核心观点 - 成都市双流区将“场景”与“耐心资本”作为培育“创新空港”新质生产力的关键路径 旨在通过有组织的科研和转化 推动科技成果产业化 并聚焦半导体、航空航天、未来能源等主导及未来产业 [1][2][3] 战略部署与背景 - 战略提出推动科技成果转化 优化成果对接 创新本地化场景支持 搭建递进式孵化载体 培育耐心资本生态 [2] - 部署基于双流主动融入国家省市大局的考量 也基于其产业特质 以场景创新为牵引已成为国家及地方清晰战略重点 [3] - 国家“十五五”规划建议强调加大应用场景建设和开放力度 国务院办公厅去年11月印发相关实施意见进行系统部署 成都正全力冲刺“场景应用之城” [3] 产业基础与资源 - 双流区坐拥电子信息、航空制造2个千亿级产业集群 这本身被视为庞大的“场景需求库” [3] - 双流区去年发布了《智慧双流场景创新需求清单》 主动释放了22个具体需求 [3] 实施路径与具体举措 - 实施“揭榜挂帅”政策 部署30项核心技术研发攻关 [3] - 成立10亿元科技创新基金 以培育耐心资本生态 [3] - 推动科研资源“开放共享” 通过有组织的科研和转化促进科技创新与产业创新深度融合 [3] - 聚焦半导体、航空航天、未来能源等主导产业和未来产业 推动如超临界二氧化碳发电等重大成果就地转化 [3] - 目标牵引培育一批“瞪羚”和潜在独角兽企业 [3] 案例佐证 - 研发地位于双流的全球首台“超碳一号”发电机组在约20天前成功实现商业化运用 该案例表明技术突围需要首个敢用的“场景”和愿意长期陪伴的“耐心资本” [2]

文章核心观点 - 2025年，政府投资基金行业进入以“提质增效”为核心的高质量发展阶段，顶层设计文件“1号文”的出台为行业发展指明了方向，政策支持力度持续加大 [1] - 行业发展趋势呈现新设基金降速、存量整合优化、管理模式市场化专业化、退出渠道多元化等特征，国家级基金与地方政府投资基金形成互补格局 [2][3][10] - 政府投资基金在培育新兴产业、加速新质生产力形成、撬动社会资本方面发挥关键作用，投资方向聚焦硬科技和早期阶段，并积极探索作为“耐心资本”和“大胆资本”的实践 [1][6][25] 政策演变与顶层设计 - 2025年1月7日，国务院办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（“1号文”），围绕7个方面提出25项举措，系统覆盖“募、投、管、退”全流程，标志着行业进入高质量发展新阶段 [1][9][13] - “1号文”核心亮点包括：要求基金作为长期耐心资本发展，合理确定存续期；不以招商引资为目的设立基金；严格控制区县政府新设基金；鼓励降低或取消返投比例；健全容错机制等 [13][14][15] - 各地积极响应“1号文”，山西、黑龙江、福建、浙江、广东、上海等多地在2025年出台最新管理办法，构建“1+N”制度体系，并探索出集中统一指挥、统一平台管理、协同生态系统等差异化管理模式 [1][10][17] 行业发展规模与区域格局 - 政府投资基金在2016年前后达到增长高峰，随后增速放缓进入稳步增长期，但仍是私募股权领域重要力量 [4] - 2025年1-6月，新设政府投资基金60只，超过2024年全年的55只；2025年上半年新设规模1880亿元，2024年全年为2754亿元 [4] - 2014-2024年期间，政府引导基金数量增加1361只，复合年均增长率（CAGR）为19.85%；自身规模增加31866亿元，CAGR为35.33% [4] - 区域分化格局形成：长三角、粤港澳大湾区等经济活跃区域设立势头强劲；中西部地区及区县级政府新设意愿显著下降 [2][6] 投资策略与方向 - 投资方向多倾向于战略性新兴产业和未来产业，如新一代信息技术、生物技术、新能源汽车、高端装备、新能源、新材料等，人工智能专项产业基金设立形成热潮 [6] - “投早、投小”成为行业共识，国家级和地方政府基金加强对早期项目的引导支持，但也不排斥对成熟期项目的投资 [6] - 投资策略存在差异：创业投资类基金以母子架构为主；产业投资类基金中地方政府和国资参与项目直投现象更多；S策略成为新兴趋势 [7] - “并购招商”成为新模式，多地开始设立并购基金 [6] 管理模式市场化与专业化演进 - 地方政府筛选合作的基金管理人图谱不断扩容，从市场化VC/PE、券商私募子，到银行系AIC、产业资本CVC [2][25][27] - 银行系AIC加速涌入市场，例如2025年10月设立的深圳市建源政兴股权投资基金，AIC母基金规模70亿元，后续子基金放大至200亿元 [27][28] - 与CVC合作案例增多，例如2025年3月昌发展集团战略布局宁德时代CVC设立的碳中和基金，总规模84.28亿元 [29] - 管理费机制趋向精细与规范，一般以实缴出资或实际投资金额为计费基础，推动GP向“轻资产、重绩效”转型 [25][26] 政策效能与激励机制优化 - 多数政府投资基金对当地重点产业促进效果明显，多数子基金能完成社会化募资，并对当地税收、就业带来贡献 [7] - 返投要求持续放宽：平均返投倍数从2017年峰值的2.6倍降至2024年的1.31倍，2025年1倍返投增多，甚至出现低于1倍的情况，返投认定方式也更加灵活 [7][30] - 基金存续期得到延长，2025年上半年北京、上海、江苏、广东等地新设引导基金存续期多在12年以上，部分达15-20年 [31] - 尽职免责机制不断完善，容亏率不断提升，广州开发区、武汉市、深圳福田区、陕西省等地文件指出，单个项目最高允许100%亏损 [7][32] 退出渠道多元化与资金效率提升 - 2025年A股IPO市场回暖、港股IPO市场火爆，为政府投资基金和国资机构带来收获期 [2][35] - 2025年1-11月，共135家具有VC/PE背景的中企上市，数量同比上涨20.54% [36] - S交易活跃度显著提升：2025年上半年全球S市场交易规模1050亿美元，同比上涨52.2%；2024年国内S基金交易规模1078亿元，同比增长46%；2025年上半年交易规模约784亿元，笔数已超2024年全年 [38][39] - 并购市场活跃：2025年1-11月，中企并购交易2963笔，同比上升12.58%；披露交易总金额1786.00亿美元，同比上升51.64% [40] - 柔性退出机制受关注，多地鼓励放宽或取消对早期科技企业的强制回购条款，探索分期回购、股权平移等创新方式 [35][42][43] 国家级基金与地方基金互补格局 - 2025年12月26日，国家创业投资引导基金正式启动，存续期20年，财政出资1000亿元，有望撬动万亿规模，三只区域母基金落子京津冀、长三角和粤港澳大湾区，每只规模均超500亿元 [3][23] - 2025年新成立的国家级基金还包括规模596亿元的国家军民融合产业投资基金二期、规模100亿元的服务贸易创新发展引导基金二期等，国家中小企业发展基金二期也在筹备中 [24] - 国家级基金的活跃与地方政府投资基金形成互补，促进了创投行业的企稳回升 [3][24] - 地方政府投资基金设立更趋务实，采取“基金群”模式实现精准滴灌，例如上海三大先导产业母基金合计890.03亿元，四川省产业投资引导基金首期200亿元，北京市政府投资引导基金出资额增至2500.1亿元 [1][22]

行业政策与顶层设计 - 2025年1月7日，国务院办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（国办[2025]1号），提出7个方面25项举措，系统覆盖“募、投、管、退”全流程，为行业发展注入强心剂 [1] - “1号文”明确政府投资基金定位为“聚焦、吸引、支持、培育”，聚焦重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节，吸引带动更多社会资本，支持现代化产业体系建设，加快培育发展新质生产力 [13] - 政策在设立层面要求作为长期资本、耐心资本发展，合理确定存续期，不以招商引资为目的设立，严格控制区县政府设立，防止产能过剩和低水平重复建设 [13] - 政策在投资层面明确产业投资类基金重点投资产业链关键环节和延链补链强链项目，创业投资类基金着力投早、投小、投长期、投硬科技，并鼓励降低或取消返投比例 [14] - 政策在管理与考核层面指出要实现政府引导、市场化运作和专业化管理的有机统一，健全绩效管理，鼓励建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制 [15] - 政策在退出层面鼓励拓宽基金退出渠道，发展私募股权二级市场基金（S基金）、并购基金等，探索简化项目退出流程 [15] - 2025年，山西、黑龙江、福建、浙江、广东、上海等多地出台最新政府投资基金管理办法，构建形成“1+N”制度体系 [1][17] 行业发展规模与趋势 - 政府投资基金设立数量和规模在2016年前后达到增长高峰期，随后新增设立速度有所回落，逐渐步入稳步增长期 [4] - 2014—2024年期间，政府引导基金数量增加1361只，复合年均增长率（CAGR）为19.85%；政府引导基金自身规模增加31866亿元，CAGR为35.33% [4] - 2025年1—6月，新设政府投资基金共计60只，超过2024年全年的55只；2025年上半年新设政府投资基金规模1880亿元，2024年全年新设规模为2754亿元 [4] - 2025年上半年新发起政府引导基金31只，规模798.04亿元，与2024年同期相比，新设规模降幅达66%，降温态势贯穿全年 [19] - 行业进入“提质增效”的深水区，新设基金更加务实，采取多只规模适中、定位分明的“基金群”模式，实现精准滴灌，不再单纯追求单只基金的超大规模 [1][21] - 经济实力强的长三角、粤港澳大湾区等地区设立势头强劲，而中西部地区及区县级政府的新设意愿显著下降 [2][6] 国家级基金动态 - 2025年12月26日，国家创业投资引导基金正式启动，存续期设为20年，有望撬动万亿规模，为耐心资本实践立下新标杆 [3][23] - 国家创业投资引导基金在国家层面由财政出资1000亿元，三只区域母基金分别落子京津冀、长三角和粤港澳大湾区，每只规模均将超过500亿元人民币 [23] - 国家中小企业发展基金二期的设立方案已获国务院批复，正在筹备设立过程中 [3][24] - 2025年新成立的国家级基金还包括规模596亿元的国家军民融合产业投资基金二期、规模100亿元的服务贸易创新发展引导基金二期等 [24] - 2024年，规模3440亿元的国家集成电路产业投资基金三期成立，是当年影响力最大的国家级基金 [24] - 国家级基金的活跃与地方政府投资基金形成互补的多赢格局，促进创投行业企稳回升 [3][23] 投资方向与策略 - 各地政府投资基金多倾向于投资战略性新兴产业、未来产业，以加快发展新质生产力，重点产业包括新一代信息技术、生物技术、新能源汽车、高端装备、新能源、新材料等 [6] - 人工智能专项产业基金设立形成热潮，机器人、低空经济等主题产业基金也在各地涌现 [6] - “投早、投小”已成为行业共识，国家级基金和地方政府投资基金对早期阶段项目投资出现更多引导和支持 [6] - 在并购热潮涌动的当下，多地开始设立并购基金，“并购招商”成为招商的新模式 [6] - 在投资策略上，创业投资类基金以母子架构模式为主流；产业投资类基金中，地方政府和国资参与项目直投的现象更多；S策略成为新兴趋势，许多国资和政府投资基金正在探索将S基金纳入运作模式 [7] 基金管理与市场化演进 - 地方政府筛选合作的基金管理人图谱正不断扩容，从市场化VC/PE、券商私募子，到银行系AIC、产业资本CVC [2][25] - 银行系AIC（金融资产投资公司）在2025年政策支持下加速涌入股权投资市场，成为与政府投资基金、地方国资合作的常客 [25][27] - CVC（企业风险投资）势力崛起，政府投资基金、地方国资与CVC合作的案例持续增多，因其在募资、投资、投后管理和退出方面具有显著优势，且能深度绑定地方招商引资与企业业务发展 [29] - 地方政府倾向于寻找真正合适的GP形成长久深厚的合作，而非盲目追求合作GP数量的增加 [2] - 管理费机制趋向精细与规范，“1号文”明确管理费一般应以实缴出资或实际投资金额为计费基础，2025年多地新规也对管理费作出最新规定 [26] 返投、期限与容错机制 - 政府投资基金的返投比例呈持续降低态势，平均返投倍数要求从2017年的2.6倍峰值降至2024年的1.31倍，2025年1倍返投开始变多，甚至出现1倍以下的比例 [30] - 返投的认定方式也更加灵活和宽松，按照宽口径、多样化的原则认定，并可加计返投认定金额 [2][30] - 存量和增量政府投资基金的存续期限都得到延长，2025年上半年，北京、上海、江苏、广东等地新设引导基金大多存续期在12年以上，部分达到15—20年 [31] - 尽职免责政策不断优化，基金的容亏率不断提升，广州开发区（黄埔区）、武汉市、深圳福田区、陕西省、四川省等地均有相关文件指出，单个项目最高允许100%亏损 [7][31][32] - 政策鼓励建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制，但专家指出应强调落实尽职合规免责，而非简单设定容亏比例 [32] 退出渠道与市场表现 - 2025年，随着A股IPO市场的回暖、港股IPO市场的火爆，许多政府投资基金和国资机构迎来收获期，退出难题有所缓解 [2][34] - 2025年1—11月，共135家具有VC/PE背景的中企实现上市，获得VC/PE机构支持的上市企业数量同比上涨20.54% [34] - 半导体与AI领域项目上市带来显著的造富效应，许多政府投资基金和国资机构成为获益方，例如摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技等公司的上市背后均有国资支持 [35][36] - S基金交易活跃度显著上升，由“备选项”上升为退出路径的“主战场”，2024年国内S基金交易规模达1078亿元，同比增长46%；2025年上半年交易笔数已超2024年全年，规模约784亿元 [37][38] - 截至2025年第三季度，VC/PE基金存量规模为14.46万亿元，可统计的退出规模仅有4.63万亿元（截至2024年末本金规模），S交易潜在空间巨大 [38] - 并购市场活跃，2025年1—11月，中企并购市场共计完成2963笔并购交易，同比上升12.58%；披露金额的交易总金额为1786.00亿美元，同比上升51.64% [39] - 上海、厦门、北京等多地政府积极参与设立并购基金，将其作为招商引资的新模式 [39][40] 柔性退出机制创新 - 多地政府投资基金和国资逐渐放松对早期科技企业的强制回购要求，回购条款正变得更加宽松 [34][40] - 2025年，湖南、山东等地政策鼓励科技创新类基金或国资基金放宽或取消针对创始人团队的强制回购条款 [41] - 柔性退出机制被越来越多地执行，包括分期回购、债务重组、股权平移（将原投资金额或基金份额平移至创始人新创业实体）等创新方式 [42][43] - 柔性退出机制反映了资本对新质生产力“高风险、长周期”本质的理解加深，旨在降低创业企业现金流枯竭风险，实现资金回收与企业存续的双赢 [43][44] 地方基金实践与目标 - 各地在规划政府投资基金高质量发展蓝图时，设定了宏大目标规模，例如深圳力争到2026年底形成万亿级产业基金群，广东计划组建超万亿元总规模的产业和创业投资基金，北京力争到2027年底在京新设基金规模超万亿元，杭州力争“十五五”期间产业基金集群规模突破5000亿元 [16] - 2024年至2025年，多地设立了具有代表性的大型政府投资基金，例如上海三大先导产业母基金（合计890.03亿元）、四川省产业投资引导基金（首期200亿元）、北京市政府投资引导基金（增资至2500.1亿元）、上海市产业转型升级二期基金（总规模500亿元）、广东战略性新兴产业基金（500亿元）等 [11][21] - 各地根据自身情况探索差异化的基金管理模式，主要包括以黑龙江为代表的“集中统一指挥模式”、以上海和山西为代表的“统一平台管理模式”、以浙江和广东为代表的“协同生态系统模式” [17]

文章核心观点 - 北京银行通过提供“耐心资本”长期稳定支持科技型企业 其科技金融贷款余额突破4400亿元 服务专精特新企业超3万家 并助力大量科技企业成功上市[1] - 北京银行针对科技企业不同发展阶段提供定制化金融产品与服务 从早期首贷支持到后期股债联动 累计为近6万家科技型中小微企业提供信贷资金超1.45万亿元[3] - 金融机构通过“耐心资本”和定制化服务 支持重投入、长周期的科技企业成长 典型案例包括支持“国产GPU第一股”摩尔线程从早期发展到科创板上市[2] 北京银行科技金融业务发展 - 北京银行科技金融贷款余额突破4400亿元 服务专精特新企业超3万家[1] - 北京银行明确锚定“专精特新第一行”战略 实现从服务单一客户到赋能产业生态的转变[1] - 北京银行累计为近6万家科技型中小微企业提供信贷资金超1.45万亿元[3] - 北京82%的创业板上市企业、76%的科创板上市企业以及75%的北交所上市企业获得过北京银行的金融支持[3] - 北京银行与北交所达成战略合作 助力专精特新企业上市 并设立总行创投私募业务中心 与超三千家创投机构建立合作[3] 对科技企业的金融支持模式与产品 - 北京银行研发“科创雷达”科技企业评价体系 挖掘潜力初创企业[3] - 针对初创期和成长期企业提供“科创e贷”“金粒e贷”“领航e贷”“智权贷”“研发贷”等产品[3] - 为获得股权融资的企业定制“e投贷”“联创e贷” 实现股债联动[3] - 为成熟期企业提供并购贷款、银团贷款、科创债等多元化服务[3] - 作为首批入驻中关村科创金融服务中心的试点机构 北京银行为科技型企业提供特色化融资支持[3] 具体企业支持案例 - 支持国家级专精特新“小巨人”企业摩尔线程 为其提供首贷及股债联动等金融支持 助其于2025年12月5日登陆科创板上市[2] - 2022年为摩尔线程量身定制数亿元贷款方案 并通过北京市首贷贴息政策降低其融资成本 后续灵活调整贷款方案 增加授信额度[2] - 北京铁木牛智能机器科技有限公司于2014年从北京银行获得首贷支持 后续获得信贷、智慧薪酬管理、ODI备案等服务 助力企业出海[2]

