信用修复助企成效 - 2025年1-5月广东省市场监管系统累计为560.4万户经营主体修复信用 [1] - 通过信用修复助力企业融资1.67亿元 [1] - 信用修复释放注册资本30.88亿元 [1] 十大典型案例 - 深圳市案例：助力幼儿园获批贷款 [2] - 汕头市案例：助力土地开发公司完成股权转让登记 [2] - 佛山市案例：助力检验公司银行账户解冻并完成员工费用结算 [2] - 韶关市案例：助力皮具公司车辆恢复粤港两地通行 [2] - 梅州市案例：助力贸易公司完成跨市迁移 [2] - 东莞市案例：助力汽车配件公司恢复网店经营 [2] - 江门市案例：助力传媒公司资金回流 [2] - 吴川市案例：助力商贸公司提高客户转化率 [2] - 茂名市案例：助力工程建设公司重获招投标资格并中标 [2] - 清远市案例：助力窗饰制品公司申请"小升规"奖补资金 [2] 信用监管创新机制 - 广东省建立企业信用修复"一口受理、一次办成"机制 [3] - 推行信用协同修复、深化信用修复帮扶、优化信用修复服务 [3] - 创新信用修复模式、探索智慧信用修复 [3] 基层改革创新举措 - 广州市推行重点行业"信用+白名单"管理 [4] - 深圳市落实"星火贷"部署探索普惠融资改革 [4] - 珠海市开展食品生产企业信用监管 [4] - 汕头市开展"信用沙盒"监管探索新业态模式 [4] - 佛山市构建"1234"服务体系打造"信用修复我撑你"品牌 [4] - 江门市开展局内综合监管提升"综合查一次"改革 [4] - 阳江市打造"信用管家"服务机制 [4] - 云浮市打造"四书一铃"和"四位一体"信用服务体系 [4]

业务合作情况 - 公司暂时同国泰君安国际没有业务合作 [1] 境外业务拓展 - 公司正与多家境外持牌金融机构合作 [1] - 深入探索稳定币在跨境支付领域的实际落地场景 [1] - 探索稳定币在虚拟信用卡领域的实际落地场景 [1] - 积极践行技术实现路径 [1]

黄金价格走势 - 国际金价日内小幅承压 结束连续两日反弹走势 [1] - COMEX黄金期货总净多头仓位降至605.91长吨 为近4个季度最低 [1] - 伦敦金现货价格短暂跌破3330美元/盎司后反弹 最终微跌至3335.12美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货价格报3344.8美元/盎司 [1] - 上周金价创近一个月新低至3255美元/盎司 本周初累计涨幅达1.96%至3358.02美元/盎司 [1] 市场交易情况 - COMEX黄金期货5月、6月总净多头仓位较此前明显下滑 [2] - 美国铸币局鹰扬金币销量降至10.2万盎司 远低于去年同期的18.5万盎司 [2] - 亚洲投资者5月净卖出黄金ETF 4.8吨 6月有两周呈现净流出状态 [2] 影响金价因素 - 地缘风险缓和及美联储政策预期变化导致金价震荡 [2] - 美联储维持鹰派立场 市场对9月降息预期概率上升至21.3% [2] - 全球央行强劲购金及美元信用担忧对金价形成长线支撑 [2] 黄金定价逻辑 - 黄金货币属性逐渐回归 被视为信用货币体系下的看跌期权 [4] - 美元、美债信用下行是黄金的长周期逻辑 [4] - 美债陷入"高利率-利息支出增加-赤字增加-信用下降-利率上行"循环 [4] 央行购金动态 - 全球央行中每三家就有一家计划未来1-2年增持黄金资产 [4] - 我国央行黄金储备连续7个月增持 5月末达7383万盎司 环比增加6万盎司 [4]

