公司股价与交易表现 - 12月22日盘中，公司股价报71.17元/股，上涨2.08%，总市值255.38亿元，当日成交额2.12亿元，换手率1.14% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出678.05万元，特大单买卖占比分别为10.18%和8.10%，大单买卖占比分别为22.80%和28.08% [1] - 公司今年以来股价累计上涨43.49%，但近期表现分化，近5日微跌0.08%，近20日上涨0.92%，近60日下跌16.58% [1] - 今年以来公司4次登上龙虎榜，最近一次为8月22日，当日龙虎榜净买入4160.25万元，买入总额2.27亿元（占总成交额12.49%），卖出总额1.85亿元（占总成交额10.20%） [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为深圳云天励飞技术股份有限公司，成立于2014年8月27日，于2023年4月4日上市，总部位于深圳，在香港设有办公地点 [2] - 公司主营业务为人工智能算法、芯片技术，以及研发销售面向应用场景的人工智能产品及解决方案 [2] - 公司主营业务收入构成为：消费级场景业务44.22%，行业级场景业务27.66%，企业级场景业务27.10%，其他(补充)1.02% [2] - 公司所属申万行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ，所属概念板块包括AI玩具、神经网络、云计算、SOC芯片、边缘计算等 [2] 公司财务与股东数据 - 截至2025年9月30日，公司实现营业收入9.51亿元，同比增长96.85%；归母净利润为-2.98亿元，同比增长29.95% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.23万户，较上期增加35.92%；人均流通股为6231股，较上期减少25.38% [2] - 截至2025年9月30日，公司十大流通股东中，华夏中证机器人ETF（562500）为第三大股东，持股684.54万股，较上期增加127.90万股 [3] - 香港中央结算有限公司为新进第九大流通股东，持股299.03万股；博时上证科创板人工智能ETF发起式联接A（023520）为第十大流通股东，持股289.97万股，较上期增加42.27万股 [3]

行业趋势与市场前景 - 半导体存储是集成电路产业占比第二大的核心细分行业，具备先导性和需求刚性，其中企业级存储因高性能、高可靠性、低延迟而市场前景广阔 [1] - AI基础设施建设提速，数据存储系统成为算力释放关键环节，AI应用导致数据总量与访问频率上升，温热数据占比增加，对存储系统的大容量、随机读写IOPS和带宽提出更高要求 [2] - 企业级SSD在随机访问速度上比HDD有数千倍优势，顺序读写带宽亦数十倍优于HDD，且企业级QLC SSD最大容量已达256TB，远超HDD的30+TB，能有效节约机架空间和能耗，因此正快速取代HDD成为AI和数据中心主流选择 [2] - PCIe接口企业级SSD占比持续上升，已从2017年占企业级SSD规模的27.27%提升至2024年的85.39%，目前市场以PCIe 4.0为主，但PCIe 5.0正逐步推向市场 [3] - 根据预测，2025年PCIe 5.0企业级SSD在全球企业级PCIe SSD中市场规模占比约为8.75%，且后续占比将逐年扩大 [3] 公司技术实力与产品布局 - 公司是国内极少数具备数据中心企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储产品提供商 [1] - 公司于2022年8月发布PCIe 5.0 SSD产品，是全球首批发布厂商之一，2025年上半年其PCIe 5.0产品销售占比达到26.18%，领先行业进展 [4] - 公司自主研发主控芯片采用多核并行处理架构，优化高负载下的4K随机读写，集成高级LDPC纠错引擎、磨损平衡和坏块管理策略，并支持安全启动和AES硬件加密 [5] - 公司构建了高性能SSD固件框架，通过动态缓存分配、读写放大抑制及智能垃圾回收等策略提高复杂场景下的稳定性，并能根据客户需求进行定制化优化 [6] - 公司PCIe 4.0 SSD搭载自研芯片DP600，PCIe 5.0 SSD搭载自研芯片DP800，在读写速度及随机读写延迟方面表现优于或接近国际国内同代际产品 [9] - 公司适用于PCIe 6.0的自研主控芯片DP900已进入研发阶段，预计PCIe 6.0 SSD商业化落地时间在2028年前后 [9] - 最近三年，公司累计研发投入占累计营业收入的比例为36.15% [9] - 截至报告期末，公司拥有162项已授权国内外发明专利，其中海外授权专利16项 [9] 客户资源与市场地位 - 公司通过模组开发直接面对下游终端客户，实现深度合作绑定，能快速将客户需求转化为产品特性 [6][7] - 公司已覆盖的客户包括字节跳动、腾讯、阿里巴巴、京东、百度、美团、快手等互联网企业，新华三、超聚变、中兴、华鲲振宇、联想等服务器厂商，中国电信、中国移动、中国联通等通信运营商，以及金融、电力等行业知名企业 [7] - 公司是中国极少数已实现向Google等海外客户供货的企业级SSD厂商，2025年开始对DeepSeek实现销售，并已通过Nvidia、xAI两家全球AI头部公司的测试导入 [7] - 企业级SSD客户导入过程严苛，通常需6到18个月，一旦完成导入则客户依赖度高，不会轻易更换供应商，因此公司掌握的稳定客户资源是其核心竞争力之一 [8] - 报告期内，公司企业级SSD累计出货量达4,900PB以上 [9] 研发体系与人才团队 - 公司建立了完善的人才培养体系和前沿存储技术预研机制，重视人才激励，在具备竞争力的薪酬基础上对重点员工实施股权激励 [10] - 截至2025年6月，公司研发人员占比69.01%，其中硕士及以上学历人员占比达54.74% [10] - 公司的核心技术、发明专利及优秀人才团队，为PCIe 6.0主控芯片自研及SSD开发积累了丰富储备 [10]

港股市场表现与资金动向 - 12月22日港股早盘高开，互联网龙头股多数走强，其中阿里巴巴-W涨超2%，哔哩哔哩-W和美团-W涨逾1%，腾讯控股与快手-W跟涨，小米集团-W微跌0.5% [1] - 跟踪互联网龙头的港股互联网ETF（513770）场内价格一度涨逾1%，现涨0.95%，站上10日线 [1] - 近期港股互联网板块持续获资金涌入，港股互联网ETF（513770）连续10日获资金净流入12.53亿元，最新基金规模超122亿元，创历史新高 [3] 机构观点与市场展望 - 银河证券指出，日央行靴子落地，美联储估计也会稍微偏宽松预期，外部风险呈收窄趋势，港股有望震荡上行 [3] - 银河证券认为科技板块仍是中长期投资主线，经历前期调整后估值回落，在多重利好因素提振下，有望反弹回升 [3] - 招商证券表示，当前港股性价比较高，可以逐渐进行布局，尤其港股科技的投资价值凸显 [3] - 招商证券认为，流动性冲击结束叠加估值处于低位，港股仍然是具有较高性价比的配置方向 [3] 相关金融产品概况 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，重仓阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W等互联网龙头 [5] - 该ETF前10大持仓汇聚AI云计算、大模型及各领域AI应用公司，合计占比超73%，龙头优势显著 [5] - 港股互联网ETF（513770）年内日均成交额超6亿元，支持日内T+0交易，不受QDII额度限制，流动性佳 [5] - 香港大盘30ETF（520560）是全市场首只自带“科技+红利”哑铃策略的产品，重仓股既有阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，又囊括建设银行、中国平安等稳健高股息股，是港股长期配置的理想底仓工具 [6] 历史数据参考 - 中证港股通互联网指数近5个完整年度的涨跌幅分别为：2020年，109.31%；2021年，-36.61%；2022年，-23.01%；2023年，-24.74%；2024年，23.04% [7]

