战略调整 - 公司决定放缓2025年门店扩张速度以缓解同店经营压力 [1] - 公司避免直接参与外卖价格战 补贴策略被认定为非长久之计 [1] - 公司通过定制周边营销活动替代现金减免进行有限度推广 [1] 财务表现 - 4至6月总GMV达81亿元人民币 净收入33.32亿元同比增长10-15% [2] - 单季经调整净利润6.3亿元 利润率达18.9% [2] - 中国门店月均GMV同比下跌24.8% 同店GMV增长率为-23.0% [2] - 财报发布后公司股价大幅下跌约13% 市值约为250亿元人民币 [2] 门店网络 - 截至2025年6月30日总门店数达7,038家 其中加盟店6,799家占比96.6% [2] - 中国市场门店6,666家 海外市场门店133家 [2] - 4至6月净增39家海外门店 海外GMV同比增长77.4% [3] 海外拓展 - 北美市场试水两家门店 洛杉矶首店创单日5000杯销售纪录 [3] - 北美门店维持日均售出1000杯水平 任命陆怡华和Aaron Harris负责北美业务拓展 [3] - 东南亚市场"谷香焙茶"成为爆款 马来西亚和新加坡门店盈利超预期 [3] 产品创新 - 推出"第二杯茶"系列产品 主打现萃茶和茶拿铁 [5] - 现萃系列在上海测试店铺中GMV占比达15% [5] - 新品类单店日均额外贡献约80杯销量 [5] 运营数据 - 累计注册会员达2.069亿人 [2] - 大中华市场单店月均GMV从537,954元下降至404,352元 [2] - 海外市场GMV从132.6百万元增长至235.2百万元 [2]

上市概况 - 公司将于9月2日在香港联交所主板上市 标志着全球化战略新篇章 [1] - 发行后总市值区间为249.12亿至271.23亿港元 静态市盈率低于港股同行平均水平 [1] - 基石投资者包括中邮保险 中邮理财 华菱集团(香港)国际贸易有限公司等机构 [3] 财务表现 - 2022至2024年营收年复合增长率达23.45% 净利润年复合增长率达42.07% 均超行业均值 [1] 全球化布局 - 海外市场收入占比逐年提升 2024年接近总收入50% [3] - 北美洲市场收入增速达85% 南美洲市场增速达109% [3] - 在日本设研发中心 泰国建生产基地 马来西亚 泰国 美国等多国设立海外销售公司 [3] 技术创新与智能制造 - 搭建工业互联网平台 实现研发生产供应链销售全链条数字化管理 [4] - 2025年6月芜湖智能制造基地量产空调核心部件压缩机 实现供应链关键技术突破 [4] - 宁波新工厂获批开工 专注海外订单生产 [4] 商业模式 - 将网批新零售模式及"小奥直卖"生态系统延伸至海外市场 [3] - 通过高品质产品 有竞争力定价和高效交付能力拓展国际市场 [3]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入59.53亿元 同比增长50.6% 其中产品收入52.34亿元 同比增长37.3% [1] - NON-IFRS净利润达12.13亿元 EBITDA为14.13亿元 毛利率提升至86.8% 同比上升2.7个百分点 [1] - 研发投入9.03亿元 销售和行政开支占比44.2% 同比下降7.9% 在手现金约20亿美元（146亿元） [1] 产品管线进展 - 商业化产品达16个 临床管线共21个 肿瘤领域新增3款获批产品：ROS1抑制剂达伯乐、第三代EGFR TKI奥壹新、非共价BTK抑制剂捷帕力 [1] - 综合领域新增2款获批产品：甲状腺眼病治疗药物信必敏、全球首款GCG/GLP-1双靶点减重药物信尔美 PCSK-9抑制剂信必乐新进医保 [1] - 肿瘤管线中IBI310处于NDA审评阶段 3个管线进入III期（IBI363/IBI343/IBI354） 7个处于临床早期 [1] 研发与国际化 - 信尔美预计2025年下半年获批2型糖尿病适应症 IL-23p19单抗匹康奇拜单抗年末获批银屑病 IBI302进入关键临床 替古索司他下半年启动III期研究 [1] - IBI363（PD-1/IL-2α-bias）即将启动全球III期试验 IBI343（CLDN18.2 ADC）全球III期研究进行中 [1] - 与罗氏就IBI3009（DLL3 ADC）达成合作 获8000万美元首付款 潜在里程碑款达10亿美元 IBI3032获FDA批准IND [1] 业绩展望 - 公司预期2027年实现20个商业化产品 