2025.08. 19 本文字数：2146，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财 经 林斐洛 沪指站上3700点，市场交投活跃之下，券商再度打响客户争夺战。 北京某大型券商称，若给到"万0.854"的费率，需要账户资金达到300万及以上规模。另有券商可给 出更低费率，有营业部人士称："包含规费、交易费率等，最低能给到万0.841，不能万1免5，这个 不合规。" "万1免5"即交易佣金万分之一，同时免去最低5元佣金限制。根据监管要求，A股、证券投资基金每 笔交易佣金不足5元的，按5元收取。 不过，部分头部券商的佣金费率未现松动。据记者了解，有龙头券商已对佣金费率做出统一规定，无 法达到"万1"以下。"账户资金在30万以上，佣金利率万分之1.5；达到50万以上，能到'万1'。"有 头部券商营业部客户经理称，目前，根据操作系统规定，佣金费率不能调降至"万1"以下。 近期，部分券商APP或官网挂出"7×24小时在线办理""3分钟开户"等宣传语。第一财经8月19日从 多家券商了解到，目前，个人投资者新开户的佣金费率普遍为"万1.5"和"万1"左右。部分券商视资 金体量给出更优惠费率，佣金费率将低至万分之0.854、万分 ...

目前，证券行业响应"反内卷"，不再大打费率"价格战"。 北京某大型券商称，若给到"万0.854"的费率，需要账户资金达到300万及以上规模。另有券商可给出更 低费率，有营业部人士称："包含规费、交易费率等，最低能给到万0.841，不能万1免5，这个不合 规。" "万1免5"即交易佣金万分之一，同时免去最低5元佣金限制。根据监管要求，A股、证券投资基金每笔 交易佣金不足5元的，按5元收取。 沪指站上3700点，市场交投活跃之下，券商再度打响客户争夺战。 近期，部分券商APP或官网挂出"7×24小时在线办理""3分钟开户"等宣传语。第一财经8月19日从多家券 商了解到，目前，个人投资者新开户的佣金费率普遍为"万1.5"和"万1"左右。部分券商视资金体量给出 更优惠费率，佣金费率将低至万分之0.854、万分之0.841。 对于是否可做到"万1免5"，多家券商均称，因监管和合规要求不可操作，但开通量化交易权限且达到一 定资金规模、交易频次的投资者，可尝试申请佣金优惠。而到新开客户的融资利率，则在4%到5.5%不 等。 此轮行情中，投资者新开户热情如何？"没有去年'924'行情时候忙，市场近期的确比较火热，总体来 看， ...

中金公司表示，7月固定收益资产相对吸引力偏弱，非银金融机构新增存款可能更多流向股票市场；浙 商证券指出，股票市场活跃、交易量维持高位推动证券公司保证金存款增长，对非银存款形成支撑。值 得注意的是，今年4月非银存款曾增加1.57万亿元，2024年9月增加9100亿元，均与股市上涨节奏高度同 步，显示资金流动与资本市场表现密切相关。 大湾区经济网讯（编辑 余芳）据人民银行公布的最新数据显示，7月人民币存款新增5000亿元，同比多 增1.3万亿元。其中，居民存款减少1.11万亿元，同比多减7800亿元；非银行业金融机构存款大幅增加 2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，创2015年有数据记录以来同期最高水平，居民存款与非银存款呈现 明显"跷跷板"效应。 分析认为，资本市场回暖与利率下行是驱动资金搬家的主要原因。居民通过银证转账将资金划入证券账 户，或购买基金、理财等产品，导致银行居民存款减少而非银存款增加。非银行业金融机构存款包括证 券公司客户交易结算资金、保险公司保费暂存、基金公司资金等，其大幅增长反映资金对风险资产的配 置需求上升。 西部证券报告则认为，当前入市资金以高净值投资者为主，包括私募、杠杆资金和游资 ...

