交易概览 - 钧达股份于2026年1月13日签署协议，以现金人民币3,000万元投资上海星翼芯能科技有限公司，认购其新增注册资本人民币46.1539万元，交易完成后将持有目标公司16.6667%的股权 [2][9] - 目标公司上海星翼芯能科技有限公司成立于2026年1月6日，用于承接杭州尚翼光电科技有限公司的全部资产、人员及业务，后续尚翼光电将调整为星翼芯能的全资子公司 [2][9] 目标公司基本情况 - 目标公司注册资本为150万元人民币，法定代表人为张国栋，注册地址位于上海市嘉定区 [3][11] - 公司经营范围涵盖技术开发与服务、新材料研发、光伏设备及元器件销售、太阳能发电技术服务、半导体器件销售等 [3][11] - 增资前，目标公司初始股权结构为：邵宇川持股66.67%，上海尚万翼持股20%，杭州德庭沃持股7.84%，郑毅帆持股2.94%，张国栋持股2.55% [4][11] 股权结构调整 - 在钧达股份增资前，尚翼光电的原股东（上海德庭沃、上海源宇、杭州辉光、中科神光）将把所持股权转换为持有目标公司股权 [4][11] - 该转换完成后，目标公司注册资本将变为230.7692万元，股权结构相应调整，其中邵宇川持股比例降至43.3355%，新进入的股东中科神光和杭州辉光各持股12.5% [4][12] 增资方案与最终股权结构 - 钧达股份的3,000万元投资中，46.1539万元计入注册资本，其余部分计入资本公积 [5][13] - 股权结构调整与本次增资同步进行，完成后目标公司注册资本增至276.9231万元 [6][13] - 增资后最终股权结构为：邵宇川持股36.1129%，钧达股份持股16.6667%，上海尚万翼持股10.8333%，中科神光与杭州辉光各持股10.4167%，其余股东持股比例均低于5% [6][13] 交易战略目的 - 本次合作旨在把握全球低轨卫星组网及太空算力产业的发展机遇 [6][14] - 交易旨在结合双方在光伏产业化能力、钙钛矿技术、太空场景适配及航天资源整合领域的优势，实现优势互补 [6][14] - 合作与公司现有光伏主业产生协同效应，旨在拓宽产品应用场景，推动公司从地面光伏向太空光伏领域进行战略延伸，以提升核心竞争力 [6][14]

行业市场表现 - 本周（1月12日-1月16日）电气设备指数（10679）上涨0.79%，表现强于大盘 [1][2] - 细分板块中，锂电池上涨1.5%，新能源汽车上涨1.29%，光伏上涨0.87%，风电下跌4.74%，发电设备下跌4.15%，核电下跌2.09% [1][2] - 个股方面，涨幅前五为华光股份、亿华通、三变科技、合纵科技、保变电气；跌幅前五为向日葵、亿晶光电、金风科技、宝胜股份、航天机电 [2] 行业动态与政策 - **储能**：乌克兰总理下令加快电力和额外电力设备进口；中国四部门要求政府投资基金投向储能等鼓励类产业 [3] - **虚拟电厂**：江西计划到2027年虚拟电厂调节能力超1GW，并实施一批试点项目 [3] - **电动车**：中汽协数据显示，2025年12月电动车销量171万辆，同比增长7%，环比下降6%；2025年全年累计销量1644万辆，同比增长28%，其中出口258万辆，同比增长103% [3] - **全球储能**：2025年全球储能系统出货498GWh，同比增长99%；储能电池出货640GWh，同比增长82.9% [3] - **固态电池**：金龙羽2GWh固态电池量产线项目落地深圳；中创新航信阳基地量产固态电池 [3] - **产业合作**：天合储能再签拉美GWh级大单；富士康与优必选达成人形机器人战略合作；星动纪元与顺丰科技达成深度合作 [3] - **材料项目**：国轩高科年产20万吨正极材料及万吨级硅碳负极材料产业化项目开工；诺德股份与国轩高科签订18亿元铜箔采购框架合同 [3] - **光伏技术**：东方日升携手上海港湾，围绕“钙钛矿+P型异质结叠层技术”展开深度合作；日本建成全球最大钙钛矿项目 [3] - **海外项目**：挪威可再生能源公司与埃及签署非洲最大光储项目，规模为1.95GW光伏+3.9GWh储能 [3] 关键产品价格 - **碳酸锂**：国产99.5%电池级碳酸锂价格周环比上涨1.80万元/吨至15.80万元/吨，涨幅12.9% [3] - **正极材料**：磷酸铁锂（动力型）价格周环比持平；三元材料（523型）价格周环比上涨0.40万元/吨至15.45万元/吨，涨幅2.7% [3] - **氢氧化锂**：国产氢氧化锂价格周环比上涨1.80万元/吨至13.80万元/吨，涨幅15.0% [3] - **六氟磷酸锂**：价格周环比下降0.15万元/吨至15.50万元/吨，跌幅1.0% [3] - **光伏产业链**：本周硅料价格60.00元/kg，环比持平；N型182单晶硅片价格1.50元/片，环比上涨8.11%；光伏玻璃（3.2mm）价格17.50元/平方米，环比下降4.11% [3] - **风电招标**：本月风电招标2.89GW，同比下降63.43%，其中陆上招标1.96GW，同比下降59.02%，海上招标0GW [3] - **风电价格**：本月陆上风机（不含塔筒）开标均价1561.73元/KW；海上风机开标均价2549.22元/KW [3] 公司业绩与重大事项 - **科士达**：预计2025年度归母净利润为6-6.6亿元，同比增长52.21%-67.43% [4] - **震裕科技**：预计2025年度归母净利润5-5.5亿元，同比增长96.9%-116.6% [4] - **容百科技**：预计2025年第四季度归母净利润约3000万元，实现扭亏为盈；但预计全年归母净利润亏损1.5-1.9亿元；与宁德时代签署长期采购协议，计划在2026年至2031年间供应305万吨磷酸铁锂正极材料，总金额超1200亿元；因重大合同公告涉嫌误导性陈述收到证监会立案告知书及问询函 [4][5] - **TCL中环**：预计2025年归母净亏损82-96万元；筹划投资一道新能源，已签署合作框架意向书 [5] - **思源电气**：2025年度业绩快报显示，营业总收入212.05亿元，同比增长37.18%；归母净利润31.63亿元，同比增长54.35% [5] - **钧达股份**：预计2025年归母净利润亏损12亿–15亿元；控股股东计划减持不超过公司总股本（剔除回购账户）的3%；拟出资3000万元认购上海星翼芯能科技新增注册资本，获得其16.67%股权 [5] - **晶澳科技**：预计2025年归母净利润亏损45-48亿元 [5] - **通威股份**：预计2025年度归母净亏损为90-100亿元 [5] - **爱旭股份**：预计2025年度归母净亏损12-19亿元 [5] - **国投电力**：储能装机规模逼近70万千瓦，2025年第四季度新增风光储装机超214万千瓦 [3] - **金盘科技**：非晶合金铁芯数字化工厂项目的新产品非晶带材产线投产成功 [5] 行业投资策略观点 - **储能**：预计2026年全球储能装机增长60%以上，未来三年复合增长率30-50%；国内大储需求超预期，供应紧张；美国、欧洲、中东等市场大储需求爆发；欧洲户储去库完成，出货恢复 [6] - **锂电与固态电池**：预计2026年国内电动车销量有望实现5-10%增长，带电量提升10%；碳酸锂价格仍有上涨空间；2026年第一季度固态电池催化剂众多，龙头企业加快量产线招标 [6] - **机器人**：Tesla人形机器人Gen3预计2026年第一季度推出；2025-2026年为国内外量产元年，看好核心供应链 [6] - **AIDC（人工智能数据中心）**：海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，国内相关公司迎来出海新机遇 [6] - **风电**：预计2025年国内海上风电装机8GW+，陆上风电装机100GW+，同比增长25%；风机价格涨3-5%，毛利率逐步修复 [6] - **光伏**：政策引导反内卷，硅料成为主要抓手，最新报价65元/kg以上；预计2026年国内需求将明显下滑，海外需求稳增，全球需求略微下滑 [6] - **电网设备**：2025年电网投资增长，变压器出海高景气 [6] 重点推荐公司 - 报告推荐了包括宁德时代、阳光电源、思源电气、三花智控、科达利、亿纬锂能、钧达股份、明阳智能、上海洗霸、浙江荣泰、厦钨新能、纳科诺尔、当升科技、天赐材料、四方股份、中恒电气、优优绿能、汇川技术、金盘科技、伊戈尔、麦格米特、震裕科技、华友钴业、大金重工、海博思创、赣锋锂业、璞泰来、阿特斯、比亚迪、德业股份、中矿资源、盛新锂能、恩捷股份、湖南裕能、尚太科技、隆基绿能、中熔电气、欣旺达、宏发股份、东方电缆、金风科技、富临精工等在内的多家公司 [7][8]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 固态电池加速产业化，太空光伏潜力可期 [1] - 行业需求增速预期30%+，盈利拐点临近，强推板块 [32] 行业走势与市场表现 - 本周（1月12日-1月16日）电气设备指数上涨0.79%，表现强于大盘 [3] - 细分板块中，锂电池涨1.5%，新能源汽车涨1.29%，光伏涨0.87%，风电跌4.74%，发电设备跌4.15%，核电跌2.09% [3] 储能板块 - **全球需求高景气**：预计2026年全球储能装机60%以上增长，未来三年复合增长率30-50% [3] - **美国市场**：2025年1-11月美国大储累计装机11.7GW，同比+41%，对应34.2GWh，同比+43% [6]。预计2026年美国大储装机80GWh，同比增51%，其中数据中心相关贡献37GWh [6] - **欧洲市场**：德国2025年1-12月大储累计装机1122MWh，同比+92.28% [13]。英国预计2025年全年大储并网2-2.5GWh，同比增30-50% [19] - **澳大利亚市场**：2025年Q3大储新增并网0.54GW/1.8GWh，创历史新高，预计2025年全年并网4.5-5GWh，同比增150%+ [15] - **中国市场**：国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，预计2026年60%+增长 [3]。2025年12月储能EPC中标规模为37.49GWh，环比上升118% [18] 电动车与锂电板块 - **中国销量**：2025年12月电动车销量171万辆，同环比+7%/-6%，全年累计1644万辆，同比+28%，其中出口258万辆，同比+103% [3] - **欧洲销量**：2025年12月欧洲9国电动车合计销量32.9万辆，同环比+41%/+15%，渗透率36.3% [26]。2025年1-12月累计销量294万辆，同比+33% [26] - **美国销量**：2025年1-12月电动车销量156万辆，同比-3% [32] - **全球产量与需求**：2025年全球动力电池产量达到2297GWh，同比大增48.5% [3]。预计2026年全球动力电池需求增长20%，储能增长60-70%，合计动储需求2700GWh，增长33% [24] - **固态电池进展**：产业链发展迅速，比亚迪、国轩高科、一汽集团60Ah车规级电芯已下线，预计2025H2-2026H1进入中试线落地关键期 [32]。