报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内以震荡整理为主，上行动能与下行空间均受限，因短期内全面降息可能性较低 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2606短期和中期均为震荡，日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期内全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡整理 [5] - 市场主要逻辑由地缘危机避险情绪转变为对全球能源供给紧张引发通胀飙升的宏观担忧 [5] - 2026年2月制造业PMI为49.0%，比上月下降0.3个百分点，处于收缩区间，宏观内需有效需求不足，未来货币信用环境偏宽松，有降息预期但以结构性政策为主，短期内全面降息可能性低 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短线以风险防御为主，等待情绪平稳后 IM/IC 或继续好于权重表现；地缘风险降低风险偏好推升全球通胀预期或压制权益市场表现，债券收益率或下行 [11][13] - 钢材整体维持震荡运行，铁矿石中短期高位空单止盈，短期可卖出宽跨策略，长期部分空单轻仓持有；双焦价格短期或震荡运行；双硅短期建议前期多单离场，锰硅建议逢高试空；纯碱玻璃当前观望为主 [15][16][18][21][22] - 沪铜短期以宽幅震荡运行为主；沪锌建议维持前期看空观点，震荡思路对待；沪铅前期空单继续持有；碳酸锂短期以宽幅震荡运行为主；工业硅此前多单可继续持有，多晶硅暂时观望 [24][27][29][30] - 棉花走势转入震荡；白糖震荡思路操作；鸡蛋期货二季度合约或进入震荡格局，当前位置空单建议暂时减持观望；苹果优质货源或持续偏强走势，盘面或偏强运行；玉米可选择 5 - 7 反套；红枣维持震荡偏弱观点 [34][35][36][38][39][40] - 原油市场短期波动加大，不确定性强；燃料油预估转入高位波动；塑料建议谨防反弹风险，偏多思路对待；橡胶短期谨慎做多；合成橡胶维持逢低多单的思路；甲醇建议震荡偏强思路；烧碱保持宽幅震荡思路；沥青跟随油价波动，幅度预估小于原油；PVC 短期可能会偏强震荡；聚酯产业链短期延续偏强运行；液化石油气短期观望为主 [42][44][45][46][48][49][50][51][52][54][55] - 纸浆若市场成交环境好转且港口去库，可逢低试多或关注累购类策略；原木短期需注意交割规则调整后首轮新交割可能带来的扰动；尿素期货建议保持冲高布局空单思路 [57][58][59] 各目录总结 宏观资讯 - 十四届全国人大四次会议 3 月 5 日上午 9 时开幕，3 月 12 日下午闭幕，会期 8 天，国务院总理李强将作《政府工作报告》；国新办 3 月 5 日上午 11 时 30 分举行吹风会解读报告 [6] - 美伊冲突可能持续 8 周甚至更长，美国将为波斯湾原油运输船及货船提供保险；韩国综合指数收跌 12.06%，创历史最大单日跌幅，近两日累计下跌 20%，KOSDAQ 指数跌 14%，韩国将启动 100 万亿韩元市场稳定计划 [6][7] - 中国 2 月官方制造业 PMI 为 49.0%，环比下降 0.3 个百分点；非制造业 PMI 为 49.5%，上升 0.1 个百分点；综合 PMI 产出指数为 49.5%，下降 0.3 个百分点 [7] - 英伟达对 OpenAI 300 亿美元投资或为上市前最后一次，预计 OpenAI 年底前 IPO；地中海航运对前往海湾地区货物征收附加费，马士基暂停接受部分地区货物预订 [8] - 特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席；美国 2 月 ADP 就业人数增 6.3 万人；欧元区 1 月失业率降至 6.1%，PPI 同比降 2.1%，环比升 0.7% [8][9] 宏观金融 股指期货 - A 股缩量调整，上证指数收跌 0.98%，深证成指跌 0.75%，创业板指跌 1.41%，万得全 A 跌 0.69%，市场全天缩量成交 2.39 万亿元 [11] - 中东局势动荡，市场炒作重心转移，韩国股市下跌推动半导体情绪走弱，地缘风险压制权益市场表现 [11][12] 国债期货 - 资金面宽松，资金价格回落，官方 PMI 受季节性影响偏弱，香港 ratingdogPMI 偏强，原油价格上涨，市场避险情绪推升债市 [13] - 地缘风险降低风险偏好推升全球通胀预期或压制权益市场表现，债券收益率或下行 [13] 黑色 钢材 - 钢材接单情况尚可，下游加工费恢复，但淡季累库致库存高企，压制价格；房地产销售和新开工同比偏弱，基建项目开工不多但资金到位好转，卷板需求尚可 [15] - 钢厂利润低位，铁水产量小幅增加，负反馈可能降低；铁矿石供给充裕，价格预计震荡，双焦市场供应恢复快于需求启动，价格震荡 [15][16] - 钢材整体震荡运行，可卖出宽跨并持有；铁矿石中短期高位空单止盈，短期卖出宽跨，长期部分空单轻仓持有，05 - 09 逢低正套参与 [16] 煤焦 - 春节后煤矿复工复产，供应恢复，蒙古煤通关量高，需求端钢厂复产带动铁水产量回升，但终端钢材需求复苏存疑，焦炭有提降预期，国际原油价格上涨支撑双焦期价 [18] - 双焦价格短期震荡运行，关注节后煤矿复产、下游需求恢复和国际原油价格波动 [18] 铁合金 - 双硅行情或由产业外力量推动，当前盘面处于阶段性高点，套保压力、复产压力和锰硅累库压力利空盘面，建议前期多单离场 [21] - 锰硅供应过剩，成本端偏强，港口锰矿本周或去库，短期盘面上方套保压力大，建议逢高试空 [21] 纯碱玻璃 - 纯碱供应高产，部分企业有检修计划，龙头企业新产能投放有进展；玻璃部分上游价格松动，供应端冷修、点火计划并存 [22] - 关注纯碱龙头企业供应稳定性、新产能达产进度、成本端支撑预期和企业检修计划；关注玻璃产线实际变动、需求承接力度和中游期现库存消化情况 [22] 有色和新材料 沪铜 - 地缘政治冲突使短期降息预期降温，沃什或推动缩表对铜价形成压力，短期铜价宽幅震荡，关注库存和宏观变化 [24] 沪锌 - 截至 3 月 2 日，SMM 七地锌锭库存增加，下游企业采购积极性低，建议维持看空观点，震荡思路对待 [24] 沪铅 - 截至 3 月 2 日，SMM 铅锭五地社会库存总量至 6.69 万吨，消费端复苏快于供应端，库存有下降趋势，前期空单继续持有 [27] 碳酸锂 - 基本面强预期弱现实，短期总供给增加，需求受伊以战争影响或走弱，市场情绪走弱，中长期供需向好支撑锂价，短期宽幅震荡，关注伊以局势对航运影响 [29] 工业硅多晶硅 - 工业硅估值中性偏低，此前多单可继续持有，关注两会后供给端政策进展；多晶硅宽幅震荡，暂时观望 [30][32] 农产品 棉花 - 国内郑棉整理偏强，走势转入震荡，关注复产需求和外围冲突影响；全球棉花产量前景收缩，ICAC 