核心观点 - 美国11月通胀数据超预期快速下降 强化了市场对美联储降息的预期 但同时也削弱了黄金作为通胀对冲工具的短期吸引力 导致金价在数据公布后冲高回落[1] - 地缘政治风险担忧边际减弱 美俄谈判重启缓解了市场紧张情绪 促使部分避险资金流出 限制了金价的上涨空间[1] - 技术分析显示金价上方压制有效 短期可能面临回撤调整风险 市场陷入观望 预计将以区间震荡为主[2] 宏观经济与政策 - 美国11月CPI同比上涨2.7% 大幅低于市场预期的3.1%[1] - 美国11月核心CPI同比涨幅降至2.6% 为2021年初以来的最低水平[1] - 通胀数据的超预期快速下降 为美联储在2026年继续降息提供了强有力的支撑[1] 市场表现与价格分析 - 12月18日黄金价格呈现冲高回落走势 日线收于一根小阴线 收盘于4331美元[1] - 通胀降温在长期强化降息预期利好黄金 但短期内削弱了其作为通胀对冲工具的吸引力 导致部分资金选择获利了结[1][2] - 市场情绪陷入观望 预计行情将以区间震荡为主 方向性突破概率降低[2] 技术分析 - 技术层面显示金价上方压制有效 冲高回落确认了该压制 日内行情或有回撤调整风险[2] - 小时图级别显示价格区间有向横向震荡发展的趋向 但这种横向震荡周期延长可能增加短线大幅下跌回撤的风险[2] - 日内下方关键支撑位关注4300-4305区域 若失守则价格可能进一步下探4280-4270区域寻找支撑[2] - 核心交易策略建议回归“高抛低吸 中间位置观望” 切忌在震荡中追涨杀跌[2] - 具体操作建议为在4323-4325美元做空 止损4335美元 目标看4280-4260一线[3] 近期关注事件 - 2025年12月19日需重点关注美联储威廉姆斯接受CNBC的采访[4] - 同日将公布欧元区12月消费者信心指数初值 美国12月密歇根大学消费者信心指数终值 美国12月一年期通胀率预期终值以及美国11月成屋销售总数年化等数据[4]

美股市场整体表现 - 当地时间12月18日，美股三大指数集体收涨，道琼斯工业平均指数涨0.14%，纳斯达克指数涨1.38%，标普500指数涨0.79% [1] - 中国资产同步上扬，纳斯达克中国金龙指数收涨0.97% [1][4] 大型科技股及特定公司表现 - 大型科技股普遍上涨，特斯拉涨超3%，亚马逊、脸书涨超2%，谷歌、英伟达涨近2%，微软涨超1%，苹果涨0.13% [2] - 特朗普媒体科技集团股价飙升41.93%，该公司将与私营聚变能源公司TAE Technologies进行全股票交易合并，交易估值超过60亿美元，合并后公司预计于2026年选址并开始建设首座公用事业规模的核聚变发电厂 [2] - 特朗普本人间接持有特朗普媒体超过1.14亿股，该权益已转入一个可撤销信托 [2] - 美光科技股价涨超10%，其公布的2026财年第一财季营收达136.4亿美元，环比增长超20%，同比大幅上升56.6%，超出分析师预期 [2][3] - 美光科技预测第二财季营收将达183亿至191亿美元，远高于分析师平均预期的144亿美元 [3] - 有分析师表示，人工智能热潮正在造成存储芯片短缺，这可能推高电子产品价格 [3] 美国宏观经济数据 - 美国劳工部数据显示，美国11月消费者价格指数同比上涨2.7%，通胀数据低于市场普遍预期，相比美国9月CPI同比3%的涨幅有所回落 [1] - 美国劳工统计局数据显示，美国11月未季调CPI同比上升2.7%，低于预期的3.1%；核心CPI同比上涨2.6%，为2021年以来最低增速，亦低于预期值3% [7] - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特称，该CPI报告“好得令人震惊”，当前工资增速已超过物价上涨，美联储具备较大的降息空间 [7] - 中信证券研报认为，美国11月CPI大幅低于预期，核心服务通胀明显降温，美国通胀前景正在趋于缓和 [8] - 中信证券预计美联储明年全年降息两次各25个基点 [8] 美联储政策与人事动态 - 美国总统特朗普表示将很快宣布下一任美联储主席的提名人选，并称所提名的候选人需“支持大幅降低利率” [1] - 特朗普在采访中表示，希望联邦基金利率一年后被降至“1%甚至更低”，以帮助降低美国国债的高额融资成本 [9] - 特朗普目前仍在考查美联储主席候选人，并在12月17日面试了美联储理事克里斯托弗·沃勒 [9] - 美联储主席鲍威尔的任期将于明年5月到期 [9]

