股价表现 - 芯片股午后走高，华虹半导体股价上涨4.69%至80.35港元，晶门半导体上涨3.92%至0.53港元，上海复旦上涨3.54%至41港元，中芯国际上涨1.43%至74.4港元 [1] 行业事件与产品发布 - 2025湾区半导体产业生态博览会于10月15日-17日在深圳举行 [1] - 新凯来子公司启云方首次发布两款拥有完全自主知识产权的国产电子工程EDA设计软件，产品性能较行业标杆提升30%，产品硬件开发周期可缩短40% [1] - 新凯来在博览会首日未展示光刻机设备，展台工作人员表示本次参展不会有新品发布 [1] 机构观点与行业趋势 - 海外针对半导体的管制利好国产半导体设备份额提升 [1] - 国内晶圆厂核心工艺设备环节如光刻、刻蚀、薄膜沉积的国产化率有望快速提升 [1] - 存储持续涨价、国内先进制程积极扩产、国产算力发展均带来制造端投资机会 [1]

个股表现 - 芯片股午后走高，华虹半导体涨4.69%报80.35港元，晶门半导体涨3.92%报0.53港元，上海复旦涨3.54%报41港元，中芯国际涨1.43%报74.4港元 [1] 行业事件 - 2025湾区半导体产业生态博览会于10月15日-17日在深圳举行 [1] - 新凯来子公司启云方首次发布两款拥有完全自主知识产权的国产电子工程EDA设计软件，产品性能较行业标杆提升30%，硬件开发周期可缩短40% [1] - 湾芯展首日，新凯来未展示光刻机设备，展台工作人员表示本次参展不会有新品发布 [1] 机构观点 - 海外针对半导体的管制利好国产半导体设备份额提升 [1] - 国内晶圆厂核心工艺设备环节如光刻、刻蚀、薄膜沉积的国产化率有望快速提升 [1] - 存储持续涨价、国内先进制程积极扩产、国产算力发展均带来制造端投资机会 [1]

恒生科技ETF市场表现 - 截至2025年10月15日09:47，恒生科技ETF(159740)上涨1.39%，其跟踪指数恒生科技指数上涨1.29% [1] - 该ETF市场交投活跃，昨日换手率近30%，当日盘中换手率已超5%，成交额达5.90亿元，并获资金净申购3.50亿份 [1] - 成分股中，哔哩哔哩-W上涨4.69%，ASMPT上涨3.87%，小鹏汽车-W上涨2.61%，阿里巴巴-W和京东健康等个股跟涨 [1] - 截至10月14日，该ETF最新份额突破200亿份，达200.27亿份，创成立以来新高，近1月规模增长14.36亿元 [1] - 资金持续流入，近两日资金净流入超13亿元，近8天连续净流入，合计流入17.33亿元 [1] 宏观政策与市场预期 - 美联储主席鲍威尔表示，尽管政府"停摆"影响经济数据掌握，但美国就业和通胀前景未见太大变化，同时指出就业下行风险有所上升 [2] - 市场对美联储降息预期升温，根据10月14日数据，美联储在10月议息会议上降息25个基点的概率已升至97.8% [2] - 长江证券认为，对比4月，当前贸易摩擦范围更小、超预期程度更低，市场预计更具韧性，关税升级对港股长期趋势影响有限，若回调或为增配时机 [2] - 从流动性角度看，港股流动性有望持续受益于美联储开启降息周期 [2] 行业观点与投资方向 - 财通证券继续看好AI产业链趋势，尤其看好充分受益全球AI算力需求增长的PCB和服务器ODM等环节 [2] - 随着模型能力提升及AI应用场景渗透，亦看好受益AI终端需求增长的头部ODM企业 [2] - 半导体方面，重点关注地缘政治等风险对自主可控预期的影响，保持对需求节奏的跟踪，看好龙头公司由产品和客户结构带来的α [2]

半导体板块市场表现 - 10月14日半导体板块大幅补跌 半导体设备ETF单日重挫6.71% 全天振幅高达9.27% [1] - 半导体设备ETF在10月14日逆势获得2.8亿元资金净流入 [1] - 自9月17日至10月14日 半导体设备ETF持续净流入 区间累计获资金净流入近16亿元 基金最新流通规模25.51亿元刷新上市新高 [1] - 4月7日至10月14日 半导体设备ETF区间累计涨幅为48.62% [1] 市场调整影响因素 - 市场对高杠杆状态敏感 若市场下跌可能引发部分杠杆资金流出规避风险 [1] - 杠杆资金流入较多且境外业务占比较大的行业如半导体可能受较大影响 [1] - 半导体板块因前期涨幅较大可能出现回调 [1] - 半导体受益于自主可控逻辑 但杠杆资金流入较多且位置偏高 行情可能受情绪影响 [1] 