宏观经济政策 - 宏观政策将持续发力并适时加力，保持稳增长取向，下半年可能出台新的重大增量措施 [1] - 财政政策更加积极，统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保政策持续用力 [2] - 货币政策维持"适度宽松"基调，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行 [4] 财政政策实施 - 上半年全国一般公共预算支出14.1万亿元，重点领域支出得到有力保障 [2] - 新增地方政府债券额度4月底已全部下达，中央对地方转移支付已下达9.29万亿元 [2] - 2025年超长期特别国债资金预算已下达6583亿元，发行5000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本 [2] - 截至7月30日，各地累计发行新增专项债约27776亿元，同比增长56.5%，上半年发行规模21607亿元，同比增长44.7% [3] - 预计下半年政府债券发行节奏将持续加快，尤其是国债发行，推进政府投资项目落地 [3] 货币政策工具 - 央行将用好各项结构性货币政策工具，支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等领域 [4] - 央行可能实施降准降息，但幅度有限，LPR和存款利率或相继下调 [5] - 央行可能通过逆回购、MLF等工具加大流动性投放，不排除适时开展公开市场国债买卖 [5] - 新型政策性金融工具、养老与服务消费再贷款等将持续发挥优势，针对性支持重点领域 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月政治局会议宏观政策定调积极，需持续发力适时加力，促进内需回升向好，巩固经济回升态势，实现全年实际GDP增速5%目标 [2][3] - “反内卷”政策稳步推进，关注重点行业产能治理措施落地，预计下半年CPI和PPI同比温和回升 [4] - 财政政策要加快政府债券发行使用，关注四季度是否有新增财政加码措施 [4] - 货币政策保持宽松，结构性货币政策工具是重点，加强与财政政策协调配合 [7] - 债市波动加大，策略偏向防守，关注特定债券调整后的配置价值 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 一、下半年宏观政策定调 - 宏观政策定调积极，要持续发力、适时加力，巩固经济回升态势，实现全年实际GDP增速5%目标 [2][3] - 要有效释放内需潜力，促进消费回升和扩大有效投资 [3] 二、“反内卷”与价格走势 - “反内卷”政策稳步推进，关注重点行业产能治理具体措施落地情况 [4] - 预计下半年CPI同比和PPI同比将平稳回升，因上半年均值分别为 -0.07%和 -2.77% [4] 三、财政政策 - 财政政策定调为落实落细积极财政政策和适度宽松货币政策，加快政府债券发行使用，提高资金使用效率 [4] - 截至7月30日，地方新增一般债累计发行5383亿，进度67.3%；新增专项债累计发行2776亿，进度63.13%，关注四季度是否有新增财政加码措施 [5] 四、货币政策 - 货币政策保持宽松基调，结构性货币政策工具是重点 [7] - 强化宏观政策取向一致性，加强货币政策与财政政策协调配合 [7] 五、债市投资策略 - 股市对债市影响力度加强，长债有重定价压力，但短期债市走熊风险不高 [8] - 10年国债利率回升至1.75%-1.8%具有配置价值 [9] - 3年期以内中高评级中短票利差情况显示信用债估值性价比不高，可关注短久期信用债回调后和7 - 10年信用债调整后的配置价值 [9]

