大模型技术进展 - DeepSeek团队提出mHC方案，通过将残差映射矩阵投影到双随机矩阵流形空间，将信号放大倍数从3000控制在1.6，稳定训练并提升可扩展性 [1] - 在27B模型实验中，mHC方案在BBH、DROP等任务上全面超越传统HC，最高提升达2.3个百分点，仅引入6.7%的训练时间开销 [1] - OpenAI正开发全新音频模型架构，计划于2026年第一季度推出，旨在带来更自然情感的声音、更准确深入的回答和更好的打断处理能力 [4] - 图灵奖得主LeCun创办AMI Labs，专注世界模型，预计12个月内推出具备初步物理直觉的“婴儿级”模型，强调模型需理解物理世界运作方式 [9] AI应用与商业化 - Claude Code项目上线6个月创造近10亿美元年化营收，其项目负责人承认过去30天100%的代码由Claude Code完成 [2] - Claude Code的核心配置包括终端并行运行5个Claude、网页同时运行5-10个Claude、使用Opus 4.5模型，并通过团队共享CLAUDE.md文件及GitHub action集成 [2] - 关键应用技巧包括Plan模式规划、斜杠命令封装工作流、使用子代理处理重复任务，以及通过PostToolUse hook格式化代码和建立反馈闭环 [2] - OpenAI正在开发首款AI硬件，内部代号“Gumdrop”，可能是一支集成麦克风和摄像头的笔形设备，可将手写笔记实时转化为文本并上传至ChatGPT [4] - 该设备尺寸与iPod Shuffle相仿，目标成为继iPhone和MacBook后的“第三核心设备”，最初计划由立讯精密生产后转向富士康，预计在越南或美国工厂制造 [4] 自动驾驶技术 - 特斯拉FSD V14.2实现首次横穿美国，一辆2025款Model 3历时2天20小时行驶2732.4英里实现零干预，包括停车和充电全程无人接管 [3] - FSD v14.2在驾驶表现、感知能力和决策逻辑上明显强化，处理复杂路口、无保护左转和车道博弈更果断，整体驾驶节奏更连贯像人类 [3] - 特斯拉端到端架构与Waymo模块化路线形成对比，旧金山停电事件显示Waymo因依赖高清地图和多传感器融合而大面积中断，而特斯拉FSD基本未受影响 [3] 半导体制造 - 台积电N2（2nm）技术已于2025年第四季度投入量产，采用第一代纳米片晶体管（GAA）技术 [5][6] - 相比N3E工艺，N2在同样功耗下性能提升10%-15%，在同样速度下功耗降低25%-30% [6] - N2工艺采用环栅纳米片晶体管四面包裹电流通道，配合SHPMIM电容器，晶体管密度相对N3E提升约20%，电容容量密度提升逾2倍 [6] - 台积电在高雄和新竹两座晶圆厂同时扩产，服务手机芯片和AI/HPC芯片，N2P和A16工艺计划于2026年下半年量产 [6] 机器人技术 - 智元机器人公布“启元Q1”小尺寸全身力控人形机器人，站立高度约0.8米，可装进30-35L双肩包 [7] - 通过材料和控制算法创新，其QDD关节缩小到“比鸡蛋还小”且保持全尺寸力控性能，体积和重量仅为全尺寸机器人的1/8 [7] - 启元Q1采用复合材料工艺实现耐摔耐炸，SDK与HDK全部开源，支持3D打印自定义外观，内置“智元灵心”AI平台支持自然对话和百科问答 [7] - 通过“智元灵创”平台可像搭积木一样编排动作和逻辑，定位为个人创作者的桌面机器人 [7] 脑机接口技术 - Neuralink宣布将于2026年开始大规模生产脑机接口设备，转向精简、几乎完全自动化的手术流程，脑芯片电极线将直接穿过硬脑膜而无需切除 [8] - 新技术的微创方式旨在降低成本、减小风险、缩短恢复周期，使标准化门槛更低 [8] - 截至2025年9月Neuralink累计服务患者仅12人，到12月已达20人，其首位患者术后仅凭脑芯片可发帖和玩游戏 [8] 行业动态与争议 - 图灵奖得主LeCun离职Meta后实锤Llama 4造假传闻，称团队在不同基准上用不同模型“篡改”测试结果以获得更好成绩，直接导致扎克伯格对原AI团队失去信心 [9] - LeCun炮轰其28岁上司Alexandr Wang“没有研究经验不知道如何进行研究”，认为Meta招来的人“完全被大语言模型洗脑”，并坚持LLM是通往超级智能的“死路” [9]