公司股价与交易表现 - 12月22日，品高股份股价上涨5.01%，报收67.06元/股 [1] - 当日成交额为1.27亿元，换手率为1.71% [1] - 公司总市值为75.81亿元 [1] 公司基本信息与业务 - 广州市品高软件股份有限公司成立于2003年1月1日，于2021年12月30日上市 [1] - 公司是国内专业的云计算及行业信息化服务提供商，提供从IaaS、PaaS、DaaS到SaaS的全栈企业级云平台和信息化服务 [1] - 公司主要面向轨交、政府、电信、公安、汽车、金融、教育、军工等行业客户 [1] - 公司核心产品包括BingoCloudOS、BingoFuse、BingoInsight和BingoLink等 [1] 基金持仓情况 - 格林基金旗下格林研究优选混合A（011977）在第三季度重仓品高股份，持有2.27万股，占基金净值比例为0.71%，为第十大重仓股 [2] - 基于12月22日股价涨幅测算，该基金持仓当日浮盈约7.26万元 [2] - 该基金成立于2021年8月19日，最新规模为8942.42万元 [2] - 该基金今年以来收益为30.64%，近一年收益为26.77%，成立以来收益为16.45% [2] 相关基金经理信息 - 格林研究优选混合A（011977）的基金经理为郑中华 [3] - 郑中华累计任职时间为6年286天，现任基金资产总规模为8.49亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为76.58%，最差基金回报为22.59% [3]

市场表现 - 12月22日AI算力板块表现强势，光模块CPO、光通信板块领涨，亨通光电触及涨停，长芯博创、致尚科技、新易盛、中际旭创等CPO个股领涨 [1] - 截至10:15，5G通信ETF（515050）大涨3.69%，创业板人工智能ETF华夏（159381）涨3.28%，云计算50ETF（516630）涨1.40% [1] 行业供需与市场预测 - 三季度以来国内G652D光纤价格持续环比提升 [1] - 海外AI需求推动2025年1—11月中国光棒出口量同比增长87.78%，行业供需偏紧 [1] - LightCounting 12月最新报告显示，2025年光模块市场将突破230亿美元 [1] - 目前包括光模块在内的许多产品需求超出供应两倍或更多，明年的市场预测将取决于供应商增加产能的能力 [1] 机构观点与后市展望 - 中信建投认为，AI大模型仍在持续迭代升级，竞争远未结束，算力需求旺盛，继续看好AI算力板块 [1] - 除北美链外，国内链也值得重视，因国内链公司前期调整较多，而北美链光模块公司近期已纷纷创出新高 [1] - 随着国产GPU能力及供给量的提升以及H200的放开，有望加速国内AI算力基础设施的部署节奏 [1] 相关ETF产品详情 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数（970070.CNI），光模块CPO权重占比超57%，覆盖国产软件及AI应用企业 [2] - 该ETF前三大权重股为中际旭创（26.62%）、新易盛（19.35%）、天孚通信（5.05%），场内综合费率0.20%为同类最低 [2] - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链 [2] - 其前五大持仓股为中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、兆易创新 [2] - 云计算50ETF（516630）跟踪云计算指数（930851），AI算力含量较高，覆盖光模块&光器件、算力租赁、数据中心、AI服务器、液冷等概念，为跟踪该指数合计费率最低的ETF [2]