美国10月零售销售环比持平，预估为0.1%，前值为0.2%。 美联储理事沃勒表示，就业市场表明美联储应继续降息，美联储的利率水平比中性利率高出50到100个 基点。沃勒不认为通胀会再度加速上行。 美国总统特朗普表示，将很快宣布下一任美联储主席。下一任美联储主席将相信低利率。工资增长速度 远超通胀。明年会看到减税的成效。 【黄金期货行情表现】 12月19日，沪金主力暂报978.12元/克，跌幅达0.19%，今日沪金主力开盘价977.60元/克，截至目前最高 988.80元/克，最低975.14元/克。 【宏观消息】 【机构观点】 最新公布的美国2025年11月CPI与核心CPI数据分别为2.7%与2.6%，双双显著低于市场预期。这份通胀 报告进一步确认了物价压力的持续缓解趋势，直接强化了市场对美联储将在后续政策会议上维持甚至加 大降息力度的预期。从理论上看，这为不产生利息的贵金属资产提供了坚实的宏观政策支撑。然而，市 场交易的是预期与现实的落差。回顾本轮行情，金银价格自2023年末美联储释放转向信号以来已累积了 巨大涨幅，尤其是黄金价格站上每盎司4300美元的历史高位。因此，尽管数据本身方向利好，但其对价 格的 ...

市场行情与短期驱动 - 12月19日亚洲时段，英镑兑美元报1.3370一线窄幅震荡，微涨0.0075%，日内高低点分别为1.3386和1.3374 [1] - 汇价短期波动受限，市场聚焦英国央行政策决议与美国通胀数据，趋势待关键事件指引 [1] - 近期汇价呈“震荡上行后遇阻企稳”态势，12月上旬攀升至10月下旬以来高点1.3373，但中旬后陷入1.3310-1.3380区间拉锯 [1] 货币政策预期差异 - 多空平衡的核心驱动是市场对英美央行2026年降息路径的预期差异 [1] - 市场定价英国央行本月降息25个基点概率达90%，2026年底前预期降息61个基点 [1] - 摩根士丹利预测英国央行明年2-6月完成三次降息，终端利率降至3%，强烈的宽松预期显著压制英镑上行空间 [1] - 美联储2025年已三次降息累计75个基点，当前利率区间为3.50%-3.75% [1] - 市场预期美联储2026年底前降息54个基点，低于英国央行的宽松幅度，这种预期差制约英镑兑美元反弹 [1] 英国经济基本面 - 英国11月CPI同比3.2%超预期回落，为降息提供空间 [2] - 但失业率高企、GDP增速放缓、服务业PMI低迷等经济疲软迹象削弱英镑支撑 [2] - 秋季预算案带来的220亿英镑财政缓冲短期缓解债务担忧，但长期增长预期下调仍存压力 [2] 技术分析与关键价位 - 技术面看，汇价在1.3310-1.3380区间整理，短期均线微倾反映下行压力，RSI 42处于中性偏低水平 [2] - 跌破1.3310支撑或下探1.3250-1.3180；突破1.3380阻力则有望测试1.3400 [2] 未来走势展望 - 短期看，英国央行12月决议与美联储表态将决定汇价方向 [2] - 中长期走势由英美经济复苏、央行宽松差异及全球风险情绪主导 [2] - 市场预期2026年汇价前低后高，全年中枢为1.29-1.32 [2]

报告行业投资评级 - 看空：工业硅、棕榈油 [1] - 看多：BR橡胶 [1] - 震荡：铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、铂金、钯金、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、焦煤、焦炭、豆油、纸浆、原木、生猪、原油、燃料油、沥青、尿素、聚丙烯、聚乙烯、PVC、烧碱、LPG [1] - 偏强：股指（长期） [1] - 偏弱：股指（短期） [1] 报告的核心观点 - 临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，市场在政策预期落地后调整，短期股指偏弱，长期为明年上行打开空间，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] - 各行业受宏观、产业、供需等多种因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注相关因素变化进行操作 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指：短期偏弱运行，长期为上行打开空间，可调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水优化投资 [1] - 债期：资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：市场情绪反复，关注低位布局多单机会 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪反复，铝价高位宽幅震荡 [1] - 氧化铝：国内基本面偏弱，部分空头离场价格反弹，但向上驱动有限 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，成本中枢上移，但LME限仓等消息使锌价承压，关注低多机会 [1] - 