报告核心观点 - 对港股持谨慎乐观态度，下行有底，关注回调后增量资金入场；美股受事件及宏观经济推动走高，短期震荡上行概率提升，中长期回归基本面主导，主要趋势向上 [2][4][6] 港股市场 - 港股处于震荡趋势，超宽松流动性未流向二级市场股票，外部风险上行，部分海外机构或回流美股，市场关注美国对等关税议题，进入数据验证期，市场关注经济和企业盈利，互联网巨头价格战引发盈利担忧，回调后增配红利和寻找低估股票成共识，部分获利资金等待入场 [2] - 本周恒生科技跌2.3%，恒指下跌1.5%，恒生港股通高股息下跌1.0%，医疗保健、原材料业及工业领涨，南向主要流入金融、医疗保健及原材料业，流出资讯科技业 [5] 美股市场 上涨推动因素 - 特朗普签署“大美丽法案”，减税包括2017年个人所得税减税永久化等，减支包括收紧医疗补助等，短期内预计赤字小幅下降，未来十年赤字累计扩张约3.25万亿美元 [2] - 美越贸易协定达成，越南扩大对美市场开放，出口商品征收20%关税，转运商品40%关税，美国出口至越南商品免关税 [3] - 6月非农超预期，新增非农就业人数达14.7万人，就业增长由政府部门推动，服务行业降温，U1 - U6失业率大部分回落，U6失业率回落至7.7% [3] 走势判断 - 短期震荡上行为主，看空叙事暂歇，宏观经济改善，关税政策或缓和，资金重回美国，近一周美国股票ETF净流入近145亿美元，技术和情绪层面积极，标普500均线向上，市场广度上升，个股指标回升，盈利修正幅度斜率陡峭，风险溢价降低 [4][6] - 中长期虽有不确定性，但下半年回归基本面主导，主要趋势向上，关税效应使经济放缓但不至衰退，财政效应支撑GDP，金融环境或维持宽松，通胀温和为降息铺平道路，大美丽法案企业税收条款提振私人投资，预计对未来四年GDP提振约0.6% [6] 黄金市场 - 全球主要黄金ETF有7支增持，主要流入Xtrackers黄金ETC（1.74亿美元）、日本实物黄金ETF（1.06亿美元）、华安易富黄金ETF（0.76亿美元），增持国家集中在英国和日本；2支减持，主要流出SPDR黄金信托（-6.16亿美元）、SPDR Minishares（-0.39亿美元），机构边际小幅减持，散户边际小幅增持 [6] 全球资金流向 - 全球股票、债券ETF净流入加速，全球股票ETF净流入291.8亿美元，边际流入5.81亿美元，全球债券ETF净流入51.83亿美元，边际流出119.73亿美元 [7] - 分国别来看，美国股票ETF净流入最多（144.5亿美元），其次是欧洲，发达市场中日本股票本周净流出（-7.4亿美元），新兴市场中中国股票ETF净流出最多（-34.8亿美元） [7] - 全球股票ETF行业类别中，净流入行业Top3为科技、金融和工业，净流出行业为必选消费 [8] 下周重点关注 - 7月7日，欧元区CPI月环比、CPI同比；7月8日，美国NFIB中小企业乐观指数；7月9日，全球“对等关税”暂停期结束后的关税政策演变；7月9日，日本货币存量M2同比、M3同比；7月10日，美国周度首次申领失业救济人数 [9]