经济形势评估 - 经济运行稳中有进，主要经济指标表现良好，新质生产力加快形成，高质量发展取得新成效 [1] - 上半年中国经济实现5.3%的增速 [1] - 经济运行依然面临不少风险挑战，外部环境复杂严峻，国内存在结构性矛盾 [1] 宏观政策基调 - 下半年宏观政策要持续发力、适时加力，重申稳中求进工作总基调 [2] - 财政政策要加快政府债券发行使用，提高资金使用效率，兜牢基层“三保”底线 [2] - 货币政策维持适度宽松取向不变，要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [2] 财政政策执行与效果 - 上半年新增专项债发行超2.1万亿元，比去年同期多发超6670亿元，发行进度达49% [2] - 宽口径基建投资同比高增8.9% [2] - 2025年民生领域支出占比为37.1%，较去年有所提升 [2] - 财政政策表述从“用好用足”变为“落实落细”，强调前期政策落实执行 [2] 货币政策工具与目标 - 新增“促进社会综合融资成本下行”表述 [3] - 提及用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等 [3] - 对结构性工具的关注点更多在于对现有工具使用的关注 [3] 政策空间与风险应对 - 下半年视实际情况需要，宏观政策有可能在稳增长方向适时加大力度 [3] - 外部经贸环境面临挑战，外需拉动力减弱，国内房地产行业处于调整阶段，物价水平偏低，内需不足 [3] - 政府负债率在全球主要经济体中处于偏低水平，物价水平偏低，有充足政策空间确保全年实现“5.0%左右”增长目标 [4] 内需释放与消费促进 - 再次强调要“有效释放内需潜力” [5] - 需求扩大和升级是缓解内卷式竞争的关键所在 [6] - 伴随全国层面育儿补贴政策落地，下半年促消费政策有望进一步加码 [5] 反内卷与行业治理 - 推动市场竞争秩序优化，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为 [6] - 以遏制企业低价竞争、治理部分行业产能过剩为核心的“反内卷”政策会继续推进 [6] - 短期内将带动工业品价格同比降幅收窄，缓解企业利润下滑、物价水平偏低等问题 [6]

7月30日召开的中共中央政治局会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财 政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢 基层"三保"底线。货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策 工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。支持经济大省发挥挑大梁作用。强化宏 观政策取向一致性。清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，下半年 宏观政策将聚焦稳增长与调结构，根据经济运行情况适时加大政策力度。财政政策将持续加码，增加重 点领域支出，如城市更新、科技创新、产业升级等；货币政策方面，预计将继续保持适度宽松的货币环 境，可能会通过降低存款准备金率等方式，向市场注入更多流动性；将更多通过各项结构性货币政策工 具，与财政政策形成配合，支持科技创新和产业升级；同时，预计将加大力度提振消费，补贴政策将从 耐用消费品扩展至文旅、餐饮等服务消费领域，加大对居民消费的补贴力度，进一步激发市场活力。此 外，将进一步强化稳岗扩就业的各项措施，包括加大对高校毕业生、农民工等重点群体的就业帮扶力 度，开展职 ...