建源政兴母基金概况与架构 - 深圳市建源政兴股权投资基金规模为70亿元，由建信金融资产投资有限公司、深圳市海洋投资公司、深圳市引导基金、福田区引导基金共同发起设立 [1] - 该基金采取母子基金架构运作，后续拟设子基金，将总规模放大至超200亿元 [2] - 截至目前已有三只子基金与该母基金达成合作意向，并基本锁定了若干重点项目，母基金在完成工商注册和备案后预计将迅速推动子基金签约与项目落地 [1] 基金投资策略与考量 - 选择母基金而非直投基金形式，旨在全面覆盖深圳“20+8”产业集群（涵盖高新技术、先进制造、生物医药等多元领域），实现广度布局、分散风险并精准对接政策方向 [2] - 母基金能联合细分领域的专业投资机构，弥补AIC在特定产业深度认知或早期项目挖掘方面的不足，并为建行集团获取信贷、并购服务等潜在综合金融业务机会 [2] - 通过分散投资于多只子基金降低单一项目或单一行业风险，符合金融机构风控要求，同时以少量出资撬动更多社会资本，实现资金放大倍数效应 [2] - 基金将重点投向新一代信息技术、新能源、人工智能等深圳市“20+8”重点产业，筛选子基金时最看重其投资策略与这些产业的匹配程度 [3] 银行系AIC母基金的独特优势 - 具备“股贷债保租”综合金融解决方案优势，可为被投企业设计“股权投资+银行贷款+债券承销+供应链金融”的一揽子解决方案，形成“以投资为入口，带动综合金融服务”的杠杆效应和生态构建能力 [3] - 基于母行的客户网络及长期服务经验，拥有独特的产业洞察力，且资金来源更稳定、规模更大、成本更具优势，与科技创新和产业升级的长周期特性高度匹配，能有效践行“耐心资本” [3] - 源自银行基因的强大信用风险管理与资产定价能力 [3] AIC行业的演进与政策松绑 - AIC原本主要从事银行债转股及配套支持业务，最初仅由5家大型商业银行发起设立 [5] - 2020年，AIC在上海试点不以债转股为目的的股权投资，2024年9月试点范围扩至北京、广州、深圳等18个城市，2025年3月扩大至18个试点城市所在省份 [5] - 2025年11月以来，兴业银行、招商银行、中信银行旗下AIC陆续开业 [5] - 2024年9月金融监督管理总局发布通知，放宽投资比例限制增强了AIC的资金运用灵活性与项目参与深度，优化考核机制引导AIC摆脱短期收益导向，适应股权投资周期长、波动大的特点 [5] AIC业务转型与市场动态 - 与早期以债转股为主的单一功能相比，当前AIC业务已逐步拓展至直接股权投资、基金出资、投贷联动等多元化模式，从风险处置工具转型为支持实体经济与科技创新的长期资本力量 [6] - 股份制商业银行设立AIC，将充分发挥其市场化基因浓、产品创新能力强等优势，促进资金加速向科技创新和科技型企业流动 [6] - 兴银金融资产投资有限公司自2025年11月16日正式揭牌运营以来，截至2025年12月31日，累计投放规模超60亿元，首批10余个项目投向半导体、光伏、锂矿、工程塑料等新能源、新材料产业 [6] - 招银投资、信银金投也均实现业务“开张” [6] 科技金融生态的挑战与作用 - 指出“科技-产业-金融”循环中存在三大“错配”：融资模式与创新规律的错配、资本属性与产业周期的错配、金融服务与全周期需求的错配 [7] - AIC正发挥独特作用：提供适配的“耐心资本”缓解周期错配；实现从“债性”到“股性”的思维跨越，以股权形式风险共担；发挥“综合金融”与“生态链接”的枢纽作用，形成“投资+信贷”组合拳 [7] - 当前AIC在股权投资中仍面临激励机制不匹配、考核周期偏短、风险容忍度不足等难题，建议完善长周期绩效考核体系，强化尽职免责机制，优化资本占用与风险权重政策 [7] - 未来金融资产投资公司的股权直投业务规模有望持续增长，助力全国性商业银行通过投贷联动等模式更好地服务科创企业 [7]

来源：滚动播报 （来源：上观新闻） 1 今天（1月9日），上海大模型独角兽稀宇科技（MiniMax）将在港股上市。 从去年12月17日的沐曦股份、12月30日的英矽智能到今年1月2日的壁仞科技，再到1月8日的天数智芯和 今天的稀宇科技，不到一个月内，五家沪产AI企业在资本市场上密集登场；而与摩尔线程、沐曦股 份、壁仞科技并称为"国产GPU四小龙"的燧原科技，亦已完成了IPO辅导。 "十五五"的起点上，上海在人工智能特别是大模型、算力等硬科技领域的坚持布局，迎来一个称得上现 象级的阶段性收获。 而数年努力探索得来的经验和路径，其长远意义，更会超出上市本身。 硬科技，历来有高成本、高风险、长周期、高不确定性的特点，早期需靠股权承担高风险，中后期需要 更稳定、更多元的融资工具支撑规模扩张与生态建设。 最耐人寻味的，是"投法"。 2 先看直接的"投"。 硬科技的资金需求量格外之大，创新周期的各个阶段对稳定投入的需求亦十分迫切，而投资硬科技又注 定赚不到"快钱"，企业的高融资需求和投资者的风险偏好之间，长期存在矛盾。 上海提出"投早投小投硬科技"的取向已有数年，并将之作为国资国企改革中的一个重要课题。这并不只 是一个觉 ...