核心观点 - 鸿海成功拿下OpenAI首款AI硬件独家代工订单 实现从AI服务器到终端设备的订单全覆盖 在代工行业中率先完成对OpenAI生态的闭环布局 [2][7] 订单与生产信息 - OpenAI首款AI硬件将由鸿海独家代工 预计2026年或2027年推向市场 [3] - 该硬件项目内部代号为“Gumdrop” 最初计划由立讯精密代工但最终被鸿海拿下 [6] - 鸿海已确定在其越南工厂生产 同时不排除启用美国工厂的可能性 [5][7] 产品形态与设计 - 产品可能是一款“智能笔”或可穿戴式音频设备 [4][10] - 产品由苹果前设计师乔纳森·艾维亲自操刀 被OpenAI CEO形容为“简单、美观、有趣” [9] - 产品体积与iPod Shuffle相仿 便携性强 可放置于口袋、桌面或挂在颈部 [13] - 产品配备麦克风与摄像头 具备感知用户生活场景的能力 [13] - 产品支持将手写笔记直接转录并实时上传至ChatGPT进行处理 [13] - 艾维曾透露该产品有望在两年内问世 [10]

公司概况与市场地位 - 公司是一家全球高端消费科技品牌，致力于为个人消费者、中小企业主及品牌零售店提供专业、智能的激光类个人创意工具及材质打印机，赋能“从数字到实体”的创意创作 [3] - 公司是全球第一的激光类个人创意工具品牌，按2025年前三季度GMV计算拥有37%的市场份额 [4] - 公司是规模最大、增长最快的激光雕刻机及激光切割机品牌，按2025年前三季度GMV计算占47%的市场份额，是第二大品牌的六倍，并超越排名第二至第十的品牌之市场份额总和 [4] 产品与业务发展 - 自2021年推出首款半导体激光雕刻机和激光切割机以来，产品迅速获得全球关注，截至2025年9月30日，世界各地联网设备已超过405,000台 [3] - 公司于2025年开始销售服装打印机，作为新材质打印机业务线的一部分，其中2025年6月推出的首款服饰打印机交付数月就斩获12.7%的全球细分市场份额（DTF领域），按2025年前三季度GMV计位居全球第三 [3] - 除核心机器产品外，公司亦销售各种耗材以推动客户复购 [4] - 公司产品已销往80多个国家及地区 [4] 财务表现 - 2023年和2024年，公司营收分别为14.57亿元和24.75亿元，同比增长70.0% [7] - 2025年前三季度的营收同比增长18.6%至17.77亿元 [7] - 2023年、2024年以及2025年前三季度，公司的整体毛利率分别为59.2%、54.4%以及56.0% [7] - 2023年、2024年以及2025年前三季度，公司的经调整净利润率分别为12.6%、10.4%以及9.7% [7] - 公司业绩呈现显著的季节性特征，第四季度通常是全年收入与利润贡献的核心期，利润率水平大幅高于前三季度 [7] - 据公司内部信披露，2025年“黑五网一”期间GMV同比增长50%，单日GMV首次突破亿元大关 [7] 品牌、市场与用户 - 2024年公司高达97%的收入来自于海外，且绝大部分集中于海外发达市场 [4] - 公司产品单价通常比行业平均水平高出10%-30%，是少数能占领欧美高端心智、实现高溢价并持续高销量的中国品牌 [4] - 自2023年以来，公司的品牌关键词在Google搜索量持续超越“激光雕刻机”等品类通用词，且在2022年至2024年间实现了约50%的高速增长 [4] - 按2025年前三季度的GMV计算，公司的NPS（净推荐值）为67% [5] - 