芬兰电池企业称推出全球首款可量产固态电池 [3] - **原材料价格**：本周碳酸锂价格大幅上涨，国产99.5%电池级碳酸锂价格14.50万/吨，周环比+7.8% [3] 光伏板块 - **产业链价格**： - 硅料：致密复投料价格53-60元/公斤，企业报价维持63-65元/公斤高位 [30] - 硅片：价格持稳，183N硅片成交价1.40元/片，210RN硅片1.50元/片，210N硅片1.70元/片 [32] - 电池片：N型电池片均价上调至0.40元/瓦 [34] - 组件：头部企业上调报价，TOPCon组件国内均价调涨至0.71元/瓦，分布式成交均价上涨至0.72元/瓦 [36] - **市场需求**：整体需求持续弱势，国内地面项目订单执行量下滑，一季度出货将以海外市场为主体 [37] - **行业展望**：政策引导光伏反内卷，硅料成为主要抓手，看好受益的逆变器环节及反内卷受益的硅料、组件等 [3] 风电板块 - **招标与中标**：本周招标1.800GW，均为陆上风电 [39]。本月招标2.89GW，同比-63.43% [39] - **中标均价**：本周陆风不含塔筒1574.24元/KW，陆风含塔筒2348.25元/KW，海风2549.22元/KW [39] - **行业展望**：2025年国内海风装机预计8GW+，陆风装机100GW+，同增25%，风机价格涨3-5%，毛利率逐步修复 [3] 机器人板块 - **市场空间**：预计远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿元，2025年为量产元年 [10] - **投资逻辑**：类比电动车三段行情，当前处于0-1阶段，主流零部件厂商按人形100万台测算业务利润，对应10-15倍估值 [10] - **核心环节**：看好执行器、减速器、丝杆、灵巧手、整机、传感器、结构件等环节优质标的 [10] 工控与电力设备板块 - **宏观数据**：2025年12月制造业PMI为50.1%，环比+0.9个百分点 [41]。2025年1-11月电网累计投资5604亿元，同比增长5.9% [41] - **产量数据**：2025年11月工业机器人产量累计同比+29.2%，金属切削机床产量累计同比+12.7% [44] - **行业展望**：工控需求总体弱复苏，看好工控龙头；电网投资增长，出海变压器高景气 [3] 氢能板块 - **新增项目**：本周新增2个氢能项目，分别为乌拉特后旗风光制氢一体化（二期）项目和内蒙古华电达茂旗100万千瓦风光制氢项目 [40] 公司层面业绩与动态 - **业绩预增**： - 科士达：预计2025年归母净利润6-6.6亿元，同比增长52.21%-67.43% [3] - 震裕科技：预计2025年归母净利润5-5.5亿元，同比预计增长96.9%-116.6% [3] - 思源电气：2025年营业总收入212.05亿元，同比+37.18%，归母净利润31.63亿元，同比+54.35% [3] - **业绩预亏**： - 多家光伏龙头企业预计2025年大幅亏损，包括晶澳科技（亏损45-48亿元）、通威股份（亏损90-100亿元）、隆基绿能（亏损60-65亿元）、爱旭股份（亏损12-19亿元）等 [3] - **重大合同**： - 容百科技与宁德时代签署磷酸铁锂正极材料采购协议，计划在2026年至2031年间供应305万吨材料，总金额超1200亿元 [3] - 诺德股份与国轩高科签订18亿元铜箔采购框架合同 [3] - **其他动态**： - 容百科技因重大合同公告涉嫌误导性陈述等，收到证监会立案告知书及问询函 [3] - TCL中环筹划投资一道新能源，并预计2025年归母净亏损82-96万元 [3] - 钧达股份控股股东计划减持不超过公司总股本的3% [3] 投资建议与关注标的 - **首推标的**：报告列举了超过80家公司的投资建议，核心首推包括宁德时代、阳光电源、思源电气、三花智控、科达利、亿纬锂能等 [3][4] - **投资逻辑**：围绕储能、锂电&固态、机器人、AIDC（AI数据中心）、工控、风电、光伏、电网等细分板块的龙头及高弹性标的进行布局 [3]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 全球电网设备共振迎来超级周期，电力设备出海迎超级景气周期 [1][7] - 人形机器人产业化提速，核心零部件国产替代需求凸显，看好具备卡位优势的国内供应商 [1][14] - 新能源汽车销量保持快速增长，锂电产业链迎来量价向上信号，看好盈利修复环节 [2][17] - 新能源领域，商业航天发展提速为太空光伏带来增量机遇，英国AR7海风拍卖规模超预期为国内风电企业打开更大海外市场 [3][6][25] - 电力设备与AIDC领域，台积电资本开支高增反映AI旺盛需求，国家电网“十五五”投资规划增长明确，将带动特高压、配网智能化建设 [7][8][43] 分板块总结 人形机器人 - 特斯拉Optimus V3新品发布临近，量产推进有望加速 [1][14] - 在降本驱动下，人形机器人核心零部件的国产替代需求凸显，看好精密传动件、电子皮肤等核心环节的国内供应商 [1][14] - 重点关注特斯拉产业链（T链）进展，马斯克预计到2025年底有数千台Optimus在工厂使用，到2029或2030年每年产量达100万台 [15] - 看好灵巧手（微型丝杠&腱绳）和轻量化（PEEK材料、MIM工艺）等有持续边际变化的环节 [15] - 受益标的包括浙江荣泰、伟创电气、日盈电子、美湖股份、科达利等 [1][14][16] 新能源汽车 - **销量与渗透率**：2025年新能源汽车销量同比增长28.2%，达1649.0万辆，渗透率提升至47.9%，单月渗透率突破50% [2][17][18] - **短期驱动**：国内以旧换新及出口退税税率调整政策有望推动需求 [2][17] - **储能需求**：全球储能电池需求进入高景气阶段，预计未来出货保持快速增长 [2][17] - **产业链展望**：需求向上叠加价格处于底部，电池及材料环节迎来量价向上信号，看好铜铝箔、隔膜、六氟磷酸锂、铁锂等盈利修复环节 [2][17] - **投资逻辑**： 1. **新技术**：关注（半）固态电池、硅基负极、复合集流体、磷酸锰铁锂、钠电池等方向，钠电池经济性优势凸显 [19] 2. **自身α优势**：关注固态电池产业链及业务横纵向延伸的公司 [19] 3. **盈利弹性修复**：六氟磷酸锂、隔膜、铜箔、正极材料等环节价格有望回升 [20] 4. **二线电池厂**：在行业格局重塑中有望实现份额突破 [20] 5. **设备**：锂电池企业海内外产能扩张及固态电池技术迭代带动设备需求 [20] - **行业数据**： - 2025年12月，新能源汽车产销分别为171.8万辆和171.0万辆，同比增长12.3%和7.2% [57] - 2025年11月，国内动力电池装车量93.5GWh，同比增长39.2% [64] - 2025年1-11月，全国充电基础设施新增650.4万台，同比增加73.2% [68] - **材料价格**：近期电池级碳酸锂价格上涨至15.25万元/吨，三元材料、三元前驱体、硫酸钴、隔膜等价格亦有上涨 [49][50][52][56] 新能源（光伏、风电、储能） - **商业航天与太空光伏**：商业航天发展提速，太阳翼（太空光伏）作为卫星唯一能源，电源系统成本占比高达22%，为光伏产业赋予新增量，技术方案有望从砷化镓向晶硅、钙钛矿叠层电池演进 [3][24] - **光伏降本技术**：白银价格大幅上涨（2025年全年涨幅达142%）倒逼电池片少银/去银化技术革新，高铜浆料解决方案应用有望提速 [28] - **风电海外市场突破**：英国AR7海上风电拍卖结果公布，授予装机容量约8.4GW，为欧洲历史上规模最大的单轮采购 [25] - 固定式项目预算从原定9亿英镑上调至17.9亿英镑 [6][25] - 固定式海风项目执行价格较上一轮（AR6）提升，例如英格兰和威尔士项目为65.45英镑/MWh [27] - 为国内风电企业提供更大海外市场空间，受益标的包括大金重工、明阳智能、东方电缆、海力风电等 [6][28] - **风电国内数据**： - 2025年1-12月，风电整机集采定标容量约143.82GW [38] - 2025年1-12月，核准风电项目规模总计约140.33GW [38] - 2026年1月第1周，陆上风电含塔筒主机中标均价为2357.4元/kW [38] - **储能新兴市场机遇**： - **户储/工商储**：澳大利亚启动总额约100亿人民币的户储补贴计划；乌克兰因能源基础设施受损，户用及工商业储能需求迫切；印尼启动“村级合作社百万光伏计划”，规划80GW光伏+320GWh储能 [31] - **国内大储**：电力市场化改革驱动独立储能需求，2025年11月新型储能招标规模达21.8GW/64GWh，预计2026年国内大储新增装机增速达47% [32] - **海外大储**：预计2026年美国大储新增装机增速达40%；中东、北非及欧洲市场亦快速增长，预计2026年全球大型储能装机规模有望突破400GWh [33][34] - **光伏行业数据**： - 2025年11月，光伏组件出口金额24.12亿美元，同比增长34.1% [79] - 2025年11月，逆变器出口金额7.67亿美元，同比增长25.9% [83] - 2025年11月，光伏新增装机22.02GW，同比下降11.9% [85] - 2025年11月，风电新增装机12.49GW，同比增加109.92% [86] 电力设备与AIDC - **AI驱动资本开支**：台积电2026年资本开支计划最高达560亿美元，较2025年实际支出409亿美元大幅增长37%，反映AI旺盛需求 [42] - **电网投资规划**：“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [8][43] - **投资主线**： 1. **电力设备出海**：北美（AIDC与电网扩展驱动）、欧洲（能源转型与电网老化驱动）、东南亚及中东（电力基建迫切）市场需求旺盛，看好已具备成熟海外供应能力的企业 [44][46] 2. **AI电气设备**：AI数据中心发展带动SST（固态变压器）、液冷、HVDC（高压直流）等需求 [48] 3. **特高压建设**：新能源大基地外送需求刚性，柔直应用有望提速 [48] 4. **配网智能化建设**：新能源大规模接入，配网侧投资空间广阔 [48] - **美国缺电逻辑**：AI数据中心扩张及制造业回流推动电力需求，HRSG（余热锅炉）作为提升燃气轮机效率的核心设备有望迎来量价齐升 [35] - 受益标的包括思源电气、金盘科技、英维克、平高电气、国电南瑞等 [44][47][48]

行业投资评级 * 报告对新能源与电力设备行业整体持积极看法，认为多个子行业处于景气上行或拐点向上阶段 [63] 核心观点 * 坚定看好“太空光伏”成为贯穿2026全年的最强电新主线，其核心逻辑包括需求爆发确定性、中美博弈叙事、资源争夺急迫性、全新产品定价逻辑及密集的催化剂 [7] * 太空光伏赛道具有高进入壁垒，近期进展集中于原本具备相关产品储备与布局的企业及其合作，验证了其蓝海属性 [2][7] * 美国地面数据中心电力缺口与太空算力供电需求共振，叠加其光伏供应链严重依赖进口，使其“自主可控”诉求空前强化，中国光伏产业凭借全面领先优势将明确受益，并有望获取较高利润率 [2][7][8][11] * 风电出海与电网设备板块本周迎来重大利好催化，需重点关注 [2] 子行业观点总结 光伏&储能 * **太空光伏驱动海外产能扩张**：美国本土组件产能约60GW，电池产能仅2GW且为PERC技术，严重依赖进口 [11] 