全球股市表现 - 美股三大指数全线跳水，道琼斯工业平均指数下跌0.84%至46912.301点，标准普尔500指数下跌1.12%至6720.320点，纳斯达克综合指数下跌1.90%至23053.993点 [1][2] - 标普500指数十一大板块九跌二涨，非必需消费品板块和科技板块领跌，跌幅分别为2.50%和2.00%，能源板块和医疗板块逆势上涨，涨幅分别为0.87%和0.19% [1] - 欧洲股市亦全线下跌，英国富时100指数下跌0.42%，德国DAX30指数下跌1.19%，法国CAC40指数下跌1.38% [2] 市场下跌驱动因素 - 市场不确定性导致风险资产暴跌，美最高法院即将就特朗普政府全面关税政策的合法性作出裁决 [2] - 美国就业市场担忧加剧，10月美国企业裁员总数为153,074人，较9月增加183%，几乎是去年同期的三倍，为2022年以来10月最高 [3] - 美国10月非农就业减少9,100人，而此前一个月为增加33,000人 [3] - 美联储官员就降息前景发出分歧信号，克利夫兰联储主席哈玛克表示通胀持续高企不利于再次降息，并反对美联储近期的降息决定 [3][4] 大豆及豆系市场行情 - 美国芝加哥CBOT大豆价格走强，攀升至近15个月高点，主力合约价格回到1100美分/蒲式耳关口上方 [5] - 国内豆系价格呈现近强远弱格局，价格上涨逻辑包括进口成本抬升及国内油厂盘面榨利修复 [5][6] - 截至11月4日，12月船期大豆采购完成率为38.1%，较一周前提升15个百分点，其中40%为美豆，60%为巴西大豆 [5] - 美豆价格已透支采购预期，美国西岸12月船期报价248美分/蒲式耳，高于巴西港口的235美分/蒲式耳，缺乏性价比 [5] 大豆市场后市展望 - 美豆预计将偏强震荡，市场关注11月15日美国农业部发布的11月供需报告，预计将下调美豆单产、总出口及最终库存数据预期 [6] - 巴西新作产量预期乐观，是导致远月豆系价格弱势的原因之一，但巴西旧作余量有限且报价偏高 [6] - 国内豆粕走势面临双重压力，11月大豆压榨量超900万吨导致现货供应充足，同时油厂海外采购带来套保压力 [6] - 豆油价格受中美贸易政策影响有限，主要跟随油脂板块波动，当前价格处于低位，下跌空间有限 [7]

国际航空运输与结算 - 国际航空运输协会清算所新增人民币为结算货币，计划于2025年12月上线 [1] - 美国政府停摆导致航空业受影响，美国交通部长宣布从本周五起对全美40个主要机场的航班运力削减10%，预计每天影响3500至4000个航班 [2] 美国经济与货币政策 - 美国就业形势严峻，10月非农就业人数减少9100人，前一个月为增加3.3万人，10月挑战者企业裁员人数达15.31万人，同比激增175.3%，创2003年以来同期最高水平 [1] - 芝商所FedWatch工具显示美联储12月再度降息的可能性超过70% [1] - 美国联邦政府持续关门导致官方通胀数据暂停发布，芝加哥联储主席古尔斯比表示缺乏关键价格数据使其对继续降息感到不安，政策制定者应更加谨慎 [1] - 2026年美联储议息票委、克利夫兰联储主席哈玛克表示通胀水平持续高企不利于美联储再次降息，认为货币政策几乎没有限制性 [2] - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.84%，标普500指数跌1.12%，纳指跌1.9% [4] - 美债收益率集体下跌，2年期跌7.20个基点，10年期跌7.60个基点 [5] 英国央行货币政策 - 英国央行维持利率在4%不变，为去年8月开启降息周期以来首次暂停连续降息步伐 [1][2] - 利率决议凸显英央行内部分歧加剧，有四名委员主张降息25个基点，该行修改政策指引删除“谨慎”一词，令12月降息预期升温 [2] 欧洲经济数据与央行政策 - 德国9月工业产出环比增长1.3%，较8月的下降3.7%有所改善，但第三季度工业产出环比下降0.8% [1][3] - 挪威央行将基准利率维持在4.00%不变，明确表示尽管9月核心通胀率小幅回落至3.0%，但仍显著高于2%的政策目标，当前不急于启动降息进程 [2] 亚太地区经济与政策 - 马来西亚央行将隔夜政策利率维持在2.75%不变，为连续第二次议息会议按兵不动 [3] - 日本9月名义工资同比增长1.9%，增速较8月有所加快，基础工资增长保持稳定，使得日本央行得以继续推进紧缩政策 [3] 全球大宗商品与外汇市场 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.20%，COMEX白银期货跌0.37% [5] - 原油价格小幅下跌，美油主力合约收跌0.12%，布伦特原油主力合约跌0.08% [5] - 美元指数跌0.45%，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.48%，英镑兑美元涨0.67%，美元兑日元跌0.69% [5]

黄金价格走势 - 11月6日黄金呈现震荡整理走势，亚盘反弹至3980美元上方后承压回落，在3950美元上方获得支撑，最终收于3978美元，日线录得小阳线 [1] - 短线黄金处于3928-4010美元震荡区间，技术结构重心略被上抬，隔夜走势区间进一步缩窄 [2] - 上方关注5日及10日线3980-3990美元一带压力，下方关注3960美元附近支撑，主要支撑看3930美元附近 [2] 影响黄金的市场因素 - 美国联邦政府停摆进入第36天，刷新自1879年以来最长停摆纪录，可能导致全美航空系统自本周五起削减10%计划航班，推升市场避险情绪 [1] - 美国最高法院大法官对特朗普大规模征收关税的合法性提出质疑，若相关关税政策被推翻，美国财政赤字可能急剧扩大，增强黄金避险吸引力 [1] - 美国ADP就业数据强于市场预期，ISM非制造业PMI表现强劲，导致市场对美联储12月降息预期进一步降温，美元指数刷新近五个月高点，限制黄金上涨动能 [1] 技术分析与操作策略 - 结合日线及小时图走势，今明两日黄金异动风险率非常高，主观思路维持看技术性调整回修预期 [2] - 日内操作建议在3985-3990美元一线做空，止损4000美元，目标看3950-3930美元一线，若价格站稳4000美元则回调出空做多 [3] - 若价格突破站上5日及10日线，短线行情可能摆脱弱势，甚至可能因市场对美政府停摆担忧诱发避险买盘 [2] 重点关注经济事件 - 11月6日重点关注美国10月挑战者企业裁员人数、美国至11月1日当周初请失业金人数、美国10月全球供应链压力指数、美国9月批发销售月率 [4] - 同日关注美国至10月31日当周EIA天然气库存，以及次日美联储威廉姆斯发表讲话、美联储理事巴尔参加线上讨论会、美联储哈玛克发表讲话 [4]

黄金价格走势 - 现货黄金价格在周二遭抛售后逐步回升至3980-3990美元区间 [1] - 当前价格动能难以挑战4000美元心理关口 [1] 债券市场与美元影响 - 十年期美债收益率跃升至4.16%，创一个月新高 [1] - 若收益率向4.21%攀升，可能提振美元并对黄金市场情绪构成压力 [1] 美联储政策预期 - 交易员对美联储12月降息25个基点的概率定价约为61% [1] - 近期美国私营部门数据可能影响美联储12月决策 [1] - 市场对降息预期定价的调整将在未来数周对黄金产生关键影响 [1] 贵金属季节性因素 - 即将迎来12月至次年1月的贵金属传统季节性看涨周期 [1]

黄金价格走势 - 现货黄金价格在周二遭遇抛售后逐步回升至3980-3990美元区间 [1] - 当前价格动能似乎不足以挑战4000美元心理关口 [1] 债券市场动态 - 十年期美债收益率跃升至4.16%，创下一个月新高 [1] - 若美债收益率继续向4.21%攀升，可能持续提振美元走势，进而对黄金市场情绪构成压力 [1] - 债券市场正在走出独立行情，近期略超预期的美国私营部门经济数据可能会影响美联储12月决策 [1] 美联储政策预期 - 交易员对12月降息25个基点的概率定价约为61%，但这并非板上钉钉之事 [1] - 市场对降息预期定价的任何调整都将在未来数周对黄金产生关键影响 [1] 贵金属季节性因素 - 即将迎来12月至次年1月这个贵金属传统的季节性看涨周期 [1]

