整体利润表现 - 1-8月全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9% [1] - 8月份单月利润同比增速由7月份的下降1.5%转为增长20.4%，显示显著改善 [4] 按企业所有制类型划分的利润 - 私营企业利润总额13076.1亿元，同比增长3.3%，增速领先 [1] - 股份制企业利润总额34931.9亿元，同比增长1.1% [1] - 外商及港澳台投资企业利润总额11723.6亿元，同比增长0.9% [1] - 国有控股企业利润总额15156.5亿元，同比下降1.7% [1] 按三大门类划分的利润 - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额6035.1亿元，同比增长9.4% [1] - 制造业利润总额35233.5亿元，同比增长7.4% [1] - 采矿业利润总额5661.1亿元，同比下降30.6% [1] 主要行业利润情况 - 电力热力生产和供应业利润同比增长13.0%，有色金属冶炼和压延加工业增长12.7%，农副食品加工业增长11.8%，电气机械和器材制造业增长11.5% [2] - 计算机通信和其他电子设备制造业利润增长7.2%，专用设备制造业增长6.9%，通用设备制造业增长5.8% [2] - 石油煤炭及其他燃料加工业同比减亏，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈 [2] - 汽车制造业利润下降0.3%，非金属矿物制品业下降2.2%，化学原料和化学制品制造业下降5.5%，纺织业下降7.0% [2] - 石油和天然气开采业利润下降12.4%，煤炭开采和洗选业下降53.6% [2] 收入与成本 - 1-8月规模以上工业企业实现营业收入89.62万亿元，同比增长2.3% [2] - 1-8月发生营业成本76.70万亿元，同比增长2.5% [2] - 营业收入利润率为5.24%，同比下降0.06个百分点 [2] - 每百元营业收入中的成本为85.58元，同比增加0.19元 [3] - 每百元营业收入中的费用为8.37元，同比减少0.08元 [3] 资产与负债 - 8月末规模以上工业企业资产总计185.08万亿元，同比增长5.0% [2] - 8月末负债合计107.34万亿元，同比增长5.4% [2] - 8月末所有者权益合计77.73万亿元，同比增长4.4% [2] - 资产负债率为58.0%，同比上升0.2个百分点 [2] 运营效率指标 - 8月末应收账款27.24万亿元，同比增长6.6% [3] - 8月末产成品存货6.73万亿元，同比增长2.3% [3] - 8月末每百元资产实现的营业收入为74.0元，同比减少2.0元 [3] - 人均营业收入为183.5万元，同比增加5.7万元 [3] - 产成品存货周转天数为20.5天，同比增加0.1天 [3] - 应收账款平均回收期为70.1天，同比增加3.7天 [3]

工业企业整体利润表现 - 1-8月份规模以上工业企业利润同比增长0.9%，由1-7月份的同比下降1.7%转为增长，扭转了自5月份以来的持续下降态势[1] - 8月份单月利润实现两位数增长，由7月份下降1.5%转为大幅增长20.4%[1] - 1-8月份工业企业营业收入同比增长2.3%，与1-7月份持平，其中8月份营收增长1.9%，较7月份加快1.0个百分点[1] 分门类利润增长情况 - 制造业利润1-8月份增长7.4%，较1-7月份加快2.6个百分点[1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长9.4%，较1-7月份加快5.5个百分点[1] - 采矿业利润下降30.6%，但降幅较1-7月份收窄1.0个百分点[1] 装备制造业表现 - 1-8月份规模以上装备制造业利润增长7.2%，拉动全部规上工业企业利润增长2.5个百分点，是拉动作用最强的板块之一[2] - 装备制造业8个行业中有7个行业利润实现增长[2] - 铁路船舶航空航天行业利润增长最快，增速达37.3%，电气机械行业利润增长11.5%[2] - 专用设备行业利润增长6.9%，较1-7月份加快3.7个百分点，电子行业利润增长7.2%，较1-7月份加快0.5个百分点[2] 原材料与消费品制造业表现 - 