货币政策基调 - 货币政策保持适度宽松取向不变 但未提及降准降息 [1] - 会议提出要保持流动性充裕 促进社会综合融资成本下行 [1] - 与4月会议相比 本次更强调落实落细现有政策而非创设新工具 [2] 政策工具运用 - 将用好结构性货币政策工具支持科技创新 提振消费 小微企业 稳定外贸等重点领域 [1][2] - 可能通过逆回购 MLF等总量工具加大流动性投放 [1] - 新型政策性金融工具 养老与服务消费再贷款等将持续发挥针对性支持作用 [2] 政策调整预期 - 当前处于政策观察期 出台大规模增量政策的迫切性下降 [2] - 未来降息降准空间取决于宽经济和信用修复进度 [2] - 必要时可能重启国债买卖操作以增加流动性投放 [3] 经济环境判断 - 上半年宏观经济稳中偏强 外部经贸环境稳定 [2] - 下半年仍面临内外部风险与挑战 需政策持续支持 [2] - 政策需为政府债券集中发行提供宽松金融环境 [3]

货币政策总体取向 - 货币政策维持适度宽松取向不变 促进社会综合融资成本下行[1] - 保持流动性充裕 落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[1] - 中国人民银行维持稳中偏松政策取向 总量工具处于政策成效观察期[1] 政策工具调整 - 不再提及"适时降准降息"表述 相较于4月25日政治局会议[1] - 结构性工具不再要求创设新工具 聚焦用好现有各项结构性货币政策工具[1] - 新增"促进社会综合融资成本下行"表述 强化降成本目标[1] 政策支持方向 - 加力支持科技创新 提振消费 小微企业 稳定外贸等重点领域[1] - 政策空间和节奏取决于经济和信用修复进度[1] - 充分释放政策效应 持续发力适时加力[1]

金融支持民营企业政策成效 - 人民银行上海总部通过结构性货币政策工具引导金融资源流向民营经济 上半年累计发放支农支小再贷款244.3亿元 科技创新贷款增加54亿元支持758家科技型企业首贷 技术改造贷款增加231亿元支持75个项目 [3] - 普惠小微贷款新增952.9亿元 民营经济贷款新增1136.2亿元 科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿元增至8000亿元 [3][4] - 6月上海新发放普惠型小微企业贷款平均利率3.22% 同比下降67个基点 [4] 信贷服务优化措施 - 开展银企对接活动逾750场次 新增民营企业授信户同比增长11.2% [4] - 推出"专精特新贷"专属金融产品 形成央行低成本资金与财政贴息政策合力 [4] - 金融机构审批通过股票回购增持贷款项目超130个 民营上市公司项目占比近八成 [5] 上海金融运行情况 - 6月末上海市本外币贷款余额12.85万亿元 同比增长8.4% 高于全国1.6个百分点 [1] - 上半年非金融企业贷款增量占全部新增贷款55.2% [1] - 6月末本外币存款余额22.9万亿元 同比增长7.5% 存款定期化特征减弱 [1] - 上半年上海社会融资规模增量8418亿元 同比多增3240亿元 [1]

金融数据表现 - 6月末社会融资规模存量同比增长8.9%，广义货币供应量M2同比增长8.3%，人民币贷款同比增长7.1%，金融总量保持合理增长 [1] - 上半年社会综合融资成本低位下行，新发放企业贷款、个人住房贷款和公司信用类债券发行平均利率均有所下降 [1] - 5月末普惠小微贷款、制造业中长期贷款、科技贷款同比增速均高于全部贷款增速 [2] 货币政策实施 - 上半年实施适度宽松的货币政策，流动性保持充裕，社会融资条件宽松，综合融资成本较低 [2] - 5月份出台一揽子金融支持举措，对提振市场信心和稳定社会预期发挥积极作用 [2] - 增加科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度各3000亿元，合并使用证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款额度 [2] - 创设5000亿元服务消费与养老再贷款，支持住宿餐饮、文旅体娱、教育养老等服务领域 [2] 未来政策方向 - 适度宽松货币政策将继续发力，金融总量有望保持合理增长 [3] - 结构性货币政策工具将坚持"聚焦重点、合理适度、有进有退"原则 [3] - 突出支持科技创新、提振消费等主线，提升促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能 [3]