总收入目标200亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.91亿元/11.77亿元/23.13亿元 对应EPS为0.34元/0.69元/1.35元 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入达619.33亿元，同比增长3.37%，为行业第二名的1.49倍 [1] - 扣非归母净利润70.16亿元，同比增长31.78%，扣非净利率11.33% [1] - 经营现金流过去三年（2022-2024）平均净流入178.2亿元，现金分红累计220亿元，分红比例持续超70% [7] 业务板块表现 - 液体乳业务收入361.26亿元，占比58.33%，其中低温白奶增长超20%，2B业务实现双位数增长 [1] - 奶粉及奶制品业务收入165.78亿元，同比增长14.26%，占比26.77% [1] - 冷饮业务收入82.29亿元，同比增长12.39%，占比13.29% [1] 市场份额优势 - 常温酸奶市场份额提升4.3个百分点，明星单品安慕希零售额持续领先 [3] - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1%（同比+1.3pct），其中羊奶粉份额34.4%（同比+3pct），成人奶粉份额26.1%（同比+1.8pct） [3] - 核心品类均居行业第一，呈现强者愈强趋势 [3][5] 创新与研发投入 - 研发费用同比增长11.4%，重点投入新品类开发与品质提升 [5] - 开辟药食同源养生乳品新品类，推动企业标准及技术标准完善 [6] - 原奶核心指标远超欧盟标准，构建原料安全与产业链自主可控体系 [5][6] 非乳业务与全球化进展 - 健康水饮业务通过新品推出实现双位数高速增长 [5] - 海外市场冷饮业务营收同比增长14.4%，婴幼儿羊奶粉业务营收增长65.7% [6] - 全球化采用本地化深耕模式，整合全球资源并反哺市场，产品登陆香港、沙特及国际赛事 [6][7] 战略布局与竞争力 - 多元业务组合形成"基本盘+增长引擎"结构，打破传统乳企增长模型 [3][5] - 通过全品类龙头地位构建高维度竞争护城河，支撑业绩持续增长 [5][7] - 全球化战略与成本优化共同驱动盈利提升及估值重塑预期 [7]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业总收入达619.33亿元 同比逆势增长3.37% [1] - 扣非归母净利润70.16亿元 同比增长31.78% 扣非净利率达11.33% [1] - 经营现金净流入过去三年平均达178.2亿元 现金分红累计220亿元 分红比例保持70%以上 [7] 业务板块构成 - 液体乳业务收入361.26亿元 占总收入58.33% 低温白奶增长超20% 2B业务双位数增长 [1] - 奶粉及奶制品业务收入165.78亿元 同比增长14.26% 占总收入26.77% [1] - 冷饮业务收入82.29亿元 同比增长12.39% 占总收入13.29% [1] 市场份额优势 - 常温酸奶市场份额提升4.3个百分点 明星单品安慕希零售额持续霸榜 [3] - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1% 同比提升1.3个百分点 [3] - 羊奶粉市场份额达34.4% 同步提升3个百分点 成人奶粉市场份额26.1% 提升1.8个百分点 [3] 创新与研发投入 - 研发费用同比增长11.4% 探索药食同源新品类并建立行业标准 [5] - 关键原料国产化突破 构建"原料安全+产业链自主可控"新格局 [6] - 原奶核心指标远超欧盟标准 持续推动乳品供给结构升级 [1][5] 非乳业务拓展 - 健康水饮业务实现双位数高速增长 推出抹春绿茶/清香乌龙/婴幼儿专用低钠淡矿水等新品 [5] - 冷饮业务海外营收同比增长14.4% 婴幼儿羊奶粉海外业务增长65.7% [6] 全球化战略 - 产品登陆香港/沙特市场 亮相FIBA亚洲杯赛事 [6] - 采用本地化深耕与供应链协同模式 整合全球优质原料 [7] - 通过深度本地化运营与全球渠道协同提升海外市场渗透力 [7] 战略定位与竞争优势 - 业务组合每个主要品类均做到行业第一 形成基本盘+多增长引擎模式 [3] - 跨产业构建新增长曲线与高维度竞争护城河 