黄金股市场表现 - 黄金股早盘多数走高 紫金黄金国际涨5.44%报137.5港元 大唐黄金涨5.38%报0.49港元 赤峰黄金涨3.87%报33.82港元 万国黄金集团涨3.64%报37港元 灵宝黄金涨3.72%报19.52港元 [2] - 赤峰黄金股价为32.68元 涨幅1.81% [1] 黄金价格驱动因素 - 现货黄金价格一度升至每盎司4060美元上方 刷新历史新高 [2] - 美国总统特朗普称将于11月1日起对中国进口商品加征100%新关税 关税风险显著升温 [2] - 避险情绪驱动黄金价格上涨 伴随美国三大股指下跌 [2] 行业前景与配置观点 - 国信证券看好黄金中长期价格走势 [2] - 居民资产配置中黄金比例在2-10%间较适宜 机构配置盘比例可适当提升 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月13日，沪金期货主力合约收涨1.99%至927.56元/克，沪银期货主力合约收涨2.84%至11531元/千克 [4] - 中美贸易摩擦再度升级、避险情绪升温，提振贵金属价格再度走强，短期中美贸易不确定性提升、美国政府停援尚未结束、美联储10月降息概率较高等，将使黄金价格偏强运行 [4] - 白银短期维持偏强运行态势，但伦敦银高溢价或导致库存转移，未来伦敦白银实物紧缺缓解后，银价在高位可能面临调整风险 [4] - 中长期来看，美联储年内仍有降息空间、全球地缘不确定性持续、美国债务不可持续和大国博弈加剧将长期增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率继续上移 [4] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2025年10月13日与10月10日相比，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU2512、AG2512、AU (T+D)、AG (T+D)价格均上涨，涨幅分别为2.6%、3.4%、2.7%、4.3%、2.9%、4.1%、2.9%、3.7% [3] 价差/比价数据跟踪 - 2025年10月13日与10月10日相比，黄金TD - SHFE活跃价差、白银TD - SHFE活跃价差、黄金内外盘（TD - 伦敦）价差、SHFE金银主力比价、COMEX主力比价、AU2602 - 2512、AG2602 - 2512分别有不同程度变化，涨跌幅分别为 - 8.7%、62.9%、 - 44.5%、 - 1.1%、 - 1.5%、 - 5.4%、 - 25.0%，白银内外盘（TD - 伦敦）价差涨1.0% [3] 持仓数据 - 2025年10月10日与10月9日相比，黄金ETF - SPDR持仓涨0.37%，白银ETF - SLV持仓跌0.05%，COMEX黄金非商业多头持仓数量涨1.85%、空头持仓数量涨9.43%、净多头头寸持仓数量涨0.13%，COMEX白银非商业多头持仓数量涨0.97%、空头持仓数量跌0.21%、净多头头寸持仓数量涨1.43% [3] 库存数据 - 2025年10月13日与10月10日相比，SHFE黄金库存无变化，SHFE白银库存跌3.82%；2025年10月10日与10月9日相比，COMEX黄金库存无变化，COMEX白银库存跌0.70% [3] 利率/汇率等数据 - 2025年10月13日与10月10日相比，美元指数跌2.22%，美债2年期收益率涨31.83%，美债10年期收益率跌0.06%，标普500跌0.59%，NYMEX原油跌2.17%，美元/人民币中间价跌2.71%，VIX跌5.33% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易摩擦与降息预期共振使黄金再创历史高位，白银突破50美元关口并维持强势，短期情绪偏多但高位波动风险上升 [1] - 若风险事件持续发酵，金银价格有望维持震荡偏强格局，伦敦金关注【3900—4200】美元/盎司，伦敦银关注【48—55】美元/盎司 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 特朗普威胁自11月1日起对中国进口商品加征100%关税并拟限制关键软件出口，中方警告将采取反制，市场担忧APEC会议前后谈判前景不确定 [2] - 美国政府停摆进入第三周，国会预算谈判陷僵，参议院计划周二恢复表决，部分联邦雇员停薪引发财政执行风险 [2] - CME FedWatch显示10月与12月各降息25bp概率分别为96%与87%，纽约联储主席威廉姆斯重申支持年内进一步降息以应对劳动力市场疲软 [2] - 特朗普表示若俄方不尽快“妥协”将考虑向乌克兰提供“战术级巡航导弹”，俄方警告此举将导致局势“不可控升级”，地缘避险情绪升温 [2] 价格逻辑 - 贸易摩擦与宽松预期共振推升金价，美联储降息预期、美元回落与美国财政僵局共同构成支撑，政府停摆使市场追涨，若短线技术超买调整4000美元为首要支撑位，价格波动率上行或引发阶段性获利回吐 [3] - 白银受伦敦现货市场结构性紧张支撑，租赁利率维持高位，实物溢价明显，贵金属整体流动性充裕叠加挤仓效应使涨幅相对领先黄金，若波动显著放大需警惕短期升波后的修正风险，中长期受全球去美元化与工业需求回暖支撑 [3] 商品指数 - 综合指数中商品指数为2232.76，跌幅0.75%；商品20指数为2520.82，跌幅0.80%；工业品指数为2225.76，跌幅0.58% [43] 板块指数 - 2025年10月10日贵金属指数今日涨跌幅为 -1.21%，近5日涨跌幅为 +4.99%，近1月涨跌幅为 +11.25%，年初至今涨跌幅为 +43.23% [45]