信贷总量与结构 - 上半年人民币贷款新增12.92万亿元 6月末贷款余额268.56万亿元 同比增长7.1% [1] - 企(事)业单位贷款增加11.57万亿元 占全部新增贷款89.5% 占比同比提高6.6个百分点 [1] - 企业中长期贷款达7.17万亿元 占比超六成 主要用于设备购置和工程建设 [1] 居民信贷 - 住户贷款增加1.17万亿元 其中经营性贷款9239亿元 占比近八成 [1] - 金融机构重点支持个体工商户和小微企业主生产经营活动 [1][2] 行业投向 - 制造业中长期贷款余额同比增长8.7% 上半年增加9207亿元 [2] - 基础设施业中长期贷款余额同比增长7.4% 上半年增加2.18万亿元 [2] - 制造业信贷支持有助于推动产业升级和提高国际竞争力 [2] - 基建信贷对拉动经济增长和改善投资环境具有重要作用 [2] 金融"五篇大文章" - 5月末相关贷款余额103.3万亿元 同比增长14% [3] - 科技贷款余额43.3万亿元 同比增长12% [3] - 绿色贷款同比增长27.4% 普惠贷款增长11.2% 养老贷款增长38% 数字贷款增长9.5% [3] - 以上领域贷款增速均高于同期各项贷款增速 [3]

1. 报告行业投资评级 未提及相关内容 2. 报告的核心观点 - 基于基本面研判，趋势空头品种无，震荡偏空品种有液化石油气、原油、铝、氧化铝、白糖、短纤、乙二醇、PTA、对二甲苯、硅铁、锰硅、塑料、甲醇、鸡蛋、纯碱、铁矿石、碳酸锂、热轧卷板、螺纹钢，震荡品种有橡胶、沥青、十债、二债、三十债、五债、尿素、玻璃、多晶硅、工业硅、棉纱、棉花、烧碱、玉米、原木，震荡偏多品种无，趋势多头品种无[3] - 基于量化指标研判，偏空品种有沪金、白糖、沥青、热轧卷板、铁矿石、玻璃、郑棉，震荡品种有菜粕、豆粕、菜油、豆油、玉米淀粉、塑料、PTA、聚丙烯、沪锌、沪锡、橡胶、沪铜、沪铅、锰硅、PVC、棕榈油、焦煤、螺纹钢，偏多品种有鸡蛋、甲醇、沪铝、玉米、豆二、豆一[3] 3. 各目录总结 宏观资讯 - 今年上半年我国社会融资规模增量为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元，人民币贷款增加12.92万亿元，6月末M2余额同比增长8.3%，央行将继续实施适度宽松货币政策，人民币汇率在双向波动中保持基本稳定[7] - 7月15日央行开展14000亿元买断式逆回购操作[7] - 央行称中小银行在监管允许范围内增持债券合理，银行自发买卖债券对市场有稳定作用[7] - 今年上半年我国货物贸易进出口总值21.79万亿元，创历史同期新高，同比增长2.9%，其中出口增长7.2%，进口增长2.3%，6月稀土出口7742.2吨，1 - 6月累计出口32569.2吨，同比增长11.9%[7] - 超八成经济学家认为二季度经济增速不低于5%，其中48.3%预计处于5.0%至5.2%增速区间，下半年消费形势将继续企稳，楼市销售热度可能下滑，看好股市、汇市三季度保持韧性[8] - 特朗普敦促俄罗斯达成停火协议，否则征收100%二级关税，8月1日起对多国征收新关税，对进口美国的铜征收50%关税，美方将就关税问题与各国磋商，欧盟将与美方讨论贸易问题[8][9] - 欧佩克及其盟友增加石油产量，预计三季度需求“非常强劲”，未来几个月供需平衡趋于紧张[9] 宏观金融 股指期货 - 考虑逐步止盈或采取备兑策略，上证指数站上3500点后涨势放缓，外贸和金融信贷数据好于预期，市场讨论召开高层级会议，6月金融信贷数据超预期，人民币贷款余额同比增速持平，政府债助力信用扩张，但地产上半年业绩差，宏观数据周叠加中报发布，市场或有阶段性利多兑现止盈需求[11] 国债期货 - 