呈现强者愈强趋势 [5] - 均衡增长模型驱动国内市场持续领先 海外市场成为新增长引擎 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营收26.0亿元（同比增长26.6%）毛利1.9亿元（同比增长11.1%）经调整归母净利润0.5亿元（同比增长58.9%）[1] - 人均净利润同比增长34.5% 2025年上半年人均净利润44.8千元/人（2024年同期33.3千元/人）[6][7] - 综合灵活用工员工人数增至38,868人（较2024年同期33,766人增长15.1%）[3] 业务线收入结构 - 通用服务外包收入16.9亿元（同比增长22.7%）占总收入主导地位[3][8] - 数字技术与云服务收入7.5亿元（同比增长43.0%）增速显著高于其他业务线[3][9] - 数字化运营及客服收入1.5亿元（同比增长11.4%）保持稳定增长[3] 数字化转型与技术升级 - 通过AI技术升级合同审查功能 自动识别风险条款提升审阅效率[5] - 采用OCR技术提取合同及简历关键信息 提升简历初筛效率[6] - 优化贸易应收款项管理系统、瑞学堂小程序及瑞智系统 提升运营效率与用户粘性[6] 第二增长曲线发展 - 数字技术与云服务毛利贡献占比达43.0% 首次超过通用服务外包业务[9] - 数字技术与云服务灵活用工人数同比增长44.1% 达8,212人[9] - 中后台运营类职位灵活用工人数达5,903人（同比增长60.5%）[8] 行业与客户多元化 - 数字技术与云服务客户覆盖通信（25.1%）互联网（23.7%）汽车（18.5%）领域[9] - 服务行业延伸至金融、人工智能及智能制造 降低行业周期性风险[9] - 为人工智能相关岗位提供795名灵活用工员工 包括数据算法工程师等职位[9] 全球化战略推进 - 在21个国家和地区设立子公司 提供综合灵活用工及工作签证服务[10][12] - 国际业务灵活用工人数达2,318人（截至2025年8月28日）[12] - 重点拓展香港、东南亚、中东及中亚地区业务 提升海外收入贡献[12]

销量表现 - 第二季度新能源汽车交付量达117.5万辆 同比增长16.1% [1] - 高端品牌销量达8.9万辆 同比增长98.6% 环比增长69.2% [1] - 海外销量达25.7万辆 同比增长超100% 占整体销量比例22.8% [3] 盈利能力 - 扣除补贴和返利后单车净利润降至不足5000元/辆 同比下降约3700元 环比下降约3800元 [2] - 平均销售价格(ASP)提升至13.7万元 较一季度13.3万元有所改善 [1] - 盈利压力主要源于二季度实施的降价策略 特别是智驾版车型降价幅度逐月扩大 [2] 财务与运营 - 经营性现金流占收入比例达12% 较过往季度显著提升 [2] - 销售管理、研发及财务费用率同比增加2.5个百分点 反映在新能源汽车、储能系统及AI算力领域的持续投入 [2] - 公司业务已覆盖全球六大洲110多个国家和地区 [3] 发展预期 - 2024年预计利润约450亿元 2025年有望达到550亿元 [3] - 长期增长动力来自新技术导入、全球化扩张及高端产品结构优化 [3]

并购战略 - 公司今年完成对JACK WOLFSKIN的收购并投资MUSINSA中国 新成立时尚电商公司 并购动作激进 [1][2][4] - 潜在收购目标包括锐步 彪马 加拿大鹅（已否认） 以及2023年收购的瑜伽品牌MAIA ACTIVE [4][7][8] - 多品牌组合通过差异化与互补性驱动增长 过去十年FILA成功运作提供利润和资金支持 [4][8] 全球化与出海挑战 - 东南亚市场2028年流水目标15亿美元 但当前海外门店仅249家（占全球门店2%） 营收贡献较低 [11][12][13] - 海外营收估算约1亿多美元 叠加亚玛芬体育亚太地区（不含大中华）营收5.12亿美元 目标完成度不足40% [13][16][17] - 主品牌出海为核心战略 但FILA经营权限于中国及部分亚洲地区 限制全球化拓展 [14][15][18] 品牌表现与竞争压力 - 主品牌上半年营收169亿元（同比增长5.4%） FILA营收141亿元（同比增长8.6%） 与李宁148亿元体量接近 [22][24][25] - FILA增长遇瓶颈 2024年第三季度录得低单位数负增长 成为唯一负增长子品牌 [26][27] - 李宁获得2025-2028年中国体育代表团合作 对主品牌构成竞争压力 [6][23] 财务数据与运营表现 - 集团上半年收入385.44亿元（同比增长14.3%） 经营溢利101.31亿元（同比增长17%） [24] - 主品牌毛利93.08亿元（同比增长2.2%） FILA毛利96.37亿元（同比增长5.1%） 其他品牌毛利54.8亿元（同比增长63.9%） [24] - 其他品牌收入74.12亿元（同比增长61.1%） 成为增长主要动力 [24][27]