ETF市场总体规模 - 上半年ETF总规模突破4万亿大关，达到4.31万亿元，同比增长15.57% [1] - 债券型ETF增长幅度最大，规模增长120.71%，达到3839.76亿元 [1] - 29只债券ETF合计规模3839.76亿元，创历史纪录 [1] 债券ETF资金流入 - 债券ETF成为上半年净流入最多的品种，合计净流入1757.84亿元 [1] - 海富通短融ETF、南方上证公司债ETF等10只产品净流入额均超百亿 [1] - 短融ETF（511360.OF）净流入194.03亿元，位居榜首 [2] 债券ETF规模排名 - 总规模超百亿的债券ETF达15只 [5] - 富国政金债券ETF规模520亿元，位居债券ETF规模榜首 [5] - 政金债券ETF底层资产为政策性金融债，由三大政策性银行发行 [5] 信用债ETF表现 - 8只信用债ETF合计规模1282亿元 [10] - 南方基金公司债ETF规模216.43亿元，排名第一 [10] - 华夏基金信用债ETF规模216.13亿元，排名第二 [10] 债券ETF增长原因 - 市场流动性和透明度更高，投资者可像股票一样交易 [10] - 债券ETF费用比率较低，成本优势明显 [10] - 监管框架改善，投资者信心提升 [10] - 产品创新多样化，满足不同需求 [10] 信用债市场分析 - 上半年信用债收益率涨跌互现，信用利差压缩 [11] - 低等级信用利差压缩最多，期限利差涨跌互现 [11] - 下半年信用债收益率或跟随利率债下行，但信用利差有被动走阔风险 [11] 下半年信用债策略 - 建议以票息策略为主，关注2-3年AA(2)级城投债和AA级银行永续债 [12] - 可挖掘4-5年中高等级信用债机会，结合流动性和估值判断 [12] - 建议机构保持适度久期，避免超长久期信用债仓位过高 [13]

公司评级与信用状况 - 南京高科主体等级获"AA+"评级，信用水平预计在未来12~18个月内保持稳定 [1][2] - 公司拥有很强的股东背景和资源禀赋优势，主要业务深耕南京市栖霞区，经营稳定性较强 [1] - 股权投资质量较好，贡献可观投资收益 [1] 业务布局与经营结构 - 公司业务布局趋于稳定，投资资产质量良好，资本市场认可度高，再融资能力强劲 [1] - 形成以房地产、市政业务和股权投资为主的多元化经营结构 [2] - 前两大业务立足南京经济技术开发区建设和经营，并扩展至南京栖霞区全市场 [2] - 股权投资业务通过股权直投及基金投资模式运营，项目区域及行业分布广泛 [2] 潜在关注点 - 债务期限结构有待进一步优化 [1] - 需关注房地产业务经营风险 [1] - 控股股东所持公司股份较大比例被冻结可能对经营和整体信用状况造成影响 [1] 公司历史与背景 - 公司成立于1992年7月4日，原名为南京新港经济技术开发股份有限公司 [2] - 由南京新港开发总公司等十家单位共同发起，初始股本总额9,600.00万元 [2] - 1997年在上海证券交易所挂牌上市，股票简称"南京高科"，股票代码"600064.SH" [2]

黄浦江潮奔涌，金融智识交汇。日前，以"全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展"为主题的 2025 陆家嘴论坛盛大启幕。同期举行的2025中国国际金融展，以历年最大规模，集中展现AI大模型、 数字信贷等新技术在重塑金融生态中的应用成果。 与之相呼应的是，平安集团旗下金融壹账通坚持"省心、省时、又省钱"的客户服务理念，其以"技术+业 务"双驱动的服务路径，正与资本市场支持创新的时代趋势深度契合——通过一系列科技解决方案，对 普惠金融全流程进行系统性优化。 案例纪实：小微商户的指尖贷款样本 在江西景德镇，陶瓷小微企业主李某正为扩大生产线的资金缺口发愁。陶瓷产业以轻资产作坊为主，传 统信贷模式下，由于缺乏可抵押资产，李某多次被挡在融资门槛之外。 按照以往经验，他需要反复往返银行，提交十余项材料，如贸易合同、纳税凭证等，并经历长达两周的 人工尽调流程，而陶瓷订单的交付周期却迫在眉睫。 此时，李某了解到当地某城商行为陶瓷小微企业推出了专属贷款产品。该产品通过分析交易流水、纳税 记录、窑口生产周期等数据，自动生成"数字信用"，替代了传统的人工尽调流程。李某通过线上平台提 交申请，24小时内就获得了审批并到账的贷款资金，及 ...