在《大美丽法案》补贴资格要求及各类关税制约下，美国建立完整光伏产业链迫在眉睫 [11] 中国光伏供应链在设备、产能建设、原材料等方面的优势，将助力美国客户快速扩产，国内设备、电池组件、辅材企业将迎来量价齐升的机会 [8][11] * **太空光伏产业链进展密集**： * **电池制造商**：钧达股份投资参股中科院背景的星翼芯能 [8] 东方日升与上海港湾就钙钛矿-pHJT叠层技术达成合作 [8] 明阳智能拟收购专注空间太阳电池的德华芯片 [9] 天合光能在晶体硅、钙钛矿叠层、III-V族砷化镓多结电池三大方向有完整布局 [9] * **辅材环节**：钧达股份计划合资生产CPI膜及相关产品 [9] 沃格光电的CPI膜材已实现柔性太阳翼在轨应用 [9] 瑞华泰的CPI薄膜已获头部商业航天企业应用 [10] 蓝思科技的航天级UTG玻璃已成为柔性太阳翼封装首选材料 [10] 凯盛科技的柔性玻璃已有样品用于前期测试 [10] * **主产业链业绩底确认**：晶澳科技、TCL中环、钧达股份等头部企业披露2025年业绩预告，Q4亏损环比有所扩大，主要受需求走弱、成本上升及资产减值等因素影响 [12] 报表端资产质量优化后，企业将轻装上阵迎接2026年景气复苏 [8][12] * **产业链价格**：截至1月14日当周，183N电池片价格上涨3%，组件价格上涨2% [40] 电池片盈利承压，组件除部分海外高盈利市场外整体盈利承压 [43] 风电 * **英国海风拍卖超预期**：英国AR7海风拍卖总计签约8.4GW项目，其中固定式8.2GW，漂浮式192.5MW，超过市场此前6-7GW的普遍预期 [3][13] * **国内供应链出口预期加强**：在欧洲管桩、海缆等环节产能不足的背景下，超预期的拍卖规模进一步加强了国内供应链出口预期 [3][13] 预计26-27年欧洲管桩开标规模将超10GW（2025年仅3GW） [14] * **投资建议**：看好2026年行业需求增长及盈利弹性释放，推荐整机、海缆与基础、零部件三条主线 [15][16] 电网设备 * **国内规划高景气**：国家电网“十五五”计划投资4万亿元，较“十四五”增长40%，奠定国内中长期高景气基础 [3][7][16] * **北美需求逻辑强化**：美国变压器爆炸、科技公司被要求支付数据中心电费等事件，强化了北美电网老旧替换、缺电的逻辑 [3][17] 美国能源部估算，数据中心用电量可能从2023年的约176TWh增加到2028年再增325-580TWh [17] * **变压器供需紧张**：北美电力变压器进口依赖度达80%，交期拉长至100周以上，预计2025年面临30%供应缺口，且错配可能延续至2030年 [19] 国内具备快速交付能力的企业有望持续兑现高溢价订单 [17][19] * **固态变压器（SST）前景**：为适配高算力密度，SST技术正迎来从“0到1”的商业化爆发前夜，预计2026年为样机验证大年 [20] * **公司业绩超预期**：思源电气2025年Q4归母净利润同比增长74.1%，大超预期 [3][18] 公司26年在北美变压器/储能订单、国内特高压、超级电容等新业务有望多点开花 [3][18] 锂电 * **政策规范回收体系**：六部门发布动力电池回收新规，自2026年4月1日起施行，核心强调“车电一体报废”制度，并建立动力电池“数字身份证”制度 [3][22] * **退役潮将至**：2025年中国新能源汽车产销量突破1600万辆，预计到2030年当年废旧动力电池量将超过100万吨 [23] * **产业链合作与布局**：富临精工拟定增31.75亿元引入宁德时代，加码50万吨磷酸铁锂及前沿产业布局 [3][25] 容百科技与宁德时代签署协议，2026年Q1至2031年拟供应磷酸铁锂正极材料预计305万吨，协议总金额超1200亿元 [59] * **供给收缩支撑价格**：天力锂能、万润新能、湖南裕能等多家磷酸铁锂头部企业进行停产检修，预计影响产量数千至数万吨，局部供给收缩 [24] 叠加电池出口退税率下调可能引发的“抢出口”预期，对价格形成支撑 [58][61] * **原材料价格上涨**：截至1月15日当周，电池级碳酸锂市场均价为16万元/吨，较上周上涨14.29% [53] 磷酸铁锂（动力型）市场均价56800元/吨，环比上涨9.65% [61] AIDC电源&液冷 * **电源进入拐点**：科士达2025年Q4净利润预计同比增长317%-479% [28] 行业层面，Rubin Ultra平台将驱动电源赛道“量价齐升”与“格局重塑”，800V将成为标配 [29] 个股层面，大陆厂商经过长验证周期，有望在2026年承接供应链外溢红利，看到密集订单落地 [29] * **液冷需求强劲**：台积电2025年Q4营收1.05万亿新台币，同比增长20.45%，高性能AI芯片需求强劲，利好液冷市场 [29] Meta计划建设数十GW乃至数百GW的数据中心 [30] * **国内企业地位提升**：海外ASIC服务器客户对自建供应链诉求增强，国内液冷企业后续地位提升、直接订单规模增速扩大的机会增加 [30] 看好国内企业在全球液冷市场地位提升带来的投资机会 [31][32] 氢能与燃料电池 * **地方政策优化经济性**：内蒙古出台政策，允许绿氢项目按不超过负荷年用电量1.2倍配置新能源规模，并要求提供产品消纳协议，显著优化了项目经济性与可行性 [4][33] * **氢车销量里程碑**：2025年中国燃料电池汽车年度上险量首次突破1万辆，其中超过60%（约6000辆）的销量集中爆发于12月 [4][34] * **投资方向**：短期看好因供需错配可能获取高额溢价的绿醇生产商 [34] 电解槽设备将受益于下游绿氢需求提升 [35] 燃料电池汽车场景随过路费减免等政策迎来突破 [35] 工控 * **需求改善**：2025年12月，受更广泛下游行业需求改善，内资头部工控厂商订单同比超预期增长 [21] * **结构性机会**：2026年技术迭代相关设备投资是核心方向，包括“AI+”产业、人形机器人量产前夜、固态电池中试线等 [21][22] 内资工控企业正密集卡位人形机器人赛道，开辟第二增长曲线 [22]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 核心观点 - 太空光伏能源正迎来其拐点时刻，已成为商业航天和高端应用（如太空算力、数据中心、未来月球基地等）的战略性前沿解决方案 [1] - 光伏技术是太空能源的唯一解决方案，具备持续性、稳定性和轻量化的核心优势，完美适配太空极端环境 [2][12][15] - 太空算力建设强依赖太空光伏发电，两者形成“算力—能源”强耦合的指数级扩张路径 [3][13][39] 光伏成为太空能源唯一解决方案 - 传统化石能源在太空存在存储风险高、补给难度大等致命缺陷，核能则面临技术复杂度高、安全管控严格等问题，难以规模化应用 [2][12][15] - 太空环境赋予光伏远超地面的发电效率：太阳光强度比地面高出5—10倍，且能实现24小时不间断发电 [12][15][24] - 地面光伏组件转换效率普遍在18%～24%之间，而太空光伏采用的砷化镓组件转换效率已突破30%，实验室效率达34.5% [16] - 太空光伏的增量空间来源于“卫星数量激增”与“单星功率扩容”的双重驱动 [17] - 2025年全球航天器发射数量已超过4300颗，同比增长超50%，近十年复合增速达34% [18] - 以SpaceX星链卫星为例，其太阳翼面积从V1.5版本的22.68平方米增长至V2.0版本的250平方米以上，实现了十倍以上的增长 [20] 光伏技术演进 - 当前太空光伏普遍采用耐高温抗辐射的砷化镓材料，但成本高昂，一平米造价高达二三十万元人民币 [12][25] - SpaceX公司确定了P型HJT电池技术路线，作为太空太阳能电池大规模经济性量产的技术路线，并从2023年开始测试了上万片该型电池 [2][12][26] - 在太空辐射环境下，P型电池的抗衰减性能远优于N型电池，是太空太阳能的公认选型 [26][27] - HJT电池可实现50μm以下厚度并实现柔性可绕卷，有助于降低与发射成本正相关的重量 [27] - 业内基本达成共识，钙钛矿叠层电池将成为未来太空光伏的主流路线 [2][12][29] - 中国在钙钛矿领域技术储备和生产能力领先，产能占全世界的60%以上，量产速度至少领先美国1—2年 [12][29] - 钙钛矿太阳能电池单位重量功率可达23W/g，远超国际空间站硅基电池的0.38W/g，且具备柔性特性 [30] 太空算力强依赖太空光伏发电 - 太空算力将数据处理设施部署于太空轨道，利用全天候太阳能、真空天然冷却等优势，构建突破地面瓶颈的轨道分布式AI基础设施 [33] - 太空光伏是太空算力数据中心的唯一主能源与系统级成本拐点 [3][13][38] - 高日照效率与近乎零边际电价让轨道数据中心十年总成本较地面下降一个数量级（约820万美元 vs 1.67亿美元） [3][13][38] - 发射成本大幅下降为太空算力提供经济可行性：SpaceX猎鹰9号火箭复用10次以上时，成本已降至不足1000美元/kg [34] - 国内太空算力建设正迎来爆发：北京“辰光一号”试验星预计2026年发射，规划星座算力在3年内达到1000 POPS量级，到2030年算力总量有望提升至40万P，相当于目前我国所有地面数据中心算力总和 [36] - 海外方面，马斯克宣布计划每年向太空部署100GW的太阳能以建立AI卫星能源网络，目标在2030年前实现首个100GW里程碑 [24] - 太空算力建设节奏将反向拉动太空光伏装机与产业链，形成指数级扩张路径 [3][13][39] 投资建议 - 受益标的集中于太阳能光伏产业链，包括：钧达股份、迈为股份、宇晶股份、东方日升、捷佳伟创、高测股份、奥特维、乾照光电、上海港湾 [4][14][41] 本周行情回顾（计算机行业） - 本周（截至2026年1月18日当周）申万计算机行业周涨幅3.82%，高于沪深300指数4.39个百分点，在申万一级31个行业中排名第1位 [42] - 2026年初至今，申万计算机行业累计上涨12.64%，在申万一级行业中排名第3位，高于沪深300指数10.44个百分点 [45] - 本周计算机板块321只个股中，209只上涨，上涨股票数占比65.11% [49] - 行业周涨幅前五的公司为：杰创智能（28.95%）、石基信息（28.69%）、光云科技（28.43%）、三维天地（24.36%）、中科星图（21.74%） [50][52] - 从估值来看，SW计算机行业PE（TTM）为96.40倍，高于2010-2025年历史均值60.91倍 [60][62]

公司业绩与财务状况 - 公司预计2025年归母净利润亏损12亿元至15亿元，较2024年亏损5.91亿元进一步扩大[3][5] - 公司预计2025年扣非后归母净利润亏损14亿元至18亿元，上年同期为亏损11.18亿元[5] - 2025年第四季度亏损金额预计为7.82亿元至10.82亿元，环比第三季度亏损1.55亿元显著扩大[6] - 截至2025年三季度末，公司未分配利润为2.95亿元，预计到2025年年末或亏至负值[6] - 公司2025年9月末资产负债率高达74.14%，货币资金为35.05亿元，短期借款与一年内到期的非流动负债合计32.45亿元[7] 行业背景与业绩解释 - 光伏行业持续低迷，行业供需失衡仍处周期底部，主产业链价格传导不畅[6] - 2025年光伏产能阶段性过剩，产业链价格承压，终端需求相对低迷[9] - 天合光能、大全能源、晶科能源等光伏龙头企业均预计2025年业绩续亏[9] - 