海底捞新产品策略 - 公司推出工作日自助午餐 单价22元 包含3款热菜 3款凉菜 1款水果 2款饮料 2款主食 [1] - 部分网友认为自助餐价格偏高且缺乏肉类 但另有网友指出菜单中包含肉类 [4][7] - 部分城市门店尝试街头售卖早餐 盒饭和冒菜 茶叶蛋售价1 5元/个 盒饭售价约15元 [8] 经营数据与成本压力 - 1-2月翻台率同比下滑约3%至4 0次/天 春节期间翻台率5次/天 同比低单位数下降 [11] - 一季度新增门店20家 关闭低效门店15家 净增5家 总门店数维持1368家 [11] - 原材料成本上升 牛肉 蔬菜等食材价格同比上涨8% 供应链物流成本增加 毛利率或从60 5%微降至59 8% [11] - 2024年员工成本同比增长8 2% 占总收入33% 人工成本因最低工资上调进一步增加 [11] 战略调整方向 - 短期内难以通过大规模开店实现增长 公司转向产品细分化策略寻找新增长点 [11]

大盘走势分析 - 大盘全天呈现横盘震荡整理态势 最终收盘在3400点左右 [1] - 上证指数在中午11点半形成120分钟顶背离迹象 触发信号点为3404点上方 [1] - 120分钟顶背离信号若向下拐头 可能形成需12天调整周期的高点 [1] - 当前日线级别未形成顶背离 属于相对积极信号 [1][2] 技术信号解读 - 市场若持续上涨6-7个周期 120分钟顶背离信号将消失 [1] - 中证2000已出现日线级别顶背离迹象 并有向下拐头趋势 [2] - 需警惕连续上涨的小票品种 尤其是中证2000成分股 [2] 板块分化特征 - 市场呈现高低位板块严重分化 科创板处于低位 上证指数/沪深300/创业板处于高位 [1][2] - 科创板短期涨跌空间有限 需关注企稳机会 [2] - 高位板块（沪深300/创业板）需警惕高点结构形成 可考虑适当减仓 [2] - 低位板块建议保持观察 暂不宜激进操作 [2] 时间周期特征 - 昨日为日线高9 今日为日线高10 若叠加日线顶背离将形成更高级别高点 [2] - 120分钟高点结构需优先关注 其信号强度大于日线高序列 [2]

行业整体表现 - 2024年全球科学仪器行业21家上市企业净利润总额198亿元，同比微降[1][2] - 行业平均净利润率从2023年的15.7%下滑至11.6%，反映整体增速放缓[2] - 企业间战略分化加剧，头部企业表现优异而部分企业面临挑战[1][2] 头部企业分析 - 赛默飞以63.38亿美元净利润蝉联榜首，净利润率提升至14.8%，诊断业务增长对冲生物技术部门低迷[5] - 丹纳赫净利润连续两年下滑至39亿美元（同比-18.2%），生物技术板块收入下降为主要拖累[3][5] - 默克净利润31.7亿美元（同比-1.7%），通过新兴市场开拓缓解生命科学板块收缩压力[3][5] 中游企业动态 - 思百吉净利润同比激增60.4%至3.2亿美元，降本增效计划预计未来两年额外贡献5000万英镑收益[4][6] - 赛莱默净利润同比增长46.1%至8.9亿美元，北美市场16%营收增长驱动业绩[3][6] - 安捷伦净利润12.9亿美元（同比+4%），通过系统性降本刷新历史次高纪录[3][6] 盈利效率对比 - 梅特勒-托利多以22.3%净利润率居首，沃特世（21.6%）、阿美特克（19.8%）紧随其后[7][8] - 10家企业净利润率高于行业平均11.6%，头部企业盈利效率优势显著[7][8] 下行企业困境 - Revvity净利润同比下降61%至2.7亿美元，非持续经营业务收入锐减为主要原因[4][9] - Illumina连续两年亏损达12.2亿美元，商誉减值持续拖累业绩[4][9] - 伯乐亏损扩大至18.4亿美元，重组成本与材料价格上涨导致毛利恶化[4][9] 行业趋势展望 - 新兴市场（拉美/中东/非洲）成为增长引擎，中国市场疲软拖累部分企业[10] - 诊断和电子领域需求坚挺，生物制药设备因投融资环境变化承压[10] - 2025年关注赛默飞利润复苏、丹纳赫1.5亿美元成本节约计划成效等关键指标[5][6][10]

