公司近期业绩与展望 - B Riley分析师Craig Ellis将Skyworks目标价从70美元下调至60美元 并维持中性评级 [2] - 分析师预计第四季度业绩将略高于市场共识 部分得益于iPhone 17周期 [2] - 但预计第一季度业绩指引将与较低预期一致 反映安卓业务状况疲软 [2] - 公司此前在11月对第一季度营收和利润的预测高于华尔街预期 因苹果最新5G iPhone对其射频芯片需求强劲 [3] 业务驱动因素 - 5G智能手机的快速普及以及对AI设备的前期投入支撑了需求 [3] - 公司是5G射频芯片的关键供应商 并持续受益于苹果每年的iPhone发布 [3] - 除智能手机外 其广泛市场部门（包括汽车、工业和物联网应用）的增长也已加速 [4] - WiFi 7的采用、联网汽车的兴起以及AI驱动的升级正在推动这些终端市场的需求 [4] 公司战略与并购 - 2023年10月 公司宣布以现金加股票方式收购竞争对手Qorvo 交易对Qorvo的估值为97.6亿美元 [5] - 此项交易将创造一家价值约220亿美元的射频芯片公司 [5] - 两家公司均为苹果和其他智能手机制造商的主要供应商 提供用于传输无线数据的射频信号管理芯片 [5] 公司基本情况 - Skyworks Solutions Inc 设计无线网络产品 [6] - 其模拟和混合信号半导体支持广泛的应用 连接多个行业的设备和系统 [6] - 公司被列入14只具有可持续派息的高股息收益率股票名单 [1]

行业与市场背景 - 全球光通信系统和网络市场在2025年估值达368.7亿美元 预计从2026年的389.9亿美元增长至2034年的742.1亿美元 年复合增长率为8.38% [2] - 行业增长由5G、云服务和数字化转型驱动的数据流量激增所推动 网络运营商正投资于更快、更弹性的网络基础设施 [1] - Ciena与Nokia均是电信设备领域的光网络解决方案主要供应商 业务高度重叠 构成直接竞争关系 [1] Ciena公司分析 - 公司核心业务为网络平台部门 在2025财年贡献了总收入的77.1% 产品组合包括汇聚光网络、路由和交换解决方案 [3] - 其WaveLogic、可重构线路系统(RLS)等技术是行业标准 WaveLogic 6和RLS使其在服务全球AI网络机遇方面具备技术领先优势 [3] - 公司受益于分组光传输、交换产品、集成网络解决方案和服务管理软件的强劲需求 在数据中心连接领域的扩张增加了其对更广泛端到端光和数据设备市场的曝光 [4] - 公司是40G和100G光传输技术的领先供应商 其Fiber Deep解决方案在全球主要有线电视运营商中得到广泛采用 代表了重要机遇 [4] - 公司预计其总可寻址市场到2028年将显著扩大 驱动力来自光网络、互连和AI相关网络细分领域的高速增长 [4] - 客户为支持AI驱动应用的快速扩张而增加网络支出 市场条件正在改善 网络流量增长和对带宽的持续需求推动云提供商和服务提供商优先投资高容量、可扩展的网络基础设施 [5] - 公司将研发重点转向相干光系统、互连、相干路由和DCOM等先进解决方案 同时有意减少对住宅宽带的投入 [5] - 公司通过2025年收购Nubis增强了其定位 获得了为AI工作负载设计的高性能、低功耗互连技术及专业人才 [6] - 公司持续大力投资路由和交换领域 以把握与5G网络和云环境相关的边缘转型机遇 同时保持对海底、长途、城域数据中心互连(DCI)和托管光纤网络等核心增长领域的关注 [6] - 受云和服务提供商强劲增长的推动 Ciena在光网络市场的份额稳步扩大 巩固了其整体领导地位 并预计在2026年继续获得市场份额 [6] - 对于2026财年 公司给出营收指引为57亿至61亿美元 中点隐含约24%的增长率 高于此前17%的预期 同时预计毛利率维持在43%左右(±1%) [7][8] Nokia公司分析 - 公司网络基础设施业务需求强劲 特别是在光网络部门 2025年第四季度网络基础设施净销售额为24亿欧元(约28亿美元) 高于去年同期的20.3亿欧元 [9] - 按固定汇率计算 