报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析并给出投资建议，如股指建议逢低做多IH或IF、IC或IM期货；国债建议逢低介入；有色金属中铜单边或震荡冲高、铝短期震荡、锌锭放量预期高、铅偏强运行但沪铅跟涨有限、镍或下跌、锡短期震荡、碳酸锂谨慎操作、氧化铝逢高布局空单、不锈钢弱势震荡；黑色建材中钢材关注政策动向等、铁矿石低波动震荡、玻璃纯碱偏弱运行、锰硅硅铁注意下跌风险、工业硅不建议抄底；能源化工中橡胶中性思路短线操作、原油空单持有但不宜追空、甲醇尿素观望、苯乙烯震荡偏空、PVC震荡下行、乙二醇关注逢高空配、PTA跟随PX逢低做多、PX跟随原油逢低做多、聚乙烯震荡、聚丙烯偏空；农产品中生猪近端合约逢低短多、下半年合约逢高抛空、鸡蛋反弹抛空、豆菜粕在成本区间低位逢低试多、油脂震荡看待、白糖震荡下跌可能性大、棉花短线震荡 [4][7][12][13][15][16][17][18][19][20][23][26][27][29][30][31][33][34][36][37][43][46][47][48][49][52][53][54][56][57][58][60][61][63][66][67][68] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指等多数指数上涨，两市成交16027亿，较上一日增加1882亿 [2] - 央行开展3000亿元MLF操作，六部门发布19项举措，国泰君安国际获批升级牌照；融资额增加51.30亿，隔夜Shibor利率等有变动 [3] - 期指基差比例公布，交易逻辑为海外风险偏好回升、国内经济数据平稳且有政策托底，建议逢低做多IH或IF、IC或IM期货，单边建议逢低买入IF股指多单 [4][5] 国债 - 周三TL等主力合约有涨跌，国务院总理致辞及中央决算报告部署财政工作，央行进行逆回购操作实现净投放2090亿元 [6] - 基本面经济数据有扰动，资金面预计延续偏松，短期债市震荡偏强，建议逢低介入 [7] 贵金属 - 沪金、沪银等上涨，市场对联储宽松货币政策预期上升，美元流动性或提升，建议逢低做多白银，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [8][10] 有色金属类 铜 - 国内权益市场强、美元指数弱，铜价震荡回升，LME和上期所库存有变化，国内消费韧性下降，单边或震荡冲高，套利关注进口亏损变化，给出沪铜、伦铜运行区间 [12] 铝 - 原油弱势、国内风险权益市场强，铝价震荡，沪铝持仓和仓单、国内三地铝锭库存有变化，铝价可能冲高但上方受限，短期预计震荡，给出国内主力合约和伦铝运行区间 [13] 锌 - 沪锌指数和伦锌3S上涨，进出口数据显示锌矿进口好但锌锭进口不及预期，锌产业处于过剩锌矿转化为锌锭过程，部分冶炼厂有情况，地缘扰动影响行情 [14][15] 铅 - 沪铅指数和伦铅3S上涨，铅酸蓄电池出口增速下滑，原生铅冶开工率高，铅价偏强运行但沪铅跟涨有限 [16] 镍 - 镍矿价格或回落，镍铁、中间品、硫酸镍价格承压或回落，精炼镍供需过剩，库存或累库，或引发下跌行情，关注印尼镍矿价格变动，给出沪镍、伦镍运行区间 [17] 锡 - 沪锡主力合约下跌，供给端锡矿进口预计减少，需求端进入淡季，采购意愿弱，短期锡价震荡运行，给出运行区间 [18] 碳酸锂 - 碳酸锂现货指数和合约收盘价上涨，市场情绪缓和，锂价窄幅波动，上方面临阻力，建议谨慎操作，给出广期所碳酸锂2509合约运行区间 [19] 氧化铝 - 氧化铝指数上涨，现货多地价格下跌，海外价格下跌，进口窗口关闭，期货仓单不变，矿价有支撑但产能过剩，预计期价偏弱震荡，建议逢高布局空单，给出运行区间 [20] 不锈钢 - 不锈钢主力合约上涨，现货价格有变动，原料价格持平，期货库存减少、社会库存增加，钢厂减产带来缓和预期但供大于求格局未改，预计短期弱势震荡 [21][23] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价微跌，注册仓单和持仓量有变化，现货价格有降有平，成材价格震荡，受外部扰动有限，基本面螺纹钢去库放缓、热轧卷板库存去化，关注政策动向等 [25][26] 铁矿石 - 铁矿石主力合约微跌，持仓减少，现货基差和基差率公布，供给发运量有增减、到港量高位，需求铁水产量增加，库存港口疏港量回升、库存下降、钢厂库存增加，矿价低波动震荡 [27][28] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价有降有平，产销尚可，库存增加，预计期价偏弱运行；纯碱现货价格个别调整，库存增加，需求回落，预计盘面偏弱运行 [29] 锰硅硅铁 - 锰硅硅铁主力合约收涨，现货升水盘面，日线级别仍处下跌趋势，虽有原油带来的情绪冲击反弹但基本面指向向下，建议勿轻易抄底，注意价格下跌风险 [30][31][33] 工业硅 - 工业硅期货主力合约收涨，现货升水期货，日线仍处下跌趋势，虽有反弹但自身供给过剩需求不足，供求结构边际恶化，不建议抄底 [35][36][37] 能源化工类 橡胶 - NR和RU震荡整理，多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌，轮胎开工率环比同比有变化，库存有增减，建议中性思路短线操作，关注波段操作机会 [39][40][43] 原油 - WTI等主力原油期货收跌，美国EIA周度数据显示库存有去库和累库情况，认为地缘风险释放，油价到合理区间，空单持有但不宜追空 [44][46] 甲醇 - 甲醇09合约和现货上涨，地缘局势降温后预计价格波动率回落，市场回归供需基本面，国内供应高位、需求短期尚可但有走弱风险，建议观望 [47] 尿素 - 尿素09合约上涨，现货有涨跌，地缘情绪降温后跟随走弱，供需偏宽松，价格难有单边趋势行情，建议观望 [48] 苯乙烯 - 现货和期货价格下跌，基差走强，伊以冲突结束，成本端纯苯开工回升、供应宽，供应端开工上行，需求端开工率下降，预计价格震荡偏空 [49] PVC - PVC09合约上涨，成本端有涨跌，开工率有降有升，下游开工下降，库存有增有减，供强需弱，预计震荡下行 [51][52] 乙二醇 - EG09合约下跌，供给端负荷提升，下游负荷上升但终端加弹和织机负荷下降，港口库存累库，基本面较弱，关注逢高空配 [53] PTA - PTA09合约上涨，负荷下降，下游负荷上升但终端负荷下降，库存去库，供给检修季结束去库放缓、需求端承压，关注跟随PX逢低做多 [54] 对二甲苯 - PX09合约下跌，负荷有降，装置有开停情况，进口量上升，库存下降，检修季结束，三季度有望去库，关注跟随原油逢低做多 [55][56] 聚乙烯PE - 伊以冲突结束原油企稳，聚乙烯现货价格下跌，6月供应端压力或缓解，贸易商库存去化，需求端农膜订单递减，价格将维持震荡 [57] 聚丙烯PP - 山东地炼利润回落，开工下行，现货价格下跌，6月供应端有产能投放，上游累库，需求端开工率将季节性下行，6月价格偏空 [58] 农产品类 生猪 - 昨日国猪价主流上涨，北方养殖端有提涨意愿，南方供应增加，近端合约建议交割前逢低短多，下半年合约等待逢高抛空 [60] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数下跌，供应量充足，需求持续性或差，主要矛盾在供应端，盘面关注上方压力，反弹抛空 [61] 豆菜粕 - 美豆回落，国内豆粕期货和现货下跌，成交提货回落，美豆产区降雨偏好，建议在成本区间低位逢低试多，关注榨利和供应压力 [62][63] 油脂 - 国内油脂震荡调整，巴西生柴政策利好但进口数据一般打压价格，美国生物柴油政策草案超预期但上方空间受抑制，震荡看待 [64][65][66] 白糖 - 郑州白糖期货价格反弹，现货报价有涨跌，巴西2025/26榨季甘蔗压榨量预计减少但食糖产量预计增长，进口利润窗口打开，后市糖价震荡下跌可能性大 [67] 棉花 - 郑州棉花期货价格上涨，现货价格上涨，美国农业部将发布种植面积报告，预计种植面积减少，棉花库存去库、新疆高温引发单产担忧，但需求淡季且高基差影响消费，短线震荡 [68]