关注税期资金面，债市或反弹，央行逆回购净投放量不大，市场跨税资金面偏紧拖累短债，债券一级发行偏弱但央行表态缓解监管担忧，尾盘买断式逆回购净投放2000亿元，现券尾盘收益率下行，6月金融信贷数据超预期后债市反应平淡，后市债券短期情绪或提振，存在资金面和监管定价修正可能[12] 黑色 螺矿 - 市场因中央财经委员会会议和“中央城市工作会议”预期维持震荡反弹，宏观上国内政策转暖，7月底政治局会议有预期，但大规模刺激政策大概率等出口影响经济增速后出台，中短期政策预期转暖但整体以稳为主；下游钢材需求有季节性且边际转弱，旺季不旺，淡季不淡可能性增加；供应端钢厂利润方面，长流程钢厂盈利尚可，电炉谷电有小幅盈利，平电、峰电亏损多，铁水产量环比持平，后期预计维持高位；估值上，焦煤等原料期货价格反弹，有焦炭提涨预期，盘面估值有望从谷电提高到平电（长流程成本2850，谷电成本3000，平电成本3200左右），短期或继续震荡偏强运行，建议观望或期现正套参与[14][15] 煤焦 - 短期受行业政策预期影响，双焦维持反弹走势，后期关注具体政策；短期供给扰动致煤焦反弹，中期受粗钢减产及宏观政策影响，期价仍维持弱势；当前钢厂高炉复产基本到位，铁水可能见顶回落，前期停产煤矿陆续复产，焦煤产量边际增加，国内产量总体稳定，进口蒙煤供应充足，通关基本稳定，焦企利润亏损，焦炭供需基本平衡[15][16] 铁合金 - 虽河钢硅锰招标定价高于预期，但不改长周期基本面转弱趋势，7月前期供应缺口消失，氧化矿偏紧现状或随下周集中到港缓解，短期内锰硅基本面边际转差，硅铁供需端边际转弱明显，仓单回流速度及幅度超预期，盘面上方压力大，不建议双硅盘面追多，中期逢高偏空[17] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝方面，主要国家谈判无果，特朗普对等关税2.0落地，市场风险偏好下降，铝棒减产扩大，铸锭量上升，累库预期增加，消费疲软，建议逢高做空；消费淡季需求差、库存累库，但总体库存水平低，旺季消费回升可逢低做多；昨日铝锭意外大幅累库，盘面减仓下行[20] - 氧化铝方面，现货稳中有升，仓单注册预期上升，供应预期偏宽松，预计短期盘面围绕现货震荡，建议逢高做空；高开工、高供应，新增产能投产，过剩压力仍在，供需预期偏弱，短期社会库存偏低补库需求下，现货整体平稳，后期仍有下行调整空间；昨日新疆招标现货价格上涨，盘面超跌反弹，修复贴水[20] 碳酸锂 - 资源端扰动使市场情绪转强，资金博弈拉涨后价格或回落，但大幅下跌空间有限，短期在预期博弈下震荡运行，波动或放大；今日受江西矿种变更事件影响，价格开盘大幅走高，最高涨幅超6%，矿种变更可能导致部分矿山停产或承担额外资源税，市场担忧使价格难走出趋势性行情[21] 工业硅 - 头部大厂供应端扰动变数大，供需现实有边际好转，但供应启停弹性高，暂无持续性向上驱动，近期宏观氛围转暖叠加多晶硅政策预期，预计维持震荡偏强运行；14日受市场传言及商品情绪转暖等影响，日内震荡偏强运行，基本面无新变化，去库预期支撑盘面；多晶硅复产使供需阶段性好转，过剩矛盾缓和，但盘面反弹面临产业套保压力，维持产业套保线以上价格运行可能拖累其重回过剩累库矛盾[22] 多晶硅 - 强预期弱现实，政策预期夯实，预计盘面维持偏强运行，现实过剩矛盾修正需关注后续实际措施跟进及仓单生成进度，期间或反复博弈，暂时观望；7月11日求是网发文使盘面情绪降温，现货端头部企业报价暂无变化，青海溯源料有49元/kg少量成交，上周硅片全尺寸调涨后本周有成交，带动下游电池片报价上涨，组件有涨价预期，盘中传言多，多空博弈激烈，盘面围绕政策及产业链涨价预期交易；7月3日工信部针对光伏行业反内卷信号打响，但无具体措施，后续或跟进，基本面现实需求负反馈传导，产业链降低持货意愿，6 - 7月产量不降反增，供需差或重回累库预期，上下游合计3个多月库存去库困难[23][24] 农产品 棉花 - 