投资评级与目标 - 报告对该公司给予“买入”投资评级 [2] - 目标股价为43.29港元，较当前31.76港元的股价有约36%的上涨空间 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度业绩亮眼：单季营收864.89亿元，同比增长8.14%；归母净利润145.72亿元，同比增长57.14% [5] - 2025年前三季度累计营收2542亿元，同比增长10.33%；归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [5] - 预测2025年全年归母净利润将达530.92亿元，同比增长65.7%；预测2026年及2027年归母净利润分别为698.18亿元和869.23亿元 [3] - 盈利能力持续提升：预测毛利率将从2024年的20.4%上升至2027年的35.0%；预测净资产收益率（ROE）将从2024年的25.9%大幅提升至2027年的42.4% [6] 主要产品产量与运营 - 黄金产量超预期：2025年前三季度矿产金产量达到65吨，同比增长20%，主要增量来自加纳、山西、贵州及塞尔维亚项目 [5] - 黄金业务毛利率显著改善：金精矿、金锭毛利率分别为55.8%和72.8%，同比分别增长11.22和4.71个百分点 [5] - 铜产量稳健增长：前三季度矿产铜产量83万吨，同比增长5.1%，尽管受到刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件的短期影响 [5] - 未来增长点明确：西藏巨龙铜矿二期工程预计2025年底投产，将新增铜产量15-20万吨 [5] 战略优势与增长动力 - 实施全球化战略，拥有多元化的矿产布局，覆盖铜、金、锂等主要矿产，有效分散单一金属价格波动风险 [5] - 展现出卓越的全球化资源并购与整合能力，近期收购如RG Gold Mine等项目增加了黄金资源储备 [5] - 战略性进入新能源金属领域，锂资源业务作为未来重要的增长极 [5] - 多个世界级矿山（如刚果金卡莫阿铜矿、塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿、西藏巨龙铜矿等）的持续扩产将为未来几年产量增长提供强大保障 [5] 财务状况与现金流 - 公司展现出强劲的自身造血能力：2025年前三季度加权平均ROE为25.45%，同比上升5.23个百分点；经营活动现金流净额521.07亿元，同比增长44.31% [5] - 财务结构持续优化：预测净负债权益比将从2024年的1.57改善至2027年的0.92 [6] - 现金流状况健康：预测营运活动现金流将从2024年的488.6亿元增长至2027年的1213.59亿元 [6]

业绩总结 - 2025年第三季度营业收入143.39亿元，同比降8.16%[1] - 2025年第三季度利润总额8.86亿元，同比增40.02%[1] - 2025年第三季度净利润7.13亿元，同比增37.12%[1] 产量与销售 - 2025年7 - 9月合金钢棒材产量50.60万吨，同比增16.89%[4] - 2025年1 - 9月钢材产量694.90万吨，同比降0.11%[5] - 2025年1 - 9月钢材销量685.39万吨，同比降1.28%[5] 资产情况 - 截至报告期末，公司总资产701.28亿元，比上年度末增1.48%[1][5] - 截至报告期末，所有者权益269.62亿元，比上年度末增3.59%[1][5] 市场扩张 - 公司在印尼合资设厂，年产650万吨焦炭[7] - 截至报告期末，印尼两座新能源焦炉已全部投运[7]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [6][4] 核心观点 - 公司动力储能电池出货量维持快速增长趋势，一次性返利、股权激励费用及历史因素扰动短期利润，但剔除这些影响后，公司经营性利润呈现稳中向好态势 [1][2] - 公司新技术布局快速，全球化战略持续推进，固态电池研发取得进展，海外产能建设按计划进行 [3] - 基于对客户需求向好的判断，报告调整了公司盈利预测，预计未来几年归母净利润将保持增长 [4] 财务业绩总结 - 2025年第三季度公司实现营收168.32亿元，同比增长36%，环比增长9% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润12.11亿元，同比增长15%，环比大幅增长140% [1] - 2025年前三季度公司累计营收450.02亿元，同比增长32% [1] - 2025年前三季度公司累计归母净利润28.16亿元，同比下降12% [1] - 若剔除股权激励费用和单项坏账计提影响，2025年前三季度调整后归母净利润为36.75亿元，同比增长18% [1] 业务运营分析 - 2025年前三季度动力储能电池总出货量达83.0GWh，同比增长47% [2] - 其中，动力电池出货量34.6GWh，同比增长67%；储能电池出货量48.4GWh，同比增长36% [2] - 2025年第三季度动力储能电池出货量32.8GWh，环比增长20% [2] - 其中，第三季度动力电池出货量13.1GWh，环比增长16%；储能电池出货量19.7GWh，环比增长23% [2] - 公司储能大电芯产品获国内外客户认可，动力电池领域与宝马、小鹏、零跑、广汽等客户合作深化 [2] - 剔除一次性因素后，估计2025年第三季度动储电池单位扣非净利约0.025元/Wh以上，环比小幅增长 [2] 技术与战略布局 - 公司“龙泉二号”10Ah全固态电池成功下线，能量密度达300Wh/kg，面向高端装备应用领域 [3] - 固态电池研究院成都量产基地一期计划于2025年12月建成，具备60Ah电池制造能力 [3] - 二期计划于2026年12月实现100MWh年产能交付 [3] - 马来西亚小圆柱基地持续爬坡，储能基地预计2025年底至2026年初投产，匈牙利基地布局推进中 [3] - CLS模式首个落地项目ACT公司产能建设按计划推进，国内CLS合作工厂已实现满产满销 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为45.05亿元，同比增长11% [4][5] - 预计公司2026年归母净利润为75.25亿元，同比增长67% [4][5] - 预计公司2027年归母净利润为96.11亿元，同比增长28% [4][5] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为2.20元、3.68元、4.70元 [4][5] - 对应2025-2027年动态市盈率（PE）分别为36倍、21倍、17倍 [4]