欧元汇率表现 - 欧元兑美元突破1.16关口 高点触及1.1641 创2021年10月以来新高 [1] - 地缘政治缓和促使资金从避险资产流出 美元和黄金价格下调 欧元走强 [1] - 油价大幅下跌为欧元提供额外支撑 欧洲作为主要能源进口方受益于成本降低 [1] - 荷兰商业银行分析师指出欧元受益于美元空头积累及替代价值 油价下跌缓解对欧元基本面的担忧 [1] 欧洲经济基本面 - 欧洲央行预计欧元区经济未来三年持续增长 2026年增长1.1% 2027年增长1.3% [2] - 欧元区4月失业率降至6.2% 为欧元推出以来最低 [2] - 德国Ifo商业景气指数升至88.4 创近一年新高 未来预期指数跃升至2023年4月以来最高点 [2] - 欧洲央行将关键利率下调25个基点 宽松周期接近尾声 与美联储政策形成对比 [2] 美联储政策动态 - 美联储主席鲍威尔称经济和劳动力市场"稳健" 通胀略高于2%目标 需等待关税影响明确后再调整政策 [2] - ING预测美联储可能将首次降息推迟至第四季度甚至12月 等待通胀放缓证据 [3] - 美联储内部意见分歧 副主席鲍曼和理事沃勒曾暗示支持7月降息 [3] 美元地位变化 - OMFIF报告显示美元在央行受欢迎度从第一位跌至第七位 70%受访央行称美国政治环境阻碍投资美元 [4] - 哈佛教授罗格夫指出欧元全球储备份额上升主因美元地位下降而非欧洲被看好 [4] - 特朗普政府单边关税政策引发市场焦虑 若持续或升级可能加剧美元替代趋势 [4][5] 欧元长期前景 - 汇丰预计欧元2-3年内全球储备份额达25% 瑞银预测2020年代末恢复至25% [5] - 欧洲央行行长拉加德呼吁深化金融市场和支付领域一体化 推动财政和结构性改革 [5] - 欧洲需通过《竞争力指南》提案 完成储蓄和投资联盟 建立数字欧元立法框架以增强吸引力 [5]

