基金销售合作公告 核心观点 - 景顺长城基金管理有限公司新增委托申万宏源证券和申万宏源西部证券销售旗下部分基金，自2025年7月7日起生效 [1] - 具体业务流程、办理时间和方式以两家销售机构的规定为准 [1] 适用基金及业务开通 - 新增委托销售涉及基金列表，表中注明是否开通定期定额投资、转换业务及申购费率优惠 [1] - 投资者能否办理相关业务取决于销售机构的安排 [1] 销售机构信息 - 申万宏源证券有限公司注册及办公地址位于上海市徐汇区，法定代表人刘健，客户服务电话95523 [2] - 申万宏源西部证券有限公司注册及办公地址位于新疆乌鲁木齐市，法定代表人王献军，客户服务电话95523 [2] 相关业务说明 - 申购赎回业务仅适用于正常申购期及特定开放日的基金，特殊期间规定见基金法律文件 [2] - 定期定额投资业务由销售机构按约定自动扣款完成，具体规则遵循销售机构规定 [3] - 基金转换业务需确认基金状态可交易，费率计算规则见公司公告或招募说明书 [3] - 销售机构可能提供前端收费模式基金的申购费率折扣优惠，具体规则以机构为准 [3] - 投资起点金额、级差及累计申购限额等标准可能调整，以销售机构最新规定为准 [3] 投资者咨询途径 - 景顺长城基金客服电话400-820-2899，官网www.igwfmc.com [3] - 两家销售机构客服电话均为95523，官网均为www.swhysc.com [3]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [7] 报告的核心观点 - 往后房贷利率下降或推动新房及二手房总需求筑底，新房市场供需环境较二手房或更早边际改善 [5] - 现房销售政策大概率试点推进，房地产发展新模式长期或助优质公司构筑“护城河”，关注存量政策优化落地及城市更新工作推进 [5] - 围绕合理估值区间投资更可取，当前板块调整后PB约1.0倍，已进入投资区间，销售前5重点房企调整后PB平均约0.7倍 [5] - 关注全国性和区域性房企风险溢价修复的三条主线：21年后资产负债表贡献利润表较优、部分企业信用溢价、困境反转 [5] 根据相关目录分别进行总结 新房网签 - 7月1 - 3日整体样本城市和贸易五省样本城市新房网签面积同比降幅扩大，环比高于过去4年同期水平 [9][11][12] 二手房网签 - 7月1 - 3日整体样本城市和贸易五省样本城市二手房网签面积同比降幅扩大，环比高于过去4年同期水平 [15][17] 滚动网签 - 新房和二手房日均网签面积均低于2019 - 2024年同期水平 [20] 拿地 - 2025年1 - 6月，300城累计土地成交建面同比降幅收窄2PCT至 - 5%，成交均价同比增幅扩大2PCT至33% [23] - 2025年6月，推出建面和成交建面均同比降幅收窄，流拍率较上月下降4.2PCT [25] - 2025年6月，300城成交楼面均价同比增幅扩大，土地溢价率较上月下降0.3PCT [29] - 2025年6月，300城土地出让金同比增幅较5月扩大15.2PCT至 + 36.9% [32] 库存 - 最新一期，拿地未售、开工未售和推盘未售口径库存均较4月边际下降，拿地未售和推盘未售口径去化周期较4月边际上升，开工未售口径去化周期较4月边际下降 [34] - 2025年5月，一线城市推盘未售库存较上月上升，二线和三四线城市推盘未售库存较上月下降；一线城市推盘未售去化周期较上月下降，二线和三四线城市推盘未售去化周期较上月上升 [36] 前瞻及佐证 - 截至2025年5月，居民新增存款趋势和居民存款余额趋势均同比增幅收窄 [39] - 截至2025年5月，居民新增中长期贷款趋势项同比增幅扩大，新增中长期贷款趋势项同比降幅收窄 [40] - 截至2025年5月，北京、广州和深圳二手价格指数同比降幅收窄，二手租金指数同比降幅扩大；上海二手价格和二手租金指数均同比降幅收窄，但二手价格降幅收窄幅度小于二手租金指数 [4][43] - 截至2025年6月，12个样本城市平均带看人数环比下降8.3%，在5月 + 3.9%的基础上转负 [4][44] - 截至2025年5月，货币活化指数（M1/M2口径）较上月上升 [46] - 截至2025年7月，宏观层面流动性同环比宽松力度扩大 [48] - 截至2025年6月，12个样本城市挂牌价调涨房源占比环比下降8.8%，环比降幅较5月扩大4.5PCT [4]