现实开机生产动力不足和库存进入消化期使棉价震荡反弹，但长期需求忧虑压力仍在，可逢高长空试探性进场；隔夜ICE美棉震荡走高，国内郑棉反弹承压后夜盘回落，受下游需求忧虑影响；关注宏观形势和供需变化，宏观上关注原油市场和国际贸易关税问题，美国已向多国发关税信函；供需上，美国农业部上调2025年棉花种植面积至1012万英亩，截至7月13日当周优良率为54%，7月3日止当周出口销售净增情况良好，USDA7月供需报告上调全球及美国棉花产量预估和期末库存，巴西2024/25年度棉花产量预估增加，印度上调棉花产量预估但仍低于去年；国内棉花库存消化，国产棉商业库存消化快，港口库存下滑，但消费忧虑仍存，纺织利润亏损，开工率回落，需求减弱，纱线累库，外需下游纺织品出口需求忧虑抑制棉价[24][25] 白糖 - 国产糖库存偏低，但加工糖数量增加预期下进口成本下降给国内糖价带来下行压力，短期走势震荡回落；隔夜ICE原糖反弹承压下挫，受原油价格走低和巴西生产供给增加压力影响，国内糖价受原糖下跌拖累，前几日反弹但现货成交少制约；供需上，大宗商品贸易商预计2025 - 26年度全球糖市盈余，北半球印度和泰国产量将回升，巴西生产推进但整体产量同比偏低，7月前两周出口糖同比减少，USDA7月供需报告下调美国糖产量和需求预估，国际糖市预期供给过剩，但巴西潜在利多和低价买需需关注；国内国产糖产销率高，工业库存同比低，但后续供给补充关键在进口，5月进口增加，进口利润显现，6月配额外进口预报到港增加，进口成本下降使国内糖价面临进口冲击，内糖跟随国际糖价波动[26][27] 鸡蛋 - 当前鸡蛋进入季节性上涨，但今年中秋节供应压力大，上涨幅度有限，08和09合约估值偏高，操作上建议反弹做空，注意止损，警惕商品氛围偏热影响，套利关注空09多01反套组合；上日盘面受现货季节性上涨预期支撑和估值偏高逻辑压制小幅波动；昨日蛋价整体稳定局部小涨，蛋价低于饲料成本线，养殖深度亏损，产区高温使产蛋率下降，中秋前产业备货，现货或进入季节性上涨；蛋鸡产能大，供应压力后移，中秋旺季上涨幅度或有限，蛋价跌破成本线使老鸡淘汰加速，但新鸡开产水平也高，市场小蛋价格低反映新鸡开产多，今年冷库蛋和老鸡换羽多，部分供应压力后移至中秋，预计中秋前蛋价上涨高度有限[28] 玉米 - 盘面震荡，保持观望；国内玉米现货价格偏弱，期价触底反弹，进口玉米拍卖使市场情绪偏空，东北地区价格下跌幅度扩大，华北地区跌幅缩小有止跌企稳迹象，山东晨间深加工到货车辆减少；中储粮启动小麦最低收购价执行预案提振市场信心，带动小麦与玉米价格底部支撑增强，玉米现货阶段性普涨，但麦玉价差收窄使小麦替代部分玉米饲用需求，进口玉米投放缓解供应紧张，拍卖政策推进使市场情绪谨慎，持粮主体出货意愿增强，期货盘面承压回落，但本年度政策导向明确，粮价稳定诉求强，玉米价格底部支撑稳固，可关注盘面超跌后估值修复机会，后续跟踪贸易商出货、下游企业购销、小麦产需和政策粮投放节奏变化[29] 生猪 - 近月合约单边偏空操作，注意轻仓参与；连续下跌后社会猪源惜售，但规模企业增量出栏，现货价格小幅回落，期货盘面跌幅有限反映市场对月末现货涨价预期升温；预计7月中旬毛猪出栏量环比增加，头部企业出栏量有增量预期，社会猪源有压栏累库现象且体重增加，高温使社会猪源出栏积极性增加，处于节奏性去库阶段；需求方面，猪肉消费处于季节性淡季，下游走货慢，屠宰亏损加剧，压价收猪普遍，对毛猪价格上涨负反馈增加，预计现货价格仍有调整需求[30][31] 能源化工 原油 - 供给增量基本落地，旺季需求不明朗，OPEC+加速恢复供给但增量空间不足，全球贸易战阶段性缓和带动需求预期回暖，但全球经济转弱或成定局，伊以冲突降温，地缘溢价消退，市场回归弱基本面交易，需关注美伊能否达成协议取消对伊朗制裁和夏季旺需落地程度，大概率转入供大于求格局，分歧在程度与时间，长期高供给下旺季需求落空油价难维持高位，长期下行趋势，短期加速向下驱动不足，以震荡为主；美国表态若50天内无法达成协议将对俄罗斯征收高额关税，引发需求前景担忧，国际油价下跌[31][32] 燃料油 - 