1-8月份原材料制造业利润同比增长22.1%，较1-7月份加快10.0个百分点，拉动全部规上工业企业利润增长2.5个百分点[2] - 钢铁行业同比扭亏为盈，实现利润总额837.0亿元，有色行业利润增长12.7%，较1-7月份加快5.8个百分点[2] - 消费品制造业利润由1-7月份下降2.2%转为增长1.4%[2] - 酒饮料茶行业利润增长19.9%，农副食品行业利润增长11.8%，合计拉动全部规上工业利润增长1.0个百分点[2] 不同规模与类型企业表现 - 1-8月份中型企业利润同比增长2.7%，小型企业利润增长1.5%，分别较1-7月份加快1.1和0.4个百分点[3] - 大型企业利润降幅较1-7月份收窄4.6个百分点[3] - 国有控股企业利润降幅较1-7月份收窄5.8个百分点[3] - 私营企业利润增长3.3%，高于全部规上工业企业平均水平2.4个百分点，较1-7月份加快1.5个百分点[3] 企业成本与利润率 - 8月份每百元营业收入中的成本同比减少0.20元，为2024年7月以来首次当月同比减少[3] - 8月份规模以上工业企业营业收入利润率为5.83%，同比提高0.90个百分点[3]

全国规模以上工业企业利润总体情况 - 1-8月全国规模以上工业企业利润总额为46929.7亿元，同比增长0.9% [1] - 股份制企业利润总额为34931.9亿元，同比增长1.1% [1] - 私营企业利润总额为13076.1亿元，同比增长3.3% [1] - 外商及港澳台投资企业利润总额为11723.6亿元，同比增长0.9% [1] - 国有控股企业利润总额为15156.5亿元，同比下降1.7% [1] 三大门类利润表现 - 制造业利润总额为35233.5亿元，同比增长7.4% [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额为6035.1亿元，同比增长9.4% [1] - 采矿业利润总额为5661.1亿元，同比下降30.6% [1] 主要行业利润增长情况 - 电力、热力生产和供应业利润同比增长13.0% [2][5] - 有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长12.7% [2][5] - 农副食品加工业利润同比增长11.8% [2][5] - 电气机械和器材制造业利润同比增长11.5% [2][5] - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长7.2% [2][5] - 专用设备制造业利润同比增长6.9% [2] - 通用设备制造业利润同比增长5.8% [2] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润同比增长37.3% [5] - 废弃资源综合利用业利润同比增长34.8% [5] - 有色金属矿采选业利润同比增长33.9% [5] - 酒、饮料和精制茶制造业利润同比增长19.0% [5] 主要行业利润下降情况 - 煤炭开采和洗选业利润同比下降53.6% [2][5] - 石油和天然气开采业利润同比下降12.4% [2][5] - 化学原料和化学制品制造业利润同比下降5.5% [2][5] - 纺织业利润同比下降7.0% [2][5] - 非金属矿物制品业利润同比下降2.2% [2] - 汽车制造业利润同比下降0.3% [2][5] - 纺织服装、服饰业利润同比下降17.9% [5] - 家具制造业利润同比下降16.7% [5] - 文教、工美、体育和娱乐用品制造业利润同比下降13.4% [5] 特定行业利润状态转变 - 黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为837亿元，同比由亏转盈 [2][3][5] - 石油煤炭及其他燃料加工业同比减亏 [2]

（文章来源：第一财经） 国家统计局工业司首席统计师于卫宁解读2025年1—8月份工业企业利润数据。不同规模企业利润均有改 善，私营企业利润明显加快。1—8月份，分规模看，规模以上工业中型、小型企业利润同比分别增长 2.7%、1.5%，较1—7月份加快1.1个、0.4个百分点，大型企业降幅较1—7月份收窄4.6个百分点。分企业 类型看，国有控股企业利润降幅较1—7月份收窄5.8个百分点；私营企业利润增长3.3%，高于全部规模 以上工业企业平均水平2.4个百分点，较1—7月份加快1.5个百分点。 ...

