美股市场表现 - 美股三大股指集体下跌，标普500指数跌0.4%，道指跌0.34%，纳指跌0.34%，标普500指数五连跌，纳指连跌三天 [1][11] - 标普500指数11个板块中有9个收跌，必需消费品板块领跌，跌幅达1.18%，医疗保健板块跌0.37%，房地产板块跌0.39%，金融板块跌0.31%，能源板块涨0.71% [12] - 大型科技股多数下跌，美光科技、特斯拉、Meta跌超1%，苹果、微软、英伟达、奈飞、亚马逊、AMD、英特尔小幅下跌，谷歌小幅上涨 [13] 美联储政策动向 - 全球目光聚焦于杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席鲍威尔将于北京时间周五晚间10点发表主旨演讲，被视为美联储货币政策未来走向的关键时刻 [2][4] - 交易员对美联储9月降息25个基点的押注已从上周的99.9%骤降至79%，市场人士指出鲍威尔讲话可能引发剧烈波动 [4] - 克利夫兰联储主席哈马克表示不支持在9月降息，认为通胀水平依旧过高且呈上升趋势 [6][7] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克认为美联储今年可降息一次，但存在极大不确定性，当前联邦基金利率目标区间(4.25%—4.5%)"略偏紧缩" [8][9] - 堪萨斯城联储主席施密德认为通胀风险略高于就业市场风险，货币政策处于合适位置，政策略有紧缩但走在正确道路上 [9] - 美联储柯林斯表示如果劳动力市场前景恶化短期内可能适宜降息，不能等到通胀完全明朗才考虑降息 [9] - 据CME"美联储观察"：美联储9月维持利率不变的概率为25%，降息25个基点的概率为75% [9] 经济数据与通胀 - 美国制造业PMI以三年多以来最快的速度扩张，综合PMI在8月升至今年以来的最高水平，但加剧了持续的通胀压力 [4] - 企业定价能力增强，将关税带来的成本上升越来越多地转嫁给客户 [4] 公司动态 - 沃尔玛二季度营收为1774亿美元，超出分析师预期的1761.6亿美元，但调整后每股收益0.68美元，不及预期的0.74美元，为三年来首次不及预期 [13][14] - 沃尔玛预计全年销售额将增长3.75%至4.75%，高于此前3%至4%的预期，调整后每股收益预计在2.52至2.62美元之间，较此前略有上调 [15] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨1.35%，小鹏汽车涨近12%，途牛涨超10%，蔚来涨超9%，名创优品涨逾6% [15] - 小鹏汽车联合创始人何小鹏增持310万股A类普通股，平均价为每股80.49港元，增持后合计拥有公司约18.9%的股份 [15] - 小鹏汽车2025年第二季度总营收为人民币182.7亿元，较2024年同期增长125.3%，汽车交付量达到10.32万辆，同比激增241.6% [16]

新兴市场货币走势 - 新兴市场货币连续第六日下跌 受美国制造业数据强劲和美联储鹰派信号影响[1] - 衡量新兴市场货币整体表现的重要指标跌至8月初以来最低水平[4] - 匈牙利福林领跌 因俄乌冲突升级传闻 拉美地区货币表现分化 巴西雷亚尔与墨西哥比索保持坚挺 智利比索因财政部长辞职大幅走弱[6] 美国经济数据与政策 - 美国8月制造业PMI初值攀升3.5点至53.3 创2022年5月以来新高 远超50荣枯线[4] - 克利夫兰联储行长明确表示若需决策不会支持降息[4] - 美联储政策会议纪要显示通胀担忧持续笼罩市场[4] 美联储政策预期 - 市场焦点转向美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的讲话[1] - 预测鲍威尔可能重申关税对通胀影响有限 同时承认就业市场趋软 强化市场利率预期[4] - 意外消息或引发避险情绪 削弱新兴市场近期反弹成果[4] 新兴市场资产表现 - MSCI新兴市场股指小幅回升0.1% 结束此前两日连跌[6] - 债市呈现分化 乌克兰美元债券连续第二日下跌 塞内加尔与肯尼亚美元债券领涨[6] - 建议对高息差新兴市场外汇保持谨慎态度[6] 地缘政治影响 - 特朗普暗示愿支持乌克兰对俄发动更多反击 与其停止援乌主张存在分歧[6] - 特朗普已指示官员协调乌俄领导人会晤及后续峰会 克里姆林宫尚未回应[6] - 要求美欧共同制定安全保障方案 推动基辅接受领土置换协议[7]