存款搬家迹象初现 - 存款活化趋势明显，7月M1同比增长5.6%，较5月上升3.3个百分点，定期化趋势首次出现拐点，显示居民定期存款和银行理财到期资金可能流入股市 [2] - 权益类金融产品热度提升，固收类产品（银行理财、债基、保险）规模增长放缓，权益类公募和私募证券投资基金增速回升 [2] - 券商保证金账户资金快速增加，7月非银存款同比多增1.4万亿元，显示存款可能通过股票账户入市 [2] - 资本市场活跃度提高，8月A股单日成交额突破2万亿元，融资余额达2万亿元，7月上交所开户数较5月增长26% [3] 存款来源分析 - 居民超额储蓄规模约5万亿元（2022-2024年），由存款和理财构成，超出历史平均储蓄倾向（2016-2024年平均20%） [14] - 存款创造主要依赖财政投放（贡献从2023年25%升至53%）、实体信贷（贡献从73%降至41%）和国际收支（贡献从1%升至6%） [14] - 国有大行逆周期信贷支撑（贷款增速超中小银行），投向基建、新质生产力等领域，对冲房地产收缩 [15] - 金融脱媒效应减弱，2024年拖累实体存款12万亿元，2025年7月缩减至8万亿元，固收类资金回流存款 [15] 存款搬家驱动因素 - 居民风险偏好提升，因政策刺激（如"924"一揽子政策）、AI等新投资主题推动，高净值客户金融资产增速回升 [30] - 资产荒缓解，A股12个月平均回报达20%，类似2009年、2014年底、2019年底的持续上涨行情 [30] - 美元走弱促使海外资金回流，2025年5月中国大陆持有美股规模下降600亿美元 [31] - 实体投资预期偏弱，2025年7月民间固定资产投资增速-1.5%，资金转向资本市场 [31] 存款搬家潜力测算 - 超额储蓄视角：潜在入市资金约5万亿元，历史经验显示2017年超额储蓄消耗6万亿元进入股市和房市 [40] - 存款到期视角：2025年到期1年期以上居民定期存款70万亿元（含3年期7万亿元），利率下降140bp促资金寻找高收益资产 [40] - 存款活化视角：若M1增速升至10%，年内居民活期存款净增5万亿元可能入市 [41] - 非银存款视角：参考历史行情（2016-2017年净增1万亿元、2020-2021年5万亿元），当前非银存款增速15%若升至20%，净增规模或达1万亿元 [41] 对银行业影响 - 存款搬家利好银行息差扩张，因活期化降低负债成本，同时财富管理业务（如基金代销）受益 [42] - 债券市场或受阶段性扰动，但货币政策宽松下利率上行有限，中小银行营收增速可能承压 [42] - 银行基本面仍取决于经济实际改善，高股息吸引力在股市活跃时相对下降 [42]

市场表现与情绪 - 上证指数涨0.85%报3728.03点，创2015年8月下旬以来收盘新高，创业板指涨逾2.8%，深证成指涨1.73% [1] - 全部A股成交额达2.81万亿元，较上一交易日增加5300多亿元，续创年内新高且连续第4个交易日超2万亿元 [1] - 北证50指数涨6.79%，科创200指数涨3.59%，科技成长风格走强 [2] 资金动向分析 - 龙虎榜上榜营业部日均成交金额达308亿元，创今年以来月度新高，杠杆资金自6月下旬起持续净流入，累计规模超2000亿元，融资余额突破2万亿元关口 [6] - 两融交易额占比提升至10%以上，交易热度显著提升 [6] - 今年以来备案私募证券产品7443只，同比增76.12%，7月备案1298只创近27个月新高，8月已备案680只 [7] - 前7月人民币存款增加18.44万亿元，其中非银行业金融机构存款增加4.69万亿元，7月居民存款减少1.1万亿元，非银存款增加2.14万亿元 [8] 推动市场的核心因素 - 游资和杠杆资金驱动市场上行突破，市场情绪指数展现高弹性 [6] - 私募资金活跃度提升，股票私募平均仓位攀升，百亿级私募仓位创新高 [7] - 机构资金在4月初后进场，6月后两融快速增加，流动性推升行情 [8] - 散户资金逐步入场，但情绪未全面点燃，入金规模未达2024年9-10月高点 [10][11] 机构观点与后市展望 - 政策底、资产荒和美元降息周期三重逻辑未变，市场趋势向上具备确定性 [2][12] - FOMO资金将逐步入场，居民资产搬家是趋势力量，外资和险资等机构资金有望加大流入 [12] - 市场可能经历波动放大和震荡整固阶段，流动性驱动行情暂时看不到终点 [13] - 若成交额流动性推动逼近短期峰值，市场可能重回轮动，波动率易被放大 [14] 行业配置与投资建议 - 机构看好非银金融、高端智能制造、新消费等方向 [15] - 聚焦科技自主可控、高端制造、数字经济、国防安全等长线主线，兼顾低估值金融蓝筹防御 [15] - 大科技方向关注AI硬件+应用、军工和创新药，大金融方向关注非银金融配置性价比 [15] - 成长板块中关注高附加值出海领域，包括新消费板块和高端智能制造中具有全球竞争力的板块 [16]