美元指数突破100点的原因 - 美联储12月降息概率从92%大幅回落至69%，10年期美债收益率从4.0%升至4.1%左右[3] - 美国8月零售环比增速为+0.6%，显著高于市场预期的+0.2%[5] - 10月美国消费者信心指数为53.6，较二季度52.2的低点回暖[5] - 10月美国制造业PMI为48.7，新订单指数呈上行趋势[5] - 美国银行存款准备金降至2.8万亿美元，为2025年以来最低水平[11] - 隔夜担保融资利率跳升至4.22%，显示流动性收紧[11] 美元指数未来走势与制约因素 - 预计四季度美元指数将在100点关口反复震荡，难形成反转趋势[2][21] - 新美联储主席候选人多为鸽派，可能推动降息议程[19][20] - 美国最高法院将于11月5日对特朗普对等关税政策举行听证会，若判决违法将制约美元上行[20] - 日本财务大臣表示正监控外汇走势，或干预日元过度贬值[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属价格暂缺显著驱动，短期维持震荡格局，重点关注12月交易窗口期，12月议息会议前后或博弈明年降息空间；美国财政贝森特称美联储新主席提名人有望在圣诞节前确认，人事变动带来的独立性风险届时或成利多驱动；长期中债务超发和逆全球化驱动美元信用下行，黄金是对冲美元信用风险首选资产，全球央行购金趋势维持，黄金长期价格中枢预期向上；白银趋势与黄金一致，短期同步震荡调整，长期中信用货币贬值外溢，美国软着陆预期放松对银价弹性压制，白银中枢预计跟随黄金长期上移 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 周三贵金属价格小幅反弹，金银整体维持震荡格局；美国ADP就业数据强于预期，新增就业人数止跌回升，就业从前两个月疲软情况中修复；数据披露后美元指数及美债收益率小幅反弹，其他资产表现较平静，海外权益震荡运行，商品短线整体反弹偏强 [1][4] 重点资讯 - 美国10月ADP就业人数增4.2万人，预期增2.8万人，前值从减3.2万人修正为减2.9万人；就业从两个月疲软状态中反弹，但范围不广泛；教育和医疗保健、贸易、运输和公用事业引领增长；专业商业服务、信息、休闲和酒店业雇主连续第三个月裁员；10月薪资同比增幅与前月持平，未离职者为4.5%，跳槽者为6.7% [2] - 美国财政部将季度再融资规模定为1250亿美元，符合市场预期；定于11月10日发行580亿美元3年期国债，11月12日发行420亿美元10年期国债，11月13日发行250亿美元30年期国债，维持1月10年期通胀保值债券（TIPS）新发行拍卖规模在210亿美元不变；预计未来至少几个季度拍卖市场保持稳定，到2026年中将增加国债发行规模 [2] - 美国联邦政府“停摆”进入第36天，打破2018年底至2019年初“停摆”35天纪录，成为美国历史上持续时间最长的政府“停摆”；国会预算办公室表示“停摆”若持续6周，经济损失将上升到110亿美元，预计四季度美国实际国内生产总值的年增长率将下降1至2个百分点；“停摆”严重冲击美国航空安全、食品救济等民生领域 [3] 价格展望 - 周内伦敦金价格关注【3800,4200】，伦敦银价格关注【46,52】 [5] 中信期货商品指数表现 - 综合指数中，商品指数为2233.64，涨幅+0.18%；商品20指数为2526.40，涨幅+0.18%；工业品指数为2213.59，涨幅+0.00% [44] 贵金属指数表现 - 2025年11月5日贵金属指数为3212.67，今日涨跌幅-0.15%，近5日涨跌幅+0.07%，近1月涨跌幅+4.04%，年初至今涨跌幅+45.21% [46]