港股市场表现 - 12月22日港股早盘高开，互联网龙头多数走强，阿里巴巴-W涨超2%，哔哩哔哩-W、美团-W涨逾1%，腾讯控股、快手-W跟涨，小米集团-W微跌0.5% [1] - 重仓互联网龙头的港股互联网ETF（513770）场内价格一度涨逾1%，现涨0.95%，站上10日线 [1] 机构观点与市场情绪 - 银河证券指出，日央行靴子落地，美联储估计也会稍微偏宽松预期，外部风险呈收窄趋势，港股有望震荡上行 [3] - 银河证券认为，科技板块仍是中长期投资主线，经历前期调整后估值回落，在多重利好因素提振下，有望反弹回升 [3] - 招商证券表示，当前港股性价比较高，可以逐渐进行布局，尤其港股科技的投资价值凸显 [3] - 招商证券认为，往后看，流动性冲击结束叠加估值处于低位，港股仍然是具有较高性价比的配置方向 [3] - 近期港股互联网板块持续获资金涌入，上交所数据显示，港股互联网ETF（513770）连续10日获资金净流入12.53亿元，最新基金规模超122亿元，创历史新高 [3] 相关金融产品概况 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，重仓阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W等互联网龙头 [5] - 该指数前10大持仓汇聚AI云计算、大模型+各领域AI应用公司，合计占比超73%，龙头优势显著 [5] - 港股互联网ETF（513770）年内日均成交额超6亿元，支持日内T+0交易，不受QDII额度限制，流动性佳 [5] - 香港大盘30ETF（520560）是全市场首只自带“科技+红利”哑铃策略的ETF，重仓股既有阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，又囊括了建设银行、中国平安等稳健高股息股，是港股长期配置的理想底仓工具 [5] 指数历史表现数据 - 中证港股通互联网指数近5个完整年度的涨跌幅分别为：2020年，109.31%；2021年，-36.61%；2022年，-23.01%；2023年，-24.74%；2024年，23.04% [6]

行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [11] 核心观点 - 2025年板块基本面弱复苏，AI应用变现处于早期，当前AI步入下半场，2026年将完善系统能力、应用落地为王，建议聚焦应用巨头与基础资源 [4][7] - 至暗时刻已过，AI驱动新一轮变革周期，降本驱动盈利修复，但需求不足仍是板块核心矛盾 [7] - AI推理军备竞赛再升级，建议关注核心环节云与国产算力 [8] - 模型侧呈现头部集中趋势，应用侧需关注垂类闭环场景 [9] 行业基本面与市场表现 - 2025年前三季度计算机行业营收总额4823.0亿元，同比增长5.1%，合同负债达955.7亿元，同比增加9.6%，连续三个季度同比增长且增速逐季上行 [7][20] - 2025年前三季度计算机行业整体实现归母净利润124.1亿元，同比大幅提升184.0%，主要由降本控费驱动，三费（销售、管理、研发）率合计30.6%，同比下降1.42个百分点 [7][23] - 截至2025/12/15，长江计算机最新PE-TTM（非负）为65.31倍，位于2016年至今86%分位数 [26] - 细分赛道表现分化：AI需求板块收入普遍增长，IT基础设施利润表现优于软件；G端需求中，信创板块营收增速回暖、业绩大幅改善；B端需求中，金融IT、交通IT、汽车IT等增速较为领先 [28][31] - 年初至2025/12/14，长江计算机指数上涨17.7%，跑赢沪深300指数1.3个百分点，位列长江一级行业第16 [7][33] - 截至2025年第三季度，基金重仓配置计算机的比例为2.3%，处于2010年以来的11%分位值，重仓超配比例为-3.6%，处于近十年极低水平 [37][42] AI发展阶段的切换与挑战 - AI发展迎来上下半场切换：上半场（2023年以来）以Scaling