沪指突破重要压力位之后，A股后市是否仍具备向上动能？ 在东吴证券首席策略分析师陈刚看来，中期维度上，政策底、资产荒和美元降息周期三重逻辑均未改 变，市场趋势向上依然具备确定性。居民资产搬家是不可忽视的趋势力量。 不过，有受访人士指出，短期来看，行情加速以后，亢奋情绪过头必然会导致市场震荡幅度加大。 因此，机构建议，后续应密切关注政策动态与资金流向，并保持对市场情绪与估值水平的敏感度，积极 应对短期波动。 四大因素推动沪指突破3700点 A股市场延续乐观情绪 21世纪经济报道记者易妍君 继上周（8月11日—8月15日）三大股指集体收红之后，A股乐观情绪继续蔓 延。 8月18日收盘，上证指数涨0.85%，报3728.03点，创下自2015年8月下旬以来收盘新高；创业板指、深证 成指的表现更为强势，分别涨逾2.8%、1.73%。全部A股成交额达到2.81万亿元，较上一个交易日增加 5300多亿元，续创年内新高，也是连续第4个交易日超过2万亿元。 科技成长风格再度走强，北证50、科创200指数全天大涨了6.79%、3.59%。 8月18日，A股震荡上行，沪指创下近十年新高；全部A股成交额在年内首次突破2.8万亿元。 ...

市场表现与历史突破 - A股总市值盘中突破100万亿元 创历史新高 [2] 牛市驱动因素与资金动向 - 股基债基夏普率剪刀差显示股票收益风险比刚与债券齐平 权益资产仍有上行空间 [3] - 7月居民存款减少1.11万亿元 同比多减7800亿元 非银金融机构存款新增2.14万亿元 同比多增1.39万亿元 反映居民存款搬家与资金入市趋势 [3] 估值水平分析 - 全A股滚动1000交易日PB分位数低于80% 显示估值仍有上行空间 [4] - 主要指数PB分位数处于历史中低位：沪深300五年PB分位数59.98% 中证500五年PB分位数94.64% 创业板指五年PB分位数45.34% [5] - 大盘成长板块估值相对较低：三年PE分位数33.24% 五年PE分位数19.97% [5] 市场动能指标 - 自由流通换手率达4%平台 与历史强势行情水平相当 [6] - 换手率峰值仍在攀升 未达长期顶部特征 [6] - 融资余额/自由流通市值处于中位 杠杆资金仍有发力空间 [6] 行业配置策略 - 当万得全A近20日最大回撤超5%且多头排列行业占比超80%时 持有10-30交易日平均涨幅超4% 胜率近90% [8] - 全A价格距60日高点回撤超10%时 持有一个月需多头排列行业占比超30% 持有3-6个月需占比10%-30% [8] - 简化策略：短期回调时关注行业5日线支撑 中长期聚焦赚钱效应集中的强势行业 [9]