科技金融的战略定位与发展意义 - 科技金融被列为金融“五篇大文章”之首，是实现高水平科技自立自强和建设科技强国的坚实支撑 [2] - 发展科技金融有助于加快推进高水平科技自立自强、深化金融供给侧结构性改革、拓宽金融服务边界 [3] - 科技金融是推动科技与金融双向促进的重要支撑，是促进科技创新和产业创新深度融合的必由之路 [1][6] 科技金融的定义与特征 - 科技金融并非“科技+金融”的简单叠加，而是以科技创新活动为服务对象，通过多维度创新培育的综合性金融服务体系 [2] - 其服务内容涵盖信贷、股权、债券、保险、担保、租赁等多元金融工具，涉及银行、证券、保险、基金等多方主体 [2] - 基本特征突破了传统“看报表、重抵押、求短期”的风控逻辑，转向“看技术、重专利、谋长远”的价值判断 [2] 政策支持与体系建设 - 2025年底中央经济工作会议提出“创新科技金融服务”，“十五五”规划建议强调大力发展科技金融 [1] - 金融监管总局等部门联合发布《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》，旨在构建同科技创新相适应的金融服务体制机制 [1][4] - 科技部、中国人民银行等部门联合印发政策举措，旨在加快建设具有中国特色的科技金融体系 [4] 发展规模与市场数据 - 截至2025年三季度末，我国高新技术企业贷款余额18.84万亿元，科技型中小企业贷款余额3.56万亿元，增速均高于各项贷款平均水平 [4] - 获得贷款支持的高新技术企业和科技型中小企业分别为26.66万家、27.54万家，企业获贷率均突破50% [4] - 截至2026年1月6日，科创板上市公司数量600家，总市值超10万亿元，总融资额超1.1万亿元 [4] - “十四五”期间，我国科研技术贷款、制造业中长期贷款、基础设施贷款年均增长分别为27.2%、21.7%、10.1% [5] 耐心资本的定义与重要性 - 耐心资本是指对资本回报有较长期限展望且对风险有较高承受力的资本，更重视长期回报 [7] - 主要来源于政府投资基金、养老基金、保险资本等，是私募创投基金、公募基金等引入中长期资金的重要来源 [7] - 科技创新更需要耐心资本支持，因其能匹配超长创新周期、管理前沿技术不确定性、赋能创新生态、弥补市场失灵 [8][9] 耐心资本的发展实践与挑战 - 国家集成电路产业投资基金二期推动国产芯片自给率大幅攀升 [9] - 深圳市政府引导基金自2015年起累计撬动近5000亿元资本，支持8000多个产业项目，培育专精特新企业超1500家、上市公司近600家 [9] - 自2025年5月债券市场“科技板”推出后，新政口径下的科创债已发行1681只，总规模近1.87万亿元 [9] - 面临供给结构不平衡、市场生态不健全、激励考核机制错位、跨周期能力薄弱等结构性短板 [10] 科创金融改革试验区建设 - 我国先后在济南、上海、南京、杭州、合肥、嘉兴、北京中关村等地设立科创金融改革试验区，形成多点布局、梯次推进的试验格局 [12][13] - 各试验区目标是通过5年左右时间，构建完善的科创金融服务体系与生态链 [13] - 嘉兴市颁布了全国首部科创金融专项法规《嘉兴市科创金融促进条例》，并制定了首个科技支行地方标准 [14] - 合肥市累计滚动注入国有资本金超2200亿元，带动投资超8400亿元，推动落地13个百亿级投资项目，培育了新型显示、集成电路、新能源汽车等产业集群 [14][15] 试验区的创新模式与工具 - 南京市推出知识产权金融专业服务平台“我的麦田”，基于大数据建模以多维度创新能力综合评价替代传统估值 [15] - 杭州市建成“杭创E站”科创企业服务平台，通过分析政务数据推动企业数据价值向融资资本转化 [15] - 各试验区创新金融机构考核与容错机制，如争取内部定价优惠、制定差异化绩效方案、延长考核周期、提高不良容忍度、落实“三个区分开来”等 [16] 未来发展方向 - 推动科技金融高质量发展需着力提高前瞻性和包容性、精准性和适配性、协同性和多元性 [6] - 引导更多耐心资本需从拓宽源头活水、优化市场生态、完善激励与考核机制、强化跨周期能力等方面着力 [10][11] - 科创金融改革试验区需完善“政策引导+市场驱动”激励相容机制，推动数据联通与共享，健全知识产权评估与交易体系 [16]