公司解释业绩亏损扩大原因为行业周期底部及经营承压，并依据谨慎性原则拟计提资产减值准备[6] 股价异动与“太空光伏”概念 - 受“太空光伏”概念热炒推动，公司股价自去年12月以来累计上涨126.17%，1月以来涨超64%，涨幅位居光伏主产业链第一[3][9] - 公司宣布以现金出资3000万元，认购上海星翼芯能科技有限公司新增注册资本46.15万元，获得16.6667%股权[9] - 上海星翼芯能用于承接尚翼光电的全部资产、人员及业务，尚翼光电依托中科院上海光机所技术背景，是国内稀缺的卫星电池生产商[9][10] - 公司提及正与尚翼光电推动产品量产，开拓国内及北美商业航天及太空算力市场[10][11] - 上海星翼芯能成立于2026年1月6日，相关技术尚处于研发阶段，暂未开展实质性运营，亦无在手订单[11] 控股股东减持计划 - 公司控股股东海南锦迪科技投资有限公司计划减持不超过公司剔除回购专用账户股份后总股本的3%，即872.54万股[11] - 按1月16日收盘价89.7元计算，此次减持拟套现7.83亿元[11] - 减持原因为“自身资金需求”[11] 公司发展现状与前景 - 公司于2025年5月成功登陆香港联交所主板，成为光伏行业首家A+H股双平台上市企业[7] - 公司在业绩预告中提及海外销售占比突破50%，并成为海外地区光伏电池核心供应商[6] - 光伏行业的周期性底部尚未结束，产业链价格回暖和企业盈利修复仍需时日[12] - 公司传统光伏电池业务在可预见的短期内，难以提供业绩扭亏为盈的确定性支撑[12] - “太空光伏”概念仍处初期发展阶段，技术路线和市场规模模糊，短期内难以贡献实质性业绩[11][12]

交易公告概览 - 明阳智能拟通过发行股份及支付现金方式收购德华芯片控制权并募集配套资金 交易构成关联交易 [2] - 公司股票自2026年1月13日起停牌 预计停牌时间不超过10个交易日 [2] - 交易尚处筹划阶段 标的公司估值未最终确定 双方尚未签署正式协议 [4] 标的公司情况 - 标的公司为中山德华芯片技术有限公司 成立于2015年 [4] - 德华芯片控股股东为广东明阳瑞德创业投资有限公司 由明阳智能董事张超全资持有 张超为公司实际控制人张传卫之女 [4] - 公司主要从事半导体外延片、芯片、组件及相关产品的研发生产 业务聚焦空间太阳电池、柔性太阳电池等产品 [4] - 公司具备从材料到空间能源系统的全产业链研制能力 [4] - 其研制的卫星全柔性卷迭式太阳翼已应用于卫星互联网技术试验卫星 [4] 交易背景与协同效应 - 标的公司业务与资本市场热点概念“太空光伏”契合 [4] - 太空光伏指在航天器或卫星上搭载光伏组件以实现供电 其发展与商业航天及太空算力需求增长密切相关 [4] - 太空光伏作为航天器核心能源系统 连接了商业航天与算力中心两大场景 正在开启新的市场空间 [4] - 标的公司与明阳智能现有的光伏业务存在协同性 [4] 收购方业务与财务概况 - 明阳智能是国内头部风电整机商 主要业务覆盖风电机组制造、新能源电站发电与配售电业务、新能源电站产品销售 [5] - 2024年公司以12.2GW的新增装机容量位列全球第四 [5] - 2024年公司实现营收271.58亿元 其中风电行业贡献营收267.04亿元 [5] - 公司围绕新能源专精特新领域进行拓展 包含光伏产业、电力电子与储能产业、氢能产业、智慧能源与数字能源产业等 [5] - 在光伏领域 公司持续推进HJT光伏电池、组件、Topcon光伏组件以及钙钛矿新型光伏电池研发等业务 [5] - 2025年前三季度 公司实现营收263.04亿元 同比增长29.98% 实现净利润7.66亿元 同比下降5.29% [5]

核心观点 - 钧达股份在光伏行业持续低迷、业绩连续两年亏损且亏损额扩大的背景下，其股价因“太空光伏”概念被热炒而大幅上涨，与此同时公司控股股东宣布了大规模减持计划，市场炒作与基本面疲弱及股东套现行为形成鲜明对比 [1] 业绩与财务状况 - 公司预计2025年归母净利润亏损12亿元至15亿元，较2024年亏损5.91亿元进一步扩大，扣非后归母净利润预计亏损14亿元至18亿元，上年同期为亏损11.18亿元 [2] - 2025年第四季度亏损预计为7.82亿元至10.82亿元，环比第三季度亏损1.55亿元显著扩大 [2] - 截至2025年三季度末，公司未分配利润为2.95亿元，预计到2025年末可能转为负值 [2] - 公司2025年9月末资产负债率高达74.14%，货币资金为35.05亿元，短期借款与一年内到期的非流动负债合计32.45亿元，显示流动性压力 [3] - 公司解释业绩亏损扩大原因为行业供需失衡处于周期底部、主产业链价格传导不畅以及拟计提资产减值准备 [2] 市场表现与概念炒作 - 受“太空光伏”概念热炒推动，公司股价自去年12月以来累计上涨126.17%，1月以来涨幅超过64%，涨幅位居光伏主产业链第一，最新收盘价报89.7元，创2023年10月以来新高 [1][4] - 光伏行业2025年面临产能阶段性过剩、产业链价格承压及终端需求相对低迷，天合光能、大全能源、晶科能源等龙头企业均预计2025年业绩续亏 [4] 新业务投资与不确定性 - 公司宣布以现金出资3000万元认购上海星翼芯能科技有限公司新增注册资本46.15万元，获得16.6667%股权，该公司用于承接杭州尚翼光电科技有限公司的全部资产、人员及业务 [4] - 公司解释尚翼光电依托中科院上海光机所技术背景，是国内稀缺的卫星电池生产商，团队深耕钙钛矿航天应用，已完成太空环境下钙钛矿材料的第一性原理验证，正推动产品量产并开拓商业航天及太空算力市场 [5] - 上海星翼芯能成立于2026年1月6日，注册资本150万元，相关技术尚处于研发阶段，暂未开展实质性运营，亦无在手订单，其商业模式成熟度和市场拓展存在不确定性 [6] 股东减持 - 公司控股股东海南锦迪科技投资有限公司计划减持不超过公司剔除回购专用账户股份后总股本的3%，即872.54万股，减持原因为“自身资金需求” [6] - 按1月16日收盘价89.7元计算，此次减持拟套现金额超过7.83亿元 [1][6] 行业前景与公司挑战 - 光伏行业的周期性底部尚未结束，产业链价格回暖和企业盈利修复仍需时日 [7] - 公司的传统光伏电池业务在可预见的短期内难以提供业绩扭亏为盈的确定性支撑，而“太空光伏”概念处于初期发展阶段，短期内难以贡献实质性业绩 [6][7]