市场表现 - 上证指数18日收盘报3728点 涨幅0.85% 创2015年8月20日以来收盘新高 盘中突破2021年2月18日高点3731.69点 [1][3] - 深证成指报11835点涨1.73% 创业板指报2606点涨2.84% 两市成交总额27642亿元 连续四日突破2万亿元 较前日放量5196亿元 [3] 行情驱动因素 - 政策层面提供支撑：稳增长政策与资本市场改革形成"政策底" 需求端提振政策及资本市场定位变化推动上涨 [3][4] - 资金结构持续优化：前7个月非银行业金融机构存款增加4.69万亿元 创2015年以来新高 7月居民存款减少1.11万亿元 非银存款新增2.14万亿元 [4] - 居民资产配置转移：存款利率和房地产收益率下行促使资金寻求更高收益投资产品 股市成为新资金蓄水池 [5] 存款搬家阶段特征 - 当前处于早期阶段：A股7月新增开户数显著低于去年10月高点 权益类基金多数负回报 基金发行规模增长温和 [5] - 指标处于历史低位：A股总市值与居民存款比值、流通市值与居民存款比值均处于历史相对低位 [5] - 形成正反馈效应：资本市场活力激发将加速存款搬家 推动"居民配置资金入市与股市慢涨"的良性循环 [6] 短期影响因素 - 政策面关注点：三季度若出台服务消费刺激政策、地产需求端松动或化债加码措施 将有效提振经济信心 [7][8] - 业绩面支撑作用：8月中下旬进入中报密集披露期 上市公司三季度盈利确认将为行情提供扎实支撑 [9] - 全球流动性预期：市场普遍预期美联储9月降息 若落地将打开全球流动性宽松窗口 [10] 美联储政策动向 - 政策信号关键时点：美联储主席鲍威尔将于8月22日在全球央行行长年度会议发表讲话 该会议历来用于传递重大政策转变信号 [11] - 降息预期管理：鲍威尔预计保留9月降息可能性 但核心任务是打破市场"降息必然论" 为美联储夺回政策主动权 [11] - 降息幅度预测：更大幅度的50个基点降息不太可能 通胀问题比就业问题更为突出和棘手 [11]

央行前几天公布了7月的金融数据，其中在存款数据中，截止到2025年7月末，非银存款增加了4.69万 亿。而在6月末的时候，央行公布的非银行业金融机构存款增加数据是2.55万亿元。折算一下，仅仅在7 月份，非银存款就新增2.14万亿元。同时，堂主还发现了另外一个数据，就是住户存款数据。截止到7 月末，住户存款增加9.66万亿元。而在6月末的时候，住户存款增加数据是10.77万亿元。所以你看，在7 月份的时候，住户存款是减少了1.11万亿。把这两个数据做对比，你就能发现，一边是住户存款减少了 1.11万亿元，另一边是非银存款增加了2.14万亿元…… ...

市场表现 - 上证指数收盘报3728点，涨幅0.85%，成功突破3700点关口 [2][3] - 上证指数盘中一度突破2021年2月18日高点3731.69点，收盘点位创2015年8月20日以来新高 [2] - 深证成指报11835点，涨幅1.73%，创业板指报2606点，涨幅2.84% [3] - 沪深两市成交总额约27642亿元，连续四个交易日突破2万亿元，较上一交易日放量约5196亿元 [3] 行情驱动因素 - 短期驱动因素包括稳增长政策和资本市场改革提供的“政策底”支撑 [4] - 中期驱动因素为居民储蓄向股市迁移、险资及养老金加速入场，推动资金结构优化 [4] - 长期驱动因素为半导体、AI等产业升级带来的盈利预期改善 [4] - 政策思路实质性改变，包括提振经济重点转向需求端及资本市场定位变化 [5] - 存款利率和房地产投资收益率下行，促使资金寻找更高收益投资产品，股市成为新“资金蓄水池” [6] 居民存款迁移分析 - 2025年前7个月非银行业金融机构存款增加4.69万亿元人民币，创除2015年外新高 [5] - 2025年7月居民存款减少1.11万亿元，非银存款新增2.14万亿元 [5] - 2025年前7个月非银存款累计多增创近十年新高，其中4个月维持万亿元级增量 [5] - 居民存款搬家处于早期阶段，依据包括A股7月新增开户数显著低于去年10月高点、部分权益类基金仍为负回报、A股总市值与居民存款比值处于历史低位 [6] 短期市场关注点 - 三季度政策面关注点包括服务消费刺激政策、地产需求端松动或加码化债措施 [7] - 业绩面关注8月中下旬中报密集披露期，上市公司三季度盈利确认将为行情提供支撑 [7] - 资金面关注美联储9月降息预期，若落地将打开全球流动性宽松窗口 [7] - 美联储主席鲍威尔或将释放信号，为9月降息保留可能性，但暗示更大幅度50基点降息不太可能 [7][8]