公司财务表现 - 第二季度同店销售额增长2%且呈现逐月改善趋势 [1] - 第二季度销售额达55.3亿美元同比增长2%但略低于市场预期的55.7亿美元 [1] - 调整后每股盈利1.56美元超出市场预期2美分 [1] - 预计全年每股收益6.08至6.21美元高于市场预期的6.10美元 [1] - 预计第三季度每股收益1.31至1.37美元低于市场预期的1.47美元 [1] - 预计第四季度每股收益1.74至1.81美元高于市场预期的1.69美元 [1] - 预计未来两季度同店销售额增长2%至3% [2] 市场反应与股价表现 - 财报发布后股价盘后一度上涨4% [2] - 股价涨幅位列标普500指数成分股榜首 [2] - 年内股价累计下跌4.4%表现逊于同期上涨8.3%的标普500指数 [3] 行业趋势与消费行为 - 关税政策导致零售价格上涨推动消费者对折扣商品需求增长 [1][2] - 通胀压力下消费者转向精打细算的消费趋势 [2] - 性价比连锁品牌在零售、餐饮和家装领域普遍受益 [2] - 7月因消费者寻求折扣返校服饰和配饰需求表现尤为强劲 [1] 公司战略与展望 - 公司预计零售行业定价普遍上涨将促使消费者更积极寻求高性价比商品 [2] - 公司对下半年持谨慎乐观态度认为宏观环境存在诸多不确定性 [2] - 为缓解关税影响公司正战略性地调整定价并推动采购多元化 [2] - 公司超半数商品采购自中国曾在5月因关税不确定性撤回全年预测 [1]

日本长期国债收益率飙升 - 日本10年期国债收益率升至1.616%，创2008年10月以来新高 [1] - 日本20年期国债收益率一度升至2.655%，创1999年以来最高水平 [1] - 日本30年期国债收益率攀升至3.197%，逼近7月创下的3.2%历史高点 [1] 收益率上涨触发因素 - 投资者预期日本执政联盟在参议院选举失利后将推出新财政刺激措施，导致债券发行量大增 [1] - 日本持续通胀压力增加央行加息可能性，推高债券收益率 [2] - 日本央行缩减购债规模导致市场需求缺口扩大，国内金融机构及海外机构需求下降 [3] 海外投资者行为变化 - 7月海外投资者对10年期以上日本国债净购买额降至4800亿日元（约33亿美元），仅为6月份购买额的三分之一 [2][4] - 今年前七个月海外投资者净买入日本国债总额达9.2841万亿日元，创2004年有记录以来同期最高水平 [4] - 海外需求退潮因日本通胀高于目标、财政刺激造成收支不平衡及央行逐步退出债市 [4] 债市供需失衡背景 - 日本央行国债持有规模接近600万亿日元，创历史纪录 [6] - 通胀提升和货币政策正常化使央行维持购债能力下滑，财政压力导致国债供给增加 [6] - 日本长期执行负利率和货币宽松政策，通过公开市场购买债券维持低利率环境 [6] 未来收益率走势预期 - 日本央行减少国债购买叠加货币正常化政策可能进一步拉升长期国债收益率 [6] - 收益率走势取决于货币政策取向、财政扩张节奏、发债节奏及全球利率环境 [7] - 财政压力增加、债券供需失衡和央行加息构成长端利率上行风险 [7] 潜在市场干预措施 - 日本央行可能通过短期流动性注入等公开市场操作干预无序市场表现 [7] - 央行可能推迟或缩减量化紧缩，并对加息时机更加谨慎 [7] - 干预旨在将收益率调整到可控范围而非重新实施收益率曲线控制政策 [7]

