市场表现 - 5月19日沪指报3367.58点微涨0.12% A500指数ETF（159351）收盘下跌0.21% [1] - A500指数ETF全天成交突破22.94亿元成交额位居全市场同类第二深市同类第一换手率16.03%位居全市场同类第二深市第一 [1] - 成分股表现活跃宁波港、航天彩虹、海格通信强势涨停高能环境、科达制造涨超5% [1] 资金动向 - 今年以来社保、保险、年金等中长期资金累计净买入A股超过2000亿元 [1] - 上交所针对商业银行理财公司权益类资金入市举办专场培训旨在释放ETF引入中长期资金的效能持续壮大"长钱长投"规模 [1] 机构观点 - 券商机构认为今年A股大概率以"慢牛"方式运行政策支持与经济基本面改善为市场提供支撑 [2] - 中证A500指数虽小幅回调但资金流入活跃、政策利好持续释放叠加核心资产抗风险能力跟踪该指数相关产品中长期配置价值显著 [2] 指数特征 - A500指数ETF（159351）跟踪中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成行业分布均衡偏向大中盘风格新质生产力成分占比较高 [2] - 场外投资者可通过A500指数ETF联接基金（A类022453 C类022454）布局优质核心资产上行机遇 [2]

市场表现与利好因素 - 上周A股市场表现较好，中证A500指数ETF（563880）周度收涨0.72%，实现周度两连阳 [1] - 中美经贸高层会谈结果超市场预期，关税风险缓和，提振市场风险偏好 [1] - 地缘局势阶段性缓和，为市场创造稳定的外部环境 [1] - 公募新规即将落地，部分投资者抢先布局银行、券商等大金融方向，大权重股推动市场上行 [1] 中长期资金入市政策与趋势 - 有关部门举办商业银行理财公司权益类资金入市专题培训，旨在构建"长钱长投"生态 [3] - 六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，释放ETF在引入中长期资金方面的效能 [3] - 截至2025年一季度末，银行理财存续规模29.14万亿元，同比增加9.41% [3] - 多家银行理财宣布持续增持权益类资产，指数化投资成为重要关注领域 [3] - 政策引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金等中长期资金加大入市力度 [4] - 大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，预计2025年-2027年每年带来权益资金投资增量0.57/0.60/0.63万亿元 [4] - 公募基金持有A股流通市值预计每年增长至少10% [4] - 养老金权益投资比例提升空间较大，未来或成为A股重要长期资金来源 [4] 保险资金入市动态 - 第三批险资长期投资试点落地，拟再批复600亿元，试点累计规模将达2220亿元 [5] - 国寿资产获批设立鸿鹄基金三期，A股市场将再迎中长期资金入市 [5] - 调整偿付能力监管规则，调降保险公司股票投资风险因子10%，释放险资权益投资空间 [5] - 推动完善长周期考核机制，促进机构"长钱长投" [5] 市场风格变化与核心资产 - 中长期资金入市推动市场风格转向核心资产，价值投资理念强化 [6] - 绩优龙头企业获得更多稳定资金支持，投机炒作现象减少 [6] - 中长期资金偏好ETF，成为ETF市场增量资金重要来源 [6] - 汇金投资、汇金资管合计持有ETF市值1.04万亿元，较2023年末增加7.6倍，增持方向以核心宽基ETF为主 [6] - 中国人寿去年下半年增持79.82亿份ETF，A500ETF、A50ETF等为核心增持方向 [6] 中证A500指数ETF优势 - 中证A500指数聚焦三级行业细分龙头，具备护城河优势，抗风险能力强 [7] - 2025Q1归母净利润100万亿元，同比增长2.54%，占A股整体归母净利润的67% [7] - 综合费率全市场最低档（管理费0.15%，托管费0.05%），设置"可月月评估分红"机制 [7] - 已纳入融资融券标的，规模与流动性有望进一步提升 [7]

金融政策核心内容 - 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会三部门联合推出"一揽子"金融政策，旨在为资本市场注入动力 [1][2] - 政策重点包括推动中长期资金入市、优化投资者结构、提升市场稳定性 [2][3] - 明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%的硬指标 [6][16] 中长期资金入市影响 - 保险、养老金等中长期资金已实现净买入，权益类基金规模及A股流通市值占比提升 [4][5] - 2024年公募基金规模达32.3万亿元，其中"股票+偏股混合基金"规模6.9万亿元，增长10%将带来数千亿元新增资金 [6][16] - 中长期资金偏好高股息、低波动的银行股，同时消费蓝筹、医药创新、核心科技等板块也将受益 [5][16] 市场表现与结构变化 - 上证指数5月16日收于13367.46点，政策出台后市场成交额从1.1万亿元增至1.3万亿元，增幅近20% [10] - 沪深300指数成分公司2024年营收42.80万亿元，净利润4.52万亿元，分别增长0.20%和4.04% [11] - 全市场上市公司2024年实现营收71.98万亿元，净利润5.22万亿元，4036家公司盈利 [11] 资本市场改革方向 - 深化科创板、创业板改革，优化上市标准，增强对科技创新企业的包容性 [18][19] - 修订《上市公司重大资产重组管理办法》，建立简易审核程序，调整发行股份购买资产监管要求 [19][20] - 推动并购重组市场活跃度提升，2024年以来上市公司披露资产重组超1400单 [20] 投资者结构与生态改善 - 机构投资者占比有望进一步提升，资本市场将更加成熟稳健 [3][25] - 销售费率下调、投研风控强化等措施将降低投资者成本，提升公募产品竞争力 [6][17] - 监管层将强化对基金风格漂移、高换手率等行为的动态监测 [6][17]