在港股上市招股书失效一天后，8月29日，奇瑞汽车股份有限公司重新向港交所递交上市招股书，并将财务数据更新至2025年一季度。 接近奇瑞汽车的知情人士告诉中国证券报记者："目前，奇瑞汽车上市进程一切正常。"8月27日，证监会网站披露关于奇瑞汽车境外发行上 市及境内未上市股份"全流通"备案通知书。"这是其赴港上市的重要前置手续，但仍需通过港交所聆讯。"业内专家表示。 新能源汽车收入占比有所提升 招股书显示，根据弗若斯特沙利文资料，以2024年的全球乘用车销量计算，奇瑞汽车是国内第二大自主品牌乘用车公司和全球第十一大乘 用车公司。 从财务数据看，2022年、2023年、2024年、2025年一季度，奇瑞汽车营收分别为926.18亿元、1632.05亿元、2698.97亿元、682.23亿元；净 利润分别为58.06亿元、104.44亿元、143.34亿元、47.26亿元。 | | | 截至12月31日止年度 | | 截至3月31日止三個月 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2024年 | 2025年 | | | ...

行业整体业绩表现 - 工程机械行业上半年业绩呈现回暖迹象 10家龙头企业中有9家实现净利润同比增长 仅安徽合力出现微降[1] - 三一重工净利润52.16亿元 同比增长46% 净利润规模及增速均居行业首位[1] - 徐工机械营收规模保持行业第一 但净利润43.58亿元及增速16.63%均低于三一重工[2] 主要企业财务数据对比 - 中联重科净利润27.65亿元 同比增长20.84%[2] - 恒立液压净利润14.29亿元 同比增长10.97%[2] - 柳工净利润12.3亿元 同比增长25.05%[2] - 杭叉集团净利润11.21亿元 同比增长11.38%[2] - 浙江鼎力净利润10.52亿元 同比增长27.63%[2] - 安徽合力净利润7.96亿元 同比下降4.6%[2] - 铁建重工净利润7.35亿元 同比增长1.73%[2] - 山推股份净利润5.68亿元 同比增长8.78%[2] 海外业务发展情况 - 三一重工海外收入占比超过60% 海外业务毛利率较国内高出约9个百分点[3] - 徐工机械海外收入255.46亿元 同比增长16.64% 占总收入比例提升至46.61% 其中出口收入211.23亿元创历史新高[3] - 中联重科海外收入138.15亿元 同比增长超14% 占总营收比重达55.58%[5] - 中联重科非洲区域收入同比增长超179% 新兴区域市场销售占比达39%[6] 企业具体经营亮点 - 徐工机械土石方板块收入同比增长22.37% 内销规模跃居行业第一 出口收入增长20% 后市场收入增长29%[5] - 徐工机械铲运事业部收入增长 新能源装载机销量同比增长139.4%[5] - 徐工机械上半年计提减值损失5.6亿元 其中资产减值损失达4.07亿元[5] - 中联重科二季度净利润13.55亿元 环比下滑约4% 同比下滑1.29%[5] 国际同业对比 - 卡特彼勒上半年销售额308亿美元（约2197亿元人民币）同比下降5% 营业利润54.39亿美元（约388亿元人民币）同比下降22%[7] - 卡特彼勒二季度营业利润率17.3% 同比下降约3.6个百分点 预计新增关税影响达15-18亿美元（约107-128亿元人民币）[7] - 小松2025财年第一季度净销售额9095亿日元（约441亿元人民币）同比下降5.2% 营业利润1404亿日元（约68亿元人民币）同比下降10.6%[8] - 小松营业利润率15.4% 同比下降1个百分点 净利润912亿日元（约44亿元人民币）同比下降16.9%[8] 行业周期特征 - 工程机械行业具有强周期性 最近一轮上行周期从2016年开始至2021年上半年结束[6] - 行业从去年开始出现拐点 企业业绩逐步复苏[6] - 国际市场呈现弱周期性特征 区域经济景气度存在差异性[5]