镍：美国通胀放缓，宏观情绪转暖，关注印尼26年镍矿RKAB审批，全球镍库存高位，沪镍大跌后减仓反弹，操作短线为主，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：关注印尼26年镍矿RKAB审批，原料镍铁价格企稳，不锈钢社会库存去化，钢厂减产预估增加，操作短线为主，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：短期宏观情绪反复，价格震荡，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 铂金、钯金：美国11月CPI爆冷提振降息预期支撑价格，但短期警惕波动风险，国内期货溢价外盘且广期所实施交易限额，中期可关注【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅：产能收储平台成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低 [1] - 碳酸锂：新能源车旺季、储能需求旺盛、供给复产增加、突破前高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 锰硅、硅铁：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 焦煤、焦炭：国内会议落地对财政和地产定调不及预期，黑色板块共振下跌后企稳，关注现货和下游冬储补库情况 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据利空，产地压力大，建议短空 [1] - 豆系：USDA报告无亮点，关注进口大豆拍卖对供给端的利空影响 [1] - 菜油：近端原料短缺题材利多出尽，全球主产区丰产预期，建议做空05合约 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注相关政策和情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：拍卖等利空预期下供需紧张缓和，农户挺价，库存低位，春节前下游有备货需求，限制盘面跌幅 [1] - 美豆：出口疲软、南美天气无炒作驱动，表现偏弱，巴西贴水后期或承压，内盘震荡偏弱，关注海关政策和储备拍卖 [1] - 纸浆：受“弱需求”和“强供给”拉扯波动大，单边观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：受外盘报价和现货价格下跌利空，01合约临近交割月压力大，震荡偏弱 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油、燃料油：OPEC+暂停增产至2026年底，受俄乌和平协议不确定性和美国制裁委内瑞拉原油出口影响 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 聚丙烯、聚乙烯：检修减少，开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱累库压力，液氯价格高，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP/FEI回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响及远月月差 [1] 其他 - 集运欧线：12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1]

贵金属价格走势 - 现货黄金价格徘徊在每盎司4325美元左右，周涨幅达0.6%，有望实现连续第二周上涨，曾在10月触及每盎司4381美元的历史高点 [1] - 白银价格报每盎司64.99美元，接近本周三创下的每盎司66.89美元历史峰值 [1] - 铂金一度上涨1%，价格已连续七个交易日走高，突破每盎司1980美元，创下2008年以来新高，钯金同步走高 [1][5] 价格驱动因素 - 美国核心消费者价格指数(CPI)同比涨幅降至2021年初以来最低水平，强化了市场对降息的预期，借贷成本下降对不产生利息的贵金属是利好 [4] - 地缘政治紧张局势提升了黄金的避险吸引力，本周委内瑞拉局势持续升级，特朗普政府下令对所有受制裁油轮实施封锁并加大军事部署，支撑金价走高 [4] - 各大央行持续大举购金以及黄金ETF资金流入对价格形成支撑 [4] - 高盛分析师指出，美国利率下行正促使ETF投资者与各大央行争夺有限的黄金供应，央行结构性高需求与美联储降息带来的周期性支撑是核心驱动力 [5] - 伦敦铂金市场显现供应趋紧迹象，多家银行将铂金库存转移至美国以规避关税风险，同时中国市场需求回暖，广州铂金期货上市交易，今年铂金对华出口量表现强劲 [5] 市场预期与表现 - 