欢迎扫描下方二维码关注： F- on 职工福利 或者 利润分配 等用途的,应当视同销售货物、转让财产或者提供 劳务,但国务院财政、税务主管部门另有规定的除 外。 移送资产视同销售 企业将资产移送他人的下列情形,因资产所有权 属已发生改变而不属于内部处置资产,应按规定 视同销售确定收入。 (一)用于市场推广或销售; (二)用于交际应酬; (三)用于职工奖励或福利; (四)用于股息分配; (五)用于对外捐赠; (六)其他改变资产所有权属的用途。 企业发生《国家税务总局关于企业处置资产所得 税处理问题的通知》(国税函〔2008〕828号)第二 条规定情形的,除另有规定外,应按照被移送资 产的公允价值确定销售收入。 来源 山西税务 欢迎扫描下方二维码关注： 温馨提醒：蓝色柳林财税室为非官方平台，是由编者以学习笔记形式建立的平台，所有笔记写作记录的文章及转发的法律法规仅供读者学习 参考之用，并非实际办税费的标准，欢迎交流学习，共同分享学习经验成果。文章版权归原作者所有，如有不妥，请联系删除。 ...

现房销售政策推进现状 - 湖北荆门出台政策推进现房销售，要求2026年起新地块原则上实行现房销售 [2] - 全国已有30多个省市试点现房销售政策，包括海南、雄安新区、北京、深圳等，但多数仍停留在试点或部分项目阶段 [5][6] - 目前仅海南和雄安新区实现全面落地，其他地区政策执行存在"原则上"等模糊表述，实际执行力度有限 [6] 现房销售面临的行业挑战 - 开发商资金压力大，现房销售需垫付全部建设资金，在当前市场环境下现金流紧张 [7][8] - 现房销售回款周期长，相比期房开盘即回款模式，资金周转效率下降约2-3年 [10] - 行业生态链依赖预售制，涉及开发商融资、银行放贷、土地财政等多方利益，单一销售模式改革难以推进 [12][13] 购房者应对策略 - 建议优先选择资金实力强、信誉良好的大型开发商项目，降低烂尾风险 [14] - 需密切关注各城市政策执行差异，辨别实质性推进与形式化表态 [15] - 行业转型需要配套融资模式改革，全面现房销售预计仍需较长时间实现 [16][17]

外卖行业订单激增 - 美团7月5日即时零售日订单突破1.2亿单 其中餐饮订单超1亿单占比80% [1] - 2小时内订单量从1亿单增至1.2亿单 新增2000万单 [1] - 订单激增导致美团App出现短暂服务异常 现已恢复 [1] 平台补贴大战 - 美团阿里同步推出"满25减21""满16减16"等近乎免单优惠券 [1] - 淘宝闪购启动500亿元补贴计划 首日餐饮连锁品牌订单环比增170% 中小商家增140% [2] - 京东外卖日订单突破2500万单 覆盖350个城市150万家门店 [2] 行业竞争格局 - 高盛预测三种竞争情景：美团保持领先/美团阿里双寡头/三足鼎立格局 [2] - 三家公司6月单季度投资额达250亿元 价格战或持续至2025年9月 [3] - 竞争目标是利用外卖高频流量交叉销售电商旅行等高利润业务 [3] 商业模式验证 - 美团已验证外卖向到店酒店业务交叉销售模式 EBIT利润率达30%-40% [3] - 电商巨头正整合业务架构 将新服务纳入单一应用 [3] - 预计2030年外卖配送市场规模2.4万亿元 即时零售1.5万亿元 [3] 行业发展趋势 - 即时消费需求增长 需要个性化及时化供给 [2] - 集中式出访模式和供应链改善将推动渗透率提升 [3] - 错位竞争有助于行业整体发展 [2]