Law驱动，聚焦模型创新和智力极限，算力为王；下半场（2025年开始）从追求AGI转向Agent新生态搭建，基于现有模型能力通过系统化工程手段推动AI与现实场景融合落地变现，推理算力伴随渗透提升逐步兑现 [7][54] - 应用落地是当前板块核心叙事，但受“模型吞噬软件”担忧制约，与硬件板块走势形成分化，担忧点包括软件入口价值被削弱、AI形成功能替代、AI coding降低开发门槛 [44] - 基础设施不完善是制约应用全面落地的关键瓶颈，包括企业数据孤岛、系统封闭以及既懂模型又懂业务的复合型人才缺乏 [53] 基础资源投资机会：云与算力 - AI推理军备竞赛再升级，大模型巨头围绕操作系统与流量入口加大算力投入，开启全面竞争 [8][59] - 海外科技大厂资本开支高企，2025年第三季度五家海外大厂（谷歌、微软、亚马逊、Meta、苹果）合计Capex达1005.13亿美元，同比增长63% [73] - 观察海外AI产业发展路径，从大厂密集投入Capex（2023年）到Token消耗量爆发（2025年）存在约两年滞后期，国内发展滞后海外约一年，国内Token数量有望在2026年迎来真正爆发 [8][76][81] - **云基础资源**：AI时代云成为推理范式下的算力核心，是产业链价值链上的核心环节 [84][86] - AI带来新需求（大模型调用）并有望使云计算商业模式从资源定价转向价值定价，长期提高毛利水平 [8][86] - 以AI为抓手带动云基础资源出海将为国内公有云大厂带来新增长空间，以阿里巴巴为代表的国产云厂积极推动AI出海，凭借高性能、高性价比、全天候全球服务及工程化本地化能力获得优势 [8][88][92][94] - **国产算力**：是国内AI发展的核心瓶颈，供需格局持续景气 [8] - 超节点有望显著降低推理时延与成本，将成为未来竞争核心 [8] - **量子计算**：具备经典计算机无法比拟的信息表征能力和超强并行处理能力，有望成为新一代计算范式，正从基础研究向工程实现和实际应用加速转变 [8] 模型与应用侧投资机会 - **模型侧**：竞争愈发激烈，呈现头部集中趋势，以GPT5、Gemini3为代表的领先模型不断探索智力天花板与商业变现路径，2026年预计进入模型智力水平和任务能力快速提升、摸索天花板的一年，大厂间竞争对抗性加剧，进入份额抢夺关键期 [9][96] - **应用侧**：当前阶段需寻找率先兑现投资回报率或实现流程替代方向的玩家 [9] - 创作、客服、电商、招聘、税务、多模态、司法等场景有望率先落地 [9] - 中期维度下，具备流量入口与垂类Agent/工具优势的公司有望率先建立护城河 [9] - **数字化基建**：作为AI落地的前置环节，其训练与部署高度依赖于高质量、可访问、可处理的数据流与计算资源，在短期渗透率快速提升阶段价值有望凸显 [9]

数字孪生水利体系的定义与构成 - 数字孪生水利体系是通过大数据、云计算、人工智能等数智技术与水利业务深度融合，将物理世界的水利要素“搬进”数字世界进行智能模拟与调度预演，为水利工作提供智慧“大脑” [1] - 该体系由数字孪生流域、数字孪生水网、数字孪生水利工程三部分组成，三者互不替代、各有侧重，但互联互通、信息共享 [1] 数字孪生流域的应用与成效 - 数字孪生流域以支撑流域“统一规划、治理、调度、管理”为目标，赋能水旱灾害防御、水资源节约集约利用、优化配置及水生态保护治理 [1] - 例如，珠江水利委员会通过数字孪生珠江建设，为今年汛期成功应对25场强降雨、打赢7个台风防御硬仗提供了有力支撑，实现了流域防洪、供水、生态、发电等多目标调度共赢 [1] 数字孪生水网的应用与成效 - 数字孪生水网以构建“系统完备、安全可靠，集约高效、绿色智能，循环通畅、调控有序”的国家水网为目标，建立映射物理水流过程的数字化场景，实现物理与数字水网的动态实时交互 [2] - 例如，南水北调中线通过数字孪生水网建设，改变了传统调度模式，实现了总干渠调度场景切换、分水流量变化等条件下百余个闸门调度指令序列的一键生成，极大提高了工作效率 [2] 数字孪生水利工程的应用与成效 - 数字孪生水利工程以保障水利工程安全与效益充分发挥为目标，覆盖水库、堤防、灌区等工程全生命周期，进行安全性、稳定性等实时分析诊断与风险预警处置 [2] - 例如，小浪底水利枢纽通过数字孪生建设，能及时掌握大坝坝段、闸门、下泄水流形态及河床泥沙淤积等情况，提前预判库水位变化、异重流运动过程，并对调水调沙全过程进行预演，显著提高了调度效率和决策科学性 [2]