预计 2026/27 年度产量下降 4%，需求稳定 [34] - 国内棉花商业库存去库，纺企复产，关注实际消费和订单，预期新疆植棉面积下降长期利于棉价 [34] 白糖 - 阶段性供给宽松，补库需求和低估值反弹令糖价反弹有压力，震荡思路操作；全球食糖过剩压力仍在，但过剩量下调 [35] - 巴西生产接近尾声，国际原油价格上涨或影响糖产量，利于糖价反弹；国内食糖有季节性压力，节后关注补库情况 [35][36] 鸡蛋 - 产业拿货增加，现货或企稳，3 月现货有上涨预期但空间有限；期货二季度合约受支撑但升水大，上方压力大，或进入震荡格局，当前位置空单减持观望 [36] - 蛋价下跌影响养殖端补栏积极性，远月合约下跌动能减弱；3 月蛋鸡在产存栏或处高位，消费复苏蛋价重心上移但幅度有限 [36][37] 苹果 - 西部产区调货客商增多，优质货源价格坚挺，预计短期价格区间震荡，优质货源偏强走势，盘面或偏强运行 [38] 玉米 - 国内玉米现货价格偏强，期价震荡；玉米面临阶段性压力，节后地趴粮有集中出售预期，进口高粱 3 月到港，农产品进口政策或放松 [39] - 南北港口及下游库存低位，低库存支撑价格，当前价格高位，追高需谨慎，可选择 5 - 7 反套 [39] 红枣 - 沧州市场价格稳定，春节消费旺季持平预期，年后进入消费淡季，维持震荡偏弱观点，关注销区走货和采购商心态 [40] 能源化工 原油 - 霍尔木兹海峡无法通航，内盘原油大涨，市场短期波动大，不确定性强；伊朗出口影响大，OPEC+可能提产，若不极端冲突，原油上涨幅度受限 [42] 燃料油 - 短期交易受地缘主导的油价影响，连续涨停后预估转入高位波动；中东是高硫燃料油主要供应地区，供应风险未解除 [44] 塑料 - 中东局势使原油价格偏强，聚烯烃价格获支撑，建议谨防反弹风险，偏多思路对待 [45] 橡胶 - 地缘冲突影响轮胎出口，需求下降，盘面回落，短期谨慎做多，关注做缩价差和逢低卖看跌机会，关注冲突、产区和下游采购情况 [46] 合成橡胶 - 上半年丁二烯基本面向好，合成橡胶逢低多单，但需谨慎能源价格回落和高库存风险，冲高谨慎追涨，多合成橡胶空天然橡胶策略可部分止盈 [48] 甲醇 - 现实供需好转，中东局势影响伊朗甲醇生产，建议震荡偏强思路，若下游 MTO 工厂停车，需求减少或回调 [49] 烧碱 - 氯碱开工恢复，受液氯价格和仓单冲击影响，现货价格偏弱，期货升水，保持宽幅震荡思路 [50] 沥青 - 跟随油价波动，幅度小于原油，3 月关注冬储后补库需求；基本面供需双弱，累库中，关注地缘热点和原料贴水变化 [51][52] PVC - 前期上涨因政策预期和抢出口，短期可能偏强震荡，原油价格上涨抬升乙烯法成本，建议谨慎对待，区间震荡思路，低价可少量偏多配置 [52][53] 聚酯产业链 - 短期走势由原油价格和市场情绪主导，延续偏强运行，操作上短期把握波段机会，中长期关注装置检修和需求复苏 [54] 液化石油气 - 伊朗是我国 LPG 重要供应国，霍尔木兹海峡影响大，未来供给充裕，需求受限，短期观望，关注航运情况 [55] 其他 纸浆 - 芬宝减产消息引发多空博弈，高库存和浆厂减停产是博弈重点；港口库存创新高，下游未补库，市场情绪回落；人民币升值，造纸利润回暖，关注库存和成品涨价情况 [57] 原木 - 日照地区需求回暖，成本支撑远期现货价格，节后库存同比良好，盘面空头减仓离场；短期注意交割规则调整影响，关注美伊冲突和加工厂复工及港口库存情况 [58] 尿素 - 现货市场价格稳定，工厂报价坚挺，下游承接能力尚可但追单动力不足；期货窄幅震荡，海外因素和消费旺季使期货难下行，政策指导价压制上行空间，建议冲高布局空单 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色涨跌互现，美伊冲突波及中东铝供应链，减产行为及生产成本上抬推升铝价，沪铝、沪镍受资金加持上涨，沪锡领跌，沪锌主力收于24480元/吨，跌145，跌幅0.59%，缩量减仓 [7] - 霍尔木兹海峡持续封锁导致油价飙升，推升市场高通胀预期，3月降息预期几乎归零，6月累计降息预期大幅跳水，美元强势反弹施压有色，品种间受供应扰动逻辑走势分化 [7] - 锌受直接影响有限，但伊朗锌矿供应扰动预期仍对本就紧张的锌矿市场形成支撑 [7] - 国内两会召开期间华北地区环保限产收紧，下游消费恢复缓慢，本周社会库存预计持续录增，高库存弱需求压制，现货贴水低位运行 [7] - 后市需关注美伊局势的演变路径和国内下游复工进度及库存去化节奏，若冲突持续发酵，有色板块情绪可能反复，锌价跟随波动；若3月中旬后去库不及预期，旺季成色验证不足，锌价将面临情绪退潮与基本面压力的双重考验 [7] 各目录总结 行情回顾 - 沪锌2603开盘24470元/吨，收盘24400元/吨，最高24560元/吨，最低24330元/吨，跌115元，跌幅0.47%，持仓量8530，持仓量变化-830；沪锌2604开盘24375元/吨，收盘24480元/吨，最高24630元/吨，最低24360元/吨，跌145元，跌幅0.59%，持仓量87434，持仓量变化-8042；沪锌2605开盘24330元/吨，收盘24540元/吨，最高24685元/吨，最低24330元/吨，跌145元，跌幅0.59%，持仓量64951，持仓量变化2130 [7] 行业要闻 - 2026年3月4日0锌主流成交价集中在24365 - 24620元/吨，双燕成交于24465 - 24710元/吨，1锌主流成交于24295 - 24550元/吨，早盘市场对SMM均价下月票报价升水20 - 40元/吨，对盘暂无报价 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在24385 - 24620元/吨左右，宁波常规品牌对2604合约报价贴水50元/吨，对上海现货报价升水30元/吨，宁波地区主流对2604合约进行报价 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于24360 - 24670元/吨，紫金成交于24400 - 24670元/吨，1锌锭成交于24310 - 24560元/吨附近，紫金对2604合约报升水贴水0 - 30元/吨，葫锌报25070元/吨，0锌锭对2604合约报贴水0 - 70元/吨附近，津市较沪市报贴水20元/吨附近，今日天津换月报价 [8] - 广东0锌主流成交于24330 - 24575元/吨，主流品牌对2604合约报价贴水125元/吨，沪粤价差缩小，今日持货商对麒麟、飞龙、兰锌贴水125 - 105元/吨 [8][9] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存（万吨）、LME锌库存（吨）等数据，数据来源为Wind、SMM和建信期货研究发展部 