美国PMI数据表现 - 8月Markit制造业PMI初值53.3 创2022年5月以来最高水平 显著高于预期49.7和前值49.8 [3] - 8月Markit综合PMI初值55.4 创9个月新高 高于预期53.5和前值55.1 [6] - 8月Markit服务业PMI初值55.4 虽创2个月新低但仍高于预期54.2 [6] 需求与产出指标 - 制造业新订单指标升至2024年2月以来最高水平 [3] - 服务业销售指标创今年以来最快增速 [6] - 制造业产出指标攀升至2022年中以来高位 [3] 企业运营状况 - 制造业积压订单指标升至2022年中以来高位 [3] - 服务业未完成业务指标维持在2022年5月以来最强水平 [6] - 工厂成品库存指标升至2007年有记录以来最高 反映对供应状况的担忧 [5] 就业市场表现 - 制造业就业增长创2022年3月以来最强水平 [4] - 整体招聘活动出现激增态势 [8] 通胀压力变化 - 销售价格综合指数达到三年来高位 [6] - 服务业收费指数升至三年来最高 [6] - 企业将关税成本上涨转嫁给客户的现象加剧 [1][8] 经济增速关联 - PMI数据与美国经济2.5%年化增长率相符 高于前两季度1.3%平均增速 [8] - 需求强劲推动商业活动回暖 但企业仍面临产能满足困难 [8] 市场即时反应 - 美元指数短线走高 日内上涨0.22%至98.46 [9][10] - 美元指数最高触及98.53 最低98.18 [11]

经济扩张 - 美国经济正以2.5%的年化速度扩张 高于上半年平均1.3%的增速 [1] - 8月强劲的PMI初值显示美国企业在第三季度迄今表现强劲 [1] 需求与订单 - 制造业和服务业均报告更强劲的需求状况 [1] - 未完成订单以2022年初以来最快速度上升 [1] - 制成品库存增加创下纪录 部分源于对未来供应状况的担忧 [1] 就业与成本 - 需求回升推动招聘激增 [1] - 企业更大规模地将关税相关成本上涨转嫁给客户 [1] - 通胀压力达到三年来最高水平 [1] 价格与政策 - 商品和服务售价上涨意味着消费者价格通胀将进一步超过美联储2%的目标 [1] - 调查反映的价格上涨使PMI数据更接近"加息区间" [1]

美联储官员政策立场分歧 - 前圣路易斯联储主席布拉德呼吁美联储在2026年前降息100个基点 建议首次降息从9月开始并在今年晚些时候跟进 [1][2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克维持今年仅降息一次的预测 强调预测存在很大置信区间且不固守任何观点 [1][3] - 布拉德认为当前政策利率有点过高 需迅速采取行动保护美元储备货币地位 [2] 经济数据表现分化 - 截至7月的三个月就业增长大幅放缓 显示劳动力市场轨迹可能令人担忧 [3] - 7月生产者价格指数(PPI)显示批发通胀创三年来最大涨幅 表明企业正将关税成本转嫁给消费者 [3] 市场预期与政策前景 - 期货合约显示市场普遍预期美联储9月会议将启动降息25个基点 [1] - 博斯蒂克将当前利率水平描述为边际限制性 预计明年将转向更中性立场 [3] - 投资者密切关注杰克逊霍尔全球央行年会以获取利率路径关键线索 [1]