交易员目前预计美联储在明年1月降息的概率约为25%，而美国总统特朗普则呼吁在明年大幅下调利率 [4] - 贵金属板块今年迎来暴涨行情，黄金、白银均有望创下1979年以来最佳年度表现，白银价格年内涨幅已超一倍，黄金涨幅也达到约三分之二 [4] - 铂金年内涨幅同样翻倍 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国非农就业和通胀数据偏弱提振降息预期，金银价格获支撑 [2][3] - 白银前期因传闻大幅上涨，当前建议观望，注意短期大幅波动风险 [3] - 黄金建议多单持有，沪金主力合约参考运行区间940 - 1002元/克，沪银主力合约参考运行区间13918 - 16000元/千克 [3] 行情资讯 - 沪金涨0.02%，报980.20元/克，沪银跌1.42%，报15228.00元/千克；COMEX金报4363.90美元/盎司，COMEX银报65.45美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.12%，美元指数报98.44 [2] - 美国11月CPI同比值2.7%大幅低于预期3.1%，核心CPI同比值2.6%大幅低于预期3%，住房租金显著回落是通胀数据回落重要原因 [2] - 美国11月新增非农就业人口数6.4万人高于预期5万人，但10月新增非农就业数据下跌10.5万人 [3] - 当前CME利率观测器显示市场对联储明年1月降息25个基点概率预期为26.6%，至3月累计降息25个基点概率为46.8% [3] 金银重点数据汇总 黄金 - COMEX黄金收盘价4363.90美元/盎司，较前一日下跌0.17%；成交量22.86万手，上涨11.14%；持仓量41.85万手，下跌 - 3.34%；库存1122吨，上涨0.22% [5] - LBMA黄金收盘价4342.10美元/盎司，上涨0.41% [5] - 沪金收盘价980.50元/克，上涨0.08%；成交量31.84万手，下跌 - 9.26%；持仓量34.98万手，上涨1.15%；库存91.72吨，下跌 - 0.01%；沉淀资金548.73亿元，流入1.23% [5] - AuT + D收盘价974.68元/克，上涨0.18%；成交量42.67吨，下跌 - 14.24%；持仓量219.11吨，上涨0.92% [5] 白银 - COMEX白银收盘价65.45美元/盎司，下跌 - 1.49%；持仓量15.08万手，上涨4.35%；库存14095吨，上涨0.05% [5] - LBMA白银收盘价65.95美元/盎司，上涨4.71% [5] - 沪银收盘价15521.00元/千克，上涨0.06%；成交量273.62万手，下跌 - 4.76%；持仓量78.33万手，下跌 - 1.94%；库存912.16吨，上涨0.03%；沉淀资金328.24亿元，流出 - 1.88% [5] - AgT + D收盘价15463.00元/千克，上涨0.05%；成交量900.98吨，下跌 - 31.79%；持仓量3622.722吨，下跌 - 3.71% [5] 金银内外价差统计 - COMEX黄金连一4346.50美元/盎司，沪金近月978.76元/克，SHFE - COMEX价差 - 5.30元/克、 - 23.40美元/盎司 [50] - LBMA黄金价格4331.24美元/盎司，IAU9999为980.45元/克，SGE - LBMA价差1.02元/克、4.50美元/盎司 [50] - COMEX白银连一64.95美元/盎司，沪银近月15505.00元/千克，SHFE - COMEX价差817.72元/千克、3.62美元/盎司 [50]

金融期货早评 宏观：美国通胀超预期放缓 【市场资讯】1）吴清出席中国资本市场学会学术委员会成立会议并召开资本市场"十五五" 规划专家座谈会。2）特朗普：下一任美联储主席必须是"超级鸽派"，将很快公布人选。特 朗普称赞沃勒和鲍曼。3）美国通胀超预期放缓，11 月核心 CPI 同比上涨 2.6%，创 2021 年 以来最低。美联储主席最热人选哈塞特：CPI 报告好得令人震惊，美联储有很大空间可以 降息。然而，经济学家怀疑政府关门导致数据失真，有人指明显出错。4）美国上周首申人 数回落至 22.4 万人，扭转此前激增趋势。5）10 月日本、英国增持美债超百亿美元，中国 持仓下降，加拿大大降。6）欧央行连续第四次按兵不动，重申通胀将在中期回归 2%目标， 未释放明确宽松指引。拉加德暗示欧央行不急行动：政策处于有利位置，未预设利率路径， 任何选项都应考虑。报道：欧央行官员们表示，降息周期很有可能结束了。7）英国央行 "鹰派"降息 25 个基点，5 比 4 惊险过关，称进一步判断宽松将更艰难。8）德国史无前例， 上调明年发债规模至 5120 亿欧元，为基建和国防输血。 【核心逻辑】海外方面，美联储 12 月议息会议如期降 ...