| 资产类别 | 直接金额(万元) | 占比(穿透前) | | --- | --- | --- | | 现金及存款 | 28816487.60 | 11.99% | | 债权类 | 103326177.93 | 42.98% | | 权益类 | 112465.90 | 0.05% | | 其他 | 108144711.56 | 44.98% | | 合计 | 240399842.99 | 100.00% | | 资产类别 | 间接金额(万元) | 占比(穿透后) | | --- | --- | --- | | 现金及存款 | 73713336.89 | 30.33% | | 债权类 | 157734520.01 | 64.92% | | 权益类 | 1780224.60 | 0.73% | | 其他 | 9774310.58 | 4.02% | | 合计 | 243002392.08 | 100.00%- | | 资产规模(万元) | 一产品资产净值 | 资产名称 | | --- | --- | --- | | 的比例(%) | | | | 航亚科技 12965550.46 | 4.91 | | | 成秀地产 ...

21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道5月15日，港交所披露信息显示，平安人寿于5月12日增持农业银 行H股1.47亿股，持有该行H股股份的数量由30.44亿股增至31.91亿股，占该行H股股本的比例由9.90%增 至10.38%。 前一日，港交所披露信息显示，平安人寿于5月9日增持邮储银行H股2329万股，持有该行H股股份的数 量由19.74亿股增至19.97亿股，占该行H股股本的比例由9.93%增至10.05%。 这是平安人寿年度第二次对农业银行H股、邮储银行H股进行举牌。 此前，平安人寿分别在今年2月、1 月举牌农业银行H股、邮储银行H股。 平安系今年在A股和H股市场上表现积极，不但举牌次数多，而且涉及的个股数量也多。 除了上述两家银行之外，今年平安人寿还两次对招商银行H股进行举牌，并在举牌后继续增持。具体来 看，今年1月、3月两次举牌招商银行H股。近日，港交所披露的信息显示，平安人寿5月6日增持招商银 行347.55万股H股，占该行H股股本的比例由11.92%增至12%。 在今年2月的媒体座谈会上，中邮保险资产管理有限公司临时负责人、副总经理张戬曾表示："2025年整 个股票市场的机会显著大于过去两三 ...