国际金价近期表现及原因 - 11月4日COMEX黄金期货价格从4013美元/盎司回落，盘中一度暴跌80美元/盎司，最终报收于3941.30美元/盎司 [3] - 国际金价下跌主要因美联储主席鲍威尔暗示12月降息“远非板上钉钉”，导致市场迅速下调降息概率至65%左右，降息预期降温推高美债收益率和美元，削弱无收益黄金的机会成本优势 [4] - 美国政府停摆长达36天创历史纪录，导致美国财政部帐户余额持续增加吸干市场流动性，驱动美元指数持续走强，对金价产生较大下行压力 [3][4][5] 美元指数走强驱动因素 - 美元指数大涨突破100关口，除降息预期调整和市场不确定性引导资金流入美元外，欧元与日元的疲软表现也是重要支撑因素 [5] - 欧央行与日央行近期按兵不动，使得市场对两国经济扩张预期转弱，资金部分回流至美元市场 [5] - 若美国政府停摆僵局缓解，TGA账户资金将再次流入市场缓解流动性紧张，美元短期内因流动性紧张走强，但在降息周期大幅反弹概率不大，未来回落至100以下的概率较大 [5] 中国黄金税收新政影响 - 财政部和税务总局联合发布公告，自2025年11月1日起至2027年12月31日，对交易所场内交易实施增值税免征优惠与实物交割管理 [6] - 税收政策对上游生产商和交易所影响不大，但影响较大的是下游，分为投资和非投资用途；对于投资用途的黄金，税收减免到会员单位环节，非投资性用金相当于在原来基础上征收7%的税收 [7] - 政策目的为引导和鼓励通过交易所进行黄金交易，对中长期黄金价格走势影响不大，但可能减少短期投机行为；政策主要影响交割出库后的非投资性黄金用途，对场内外套利和场外交易客户影响较大 [7][8] 美联储政策及市场预期 - 市场预期12月降息概率已从一周前的90%降至70%左右，主要因美联储官员立场呈现“双向极端对立” [9] - 高盛指出政府停摆对航空业、食品券计划和小企业的冲击正形成“现实生存危机”，可能迫使两党在11月第二周前寻求妥协 [9] - 黄金长期走势的主要驱动因素未改变，美元信用扩张虽晚必至，去美元大方向与央行购金仍将为黄金提供上涨动能 [10] 黄金价格未来展望 - 短期金价呈现震荡调整走势，因前期涨幅太大需要时间调整，且短期不确定性因素较多如政府关门走向和美联储利率政策 [10] - 短期若美元指数站稳100.5，金价短线仍偏弱；若数据弱带动美元指数回落至98，黄金可快速反抽 [10] - 中长期看多黄金观点不变 [10]

国际金价近期表现及原因 - 11月4日国际贵金属期货价格大幅下跌，COMEX黄金期货从4013美元/盎司回落，盘中暴跌80美元/盎司，最终报收3941.30美元/盎司，COMEX白银期货报收46.90美元/盎司 [2] - 金价下跌主要原因包括：美联储主席鲍威尔暗示12月降息“远非板上钉钉”，导致市场迅速下调降息概率至65%左右，降息预期降温推高美债收益率和美元，削弱无收益黄金的机会成本优势并引发多头平仓 [3] - 美国政府停摆长达36天创历史纪录，财政支出法案僵局及潜在关税退还冲击财政，市场不确定性升温驱使资金流入被视为安全资产的美元，对金价产生较大下行压力 [3][4] 美元指数走强因素分析 - 美元指数大涨突破100关口，支撑因素包括降息预期调整、市场不确定性引导资金流入美元，以及欧元与日元的疲软表现 [5] - 欧央行与日央行近期按兵不动，导致市场对两国经济扩张预期转弱，资金部分回流至美元市场支撑美元走强 [5] - 分析师认为若美国政府停摆僵局缓解，TGA账户资金将通过工资和消费再次流入市场，缓解流动性紧张，加之处于降息周期，美元大幅反弹概率不大，未来回落至100以下的概率较大 [5] 中国黄金税收新政影响 - 财政部和税务总局联合发布公告，自2025年11月1日起至2027年12月31日，对交易所场内交易增值税免征优惠与实物交割管理实施新规 [6] - 政策对上游生产商和交易所影响不大，因税改前后均免税或即征即退，但影响较大的是下游，分为投资和非投资用途 [6] - 对于投资用途黄金，税收减免至会员单位环节，若加工成投资性黄金卖给下游则只能开具普通发票，下游不能抵税；非投资性用金相当于在原来基础上征收7%税收，可能因成本上升减少黄金珠宝消费，政策目的是引导和鼓励通过交易所进行黄金交易 [7] - 