IP网络业务同比增长3% 得益于北美、中东和非洲的强劲表现 以及来自AI和云客户的健康需求 [9] - 公司在高速光技术领域势头良好 800-gig ZR和ZR+可插拔产品已发货 并获得多项设计中标和规模部署 [10] - 2025年第四季度 光网络收入按固定汇率计算同比增长17% 由行业需求上升驱动 特别是来自AI和云客户 北美和EMEA地区的销售增长强劲 [10] - 收购Infinera后 公司扩展了其光网络产品组合 加强了在该领域的地位并支持了该部门的增长 [11] - 公司正持续投资光制造产能 包括磷化铟制造设施 以支持预期需求 2026年计划资本支出为9亿至10亿欧元 光制造是重点投资领域 [11] - 2025年第四季度 AI和云客户贡献了网络基础设施净销售额的16% 以及光网络净销售额的30% 2025全年 公司从AI和云客户获得了24亿欧元的订单 [12] - 光网络正成为支持AI工作负载和大规模云部署所需基础设施中更为关键的组成部分 [12] - 对于2026年 公司预计可比营业利润在20亿至25亿欧元之间 自由现金流预计为可比营业利润的55-75% 网络基础设施部门销售额预计增长6-8% [13] - 然而 2025年第四季度 云和网络服务部门以及诺基亚技术部门的净销售额分别下降了11%和17% 下降原因分别是核心网络业务疲软以及技术部门较去年同期的补收收入减少 [14] 近期表现与估值比较 - 过去一个月 Ciena股价上涨7.8% 而Nokia股价下跌2.8% [16] - 在市净率方面 Ciena的股价交易于13.1倍 高于Nokia的1.57倍 [18] - 过去60天内 分析师大幅上调了对Ciena本年度盈利的预期 各季度及财年预期上调幅度在21.56%至48.68%之间 [20] - 同期 分析师对Nokia本年度的盈利预期进行了下调 各季度及财年预期下调幅度在-14.29%至0%之间 [21][22]

公司业务布局 - 公司聚焦新一代5G+业务板块 [2] - 公司在虚拟现实业务方面有具体运用 [2] 业务发展成效 - 公司在投资者互动中确认了5G+业务在虚拟现实领域的应用成效 [2]

经济总量与区域格局 - 2025年经济十强省份（广东、江苏、山东、浙江、四川、河南、湖北、福建、上海、湖南）GDP均超5.5万亿元，贡献了全国超六成的GDP，其中8个省份增速高于或比肩全国平均增速 [1] - 山东省GDP首破10万亿元，成为全国第三个、北方地区首个过10万亿元的省份 [1] - 江苏省GDP突破14万亿元，成为继广东省之后第二个突破此大关的省份 [1] - 广东省GDP总量连续37年居全国首位，2025年增速为3.9% [1] - 北京市GDP首破5万亿元大关，迈入“五万亿之城” [1][3] - 大连市GDP突破万亿元，成为东北地区首个“万亿之城” [1] - 深圳市南山区GDP突破万亿元，成为全国首个万亿级地市辖区 [1][4] 发展目标与规划 - 经济十强省份在政府工作报告中，均提出了2026年实现4.5%-5.5%的GDP增速发展目标 [2] - 各地“十五五”规划建议显示，经济大省将在“稳”的基础上迸发“进”的动能，并发挥区域引领示范和辐射带动作用 [2] 产业结构与质量提升 - 北京市在减量发展背景下，培育形成3个万亿级和7个千亿级产业集群，万元GDP能耗、水耗、碳排放等指标保持全国最优，独角兽企业数量居全国各城市首位 [3] - 山东省高新技术产业产值占规上工业比重超55%，相比过去传统产业占比70%、重化工占传统产业70%的“两个70%”困局，实现了产业结构“焕新” [3] - 重庆市第三产业增加值同比增长6.2%，2025年接待国内游客突破5亿人次，晋级“消费第一城” [3] - 深圳市南山区以不足深圳1/10的土地面积，贡献了超1/4的经济总量，战略性新兴产业增加值占GDP比重达60%，上市公司超过200家，每万人发明专利拥有量超860件 [4] - 2025年，中国研发经费投入强度首次超过经济合作与发展组织（OECD）国家平均水平，创新指数排名首次进入全球前十 [4] 