截至2025年10月31日，公司的整体复购率为40%（自2022年起通过官方商城首次购买后再次复购的客户占比） [5] - 2024年官方商城（海外独立站）的收入占比为62.1% [5] 社区与用户互动 - 公司践行“社区为本”的品牌战略，根据灼识咨询的资料，80%的用户每月至少使用一次设备，40%的用户每天使用 [5] - 目前，超过212,000名活跃用户在Atomm（公司自营的免费海外线上用户社区）及社交平台参与互动 [5] - 截至2025年9月30日，Atomm免费社区已分享超过40,000件作品 [5] - 公司通过与用户主理人合作，在32个国家建立470个“xTool Squad”线下社区 [5] - 根据灼识咨询的资料，50%的用户在购买前已线下体验过公司的产品 [5] 技术与研发 - 公司的技术优势在于精密光学、智能CNC控制与AI算法的深度融合，构建出高度适配的技术平台 [6] - 公司坚持自主研发，通过统一的xTool Studio平台连接所有设备，实现卓越易用性 [6] - 公司智能体验的核心是AIMake，一个AI驱动连接创意和智能制造的引擎，能记忆每位用户的偏好并持续学习优化性能 [6] - 截至2025年9月30日，公司拥有753名全职技术研发人员，占办公室员工的约56% [7] - 截至2025年9月30日，公司在中国已拥有41项发明专利、244项实用新型专利、175项设计专利、115项著作权以及190个商标，并在海外拥有7项发明专利、53项设计专利以及241个商标 [7] 资本市场与融资 - 公司于2026年1月1日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市 [2] - 公司已获得云天使基金、红杉中国、中金甲子、深创投、凯辉基金、嘉御资本、高成投资、源一资本、腾讯、纪源资本等知名机构的投资 [8] - 公司在2025年下半年完成约2亿美元D轮、也是IPO前最后一轮融资，由腾讯领投，纪源资本、源一资本、高成投资、凯辉基金、嘉御资本共同参与 [8] - IPO募集所得资金净额将主要用于研发、扩大海外用户社区和提高品牌知名度、提高制造能力和加强供应链韧性、拓展海外业务以及一般企业用途 [8] 行业前景 - 根据灼识咨询的数据，全球科技赋能个人创意工具市场的GMV预计将在2024年至2030年间以33.8%的复合年增长率增长，于2030年达到391亿美元 [8] - 该市场预计将进一步以17.3%的复合年增长率在2035年达到870亿美元 [8] - 随着激光雕刻、切割、数码烫画技术和UV等技术在精准度、便携性和智能功能上的发展，行业正迈向创意赋能和高速发展的新纪元 [8]

文章核心观点 - 影石Insta360与腾讯合作推出一款名为Wave的AI录音全向麦克风 旨在解决室内会议、远程协作和专业内容创作场景中的核心音频痛点 这是影石从全景相机向B端会议硬件领域的又一次跨界尝试 [1] - 双方合作基于优势互补 腾讯提供AI音频算法技术与生态 影石提供硬件设计与音视频技术积累 共同追求极致产品体验 [3] - 公司进入会议领域并非提供单一硬件产品 而是通过与合作伙伴整合 提供面向用户需求的整套解决方案和服务 [4] 产品合作背景与目标 - 合作背景是线上通信体验与线下存在较大差距 复杂声学场景下的混响、回音、噪音影响语音通话自然度 [1] - 产品目标是提升会议、协作和创作场景的音频体验 解决核心音频痛点 [1] - 影石此前已在2022年推出首款会议产品云台摄像头Link 初步验证了其影像技术在办公场景的适用性 [1] 产品技术特点与开发 - 产品搭载腾讯天籁Inside解决方案 提供AI定向拾音、AI降噪、智能回声消除、立体声音效等技术 [2] - 产品经历了**600多天**的开发周期 硬件迭代了**十多轮** 软件从0.1到1点几版本至少有**100多个**迭代版本 [4] - 产品强调全场景解决方案 在专业会议、个人场景（如家里、咖啡馆、机场）及直播场景下均能保持良好的拾音效果与语音清晰度 [3][4] 市场策略与定位 - 影石切入视频会议领域 是因为该场景对音频能力的综合性要求高于耳机等品类 需要长技术链条 [2] - 公司认为大语言模型在会议场景有天然优势 可用于会议语音转文字、总结和纪要处理 [2] - 会议产品线采用与合作伙伴（如代理商、集成商、腾讯会议）共同面向用户的模式 提供整体方案而非单一产品 [4] - 公司核心逻辑一致 即产品能否为客户带来价值并让其愿意买单 [4] 合作双方优势与互补性 - 腾讯的优势在于生态构建与AI音频算法技术 [2][3] - 影石的优势在于多年的音视频技术积累、硬件产品成熟的方法论以及经受过市场考验的硬件开发经验（如运动相机、Link设备）[3] - 双方在追求极致体验和工匠精神上文化一致 形成很好的互补 [3]

2025年公募基金业绩盘点 - 年度业绩冠军为永赢科技智选A，年内涨幅达233.29%，最新规模115.21亿元 [1][9] - 年度业绩亚军为中航机遇领航A，年内涨幅168.92%，最新规模132.31亿元 [1][9] - 年度业绩季军为红土创新新兴产业A，年内涨幅148.64% [1][9] 近三年长期业绩表现 - 近三年累计回报冠军为东吴新趋势价值线，回报率达273.85%，最新规模13.42亿元 [3][11] - 近三年累计回报亚军为东吴移动互联A，回报率达262.23%，最新规模79.96亿元 [3][11] - 近三年累计回报季军为华夏北交所创新中小企业精选两年定开，回报率达260.42%，最新规模10.04亿元 [3][11] 业绩落后基金情况 - 年度回报表现最差的基金为华富医疗创新A，年内跌幅为-26.15% [4][12] - 浦银安盛医疗创新A与鑫元消费甄选A年度跌幅均超过19% [4][12] - 近三年回报表现最差的基金为中信建投低碳成长A，跌幅达-51.87% [4][12] 公募基金行业整体规模 - 截至2025年12月31日，公募基金总规模达35.89万亿元，较年初增长3.65万亿元 [5][13] - 全市场基金数量共计13610只 [5][13] - ETF规模达6.03万亿元，较年初增长2.29万亿元，产品数量共计1387只 [5][13] 基金经理对2026年市场展望 - 永赢基金任桀认为，人工智能驱动的产业变革仍是市场结构性机会的核心主线，市场有望在政策与产业升级合力下震荡上行 [2][10] - 任桀指出行情驱动力将从流动性推动更多转向基本面验证，风格趋于均衡，能兑现业绩的环节将更受青睐 [2][10] - 针对海外算力“泡沫论”，任桀认为情绪可能过度演绎，行业基本面健康，真实需求扩张对上游资本开支形成支撑 [2][10] 看好的具体投资方向 - 任桀看好AI产业链中的云计算、光通信和PCB等核心环节，认为技术壁垒高、格局稳定的龙头企业将持续受益 [2][10] - 东吴基金刘元海强调AI仍是未来核心主线，投资主线正从AI算力硬件向应用端延伸 [3][11] - 刘元海尤其看好智能驾驶、AI硬件（如AI手机、AR眼镜）及人形机器人等方向 [3][11] - 刘元海认为2025年或成中国汽车智能化产业拐点，智能驾驶板块未来两年可能迎来业绩与估值的“戴维斯双击” [3][12]