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期市场流动性收紧或加剧贵金属市场抛售压力，但美伊局势升温或推动避险买盘需求，下方有较强支撑；中长期地缘裂痕加深与美元信用弱化逻辑未变，黄金吸引力仍存；操作建议逢低布局多单为主并注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价1153.06元/克，环比降28.9；沪银主力合约收盘价21854元/千克，环比升209 [2] - 沪金主力合约持仓量126419手，环比降13351手；沪银主力合约持仓量5406手，环比降668手 [2] - 沪金主力合约成交量418498手，环比升25719手；沪银主力合约成交量482764手，环比降115387手 [2] - 沪金仓单数量105033千克，环比降27千克；沪银仓单数量294823千克，环比降12661千克 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价1153.18元/克，环比降28.82元/克；华通一号白银现货价20939元/千克，环比降1748元/千克 [2] - 沪金主力合约基差0.12元/克，环比升0.12元/克；沪银主力合约基差 -915元/克，环比降1957元/克 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1099.04吨，环比降2.29吨；SLV白银ETF持仓15981.38吨，环比升79.14吨 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓159177张，环比降738张；白银CFTC非商业净持仓22260张，环比降1743张 [2] - 黄金季度总供应量1302.8吨，环比降0.19吨；白银年度总供应量32056吨，环比升482吨 [2] - 黄金季度总需求量1345.32吨，环比升79.57吨；白银年度总需求量35716吨，环比降491吨 [2] 宏观数据 - 美元指数99.27，环比升0.72；10年美债实际收益率1.77，环比升0.01 [2] - VIX波动率指数23.57，环比升2.13；CBOE黄金波动率指标38.77，环比升3.94 [2] - 标普500/黄金价格比1.35，环比升0.06；金银比61.91，环比升5.75 [2] 行业消息 - 特朗普在伊朗问题上表态推动股票抛售潮，能源价格攀升，交易员押注美联储年内二次降息概率降至50% [2] - 中东冲突蔓延，伊朗反击，以色列打击德黑兰 [2] - 美联储主席提名人凯文·沃什将缓慢推进缩表，目标恢复至2008年危机前水平 [2] - 美联储威廉姆斯称通胀回落或进一步降息，卡什卡利称通胀降温或降息，但中东战争可能使行动暂停 [2] 重点关注 - 03 - 05 20:30美国1月贸易帐数据、2月挑战者企业裁员人数 [2] - 03 - 04 21:15美国ADP私营就业报告 [2] - 03 - 04 23:00美国ISM非制造业PMI [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均窄幅震荡整理 市场主要逻辑由地缘危机带来的避险情绪转变为对全球能源供给紧张引发全球通胀飙升的宏观担忧 [3] - 2026年2月制造业PMI为49.0% 比上月下降0.3个百分点 处于收缩区间 宏观内需有效需求不足 未来货币信用环境偏宽松 未来降息预期仍存 但以结构性政策为主 短期内全面降息可能性较低 [3] - 国债期货上行动能与下行空间均受限 短期内以震荡整理为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 3月4日央行以固定利率、数量招标方式开展405亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 投标量和中标量均为405亿元 当日4095亿元逆回购到期 单日净回笼3690亿元 [5] - 2月份制造业采购经理指数（PMI）为49.0% 比上月下降0.3个百分点 制造业景气水平回落 非制造业商务活动指数为49.5% 比上月上升0.1个百分点 非制造业景气水平改善 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕中东局势对金融期货、大宗商品等多领域的影响展开分析，指出地缘冲突冲击市场风险偏好，影响资产价格走势，各行业需关注冲突发展及相关信号，部分行业给出投资建议，如逢低布局、减仓避险等 各目录总结 金融期货 - 宏观方面需关注中东局势，美联储官员对降息态度因局势存在不确定性，伊朗局势紧张，对全球市场产生影响 [1] - 对于中东地缘冲突，以“风险偏好冲击”框架研判，冲突未撼动全球市场宏观叙事底层框架，成为核心定价变量，影响深度取决于霍尔木兹海峡断运情况，需跟踪冲突烈度与两大核心信号，警惕风险偏好冲击向流动性危机演化 [2] - 人民币汇率受美元指数、央行政策及冲突局势影响，短期内出口企业可在6.93附近择机结汇，进口企业可在6.82关口附近滚动购汇 [3] - 股指受中东冲突升级影响，风险偏好下降，建议适当减仓规避风险 [4] - 国债市场短债因资金面宽松表现稍好，中长债窄幅震荡，T2606中线多单少量持有，短线暂时观望 [5] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货价格大幅回调，建议聚焦回调后的结构性做多机会，下游企业可逢低补库 [7] - 工业硅和多晶硅期货价格下跌，工业硅短期可能下破支撑区间，但中长期成本支撑明确，建议逢低布局多单 [8][9] 有色金属 - 铝产业链受美伊局势影响，铝价格短期受地缘冲突影响，波动率升高，氧化铝现货价格反弹但中长期过剩，铸造铝合金下方支撑较强 [12] - 铜价震荡走弱，预计沪铜价格波动重心在100318 - 105855元/吨，未建仓者可持币观望或买入虚值看涨期权，产业客户可考虑补库 [13][16] - 锌价短期受流动性和板块影响偏弱，中期维持偏强看法 [17] - 镍不锈钢受印尼配额扰动，多头逻辑动摇，镍产业链情绪复杂，不锈钢关注旺季消化 [18] - 锡价受战乱影响需求预期下压，预计高位震荡 [19] - 铅价维持震荡运行，区间操作 [20] 油脂饲料 - 油料底部震荡，二季度后供应压力回归，菜系恢复进口预期后可能较豆粕表现稍弱，建议豆菜粕价差做扩 [21] - 油脂受地缘冲突影响偏强运行，预计短期维持强势 [21][22][23] 能源油气 - 燃料油受中东地缘冲突影响供应收紧，价格继续上冲 [25] - 沥青价格被动跟随成本端原油变化，短期地缘扰动是核心主导因素，需警惕价格下跌风险 [26][27] 贵金属 - 黄金和白银价格重挫，策略上维持战略看多，短期警惕地缘风险降温或降息预期延后带来的调整风险，逢低布多、分步补多 [28][29] 化工 - 纸浆期货短期区间交易，中期可尝试低多策略，胶版纸期货可尝试高空策略 [30][31][32] - 