美联储的决策向来是全球金融市场的风向标，影响着全球金融市场的资金流向的变化和资产价格的波 动。我们做投资理财，也很有必要对其保持关注。 今天就让我们来了解一下这个常常听到的金融机构。 美联储是谁？ 地区联邦储备银行 美联储的另一个主要部分是地区联邦储备银行（Regional Federal Reserve Banks），和联邦储备委员会 不同，它们属于非营利性私营组织，而不是政府机构。 美联储共有12个地区联邦储备银行，分别位于波士顿、纽约、费城、克利夫兰等城市，这些地区联邦储 备银行在各自服务的区域内独立运营。1913年美联储成立时，美国的经济重心主要集中于东北部地区， 所以大部分联邦储备银行分布在美国的东北部地区（见下图）。 美联储的全称是美国联邦储备系统（Federal Reserve System），它是美国的中央银行，根据 1913 年的 《联邦储备法案》创建，从成立到现在也才一百多年。中央银行是一国金融体系的核心机构，通常负责 制定和执行货币政策、维护金融稳定、监管金融机构以及管理货币发行等。 美联储是一个错综复杂的组织，包括联邦储备委员会、联邦储备银行、公开市场委员会等，但是今天我 们主要介绍最 ...

美联储主席更替风波 - 特朗普公开表示考虑3-4位候选人接替鲍威尔的美联储主席职位 并称鲍威尔"表现糟糕""智商很低""非常愚蠢" [1] - 潜在继任者包括前美联储理事凯文·沃什、国家经济委员会主任哈塞特、现任美联储理事沃勒及财政部长贝森特 [1] - 鲍威尔任期将于2026年5月结束 但特朗普暗示可能提前更换 [1] 货币政策立场冲突 - 特朗普近期要求美联储降息250个基点 批评当前4.25%-4.5%利率区间让政府损失数千亿美元利息 [1] - 美联储上周维持利率不变 但为下半年降息留出空间 同时表明不急于行动 [1] - 鲍威尔向国会表示更高关税可能推高夏季通胀 给市场降息预期降温 [2] 政治干预争议 - 特朗普称要通过国会"教训"鲍威尔 并警告其政策将让美国长期付出代价 [2] - 分析认为特朗普试图通过"影子美联储主席"影响货币政策 挑战美联储独立性传统 [2] - 美国商务部长公开施压美联储 要求"降低高得离谱的利率" [3] 通胀预期分歧 - 鲍威尔与多数美联储官员预测通胀即将回升 因此暂缓降低借贷成本 [3] - 特朗普政府认为当前利率水平过高 与美联储对经济走势判断存在明显分歧 [1][3]

