文章核心观点 - 国潮的兴起是民族文化、国货品牌和青年力量三大核心元素共同作用的结果，标志着文化自信和产业实力的崛起 [1][4] 文化为魂：国潮的根基与灵魂 - 民族文化赋能是国潮区别于其他潮流消费的最本质特征，为商品提供独特的身份认同、精神内涵和差异化价值 [2] - 消费者为嵌入中国传统文化的设计支付额外价值，其购买行为超越商品功能，成为一种文化认同和审美体验 [2] - 中国深厚的文化底蕴，如故宫建筑艺术、敦煌纹样、国画、古诗词及古法技艺，为国潮提供了独一无二的美学语言与全球市场辨识度 [2] 品牌为桥：连接起传统和潮流 - 国潮兴起依赖于国内工业体系从“中国制造”向“中国智造”的转型升级，国货品牌将文化价值转化为市场认可的优质产品与服务 [3] - 国货品牌以现代审美和工艺解构重塑传统文化元素，融入各类消费品，使其兼具文化韵味与现代实用性 [3] - 强大的供应链能力和严格的品控力扭转了消费者对国货的品质不自信，奠定了广泛的信任基础 [3] - “中国智造”拉近了传统文化与大众的距离，赋予国货可持续的竞争力，使其成为代表中国文化和产业实力的现象级浪潮 [3] 青年为力：国潮背后的新力量 - 青年力量为国潮崛起提供了最根本的消费动力和市场认同，是三大支撑中最重要的元素 [1][4] - 国潮经济是一场由青年主导的关于文化自信的消费叙事，选择国货成为年轻人的时尚和骄傲，是其身份确认与宣扬的方式 [4] - 国潮商品成为年轻人的“社交货币”，是融入圈层、表达价值观的途径，标志着特定年龄阶层的审美和态度 [4] - 年轻人通过挑剔的眼光和社交平台话语权反向筛选国货，推动只有真正融合传统与现代、代表中国创新力量的品牌脱颖而出 [4] - 青年对国潮的热爱与国家发展带来的民族自信、中国企业在产品端的创新进步相辅相成，密不可分 [4]

本土潮牌与ACG IP联名市场现状 - 本土潮牌通过联名动漫、游戏IP，成功吸引ACG文化年轻受众，成为拓展消费群体的重要手段 [3][6] - 行业竞争加剧促使品牌采用联名营销破圈，ACG IP虽非首选但已成为常见尝试方向 [6] 代表性品牌联名案例与销售表现 - WHOOSIS与Hello Kitty、飞天小女警联名系列销售表现突出，其中Hello Kitty联名足球服短袖售出5000+件，飞天小女警联名短袖售出3000+件 [7][9][10][13] - MEDM与EVA联名推出第三弹，多个款式在抖音、淘宝平台售出数千件，定价区间200元至500元 [16][28] - DONSMOKE与NANA联名热门款式在抖音旗舰店售出上千件 [23] - HEA与《画江湖之不良人》联名T恤三种款式均售出上万件，受益于动画完结节点粉丝情绪高涨 [51] 本土潮牌联名策略优势 - 相比海外品牌联名定价高昂且购买困难，本土潮牌联名产品性价比高，夏装定价百元左右，秋冬装不超过三五百元 [25] - 购买渠道多样，并可叠加平台折扣和活动优惠 [25] - 与国产IP合作审核灵活度更大，能结合特定时间节点和营销场景放大效果 [54] 联名设计成功要素与挑战 - 成功案例注重IP元素融合与产品设计，如MEDM的EVA联名保留原作配色和符号，同时兼顾版型时尚和用料厚实 [28] - 品牌通过选用人气Coser宣传、设置线下漫展式活动场景增强粉丝互动 [30] - 部分联名因设计敷衍遭粉丝批评，如MEDM柯南联名被指图案直白缺乏设计感，WHOOSIS电锯人联名因设计基础未能凸显原作气质 [36][41] - 版权方审核严格可能限制创意发挥，导致品牌设计空间不足 [44] 行业风险与注意事项 - 联名需避免版权争议，如DONSMOKE曾因NANA联名被质疑授权问题，后出示集英社授权文件澄清 [46][47][48] - 品牌需深入了解IP粉丝群体多样性，避免设计踩雷或引发负面舆论 [46]