机构中长期观点 - 多家机构看好半导体设备中长期配置机会 [2] - 伴随关键设备的国产突破 先进制程扩产有望加速 [2] - 美国实行半导体出口管制将加速国内产业链自主可控 实现国产创新 [2] - 半导体设备为自主可控重要一环 看好先进制程的关键设备进展突破 [2] 国产设备发展前景 - 过去几年中国半导体设备快速发展 刻蚀 薄膜沉积设备等已有相应国产突破 [2] - 先进制程所需关键设备国产化率仍有较大提升空间 [2] - 光刻机作为半导体设备价值之冠 国产创新有望迎来奇点时刻 [2] - 政策端体系化布局曝光光学 双工件台 浸液系统等核心环节 推动国产技术快速迭代 [2] - 未来在政策 需求与验证三重驱动下 国产光刻机有望进入商业化加速阶段 [2] - 国产整机与核心子系统加速突破 进入从验证向量产转化的关键阶段 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 参考 4 - 6 月关税问题扰动下市场表现，托市资金强势时转债估值坚挺，中等评级及出口占比较高板块回调幅度大；恐慌后杠杆资金对后市预期高，但转债受公募及险资降仓位影响有估值压缩压力 [30] - 后市宏观波动大，托市力量预期强，快速调整或提供交易机会；中等评级转债或波动大，可采用哑铃策略；银行等有“逆市”调节功能的板块表现不弱，半导体自主可控方向值得关注 [5][30] 根据相关目录分别进行总结 一、关税扰动再起，历史有何借鉴？ - 10 月中美贸易摩擦加剧，10 月 13 日万得全 A 低开高走跌 0.35%，中证转债跌 0.42%，转债百元溢价率压缩 0.38 pct 至 30.02%，可转债 ETF 份额净赎回 1670 万份；中/低评级转债和出口占比高的行业回调明显，银行、有色等板块逆势上涨 [9] - 4 月行情可借鉴，4 月 7 - 21 日 ETF 推动权益市场企稳，如华泰柏瑞沪深 300 ETF 净申购 119.37 亿份，增加 4 月 3 日流通份额的 13.95% [19] - 4 月 7 - 22 日托市资金支撑期间，转债估值变化小，百元溢价率前后变化不到 0.2 pct，主要受平价影响；AA 及 AA - 评级转债跌幅明显，电力设备等出口占比高的板块有压力，银行等板块表现靠前 [20] - 4 月 7 日前后两融余额快速回落但很快企稳，5、6 月权益市场震荡修复；5 月转债估值回落，5 月 6 - 28 日百元溢价率压缩 2.36 pct 至 21.72%，险资和公募 5 月环比 4 月分别降仓 3.12%和 3.82%；中低评级、科技成长相关转债表现强势 [5] 二、市场复盘：转债周度微跌，估值小幅压缩 （一）周度市场行情：转债市场微跌，各板块表现分化 - 上周主要股指表现不一，上证综指涨 0.37%，深证成指降 1.26%等，中证转债指数涨 0.03%；已发行未到期可转债 423 支，余额规模 5909.41 亿元，福能转债 10 月 13 日网上发行 [31] - 从申万一级行业指数看，权益市场有色金属等行业上涨居前，通信等回调居前；转债市场美容护理等涨幅居前，汽车等下跌居前；热门概念涨跌参半，核聚变等概念上涨居前，人工智能 + 等概念下跌居前 [37] （二）估值表现：高评级及大规模转债溢价率压缩较多 - 转债收盘价加权平均值为 132.53，较前周周五涨 0.04%；偏股型、偏债型、平衡型转债收盘价均上升；120 - 130 区间占比提升明显，价格中位数为 132.31 元，较前周周五上升 0.12% [39] - 转债市场百元平价拟合转股溢价率为 30.39%，较前周五下降 0.05 pct；高评级及大规模转债溢价率压缩多，AA + 评级下降 1.25 pct，20 - 50 亿规模下降 1.01 pct；120 - 130 元平价区间上升 1.84 pct 明显 [39] 三、条款及供给：洛凯、恩捷转债公告强赎，总待发规模约 80 亿 （一）条款：上周洛凯、恩捷转债公告强赎，无转债董事会提议下修 - 截至 10 月 10 日，洛凯、恩捷转债公告提前赎回，无转债公告不提前赎回，盟升、恒邦转债预计满足强赎条件 [2][60] - 截至 10 月 10 日，上周无转债董事会提议下修，汇通转债公告下修结果，2 支转债公告不下修，鸿路等 6 支转债预计触发下修 [2][60] （二）一级市场：福能转债即将发行，总待发规模约 80 亿 - 上周无转债发行或上市，本周福能转债即将发行，规模 38.02 亿元 [3] - 上周无新增董事会预案、5 家新增股东大会通过、无新增发审委审批通过、无新增证监会核准，较去年同期分别 +0、+5、+0、+0 [3] - 截至 10 月 10 日，2 家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模 26.77 亿元；8 家上市公司通过发审委，合计规模 53.05 亿元；上周无新增董事会预案 [3]