美联储人事变动与政策调整 - 特朗普考虑最早今夏或秋天宣布接替鲍威尔的美联储主席人选 远早于传统的3-4个月过渡期 目的是通过"影子主席"提前影响市场预期和货币政策走向 [1] - 美联储计划放宽大型银行资本规定 将控股公司资本要求从5%下调至3.5%-4.5%区间 银行子公司要求从6%降至同一区间 涉及美国银行、摩根大通和高盛等大型银行 [1] - 鲍威尔重申不急于降息 强调高关税带来不确定性 美国经济强劲 但缺乏历史经验评估特朗普政府贸易政策影响 [2] 全球央行政策动向 - 日本央行委员田村直树表示需果断加息以应对加速的通胀风险 通胀速度超过5月预测水平 [3] - 印度央行计划通过可变利率逆回购协议回笼1万亿卢比 [4] - 澳大利亚5月CPI同比上涨2.1% 连续10个月处于央行2%-3%目标区间 低于预期的2.3% [4] 金融市场监管与创新 - 美国FHFA局长要求房利美和房地美提出将加密货币纳入按揭贷款风险评估的方法 但并非所有加密货币都会被接受 [2] - 欧盟委员会拟推稳定币互换指导意见 提议将在欧盟以外发行的稳定币与欧盟内流通的同品牌稳定币视为可互换 欧洲央行行长拉加德再次呼吁推行数字欧元 [2] 地缘政治与经济影响 - 北约成员国同意将防务支出从GDP的2%提升至5% 目标在2035年前释放数万亿美元防务投资 但欧洲国家高额公共债务可能阻碍目标达成 [2] 全球市场表现 - 道琼斯工业平均指数下跌106.59点至42982.43点 标普500指数基本持平 纳斯达克综合指数上涨61.02点至19973.55点 [5] - COMEX黄金期货下跌1.66%至3338.5美元/盎司 白银期货上涨1.38%至36.225美元/盎司 WTI原油期货上涨0.85%至64.92美元/桶 布伦特原油期货上涨0.8%至67.68美元/桶 [6] - 2年期美债收益率下跌4.02个基点至3.7786% 10年期美债收益率下跌0.59个基点至4.2906% 美元指数下跌0.28%至97.70 [6] 新兴市场动态 - 韩国未被纳入MSCI发达市场指数及观察名单 MSCI指出韩国股市解除做空禁令后规制改善 但投资者对规制变化风险仍有忧虑 [4]

美股市场表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.25%至42982.43点，纳指涨0.31%至19973.55点，标普500指数微跌0.02点至6092.16点 [3] - 标普500指数盘中最高触及6108.51点，较历史盘中纪录6147.43点仅差不到1%，纳斯达克指数距历史高点相差1.3% [4] - 标普500指数本周上涨逾2%，主要因伊朗对美军袭击的回应温和及特朗普宣布停火协议提振市场情绪 [4] 英伟达市值表现 - 英伟达股价涨超4%创历史新高，市值超过3.76万亿美元，超越微软重夺全球市值第一 [1][7] - Loop Capital预测英伟达市值可达6万亿美元，认为人工智能趋势将持续推动其增长 [7] - 分析师上调英伟达目标价至250美元，称其处于生成式人工智能应用的"黄金浪潮"前端 [7] 板块及个股表现 - 标普500指数十一大板块八跌三涨，科技板块和通信服务板块分别以1.18%和0.51%涨幅领涨 [6] - 大型科技股多数上涨，超微电脑涨超8%，超威半导体涨超3%，谷歌-A涨超2% [6] - 金融股多数上涨，花旗集团、摩根士丹利、贝莱德等涨超1% [7] - 能源股多数下跌，美国能源跌超4%，阿帕奇石油跌超2% [7] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.60%，小鹏汽车跌超3%，阿里巴巴、金山云跌超2% [8] - 京东涨超1%，富途控股涨超5%，老虎证券涨超22% [8] 美联储政策动向 - 美联储提议将大型银行的资本要求从5%降至3.5%至4.5%，以增强国债市场流动性 [11] - 美联储主席鲍威尔称重新考虑资本规则是审慎之举，但部分理事反对改革 [11] - 波士顿联储行长科林斯倾向于"积极耐心"的货币政策，预计今年晚些时候可能降息 [13]

英伟达重回第一。 当地时间6月25日，美股三大指数收盘涨跌不一，标普500指数接近历史高点。英伟达涨超4%，股价再创新高，再度成为全球市值最高的公司。热门中概股 跌多涨少，纳斯达克中国金龙指数跌0.6%。 标普500指数接近历史高位 当地时间6月25日，美股三大指数收盘涨跌不一。截至收盘，道指跌106.59点，跌幅为0.25%，报42982.43点；纳指涨61.02点，涨幅为0.31%，报 19973.55点；标普500指数跌0.02点，报6092.16点。 | 道琼斯 | 纳斯达克 | 标普500 | | --- | --- | --- | | 42982.43 | 19973.55 | 6092.16 | | -106.59 -0.25% | 61.02 0.31% | -0.02 0.00% | 标普500指数盘中最高触及6108.51点，较2月19日创下的历史盘中纪录6147.43点仅差不到1%，也十分接近6144.15点的历史最高收盘价。此外，纳斯达 克指数当前点位距去年12月创下的历史高点仅相差1.3%。 本周迄今，标普500指数已上涨逾2%，主要因伊朗对周末美军袭击的回应比预期温和。随后美国总统 ...