文章核心观点 - 太空光伏概念在2026年初因马斯克的宏大计划、商业航天爆发及AI算力能源焦虑等因素，于A股市场引发资本热炒，但其广义的“太空发电-无线传能”技术仍处理论探索阶段，面临商业化瓶颈 [1][6][21] 太空光伏概念与历史 - 太空光伏包含两个层次：狭义指为航天器自身供电的成熟技术；广义指在太空部署光伏阵列并将能量无线传回地面电网，仍处理论探索阶段 [3] - 技术应用始于1958年美国卫星“先锋一号”，核心价值长期是解决太空设施能源自给，而非补充地面能源供给 [3] 太空光伏的核心优势 - 太空环境阳光强度较地面高出5-10倍，可实现24小时不间断发电，无需储能配套 [4] - 年发电小时数、能量密度较地面光伏分别提升7-10倍 [4] 概念爆火的市场驱动因素 - 市场热炒焦点已从传统“航天器供电”转向“太空发电-无线传输-地面接收”全链条能源方案及“太空算力中心能源供给”的未来场景 [6] - 两大需求叠加驱动：商业航天爆发式增长与AI算力中心的“能源焦虑” [6] - **商业航天需求**：低轨卫星星座密集部署形成刚性光伏需求，国际电信联盟数据显示截至2025年底全球已备案超10万颗低轨卫星，而当前在轨不足1.5万颗，2026年计划部署约4300颗 [8] - 东吴证券测算，若年发射1万颗卫星，将带来近2000亿元太阳翼市场空间 [8] - 长江证券预测，到2030年全球低轨卫星对应的太空光伏市场规模约295亿元人民币，为当前规模的10倍 [8] - **AI算力需求**：算力中心能源消耗指数级增长，推动“太空数据中心”构想，利用太空光伏提供持续能源 [9] - 中信建投测算，若太空数据中心进入每年100GW部署阶段，全球相关光伏供电市场规模将攀升至5000亿美元以上，相当于2025年全球光伏市场规模的5倍多 [9] 资本市场表现 - A股商业航天板块多只股票在2026年初表现活跃，部分个股年内涨幅超20%，例如天银机电年初至今涨67.49% [7] - “太空光伏”概念股受到热炒，截至1月16日，市值220亿元的光伏龙头钧达股份累计涨超64%，东方日升涨近27% [16][17] 产业竞争格局与技术路线 - **中国“国家队”**：以航天科技集团为代表，技术成熟度高，如八院811所的三结砷化镓电池转换效率超30%，但布局重点仍在“航天器自身供电” [11] - **中国光伏民企**：以“跨界者”姿态密集入局商业航天与太空算力市场 [11] - **天合光能、隆基绿能**：实现从技术储备向工程化验证跨越，天合光能砷化镓产品已装备多颗在轨卫星，钙钛矿专利全球领先 [12] - **晶科能源、钧达股份**：通过技术合作加速卡位，钧达股份小面积“钙钛矿-TOPCon”叠层电池转换效率已突破33.53% [12] - **东方日升**：为产业链加速配套，其P型超薄HJT电池在多个核心维度具备综合比较优势 [13] - **国际企业**：美国企业凭借商业航天先发优势占主导，SpaceX提出“每年部署100GW太空太阳能AI卫星网络”构想，并计划为“星链”升级高效光伏系统 [13] - **三大技术路线竞争**： - **砷化镓电池**：当前主流，效率超30%，性能优异但成本高达地面晶硅电池千倍以上，预计未来两年主导高价值任务，长期份额将被侵蚀 [15] - **晶硅电池**：成本极低，通过技术改进正提升太空渗透率，但效率较低且太空环境性能衰减快，中信建投预测2026-2030年有望渗透低轨短期任务场景 [15] - **钙钛矿电池**：理论效率近45%，具备轻量化、柔性优势，但稳定性是关键短板，若2028年后稳定性突破，其叠层技术有望主导低轨星座及深空探测任务 [16] 市场预期与炒作逻辑 - 券商研报提供“万亿级”预测支撑市场炒作：长江证券预计2030年全球低轨卫星太空光伏市场规模达295亿元（当前10倍）；中信建投预测2030年中国低轨卫星光伏市场规模超30亿美元，若进入100GW太空数据中心部署阶段，全球市场规模将达5000亿至10000亿美元；国金证券判断2030年全球太空光伏市场向万亿规模发展 [19] - 资本市场炒作核心在于“想象空间”的构建，逻辑是“政策+赛道+情绪” [19] 商业化面临的挑战 - **技术瓶颈**：实现大规模太空发电对地传输需突破极端环境适应性、无线能量传输效率（损耗巨大）、大规模在轨部署与维护等技术难关，业内共识从技术验证到商业化落地至少需10-15年 [21] - **成本高昂**： - 发射成本是最大来源，即使按SpaceX最低2000美元/公斤计算，将1GW系统（需数万吨设备）送入轨道，发射成本高达数百亿美元 [22] - 建设与运维成本惊人，GW级地面接收站建设成本超百亿元人民币 [22] - 度电成本无法与地面竞争：当前太空光伏度电成本约2-3美元/千瓦时，而地面光伏已降至0.03-0.05美元/千瓦时，相差最高达百倍 [22] - **产业链不成熟**：上游特种材料产能不足，中游航天级组件以实验室小批量生产为主，下游在轨运维设备几乎空白，产业链处于“碎片化”状态 [22][23] - **企业布局表面化**：部分企业仅通过签署协议、发布规划提振股价，缺乏航天工程化经验，短期内难落地 [23]