市场表现 - 上午市场风格变化明显，科技股大幅调整，顺周期与高股息板块反弹 [3] - 上证指数午盘上涨0.21%，深证成指下跌1.02%，创业板指下跌2.24% [4] - 四大行及贵州茅台等龙头股上涨，贵州茅台涨幅为2.35% [3] 顺周期板块走强 - 白酒、工程机械、房地产等顺周期板块上午走强 [5][6] - 白酒板块中，酒鬼酒上涨7.02%，舍得酒业上涨6.92%，泸州老窖上涨4.29% [8] - 工程机械板块上涨0.76%，山推股份涨停涨幅6.95%，邵阳液压上涨4.18% [9][10] 白酒行业动态与展望 - 10月13日段永平在网络平台表示买入茅台，银河证券研报显示头部名酒需求回暖 [8] - 贵州茅台9月终端动销环比增长约1倍，同比增长超20% [8] - 开源证券认为白酒市场动销已显现底部特征，负面因素已释放，动销改善具备确定性 [9] - 中信证券预计2025年三季度为行业基本面底部，2026年一季度有望看到动销拐点 [9] 工程机械行业数据 - 2025年9月挖掘机销售19858台，同比增长25.4%，其中国内销量9249台同比增长21.5%，出口10609台同比增长29% [11] - 2025年1-9月挖掘机累计销售174039台，同比增长18.1%，其中国内销量89877台同比增长21.5%，出口84162台同比增长14.6% [11] - 业内人士认为逆周期财政政策发力和行业周期性向上将推动国内挖掘机销量增速继续回升 [11] 市场风格切换讨论 - 市场讨论风格切换升温，短期关注顺周期和高股息品种，中期聚焦科技股受认可 [13] - 浙商证券指出大金融和周期有崛起迹象，科技风格弱化，市场可能进行“换挡” [13] - 东方财富证券表示四季度配置规律以“稳”为主和布局次年景气主线 [13] - 光大证券认为短期内高股息和消费板块更值得关注，中期TMT板块或成主线，基本面驱动下先进制造值得重点关注 [13]

核心观点 - 周一A股市场在利空影响下展现出强大韧性，沪深三大指数跳空低开后强劲反弹，但反弹主要由权重板块推动，市场内在隐忧仍存，预计后市将呈现震荡反复态势 [1][11][12][13] - 操作上建议投资者保持耐心，可逢低关注科技股、部分周期品、景气度改善方向、内需消费、红利股及前期滞涨板块等投资机会 [3][13][14] A股市场综述 - 周一沪深三大指数集体跳空低开，随后震荡上行，全天呈现韧性，但主要指数涨跌互现 [5] - 上证指数报3889.50点，下跌7.53点，跌幅0.19%，总成交额10854.14亿；深证成指报13231.47点，下跌123.95点，跌幅0.93%，总成交额12693.38亿；创业板指报3078.76点，下跌34.50点，跌幅1.11%，总成交额5780.12亿；科创50指数报1473.02点，上涨20.34点，涨幅1.40%，总成交额1115.60亿 [6] - 行业板块方面，贵金属、小金属、能源金属、电子化学品、半导体等板块涨幅居前；汽车零部件、消费电子、游戏、电机等板块跌幅居前 [5] - 市场整体呈现“涨少跌多”格局，个股涨少跌多，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额23548亿元 [5][6] 盘面点评 - **稀土永磁概念大涨**：受商务部对稀土相关技术实施出口管制及《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》发布等消息面催化，中国稀土产量占全球60%以上，两大稀土巨头宣布提价，产业战略价值彰显 [7] - **贵金属板块大涨**：受国际金价大幅上涨及美联储降息刺激，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，金价突破3700美元关口，驱动因素包括美联储降息周期开启、地缘政治摩擦、全球央行购金、美元走弱及科技用金需求增长 [8] - **顺周期板块走强**：有色金属等顺周期板块大涨，四季度可关注“十五五”规划新一轮布局及年末增量政策，景气改善细分领域包括光伏、电池、储能、电源设备、稀土永磁、工程机械、化工、煤炭、有色等 [9] - **银行等高股息率板块走强**：银行股拉升力挺指数，经历连续下行后股息率再度具有吸引力，四季度是布局红利风格窗口期，重点关注央国企、公用事业如电力、水务、燃气、公路及上游资源品等领域 [9][10] 后市研判与隐忧 - 市场隐忧包括：个股与指数明显背离，市场整体参与热情不足，属于典型的“指数行情”；获利盘压力较大，投资者止盈倾向较强；外部不确定性高企，增量资金持观望态度，11月份前贸易问题悬而未决 [2][12] - 若后续成交量无法有效放大，仅依靠存量资金博弈，市场很难发起单边上涨行情，更多会呈现震荡反复态势 [2][12]