央行流动性操作 - 2025年6月25日央行开展3000亿元1年期MLF操作 6月累计净投放3180亿元流动性 包括对冲1820亿元到期MLF和14000亿元逆回购操作[1] - 6月流动性投放包含10000亿元3个月期和4000亿元6个月期买断式逆回购 对冲12000亿元到期逆回购[1] - 央行自3月起连续4个月超额续作MLF 采用固定数量 利率招标 多重价位中标的新操作模式[1][4] 年中流动性压力因素 - 6月存单到期量达4.2万亿元创历史新高 银行负债端压力显著[2] - 6-12月政府债月均净融资压力约1万亿元 6月单周政府债净缴款达7498亿元[2] - 传统信贷投放季叠加银行缴准规模季节性增加 对流动性形成双重挤压[2] MLF机制改革影响 - MLF操作模式调整为美式招标 取消统一中标利率 转为市场化定价机制[4][5] - 1年期同业存单利率从6月初1.7%降至1.64% MLF利率可能随存单利率继续下行[5] - MLF功能定位从政策利率工具转变为中期流动性管理工具[5] 下半年政策展望 - 7月流动性缺口或达1万亿元 8-9月政府债月均净融资规模预计1.5-1.6万亿元[6] - 央行可能重启国债买卖操作 并维持MLF和逆回购净投放以补充流动性[5][7] - 财政政策或加码支持消费和投资 预计筹集5000亿-1万亿元增量资金[10] 财政货币政策协同 - 专项债剩余2.7万亿元待发行 国债仍有3.4万亿元净融资额度[6] - 货币政策将配合财政发力 通过降准等工具支持银行承接政府债[9] - 财政政策在扩张需求和调节结构方面更具优势 货币政策处于配合角色[9]

美股市场表现 - 标普500指数变化不大，再度逼近历史高点 [1] - 纳斯达克综合指数上涨0.3%，道琼斯工业平均指数下跌0.3% [2] - 道琼斯指数报42982.43点(-0.25%)，纳斯达克指数报19973.55点(+0.31%)，标普500指数报6092.16点(0.00%) [3] - 中国金龙指数下跌0.60%至7380.73点 [3] 中概股与外资动向 - 纳斯达克中国金龙指数(HXC)下跌0.60% [4] - Direxion三倍做多每日中概股ETF(YINN)下跌0.36%，iShares MSCI中国ETF(MCHI)下跌0.07% [4] - 瑞银报告显示欧洲投资者对中国股票正从低配转向中性甚至超配 [4] - 高盛维持对A股和港股超配建议，预计沪深300目标点位4600点，MSCI China目标点位84点(隐含10%上行空间) [4] - 摩根士丹利指出全球投资者在中国股票上仓位严重偏低，未来6-12个月香港市场和中概股ADR将成为资金流入主战场 [5] 中国资产估值优势 - 中概股自由现金流收益率达7.8%，显著高于美股科技巨头的4.2% [5] - 高盛预计2025年外资增配中国科技资产规模或突破1200亿美元 [5] - 汇丰资产管理研报指出中国股市利润增长水平与美国相当，但估值仅为美股的一半 [6] 市场反弹驱动因素 - WTI原油期货周二暴跌6%，油价连续两日暴跌成为市场反弹重要推力 [3][8] - 地缘风险缓解(以色列与伊朗停火协议)推动资金回流股市 [8] - 科技股为主的纳指板块表现尤为强劲 [8] - 周期性行业受益于成本回落(如原油)及经济数据阶段性复苏 [9] 投资者关注焦点 - 市场短期焦点转向美国新屋销售数据及美联储主席鲍威尔国会听证会发言 [11] - 美联储预计将在较长时间内维持高利率水平 [11] - 市场更聚焦企业盈利能力与经济"软着陆"前景，而非加息或滞胀恐慌 [11] 美国国债市场 - 3个月期美国国债收益率4.288%(+1.55bp)，10年期4.291%(-0.59bp)，2年期3.779%(-4.02bp) [3]

货币政策 - 美联储主席鲍威尔表示在不确定性时期采取更加缓慢的货币政策推进是合理的 [1]