整体利润表现 - 1—8月份规模以上工业企业利润同比增长0.9%，由1—7月份的同比下降1.7%转为增长，扭转了自5月份以来累计利润持续下降的态势 [1] - 8月份当月利润实现两位数增长，由7月份下降1.5%转为增长20.4%，改善明显 [1] - 1—8月份工业企业营业收入同比增长2.3%，与1—7月份持平，其中8月份营收增长1.9%，较7月份加快1.0个百分点 [1] 三大门类利润表现 - 1—8月份制造业利润同比增长7.4%，较1—7月份加快2.6个百分点 [1] - 1—8月份电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长9.4%，加快5.5个百分点 [1] - 1—8月份采矿业利润下降30.6%，但降幅较1—7月份收窄1.0个百分点 [1] 装备制造业表现 - 1—8月份规模以上装备制造业利润增长7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点，是支撑作用最强的板块之一 [2] - 装备制造业8个行业中有7个行业利润实现增长，其中铁路船舶航空航天行业利润增长37.3%，电气机械行业增长11.5% [2] - 专用设备行业利润增长6.9%，电子行业利润增长7.2%，分别较1—7月份加快3.7和0.5个百分点 [2] 原材料与消费品制造业表现 - 1—8月份原材料制造业利润同比增长22.1%，较1—7月份加快10.0个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点 [2] - 钢铁行业同比扭亏为盈，实现利润总额837.0亿元，有色行业利润增长12.7%，较1—7月份加快5.8个百分点 [2] - 1—8月份消费品制造业利润由1—7月份下降2.2%转为增长1.4%，其中酒饮料茶行业利润增长19.9%，农副食品行业增长11.8%，合计拉动全部规模以上工业利润增长1.0个百分点 [2] 不同规模与企业类型表现 - 1—8月份中型企业利润同比增长2.7%，小型企业增长1.5%，分别较1—7月份加快1.1和0.4个百分点，大型企业利润降幅收窄4.6个百分点 [3] - 1—8月份私营企业利润增长3.3%，高于全部规模以上工业企业平均水平2.4个百分点，较1—7月份加快1.5个百分点，国有控股企业利润降幅收窄5.8个百分点 [3] 成本与利润率改善 - 8月份规模以上工业企业每百元营业收入中的成本同比减少0.20元，为2024年7月以来首次当月同比减少 [3] - 8月份规模以上工业企业营业收入利润率为5.83%，同比提高0.90个百分点 [3]

房地产政策优化 - 北京放宽五环外商品住房限购 京籍家庭和非京籍连续缴纳社保或个税满2年及以上家庭购买不限套数 [3] - 上海印发沪六条新政 涉及住房限购 公积金 住房信贷和住房税收等六项调整 自2025年8月26日起施行 [1] - 上海新政降低居民购房成本 提高个人住房公积金贷款额度 不再区分首套和二套住房商贷利率 [1] - 广州已全面取消限购 北京 上海和深圳持续松绑限购政策 [3] - 国务院要求系统清理消费领域限制性措施 住房消费限制性措施有望进一步调整优化以激活内需潜力 [5] 工业企业盈利改善 - 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5% 较6月跌幅收窄2.8个百分点 [7] - 1-7月规模以上工业企业利润总额40203.5亿元 同比下降1.7% 降幅较上半年收窄0.1个百分点 [7] - 7月制造业利润同比增长6.8% 较6月增速加快5.4个百分点 拉动规上工业利润增速加快3.6个百分点 [10] - 7月高技术制造业利润增长18.9% 较6月下降0.9%明显改善 拉动规上工业利润增速加快2.9个百分点 [10] - 1-7月私营企业利润总额增长1.8% 外商及港澳台投资企业利润总额同样增长1.8% [9] 货币与汇率动态 - 美联储暗示最快9月开启降息 货币政策框架更新 态度转向鸽派 [10] - 8月25日人民币中间价7.1161元 较前日调升160个基点 创2024年11月以来新高 [12] - 中国央行5月降准释放长期流动性1万亿元 近3个月中期流动性持续净投放 [12] - 8月MLF净投放3000亿元 为连续第6个月加量续作 政府债券发行高峰期引导信贷投放 [12] - 超一半日本企业表示2025年将增加或维持对华投资 [9]