国产GPU行业上市热潮 - 国产通用GPU龙头企业正集体冲刺资本市场，形成“A股+港股”双市场布局 [2][6] - 2025年以来，摩尔线程、沐曦股份已登陆科创板，壁仞科技、天数智芯先后通过港交所聆讯，燧原科技启动上市辅导 [2][6] - 行业借助资本市场加速技术迭代与商业化落地，推动国产通用GPU从“可用”向“好用”升级 [2][6] 近期上市/聆讯公司动态 - **摩尔线程**：于12月5日成功登陆科创板，当日股价大涨468.8%，总市值达3055亿元，跻身科创板市值前五 [2] - **沐曦股份**：于12月17日成为第二家A股上市的国产GPU厂商，首日收盘涨幅高达692.95% [2] - **壁仞科技**：于12月17日正式通过港交所上市聆讯，将与天数智芯争夺港股“国产GPU第一股” [2][3] - **天数智芯**：于12月19日通过港交所上市聆讯，市场预计其有望在2026年初完成港股挂牌交易 [1][7] 天数智芯公司概况 - 公司是中国领先的通用GPU芯片及AI算力解决方案提供商，产品涵盖天垓及智铠系列 [1] - 公司是国内首家实现训练与推理通用GPU量产的企业，产品从系统架构到软件栈均为自主研发 [1][4] - 2025年，公司先后完成D轮、D+轮融资，募集资金分别超14亿元和20.5亿元，D+轮投前估值为120亿元 [5] 天数智芯产品与商业化进展 - 天垓系列聚焦AI训练场景，天垓Gen1为国内首款量产通用GPU产品，天垓Gen3已发布并预计2026年一季度量产 [4] - 智铠系列专注AI推理需求，已完成从Gen1到Gen1X的迭代升级 [4] - 2022至2024年，通用GPU产品出货量分别为7800片、12700片、16800片，2025年上半年出货量增至15700片，累计交付超5.2万片 [4][5] - 截至2025年6月30日，已服务超290家行业客户，客户数量从2022年的22家跃升至2024年的181家，并在关键领域完成超900次部署应用 [5] 壁仞科技公司概况 - 公司专注于通用图形处理器(GPGPU)芯片及智能计算解决方案研发，属于国产GPU第一梯队企业 [3] - 研发人员占比达83%，2022至2025年上半年，研发开支占各期总经营开支的比例均超过70% [3] - 已在全球获得613项授权专利、40项软件著作权及16项集成电路布图设计，另有972项专利在审 [3] 壁仞科技财务表现 - 收入高速增长，2022至2024年营收从49.9万元攀升至3.37亿元，两年累计增长超675倍 [3] - 2025年上半年收入0.59亿元，同比增长近50% [3] - 受大额研发投入影响尚未盈利，2024年净亏损15.38亿元，2025年上半年净亏损扩大至16亿元，经调整净亏损为5.52亿元 [3] 国产GPU技术路线与市场定位 - 国内芯片生态建设主要分为两大路线：追求与英伟达CUDA兼容的GPGPU路线（如天数智芯、沐曦股份），以及以华为Mindspore为代表的自主生态路线 [7] - CUDA兼容路线旨在降低客户迁移成本与时间，在英伟达生态圈内抢占市场 [7] - 自主生态路线试图建立独立生态圈与英伟达竞争，其成功取决于技术成熟度、产品出货量及开发者数量 [7] - 天数智芯通过软硬件协同设计的核心理念确立市场定位，以应对AI技术发展带来的通用GPU需求增长 [7] 行业发展驱动因素 - 人工智能、大数据、云计算等数字经济核心产业快速发展，推动通用GPU作为关键算力支撑的市场规模持续扩大 [6] - 在地缘政治因素推动下，国内各行业加速算力国产化替代，为国产通用GPU企业提供广阔市场空间 [6] - 国产GPU企业在本地化服务、政策支持、成本控制等方面具备优势，随着资本注入，有望在细分场景实现突破并扩大市场份额 [6]