文章核心观点 - 天数智芯与智谱华章在港交所成功上市，股价与市值表现强劲，标志着中国硬科技资产获得国际资本市场高度认可，其背后的共同投资方坤元资产FOF生态圈作为“耐心资本”的价值得到验证 [1] - 中国科技产业正实现从“可用”到“好用”、从“跟跑”到“领跑”的跨越式发展，以通用GPU和AI大模型为代表的硬核科技领域迎来关键发展窗口期和IPO热潮 [1][2][6] - 耐心资本通过前瞻性、长期性的生态化投资布局，成为培育新质生产力、支持国家战略科技力量发展的重要支撑 [5][11][12] 天数智芯上市表现与业务定位 - 天数智芯于2026年1月8日在港交所上市，股票代码9903.HK，开盘股价报190.20港元/股，较发行价上涨31.54%，市值达到483.71亿港元 [1] - 公司是国内首家实现“训练+推理”全栈应用并规模化量产的通用GPU企业，业务已从AI训练延伸至AI推理和智算解决方案，并在金融、教育、医疗等行业实现落地 [3] - 其上市是国产GPU行业从“可用”向“好用”阶段加速过渡的标志，与沐曦股份科创板上市等事件共同反映了国产AI算力产业链的崛起 [2][3][5] 智谱华章上市表现与行业地位 - 智谱华章于2026年1月8日在港交所上市，股票代码2513.HK，被誉为“全球大模型第一股”，开盘股价报120港元/股，上涨超3%，市值突破528亿港元 [1] - 公司在公开发售阶段获得1159.46倍的超额认购，营收从2022年的5740.9万元人民币迅猛增长至2025年上半年的1.9亿元人民币，展现出强劲商业化能力 [7] - 其新一代基座大模型GLM-4.7在2025年12月登顶国际权威评测榜单，位列全球开源模型第一、国产模型第一，代表中国大模型从技术探索迈入产业深耕期 [6][7] 国产GPU与算力行业趋势 - 全球AI算力需求呈指数级爆发，国内高性能算力自主可控诉求迫切，技术断供风险、市场需求多元化及资本市场重新定价共同推动行业发展 [3] - 2026年受益于先进制程扩产带来的产能释放，国产AI算力产业链将迎来业绩放量 [3] - 国产通用GPU被视为“工业皇冠上的明珠”，天数智芯等公司的成功上市向全球资本市场展示了“中国速度”与“硬核实力” [2] AI大模型与开源生态发展 - 中国开源大模型在2025年实现系统性崛起，据Hugging Face数据，中国研发的开源模型2025年全球下载量占比达17.1%，超越美国的15.8%，位居全球第一 [8] - 智谱华章通过持续开源，在编程与智能体等场景深入打磨，成为全球开源生态中值得信赖的选择，与OpenAI代表的闭源路线形成对比 [7][8] - 大模型行业靠讲故事融资的时代已结束，进入靠技术壁垒和商业落地说话的新阶段 [7] 资本市场与投资机构角色 - 坤元资产FOF生态圈作为“耐心资本”，前瞻性布局了天数智芯、智谱华章、沐曦股份等算力与AI领域头部企业，并在短期内接连收获多家IPO [1][5] - 该机构通过构建FOF生态圈，与头部专业投资机构深度合作，搭建覆盖全市场的“科创雷达网络”，以解决早期投资“看不懂、投不进、拿不住”的难题 [10] - 投资策略坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”，陪伴企业穿越周期，与国家战略同频共振 [12] 宏观科技与产业前景 - 2026年被众多机构预判为“科创IPO大年”，半导体、人工智能、量子科技等核心赛道将实现从技术突破到商业应用的规模化跨越 [11] - 德勤预测中国将在基础科学与战略性新兴产业领域持续引领全球研发投入 [11] - 国家政策强调要“加快壮大耐心资本”，其作为具备持久性、稳健性的资本形态，正成为促进颠覆性创新、培育新质生产力的重要支撑力量 [11]

行业整体表现 - 2025年国内一级市场强势复苏，全年发生投融资事件9004起，投融资金额合计8044.17亿元 [1] - 投融资事件数量已逼近2021年历史峰值，并呈现季度环比增长态势，从一季度的1868起攀升至四季度的2584起 [1] - 2026年初市场态势延续，截至1月6日已发生87起投融资事件，金额合计86.14亿元 [5] 市场结构与参与者 - 头部机构活跃度大幅提升，是市场回暖的直接信号 [2] - 纪源资本2025年投资节奏明显加快，预计全年投资规模将达到2024年的两倍多 [2] - 投融资事件数量排名前十的机构出手次数较2024年显著增长，十强机构合计增量达385起 [2] - 2025年市场回暖带有鲜明“国资烙印”，投融资数量前十的机构中有7家具有国资背景 [4] - 国资机构坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”导向，例如深创投在先进制造领域出手80次，毅达资本和合肥创新投资也分别投资了76起 [4] 热门投资赛道 - 人工智能、医疗健康、集成电路成为资金涌入的绝对高地 [1] - 2025年热门投融资行业前三为：人工智能（1539起）、医疗健康（1455起）、集成电路（1032起） [4] - 