截至2025年7月3日 13:36，信用债ETF博时(159396)上涨0.06%，最新价报101.24元。拉长时间看，截至2025年7月2日，信用债ETF博时近3月累计上涨 1.16%，涨幅排名可比基金2/4。 流动性方面，信用债ETF博时盘中换手60.27%，成交74.29亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至7月2日，信用债ETF博时近1月日均成交46.78亿元，排名 可比基金第一。 昨日，央行公布6月中央银行各项工具流动性投放情况，其中，短期逆回购净投放5359亿元，买断式逆回购净投放2000亿元，中期借贷便利净投放1180亿 元，其他结构性货币政策工具净投放2018亿元。6月未进行公开市场国债买卖操作。光大证券认为，国债买卖的重启势在必行，无非是时间早一点或晚一 些，但银行体系流动性需求增长并非央行重启国债买卖的充分条件。 业内机构表示，2025年信用债整体仍偏乐观，建议结合风险偏好挖掘票息，重点关注 3-5 年期相对较高估值、较高流动性标的进行波段操作。城投债方面， 化债提速，标债风险可控。金融债方面，商业银行次级债估值普遍较低，部分主体永续债仍有相对超额收益，可关注后市逢高机会。 规模方面，信用债 ...

报告核心观点 2025年上半年国开债收益率上升，信用债收益率涨跌互现且上升幅度少于利率债，信用利差基本压缩，低等级信用利差压缩最多，期限利差涨跌互现；下半年信用债收益率或跟随利率债下行，但供给或相对增加、需求或相对走弱，信用利差有被动走阔风险；拉久期或仍是下半年更好的信用策略，其次可关注下沉机会；三大板块中更建议关注供给边际转弱更多的城投债，其次关注金融债 [2]。 PART1：上半年债市走熊，信用跑赢 - 市场走势：上半年国开债收益率上升，信用债收益率涨跌互现，信用利差全部压缩，低等级信用利差压缩最多，期限利差涨跌互现，低等级多走阔；中高等级信用利差先窄幅震荡后趋于压缩，低等级信用利差以压缩为主，3月下旬开始明显压缩 [8][11]。 - 行情解析：供给端，今年1 - 5月信用债净融同比下降，产业债余额增速下降幅度最大，政府债净融同比上升，凸显信用债稀缺性；需求端，今年资金利率、R与DR利差先上后下，以下降为主，非银同业存款新规倒逼理财等机构增加配置债券等资产；低等级债占比继续下降，有利于低等级债行情；违约频率下降，产业债违约率和违约规模下降，1 - 5月城投非标违约个数明显下降 [15][20][23][27]。 PART2：下半年拉久期或更优 - 供给情况：在不调增政府债限额的情况下，今年下半年政府债供给或不如去年同期；下半年产业债供给同比有望上升，城投债和金融债可能小幅下降，信用债供给整体预计上升 [32]。 - 需求情况：下半年政府债供需格局较有利于收益率下行，信用债供给相对利率债或增加，需求或相对弱化，信用利差或被动走阔；24年12月非银同业存款新规下半年难有增量影响 [35]。 - 策略有效性：信用利差被动走阔时期，拉久期和下沉策略往往有效，23年以来信用利差走阔的5个时期中，长久期资产均跑赢短久期，低等级4次跑赢高等级 [36]。 - 估值角度：下半年长久期信用债表现或弱于长久期利率债，但拉久期仍是更好的信用策略，其次可关注下沉机会；国开债和高等级收益率分位数整体比中低等级高，后续低等级债供给或更受限，下半年政策有望推动信用风险维持低位；更建议关注供给边际转弱的城投债，其次关注金融债 [39]。 PART3：分板块择券 - 城投债：收储和清欠有望加码，更利好重点省份；更多主体发债时需进行市场化声明，或不利于城投发债；现阶段退名单更利空城投债融资；建议关注差区域好城投的利差压缩机会 [45][46][53][57]。 - 产业债：关注国企债券风险事件缓和后的利差修复机会，如中航产融、万科、山西建投案例；行业层面关注国企地产债和建工债，地产受益于保主体政策和收储政策，建筑施工受益于清欠和收储政策 [58][63]。 - 金融债：下半年银行二永债净融或同比下降，供给预计仍主要来自AA +；关注金融承载力较弱区域的农商行债券，统一法人模式有利于降低金融债信用风险 [71][76]。 - 科创债：5 - 6月科创债发行量和占比均较之前明显上升，目前科创债利率略高于绿债，后续利差有望压缩 [80]。