市场指数表现 - 大盘突破3900点，为10年来首次，并继续上涨至3930点以上 [2][3] - 10月份首个交易日即突破3900点，与9月份未能突破形成对比 [4] - 指数突破伴随交易量明显放量 [16] 市场驱动力量分析 - 9月份市场表现为机构资金拉升科技股带动市场热度，而国家队通过券商、银行、白酒等权重股压制指数快速上涨 [8] - 10月份首个交易日，国家队未继续压制指数，被视为市场向上突破的信号 [11][14][15] - 机构持续拉升科技板块，当日涨幅领先的板块包括有色金属、芯片、半导体及可控核聚变 [12][13] 科技股行情与风险 - 科技股持续上涨源于市场乐观情绪及主力机构资金入场 [20][21][22] - 机构拉涨科技股以吸引散户接盘，目前尚处于吸引散户阶段，未到大规模出货时点 [23][24][25] - 节后市场情绪乐观，追高科技股资金增多，但多数科技股无业绩支撑且价格已创历史新高，存在高位站岗风险 [26][27][28][29] 未来市场走势展望 - 指数突破3900点后，出现类似7-8月份流畅拉升的可能性不大，因市场风险偏好已增强 [17] - 若指数接近4000点或节后上涨过快，国家队可能再次出手压制，慢涨慢牛被视为最佳节奏 [18][19]

日本执政联盟变动 - 日本公明党决定退出与自民党的执政联盟 [1]

小盘股三季度表现 - 2025年第三季度罗素2000小盘股指数涨幅超10%，超过标普500指数约7%的涨幅，并在9月创下2024年11月以来新高 [2] - 小盘股表现优异基于美联储放松货币政策、长期利率下降及经济回弹等综合因素 [2][4] - 与今年上半年形成对比，一季度小盘股下跌幅度远高于整体市场，二季度反弹幅度也低于整体市场 [4] - 在过去10个投资年份中，小盘股仅两次跑赢市场，分别为2022年（小盘股跌18.5% vs 大盘跌19.4%）和2016年（小盘股涨20.3% vs 整体市场涨12.4%） [4] 领涨板块与个股 - 以半导体为代表的科技板块引领上涨，科技、工业、金融服务业板块今年上涨显著，而公用事业、医疗保健、能源和必需消费品小盘股指数下跌 [4] - 自2010年以来，景顺标普小盘信息技术ETF在任何给定的100日投资期内表现比标普600小盘股指数平均高出1.2个百分点 [5] - 半导体公司Astera本季度涨超100%，自2024年3月IPO以来累计上涨182.54%；Credo本季度涨超60%，今年迄今暴涨101% [5] - 卫星电信服务公司Echo Star年初至今暴涨222.86%，近期股价上扬与同意出售其近70%频谱持有量有关 [8] - 其他领涨者包括Ciena、UnitySoftware、RocketLab等 [10] 小盘股估值风险 - iShares罗素2000 ETF远期市盈率达24.64，远高于历史平均水平，并超过iShares罗素3000 ETF的22.32和标普500ETF的22.5，显示小盘股整体已不具备性价比 [11] - iShares罗素2000成长型ETF远期市盈率达36.38，泡沫化程度直逼大型科技股 [12] - 罗素2000成分股Oklo今年迄今涨超400%，市值达163亿美元，但公司目前无营业收入，预计到2027年第四季度才产生收入 [12] - 小盘股反弹由一小部分成长股和科技股推动，而非整体上行 [11] 市场观点与先行信号 - 小盘股相较于大盘股更具性价比且盈利前景更瞩目，因许多小盘股公司正开始摆脱长达两年左右的盈利衰退期 [4] - 美联储降息应会提振投资者对小盘股的信心 [5] - 有观点推荐小盘股中的防御性行业，如必需消费品、制药和医疗保健 [14] - 房屋建筑股近期表现开始落后大盘，这被视为小盘股反弹可能后继乏力的一个先行警告信号 [14]