纯苯和苯乙烯受地缘影响成本支撑增强，关注炼厂开工变动和中东局势 [32][33] - LPG受美伊局势影响交易核心在中东局势，需重点关注 [33][35] - 甲醇受地缘冲突影响较大，关注伊朗甲醇供应相关指标 [35][36] - 塑料PP受成本推升和基本面预期改善双重驱动，短期维持偏强运行，警惕冲突缓和带来的回调风险 [36][38][39] - 橡胶基本面承压，天胶震荡，合成橡胶偏强震荡，可考虑逢高卖出虚值看涨期权等策略 [39][44][45] - 尿素受美伊战争影响，可能催化出国际成本推高和国内情绪亢奋共同驱动的行情 [46][47] - 纯碱供应有预期外扰动，库存表现较好，玻璃实际需求未回归，产销偏弱，供应回归预期和中游高库存限制高度 [48][49] - 丙烯受成本和供需影响，短期成本端占主导，价格持续上涨 [49][50] 黑色 - 螺纹和热卷震荡偏弱，短期内政策预期支撑盘面，但基本面偏弱限制上涨空间，等待两会后政策落地和库存去化 [51] - 铁矿石供需博弈，价格下行空间有限但缺乏上行驱动，“看空不做空”，关注预期差 [52][53] - 焦煤焦炭风险资产波动加剧，需关注两会前后安全生产检查对焦煤供应的扰动，焦炭或面临提降风险 [53][54] - 硅铁和硅锰短期情绪震荡偏强，但黑色基本面偏弱，硅锰受高库存压制，硅铁基本面稍好 [54][55] 农副软商品 - 生猪期价持续下探，可选择生猪主力LH2605 - C - 13000卖涨期权 [57][58] - 棉花国内本年度供需偏紧，上方有反弹空间，建议回调布局多单，关注美国政策和出口进度 [58][59][60] - 白糖基本面利好有上行驱动，但反弹空间有限 [61][62] - 鸡蛋供强需弱，维持窄幅震荡，卖出鸡蛋主力合约看涨期权 [62] - 苹果盘面易涨难跌，关注10000附近压力位 [69][70] - 红枣供需格局偏松，短期价格承压，维持低位震荡 [71][72] - 原木期价逼近前高，从低多策略转向区间交易策略，03 - 05反套可少量持有 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期内国债期货以震荡整理为主，TL2606短期和中期震荡，日内偏弱 [1][5] 相关目录总结 品种观点参考 - TL2606短期和中期震荡，日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期内全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱，中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 昨日国债期货均窄幅震荡整理，美伊冲突使市场逻辑由避险情绪转为对原油供应紧张的担忧，短期内避险需求被消化，后市价格走势取决于国内基本面 [5] - 政策宽松预计以结构性为主，短期内全面降息可能性低，国债期货上行驱动不足 [5] - 内需有效需求不足，未来货币信用环境偏宽松，降息预期仍存，国债期货有较强支撑 [5]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2026年3月4日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行业投资评级 未提及 核心观点 - 郑棉震荡调整运行，宏观上中东局势升级使油价大涨引发通胀担忧、削弱降息预期，棉花资金避险情绪较强；国际上巴西2025/26年度棉花种植率达100%；国内棉花累计检验量同比增加、商业库存下降且消费支撑较好，但下游未完全启动、纯棉纱新增订单不足；短期棉价维持震荡偏强走势，后续有待节后旺季需求表现、植棉意向报告及目标价格政策指引 [7][8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：郑棉震荡调整，CF2605收盘价15252元/吨，较上一交易日跌0.03%；CF2609收盘价15300元/吨，较上一交易日跌0.03%；CF2701收盘价15640元/吨，较上一交易日跌0.10%。现货方面，328级棉花价格指数为16591元/吨，较上一交易日跌42元/吨 [7] - 市场情况：纯棉纱市场交投偏淡、下游订单不明朗、库存去化、厂商观望；全棉坯布市场交投恢复一般、报价较节前涨0.2 - 0.3元/米但成交难跟进 [8] - 宏观与市场数据：中东局势升级引发通胀担忧和降息预期削弱；截至2月28日巴西2025/26年度棉花种植率达100%；截至3月2日全国累计检验748.43万吨，同比增加13.2%，新疆检验量738.35万吨；截至2月中旬国内棉花商业库存550.37万吨，同比减少17.74万吨且转入下降趋势 [8] 行业要闻 - 进口棉港口库存：截至2月26日，进口棉主要港口库存53.81万吨，周环比增加0.75%，其中山东地区47.1万吨，江苏地区3.73万吨，其他港口2.98万吨 [9] - 棉花商业总库存：截至2月27日，棉花商业总库存526.76万吨，环比上周减少8.78万吨，减幅1.64%，新疆地区商品棉410.05万吨，周环比减少11.26万吨，减幅2.67% [9] 数据概览 - 包含中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、CF1 - 5价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [17][18][29]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 地缘政治冲突影响市场，能源价格波动，通胀预期上升，风险偏好降低，权益市场或受压制，债券收益率或下行 [12][13] - 各品种走势受供需、地缘政治、宏观经济等因素影响，需关注相关因素变化 [14][22][30] 各目录总结 宏观资讯 - 2026 年全国两会即将启幕，全国政协十四届四次会议 3 月 4 日下午 3 时开幕，3 月 11 日上午闭幕，会期 7 天 [7] - 美国总统特朗普与德国总理默茨会晤，就伊朗局势等议题表态，宣布为海上原油运输提供保险，必要时海军护航 [7] - 中东局势紧张，霍尔木兹海峡通行量下降，干散货和集装箱物流停摆，多家货代企业暂停中东航线收货 [7] - 中东冲突蔓延，伊朗纳坦兹核设施遭破坏，特朗普扬言采取行动，伊朗宣称做好长期战争准备，伊朗新任最高领袖选举进入最后阶段 [7] - 特朗普誓言在伊朗问题上不惜代价，引发股票抛售潮，能源价格攀升，市场通胀担忧加剧，交易员押注美联储年内二次降息概率降至 50% [7] - 2 月央行中期借贷便利净投放 3000 亿元，常备借贷便利净投放 0 亿元，其他结构性货币政策工具净投放 -76 亿元；公开市场国债买卖净投放 500 亿元，7 天期逆回购净投放 -1205 亿元，中央国库现金管理净投放 0 亿元，其他期限逆回购净投放 6000 亿元 [8] - 