暑期旅游市场表现 - 暑期出游人数较去年同期增长70%，暑期GMV较去年同期增长80%左右 [1] - 亲子游、毕业旅行等需求大幅上升，消费"热浪"席卷旅游市场 [1] 银行信用卡优惠活动 - 浦发银行推出敦煌文化主题信用卡，新户消费达标可获文创礼品及权益包 [3] - 兴业银行长沙分行推出潇湘文旅信用卡，整合湖南全省近40家优质景区资源 [3] - 重庆农村商业银行江渝文旅信用卡覆盖九大消费场景与900余家合作商户 [3] - 交通银行山西旅游主题信用卡新客户消费达标可选120元还款红包或山西文旅年卡 [3] - 中国银行上海分行推出高校信用卡新客毕业季活动，新客户首次绑定八大平台可获得奖励 [3] - 招商银行在南京某高校推出定向活动，首次绑定指定平台最高可获得610元礼包 [3] - 中国工商银行推出首绑支付宝活动，涉及87.5万份奖品 [3] - 中信银行信用卡推出"全球消费季"活动，境外消费最高可享受30%返现 [4] - 平安银行信用卡境外消费活动升级，最高可月省6000元 [4] - 民生新加坡航空联名信用卡客户有机会获赠商务舱奖励机票 [4] - 中国建设银行携手携程、去哪儿等平台推出境内外旅游产品满减优惠 [4] - 浦发银行针对境外游推出"三重礼遇"，覆盖免税购物、米其林餐饮等热门场景 [4] 行业背景与政策支持 - 银行业推出信用卡暑期优惠活动是对《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》的积极响应 [5] - 政策导向聚焦重点消费场景，深化信用卡消费与各类场景合作 [5] - 商业银行信用卡业务正在经历从规模扩张向质量提升的转型"阵痛期" [2][6] - 上市银行2024年年报数据显示，信用卡业务普遍收缩，发卡量、交易额显著下降，不良贷款率攀升 [6] 行业竞争与发展趋势 - 银行通过提高信用卡使用权益对用户的吸引力，促使用户进行信用卡消费 [6] - 总部对于发卡已从纯数量增长转为有效增长考核，首绑卡客户是重要考核指标 [6] - 银行竞争将逐步从单纯的"价格战"转向综合服务能力的比拼 [7] - 建议银行与文旅产业链深度绑定，覆盖"食住行游购娱"全链路场景 [7] - 优化场景增值服务，例如提供景区快速通道、专属贵宾权益等 [7] - 运用金融科技赋能，通过大数据分析客户偏好，实现个性化优惠精准推送 [7]