市场整体表现 - A股三大股指集体收涨，上证指数早盘在3800点获得支撑后震荡走高至3862.53点，深证成指和创业板指创出阶段新高[4][9] - 市场全天呈现探底回升、强势反弹的态势，上升趋势保持良好[4] - 个股市场呈现普涨格局，3574家上涨，赚钱效应较好[5] 板块与成交额分析 - 新能源赛道全线爆发，能源金属、电池、固态电池、储能等板块涨幅居前，大金融板块午后拉升[5] - 教育板块领跌，黑色家电、互联网电商板块表现低迷[5] - 两市成交额微幅放量0.68%，连续保持在2万亿元以上的高位，市场基础流动性充裕，交投活跃度较高[6] - 成交额呈现显著结构分化，深市量能份额远超沪市，与科技股为主的成长板块交投活跃形成呼应[6] 资金情绪与仓位 - 机构资金情绪谨慎中转向乐观，布局节后，持股过节成主流，部分机构选择观望或小幅减仓，午后权重板块发力增强机构对节后行情信心，机构资金明显流向有政策支持和产业趋势的方向[7] - 散户参与热情回升，积极追涨，部分散户选择持币过节，部分散户在早盘短暂下跌时出现抛售迹象，整体对低位补涨股与消费龙头承接积极，但对高位科技股趋于谨慎[7] - 加仓投资者占比28.14%，减仓投资者占比21.20%，按兵不动投资者占比50.66%[11] - 投资者对下个交易日看涨比例达73.05%[13][14] - 当前投资者平均仓位为65.28%[16]

行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为A股市场各大板块及风格，包括双创指数（创业板指和科创50）、大金融（券商、非银金融）、房地产、以及电子、有色、电芯、机械、通信、农业、化工等具体行业[1][3][10][13][25][26][30] * 纪要涉及的公司层面信息较少，但提及中信证券从19元涨至接近33元[13]，以及汇金增持化工板块[26] 核心观点与论据 * **当前市场分化显著**：权重指数（如上证50、沪深300）表现一般，而成长指数（如中证500、中证1000、国证2000）及双创指数（创业板指和科创50）表现强劲[3] 科创50本周上涨6.5点，呈现日线MACD顶背离加五浪结构，显示强烈上攻意愿[1][3] 创业板指自6月下旬以来未明显跌破20日线，呈现主升浪走势[3] * **市场面临挑战与不确定性**：指数分化导致整体方向不明，上证指数处于变盘位[4] 长假临近（8天含6个交易日）带来资金持股或持币的不确定性[4] 大金融板块调整压制权重指数，双创板块需持续上涨以避免MACD顶背离引发调整压力[4][5] * **上证指数走势判断**：上证指数自身动能不足，处于震荡整理格局，周线显示其仍处于调整格局[8][11] 除非券商板块出现“暴动”，否则宽基指数难以发动上攻，预计将继续横盘震荡，略偏空[11][13][14] * **行业表现与轮动**：本周8个行业上涨，电子、有色、电芯涨幅显著，跌幅榜前五名均与消费相关，可能与国庆节前资金提前兑现有关[10] 10月份大盘成长风格预计继续保持强势，但内部结构变化，顺周期板块（有色、机械、化工等）性价比略微超过科技股，建议均衡配置[23][24][31] 房地产行业动量高但缺乏景气度，估值拥挤度有优势，若未来出现盈利预期修复则上行潜力大[30] * **投资策略建议**： * **绝对收益策略**：降低弹性，关注基本面支持较强且政策利好累积的大金融板块（券商、非银）和房地产，或受政策刺激的基建工程板块[16][18] * **相对收益策略**：需参与双创指数投资，可依据上升趋势线或均线操作，缩短持仓周期进行快进快出，或通过内部高低切换（关注双创成分股中离年线近、回调充分的低位股票）进行短线操作[16][19][20][21][22] * **节前操作**：因方向不明及假期境外市场风险，仓位较低者可考虑在节前最后一天适量加仓，但最佳策略是将加仓机会留到节后观察[15] * **具体行业关注**：电芯动量最好，有色景气度上升（受铜价上涨驱动），机械拥挤度较低，通信景气度得分最高，农业各方面优秀，电子形态良好，非银金融基本面良好估值合理，化工被汇金增持有望复制有色辉煌[25][26][29] 其他重要内容 * **财富效应显现**：工业企业利润和上海8月线下消费的改善可能与市场经历两年上涨后的财富效应有关，推动了消费恢复[2][28] * **券商板块的关键作用**：券商作为牛市旗手，其补涨空间（离前高有15个点）对大盘能否冲上4000~4100点非常重要，四季度若要实现牛市目标需要启动券商板块进行良性轮动[13][14] * **团队服务方向**：团队反思将更贴近投资者习惯，将研究成果转化为更有价值的信息以帮助投资者[32]