营商环境优化举措 - 温州市推出政企直通车、“数据得地”等改革举措，以创新生态作为最好的营商环境 [6] - 大连市将一般企业设立时间由4个工作日压缩至2小时内办结，实现41项惠企政策事项“免申即享” [6] - 上海市自2018年起“新春第一会”均聚焦优化营商环境，2025年推出涵盖政务服务、市场竞争等26项举措的“9.0版”行动方案 [6] - 福建省着力破除市场准入壁垒和各类“卷帘门”“玻璃门”“旋转门”，以解决公平参与市场竞争问题 [6] - 辽宁省将优化营商环境视为“事关振兴发展全局”的战略任务，从8个重点方面着手解决企业群众反映突出的问题 [7]

公司股价表现 - 2026年1月30日，天通股份股价触及涨停，涨停价为13.56元，涨幅为9.98% [1] - 公司总市值达到167.25亿元，流通市值为167.25亿元，总成交额为14.83亿元 [1] 业务与战略调整 - 公司积极进行业务调整，募投项目聚焦5G/物联网战略，调整后项目内部收益率达14.63% [2] - 新增压电异质晶圆产品线，符合行业发展趋势，为未来业绩增长提供潜在动力 [2] 资金与公司治理 - 公司获得45亿元可循环使用的银行授信额度，为运营资金需求和业务扩张提供有力支持 [2] - 公司治理持续优化，完善了子公司管理、信息披露等制度，提升了治理透明度 [2] - 公司已完成最低股份回购金额目标，显示现金流状况良好，有利于提升员工积极性 [2] 市场关注与资金动向 - 2026年1月20日，公司入选龙虎榜，成交额达12.77亿元，所属电子化学品Ⅱ板块 [2] - 当日龙虎榜数据显示，总买入额为2.13亿元，总卖出额为1.37亿元，上榜原因包括游资和外资净买入，表明市场资金关注 [2] - 当前5G、物联网等概念是市场热点，同概念板块部分股票表现较好，形成了一定的板块联动效应 [2] - 结合资金流入和公司利好因素，可能吸引更多资金关注，推动股价上涨 [2]

行业定义与分类 - 光通信芯片是实现光电信号转换并应用于光通信信号传输的产生、调制、放大和探测等功能的芯片，是光通信产业链的源头，决定系统传输速度 [1][2] - 按功能可分为激光器芯片和探测器芯片，激光器芯片进一步分为面发射芯片（如VCSEL）和边发射芯片（如FP、DFB、EML），探测器芯片主要有PIN和APD两类 [2] 全球行业发展现状 - 移动互联网、5G、AIGC、云计算等驱动全球数据流量爆发，下游需求推动光通信芯片向更高速率、更大容量、更远距离迭代，AI算力需求推动芯片迈入100G、200G超高速率时代 [3][4] - 2024年全球光通信芯片市场规模增至54.3亿美元，预计2025年约为58.4亿美元，区域分布上，亚太市场规模30.48亿美元占56.13%，北美13.17亿美元占24.25%，欧洲8.29亿美元占15.27% [4] - 欧美厂商主导高端光通信芯片市场 [4] 中国行业发展现状 - 受益于人工智能、数据中心扩张、消费电子及5G部署驱动，市场需求持续增长，数据中心扩容与云计算发展推动高速率光芯片需求 [1][4] - 2024年中国光通信芯片需求量增长至11.98亿颗，市场规模151.6亿元，其中高速率芯片需求量1.68亿颗（占13.98%），市场规模50.6亿元（占33.38%），普通芯片需求量10.31亿颗（占86.02%），市场规模101亿元（占66.62%） [1][4] - 2025年预计需求量约12.49亿颗，市场规模约160.2亿元，其中高速率芯片需求量约1.90亿颗（占15.20%），市场规模59.6亿元（占37.20%），普通芯片需求量约10.59亿颗（占84.80%），市场规模100.6亿元（占62.80%） [1][4] - 预计2026年市场需求将保持快速增长 [1][4] - 行业入局企业增多，部分光模块企业通过自研或收购切入，国产化率水平不断提高，市场供给持续增加，产量从2018年的5.17亿颗增长至2024年的8.67亿颗，2025年产量预计约为9.04亿颗 [1][5] 行业产业链格局 - 