关注制裁风险暂时降温下油价顶部交易，短期上方压力区域为70美元附近，燃料油价格跟随油价；昨日油价下跌，特朗普发声制裁预期延期，预计市场反应关税升级影响，当前市场焦点为关税及油市供需基本面，燃料油裂解利润走弱，基本面焦点为中东发电需求旺季与关税影响下船运弱势相互影响，原油分流燃料油燃烧需求，库存累库，低硫燃料油在成品油裂解利润偏弱下支撑减弱，船运弱势持续影响需求[33] 塑料 - 短期商品情绪转好可能支撑聚烯烃价格，但情绪性反弹改变不了供需偏弱局面，情绪消退后将转入偏弱震荡，可考虑持有看跌期权或略微偏空配置；聚烯烃自身供应压力大，情绪消退后预计偏弱震荡，目前供应压力大，上游产量维持高位，下游需求相对偏弱，现货价格相对稳定[33][34] 橡胶 - 供应压力和远月需求减弱预期仍在，但短期受市场情绪转暖影响震荡偏强，单边可回调适当短多，保值策略可关注NR熊市价差期权策略，NR - BR价差走扩策略短期可设止盈适当持有；美国8月1日起针对欧盟及墨西哥输美产品加征30%关税，早盘回调后受国内宏观情绪及原料抢购影响盘面震荡走强，本期保税库存及一般贸易库略累库，盘后现货买盘好，价格走强，关注原料供应、市场情绪、下游需求及关税政策等宏观影响[35] 甲醇 - 甲醇自身变化不大，港口累库但速度相对较慢，预计偏弱震荡；短期中东局势缓和后进口供应恢复，港口纸货挤仓导致的现货流动性紧张状况缓解，但近期港口累库不及预期，下跌驱动不足，盘面转入偏弱震荡；现货市场价格震荡，内地部分地区价格有变动，短期局势缓和，现货流动性紧张局面缓解，价格偏弱震荡概率大，建议谨防回调风险，可等反弹后偏空配置或考虑配置看跌期权[36][38] 烧碱 - 烧碱期货09合约出现多平空开现象，有望迎来压力，保持偏空思路；现货市场山东地区价格上涨，氧化铝企业液碱采购价格稳定，液氯价格上涨但后期有望承压，期货市场09合约夜盘冲高，日盘回落又震荡上行，多头推涨后减仓，空头止损，当前期货市场关注现货价格上涨和氯碱综合利润，若液氯价格进一步下跌，盘面利润有望压缩[39] 沥青 - 原油处于需求旺季，关注制裁风险短暂降温下油价顶部交易，短期油价70美元区域为压力区，沥青跟随油价且强于油价；昨日油价下跌，特朗普发声制裁预期延期，预计市场反应关税升级影响，当前市场焦点为关税及油市供需基本面，沥青夜盘表现偏强，昨日排产产量环比下降，自身基本面处于季节性淡季仅有刚需支撑，炼厂日度产量至8万吨，主营降产，地炼增产，日产回归正常区域，华东处于梅雨季节，自身基本面平稳[40] 聚酯产业链 - 可考虑逢高试空或者做多瓶片加工费；聚酯产业链品种持续窄幅震荡，原油偏强使价格难跌，但产业自身供需预期不佳，期价未跟随原油上行；当前PX多套装置检修，库存去化，供需紧平衡支撑价格，PTA基差走弱，加工费压缩，开工较高且有投产计划，下游聚酯终端需求偏弱，短纤有减产预期，瓶片工厂减产，聚酯产能利用率下滑，PTA供增需减压制价格，乙二醇海外前期检修重启，国内开工高位，下游需求转弱，港口库存去化减缓，上方价格有压力，产业供需缺乏利好，原油转弱聚酯各品种料跟随走低[41] 液化石油气 - LPG期货整体震荡运行，OPEC+供给路径确定后全球供给分歧减小；需求端调油市场旺季将至但一直高开工，预期落空恐形成负反馈，夏季是民用端需求淡季，难有超预期变化，PDH利润修复，后续开工率或有支撑；整体LPG供给充裕，CP价格或跟随原油波动，需求端民用淡季将至，化工端利润难以扩大，需求中长期下行，期价易跌难涨；全国液化气估价下调，民用气市场大面走稳局部涨跌，醚后碳四市场稳中下跌，需求未如期增量导致局部压力升高，但下游装置利润平稳仍有采购需求，市场成交尚可[42][43] 其他 纸浆 - 基本面目前无明显好转，观察港口去库是否持续，现货成交是否好转，预期整体上下空间均有限，持有现货逢高可做卖看涨或累沽类策略增收；山东地区阔叶现货报价反弹，2025年6月中国纸浆进口量同比增加，亚太森博宣布阔叶浆价格上调并确保长协客户稳定供应[44] 原木 - 后续进口预期稳定偏弱，6、7月进口或处年内低位水平，但需求端亦较为疲软，09合约预期维持震荡；现货持稳，外盘报价反弹，预期进口利润回调[44] 尿素 - 市场传言小包装尿素被限制