文章核心观点 - A股自去年9月24日以来大幅上涨，在此前夕精准成立的近50只主动权益基金全部实现正收益，平均收益率达35.94% [1][5] - 然而，这些低位成立的基金因持仓偏向红利板块、建仓节奏谨慎，平均涨幅落后于同期股指，并未出现“翻倍基” [2][8] - 尽管年内成长板块表现亮眼，但红利资产经过调整后估值吸引力提升，其防御属性和稳定分红的特质仍被看好，行情或从“+红利”进入“红利+”时代 [11][12] 市场背景与基金成立情况 - 去年“9·24”前两个月（2024年7月和8月）市场行情清淡，股票型基金成立份额均为50多亿份，而今年同期分别为355亿份和472亿份，凸显去年发行冰点 [4] - 共有49只主动权益类产品在行情低点“精准成立”，至今全部收正，平均收益率高达35.94% [5] - 具体基金表现：永赢融安A自去年8月23日成立至今年9月26日收益率达89.09%；安联中国精选A、东吴科技创新A等产品涨幅超70%；另有8只产品收益率超过50% [5][6] 基金业绩分析与归因 - 多数基金名称含有“红利”、“价值”，发行时机构投资者倾向加仓高股息资产，采取中性稳健建仓节奏 [8] - 红利和高股息板块与今年以创新药和人工智能为主线的行情擦肩而过，持续重仓高股息的基金多数仅收获10%左右的收益 [8] - 部分基金成立后仓位布局谨慎，例如东吴科技创新A虽重仓新易盛等牛股，但净值显示其保持较低仓位，在“9·24”期间涨幅仅有个位数；嘉实产业精选至去年三季度末仓位不足27% [9] - 存在基金经理“一拖多”导致建仓迟缓的案例，如摩根均衡精选基金成立后净值零波动，未能及时建仓，而同一基金经理管理的老基金同期单周净值上涨10% [9] 红利板块现状与展望 - 近期大盘调整中，以地产、电力为代表的高股息个股韧性凸显 [11] - 观点认为，随着行业度过资本开支高峰期，上市公司分红比例将持续提高，流动性充裕背景下对红利资产的需求有望提升 [11] - 红利策略投资于盈利韧性强、现金流稳定的成熟企业，通过“稳定盈利—持续分红—提升ROE”的正向循环提供稳定回报 [12] - 随着无风险利率上行空间有限及市场波动加剧，低估值的银行、煤炭、公用事业等传统高股息行业，以及分红比例提升的消费类龙头值得重点关注 [12]

李蓓市场观点 - 市场并非完全理性，不理性成分是其魅力所在，泡沫是市场必然部分，调整心态理解市场就不会怨恨嫉妒 [1] - 应对方法是买入中证500股指期货，间接参与科技热潮 [1] - 虽今年市场结构和风格非其擅长领域，但仍跑赢沪深300指数 [1] 林园投资操作 - 持有科创板股票是被动操作，非主动布局，原因是上交所科创板新股申购有市值要求 [1] - 投资科创板让其备受煎熬，买入后后悔，因买了不卖，导致多个晚上睡不着觉 [1]

文章核心观点 - 知名投资者林园开始买入科技股，并表达了对当前市场的深度忧虑 [1] 投资者动态与市场观点 - 林园投资出现新动向，开始关注并买入科技股 [1] - 林园对市场现状感到非常担忧，直言因此愁到难以入睡 [1]