行业整体表现 - 2025年上半年化妆品社零增速2.9% 扭转颓势 [1] - 7-8月淡季不淡 增速提升推高2025年下半年需求预期 [1] - 国货品牌市占率与国际品牌平分秋色 头部品牌享受市场集中度与国产市占率双重提升红利 [2] 化妆品板块业绩 - 板块营收增速中枢达8% 归母净利润增速略低于营收 [1][2] - 上美股份营收41.1亿元(同比+17.3%) 归母净利润5.2亿元(同比+30.6%) [2] - 珀莱雅营收53.6亿元(同比+7.2%) 归母净利润8.0亿元(同比+13.8%) [2] - 水羊股份营收25.0亿元(同比+9.0%) 归母净利润1.23亿元(同比+16.5%) [2] - 丸美股份营收17.7亿元(同比+30.8%) 归母净利润1.9亿元(同比+5.2%) [2] - 毛戈平营收25.9亿元(同比+31.3%) 归母净利润6.7亿元(同比+36.1%) [3] - 巨子生物营收31.1亿元(同比+22.5%) 归母净利润11.8亿元(同比+20.2%) [3] - 上海家化、华熙生物、贝泰妮等公司战略变革初显成效 [3] 个护板块业绩 - 板块两家公司营收与归母净利润均实现增长 [1][3] - 若羽臣营收13.2亿元(同比+67.6%) 归母净利润0.7亿元(同比+85.6%) 扣非归母净利润0.7亿元(同比+83.5%) [3] - 若羽臣旗下绽家品牌营收4.44亿元(同比+157.11%) 毛利率66.50% [3] - 润本股份营收9.0亿元(同比+20.3%) 归母净利润1.9亿元(同比+4.2%) [3] - 美容保健品斐萃高速增长 打开业绩天花板 [3] 医美板块动态 - 行业通过内研外购完善产品矩阵 机构端轻医美新模式进入快速发展期 [1][4] - 爱美客营收13.0亿元(同比-21.6%) 归母净利润7.9亿元(同比-29.6%) [4] - 朗姿股份营收27.9亿元(同比-4.3%) 归母净利润2.7亿元(同比+64.1%) [4] - 朗姿股份医美业务营收13.33亿元(同比-6.1%) 占总收入47.8% 毛利率54.54% [4]

港股市场打新情绪与黄金概念股表现 - 2025年截至8月底，港股新股集资额累计超1300亿港元，同比增长近6倍，位列全球第一 [1] - 黄金相关概念股成为市场焦点，例如老铺黄金上市首日最高涨幅超80%，截至2025年7月8日股价较发行价上涨超26倍至1108港元 [1] 西普尼首次公开募股概况 - 公司于2025年9月19日至24日招股，全球发售1060万股，发售价区间为27.0-29.6港元，最多募资约3.14亿港元，预计9月29日挂牌 [2] - 认购热情空前，截至9月24日上午9点半，孖展总额高达459.39亿港元，超购倍数达1464.14倍 [2] - 此次IPO采用“机制B”，公开发售部分比例固定为10%且不触发回拨，可能加剧首日供需不平衡和股价波动 [2] 公司市场地位与财务表现 - 按2024年GMV计算，公司是中国最大的金表品牌，市场份额为27.08% [3] - 营收从2022年的3.24亿元增长至2024年的4.57亿元，2025年前五个月营收同比增长21.6%至2.31亿元 [4] - 净利润从2022年的2454.1万元增长至2024年的4934.8万元，2025年前五个月净利润达4280万元，为2024年全年的86.7% [5] - 毛利率持续提升，从2022年的19.8%增至2024年的27.2%，并进一步提升至2025年前5个月的31.01% [5] 业务模式与增长驱动力 - 收入以自主品牌为主，OBM业务销售占比在80%-90%区间，旗下拥有西普尼及金熊两个自主品牌 [6] - 2025年前5月产品结构显著变化，传统贵金属手表收入占比从2024年的70.7%降至49.9%，贵金属饰品及产品收入占比跃升至46.6% [6] - ODM业务新增与华为合作的智能机芯定制订单，例如为某制药公司附属企业开发智能手表 [6] - 通过智能金表技术跨界、贵金属饰品品类扩张、传统金表高端化三大策略实现收入结构优化和毛利率跃升 [7] 贵金属钟表行业前景 - 中国贵金属手表市场规模2024年为264.6亿元，预计2029年达340.8亿元，2024至2029年复合年增长率为5.19% [8] - 黄金兼具消费品与投资品双重属性，在不确定性背景下吸引力上升，足金手表满足消费需求的同时被视为资产保值方式 [8] - 消费升级与国潮兴起背景下，设计精美的国货黄金腕表正替代部分传统黄金首饰和国外时尚腕表市场份额 [8] 公司面临的运营风险 - 截至2024年末，公司存货高达6.56亿元，周转天数为708天，远高于行业正常水平，存在金价下跌带来的减值风险 [9] - 客户集中度高，2022财年至2024年前六个月，前五大客户销售收入占比分别为91.34%、91.08%及87.26% [9] - 相较于全品类珠宝巨头或瑞士高端手表品牌，公司在大众消费者中的品牌知名度仍有待提升 [9]

