成为股市、债市潜在增量 [5][8]

牛市行情概览 - 本轮牛市中有2589家公司录得20%以上涨幅，占比近50%，其中3451家公司突破去年10月8日高点，呈现"强者恒强"特征 [1] - 195家公司跌破去年9月24日收盘价，1145家公司未突破去年10月8日高点但其中165家今年涨幅超20% [1] 市值贡献分析 - 申万二级行业总市值从年初87.17万亿元增至102.45万亿元，增量15.28万亿元 [2] - 市值贡献前十板块：国有大型银行(8.31%)、化学制药(6.37%)、半导体(5.83%)、消费电子(5.28%)、证券(4.24%)、通信设备(3.80%)、汽车零部件(3.76%)、元件(3.61%)、工业金属(2.94%)、通用设备(2.92%) [3][4] - 银行板块(国有+股份制)贡献超1.68万亿元，医疗领域(化学制药+医疗服务+器械)贡献超1.44万亿元，合计占比近20% [3] 行业表现数据 - 半导体板块市值涨幅达58.94%，工业金属涨幅66.07%，自动化设备涨幅61.04%，专用设备涨幅56.94% [4] - 前21个行业贡献70%市值增量，主要集中于七大方向 [4] 市场情绪驱动因素 - 上证指数逼近3700-3750点十年套牢区，但本轮行情量能显著高于历史水平 [5][7] - 7月居民存款减少1.1万亿元与非银金融机构存款增加2.14万亿元存在季节性因素，但股市赚钱效应可能加速资金迁移 [7][8] 潜在市场分歧点 - 中美关税暂缓延期窗口结束可能引发新的贸易摩擦 [9] - 宇树科技IPO预计募资7-10亿元，可能冻结350-500亿元资金，其估值和上市表现将影响机器人及科技板块 [10] 指数空间测算 - 当前A股总市值/GDP比值为80.68%，假设牛市顶点比值达1，对应上证指数理论空间4625-4810点 [14] - 若2025年GDP增长5%且比值维持0.9，指数仍有上行潜力 [14]

美国PPI数据与市场反应 - 美国8月PPI环比大涨0.9% 远超预期的0.2% 创2022年6月以来最大涨幅 [1] - PPI上涨反映关税影响已传导至美国物价体系 通胀开始反弹 [1] - 通胀反弹可能推迟美联储9月降息决策 破坏市场降息预期 [1] - 尽管利空出现 但A股周五逆势上涨 上证指数涨0.83%至3696.77点 创业板指大涨2.61% [2][3] 美联储内部博弈与政策走向 - 美联储分裂为两派：鲍威尔代表的华尔街金融集团主张谨慎降息 沃勒/鲍曼/米兰代表的"懂王派"要求激进降息 [4] - 9月是否降息取决于两派力量博弈 经济数据影响力减弱 [5] - 若米兰获提名进入美联储 降息概率将提升 [5] A股独立行情形成机制 - 财政发力推动A股转变为流动性市场 对消息面敏感度降低 [6] - 2023年7月政策文件提出"提高直接融资比重" 历史数据显示类似表述后2年内均出现牛市（2005-2007/2014-2015/2020-2021） [8] - 中央汇金通过资管公司持有5800亿元ETF 关联持仓总控制力达1.1万亿元 国家队总市值4.21万亿元 [9] - 险资一季度净买入A股4000亿元 融资余额突破2万亿元创多年新高 [9] 牛市资金路径规划 - 财政资金先行启动→居民存款迁移→企业外汇回流形成正向循环 [11] - 海外企业外汇存量约2万亿美元 部分回流即可支撑指数突破3800-3900点 [11] - 美元降息周期下 东大资产价值重估将加速外资回流 [12] - 当前3700点仅为行情初期阶段 居民存款和企业外汇尚未充分入场 [12] 市场资金流向特征 - 增量资金集中流入权重板块 形成结构性机会 [13] - 成交量连续突破2万亿元显示散户参与度提升 [11] - 需重点关注存款迁移和外汇回流的具体数据指标 [14]