港股市场整体表现 - 香港三大股指全线下跌，恒生指数跌1.73%至25441.35点，恒生科技指数跌3.62%至5923.26点，恒生中国企业指数跌1.55%至9079.16点，均连跌7日 [1] - 大市成交额3989.1亿港元，南向资金净买入86.03亿港元 [1] - 恒生指数成份股中19只上涨，68只下跌 [2] - 恒生科技指数成份股中仅京东健康微涨0.73%，其余29只全线下跌 [3] 行业及个股表现 - 行业指数方面，原材料业指数大跌5.95%，医疗保健业指数跌4.24%，资讯科技业指数跌3.32%，公用事业指数微涨0.22%，电讯业指数微涨0.03% [3] - 跌幅显著的个股包括中芯国际大跌8.48%，石药集团下挫7.08%，快手跌6.77% [2] - 涨幅显著的个股包括招商银行攀升4.70%，新奥能源上涨3.19%，建设银行上扬2.32% [3] - 成交额突出个股包括阿里巴巴成交320.56亿港元下跌4.31%，腾讯控股成交167.92亿港元下跌2.82%，中芯国际成交158.78亿港元大跌8.48% [3] - Wind概念板块多数下跌，金融IC指数跌13.00%，本地券商指数跌9.88%，集成电路产业基金指数跌9.37% [4] - 涨幅显著的Wind概念板块包括白酒指数涨5.23%，安防监控指数涨2.67%，汽车电子指数涨2.52% [4] 半导体行业 - 半导体行业明显回调，Wind香港半导体板块指数一度大跌9.20%，收盘跌8.05% [5] - 个股方面，华虹半导体跌13.08%，骏码半导体跌10.22%，上海复旦跌9.55% [6] - 东吴证券研报指出新凯来公司或将在2025湾区半导体产业生态博览会有重磅发布，当前中国半导体关键设备国产化率仍较低，如光刻机为0%，刻蚀和薄膜沉积设备约为20% [6] HMVOD视频个股事件 - HMVOD视频股价一度逆市狂飙210.22%，全天收于0.239港元，涨幅仍高达74.45% [7] - 公司公告与芒果超媒全资子公司快乐阳光就节目《Amazing Boy》达成授权意向，授权费用为人民币200万元，授权地区为香港、澳门及台湾 [7] - 公司另公告已向法院支付945.6336万港元，高等法院未授出清盘令，公司正等待上诉结果 [7] 机构观点 - 景顺中国内地及香港首席投资总监马磊认为市场短期波动或成长期投资者入场时机，特别是在估值具有吸引力的情况下 [4] - 马磊指出中国对美出口占中国出口总额的10.4%，已降至近期低点，建议关注国内相关科技创新企业，适当降低对出口相关股票的敞口 [4][5]

市场表现 - 今日半导体产业链出现显著回调 中证芯片产业指数下跌5.5% 中证半导体材料设备主题指数下跌6.2% [1] - 在市场调整背景下 半导体设备ETF易方达（159558）出现资金净流入 盘中净申购份额达到2600万份 [1] 行业盛会 - 2025湾区半导体产业生态博览会将于明日在深圳举行 设置IC设计、晶圆制造、先进封装、化合物半导体四大展区 [1] - 本次博览会吸引超过600家国内外头部企业参展 包括ASML、北方华创等 覆盖半导体全产业链 [1] 公司动态 - 新凯来旗下多个子公司将参加湾芯展 预计将带来多项惊喜 [1] - 该公司在今年3月的上海半导体设备展上展示了6大类共31款半导体工艺设备 涵盖刻蚀、扩散、薄膜、物理量测、X射线检测及光学检测等领域 [1] 指数构成 - 中证芯片产业指数由50只股票组成 数字芯片设计行业占比超过50% 半导体设备行业占比近20% [2] - 中证半导体材料设备主题指数由40只股票组成 半导体设备行业占比60% 半导体材料行业占比20% [2] 机构观点 - 东吴证券认为 伴随关键设备的国产突破 先进制程扩产有望加速 [1] - 机构看好自主可控赛道 认为半导体设备是重要一环 并看好先进制程关键设备的进展突破 [1] 投资工具 - 投资者可通过芯片ETF易方达（516350）、半导体设备ETF易方达（159558）等产品把握半导体产业链投资机会 [2]