产业链以“上游材料设备—中游芯片与模块—下游应用市场”为核心架构，上游决定基础性能与成本，中游是技术与产能竞争焦点，下游需求驱动全链升级 [5] - 当前呈现“上游高端材料设备与中游高速芯片海外垄断、下游应用与中低端器件国产主导”的格局，国产化与高速率升级是核心演进主线 [5] - 半导体设备是上游关键环节，目前全球生产厂商主要集中在欧洲、美国和日本，中国本土厂商市占率有待提高，国产化率不到60% [7][8] 行业进入壁垒 - 行业存在高额资金投入、核心技术积累、品牌认知度等较高进入壁垒，技术壁垒与市场竞争力高度依赖知识产权保护与法律风险防控能力 [8] 行业竞争格局与主要企业 - 得益于国内光模块厂商全球份额增加及光芯片技术成熟，中国光通信芯片市场规模占全球份额持续提升，中国是制造中心和国产替代的重要力量 [8] - 国内已有多家企业取得进展，华为海思、光迅科技、华工科技技术与产能领先，占据国内市场前三，源杰科技、敏芯半导体等在高速光通信芯片领域表现突出 [8] - 光迅科技是光电子行业先行者，产品涵盖全系列光通信模块、无源光器件等，具备从芯片到子系统产品的战略研发和规模量产能力，2025年前三季度实现营业收入85.32亿元，归母净利润7.19亿元 [8][9] - 华工科技拥有光通信行业领先的一站式垂直集成解决方案，具备从芯片到子系统全系列产品的战略研发和规模化量产能力，产品应用于全球无线通信和AI算力等领域，在全球光模块厂商中排名第八 [10] - 华工科技2025年上半年实现营业收入76.29亿元，其中光电器件系列产品营收37.44亿元，占总营收的49.08% [11] - 华工科技2025年三季度以产能释放为核心战略，其硅光芯片产线月产能从5万片提升至8万片，800G LPO光模块配套芯片于10月启动海外交付，交付周期从12周缩短至8周 [10] 行业研发与设计趋势 - 绿色通信是未来产业发展的永恒主题，研发将遵循绿色通信基本原则 [11] - 硅光子技术通过激光束代替电子信号传输，传输速率快，是主流发展趋势之一 [12] - PIC光集成技术是电子集成技术的延伸和创新，是光器件发展的必然趋势，未来器件主要发展方向是向PIC光集成技术转变 [13][14][15] - 全光网络是芯片产业发展的前期目标和首要任务，能让信息传播速度更快 [16] - 光孤子通信可让传输速度和容量不受光纤色散影响，具有超大容量运输体系，被认为是最有发展空间的信息传输途径之一 [17] - 大容量传输是实现通过一条线路尽可能传输较多信息并提高速度，是未来对光通信芯片的现实要求和主要发展趋势 [18]

政策文件与目标 - 应急管理部与工业和信息化部联合印发《关于加快应急管理装备创新发展的指导意见》[1] - 提出到2027年底的具体量化目标：攻克20项以上关键核心技术，研发20种以上重点创新装备，推广30种以上先进技术装备[1] 产业定位与重要性 - 应急管理装备被定义为赋能应急管理新质生产力的重要支撑，是推进应急管理体系和能力现代化的重要保障，是发展安全应急装备战略性新兴产业的重要内容[1] 主要举措与方向 - 指导意见从推进急需技术装备科研创新、强化先进适用装备推广应用、强化支撑力量建设、强化标准规范支撑、推动装备产业发展等五个方面提出了12项具体举措，旨在推动安全应急装备产业高质量发展[1] - 强调推进应急管理装备与人工智能、5G、大数据、物联网、卫星互联网、北斗和先进计算等新技术融合创新[1] - 要求根据应急救援队伍职能，加大先进适用技术装备列装应用力度，加快构建现代化装备体系[1]