行业指数与个股表现 - 截至2025年10月14日，国证有色金属行业指数强势上涨2.50% [1] - 成分股白银有色上涨10.02%，中孚实业上涨9.59%，中国稀土上涨8.00% [1] - 有色ETF基金上涨2.24%，最新价报1.87元 [1] 商品价格与宏观驱动因素 - 现货黄金价格触及每盎司4148.93美元的新纪录高位 [1] - 实际利率下行趋势叠加海外财政与关税压力推升避险情绪，利好贵金属 [1] - 美联储9月会议纪要显示"降息共识"已达成，10月降息预期进一步提升 [1] - 再通胀的持续性以及降息预期的延续成为中期宏观叙事的核心逻辑 [1] 指数构成与基金信息 - 国证有色金属行业指数选取有色金属行业规模和流动性突出的50只证券作为样本 [1] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比53.12% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、北方稀土、洛阳钼业等 [2] - 有色ETF基金设有场外联接份额(A：021296；C：021297；I：022886) [3]

市场表现 - 国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.37%，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02% [1] - 银行间主要利率债收益率反弹，10年期国开债收益率上行1.7bp报1.9430%，10年期国债收益率上行1.6bp报1.7590%，30年期国债收益率上行3bp报2.1140% [1] 资金面 - 央行开展1378亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日无逆回购到期，实现净投放1378亿元 [2] - 银行间市场资金面维持宽松，存款类机构隔夜回购利率在1.30%附近，非银机构隔夜资金报价降至1.46%-1.48%区间 [2] - 一年期同业存单一级利率在1.66%有需求，二级市场同期限利率成交在1.655%-1.66%，较上日微降 [2] 消息面 - 中国9月出口（以人民币计价）同比增长8.4%，前值增4.8%，进口增长7.5%，前值增1.7%，贸易顺差6454.7亿元 [3] - 中国9月出口（以美元计价）同比增长8.3%，前值增4.4%，进口增长7.4%，前值增1.3% [3] - 美国总统特朗普暗示将取消对华新关税后，美国股指期货上涨 [3] 操作建议 - 周末中美双方释放相对温和信号，令避险情绪出现修正，债市走势转弱 [4] - 债市需关注基金赎回费新规落地、市场风险偏好变化及中美关系反复 [4] - 当前资金面宽松和期限利差正常制约长债下跌幅度，若10年期国债利率上行至1.8%以上配置价值回升 [4] - 短期期债预计继续区间震荡，T2512震荡区间可能维持在107.4-108.3，建议观望等待超调机会 [4]

金价短期预计高位震荡。短期来看，金价当前虽然再度刷新历史新高，但多方支撑力度 充足，待市场对于贸易摩擦的影响进行一定消化后，金价预期呈现高位震荡行情。首先，进 入10月，美国政府时隔7年后再度陷入停摆危机2，而美国两党依旧在预算问题上僵持，目前 尚未看到解决迹象，此举将进一步引发市场对于美元信用和美国主权债务稳定性的普遍担 忧，带动资本流入黄金市场；其次，10月29日美联储将再度召开议息会议，根据CME FedWatch公布的数据显示，美联储再度降息25个基点的概率已经上行至95.7%，基准利率水 平的走低将降低持有黄金的机会成本，带动金价上行；同时，10月7日3，我国央行披露最新 储备资产结构，9月持有黄金储备7406万盎司，规模较8月增加4万盎司，已是连续11月增加 黄金储备，体现我国央行对于金价易涨难跌的判断。 综合来看，中美贸易摩擦意外升级对于市场影响预期相对有限，短期内，金价因风险事 件的爆发所引发的避险需求带动下，上行至历史高位水平，但难以复刻4月中美关税战1.0期 间的持续牛市行情。目前阶段黄金市场多方支撑力量充足，预期待市场对于关税摩擦影响进 行充分消化后，金价或将呈现高位震荡行情。而10月爆 ...

黄金价格走势 - 受关税相关消息影响，避险情绪升温，叠加美联储开启降息周期，金价突破4100美元/盎司，再创历史新高 [1] 稀土产业动态 - 全球稀土供需趋于紧张，有望提高国内稀土产业在国际上的竞争力，起到提振价格的效果 [1] - 相关的矿业股有望最先受益 [1] 矿业ETF表现 - 矿业ETF（561330）延续上涨，今日盘中涨近2% [2] - 矿业ETF（561330）跟踪中证有色金属矿业主题指数，龙头股集中，成分股涵盖黄金、稀土、铜、锂，一键捕捉资源股布局机会 [2] - 矿业ETF（561330）年内涨幅超97%，较有色金属相关ETF超额近10个百分点 [2]