加州政治动态 - 加州州长纽森利用特朗普与马斯克的矛盾获取政治关注 通过反对特朗普政策强化自身形象 [1] - 科技精英群体与特朗普移民政策存在根本冲突 加州作为科技大本营依赖全球技术移民 本土红脖子群体无法满足产业需求 [2] - 马斯克作为移民精英代表与本土价值观存在天然隔阂 此前因工作签证问题已与保守派产生分歧 [2] 移民政策冲突 - 驱逐非法移民政策触及加州金融科技资本核心利益 边境执法方式激化矛盾 [3] - 拉美裔移民抗议活动规模不及2020年黑命贵运动 但墨西哥国旗事件引发民族情绪争议 [5][6] - 民主党策略性回避非法移民身份问题 聚焦州权与法律传统议题 与特朗普形成对立 [7][15] 政治博弈分析 - 特朗普执政面临军方支持不足的困境 2020年未能调动军队镇压骚乱 当前仅能调动2000名国民卫队 [9][10] - 纽森以"反特朗普不反美"为政治定位 通过塑造特朗普破坏法制形象争取中间选民 为2028年大选铺路 [14][17] - 马斯克试图以第三党身份充当政治调停者 谋求在两党间获取最大利益 [19][20] 美国政治生态 - 精英阶层通过妥协维持体制稳定 共同维护美国全球霸权利益 内战风险被夸大 [21][23][28] - 当前矛盾本质是精英阶层资源垄断与社会分配问题 但无产阶级尚未形成有效抗争力量 [25][26] - 历史性南北战争源于经济利益争夺 现代冲突形式已转变为精英内部利益再平衡 [24][27]

移民执法行动升级 - 美国移民与海关执法局（ICE）在洛杉矶等地实施针对非法移民的搜捕行动，引发骚乱并扩散至旧金山、纽约、亚特兰大等30多座城市 [1][6] - 特朗普政府确认向洛杉矶增派2000名国民警卫队人员，并调动约700名海军陆战队士兵，以"联邦服务"方式支持移民执法活动 [1][3] - 五角大楼表示海军陆战队将在24小时内抵达洛杉矶，与国民警卫队"无缝对接"保护联邦机构和人员 [3] 政治对抗加剧 - 特朗普在社交媒体称若不派遣军队，洛杉矶"将会被烧成灰烬"，并指责抗议者为"职业煽动者"和"叛乱分子" [4][5] - 加州政府起诉特朗普政府要求阻止国民警卫队部署，州长纽森称将就海军陆战队派遣提起新诉讼，批评此举"鲁莽"且"不尊重军队" [4] - 民主党人猛烈抨击特朗普，洛杉矶市长巴斯称政府将军队部署作为"实验"，参议员里德批评总统"把军队作为政治武器" [4] 两党互相指责 - 共和党与民主党互相指责对方对骚乱负责，特朗普和纽森互呛对方挑起"内战" [5] - 国土安全部部长诺姆称示威者"得到报酬"，抗议是"专业操作"，但共和党参议员加西亚也批评政府挑动局势升级"不人道" [5] - 前众议院议长佩洛西抨击特朗普"公然无视宪法制度"，纽森回击总统谈论逮捕州长是"国家不能逾越的底线" [6] 抗议活动蔓延 - 洛杉矶至少有150人被捕，全国30多座城市爆发抗议活动，包括传统支持共和党的得克萨斯州首府奥斯汀 [6][7] - 得州抗议者高举标语声援洛杉矶示威者，要求"结束种族主义拘留和驱逐"，与警方冲突导致多人被捕 [7] - 抗议未来发展取决于特朗普是否采取更强硬措施，以及抗议者会否落入政府预设的暴力圈套 [7]

物价环比分析 - 物价环比分析比同比更有意义，有助于全面定量看待物价分化特征 [4][14] - 今年以来CPI环比累计涨幅0%，弱于2021-24年同期的0.4%；核心CPI环比累计涨幅0.5%，略好于2021-24年同期的0.4% [5][15] - 食品(-0.6% vs -1%)、房租(0.1% vs 0%)、核心商品(0.9% vs 0.1%)价格"强"，能源(-2.3% vs 3.8%)、除房租外的核心服务(0.5% vs 1.2%)价格"弱" [5][15] CPI细分表现 - 食品中鲜果、牛肉、羊肉、猪肉(-7.4% vs -16.4%)价格"强"，粮食(-0.4% vs 0.4%)、食用油、鲜菜等价格"弱" [6][16] - 耐用品中交通工具(-1.3% vs -1.5%)、家用器具(2.3% vs 0.3%)价格"强"，通信工具(-3% vs -1.1%)价格"弱" [6][16] - 非耐用品中服装(0.7% vs -0.1%)价格"强"，酒类(-0.8% vs 0.1%)、中药(0% vs 1.3%)价格"弱" [6][16] - 其他用品和服务(5.9% vs 2.4%)价格"强"，主要受金价影响 [6][17] PPI表现 - PPI环比累计涨幅-1.5%，弱于去年同期的-0.5% [8][23] - 生活资料中衣着(0% vs -0.2%)、一般日用品(0.2% vs 0.1%)价格"强"，生产资料中采掘(-8.7% vs -1.2%)、原材料(-2.4% vs 0.9%)价格"弱" [8][23] - 32个行业中10个价格"强"，主要分布在制造业下游和电热水行业 [9][24] 5月通胀数据 - CPI环比下跌0.2%，较五年均值高0.1个百分点，食品环比好于季节性 [10][31] - 成品油价下跌3.8%，拖累CPI环比约0.13个百分点，占总降幅近七成 [10][31] - PPI环比下跌0.4%，同比跌幅从2.7%扩大至3.3% [11][39] - 国际油价下跌拖累PPI环比约0.23个百分点，煤炭钢铁等拖累约0.18个百分点 [11][39] 涨价扩散情况 - CPI环比涨价比例从24%升至29%，处于2016年以来同期的11%分位 [44] - PPI环比涨价比例从27%降至17%，处于2013年8月以来的7%分位 [46] - 生产资料环比涨价比例从30%升至32%，处于2014年以来的26%分位 [50]