行业概况 - 冰淇淋是以饮用水、乳制品、蛋制品、水果制品等为原辅料，经混合、灭菌、均质等工艺制成的冷冻食品 [2] - 根据软硬度可分为硬冰淇淋（膨胀率30%-60%）和软冰淇淋（膨胀率80%-100%）[4] - 根据主料可分为奶油冰淇淋、酸奶冰淇淋、果蔬冰淇淋、圣代等 [4] - 根据配料可分为水果味、蔬菜植物味、果仁味及其他类型 [4] - 产业链上游为原材料及设备供应，中游为生产与品牌运营，下游为销售流通渠道 [4] 产业现状 - 2024年中国冰淇淋市场规模达1835亿元，较2015年的839亿元显著增长 [6] - 高端冰淇淋市场受青睐，为行业注入活力 [6] - 中国人均冰淇淋消费量为2.9千克，高于亚太地区（2.1千克）但低于全球平均水平（4.5千克），市场潜力巨大 [8] - 70.9%消费者接受3-10元单价，12.3%接受10-15元，超过20元的接受度极低 [10] - 水果草本口味（64.29%）和坚果香料口味（47.61%）是消费者最期待的新口味 [12] 企业格局 - 伊利（19%）、和路雪（15%）、蒙牛（9%）、雀巢（8%）占据线下市场主要份额 [14] - 区域品牌如德氏、宏宝莱、天淇利用地域优势形成竞争力 [14] - 新消费品牌（钟雪高、Oatly）和老品牌（德芙、茅台、海天味业）跨界进入冰淇淋市场 [14] - 三元股份2024年冰淇淋及其他产品收入14.99亿元，同比下降11.65% [16] - 伊利股份2024年营收1153.93亿元，同比下降8.24%，冰淇淋业务推出多款新品 [18] 发展趋势 - 健康化趋势显著，低糖、低脂、无添加、功能性冰淇淋（益生菌、胶原蛋白）受青睐 [20] - 口味与形态多样化，结合中式食材、咖啡、茶饮、酒类等风味元素 [21] - 线上销售渠道拓展，电商和直播带货成为新模式 [22][23]

核心观点 - 齐云山食品高度依赖南酸枣糕单一产品，2024年该产品贡献86.7%营收，其他产品收入占比萎缩至3.8% [1][3] - 公司战略收缩非核心产品产能，集中资源扩大南酸枣糕生产，2024年产能增至9224吨，利用率达78.2% [4][5] - 研发投入占比从2022年4.7%降至2024年3.5%，远低于23.11%的销售及营销开支占比 [6][10] - 线上渠道收入占比从2022年12.7%下滑至2024年10.4%，线下渠道贡献89.3%收入 [8][9] - 量贩零食渠道成为新增长点，客户G（推测为零食很忙）单家贡献22.9%营收 [11][12][13] 产品结构 - 南酸枣系列产品占绝对主导，2022-2024年南酸枣糕收入占比分别为88.7%、84.7%、86.7% [1][3] - 南酸枣粒收入从2022年1044.5万元增至2024年3126.3万元，占比提升至9.2% [3] - 其他产品收入从2022年1332.1万元降至2024年1301.5万元，占比从6.1%缩至3.8% [3] - 产品原料高度集中，4款非糕点产品均以南酸枣为核心 [2] 产能调整 - 南酸枣糕产能利用率从2022年54.1%提升至2024年78.2% [5] - 其他产品产能从1100吨减至677吨，南酸枣粒产能保持1100吨但利用率仅64% [4][5] - 总产能三年维持11000吨，实际产量从5535吨增至8348吨 [5] 渠道分布 - 区域集中明显，江西湖南两省2024年合计贡献53.7%营收 [7][8] - 线下经销商数量达199家，线下渠道收入占比从2022年86.9%升至2024年89.3% [8][9] - 线上直销收入2024年为3293.9万元，占比9.7% [9] 营销策略 - 2024年销售及营销开支7583.5万元，占比23.11%，高于溜溜梅(19.24%)和三只松鼠(17.6%) [10] - 推广及广告开支3763.1万元，主要用于线下货架陈列和电商曝光 [10] - 签约杨幂、肖战等明星的溜溜梅广告开支占比仅4.89%，低于公司的11.10% [10] 客户结构 - 前五大客户收入占比从2022年26.4%升至2024年38.7% [13] - 最大客户贡献率从2022年7.5%跃升至2024年22.9% [13] - 行业趋势显示盐津铺子、有友食品等企业前五大客户占比均显著提升 [13] 量贩渠道影响 - 与零食很忙等量贩品牌合作推动2024年收入增速达37.25%，高于2023年13.82% [11][14] - 量贩渠道导致零售商毛利率从2022年48.2%降至2024年36.3% [15] - 行业面临供应链议价弱势和利润空间挤压挑战 [15] 原材料风险 - 主要原料南酸枣依赖农户野生采摘，未签订正式供应协议 [16] - 原材料供应稳定性存疑，市场价格波动可能影响采购 [16]