行业概述与定义 - Zacks技术服务业涵盖从事生产、开发和设计各类软件支持、数据处理、计算硬件和通信设备的公司[3] - 行业产品范围广泛，包括集成动力总成技术、高级分析、技术解决方案、合同研究服务、半导体封装和互连技术、协作软件、专业打印机以及数据采集和分析系统[3] - 行业服务于消费和商业市场，覆盖多样化的终端市场和客户群体，部分公司还提供高级分析、临床研究服务、数据存储技术及解决方案以及面向消费者和小企业主的技术驱动型金融服务[3] 行业增长驱动因素 - 行业需求环境健康，预计收入和现金流最终将恢复至疫情前水平，使多数公司能够支付稳定股息[1][4] - 经济复苏是主要推动力，2025年第三季度美国GDP年化增长率达4.4%，显著高于第二季度的3.8%[5] - 非制造业经济活动状况良好，2025年美国供应管理协会（ISM）服务业采购经理人指数（PMI）连续10个月保持在50%以上[5] - 全球数字化转型浪潮在5G、区块链和人工智能等领域创造机遇，美国作为IT领域的重要参与者，其智能技术的广泛采用和安全领域投资的增加将推动增长[6] - 企业正越来越多地采用生成式人工智能、机器学习、区块链和数据科学以获得竞争优势，据Statista预测，生成式AI市场预计在2026年达到916亿美元，到2031年的复合年增长率（CAGR）预计为34.3%[6] - 对数据安全日益增长的担忧也将为行业发展提供动力[1] 行业市场表现与估值 - 过去一年，Zacks技术服务业表现优于更广泛的Zacks商业服务板块（后者下跌16.5%），但跑输Zacks标普500综合指数（后者上涨18.8%），行业自身回报率为11.4%[9] - 基于企业价值与息税折旧摊销前利润比率（EV/EBITDA），行业当前交易倍数为17.83倍，低于标普500指数的19.08倍，但高于商业服务板块的10.57倍[12] - 过去五年，该行业的EV/EBITDA交易倍数最高为19.45倍，最低为10.61倍，中位数为15.76倍[12] - 行业目前Zacks行业排名为第153位，在243个Zacks行业中处于底部37%的位置，表明近期前景疲软[7] 重点公司分析：Figure Technology Solutions - 这家金融科技公司提供基于区块链的产品和解决方案，在2025年第三季度，调整后EBITDA达到8600万美元，同比大幅增长75%，利润率高达55%[15] - 净收入较去年同期飙升三倍[15] - Figure Connect平台采用迅速，其市场份额从2024年6月的零增长至在当季占据客户贷款市场总交易量的近一半[16] - 第一留置权贷款量同比增长两倍，通过区块链技术实现证券化成本节省近85个基点，降低了第三方审查成本[16] - 公司客户中心战略成效显著，从B2B扩展至消费者平台，与约250家第三方合作，并在当季成功引入了美国最大的抵押贷款服务机构之一至其市场平台[17] - 公司为其证券化计划新增了七家买方，包括一家成为程序化买方的重要主权财富基金[17] - 公司目前拥有Zacks排名第一（强力买入），过去60天内对其2026年盈利的共识预期上调了11.4%，其股价在过去一个月内飙升了63%[18] 重点公司分析：Skillsoft - 这家公司在美国提供定制化、沉浸式学习体验和企业级解决方案[19] - 在2026财年第三季度，收入环比微增，但同比下降6%，主要归因于占收入22%的Global Knowledge（GK）部门收入同比下降18%[19] - 管理层正在积极评估GK部门的战略替代方案，潜在的出售有望帮助公司减轻市场收缩的影响[20] - 公司记录了2080万美元的非现金商誉减值损失，导致调整后净亏损490万美元[20] - Talent Development Solutions部门收入同比下降2%，但管理层对其通过Percipio平台实施的AI原生路线图表示乐观[20] - 公司的AI优先战略使内容和软件开发费用同比下降2.4%，销售和营销费用下降7.1%，一般及行政费用下降11.9%[21] - 尽管GK收入出现两位数下降，但审慎的费用管理带来了有弹性的EBITDA利润率[21] - 公司目前拥有Zacks排名第一，过去60天内对其2026年每股收益（EPS）的共识预期上调了19.8%，其股价在过去一个月内上涨了9.4%[22] 重点公司分析：Adeia - 这是一家媒体和半导体知识产权（IP）授权公司，2025年第三季度收入为8730万美元，符合公司预期[22] - 非付费电视经常性收入同比增长31%[22] - 成本节约举措见效，2025年第三季度运营费用同比下降9%，其中研发费用增长1%，销售、一般及行政费用下降8%，主要得益于公司行政费用和人员成本降低[23] - 