A股市场整体表现 - 市场开盘时个股普跌，上涨个股仅116只，下跌个股达5295只，个股涨跌幅中位数为下跌3.20% [1] - 市场收盘时韧性显现，主要宽基指数跌幅普遍收窄至小于1%，科创50指数逆势上涨1.4% [2] - 创业板指数从开盘下跌4.44%大幅回升至收盘下跌1.11%，上证指数从开盘下跌2.49%收窄至收盘下跌0.19% [2] 市场观察与后市展望 - 后市需重点观察以上证50为代表的权重股及证券板块表现，其发力与否将决定大盘是震荡向上还是反复 [7] - 金融板块在开盘后一度发力，下午银行板块从平盘附近拉升，涨幅一度超过1% [6] - 下午一点半后上证50ETF出现放量，市场推测或有资金介入 [6] 有色金属板块 - 有色金属板块为近期市场主线之一，融资余额增长显著，截至10月10日规模达1139.42亿元，较9月末增长近62.74亿元 [8] - 板块内稀土、磁性材料指数涨幅均超过9%，黄金、白银指数涨幅均超过6% [8] - 国际金价突破4100美元/盎司创历史新高，银价大涨5%，美国银行预测明年金价可达5000美元/盎司，银价可达65美元/盎司 [8] - 包钢股份与北方稀土将2025年第四季度稀土精矿关联交易价格上调37%至26205元/吨，为连续第5个季度上调 [9] - 北方稀土前三季度净利润预增272.54%到287.34% [9] - 美国国防部计划扩大战略储备，采购价值最高达5亿美元的钴、2.45亿美元的锑、1亿美元的钽及4500万美元的钪 [9] 半导体板块 - 半导体板块同为近期市场主线，大国科技博弈升级使半导体自主可控成为重点 [10] - 新凯来公司计划在2025湾区半导体产业生态博览会上携多个子公司展示新产品 [10] 其他板块 - 可控核聚变板块表现活跃，有10余只个股涨停，消息面上生态环境部表示将加强聚变等新技术跟踪研究 [11] - 三季报时间窗来临，可关注业绩超预期且股价位置不高的公司 [11]

市场表现与估值 - 报告期内沪深300指数下跌0.51%，机械设备板块下跌0.26%，在申万一级行业中排名第19位 [1][2] - 机械设备子板块中，轨交设备Ⅲ表现最佳，周涨幅达2.81% [1][2] - 机械设备行业整体PE-TTM估值微降0.18%，其中轨道交通Ⅲ子板块估值抬升幅度最大，为2.77%，而激光设备子板块估值回调幅度最大，为6.18% [1][2] 半导体设备产业趋势 - 半导体设备自主可控的交易逻辑正从个别环节的技术突破转向提供面向先进制程的系统性解决方案 [3] - 新凯来公司在2025湾区半导体芯片展的亮相备受关注，其先进制程系统化生产方案预计将显著升级，成为国内先进制程自主化进展的重要验证信号 [3] - SEMI预计2025年全球300mm晶圆厂设备支出将首次超过1000亿美元，增长7%，2026至2028年中国大陆晶圆厂设备投资总额将达940亿美元 [3] - 具备客户粘性与系统集成能力的头部平台型半导体设备厂商有望深度受益于行业景气回升和资本开支持续扩张 [3] 人形机器人商业化进展 - FigureAI发布第三代人形机器人Figure03，设计围绕支持HelixAI模型、强化家庭场景安全、模块化降本及拓展商业应用四大目标 [4] - HelixAI模型使机器人在感知、规划与自学习能力上实现跃升，智能化由指令驱动迈向任务理解 [4] - 公司规划首期年产能1.2万台，四年累计产能10万台，预示人形机器人产业正加速从机电验证迈向自主决策智能，C端商业化拐点临近 [4] 可控核聚变产业链动态 - 国内核聚变工程处于从实验验证迈向工程化的关键阶段，磁体系统相关的检测、真空、超声及可靠性实验设备需求率先释放 [5] - BEST项目杜瓦底座安装落位后，首批环向场线圈盒和磁体重力支撑组件已集中交付，工程进展快于预期 [5] - 随着核心磁体系统逐步安装，项目将带动诊断、检测及低温系统等关键环节的设备采购加速释放，产业链招标有望持续放量 [5] 行业投资关注方向 - 平台型半导体设备厂商在横向扩展设备品类、纵向打通工艺流程方面具有优势，建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、盛美上海 [6] - 头部机器人整机厂商加速产品降本与渠道拓展，建议关注核心零部件配套企业德昌电机控股、中大力德 [6] - 核聚变产业链投资逻辑集中在业绩兑现节奏明确及已在BEST阶段实现设备验证的厂商，建议关注合锻智能、国机重装、杭氧股份 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 报告核心聚焦于国产半导体设备平台新凯来及其即将在“湾芯展”带来的惊喜 新凯来作为华为与深圳国资委旗下的核心企业 技术实力突出且产业链带动效应显著 建议关注其上游供应商的投资机会 [1][2][5] - 尽管SW电子行业指数本周整体表现疲软（-2.63%） 但集成电路封测（+1.57%）等细分领域逆势上涨 显示出结构性的投资机会 [2][30][34] - 全球产业动态活跃 包括高通收购Arduino、英特尔18A制程芯片投产、AMD确认采用2nm工艺等 凸显半导体行业持续的技术创新与竞争 [21][22][28] 新凯来公司深度分析 - 新凯来由华为“星光工程部”经深圳国资委战略性重组后于2021年8月成立 2022年股东增资至5亿元并成立子公司完善“研发-生产”一体化布局 [6] - 2024年3月与华为联合申请SAQP专利 可规避EUV设备依赖并降低芯片制造成本 同年12月被美国BIS列入实体清单 [9] - 2025年3月在SEMICON China 2025展示31款覆盖扩散、刻蚀、薄膜沉积、量检测等关键环节的高端设备 产品性能卓越且国产化率高 [10][11][13] - 具体设备性能突出：“峨眉山”系列EPI设备支持1200V-6500V高压芯片制造并完成中试线验证；“武夷山”系列刻蚀设备凭借自研专利使表面电荷释放速度提升40%；“普陀山”系列PVD设备定位精度达±1.3μm；“阿里山”系列ALD设备覆盖7nm以下先进制程并通过中芯国际产线验证 [13][15] 新凯来核心供应商梳理 - 利和兴：作为核心供应商 提供刻蚀设备高精度传动系统、薄膜沉积设备高纯度气体输送模组、量检测设备核心部件 成功跨入高毛利精密零部件赛道 [2][16][17][18] - 新莱应材：为新凯来RTP、DPN等核心设备提供超高洁净管路系统与真空阀门 [2][16][19] - 至纯科技：湿法清洗设备在新凯来供应链中订单占比超60% 并深度参与SAQP工艺清洗环节 技术协同性强 [2][16][19] - 富创精密：提供真空腔体等关键精密结构件 产品具有高密封性与耐腐蚀性 提升设备稳定性与先进制程适配能力 [2][16][20] 全球半导体产业动态 - 高通宣布收购开源硬件平台Arduino 旨在结合自身技术与Arduino社区生态 打造全栈边缘计算平台 [21] - 英特尔宣布首款18A制程PC芯片Panther Lake全面投产 采用RibbonFET与PowerVia技术 AI性能提升5至6倍 计算能力达50至120 TOPS 预计2025年第四季度出货 [22][23] - 兆易创新与南瑞继保达成战略合作 兆易创新将提供MCU、存储、模拟等一站式芯片解决方案 助力南瑞继保建设国产供应链 [24][25][26] - 长鑫存储IPO辅导已完成 该公司是中国大陆最大且唯一实现通用型DRAM大规模量产的IDM企业 [27] - AMD确认Instinct MI450 GPU将采用台积电2nm工艺 基于CDNA 5架构 计划于2026年下半年发布 OpenAI为首批合作客户 [28][29] 本周电子行业市场表现 - SW电子行业指数本周下跌2.63% 在31个SW一级行业中排名第30位 同期沪深300指数下跌0.51% [2][30] - SW电子三级行业中 集成电路封测（+1.57%）、集成电路制造（+0.72%）、半导体材料（+0.48%）涨幅居前 而数字芯片设计（-4.41%）、模拟芯片设计（-3.70%）、品牌消费电子（-3.69%）跌幅居后 [2][34] - 个股方面 灿芯股份（+17.98%）、雅克科技（+15.17%）、深科技（+13.81%）等涨幅领先；太龙股份（-14.67%）、聚辰股份（-13.46%）、联芸科技（-12.61%）等跌幅较大 [37] - 全球其他科技指数表现：费城半导体指数下跌2.68% 恒生科技指数下跌5.48% 中国台湾电子指数中半导体板块上涨5.59% 电子零组件板块上涨5.80% [42][43]