[Table_Reportdate] 2025年06月10日 [Table_NewTitle] [抢出口或在 Table_NewTitle] 6月，但难在长久支撑 ——国内观察：2025年5月进出口数据 [证券分析师 Table_Authors] 宏观简评 宗商品中，成品油进口增速降幅虽有收窄但仍在两位数以上，铁矿砂进口增速小幅回落； 另一方面，粮食、大豆、纸浆进口增速皆大幅上涨至两位数以上。总体来看，进口增速降 幅扩大，绝对规模处于历史同期低位，内需仍相对偏弱，尤其是地产投资的拖累仍然较大， 亟需政策提振。 ➢ 风险提示：国内政策落地不及预期；中美贸易磋商首次会议谈判不及预期。 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 联系人 李嘉豪 lijiah@longone.com.cn [table_main] 投资要点 宏 观 简 评 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 总 量 研 究 ➢ 事件：6月9日，海关总署发布2025年5月外贸数据。2025年5月，以美元计价，出口同比 4.8%，前值同比8.1%；进 ...

核心观点 - 5月国内物价受能源价格下跌和投资需求偏弱影响延续低位运行，但新动能正加快释放，后续CPI或保持低位，PPI环比跌幅或收窄；本周大类资产、A股宽基指数和多数行业大多上涨；融创服务有望摆脱地产影响步入稳健增长轨道 [1][2][3] 总量研究 宏观 - 5月国内物价延续低位运行，出行类服务价格、部分消费制造及高技术产品价格上涨指向新动能加快释放；CPI同比增速或保持低位，猪价运行偏弱或形成新拖累；PPI环比跌幅或收窄，关注新型政策性金融工具落地对投资端的支撑 [1] 策略 - 本周大类资产大多上涨，WTI原油现货价涨幅居前，美元指数跌幅居前；A股宽基指数全线上涨，创业板指涨幅居前，上证50涨幅居后；行业大多上涨，通信涨幅居前，家用电器跌幅居前 [2] 公司研究 房地产 - 融创中国95.5亿美元境外债转股方案获82%的持有人支持，5月全口径销售金额49亿元，同比+128%；融创服务地产关联影响基本解除，2025年起有望摆脱地产影响步入稳健增长轨道，预测2025 - 2027年归母净利润为4.2/5.2/6.2亿元，对应PE为11/9/8倍，维持增持评级 [3] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3399.77，涨0.43%；沪深300收盘3885.25，涨0.29%；深证成指收盘10250.14，涨0.65%；中小板指收盘6398.91，涨0.30%；创业板指收盘2061.29，涨1.07% [4] 股指期货 - IF2506收盘3855.40，跌0.02%；IF2507收盘3818.00，涨0.02%；IF2509收盘3783.40，涨0.10%；IF2512收盘3746.00，涨0.14% [4] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘774.72，跌1.09%；SHFESHFE燃油收盘2927，跌0.54%；SHFESHFE铜收盘78910，跌0.03%；SHFESHFE锌收盘21910，跌2.12%；SHFESHFE铝收盘20025，跌0.22%；SHFESHFE镍收盘122710，涨0.42% [4] 海外市场 - 恒生指数收盘24181.43，涨1.63%；国企指数收盘8780.13，涨1.74%；道琼斯收盘42762.87，涨1.05%；标普500收盘6000.36，涨1.03%；纳斯达克收盘19529.95，涨1.20%；德国DAX收盘24304.46，跌0.08%；法国CAC收盘7804.87，涨0.19%；日经225收盘38088.57，涨0.92%；韩国综合收盘2855.77，涨1.55% [4] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1845，跌0.03；欧元兑人民币中间价8.2174，涨0.16；日元兑人民币中间价0.05，跌0.7；港币兑人民币中间价0.9157，跌0.04 [4] 利率市场 - 回购市场：DR001前加权平均利率1.4124%，涨0.04BP；DR007前加权平均利率1.5323%，跌1.86BP；DR014前加权平均利率1.5833%，跌0.59BP - 二级市场：一年期国债YTM1.4102%，涨0.00BP；五年期国债YTM1.5437%，跌0.22BP；十年期国债YTM1.6559%，涨0.12BP [4]