工业企业营收表现 - 7月规上工业企业营收当月同比增长0.9% 与5-6月的1.0%基本持平 呈现小幅震荡磨底特征 [1][2] - 前7个月营收累计同比增速为2.3% 略低于上半年的2.5% 4-7月累计同比连续4个月小幅放缓 [1][2] - 从单月同比看 4月营收增长2.6% 3月为4.2% 1-2月合并值为2.8% 整体呈波动下行趋势 [2] 工业企业盈利状况 - 7月利润总额当月同比下降1.5% 较6月降幅收窄2.8个百分点 呈现连续修复态势 [3] - 前7个月利润累计同比下降1.7% 与上半年基本持平 年内趋势呈现1-4月上行 5月大幅回调 6-7月修复的特点 [3] - 利润率明显好转 1-7月营收利润率为5.15% 同比下降0.21个百分点 但较6月降幅收窄0.01个百分点 [6] - 成本端改善显著 每百元收入中成本同比增加0.24元 低于1-6月的0.26元 毛利率由6月下降1.3%转为7月增长0.1% [6][7] 行业盈利分化特征 - 前7个月利润正增长行业集中在上游采掘、中游装备制造、必选消费和公用事业四大领域 [8] - 采矿业利润同比下降31.6% 制造业增长4.8% 公用事业增长3.9% 制造业和公用事业增速较上半年分别加快0.3和0.6个百分点 [8] - 细分行业中黑色冶炼利润同比激增5175.4% 有色采选增长39.1% 交运设备增长36.8% 电气机械增长11.7% [9] - 利润降幅最大行业集中在煤炭开采下降55.2% 家具制造下降23.1% 造纸下降21.4% 纺织服装下降12.9% [10] 7月边际改善行业 - 原材料制造业利润由6月下降5.0%转为增长36.9% 其中黑色冶炼实现利润180.9亿元 石油加工实现34.6亿元 均扭亏为盈 [11][12] - 高技术制造业利润由下降0.9%转为增长18.9% 集成电路制造增长176.1% 半导体设备制造增长104.5% 生物药品制造增长36.3% [12] - 消费品制造业利润降幅收窄3.0个百分点至下降1.7% 其中食品制造和家具制造单月同比增速达两位数 [11][13] 库存与资产负债状况 - 7月末产成品库存同比增长2.4% 较6月下降0.7个百分点 连续4个月呈现去库特征 [16] - 实际库存同比大幅回落0.7个百分点至6.0% 反映企业主动调整供需关系 [16] - 资产负债率保持57.9%持平前值 同比上升0.2个百分点 负债同比增长5.1% 环比下降0.3个百分点 [18] 季度展望 - 三季度工业企业利润增速大概率好于二季度 8-9月基数较低算术平均为-22.5% 政策效果逐步显现 [21] - 预计三季度末利润累计增速可能小幅转正 年度增速有望结束2022-2024年连续负增长态势实现同比转正 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题趋势性好转，股债配置继续切换，债券收益率、股市有望持续上行 [10] - 经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行 [9] 根据相关目录分别进行总结 利润情况 - 企业盈利水平持续好转，1 - 7月规上工业利润同比下降1.7%，较1 - 6月上升0.1pct；7月规上工业利润同比下降1.5%，较6月上升2.8pct，降幅连续两个月收窄 [5] - 从量、价、利润率拆分，1 - 7月规上工业增加值同比增长6.3%，PPI全部工业品同比下降2.9%，均较1 - 6月减少0.1pct，规上工业营收利润率同比下降4.63%，较1 - 6月回升0.18pct，量、价仍有下降，利润率回升带动工业利润降幅收窄 [5] 结构情况 - 分门类看，1 - 7月采矿业利润总额同比下降31.6%，制造业利润同比增长4.8%，公用事业利润同比增长3.9%；7月制造业利润同比增长6.8%，较6月提升5.4pct，拉动规上工业利润增速较6月加快3.6pct，高技术制造业利润由6月下降0.9%转为增长18.9%，拉动规上工业利润增速较6月加快2.9pct [6] - 分企业性质看，1 - 7月国有企业利润同比下降7.5%，股份制企业利润同比下降2.8%，外商及港澳台投资企业同比增长1.8%，私营企业同比增长1.8%；7月规模以上工业中型企业利润同比增长1.8%，小型企业利润同比增长0.5%，效益状况改善明显，私营企业当月利润同比增长2.6%，高出规上工业利润平均水平4.1pct [7] - 分工业链位置看，1 - 7月上游原材料采选累计利润占规上工业企业利润比重为12.3%，中游材料制造占比为15.4%，下游装备制造占比为38.0%，下游消费品制造占比为21.1%，其他制造占比为0.6%，公用事业占比为12.5% [7] - 去库存加速，7月末名义、实际库存同比分别为2.4%、6.0%，均进一步下降0.7pct；7月末工业企业整体资产负债率57.9%，资产负债率环比持平 [7] 市场情况 - 工业企业利润数据公布后，债市未交易该数据，收益率窄幅震荡；午盘后A股冲高回落，放量下跌，股债跷跷板效应下债市收益率先上后下；尾盘或因赎回因素，基金由买转卖，叠加资金有所趋紧，收益率再次上行 [8]