A股2025年全年市场表现 - 上证指数全年收涨18.41%，创下10年新高，并在年末录得11连阳，收盘日微涨0.09% [1] - 深证成指全年收涨29.87%，创业板指全年大涨49.57%，科创50指数全年涨35.92%，北证50指数全年涨38.8% [1] - 沪指在全年曾一度站上4000点，由算力硬件、有色金属、银行、电池产业链、创新药、商业航天、机器人等多个板块轮动推动 [1] 年度领涨板块与概念 - 概念板块中，CPO指数涨幅最大，累计涨幅超过180% [1] - 算力硬件、有色金属、银行、电池产业链、创新药、商业航天、机器人是全年轮动上涨的主要板块 [1] ETF产品年度表现 - AI硬件与有色主题ETF表现极为亮眼，国泰基金通信ETF、富国基金通信设备ETF、国泰基金矿业ETF在2025年分别上涨125.81%、121.37%和106.11% [2] - 创业板人工智能ETF华宝、有色矿业ETF招商和万家基金工业有色ETF全年均实现翻倍上涨 [2] - 商业航天板块ETF在收官日延续涨势，富国基金卫星ETF、招商基金卫星产业ETF、卫星ETF易方达、卫星ETF广发均涨超7% [1] - 低空经济板块ETF表现活跃，通用航空ETF南方、华泰柏瑞基金通用航空ETF均上涨4.6% [1] - AI应用板块ETF走高，华夏基金文娱传媒ETF上涨3.52% [1] 市场近期调整板块 - 金鹰增益货币ETF在收官日下跌4.59% [2] - AI硬件板块出现回调，创业板成长ETF、双创ETF下跌2% [2] - 储能电池板块走低，储能电池ETF下跌1.97% [2]

市场表现与资金流向 - 今日早盘机器人板块震荡回调，国证机器人产业指数下跌0.7% [1] - 中证物联网主题指数与中证智能电动汽车指数均下跌0.9% [1] - 中证消费电子主题指数下跌1.6% [1] - 尽管板块调整，资金逆势加仓机器人ETF易方达（159530），该ETF半日净申购近1.5亿份 [1] - 机器人ETF易方达此前已连续7个交易日获资金净流入，合计净流入金额达11.3亿元 [1] 相关指数与ETF概况 - 中证智能电动汽车指数聚焦智能电动汽车，该领域有望成为具身智能落地的代表性方向之一 [4] - 中证智能电动汽车指数覆盖动力系统、感知系统、决策系统、执行系统、通讯系统、整车生产等产业链环节 [4] - 中证消费电子主题指数聚焦AI硬件，这是目前主要的智能终端品类 [6] - 中证消费电子主题指数由业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关公司股票组成 [6]

A股市场早盘表现 - 2025年最后一个交易日早盘，A股市场整体窄幅震荡，上证指数报3962.24点，下跌0.07%，深证成指下跌0.67%，创业板指下跌1.10% [2] - AI硬件等部分热点题材出现调整，拖累创业板指跌幅超过1% [2] 商业航天概念股表现 - 商业航天概念在年末最后一个交易日维持强势，成为近期盘面最强热点 [4][5] - 顺灏股份开盘两分钟封住涨停，股价创历史新高，本月累计涨幅达到128% [2][5] - 中国卫星、北斗星通等多只商业航天概念股早盘均收获涨停 [5] 商业航天行业政策动态 - 国家国防科工局会议强调，要加快推动可重复使用火箭、重型火箭、国际月球科研站等重点任务实施，助力实现高水平科技自立自强 [6] - 上交所发布商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引，着力推进符合标准的商业火箭企业在科创板发行上市，以更大力度支持突破关键核心技术的科技型企业发展 [7] 白银市场价格波动 - 北京时间今日上午，伦敦现货白银价格从76美元/盎司一路下挫，最低跌破72美元/盎司，跌幅超过5% [9] - 上海期货交易所白银期货主力合约AG2604午间收盘报17494元/千克，下跌近2% [9] 交易所监管措施 - 芝商所集团公告，自12月30日收盘后，提高黄金、白银、铂金和钯金合约的保证金，交易员在交易贵金属期货时需要提供更多抵押品 [11] - 上期所自2025年12月30日收盘结算时起，将黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17% [12]