自与Xperi分离后，公司凭借IP组合的增长赢得了客户并完成了续约，专利资产从分离时的近9500项激增至2025年第三季度的13000项，同比增长35%[24] - 电子商务势头强劲，自进入该市场以来已签约四家电子商务客户，管理层预计未来几个季度将有更多客户[24] - 半导体市场预计将在长期内带来回报，管理层正利用混合键合技术的采用，预计到2027年高带宽内存和NAND市场将获得增长动力[25] - 公司目前拥有Zacks排名第一，过去60天内对其2026年盈利的共识预期上调了4.9%，其股价在过去一个月内上涨了4.4%[25]

核心业绩概览 - 公司2026财年第二季度业绩全面超预期，营收和盈利均超过Zacks一致预期 [1] - 季度营收达3.693亿美元，同比增长36.4%，超出市场预期300万美元 [6][8] - 非GAAP每股收益为0.22美元，超过市场预期的0.19美元 [3] 营收与增长驱动 - 营收强劲增长主要受数据中心需求、持续进行的5G和光纤网络升级推动 [2][6] - 网络与服务支持（NSE）业务部门营收达2.915亿美元，同比增长45.8%，占总营收的78.9% [7][8] - 光学安全与性能产品（OSP）业务部门营收为7780万美元，同比增长9.7% [7] - 美洲地区营收1.709亿美元，亚太地区营收1.081亿美元（同比增长15.5%），EMEA地区营收9030万美元 [9] 盈利能力分析 - 按GAAP准则，公司净亏损4810万美元，合每股亏损0.21美元，而去年同期为净利润910万美元，合每股收益0.04美元 [3] - 非GAAP净利润为5150万美元，合每股0.22美元，去年同期为2940万美元，合每股0.13美元 [3] - 非GAAP毛利润为2.281亿美元，毛利率为61.8%，去年同期为1.654亿美元，毛利率61.1% [10] - 非GAAP营业费用增至1.567亿美元，非GAAP营业利润为7140万美元，去年同期为4040万美元 [10] 现金流与财务状况 - 截至2025年12月27日，公司拥有现金及现金等价物7.655亿美元，长期债务12.2亿美元 [11] - 当季经营活动产生净现金流4250万美元，自由现金流为3690万美元 [11] 业绩展望 - 管理层预计2026财年第三季度营收在3.86亿至4.00亿美元之间 [8][12] - 预计非GAAP营业利润率为19.7%（±0.5%），非GAAP每股收益在0.22至0.24美元之间 [12] - NSE部门营收预计在3.04亿至3.16亿美元之间，非GAAP营业利润率15.5%（±0.5%） [13] - OSP部门营收预计在8200万至8400万美元之间，非GAAP营业利润率35.3%（±0.5%），国防需求将提振该部门表现 [8][13]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][12][30] 核心观点 - 报告认为国瓷材料作为新材料产业平台，其MLCC陶瓷粉、催化材料、精密陶瓷等多个业务板块在多领域应用齐头并进，成长天花板持续上移 [8] - 新能源汽车、AI、机器人等领域的需求增长将拉动公司MLCC业务发展，催化材料板块面临国产替代机遇，精密陶瓷等新业务有望成为增长极 [8][9][10][11] - 公司通过持续研发和产品导入客户，未来有望充分受益于下游各领域的增长 [12][30] 公司概况与财务表现 - 国瓷材料成立于2005年，2012年于深交所创业板上市，是一家专业从事功能陶瓷材料研发和生产的高新技术企业 [36] - 公司已形成电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料在内的六大业务板块 [36][38] - 2024年公司实现营业收入40.47亿元，同比增长4.86%，实现归母净利润6.05亿元，同比增长6.27% [42] - 2025年前三季度公司实现营业收入32.84亿元，同比增长10.71%，实现归母净利润4.89亿元，同比增长1.50% [42] - 