热点资讯 - 商务部下月将出台扩大服务消费政策措施，统筹财政、金融手段，优化服务供给，激发新增量；《关于促进服务出口的若干政策措施》文件近期公开印发 [2] - 上海发布城中村改造实施意见，优先改造隐患多的城中村，启动改造需征求村民意愿，镇集体经济组织首次持股比例原则上不低于10% [2] - 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点；高技术制造业利润由6月下降0.9%转为增长18.9%，拉动整体利润增速加快2.9个百分点 [2] - 截至8月27日，23家样本钢企新增2座高炉检修，新增检修容积4340m³，日均影响铁水产量约1.03万吨；唐山钢企高炉共计检修16座，日均铁水影响量约4.74万吨，产能利用率88.83%；月底预计新增16座高炉检修，日均影响铁水产量约11.66万吨，产能利用率降至78.13%，较当前下降10.7%，较去年同期下降6.84% [3] - 高盛预计2025年第四季度至2026年第四季度石油平均每日过剩180万桶，到2026年底全球石油库存将增加近8亿桶，布伦特原油价格将跌至50美元出头 [3] 重点关注 - 重点关注尿素、多晶硅、PVC、沪铜、塑料 [4] 夜盘表现 板块表现 - 非金属建材涨2.81%，贵金属涨27.04%，油脂油料涨12.20%，有色涨21.32%，软商品涨2.52%，煤焦钢矿涨14.43%，能源涨3.18%，化工涨12.11%，谷物涨1.22%，农副产品涨3.17% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动（手）情况 [5] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|-1.76|6.36|13.38| |权益|上证50|-1.73|5.13|8.70| |权益|沪深300|-1.49|7.62|11.47| |权益|中证500|-1.46|10.22|19.85| |权益|标普500|0.24|2.24|10.20| |权益|恒生指数|-1.27|1.73|25.63| |权益|德国DAX|-0.44|-0.08|20.78| |权益|日经225|0.30|3.53|6.58| |权益|英国富时100|-0.11|1.34|13.24| |固收类|10年期国债期货|0.08|-0.43|-0.83| |固收类|5年期国债期货|0.07|-0.13|-0.89| |固收类|2年期国债期货|0.02|0.05|-0.55| |商品类|CRB商品指数|0.76|0.32|1.35| |商品类|WTI原油|0.96|-7.74|-11.21| |商品类|伦敦现货金|0.09|3.25|29.43| |商品类|LME铜|-0.83|1.55|11.09| |商品类|Wind商品指数|-0.57|-0.11|15.48| |其他|美元指数|-0.05|-1.86|-9.48| |其他|CBOE波动率|0.00|-12.56|-15.73| [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月规模以上工业企业利润降幅缩窄，制造业利润尤其是高技术制造业利润同比大幅回升，其延续性值得关注 [3][14] - 未来反内卷政策落实、PPI同比降幅缩窄，利于工业企业利润同比回升 [3][14] 根据相关目录分别进行总结 工业企业营收与利润情况 - 1 - 7月规模以上工业企业实现营业收入78.07万亿元，同比增长2.3%，7月同比增长0.9% [1][4] - 1 - 7月全国规模以上工业企业实现利润总额40203.5亿元，同比下降1.7%，7月同比下降1.5%，工业企业利润在1 - 4月累计同比增长，5月回落，6、7月降幅逐步收窄 [1][4] - 1 - 7月私营工业企业利润总额累计同比增长1.8%，7月同比增长2.6% [4] 制造业企业利润情况 - 1 - 7月全国规模以上制造业企业实现利润总额3.02万亿元，同比增长4.8%，7月同比增长6.8%，增速较6月加快5.4个百分点 [2][7] - 7月原材料制造业利润由降转升，钢铁、石油加工行业扭亏为盈；消费品制造业降幅收窄；高技术制造业利润由降转升，多个细分行业利润增长显著 [2][7] 各行业利润增长情况 - 1 - 7月利润总额同比增长较快的行业有黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属矿采选业等 [8] - 1 - 7月利润总额同比下降较多的行业有煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业等，石油、煤炭及其他燃料加工业利润总额为负 [8] 营业收入利润率情况 - 1 - 7月规模以上工业企业营业收入利润率为5.15%，同比下降0.25个百分点 [2][9] - 1 - 7月制造业营业收入利润率为4.46%，与上年同期微幅回升，低于2019年同期约1个百分点 [2][9] - 1 - 7月采矿业营业收入利润率为16.75%，较上年同期回落，但高于2019年同期 [2][9] - 1 - 7月电力、热力、燃气及水生产和供应业营业收入利润率为6.92%，好于去年同期且超过2019年同期 [2][9] 资产负债率情况 - 7月末规模以上工业企业资产负债率为57.9%，同比上升0.3个百分点；规模以上制造业企业资产负债率为57.2%，同比上升0.1个百分点，均为过去十年同期高点 [3][10] 应收账款与存货情况 - 7月末规模以上工业企业应收账款平均回收期为69.8天，同比增加3.4天；规模以上制造业企业为70.8天，同比增加2.9天，均为2015年以来同期新高，对企业现金流形成压力 [3][13] - 1 - 7月规上工业企业产成品存货累计同比增长2.4%，工业企业在多种不利情况下控制存货同比小幅增长 [3][13]