核心观点 - 6月信用债发行和成交规模环比增长，收益率整体下行，信用利差低波震荡，未来收益率仍在下行通道，配置时可逢调整增配，高等级5年期品种可择机配置 [3] - 上周A股市场主要指数全部上涨，两融余额小幅上升，非银金融、电子和计算机行业融资净买入额较多，电子、国防军工和有色金属行业融券净卖出额较多 [5][7] - 钢铁预计短期钢价维持弱势，铜需关注海外贸易政策和美联储预期影响，铝预计短期铝价震荡运行，黄金避险需求减弱，锂预计短期价格维持弱势，维持对钢铁行业“中性”评级、对有色金属行业“看好”评级 [9][12] - 6月申万机械设备行业跑赢沪深300指数，5月挖掘机销量同比增长，国内工程机械仍处更新周期，海外市场拓展是未来重要发力点，人形机器人行业进展顺利，维持行业“看好”评级 [13][14] 固定收益研究 信用债6月情况 - 各期限发行指导利率多数下行，整体变化幅度为 -16 BP至4 BP [3] - 发行规模环比增长，各品种发行金额均环比增加；净融资额环比增加，企业债、定向工具净融资额减少，公司债、中期票据、短期融资券净融资额增加，企业债、短期融资券、定向工具净融资额为负，公司债、中期票据净融资额为正 [3] - 成交规模环比增长，企业债成交金额减少，其余品种成交金额均增加 [3] - 收益率整体下行，低等级品种、长久期品种下行幅度相对较大 [3] - 信用利差低波震荡，整体偏强，中短期票据、企业债、城投债多数品种信用利差收窄，低等级、长久期表现好于中高等级、中短久期 [3] 信用债投资策略 - 绝对收益角度，未来收益率仍在下行通道，配置时可等待时机并逢调整增配，择券关注利率债趋势和个券票息价值 [3] - 相对收益角度，短端信用利差压缩空间不足，高等级5年期品种可择机配置 [3] 地产债和城投债情况 - 地产债方面，销售复苏进程影响债券估值，可提前布局历史估值稳定的央企、国企及优质民企债券，也可博弈超跌房企债券估值修复机会 [4] - 城投债方面，违约可能性低，仍可作为信用债重点配置品种，现阶段策略可积极 [4] 金融工程研究 市场概况 - 上周A股市场主要指数全部上涨，创业板指涨幅最大为4.06%，上证50涨幅最小为0.07% [5] - 7月1日，沪深两市两融余额为18486.94亿元，较上周增加321.59亿元，融资余额为18360.33亿元，较上周增加312.00亿元，融券余额为126.61亿元，较上周增加9.59亿元 [7] - 每日平均参与融资融券交易的投资者数量为406442名，较前一周增加29.60% [7] - 非银金融、电子和计算机行业融资净买入额较多，石油石化、食品饮料和医药生物行业融资净买入额较少 [7] - 融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、银行和通信，较低的行业为纺织服饰、轻工制造和建筑材料 [7] - 电子、国防军工和有色金属行业融券净卖出额较多，房地产、商贸零售和农林牧渔行业融券净卖出额较少 [7] 标的券情况 - 7月1日，市场ETF融资余额为925.32亿元，较上周减少21.63亿元；融券余额为57.98亿元，较上周增加6.49亿元 [7] - 融资净买入额排名前五的ETF为华宝中证银行ETF、景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)、富国中证军工龙头ETF、博时可转债ETF、国泰中证全指证券公司ETF [7] - 上周个股融资净买入额前五名为东方财富、浦发银行、国泰海通、天风证券、中际旭创 [8] - 上周个股融券净卖出额前五名为华天科技、恒生电子、泸州老窖、紫金矿业、中国太保 [8] 行业研究 金属行业 行业情况及产品价格走势初判 - 钢铁考虑天气因素，未来需求有走弱预期，但下滑空间有限，原料端价格下降成本支撑不足，预计短期钢价维持弱势 [9] - 铜矿端供应偏紧和低库存对价格下方有支撑，淡季内基本面支撑不足，贸易不确定性仍存，需关注海外贸易政策和美联储预期影响 [9] - 铝海外宏观不确定性仍存，国内低库存对铝价有支撑，部分下游需求在淡季内难有起色，预计短期铝价震荡运行 [9] - 黄金中东局势缓和后避险需求减弱，后续关注海外经济数据、关税政策、降息预期和地缘政治局势对金价影响 [9] - 锂低成本盐湖锂资源放量，供给过剩格局难改，基本面压力较大，预计短期价格维持弱势 [9] 本周策略 - 铜/铝国内进入消费淡季，部分传统需求领域难有明显增量，但经济刺激政策效果逐步显现，库存偏低，需关注国内政策效果和海外关税政策变化 [9] - 黄金长期看美国债务和赤字率、再通胀风险、地缘局势、央行购金等因素利好金价，建议关注相关板块 [10] - 稀土价格处于周期底部，国内政策推动供给格局优化，人形机器人和新能源等领域提供需求新动能，行业长期发展前景广阔，建议关注相关板块 [10] 机械设备行业 行情回顾 - 6月申万机械设备行业跑赢沪深300指数0.18个百分点，在申万所有一级行业中位于第14位 [13] - 截至7月1日，申万机械设备行业TTM市盈率为26.75倍，相对于沪深300的估值溢价率为115.88% [13] - 涨幅居前的个股有交大铁发、华之杰、九菱科技、*ST新研、山东墨龙，跌幅居前的个股有开勒股份、华锐精密、万达轴承、广厦环能、银都股份 [13] 本月策略 - 5月挖掘机销量为1.82万台，同比增长2.12%，其中国内销量8392台，同比下降1.48%，国内工程机械仍处更新周期，城市更新有望带动工程需求提升 [13] - 海外三一重工、山推股份筹划赴港上市，国内工程机械产品竞争力强，海外市场拓展是未来重要发力点 [13][14] - 6月杭州国际人形机器人与机器人技术展览会举行，人形机器人行业进展顺利，厂商量产路线逐步清晰，建议关注投资布局机会 [14]