公司业务与客户关系 - 公司为vivo手机在部分海外基地提供本地化的智能手机制造服务 [1] - 公司AI相关硬件业务正高速发展 正为客户提供包括各类AI智能终端 AI服务器算力板卡 AI服务器高速连接组件等产品的制造服务 [1] 全球产能与运营状况 - 公司各海外基地包括印度 越南 孟加拉基地和AC公司下属法国 墨西哥 突尼斯基地的经营状况良好 订单饱满 [1] - 随着公司全球化布局的进一步完善 未来各海外基地将为公司整体业务增长提供更大的贡献 [1]

人民币汇率动态 - 离岸人民币兑美元盘中涨破6.99关口，最高至6.98555 [1] - 在岸人民币兑美元升破7.0关口，创2023年5月17日以来最高水平 [1] - 市场观点认为人民币可能进一步升值，受外资流入、经济增长复苏预期及科技板块乐观情绪支撑 [1] 金属期货与A股有色板块 - COMEX白银一度大涨超5%，COMEX铜一度上涨超3%，LME镍创今年4月以来新高，LME锡一度上涨超2%，国际金价止跌 [1] - A股有色板块指数盘中收复昨日阴线实体一半，核心股紫金矿业、洛阳钼业收盘位于昨日阴线实体中分位上方 [1] - 此前芝加哥商品交易所全面上调部分金属品种期货履约保证金，可能影响短期走势，但有色板块波段行情难言见顶 [1] 科技巨头并购与AI产业 - Meta宣布收购AI智能体公司Manus，为其成立以来第三大收购，花费仅次于WhatsApp和Scale AI [1] - 分析认为此次收购可强化市场对AI应用、智能体及算力行业的信心 [2] - 受Meta收购Manus及智谱开启港股招股消息提振，AI应用概念股走强，酷特智能、百纳千成实现“20cm”涨停 [10] A股市场整体表现 - 上证指数几乎平收，深证成指上涨0.49%，创业板指数上涨0.63% [3] - 沪深两市成交额21426亿元，较昨日微幅放量33亿元 [3] - 市场上涨个股1840只，下跌个股3481只，个股涨跌幅中位数为下跌0.50% [3] - 上证指数日K线十连阳，但今年以来最长连涨纪录终结于九连涨 [4] 人形机器人板块 - 板块爆发，近20只个股涨停或涨幅超10% [7] - 核心股三花智控涨停，拓普集团大涨超8% [7] - 板块大涨与传闻有关，包括供应商赴北美拜访、Optimus发包在即、某企业获得旋转执行器+部分直线执行器订单，但均未获证实 [8] - 板块指数自8月下旬以来呈现双底形态并获右侧确认 [8] - 产业被认为处于从主题投资迈向成长投资的重大拐点，配置策略建议紧跟特斯拉供应链确定性主线，把握国产商业化机会，前瞻关注下一代技术与软件生态 [8][9] 商业航天板块 - 板块今日继续活跃，但在人形机器人板块拉升后出现跳水 [9] - 部分龙头及高辨识度个股如中国卫星、航天机电等冲高回落，收出较长上影线 [9] - 观点认为板块行情暂时难言结束，可等待大分歧时点或龙头调整充分后的机会 [10][14] AI硬件板块 - CPO、液冷等分支核心股盘中一度大涨，但随后随市场回落 [10] - 机构年底结账期基本已过，流动性担忧缓解，加上英伟达股价11月下旬以来形成双底，市场情绪有望回暖 [10] - 后续可关注AI硬件核心股自1月中旬开始发布的年度业绩预告 [10] 宏观与行业消息 - 2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达 [12] - 国际消费电子展（CES）将于下周举行，英伟达、苹果、Meta等科技巨头参展 [13] - 美联储将于北京时间12月31日凌晨3点公布12月货币政策会议纪要 [14] 市场观点与操作策略 - 大盘上行力度暂时不宜抱过高预期，操作上应重视板块个股并以靠近安全边际为进场参考 [14] - 建议继续关注AI硬件、人形机器人、商业航天等主线板块 [14] - 对人形机器人板块，未来两天需观察核心股持续性以判断行情是否开启 [14] - 对商业航天板块，可等待板块大分歧时点或龙头调整充分后的机会 [14]