对期货投资者而言，政策主要影响交割出库后的非投资性黄金用途，个人投资者若交易、交割、回购全程场内且不提取实物黄金，仍享受税收优惠，一旦提金出库需保留“投资用途”证据链否则可能被补税和罚款 [7] 美国政策动向及市场预期 - 美国联邦政府停摆已进入第36天，打破历史纪录，临时拨款法案在参议院已14次被否决，高盛指出停摆对航空业、食品券计划和小企业的冲击正形成“现实生存危机”，可能迫使两党在11月第二周前寻求妥协 [8] - CME利率观察工具显示，市场对12月降息概率预期已从一周前的90%降至70%左右，主要因美联储官员立场呈现“双向极端对立” [8] - 针对金价后期走势，分析师认为短期若美元指数站稳100.5则金价偏弱，若回落至98则黄金可能快速反抽，长期看美元信用扩张、去美元化方向与央行购金仍将为黄金提供上涨动能 [9][10] - 短期金价呈现震荡调整走势，因前期涨幅过大需时间调整，且政府关门和美联储利率政策走向等不确定性因素较多，但中长期看多观点不变 [10]

核心观点 - 报告核心观点为“高筑墙、广积粮、缓称王”即在美元走强、外围市场调整的背景下建议采取防御性策略控制仓位并优先配置红利等低波动资产同时保持谨慎等待风险充分释放[2][4] 国内风险资产预计短期震荡调整后将继续上行而债市整理时间约1个季度后将继续下跌[3][16] 大类资产跟踪：利率债 - 利率债全线下跌30年期国债期货现价11643下跌009跌幅008%10年期国债期货现价108620下跌0015跌幅001%[3][17] 在鲍威尔打击12月降息预期后美元走强非美资产短期承压但考虑到中美分歧管控及国内政策落地国内风险资产短期震荡后仍将上行[3][16] 债市整理时间预计1个季度左右短期仍有上行动力长期目标位为2024年9月30日政策转向低点附近[3][16] 大类资产跟踪：股市 - A股市场受海外股市下跌影响低开但展现出韧性上证指数低点3922点被视为关键支撑位不可再次跌破[4] 科技板块因四中全会催化大涨但科技类吸筹率仍高于30%从高位回落时间不足1个季度建议避免追涨高位高波动科技股转而关注有色、煤炭、光伏、银行、核电、军工等低位板块这些“旧”势力板块被视为四季度更易获得超额收益的方向[4][18] 行业表现上电网设备上涨533%光伏设备上涨289%领涨而IT服务、半导体领跌[18][22] - 美股市场因美联储官员打击降息预期、政府关门及科技股获利了结而下跌进入高风险区虽不排除再创新高但建议谨慎为上控制风险技术面上美股跌至支撑区若进一步下跌则下跌空间可能打开考虑到VIX处于低位当前并非买入时机[5][25] 大类资产跟踪：外汇市场 - 在岸人民币兑美元报71268较前一日下跌27基点[5] 美元指数走强突破99转强点预计未来一段时间美元仍将延续强势欧元相对美元将继续下跌人民币相对美元将维持宽幅震荡但强于大部分货币因中美贸易谈判逐渐明晰及政策支持[5][30] 大类资产跟踪：商品市场 - 文华商品指数下跌02%[6] 在美联储打击降息预期、美国政府关门及美元走强影响下商品多数走跌铜走弱趋势明显而油仍有上行动力这或指向大类资产未来波动率提高建议整体观望为主[6][33] 重要政策及要闻：国内 - 国内政策方面商务部决定自2025年11月10日起继续暂停4月4日公告的不可靠实体清单相关措施1年并停止3月4日公告相关措施同时停止实施对原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤的反规避措施[37] 商务部副部长李成钢会见美国农产品贸易代表团双方就中美经贸关系、农产品贸易等进行交流强调稳定经贸关系的重要性[37] 重要政策及要闻：国外 - 国外要闻显示美国财政部下调第四季度借款预期至5690亿美元较7月预估减少210亿美元[41] 美联储理事库克表示12月有可能降息但取决于后续信息并指出政府停摆拖累经济但增长应会恢复[41] 交易策略 - 债券市场策略为短期仍有上行动力长期目标为2024年9月30日低点[9] A股市场建议以红利相关的煤炭、银行为主强势板块可关注海南自贸区和光伏[9] 美股市场建议等待买入机会外汇市场维持看涨美元商品市场建议观望[9]