黄金价格走势 - 伦敦金交投于3339美元/盎司附近 日内最高触及3352美元 最低下探3336美元 跌幅约0.26% 整体维持震荡走势 [1] - 金价近期在3308-3315美元支撑区域企稳后强势反弹约40美元 但反弹动能可能已基本释放 短期内进一步上行动力有限 [1][3] - 金价昨日在3308-3315美元区域获得有效支撑后强势反弹 单日涨幅达40美元 显示下方买盘支撑依然坚实 [3] - 价格重新进入震荡整理阶段 市场正在寻找下一步方向线索 [3] 技术分析 - 中线观点偏空 基于月线级别技术形态呈现调整压力 [3] - 下行方向关键目标依次关注3330美元 3315美元 3300美元及3270美元 终极区间看至3245-3120美元甚至更低 [3] - 短线需有效突破3358-3360美元区域才能进一步上行 更强阻力位于3370-3375美元一带 如能突破则可能打开测试3400美元关口的空间 [4] - 下行方面3330美元成为近期重要支撑 其次是3320美元区域 [4] - 黄金目前处于大涨后的整理阶段 上下方均有关键位置约束 投资者应密切关注3330-3360区间的突破情况 [4] 行业影响 - 美国家居零售巨头HomeDepot因美国关税政策导致进口成本上升 部分商品提价 同时努力寻求供应来源多元化 但近半数商品仍依赖海外供应 [3] - 受成本增加和经济不确定性影响 公司第二季度净利润下调 全年每股收益也被调低 [3] - 美国第一季度家具及家居用品进口额超过100亿美元 加征关税进一步加大企业成本压力 [3] - 成本上升最终可能传导至消费者端 推动商品价格上涨 这种通胀压力可能间接影响美联储政策预期 从而对黄金价格产生一定支撑 [3] 投资策略 - 在方向明朗前保持耐心 避免追涨杀跌 [4] - 基本面方面继续关注美国通胀数据与美联储政策信号 这些因素将为金价中长期走势提供更多指引 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期或区间震荡，中长期供需矛盾提供底部支撑，关注美国8月经济基本面数据，主力参考77500 - 79000 [1] - 氧化铝预计本周主力合约价格在3000 - 3300区间宽幅震荡，建议逢高布局空单 [3] - 铝短期价格高位承压，本周主力合约价格参考20000 - 21000，关注21000压力位 [3] - 铝合金后续供需双弱格局维持，盘面窄幅震荡，主力参考19600 - 20400 [4] - 锌价短期驱动偏弱，或震荡运行，主力参考21500 - 23000 [6] - 锡价短期宽幅震荡，后续关注缅甸锡矿进口情况 [9] - 镍短期盘面区间调整，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化 [10] - 不锈钢短期盘面区间震荡，主力运行区间参考12800 - 13500，关注政策走向及镍铁动态 [11] - 碳酸锂短期预计宽幅震荡，主力在7.5 - 8万可能有较强支撑 [12] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格有跌有涨，精废价差降10.08%，洋山铜溢价升6.25% [1] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [1] - 基本面数据：7月电解铜产量增3.47%，国内主流港口铜精矿库存降10.01%等 [1] 铝产业 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有变动，进口盈亏增135.7元/吨 [3] - 比价和盈亏：沪伦比值升0.04 [3] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [3] - 基本面数据：7月氧化铝产量增5.40%，电解铝产量增3.11%等 [3] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平，部分精废价差有变化 [4] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变化 [4] - 基本面数据：7月再生铝合金锭产量增1.63%，原生铝合金锭产量增4.31%等 [4] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格降0.14%，进口盈亏增83.62元/吨 [6] - 比价和盈亏：沪伦比值升0.02 [6] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [6] - 基本面数据：7月精炼锌产量增3.03%，镀锌开工率升1.19等 [6] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡价格升0.49%，LME 0 - 3升贴水降8.99% [9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降4.35% [9] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [9] - 基本面数据：7月锡矿进口降13.71%，SMM精锡产量增15.42%等 [9] 镍产业 - 价格及基差：1金川镍等价格有降，1金川镍升贴水升2.13% [10] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本降2.81%等 [10] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价升0.07%等 [10] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变化 [10] - 供需和库存：中国精炼镍产量降10.04%，进口量增116.90%等 [10] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格降0.38%，期现价差升3.90% [11] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价升0.05% [11] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变化 [11] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量降3.83%，进口量降12.48%等 [11] 锂产业 - 价格及其美：SMM电池级碳酸锂均价持平，锂辉石精矿CIF平均价降2.76% [12] - 月间价差：2509 - 2511等合约价差有变化 [12] - 基本面数据：7月碳酸锂产量增4.41%，需求量增2.62%等 [12]

报告行业投资评级 - 贵金属操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][5] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属冲高回落，近期美俄会谈推进俄乌领导人会面，市场避险情绪承压，贵金属延续震荡调整，需耐心等待回调布局位置 [2] - 近期金银比修复后缺乏单方向动力，市场风险偏好整体仍强，俄乌会谈压制市场投资贵金属兴趣，短期有回调需求 [3] - 7月生产者物价指数高于预期，通胀压力犹存，交易员一度减少对9月降息押注，但联邦基金期货仍显示9月降息可能性高达83%，反映市场对美联储宽松政策有顽强预期 [3]