2025年1-9月公司销售毛利率为37.83%，销售净利率为16.80%，销售期间费用率为18.93% [53] - 公司2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额为6.22亿元，同比上升74.07%，截至2025年第三季度末，资产负债率为21.41% [67] - 报告预测公司2025-2027年营收分别为45.53亿元、57.52亿元、70.56亿元，归母净利润分别为7.05亿元、9.13亿元、11.36亿元，对应PE分别为43倍、33倍、26倍 [12][30][31] 电子材料（MLCC）板块 - 国瓷材料是全球领先的MLCC介质粉体生产厂商，拥有涵盖所有类型基础粉和配方粉的全系列产品 [9][15] - 2024年该板块实现营业收入6.24亿元，同比增长4.22% [9] - 2025年上半年，公司车规级、高容类等新产品在海外头部客户验证中取得突破并实现批量供应，部分浆料产品也已实现批量供应 [9][15] - 陶瓷粉料在MLCC成本中占比较高，在低容产品中占比20%-25%，在高容产品中占比高达35%-45% [90] - 报告预计，在新能源汽车、AI服务器、5G基站、机器人等需求拉动下，2027年全球MLCC需求量将达58,312亿颗，2024-2027年复合年增长率为3.36% [14][96] - 对应地，全球MLCC陶瓷粉需求量预计在2027年达到7.42万吨，2024-2027年复合年增长率为6.75% [9][14][127] - 其中，汽车领域MLCC粉体需求预计2027年达2.15万吨，复合年增长率为13.81%；服务器领域需求预计达0.79万吨，复合年增长率为23.32%；5G基站领域需求预计达0.14万吨，复合年增长率为28.30%；机器人领域需求预计达0.09万吨，复合年增长率为24.83% [14][114][119][122][125] 催化材料板块 - 随着尾气排放标准升级，公司催化材料板块迎来国产替代机遇，产品包括蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等 [10][133] - 2024年该板块实现营业收入7.87亿元，同比增长10.01% [10] - 公司在商用车市场渗透率稳步提升，并已进入多家国际头部车企供应链；在乘用车市场已通过多家国内龙头整车厂的公告认证，有望迎来放量 [10][133][136] - 报告预计，2027年全球蜂窝陶瓷载体的市场规模将达到8.60亿升，对应市场空间约344亿元 [10][19][154] - 排放标准趋严推动技术方案升级，例如柴油车从国五的SCR或SCR+DOC+DPF升级为国六的EGR+DOC+DPF+SCR+ASC等更复杂组合，汽油车从TWC升级为TWC+GPF，增加了蜂窝陶瓷等产品的用量 [151] 精密陶瓷板块 - 精密陶瓷板块产品包括陶瓷轴承球、陶瓷套筒、陶瓷插芯、陶瓷基片、陶瓷管壳等 [11][38] - 2024年该板块实现营业收入3.51亿元，同比增长41.68% [11] - 在新能源汽车领域，假设陶瓷球单车价值量300元、渗透率90%，则2030年市场空间约119亿元 [11][23] - 在低轨卫星领域，随着我国星座计划进入规模化部署，预计常态化年均发射量可达7598颗，假设单颗卫星使用陶瓷管壳价值量50万元，则对应市场规模约38亿元 [11][27] 其他业务板块 - **生物医疗材料板块**：2024年实现营业收入9.11亿元，公司收购Spident后布局了氧化锆全瓷材料等多种齿科产品，报告测算国内修复用牙冠市场空间约536亿元，对应牙饼市场空间约20.6亿元 [22][28][55] - **新能源材料板块**：公司同步布局氧化物与硫化物两大固态电解质技术路线，第一条年产30吨硫化物电解质产线预计2025年底建设完成 [12] - **球硅产品**：可用于高速覆铜板的球硅及新一代中空球硅正在配合下游主流客户进行验证 [12]