工信部等六部门发布《关于促进光伏组件综合利用的指导意见》，推动光伏组件综合利用产业健康发展 [8] - 国家能源局强调今年要协同发力，守住电力保供底线，推进能源绿色低碳转型和全国统一电力市场建设 [8] - 阿里桌面 Agent QoderWork 全面开放，提供 Mac 和 Windows 版本，用户可通过官网下载使用，降低使用 Agent 的门槛 [8] - 特朗普就 2 月 28 日针对伊朗的军事行动向国会提交《战争权力法案》通知，国会参众两院本周将就限制总统战争权力的议案投票，鉴于共和党在参众两院占优，议案通过希望渺茫 [9] - 印度拥有可供 25 天使用的原油和精炼燃料库存，正在寻找进口替代来源 [9] - 卡塔尔能源 LNG 出口设施遭袭停产，全面暂停多类产品生产，供应冲击蔓延至大宗商品市场，市场担忧中东铝出口与原料进口受限 [10] - 高盛上调 4 月 26 日荷兰所有权转让中心天然气价格预测，从每兆瓦时 36 欧元上调至 55 欧元，对 2026 年第二季度平均预测从每兆瓦时 36 欧元上调至 45 欧元 [10] 宏观金融 股指期货 - 短线以风险防御为主，等待情绪平稳后 IM/IC 或继续好于权重表现 [12] - 周二上证指数等指数下跌，市场成交 3.16 万亿元，霍尔木兹海峡关闭消息引发石油天然气等板块飙升，市场进入全球滞涨交易模式，地缘风险降低风险偏好，压制权益市场表现 [12] 国债期货 - 地缘风险降低风险偏好，推升全球通胀预期，压制权益市场表现，债券收益率或下行 [13] - 资金面宽松，资金价格回落，伊朗关闭霍尔木兹海峡，原油价格上涨，市场交易全球通胀逻辑，其余资产下跌为主 [13] 黑色 螺矿 - 钢材接单情况尚可，但部分钢厂有压力，下游镀锌冷轧加工费倒挂，淡季累库时间长，库存高企压制钢材价格 [14] - 房地产新房销售和新开工同比偏弱，基建项目开工不多，资金到位情况好转，卷板需求尚可，钢厂在手订单尚可 [14] - 钢厂利润维持低位，铁水产量小幅增加，短期内负反馈可能降低 [14] - 铁矿石供给充裕，库存累积，价格预计震荡运行；双焦市场供应恢复快于需求启动，价格震荡运行 [15] - 钢材整体震荡运行，可卖出宽跨并持有；铁矿石中短期高位空单止盈，短期可卖出宽跨策略，长期部分空单轻仓持有；套利策略铁矿石 05 - 09 逢低正套参与 [15] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡运行，后期关注节后煤矿端复产进度、下游需求恢复、国际原油价格波动 [18] - 春节后煤矿复工复产，供应增加，蒙古煤通关量高位，需求端钢厂复产带动铁水产量回升，但终端钢材需求复苏力度存疑，焦炭有提降预期，国际原油价格上涨对双焦价格有支撑 [18] 铁合金 - 本轮双硅行情或由产业外力量推动，当前盘面处于阶段性高点，套保压力、复产压力和锰硅累库压力对盘面利空 [19] - 硅铁在青海地区大规模复产前月度级别为紧平衡格局，需求端金属镁对硅铁非钢需求拉动偏强，建议盘面急涨时多单逢高部分离场，留底仓 [19] - 锰硅供应过剩，成本端偏强，港口锰矿本周或去库，短期盘面上方套保压力偏大，建议单边观望 [19] 纯碱玻璃 - 市场对纯碱装置检修及玻璃产线冷修计划预期转强，盘面煤炭品种上行情绪带动，当前观望为主 [20] - 纯碱供应高产，部分企业有检修计划，龙头企业新产能投放有进展，关注供应稳定性及新产能达产进度，供需矛盾暂难扭转 [20] - 玻璃供应端冷修与点火预期并存，关注产线实际变动情况，产业信心受盘面影响，节后需求需恢复，中游期现库存高，有待消化 [20] 有色和新材料 沪铜 - 在地缘政治冲突影响下，短期降息预期降温，沃什或推动缩表，铜价宽幅震荡，关注库存变化和宏观变化 [22] - 美国制造业 PMI 高于预期，物价支付指数上升，通胀压力加剧，美伊冲突推升能源价格，强化通胀预期，降息预期降温，铜价承压 [22] - 宏观上，美伊冲突对铜价影响在宏观层面，地缘紧张推升避险情绪，能源价格走高，关注后续局势；基本面，节后国内社会库存累库，全球显性库存累积，短期压制铜价，中长期全球铜矿供应偏紧，矿端约束支撑铜价中枢 [24] 碳酸锂 - 基本面呈现强预期弱现实局面，短期供给增加，需求受伊以战争影响走弱，市场情绪走弱，中长期供需向好支撑锂价，短期宽幅震荡，关注伊以局势对航运的影响 [24] - 3 月碳酸锂排产创新高，进口增加，总供给充足，需求端 3 月排产环比增加，但动力端未完全满产，供给增幅大于需求增幅，或出现累库 [24] - 2 月部分车企销量惨淡，车端电池库存高，消化压力大，市场担忧车端需求；储能端受伊以战争影响，中东地区储能需求延期，短期平衡表去库减少或累库，中期中东地区新型电力系统建设将推动储能需求增加 [25] - 中期供给端受津巴布韦禁止锂精矿出口影响，国内锂矿原料流通有紧张预期，限制辉石提锂产量，中期需求转好时锂价将上移 [25] 工业硅多晶硅 - 工业硅估值中性偏低，延续窄幅震荡，关注逢低做多低估值修复机会；多晶硅宽幅震荡 [26] - 工业硅供需无新矛盾，商品避险情绪加重，下游多晶硅组件出口或受霍尔木兹海峡封锁影响，期货震荡偏弱；新疆头部大厂复产计划不及预期，下游有机硅减产或使供需缺口收敛，3 月供需驱动走弱，关注两会后供给端政策进展 [26] - 多晶硅因霍尔木兹海峡航运受阻，组件出口订单延期，产业矛盾恶化，价格承压回落；政策方面，行业自律及限价但市场信任度下调，3 月电池、组件排产环比回升有望改善供需，但高库存施压价格弹性，美伊战争或催化白银价格上涨，成本压力回升或使电池片新订单传导重回困境，预计宽幅震荡 [27][28] 农产品 棉花 - 国内关注复产实际需求和外围冲突波动影响，短期走势震荡 [30] - 隔夜 ICE 美棉下跌，美元走强，中东局势令市场波动加大，国内郑棉整理运行，晚间反弹承压，现货价格走低 [30] - 棉市受周边市场和宏观面影响大，关注地缘政治对原油市场的波动，美国加征关税的不确定性；产业面，USDA 出口报告显示出口回落，美国棉花主产区受天气影响有潜在利多，巴西 2 月出口积极，2026 年种植面积预期下降；国内棉花商业库存去库，纺企复产，关注金三银四消费需求，新疆植棉面积要求下降利于棉价重心上移，关注开春种植执行力度 [30] 白糖 - 阶段性供给宽松，补库需求和低估值反弹令糖价有压力，走势震荡反弹承压 [31] - 隔夜 ICE 原糖反弹承压收涨，受临池原油上涨提振，过剩压力压制糖价，国内郑糖震荡反弹，晚间上冲遇阻回落，外围市场情绪和国内阶段性供给有压力 [31] - 全球食糖过剩压力仍在，但过剩量有所调整，巴西生产接近尾声，国际原油价格上涨令市场担忧巴西生产更多乙醇而使糖产量下降，利于糖价反弹；国内食糖有季节性生产压力，节后有补库需求，关注补库情况，国产现货糖价和郑糖低估于国产糖成本，配额外进口加工糖盘面进口加工利润显现，进口糖成本影响内糖价格，郑糖走势震荡反弹 [32][33] 鸡蛋 - 3 