黄金市场观点 - 避险情绪明显升温为金价提供支撑 主要驱动因素包括美国特朗普政府停摆导致经济数据延迟公布 以及美国总统特朗普宣布将在11月份对东大商品加征100%关税并实施关键软件出口管制 [1] - 市场对美联储延续宽松货币政策的预期比较乐观 尽管美联储内部对降息幅度和时间节点存在分歧 [1] - 分析师认为 在美联储延续宽松叠加避险情绪升温的情况下 金价维持强势是大概率事件 [1] - 技术分析显示短期行情较强势 日线上一交易日收阳线 4小时线行情在测试62日均线获得支撑后再度走高 日内关注下方4105美元一线支撑 [1] 原油市场观点 - 供应端压力明显增大 乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击未中断 但俄罗斯原油出口不降反增 欧佩克+计划在10-11月温和增产13.7万桶/日 同时美国、加拿大及巴西等非欧佩克产油国均有增产集中释放 [4] - 需求端面临压力 美国需求旺季结束 欧美进入炼油厂检修季节 全球最大的两个经济体贸易关系恶化令全球经济前景蒙上阴影 不利于原油需求改善 [4] - 综合判断 第四季度原油市场供给过剩风险高企 原油价格维持相对低位运行是大概率事件 [4] - 技术分析显示空头占优势 日线行情下破20日和62日均线 日内关注上方60.62美元压力与下方57美元支撑 [4] 铜市场观点 - 技术分析显示后续行情延续上行机会较大 日线行情回调测试20日均线获得支撑后再度走高 4小时线行情重回20日均线上方且多头占优势 短期关注下方5.01美元一线支撑 [6] 日经225指数观点 - 技术分析暗示多头比较强势 日线行情整体仍处于62日均线上方运行 短期关注行情回调测试下方46985一线支撑情况 [7]

白银市场行情与动态 - 伦敦白银市场出现近半个世纪以来罕见的逼空行情 现货白银一度大涨3.9% 突破52美元/盎司 创下数十年来新高[1] - 伦敦现货银价逼近1980年创下的52.5美元历史纪录 伦敦与纽约之间的价差升至近乎前所未有的水平[4] - 部分交易商包下跨大西洋航班货运仓位将银条空运至伦敦以套利价差 周一伦敦现货银的溢价达到每盎司1.4美元[7] 市场流动性及融资成本 - 伦敦市场白银租赁利率飙升至超过30% 令空头回补成本高企[8] - 黄金与钯金的租赁利率也同步收紧 显示投资者强劲的实物需求正进一步抽干伦敦的贵金属库存[8] - 高盛指出 白银市场流动性较弱 其规模约为黄金的九分之一 因而放大了价格波动[8] 价格驱动因素与机构观点 - 包括黄金、白银、铂金和钯金在内的四大贵金属今年以来已累计上涨55%至82% 成为2025年最耀眼的商品板块[8] - 黄金的上涨动力主要来自各国央行持续增持、ETF资金流入以及美联储降息所带来的流动性宽松[8] - 美国银行分析师将2026年底白银目标价从每盎司44美元上调至65美元 理由是全球银市持续供不应求、财政赤字扩大以及利率下行环境[8] 宏观与政策风险影响 - 近期贸易摩擦再度升温 美国总统特朗普上周威胁对中国商品征收额外100%关税 助推避险情绪[8] - 避险需求高涨使得黄金和白银成为资金避风港[8] - 交易员密切关注美国政府即将公布的“232条款”关键矿产调查结果 市场担心若白银等金属被纳入新一轮关税清单 将进一步加剧供应紧张[9]

加密货币市场剧烈波动 - 比特币价格经历大幅震荡，从12.2万美元跌至10万美元出头后反弹至11.4万美元 [1] - 主要加密货币24小时内普遍反弹，以太坊价格上涨10.14%至4115.64美元，BNB上涨12.89%至1289.45美元，SOL上涨10.49%至195.77美元 [2] - 市场波动导致高额爆仓，过去24小时全网爆仓6.32亿美元，涉及18万投资者，其中一笔以太坊交易亏损达700万美元 [1][3] 政策风险与市场影响 - 特朗普关税政策的随机性对市场构成持续风险，2月份相关言论曾导致比特币跌破9万美元并引发37万人爆仓 [2] - 加密货币市场对政策风险高度敏感，政策不确定性如同悬顶之剑 [2] - 监管风险显著，韩国LUNA币崩盘事件导致20万投资者损失，英国没收中国诈骗犯70亿美元比特币 [4] 黄金避险需求激增 - 黄金价格突破4060美元创历史新高，较前一日结算价4017.845美元上涨31.315美元，涨幅0.78% [3][5] - 黄金上涨动力源于全球经济不确定性引发的避险情绪，美国关税政策导致消费者信心指数下滑 [3] - 黄金ETF持仓量持续增加，各国央行增持黄金储备 [3] 美联储政策预期 - CME美联储观察工具显示市场对10月降息概率预期高达97.8% [3] - 美联储9月已实施降息，但官员释放鹰派信号，亚特兰大联储主席博斯蒂克称今年可能只降息一次 [3] - 美联储政策存在变数，强调依赖数据决策，通胀和就业被表述为"双向风险" [3]