越南零售销售 - 越南6月零售销售年增长率8 3%，较前值10 20%下降1 9个百分点 [1]

核心观点 - 6月及二季度经济呈现低波运行特征，预计2季度GDP增速在5.3%左右，接近1季度的5.4% [2] - 工业生产保持较快增长，预计2季度全部工业生产增速5.9%左右 [2] - 社融增速稳中有升，预计6月末抬升至8.8%左右 [2] - 出口增速边际放缓但仍有韧性，预计6月出口同比3.5%左右 [2] - 后续关注美国关税谈判进展、地产库存去化、"反内卷"供给端约束等可能带来经济走势变化的方向 [2] GDP - 预计2季度GDP增速5.3%左右，主要受益于设备更新、以旧换新政策和出口韧性 [4] - 工业生产维持偏强态势，预计2季度全部工业增速5.9%左右 [4] - 批发零售业增速继续回升，预计2季度增速6.8%左右，高于1季度的5.8% [4] - 信息业与租赁服务业预计维持高增长 [4] 生产端 - 预计6月工增增速6.0%左右，生产端依然偏强 [5] - 6月PMI生产指数提升至51%，好于前值50.7% [5] - 6月高速公路货车通行量四周合计增速2.0%，好于5月的-1.3% [5] - 6月汽车批发增速14.1%，好于5月的13.9% [5] 需求端 社零 - 预计6月社零增速4.6%左右，其中餐饮增速4.5%、网购增速5.8%、汽车增速2.0%、石油及制品增速-4.0% [6] - 回落主要与节假日错位、网购促销提前、补贴政策优化等因素有关 [6] 固投 - 预计1-6月固投增速3.4%左右，其中制造业投资累计增速8.1%，房地产投资累计增速-11.2%，基建（不含电力）累计增速5.4% [6] - 预计6月地产销售面积增速-8.0%左右 [6] 出口 - 预计6月出口同比3.5%左右，进口1%左右 [7] - 抢出口有所降温，带来增速边际放缓 [7] 物价 - 预计6月CPI同比约0%，环比约-0.1% [7] - 预计6月PPI同比持平于-3.3%左右，环比约-0.2%，较上月的-0.4%有所收窄 [7] 金融层面 - 预计6月新增社融3.8万亿，较去年同期多增6000亿 [8] - 社融存量增速预计提升至8.8%左右 [8] - 6月M2同比预计7.9%左右，M1同比预计2.9%左右 [8]

越南零售销售数据 - 越南6月零售销售同比增长8 3%，较前值10 2%有所放缓 [1]