进口美妆在华仍面临挑战，今年5月、1-5月累计进口化妆品金额均下滑！ 进口美妆在国内市场仍面临挑战。继4月数量、金额的双增态势后，进口美妆的金额在今年出现了第二次下滑。 6月9日，国家海关总署公布了今年5月全国进出口的主要数据。其中，美容化妆品及洗护用品(以下简称：化妆品)5月进口数量为3.12万吨，同比增长 7.7%；进口金额为101.9亿元，同比下滑4.9%。 进口化妆品创近5年最低金额 从进口化妆品在中国的发展境况来看，前文已提到，今年进口化妆品存在一定的波动：1-2月的"三年来首增"、3月的双降、4月的双增，再到此次5月的数 量增长、金额下滑。 | | | | | | | | | | 4-14 . KI 0 元人民中 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 商品名称 | 计量单 | 5月 | | 1至5月累计 | | 2024年1至5月累计 | | 累计比去年同期土% | | | | 位 | 数量 | 金额 | 数量 | 金额 | 数量 | 金额 | 数量 | 金额 | | 农产品* | - | | 1, 43 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价走势分化，菜油因中加贸易关系缓和、进口量或增加而价格下跌，豆油和棕榈油小幅上扬 [8][31] - 目前处于油脂季节性消费淡季，南方销区将迎暑假，豆油通关正常、工厂压榨量高将进一步累库，国内油脂库存中性略偏宽松，消费一般，期价震荡整理可能性较大 [8][31] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 本周油脂期价震荡整理，豆油 Y2509 合约涨 1.31%，收于 7738 元/吨，棕榈油 P2509 合约涨 0.62%，收于 8110 元/吨，菜油 OI2509 合约跌 2.23%，收于 9140 元/吨 [5][30] 重要资讯 - 马来西亚 5 月 1 - 31 日棕榈油产量预估增加 3.07%，马棕榈油上涨 1.01% [6][30] - 6 - 7 月我国企业大豆买船集中，预计 6 月进口到港 1200 万吨，7 月 950 万吨，8 月 850 万吨，按去年压榨量预计 8 月底国内大豆商业库存将上升 300 - 400 万吨，美豆本周上涨 1.51% [7][30] 现货分析 - 截至 2025 年 6 月 5 日，张家港四级豆油现货价 7980 元/吨，较上一交易日跌 20 元/吨，较近 5 年处于较低水平 [9] - 截至 2025 年 6 月 5 日，广东 24 度棕榈油现货价 8530 元/吨，较上一交易日跌 70 元/吨，较近 5 年处于较高水平 [10] - 截至 2025 年 6 月 5 日，江苏四级菜油现货价 9320 元/吨，较上一交易日涨 20 元/吨，较近 5 年处于较低水平 [12] 其他数据 - 截至 2025 年 5 月 30 日，全国豆油库存增 6.40 万吨至 84.80 万吨；6 月 4 日，全国棕榈油商业库存增 3.00 万吨至 36.30 万吨 [16] - 截至 2025 年 6 月 5 日，港口进口大豆库 5895030 吨 [20] - 截至 2025 年 6 月 5 日，张家港四级豆油基差 304 元/吨，较上一交易日跌 8 元/吨，较近 5 年处于较低水平 [21] - 截至 2025 年 6 月 5 日，广东 24 度棕榈油基差 404 元/吨，较上一交易日跌 66 元/吨，较近 5 年处于平均水平 [22] - 截至 2025 年 6 月 5 日，江苏菜油基差 168 元/吨，较上一交易日跌 31 元/吨，较近 5 年处于较低水平 [24] 综合分析 - 本周油脂期价走势分化，菜油因中加贸易关系缓和、进口量或增加而价格下跌，豆油和棕榈油小幅上扬 [30][31] - 目前处于油脂季节性消费淡季，南方销区将迎暑假，豆油通关正常、工厂压榨量高将进一步累库，国内油脂库存中性略偏宽松，消费一般，期价震荡整理可能性较大 [31]