业绩数据 - 2025年Q3营收143.39亿元，同比降8.16%；年初至期末432.83亿元，同比降12.19%[3] - 2025年Q3利润总额8.86亿元，同比增40.02%；年初至期末25.63亿元，同比增24.40%[3] - 2025年Q3归母净利润7.13亿元，同比增37.12%；年初至期末21.76亿元，同比增24.12%[3] 产品产销 - 2025年7 - 9月合金钢棒材产量50.60万吨，同比增16.89%；销量49.13万吨，同比增16.82%[6] - 2025年7 - 9月中厚板产量129.31万吨，同比增3.20%；销量125.33万吨，同比降0.11%[6] - 2025年7 - 9月建筑螺纹产量21.97万吨，同比增31.82%；销量23.27万吨，同比增41.43%[6] - 2025年1 - 9月钢材产量694.90万吨，同比降0.11%；销量685.39万吨，同比降1.28%[7] - 2025年1 - 9月钢材综合均价3974.23元/吨（不含税），同比降9.84%[7] 市场扩张 - 公司在印尼合资设两家新能源公司，建合计650万吨焦炭项目[9] - 截至期末，相关焦炉已全部投运[9]

投资评级与目标价 - 维持紫金矿业买入评级，目标价为43.29港元 [1] 三季度财务表现 - 2025年第三季度单季营收达864.89亿元，同比增长8.14% [1] - 2025年第三季度归母净利润为145.72亿元，同比增长57.14% [1] - 2025年前三季度累计营收2542亿元，同比增长10.33% [1] - 2025年前三季度累计归母净利润378.64亿元 [1] 黄金产量与业务 - 2025年前三季度矿产金产量达到65吨，同比增长20% [1] - 黄金产量增长主要来自加纳金矿、山西、贵州及塞尔维亚项目 [1] - 金精矿毛利率为55.8%，同比增长11.22个百分点 [1] - 金锭毛利率为72.8%，同比增长4.71个百分点 [1] 全球化战略与资源布局 - 公司实施全球化战略，覆盖铜、金、锂等主要矿产 [1] - 展现出卓越的全球化资源并购与整合能力 [1] - 近期收购RGGold Mine、Raygorodok金矿等项目，增加了黄金资源储备并扩大全球影响力 [1] - 公司战略性地进入新能源金属领域，特别是锂资源 [1]

10月24日，现代东方茶饮品牌霸王茶姬上海东方明珠塔门店正式开业。东方明珠塔作为上海乃至中国的 标志性建筑，是国内外游客的必去"打卡点"，其因巨大的天然客流被品牌视为"黄金点位"。 目前，霸王茶姬的全球化战略正加速度推进，其门店网络已不再局限于购物中心，而是密集落地于具有 全球影响力的旅游地标。 今年，其全球"最高"门店于10月15日正式亮相泰国曼谷王权大京都大厦74层观景台。9月份，在中国香 港湾仔利东街（喜帖街）开设了其全球规模最大的"超级茶仓"。该店面积超1000平方米，共两层，提供 常规茶饮的同时，创新设置了"煮、煎、点、泡"等传统茶艺体验区。 责任编辑：江钰涵 ...