新材料、机器人、新能源及空天经济等赛道也备受青睐 [4] - 人工智能依旧是2026年的投资核心主题，尤其是“AI+硬件”在国内市场潜力巨大 [5] - 尽管具身智能存在局部泡沫，但在仓储机器人、手术机器人等具体应用领域机会依然可观 [5] 政策与资本动向 - 国家创业投资引导基金使用超长期特别国债资金出资1000亿元，并同步在京津冀、长三角、粤港澳大湾区设立区域引导基金 [4] - 此举旨在推动政府引导基金从传统“招商工具”向市场化资本转型，引导社会资本服务国家科技创新战略 [4] - 政府引导基金正加速向“重治理、重效率、重绩效”转变，为培育壮大长期资本、耐心资本奠定基础 [5] - “耐心资本”正逐步确立市场主导地位 [1] 行业前景展望 - 业内人士普遍看好未来市场走势，认为2026年到2028年将是创投行业的“黄金三年” [5] - 创投热情高涨，说明人工智能等行业在当前时代背景下的投资变现能力较强，往往与二级市场相关板块表现呈正相关 [6] - 人工智能究竟是泡沫还是生产力的颠覆工具，取决于其能否缔造出改变生产力和生产关系的重磅应用 [6]

2025年国内创投市场整体回暖 - 2025年国内一级市场全年发生9004起投融资事件，投融资金额合计8044.17亿元，市场在经历两年调整后迎来“回暖潮” [1] - 投融资事件数量自2021年峰值（9054起）后连续两年下跌，2024年微增至6947起，2025年则快速增长至9004起，呈现明显回暖态势 [2] - 2025年季度投融资事件数量稳步攀升，一季度至四季度分别为1868起、2085起、2467起、2584起 [2] 资金加速流向“硬科技”赛道 - 2025年投融资数量位居前十的行业均为“硬科技”相关领域，依次为人工智能（1539起）、医疗健康（1455起）、集成电路（1032起）、新材料（726起）、机器人（722起）、新能源（619起）、空天经济（437起）、传统制造（424起）、汽车出行（375起）、前沿科技（195起） [5] - 创投资金加速流向人工智能、医疗健康、集成电路等“硬科技”赛道 [1] - 人工智能赛道在二级市场表现强劲，截至1月5日，1029只人工智能概念股近一年涨幅达52.52%，其中141只股票涨幅超过100% [7] 头部机构投资活跃度显著提升 - 头部创投机构在2025年出手频率明显加快，例如纪源资本预计2025年整体投资规模将达到2024年的两倍多 [2] - 2025年投融资事件数量前十的机构依次为深创投（112起）、毅达资本（103起）、合肥创新投资（93起）、中科创星（91起）、顺禧基金（90起）、奇迹创坛（90起）、麓山投资（86起）、北京国管（84起）、中金资本（75起）、紫金科创（69起） [3] - 前十强机构2025年的投融资事件数量均较2024年出现明显增长，合计增长385起，增量最高达80起 [3] 国资成为创投市场主力军 - 在2025年一级市场投融资事件数量“十强”机构中，有7家具有国资背景 [5] - 国资逐渐成为创投市场的主力军，资金加速涌入“硬科技”赛道 [5] - 头部国资机构重点投资先进制造等领域，例如深创投在该领域投资80起，毅达资本和合肥创新投资各投资76起 [6] 政策引导与市场转型 - 国家创业投资引导基金正式启动，在国家层面由财政出资1000亿元，并鼓励社会资本参与区域基金和子基金 [6] - 京津冀、长三角、粤港澳大湾区三个区域引导基金同步设立并投入运行 [6] - 政府引导基金正从传统的“招商工具”向市场化资本转型，推动长期资本、耐心资本的发展 [6] - 国资机构坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”的导向，引导资金向高风险创投企业集中并助力技术应用落地 [7] 地域分布高度集中 - 投融资事件多集中在京津冀、长三角、粤港澳大湾区 [3] - 投融资事件数量超千起的省份有5个，依次为江苏（1626起）、广东（1506起）、北京（1201起）、上海（1166起）、浙江（1091起） [3] - 安徽、四川、山东、湖南、湖北、重庆、陕西、福建的投融资事件数量均超百起 [3] 对2026年市场展望乐观 - 业内人士对2026年创投市场走势表示“看好”，同创伟业创始合伙人郑伟鹤认为2026年到2028年可能开启创投行业的“黄金三年” [4] - 截至1月6日，2026年一级市场已发生87起投融资事件，投融资金额合计86.14亿元，多家企业已斩获亿元级融资 [4] - 人工智能依旧是2026年投资的核心主题，“AI+硬件”在国内市场潜力巨大，各类硬件设备创新将不断涌现 [8]