南半球货币政策前瞻 - 澳洲联储预计将下调现金利率25个基点至3 60% [1] - 新西兰联储预计维持官方现金利率在3 25%不变 [1] - 澳大利亚四大商业银行均预测澳洲联储将实施今年第三次降息 [1] 市场预期与定价 - 市场定价显示澳洲联储明天降息概率约为95% [1] - 市场已隐含年底前累计降息约78个基点的预期 [1] - 花旗和美国银行等少数机构对澳洲联储降息持不同意见 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价高位回落，主因特朗普关税计划引发市场担忧、强劲非农提振美元打压金属市场、LME库存回升使挤仓情绪降温及海外多头基金情绪释放；基本面上海外精矿趋紧、LME库存低位回升、海外紧平衡结构提供支撑、国内社会库存偏低 [2][8] - 整体来看，特朗普关税方案、强劲非农、LME库存反弹及美元指数上行影响市场，基本面海外精矿紧缺、全球显性库存低位、国内库存偏低，预计铜价短期高位回调确认支撑 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜7月4日价格9852美元/吨，较6月27日跌27美元/吨，跌幅0.27%；COMEX铜7月4日价格506.25美分/磅，较6月27日跌6.25美分/磅，跌幅1.22%；SHFE铜7月4日价格79730元/吨，较6月27日跌190元/吨，跌幅0.24%；国际铜7月4日价格70990元/吨，较6月27日跌260元/吨，跌幅0.36%；沪伦比值持平；LME现货升贴水7月4日95.35美元/吨，较6月27日跌145.32美元/吨，跌幅60.38%；上海现货升贴水7月4日115元/吨，较6月27日涨5元/吨 [4] - 库存方面，截至7月4日，LME库存95275吨，较6月27日增4000吨，涨幅4.38%；COMEX库存220954短吨，较6月27日增11673短吨，涨幅5.58%；SHFE库存84571吨，较6月27日增3039吨，涨幅3.73%；上海保税区库存64500吨，较6月27日增1300吨，涨幅2.06%；总库存465300吨，较6月27日增20012吨，涨幅4.49% [7] 市场分析及展望 - 上周铜价高位回落，因特朗普关税计划、强劲非农、LME库存回升等因素；基本面海外精矿趋紧、LME0 - 3结构缓和、国内社会库存偏低 [8] - 库存方面，截至7月4日全球库存低位反弹，LME、上期所、保税区库存均增加，全球显性库存反弹制约铜价上行，沪伦比值基本持平 [8] - 宏观方面，特朗普关税计划引发市场担忧，美国6月非农强劲提振美元打压金属市场，美国取消对华EDA出口限制，IMF建议美国提高税收，美国制造业低迷通胀预期上行，国内货币政策适度宽松主基调不变 [9] - 供需方面，现货TC维持 - 44美金/吨，部分矿山运输受阻，国内精铜产能释放受限，需求端电网投资启动、部分行业需求平稳或有增量，国内供需紧平衡托底沪铜价格 [10] 行业要闻 - 5月智利铜总产量48.65万吨，同比增9.4%，环比增4.9%，国会批准缩短采矿和能源项目许可时间立法 [12] - MMG和Hudbay在秘鲁运营的矿山道路被封锁，Las Bambas和Constancia铜矿精矿运输中断 [13] - 巴拿马Cobre Panama铜矿已运出超3.3万吨铜精矿，年内恢复开采希望渺茫 [14] - 上周华东地区8mm的T1电缆线杆加工费区间升至300 - 650元/吨，预计7月中旬精铜制杆企业开工率将回落 [15] 相关图表 - 报告包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18个相关图表，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [19]

全球央行动态 - 美国利率期货市场已完全消化美联储9月降息预期 [1] - 美国6月非农就业增加14.7万个岗位，高于预期的11万个，失业率降至4.1%，但私营部门就业增长放缓至7.4万个，制造业就业减少7000个，ADP就业人数意外减少3.3万人 [1] - 美联储主席鲍威尔表示"绝大多数"成员预计今年晚些时候再次降息合适，博斯蒂克预计今年降息一次且明年降息三次 [2] - 欧元区6月通胀率回升至2.0%的目标水平，欧洲央行行长拉加德称降息周期接近尾声但不会预设承诺 [2][3] - 欧洲央行警告热浪导致2022年食品价格通胀上升0.4-0.9个百分点，并可能持续威胁价格稳定 [3] - 英国央行行长贝利警示稳定币增长可能带来货币体系脆弱性，需确保公众对货币的信任 [4][5] 亚太地区货币政策 - 日本央行审议委员高田创认为加息周期仅会"短暂暂停" [5] - 澳储行预计7月8日降息25基点至3.60%，截尾均值通胀率已降至2.4%的三年半低点 [7] - 菲律宾央行称有必要采取更宽松货币政策立场以应对地缘政治风险 [5] - 波兰央行预计2026年Q1通胀回归目标区间，2025年GDP增速或从3.0%加速至3.6% [6] 外汇市场展望 - 景顺预计美元下半年或贬值5%，新兴市场资产将受益于资本流入 [8] - ING认为欧元兑美元突破1.20可能引发欧洲央行对通胀低于目标的担忧 [10] - 三菱日联分析日元走强可能性增加，若美日达成贸易协议或促使日本央行恢复加息 [11] 本周重要事件 - 澳储行7月9日利率决议及行长布洛克新闻发布会 [12] - 美联储6月会议纪要公布，关注内部政策分歧及降息线索 [13] - 新西兰联储、泰国央行、马来西亚央行利率决议 [12] - 欧洲央行连恩、金多斯等多位官员讲话 [12][13]