月现货有上涨预期，但空间有限，期货二季度合约受现货上涨预期支撑，但升水现货幅度大，上方压力大，或进入震荡格局，当前位置空单建议减持，养殖环节补栏积极性尚可，压制远月合约预期 [34] - 现货价格小幅下跌，近月合约升水现货幅度大，承压回落，当前淘鸡不快，补栏尚可，远月合约承压 [34] - 3 月蛋鸡在产存栏仍处高位，开产对应 10 月低补栏，预计开产水平低位，待淘老鸡增加，但养殖环节观望情绪仍存，预计淘汰量增加但同比增幅不大，在产存栏转入下滑趋势但幅度有限；消费端节后鸡蛋消费低迷，随着开工开学复产和居民节前库存消化，消费或缓慢复苏，3 月蛋价重心上移但空间有限，关注库存变化和淘汰、换羽情况 [34][35] 苹果 - 苹果优质货源或持续偏强走势，盘面或偏强运行 [36] - 近期西部甘肃庆阳、洛川等产区调货客商增多，好货有上涨预期，盘面大幅上行，晚熟富士处于出库期，西部产区市场运行分化，山东产区成交一般，价格稳定，预计短期苹果价格区间震荡，优质货源价格坚挺，普通货源有压力 [36] 玉米 - 可选择 5 - 7 反套 [37] - 国内玉米现货价格走势偏强，期价震荡，东北地区购销恢复，深加工企业提价收购，北港集港量增加，港口报价偏强，华北地区深加工企业到货量减少，企业看量调价，整体偏强 [37] - 玉米面临阶段性压力，节后气温回升，地趴粮有集中出售预期，进口高粱 3 月到港，农产品进口政策或边际放松；但南北港口及下游库存低位，现实供给偏紧格局未改，低库存支撑价格，节后玉米有阶段性调整压力，当前价格高位，与小麦价差收窄，追高需谨慎，警惕高位回落风险 [37] 红枣 - 当前维持震荡偏弱观点 [37] - 沧州市场红枣价格稳定，春节消费旺季较往年基本持平，年后价格稳定，盘面震荡偏强，产区价格稳定，销区受降雪天气影响，出摊受阻，停车区未到货，下游按需补货成交清淡 [37][38] - 红枣春节消费平稳，节后进入消费淡季，若无外部利好，消费端难有突破性增长，整体需求量稳定，短期市场震荡整理，关注销区走货节奏和采购商心态变化 [38] 生猪 - 三月市场供强需弱，现货价格偏弱运行概率高，近月期货盘面低位，短期不建议追空，观望为主，后续关注二次育肥、冻品入库入场情况 [39] - 供应压力延续，需求承接不足，二育等入场积极性不高，现货价格下跌，三月市场理论供应量同环比高位，春节前养殖端降重不及预期，假期间毛猪销售停滞，供应压力后移，肥标价差走缩，抑制二育入场；需求方面，家庭消费处于冰箱库存消化阶段，下游需求下滑，屠宰订单萎缩 [40] 能源化工 原油 - 原油价格冲高回落，极端恐慌缓解，短期地缘仍是交易主线，事态严峻，美国行动想达成伊朗政权更迭等目标，伊朗出口对全球原油供给影响大，霍尔木兹海峡是博弈关键点，若封锁将引发全球原油暴涨，原油溢价接近 10 美元，冲突未超预期，OPEC+可能加速提产，若不发生极端冲突，原油上涨幅度受限，市场短期波动大，不确定性强，投资者根据自身情况投资 [42] - 特朗普宣布为海上原油运输提供保险，海军必要时护航，美伊冲突令供应担忧增强，国际油价上涨，NYMEX 原油期货 04 合约、ICE 布油期货 05 合约、中国 INE 原油期货 2604 合约均上涨 [43] 燃料油 - 短期交易重点是地缘主导下的油价对燃料油的影响，当前地缘利多燃料油 [44] - 布伦特冲高回落收盘于 82 美元之上，市场关注霍尔木兹海峡信息，美军护航消息使油价回落，市场对战争预期持续，霍尔木兹海峡仍是影响油价最大风险项，未来关注通过量，中东是高硫燃料油最大供应地区，伊朗是主要出口国，供应风险未解除 [44] 塑料 - 近期中东局势不稳，原油等原材料价格偏强，聚烯烃价格有支撑，地缘政治是影响价格的主要因素，谨防反弹风险，偏多思路对待 [45] - 聚烯烃自身供应压力大，下游需求差，现货成交不好，供需角度震荡偏弱，但伊朗战争导致原油价格上涨，伊朗塑料减产，市场气氛偏强，塑料、PP 价格上涨，当前市场情绪偏强，现货价格大幅走强 [45] 橡胶 - 冲突或影响轮胎出口，短期谨慎做多，可关注做缩 RU - NR，做空 RU - BR 价差日内低探时部分止盈，若船运好转关注逢低卖看跌机会 [46] - 短期地缘冲突使船运受阻，影响轮胎出口到中东，橡胶需求下降，盘面减仓回落，RU - BR 价差走缩逻辑仍存，关注海外政局对能源板块影响的持续性，海外原料价格原油偏强，抬高成本端支撑，国内产区天气好，开割预期好 [46][47] 合成橡胶 - 基于上半年丁二烯基本面或向好，合成橡胶维持逢低多单思路，但须谨慎能源价格快速回落和高库存风险，冲高时谨慎追涨，空天然橡胶多合成橡胶套利低探时可部分止盈 [48] - 美伊冲突使原油价格上行，裂解成本上升、利润下降，裂解装置降负，推升原料丁二烯等价格上涨，合成橡胶受成本推动价格上行，伊朗是我国丁二烯主要进口来源国之一，冲突影响丁二烯进口量，顺丁价格受成本推升上涨，当前价格受原料、能源价格及商品整体波动影响 [48] 甲醇 - 甲醇现实供需状况略有好转，中东局势变数大，可能影响伊朗甲醇生产，短期伊朗周边地缘政治扰动是影响行情的主要因素，局部战争导致伊朗甲醇供给收缩概率增加，建议震荡偏强思路，但下游 MTO 工厂停车可能引发回调 [49] - 伊朗战争影响甲醇生产，推升能源价格，市场看多情绪浓厚，甲醇价格大幅上涨，甲醇长期供需格局好转，长期去库但有不确定性，国内关注春季检修情况，国外关注伊朗甲醇供应，甲醇现货价格震荡走强 [49] 烧碱 - 氯碱开工陆续恢复，企业虽亏损但复产意愿高，受仓单冲击，价格偏弱，持续上涨乏力，后续需等待需求恢复；若交易氯碱综合利润，液氯价格走强时烧碱期货有望承压；若交易后期氯碱企业检修，有望出现氯碱双强；在期货升水现货价格背景下，烧碱期货宽幅震荡，空头主动止盈离场 [50] - 山东地区 32%碱最低出厂价格稳定，市场均价下跌，50%碱最低出厂价格稳定，氧化铝企业液碱采购价格稳定，收货量稳定，液氯价格稳定有涨价预期，烧碱仓单数量下跌但位于历史高位，山东液碱市场开工恢复，后续有望回升；烧碱期货 05 合约单边上涨，仓单流入市场冲击现货，现货价格上涨概率低，氧化铝、焦煤期货影响烧碱期货情绪，空头避险、止盈情绪足 [50] 沥青