国产GPU行业资本市场动态 - 国产通用GPU龙头企业正集体冲刺资本市场，行业进入资本赋能关键阶段 [1] - 2025年以来，摩尔线程、沐曦股份已登陆科创板，壁仞科技、天数智芯先后通过港交所聆讯，燧原科技启动上市辅导，形成“A股+港股”双市场布局 [3][9] - 摩尔线程于12月5日登陆科创板，首日股价大涨468.8%，总市值达3055亿元，跻身科创板市值前五 [3] - 沐曦股份于12月17日登陆A股，首日收盘涨幅高达692.95% [3] - 壁仞科技于12月17日通过港交所聆讯，天数智芯于12月19日通过港交所聆讯，两者将争夺港股“国产GPU第一股” [3][4][5] 天数智芯公司概况 - 公司是中国领先的通用GPU芯片及AI算力解决方案提供商，产品涵盖天垓及智铠系列 [1] - 公司产品全面兼容国内外主流AI生态及各类深度学习框架，从系统架构、指令集到核心算子、软件栈均为自主研发 [1] - 公司是国内首家实现训练与推理通用GPU量产的企业，天垓Gen1为国内首款量产通用GPU产品 [6] - 天垓系列聚焦训练场景，智铠系列专注推理需求，天垓Gen3已发布并预计2026年一季度量产 [6] - 2025年，公司先后完成D轮、D+轮融资，募集资金分别超14亿元和20.5亿元，D+轮投前估值为120亿元 [7] 天数智芯商业化进展 - 公司通用GPU产品出货量持续增长：2022年7800片，2023年12700片，2024年16800片，2025年上半年增至15700片，累计交付超5.2万片 [6][7] - 客户数量快速增长：从2022年的22家跃升至2024年的181家，截至2025年6月30日已服务超290家行业客户 [7] - 在金融服务、医疗保健、交通运输等关键领域完成超900次部署应用 [7] 壁仞科技公司概况 - 公司专注于通用图形处理器（GPGPU）芯片及智能计算解决方案研发，与摩尔线程、沐曦股份、燧原科技并称“国产GPU四小龙” [5] - 研发人员占比达83%，2022年至2025年上半年，研发开支占各期总经营开支的比例均超过70% [5] - 已在全球获得613项授权专利、40项软件著作权及16项集成电路布图设计，另有972项专利在审 [5] - 营收高速增长：2022年49.9万元，2024年攀升至3.37亿元，两年累计增长超675倍；2025年上半年收入0.59亿元，同比增长近50% [5] - 公司尚未盈利：2024年净亏损15.38亿元，2025年上半年净亏损扩大至16亿元，经调整净亏损为5.52亿元 [5] 国产GPU技术路线与市场定位 - 摩尔线程以全功能GPU为核心，构建覆盖芯片、板卡、集群及软件生态的全链条体系，产品矩阵涵盖AI智算、专业图形、桌面级GPU与智能SoC四大类 [3] - 沐曦股份聚焦异构计算，推出曦思N系列（智算推理）、曦云C系列（通用计算）、曦彩G系列（图形渲染）全栈GPU产品 [3] - 国内芯片生态建设主要分为两大路线：一条是天数智芯、沐曦股份等主打的GPGPU路线，追求与英伟达CUDA兼容；另一条是以华为Mindspore为代表的自主生态路线 [10] - CUDA兼容路线旨在降低客户迁移成本与时间，在英伟达生态圈内抢占市场 [10] 行业发展背景与驱动因素 - 国内算力需求爆发式增长与自主可控的迫切需求，为国产通用GPU企业提供广阔市场空间 [9] - 人工智能、大数据、云计算等数字经济核心产业快速发展，通用GPU作为关键算力支撑，市场规模持续扩大 [9] - 在地缘政治因素推动下，国内各行业加速算力国产化替代 [9] - 国产GPU企业集体登陆资本市场，将加速行业资源整合与技术迭代，推动国产通用GPU从“可用”向“好用”升级 [9] - 国产通用GPU在本地化服务、政策支持、成本控制等方面具备优势，随着资本持续注入，有望在细分场景实现突破，逐步扩大市场份额 [9]