每经记者｜可杨 每经编辑｜陈俊杰 丨 2025年10月24日 星期五丨 NO.1 王兴兴任宇树科技董事长 点评：在AI投资进入"应用变现"下半场的今天，LiblibAI的模式，为其他AI企业提供了"可借鉴的路 径"——选择垂直场景，构建生态闭环，实现商业化落地。 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自 担。 NO.2 马斯克称AI5芯片不会取代英伟达 近日，特斯拉CEO马斯克在电话会议上透露，台积电、三星将参与特斯拉人工智能5号芯片（AI5）的 设计工作。"我们不会取代英伟达"。AI5芯片被用来驱动自动驾驶及机器人产品线。此前他曾表示，AI5 芯片性能是AI4的40倍，算力提升8倍，内存增加9倍。 点评：尽管特斯拉在芯片设计上取得了显著进展，但在全球半导体产业链中，仍面临着诸多挑战。芯片 制造的复杂性、供应链的稳定性以及技术标准的统一等问题，都可能对特斯拉的芯片战略产生影响。 NO.3 LiblibAI完成1.3亿美元B轮融资 近日，多模态AI生成平台LiblibAI完成1.3亿美元B轮融资，由红杉中国、CMC资本等联合领投。这也是 今年到目前为止中国 AI 应用领域 ...

智通财经APP讯，安东油田服务(03337)发布公告，第三季度，国际油价宽幅震荡，全球油气投资保持活 跃，中东地区持续推进产能扩张。天然气在发电与工业领域需求稳健增长，全球产业链机遇凸显，项目 开发需求旺盛。 期内，本集团立足中国特色优势与全球化布局，创新提出"技术服务作业者"战略定位，通过技术投入参 与油气资源获取与开发，以"技术应用+自主开采+收益分成"模式推进新业务落地。该模式有效强化公 司业务竞争力，为未来突破性价值增长奠定基础。 在全球化运营管理方面，九月，集团迪拜全球运营中心正式隆重启幕，作为集团核心的全球战略枢纽， 该中心将承担资源整合与生态共建的关键职能：聚焦全球市场资源联动，高效衔接国际业务网络、技术 资源与客户需求，助力集团拓展全球业务版图;同时，深化与国内外合作伙伴的协同合作，推动集团持 续进入新圈层，为集团加速迈向领先的绿色能源技术服务全球化公司筑牢发展基石。 在内部管理方面，本集团多维度推进体系完善与能力升级：持续优化全球化人力资源制度体系，重点拓 展国际人才招聘渠道，同步搭建专业化人才发展与培养平台，为全球化业务拓展储备适配的核心人才团 队;完成组织机构优化升级，发布更新合伙人计划 ...

业绩总结 - 2025年第三季度新增订单12.729亿，同比降14.4%[5] - 截止9月30日，在手订单约163.721亿[7] 市场情况 - 伊拉克第三季度新增订单5.422亿，同比增8.4%[5] - 中国第三季度新增订单5.701亿，同比降10.2%[5] - 其他海外第三季度新增订单1.606亿，同比降54.4%[5] - 伊拉克在手订单70.534亿，占比43.1%[7] - 中国在手订单77.65亿，占比47.4%[7] - 其他市场在手订单15.537亿，占比9.5%[7] 未来展望 - 第四季度推进全球化战略[10] 市场扩张 - 9月迪拜全球运营中心启用[8]

公司近期重大合作与项目 - 公司作为亚奥理事会开闭幕式创意策划与实施的独家合作伙伴，在第三届亚洲青年运动会开幕式上完成首秀，打造了亚青会历史上首场室内开幕式 [1] - 2024年10月，公司与亚奥理事会达成十年期独家合作，覆盖亚运会、亚冬会等系列赛事 [2] - 公司成功斩获2026年爱知名古屋亚运会开闭幕式及火炬系统的独家创制权 [4] - 公司与智元机器人签署深度战略合作协议及股权合作协议，成立合资公司，聚焦“人形机器人+文体旅”交叉赛道 [4] - 公司荣膺国家文化出口重点企业称号，其智能演艺装备集成系统“一带一路”推广项目入选国家文化出口重点项目名单 [4] 公司财务与业务表现 - 2025年上半年，公司实现营业收入10.04亿元，同比增长52.16% [3] - 2025年上半年，公司实现利润总额8859.11万元，同比增长63.36% [3] - 公司构建“策划创意+建设实施+运营管理”的全产业链服务体系，参与打造上海西岸大剧院与黄浦文化中心 [4] - 公司正从单一装备输出向创意策划、标准理念等高附加值服务输出进行战略升级 [2][5] 行业发展趋势 - 世界旅游及旅行业理事会报告指出，2025年国际旅游支出有望达到创纪录的2.1万亿美元，2035年将达到2.9万亿美元，年复合增长率3.4% [3] - 预计2025年中国旅游业将为国民经济贡献13.7万亿人民币，2035年将超过27万亿人民币，年均增长率预计达7%，为整体经济增速的两倍 [3] - 消费者的旅游消费意愿与实际出行需求保持强劲韧性，旅游是大众消费决策中的优先选项 [3]