纳斯达克中国金龙指数收涨0.97%，热门中概股多数上涨。小鹏汽车涨幅近3%，BOSS直聘大涨5.22%。 黄金价格高位震荡，伦敦金现货价格微跌至4330美元附近，伦敦银现货价格回落至65美元上方。 市场再度聚焦美联储后续政策路径，通胀放缓强化了降息预期。若政策信号趋于宽松，美股等风险资产 有望获支撑，据芝商所美联储观察工具数据，1月降息的概率从24.4%升至27.7%。 【相关ETF】 美股三大指数集体收涨，道指上涨0.14%，纳指涨幅达1.38%，标普500指数上扬0.79%。科技股表现强 劲，美光科技因财报超预期股价大涨超10%，特斯拉涨超3%，英伟达、微软涨幅均超1%。美国11月 CPI同比涨幅放缓至2.7%，提振市场信心。 美股核心宽基：标普ETF(159655) 跟踪金价表现：黄金ETF(518850) 全球科技龙头：纳斯达克ETF(513300) ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价2026年结构性供需缺口维持，海外流动性宽松，建议逢低做多，12月价格运行预期参考1.08w - 1.2w美金区间[1] - 沪铝短期内震荡偏强，26年初需求或偏弱，之后随需求增长而趋紧[2] - 锌国内基本面现实较差，但年底供应端存阶段性减量，价格重心较难深跌，单边建议观望，关注反套和01 - 03正套机会[5] - 镍短期现实基本面偏弱，关注逢高空配机会[8] - 不锈钢基本面整体偏弱，关注逢高空配机会[11] - 铅预计下周内外铅价维持震荡，建议关注低仓单风险，谨慎操作[15] - 锡短期基本面边际转弱，中长期上半年可作为有色多配，2026年注意回调风险[18] - 工业硅短期价格随成本震荡，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡[21] - 碳酸锂短期供需双强，后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强[23] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价突破新高后周五夜盘跟随贵金属回落，2026年结构性供需缺口维持，全球库存分布不均，美国低库存地区压力大[1] - 国内因高价消费放缓，年内至春节小幅累库，月差及进口利润窗口受抑制[1] 铝 - 降息预期交易扰动沪铝盘面，终端需求不及预期，周内两度大幅回调[2] - 短期内铝锭与铝材表需好，预计震荡偏强，26年初需求或偏弱，之后趋紧[2] 锌 - 本周锌价上涨，LME锌0 - 3M升水震荡下行，国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧[5] - 11月火烧云锌锭投产，12月多家冶炼厂检修，预计环比下滑1.5 - 1.8万吨，需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国进口回升[5] - 出口窗口打开，国内社库震荡下行，现货紧张，升水维持高位，海外LME低库存有回升[5] 镍 - 供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内外持续累库[8] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[8] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持，需求层面刚需为主，成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持[11] - 基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[11] 铅 - 本周铅价小幅下跌，供应侧原生开工维持高位，精矿开工季节性下行，再生复产出料增加，部分检修，冶厂废电消耗增加[14][15] - 需求侧电池开工率高位，月度电池成品累库，需求有走弱预期，再生开工恢复缓解供需矛盾，下游逢低补库形成支撑[15] - 预计下周内外铅价维持在17100 - 17600区间震荡，废电瓶挺价有苗头，关注低仓单风险，谨慎操作[15] 锡 - 本周受宏观情绪和资金配置影响，锡价上涨较快，供应端矿端加工费低位维持，海外产量恢复慢，印尼年底出口冲量，刚果（金）与卢旺达阶段性风险扰动缓解[18] - 需求端高价下刚性支撑，下游接单意愿变弱，国内累库约600吨，海外LME库存上升，国内交仓香港约500吨[18] - 短期供应端有边际放量超预期风险，下游出现阶段性负反馈，基本面边际转弱，中长期上半年可作为有色多配，2026年注意回调风险[18] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，后续内蒙、新疆个别硅厂有周期性检修计划，12月供需预计维持平衡[21] - 短期价格随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[21] 碳酸锂 - 本周宁德复产不及预期，盘面震荡偏强运行，原料端流通货偏紧，海外矿山挺价，锂盐端上游库存去化，交仓慢，部分散单高位出货[23] - 下游周初询盘采购积极，价格反弹后采购意愿减弱，观望情绪浓厚，实际成交清淡，市场锂辉石电碳贴水报价集中在1500 - 2000元[23] - 短期供需双强，假设宁德12月复产后去库幅度预计维持在6千吨以上，后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强[23]