美国总统特朗普支持率 - 特朗普支持率降至历史最低点 满意率43% 不满意率53% 净支持率-10% [1] - 净支持率较前一日下降3个百分点 从-7%降至-10% 为4月29日以来最低 [1] - 4月宣布"解放日"关税后支持率曾大幅下降 近期行为再次引发公众不满 [1] - 多数美国民众反对政府介入以伊冲突 更希望特朗普专注国内经济议题 [1] - 全美爆发约2000场示威游行 抗议特朗普政策走向 [1] 美联储货币政策 - 美联储主席鲍威尔表示当前利率水平足以限制经济活动 在通胀回落趋势明确前不宜调整政策 [3] - 美联储决定维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.5%不变 为连续第四次维持利率不变 [3] - 利率点阵图显示今年仍有望降息两次 [3] - 特朗普要求国会调查鲍威尔 指控其在国会做虚假陈述 要求其辞职 [3] - 特朗普政府指控美联储总部建筑翻新项目存在违规 鲍威尔刻意隐瞒事实 [3] 中美关系 - 中国计划邀请特朗普参加9月北京阅兵 外交部未证实具体信息 [5] - 特朗普访华传递双方缓和关系信号 可能为中美关系带来转机 [5] - 中美长期对抗影响自身发展和全球稳定 合作对双方有利 [5] - 美国对华技术封锁未完全解除 芯片制造和人工智能仍是竞争核心领域 [7] - 中美贸易关系将在合作与竞争间寻找新平衡点 [7]

现货黄金基本面 - 地缘政治风险支撑黄金价格：2025年6月霍尔木兹海峡船舶通行量降至正常水平的60%，推动布伦特原油期货价格突破85美元/桶，黄金与地缘风险指数的相关性达0.68，较2024年提升0.22个百分点 [2] - 美联储货币政策影响显著：市场预期2025年9月开始降息，年内可能降息两次，每次50个基点，降息将降低持有黄金的机会成本并可能推动美元走弱 [2] - 美元指数下跌10.7%：2025年上半年美元指数累计下跌10.7%，市场对美元信心下降，欧洲央行行长拉加德等讨论欧元可能成为美元替代选择 [2] - 美国财政政策刺激通胀：7月1日通过特朗普减税与支出议案，可能加重债务负担，财政扩张被视为黄金利好因素 [3] - 央行购金需求强劲：2025年前四个月全球央行净购金256吨，中国连续七个月扩大黄金储备，95%受访央行预计未来12个月继续增持黄金 [3] - 市场需求结构变化：2025年一季度全球金矿产量同比增长0.5%至890吨，黄金ETF流入量达226吨，投资需求同比增长170%，中国印度金饰需求下降32%，投资需求占比从18%跃升至34% [3] 现货黄金技术面 - 价格横盘震荡：上周五美国独立日休市导致成交量萎缩，现货黄金报价约3330美元/盎司，1H周期处于横盘震荡走势 [4] - 交易策略建议：价格向上突破3346美元/盎司可开仓做多，向下突破3322.5美元/盎司可开仓做空，止损止盈均设10美元 [4] 现货白银技术面 - 价格波动较小：上周五受美国休市影响，现货白银报价37.000，成交量萎缩 [6] - 短期上行概率高：15M周期双均线顺向多头排列，建议价格回落至36.920附近开仓做多，止损36.610，止盈37.280 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期延续震荡整理，中长期向上逻辑较牢靠，下行空间有限 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2509短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，整体观点为震荡，核心逻辑是货币政策环境偏向宽松但短期降息可能性不高 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 [5] - 上周五国债期货震荡整理且小幅收涨，月初流动性宽松，货币政策预期积极使国债期货表现偏强 [5] - 宏观环境下内需增长动能不足，外需受关税冲击，下半年需偏宽松货币环境托底需求和稳定预期 [5] - 短期内降息可能性不高，但政策利率锚定效应强，市场利率上行空间有限，国债期货下行空间有限 [5]