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析并给出交易策略，涉及贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、化工品和原油等领域，综合考虑各品种基本面、市场表现及地缘政治等因素[1][2][5][6][7][8] 各品种总结 贵金属 - 市场表现：昨日贵金属市场走弱，国际金价大跌4.39%至5087美元/盎司，国际银价跌8.18%至81.98美元/盎司[1] - 基本面：特朗普表态、美联储降息预期变化、国内黄金流入及库存变动等，印度1月白银进口超500吨左右需求走好[1] - 交易策略：黄金建议多单持有，白银建议减持多单观望[1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏弱运行[2] - 基本面：交易原油价格暴涨后降息预期推迟等因素，供应端铜矿紧张但精铜产量高，需求端现货贴水成交[2] - 交易策略：短期以区间震荡思路对待[2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-2.29%，收于23905元/吨[2] - 基本面：供应方面电解铝厂维持高负荷生产，需求方面周度铝材开工率小幅上升[2] - 交易策略：预计电解铝价格维持震荡偏强运行[2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+1.23%，收于2807元/吨[2] - 基本面：供应方面氧化铝厂检修和复产并存，运行产能持续下降，需求方面电解铝厂维持高负荷生产[2] - 交易策略：预计价格短期维持震荡偏强运行[3] 锌 - 市场表现：3月3日日盘，锌主力合约收于24370元/吨，较前一交易日收盘价-480元/吨[3] - 基本面：锌锭社会库存大幅累积，下游企业复工缓慢，海外LME库存降至偏低水平对价格形成一定支撑，矿端供应扰动仍存不确定性[3] - 交易策略：锌逢高保值[3] 铅 - 市场表现：3月3日日盘，铅主力合约收于16840元/吨，较前一交易日收盘价-55元/吨[3] - 基本面：铅锭社会库存续增并刷新高位，再生铅行业因成本高企陷入亏损，部分炼厂延后复工，供应端出现收缩预期，下游铅蓄电池企业陆续开工但采购以消化节前备库为主，散单成交偏淡[3] - 交易策略：铅区间操作[3] 工业硅 - 市场表现：周二早盘平开后全天窄幅震荡，尾盘有回撤近两个点，后收复跌幅，主力05合约收于8205元/吨，较上个交易日减少120元/吨，收盘价比-1.44%[3] - 基本面：供给端上周开炉数量增加2台，周度仓单和社会库存均小幅累库，需求端多晶硅3月预计月产近9万吨，有机硅行业年后开始复产，铝合金开工率保持稳定[3] - 交易策略：盘面预计在8200 - 8600区间内震荡，若大厂减产持续时间有限，可考虑逢高轻仓空[3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于150,860元/吨（-21160），全合约跌停[3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价下降，本周碳酸锂周产量环比增加，3月排产预计环比+8.7%，需求端磷酸铁锂和三元材料3月排产环比均有增加，预计Q1因抢出口维持去库[3] - 交易策略：短期价格在14 - 15万元中枢高波动震荡，后续上涨驱动需观望3月新能源车终端消费景气度[3] 多晶硅 - 市场表现：周二开盘下跌2个百分点后盘整，午盘延续跌势，主力05合约收于43700元/吨，较上个交易日减少1230元/吨，收盘价比-2.74%[4] - 基本面：供给端周度产量持平，行业库存本周环比增加3.5%，上周仓单放量明显，需求端下游环节价格走势持稳，三月硅片、电池片、组件排产环比均有修复，同比表现仍偏弱[4] - 交易策略：预计短期盘面将在43000 - 53000元区间内弱势震荡[4] 锡 - 市场表现：昨日锡价大幅下跌[4] - 基本面：市场流动性预期恶化影响到流动性敏感投资度较高的品种，供应端锡矿紧张格局不改，佤邦复产预期内，或难有超预期供应，需求端价格下跌成交火热[4] - 交易策略：短期多头离场充分，等待隐波降低后的买点[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3067元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨8元/吨[5] - 基本面：钢银口径螺纹库存环比增50%至573万吨，季节性垒库进行中，钢材供需分化显著，螺纹期货估值较低[5] - 交易策略：观望为主，螺纹空单持有，RB05参考区间3040 - 3100[5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于746.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌2.5元/吨[5] - 基本面：钢联口径澳巴铁矿发运环比节前下降23万吨至2691万吨，同比下降47万吨，到港环比下降91万吨至2230万吨，同比增344万吨，港口主流铁矿库存维持历史同期最低水平，钢厂铁矿库存天数略高，铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性[5] - 交易策略：观望为主，I05参考区间730 - 760[5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1117元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨32.5元/吨[5] - 基本面：铁水产量较节前环比上升2.8万吨，同比基本持平，焦炭第一轮提涨已经落地，钢厂利润较差，后续高炉产量上升斜率或偏缓，供应端口岸通关维持高位，各环节库存分化，总体库存水平较低，05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高[5] - 交易策略：观望为主，焦煤空单持有，JM05参考区间1090 - 1150[5] 农产品 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆上涨[6] - 基本面：供应端南美丰产预期，巴西步入收割中期阶段，需求端美豆压榨强，而出口预期强，美豆供需预期趋好，但全球供需趋宽松预期不变[6] - 交易策略：美豆偏强，关注美豆出口和南美产量兑现度，国内短期震荡偏强，中期缺乏上行驱动，关注政策及南美产量兑现度[6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格回落，玉米现货价格延续涨势[6] - 基本面：目前售粮进度已超六成，售粮压力不大且售粮意愿不强，但进度偏慢，港口及下游库存低位，下游均陷入亏损，目前现货价格仍由产区主导[6] - 交易策略：有效供应有限，下游补库，期价预计震荡偏强[6] 油脂 - 市场表现：昨日马棕上涨，延续受原油大涨带动[6] - 基本面：供应端MPOA预估2月1 - 20日马来产量环比-12%，但后期预期步入季节性增产，需求端ITS预估2月马来出口环比-21%，市场预估2月底马棕库存下降6.5%至263万吨[6] - 交易策略：油脂处于弱周期，但短期原油大涨带动反弹，关注后期原油及产区产量等[6] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价继续下跌，美元指数走强，国际原油期价继续上涨，郑棉期价窄幅震荡，节后棉纱价格普遍进行上调，大部企业储备了较多的棉花库存[6] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考15000 - 15600元/吨[6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，鸡蛋现货价格略跌[6] - 基本面：目前是鸡蛋传统需求淡季，餐饮和学校随着复工和开学有一定采购需求，但预计对蛋价提振有限，总体供应充足，蛋价预计低位运行[6] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱[6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行，现货价格延续跌势[6] - 基本面：从往年季节性来看，随着上下游逐步复工，养殖端出栏量将增加，年后供应压力大，而需求处于季节性淡季，供强需弱，期现货价格预计偏弱运行[6] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱[6] 化工品 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约延续大幅上涨，华北地区低价现货报价7100元/吨，05合约基差为盘面减100，基差走强，市场成交表现尚可，海外市场美金价格稳中小涨为主，当前进口窗口处于关闭状态[7] - 基本面：供给端上半年没有新装置投产，存量部分装置因美伊冲突计划降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口持续关闭，预计后期进口量减少，需求端下游逐步复工，需求环比好转，三四月是农地膜需求旺季[7] - 交易策略：短期震荡偏强为主，上方空间受进口窗口压制明显，中期随着美伊缓和及新装置投产，供需压力逐步加大，逢高做空为主[7] PVC - 市场表现：V05收4939，涨2.4%[7] - 基本面：PVC受油价大涨提振，情绪好转，今日油价继续大幅度上涨，成本预期攀升，1月产量预计月房地产走弱，新开工和竣工同比-25%，社会库存创新高[7] - 交易策略：供平需弱，估值较低，建议观望[7] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格1019美元/吨，PTA华东现货价格5525元/吨，现货基差-53元/吨[7] - 基本面：PX供应维持历史高位水平，浙石化停车检修，金陵检修推迟，海外装置负荷提升，进口供应增加，调油需求淡季套利窗口关闭，PTA方面新凤鸣、英利士、新材料重启，恒力3月份有检修计划，供应提升至高位，聚酯工厂负荷季节性低位，综合库存压力不大，聚酯产品利润改善，综合来看PX去库、PTA供需累库[7] - 交易策略：地缘冲突若持续发酵将对原料供应产生影响，PX中期多配观点维持不变，关注买入机会，PTA累库格局，保持观望[7] 玻璃 - 市场表现：fg05收1053，涨0.6%[7] - 基本面：玻璃情绪略微好转，全国价格重心反弹，供应端减产较多，1月减2条产线，玻璃日融量14.85万吨，环比增加0.49%，同比增加2.46%，开工率预计78 - 80%，需求端下游工厂尚未复工，12月房地产再度走弱，终端房地产新开工和竣工同比-25%，全国玻璃价格反弹，库存再度累积[7] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议买玻璃卖纯碱[7] PP - 市场表现：昨天PP主力合约延续大幅上涨，华东地区PP现货价格为7200元/吨，01合约基差为盘面加20，基差走强，市场整体成交尚可，海外市场美金报价稳中小涨为主，当前进口窗口关闭，出口窗口打开[8] - 基本面：供给端短期上半年新装置投产减少，部分装置因美伊冲突导致原料紧缺，预期计划降负荷及停车情况，市场供给压力大幅减轻，出口窗口打开，需求端短期下游仍逐步复工，需求环比改善[8] - 交易策略：产业链库存去化，基差走强，需求环比改善，短期地缘冲突加剧，预计盘面震荡偏强为主，上行空间受进口窗口限制明显，短期重点关注美伊事件发酵，中长期下半年新增装置逐步投产，供需格局略有所改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主[8] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3894元/吨，现货基差-56元/吨[8] - 基本面：2025年中国进口伊朗货约105万吨，进口占比15%，占表观供应约4%，从中东地区进口474万吨，进口占比61%，占表观供应约17%，若伊朗的MEG供应短缺，将对MEG价格产生较大冲击，3月开始MEG装置检修增加叠加聚酯需求回升，MEG将开始迎来去库，但目前社会库存处于历史高位水平[8] - 交易策略：累库已充分预期，3月或开始去库，当前估值低位叠加地缘扰动，多单建议继续持有[8] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约延续大幅上涨，华东地区现货市场报价8150元/吨，市场交投氛围尚可，海外市场美金价格稳中小涨为主，当前进口窗口仍处于关闭状态[9] - 基本面：供给端纯苯库存处于正常偏高水平，由于美伊冲突导致部分装置长减压计划降负荷和停车，二三月纯苯供需格局改善，苯乙烯库存去化，处于正常水平，由于美伊冲突导致部分装置预计降负荷和停车，短期供需偏旺，需求端下游企业成品库存仍处于高位，国补政策继续执行，下游逐步复工，开工率环比改善，但亏损加重[9] - 交易策略：短期跟随成本（原油）波动，预计盘面震荡偏强为主，上行空间受进口窗口限制，短期重点关注美伊事件发酵，中长期二季度建议逢低做多苯乙烯为主[9] 纯碱 - 市场表现：SA05收1219，涨2.2%[9] - 基本面：纯碱受海外天然气价格上涨欧洲成本提升带动，价格反弹，供应量较大，连云港德邦降负荷，纯碱供应端开工率86%，上游订单天数11天，环比-1，库存累积，下游需求方面光伏玻璃日融量8.85万吨近期复产，浮法玻璃还有减产预期[9] - 交易策略：供增需弱，估值较低，建议观望[9] 原油 - 市场表现：在美以伊冲突发生后，因船运保险涨价或停保，霍尔木兹海峡通行接近关闭状态，并且目前已经有数艘油轮通行时遇到袭击，油价持续上涨，SC三板涨停，SC交割成本相比布伦特溢价接近19美元/桶，因运费上涨，迪拜现货溢价[8] - 基本面：伊朗原油产量330万桶/天，原油出口量180万桶/天，亚洲国家是主要买家，伊朗生产和出口高度集中，出口必经霍尔木兹海峡，若该海峡持续关闭或油轮持续数天无法通行，油价可能上涨至布伦特90美元/桶以上，甚至100美元/桶以上，欧佩克闲置产能达到400万桶/天，若霍尔木兹不封锁，沙特具备充足应对伊朗供应中断的能力，但欧佩克+仅计划小幅增产20万桶/日，对市场影响可忽略[8] - 交易策略：以买入期权的方式参与交易，担心油价上涨的企业可逢低买入虚值看涨期权，担心油价冲高回落的企业可逢高买入虚值看跌期权，以对冲现货价格大幅波动的风险[8]