智通财经APP获悉，5月16日港股市场，北水成交净买入10.95亿港元，其中港股通(沪)成交净买入21.2亿 港元，港股通(深)成交净卖出10.25亿港元。 北水净买入最多的个股是建设银行(00939)、吉利汽车(00175)、美团-W(03690)。北水净卖出最多的个股 是盈富基金(02800)、腾讯(00700)、小米集团-W(01810)。 | 股票名称 | 买入额 | 卖出额 | 买卖总额 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 净流入 | | 阿里巴巴-W HK 09988 | 39.56亿 | 33.85 乙 | 73.41亿 +5.72 乙 | | 腾讯控股 | 13.09亿 | 17.61 乙 | 30.70亿 | | HK 00700 | | | -4.53 Z | | 小米集团-W | 11.54 乙 | 15.73 乙 | 27.27 亿 | | HK 01810 | | | -4.201Z | | 美团-W | 11.52 乙 | 8.26亿 | 19.78亿 | | HK 03690 | | | +3.26 乙 | | 建设银行 | 14.64 Z | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，昨日A股市场小幅上涨，4月社会信贷需求偏强，中美发布联合声明，三部门召开联合新闻发布会，央行降准降息，金融监管总局推动中长期资金入市，证监会优化基金收费模式，内部政策发力是2025年主线，财报显示上市公司营收增速跌幅收窄、净利润回升但ROE仍在筑底，这些措施利于企业修复资产负债表、促进实体经济发展、抬升股市估值，预计股指震荡[1] - 国债方面，国债期货收盘各主力合约下跌，央行开展逆回购操作，净回笼资金，银行间和交易所回购市场利率上行，债市此前的利好因素消失，预计偏空运行，收益率曲线预计重新走陡，可关注做陡收益率曲线[1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 股指点评：昨日A股市场小幅上涨，Wind全A涨0.68%，成交额1.35万亿元，中证1000、中证500、沪深300、上证50指数分别上涨0.15%、0.3%、1.21%、1.69%；4月累计新增人民币贷款10.06万亿元，同比多增2.86%，4月M2同比8%；中美发布联合声明，三部门召开联合新闻发布会，央行降准降息，金融监管总局推动中长期资金入市，证监会优化基金收费模式；一季度A股上市公司全市场营收增速跌幅连续3个季度收窄，净利润同比4%左右回升，ROE仍在筑底企稳阶段[1] - 股指观点：震荡[1] - 国债点评：国债期货收盘，30年期、10年期、5年期、2年期主力合约分别跌0.23%、0.12%、0.13%、0.09%；央行开展920亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%，公开市场有1955亿元逆回购到期，净回笼1035亿元；银行间市场DR001、DR007利率上行，交易所回购市场GC001、GC007利率上行；债市此前的利好因素消失，一是5月7日降准降息落地，二是5月12日中美削减关税使市场风险偏好升温[1][2] - 国债观点：震荡[1] 日度价格变动 - 股指期货：IH、IF、IC、IM在2025年5月14日较5月13日分别上涨49.4、56.4、43.2、46.4，涨跌幅分别为1.84%、1.46%、0.76%、0.77%[3] - 股票指数：上证50、沪深300、中证500、中证1000在2025年5月14日较5月13日分别上涨45.7、47.0、17.5、9.4，涨跌幅分别为1.69%、1.21%、0.30%、0.15%[3] - 国债期货：TS、TF、T、TL在2025年5月14日较5月13日分别变动 -0.096、 -0.145、 -0.18、0，涨跌幅分别为 -0.09%、 -0.14%、 -0.17%、0.00%[3] - 国债现券收益率：2年期、5年期、10年期、30年期国债在2025年5月14日较5月13日分别变动1.6、1.75、0.92、0.4[3] 市场消息 - 5月14日12时01分起，我国对原产于美国的进口商品加征关税调整，加征关税税率由34%调整为10%，90天内暂停实施24%的对美加征关税税率，停止实施部分公告规定的加征关税措施[4] - 科技部等7部门印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》[4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货当月收盘价走势[6] - 展示IH、IF、IC、IM当月基差走势[7][8][9][10] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率走势[13] - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货基差走势[15][16] - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货跨期价差走势，跨品种价差走势，资金利率走势[17] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价走势[20] - 展示远期美元兑人民币1M、3M，远期欧元兑人民币1M、3M走势[21][22] - 展示美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势[24][25]

报告核心观点 - 2025年支撑银行股上涨因素从两维度扩容至四维度，共振支撑后续银行整体仓位提升，建议重视银行板块配置机会 [6] 各目录总结 维度一：银行股红利稳健属性凸出 银行盈利稳健性+分红持续性：平均股息率4 - 5% - 银行Q1核心营收增长边际改善，预计全年业绩增长平稳 1Q25上市银行营收、归母净利润同比增速分别为 -1.7%、 -1.2%，核心营收能力边际改善，其他非息收入支撑作用减弱，资产质量总体稳定但零售和小微风险仍在暴露 [10] - 不同类型银行营收和业绩增速有差异 城农商行整体营收增速降幅较国股行大，但业绩增速降幅较小，且不同区域城农商行业绩增速分化大 [11] - 银行整体分红率提升，平均股息率水平仍超4.3% 24年所有A股上市银行均分红，平均分红率较23年提高0.8pct至26.1%，假设25年分红率与24年一致，行业平均股息率仍超4.3%，7家上市银行25E股息率超5% [16] 大行注资+行业资产质量持续改善：夯实风险底线 - 行业资产质量保持稳定 A股上市银行25Q1不良率环比24年末持平于1.16%，拨备覆盖率环比24年末下降7.9pct至287.7%，前瞻性指标略有波动 [20] - 财政部战略投资国有银行 2025年首批落地四家银行（中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行），定增完成后静态提升中国银行/建设银行/交通银行/邮储银行核心一级资本充足率0.86%/0.48%/1.27%/1.51%至13.06%/14.96%/11.51%/11.07% [28] 维度二：公募基金改革带来银行仓位提升空间 - 基金收益考核权重上升 引导公募基金向业绩基准指数持仓标配，业绩比较基准的选择对后续基金投资风格与选股有影响 [30] - 公募基金历史深度欠配银行 截止1Q25，全市场普通股票型基金 + 偏股混合型基金规模在2.6万亿，股票持仓在2.28万亿 25Q1主动权益型基金配置银行的比例在3.2%，按行业平均基准标配可给银行板块带来增量资金规模2227亿元 [31][32] - 大部分银行个股均有低配 低配比例前五的A股银行有招商银行（标配差规模351亿）、兴业银行（标配差规模236亿）、工商银行（标配差规模220亿）、建设银行（标配差规模158亿）、中国银行（140亿） [34] 维度三：中长期资金入市持续带来增量资金 - 2025年中长期资金入市提速 险资长期投资试点规模不断扩容，已批复和落地的两批险资长期投资试点规模合计近2000亿 [6] - 2025年险资举牌提速 2025年至今险资举牌案例达14起（2024年全年共20起），其中银行股举牌7起，银行股对中长期资金有较强吸引力 [6] 维度四：中长期经济结构性转型带来的板块ROE中枢提升机会 - 当前银行业ROE仍维持在9%以上 行业净息差自2020年来快速收窄，但资产质量优异带来的信用成本下行和利率下降带来的非息收入增加缓释了ROE的降幅 [6] - 行业ROE降幅会进一步趋缓并逐步企稳 预计净息差降幅逐年收窄，银行信用成本仍有下降空间，在当前宏观环境不发生其他变化情况下行业ROE预计稳定在8 - 9%的中枢，若经济结构加速转型或宏观经济企稳向上，行业ROE会企稳并趋于上行 [6][7] 投资建议：重视银行股的配置 - 一揽子配置 关注国有大行（A + H）+稳健股份行如招商银行（A + H）、中信银行（A + H）、兴业银行 + 区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行，同时关注低估值股份行ROE提升的空间和机会，如浦发银行 [7] - 关注顺周期策略空间和机会 若政策促动经济结构转型，带动地产和消费回暖，看好招商银行、宁波银行、中信银行、重庆银行、常熟银行、瑞丰银行、平安银行 [7]