央行7月金融数据 - 非银行业金融机构存款增加4.69万亿元 同比大幅改善 [1] - 7月居民存款减少1.11万亿元 同比多减0.78万亿元 [1] - 7月非银存款新增2.1万亿元 同比多增1.39万亿元 显示居民存款向非银机构迁移 [1] 居民存款搬家原因分析 - 银行利率持续走低 居民转向银行理财等更高性价比投资 [3] - A股突破3700点 近10年箱体高点 市场解套效应增强投资者信心 [3] - 本轮A股上涨节奏稳定 波动性降低 吸引场外资金入场 [4] - 政策环境改善：IPO规模创近年新低 监管重视市场稳定 [4] 市场影响 - 存款搬家至股市可能提升消费需求 传导至企业业绩和估值 [4] - 南向资金单日净买入358亿港元创历史新高 港股弹性优于A股 [5] 其他经济事件 - 阿拉斯加会晤未达成协议 风险资产如黄金需警惕潜在波动 [5]

A股市场表现 - 8月15日A股低开高走，沪指涨0.83%，深成指涨1.6%，创业板指涨2.61% [1] - 市场共4625只个股上涨，104只个股涨停，644只个股下跌 [2] - 总成交额达22728.38亿元，总成交量148770.7万手 [3] - 上涨家数较前一日增加1913家，增幅达70.54% [3] 行业板块表现 玻纤概念股 - 玻纤概念股集体爆发，宏和科技、中材科技等涨停 [4] - 国际复材涨幅最高达19.92%，菲利莱涨12.70%，再升科技涨10.08% [5] 液冷服务器概念股 - 液冷服务器概念股延续强势，大元泵业等封板 [6] - 利通科技涨21.38%，川环科技涨20.00%，欧陆通涨19.34% [7] 券商及金融科技股 - 券商股走强，长城证券3连板，天风证券涨9.85% [8] - 金融科技股表现突出，指南针涨停创新高，同花顺涨16.27% [9] 光伏板块 - 光伏板块反弹，欧晶科技、联温新科等涨停 [10] - 捷佳伟创涨10.86%，圆特维涨8.35%，阳光电源涨7.20% [11] 银行板块 - 银行板块逆市下跌，光大银行跌2.72%，民生银行跌2.69% [12] - 中信银行跌2.54%，交通银行跌2.24%，中国银行跌2.15% [13][14] 居民存款"搬家"现象 - 7月居民存款减少1.1万亿元，企业存款减少1.46万亿元，非银存款增加2.14万亿元 [19] - 新增非银机构存款同比多增1.39万亿元，或反映存款利率下降背景下金融投资活跃 [19] - 申万宏源指出居民存款"搬家"至股票市场现象明显，与权益市场表现较好相关 [20] - 浙商证券认为"慢牛"行情推动居民存款向股市转移 [21] 海外市场表现 - 日本、澳大利亚股市创新高，英国市场同样创下新高 [15]

【导读】A股大涨，居民存款"搬家"？ 中国基金报记者 泰勒 大家好啊，昨天的跳水，原来是为了今天"倒车接人"！8月15日，A股继续上涨，沪指涨近1%，创业板大涨近3%！相信你 们都还没有下车吧！ A股大涨 8月15日，A股市场全天低开高走，创业板指午后涨近3%。截至收盘， 沪指涨0.83%，深成指涨1.6%，创业板指涨2.61%。 市场共4625只个股上涨，104只个股涨停，644只个股下跌。 | 880005 涨跌家数 | | | --- | --- | | 其中 涨停 | 104 | | 涨幅 > 7% | 228 | | 涨幅 5-7% | 223 | | 涨幅 3-5% | 627 | | 涨幅 0-3% | 3547 | | 跌幅 0-3% | 590 | | 跌幅 3-5% | 33 | | 跌幅 5-7% | 14 | | 跌幅 > 7% | | | 其中 跌停 | | | 上涨家数 | 4625 | | 下跌家数 | 644 | | 平盘停牌 | 155 | | 总品种数 | 5424 | | 总成交额 | 22728.38亿 | | 总成交量 | 148770.7 / | | 涨家增减 | ...