纪要涉及的行业 涉及能源、服务业、金融、建筑等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **《大美丽法案》影响** - **经济刺激**：对2026年GDP拉动不超0.6个百分点，对通胀推升不超0.15个百分点，刺激作用温和，减税集中在2026 - 2028年，之后支出削减力度加大[1][6] - **消除不确定性**：有助于消除政策不确定性，使企业更好规划未来投资[1][7] - **加剧贫富分化**：减税主要针对大企业，削减中低收入者福利支出，加征关税对低收入者不利[1][8] - **财政成本**：新法案叠加利息支出，未来十年新增赤字约4 - 5万亿美元，考虑2.8万亿美元关税收入，新增赤字约1.1 - 2万亿美元，市场对美国财政担忧可能被夸大[1][9] - **劳动力市场情况** - **就业数据超预期**：6月新增非农就业人数14万高于预期，失业率降至4.1%，劳动力市场稳步扩张，但与劳动力供给收缩有关[1][16] - **技能错配**：美国存在高低技能错配现象，低技能服务业空缺职位多，高端服务业受人工智能冲击，使美联储制定货币政策时不着急降息[1][18][19] - **关税政策** - **与越南协议**：对越南征收20%关税，高于基准10%，引发关注其他东南亚国家是否效仿，中国可能有反应[2][22] - **可能增加关税国家**：特朗普政府可能对未积极参与谈判国家增加关税，但占比小，对全球市场影响有限[2][23] - **资本市场反应**：减税法案通过前美股创新高，过去一个月明显上涨，因减税预期、关税激烈期已过、中东地缘风险消除及经济基本面数据未大幅走弱等因素，资本市场给予积极反应[14] - **美国政府债务** - **不同观点**：古典主义强调平衡财政，凯恩斯主义认为政府应发挥积极作用关注宏观经济目标，考虑关税收入，未来十年赤字率基本保持在6%左右，与2024年的6.4%相比变化不大[10] - **无需过度担忧**：从凯恩斯主义视角，美国当前经济稳定平衡，失业率4.1%，通胀率2.4%，居民部门资产负债表健康，金融周期温和扩张，金融监管严格，政府债务不是迫切风险[11][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **《大美丽法案》具体内容** - **减税**：企业减税延长2017年《税收削减与就业法案》，个人和家庭减税延长2017年个人所得税分档及最高税率，加大税收抵扣，还有多项免税优惠并设立“特朗普账户”[2] - **削减支出**：涉及清洁能源补贴、医疗补助、营养援助计划等领域，如电动车补贴2025年9月30日后不再延续[2][3] - **特朗普未来举措**：未来可能注重创造稳定经济环境，继续推行减税政策，促进非农就业增长以利中期选举[15] - **近期经济情况**：美债收益率下降，市场曾认为通胀不严重、经济放缓使美联储可能更早降息，但7月降息可能性基本排除，减税法案落地且关税不确定性降低后，三季度经济有望回暖[20][21]

上周回顾 - 美国6月ADP就业人数减少3.3万人，为2023年3月以来最大降幅，远低于预期的9.5万人和前值的3.7万人 [2] - 美国至6月28日当周初请失业金人数23.3万人，低于预期的24万人 [2] - 美国6月失业率4.1%，低于预期的4.3%和前值的4.2% [2] - 美国6月季调后非农就业人口14.7万人，高于预期的11万人和前值修正后的14.4万人 [2] - "大漂亮"税收和支出法案通过，标志着美国财政政策转向减税、国防开支增加和移民执法强化，同时削减医疗、食品援助和清洁能源项目资金，并将债务上限提高5万亿美元 [2] - 欧洲央行6月货币政策会议纪要显示多数潜在通胀指标表明中期通胀将稳定在2%目标附近，部分认为利率可能已处于宽松区间 [2] 本周重点事件 - 7月7日关注中国6月外汇储备(亿美元) [2] - 7月9日关注中国6月CPI年率和美国对等关税暂停期结束 [2] - 7月10日关注美联储公布货币政策会议纪要和美国至7月5日当周初请失业金人数 [2] - 7月11日关注旧金山联储主席戴利就美国经济前景发表讲话 [2]

黄金市场周度表现 - 黄金价格本周波动显著，周线涨幅1.91%，最高触及3365.6美元，最低3247.4美元 [1] - 价格走势受多重因素驱动：地缘政治风险缓和、特朗普关税政策不确定性、美国主权债务担忧及强劲经济数据 [1] - 市场焦点集中于美国非农就业数据、特朗普关税暂停期到期及美联储政策前景 [1] 技术面分析 - 周线级别TRIX、KDJ、MACD指标均显示死叉信号，MACD绿色空头动能增量，技术面偏空，预计下周或震荡下行至3200美元 [3] - 日线级别未能企稳中轨3347美元，TRIX死叉，若周一持续承压中轨，操作策略倾向高空为主 [3] - 四小时级别K线运行于中轨附近，MACD快慢线0轴上方死叉，绿色空头动能放量，短期压力位3365美元，支撑位3320美元 [3] 下周重要事件前瞻 - 澳洲联储货币政策决定（7月8日）、美联储6月FOMC会议纪要（7月9日）、美国初请失业金数据（7月10日）可能影响金价 [1] 交易策略建议 - 黄金上涨至3347-3350美元区间可布局空单，止损3355美元，目标3325美元 [5]