中长期资金入市政策 - 中国证监会将印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，目标是形成"回报增—资金进—市场稳"的良性循环 [1] - 监管机构协同各方提升各类中长期资金入市规模和占比，保险资金、公募基金和上市公司已形成合力 [1] - 金融监管总局拟再批复600亿元保险资金长期投资试点，总规模将达2220亿元 [2] 保险资金动态 - 金融监管总局调整偿付能力监管规则，股票投资风险因子调降10%，鼓励险资加大入市力度 [2] - 平安人寿年内三次增持招商银行H股，最新持股比例增至12% [2] - 新华保险与中国人寿各出资100亿元认购私募基金鸿鹄基金二期 [2] - 泰康资产设立120亿元私募基金子公司，响应长期投资试点 [3] - 中国人寿计划争取保险资金长期投资试点三期资格，发挥资金引领作用 [3] 公募基金改革 - 公募基金总规模从2019年13万亿元增至2023年底33万亿元 [4] - 《行动方案》推动行业从"重规模"向"重回报"转变，强化投资者利益绑定 [4] - 华夏基金认为方案将提升投资者获得感，嘉实基金强调回归"以投资者为本"本源 [4] - 证监会计划用3年时间完成改革，配套20余项规则并制定时间表 [5] 上市公司分红回购 - 2024年全市场3751家上市公司现金分红总额达2.4万亿元，创历史新高 [5]

政策导向与资本市场改革 - 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，引导行业从"重规模"向"重回报"转变，形成"回报增—资金进—市场稳"良性循环 [1] - 政策组合拳包括降准、下调政策利率、支持消费/外贸/地产/养老等领域，释放积极信号以促进投资者风险偏好回升 [2] - 优化两项货币政策工具，合并5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款额度，总额度达8000亿元 [3] - 深化科创板、创业板改革措施将出台，增强制度包容性，同时发布《上市公司重大资产重组管理办法》及相关监管指引 [6] 中长期资金入市与市场稳定 - 政策明确更大力度"引长钱"，提升中长期资金入市规模和占比，支持创新企业并助力经济结构转型 [6] - 中央汇金首次明确担任资本市场"国家队"和类"平准基金"角色，中国人民银行将作为后盾支持其操作 [3][4] - 公募基金改革包括浮动管理费机制、长周期考核、提高跟投比例及锁定期，推动行业向"重回报"转型 [7] A股市场表现与韧性 - 5400家A股上市公司2025年一季报合计归母净利润1.49万亿元，同比增长3.64% [1] - A股在4月初受外部冲击后快速回稳，展现出较强韧性和抗风险能力 [3] - 市场估值处于低位叠加"科技叙事"支持，A股有望延续回稳态势，短期政策受益领域或有相对表现 [2] 制度保障与经济发展 - 三个"靠谱"（经济发展、宏观政策、制度保障）为经济和资本市场注入确定性，突出服务新质生产力发展 [5] - 中国经济稳中向好基本面支撑上市公司经营质效稳健增长，改革措施助力构建市场化、法治化资本市场环境 [6] - 《行动方案》细则落地后，公募行业有望成熟化，提升长线资金配置A股动力，服务实体经济良性循环 [7]