港股市场打新情绪回暖 - 截至2025年8月底港股新股集资额累计超1300亿港元同比增长近6倍位列全球第一[1] - 黄金概念股受追捧例如老铺黄金上市首日涨幅超80%且股价较发行价上涨超26倍[1] 西普尼IPO认购情况 - 西普尼招股时间为2025年9月19日至24日拟全球发售1060万股发售价27.0-29.6港元最多募资约3.14亿港元[1] - 首日孖展总额约4.92亿港元认购倍数约15.69倍截至9月23日孖展总额达155.52亿港元超购495.65倍[2] - 截至9月24日上午孖展总额高达459.39亿港元超购倍数达1464.14倍显示投资者认购热情空前[2] IPO机制特点 - 采用"机制B"公开发售比例固定为10%不触发回拨导致散户可分股份数量固定可能加剧首日供需不平衡和股价波动[4] 公司业务与市场地位 - 西普尼是贵金属手表设计商制造商和品牌拥有人按2024年GMV计算是中国最大金表品牌市场份额27.08%[5] - 收入结构以自主品牌OBM为主占比80%-90%代工业务ODM为辅客户包括老凤祥中国珠宝及周大生等[10] 财务表现 - 2022年至2024年营收分别为3.24亿元4.45亿元4.57亿元2025年前五个月营收同比增长21.6%至2.31亿元[7] - 2022年至2024年净利润分别为2454.1万元5209.9万元4934.8万元2025年前五个月净利润达4280万元为2024年全年的86.7%[8] - 毛利率持续提升从2022年19.8%升至2024年27.2%再到2025年前五个月31.01%[9] 增长驱动因素 - 2025年前五个月贵金属饰品收入占比从2023年不足10%跃升至46.6%成为第二增长曲线[11] - ODM业务新增与华为合作的智能机芯定制订单例如为某制药公司开发智能手表拓展高毛利产品线[11] - 通过智能金表技术跨界贵金属饰品品类扩张传统金表高端化三大策略实现收入结构优化和毛利率跃升[12] 行业前景与挑战 - 中国贵金属手表市场规模2024年GMV为264.6亿元2019至2024年复合年增长率4.54%预计2029年达340.8亿元[13] - 黄金具消费品和投资品双重属性需求受经济周期波动较小消费升级与国潮兴起推动行业增长[14] - 公司存货高达6.56亿元周转天数708天远高于行业水平暴露于金价下跌的减值风险[15] - 大客户依赖明显2022至2024年前六个月五大客户收入占比分别为91.34%91.08%87.26%[15] - 品牌知名度相较于周大福老凤祥等全品类珠宝巨头或瑞士高端手表品牌仍有待提升[15]

公司近期经营状况 - 公司出现大面积降薪，月薪5000-10000元岗位薪资下调10%，10000-20000元岗位下调20%，20000元以上岗位下调30%，亏损部门部分岗位调整幅度达50% [5] - 董事长许景南称调薪针对直营亏损部门和部分高薪岗位，调整后薪酬低于3000元者公司补贴至3000元，仅调整固定工资，绩效未调整 [5] - 业绩不佳是降薪主因，公司内销直营板块持续亏损，1-7月累计亏损超1.3亿元 [5] - 在降薪事件曝光前一周，公司向家乡慈善总会捐赠1亿元，形成强烈反差 [5] 公司战略与历史表现 - 公司正在制定十年规划，目标为外销突破百亿元、内销达到两百亿元，核心战略仍是打造中国人的国际品牌 [8] - 公司于2009年登陆港交所，但受行业库存高企影响，2012-2013年国内整体运动市场增速分别为-1.8%和-3.3% [11] - 截至2012年，公司关店超1000家，2012年后年净利润低位维持在2亿-4亿元左右，并继续大规模关店以节省成本 [11] - 2016年上半年公司营业收入同比下降6%至12.98亿元，净利润同比下降3.8%至1.69亿元，并于当年11月从港交所退市 [17] - 2021年公司获得近15亿元融资，投后估值超百亿元，并喊出重回A股口号，但与安踏、李宁等同行相比差距巨大 [18] 产品与技术发展 - 公司通过科技驱动策略，于2018年推出中底科技PEAK-TAICHI，打造出如物竞跑鞋等爆款产品 [20] - 2019年双11，搭载态极科技的新产品销售额达8904万元，占公司整体销售额80.5%，天猫官旗总销售额同比增长703% [20] - 态极1.0Plus-"物竟"开售1小时销售额突破1千万元，力压耐克、阿迪达斯登上跑步鞋热卖榜第一 [20] - 截至2022年，匹克态极系列产品已销售超2000万双，定位大众，热销价在200-500元之间，具性价比优势 [23] - 但随着国际品牌重返中国市场及国内同行加大研发投入，TAICHI带来的技术优势逐渐减弱 [23] 市场机遇与竞争失位 - 运动鞋服行业近年的热门得分点包括跑鞋、户外服饰和女装 [20][25][26] - 公司在户外领域尝试收购奥索卡，但未能有效营销开发，五年后该品牌被出售，自身户外系列影响寥寥 [25] - 在专业赛事营销上，公司仅赞助学生（青年）运动会等边缘赛事，品牌传播力度与商业价值难与赞助奥运会、亚运会的同行匹及 [25] - 在篮球领域，公司主要通过德国男篮、伊朗男篮在FIBA赛事刷脸，影响力难比连续多年拿下CBA官方赞助商的同行 [25] - 在运动女装领域，公司官网显示女装类目仅11个单品，男装则有47个，女鞋49款，男鞋201款，产品比例严重失衡，品类丰富度和设计感明显弱于男性产品 [28] - 公司曾计划实施多品牌战略，但童装品牌嗒嘀嗒、户外品牌奥索卡等均未在行业激起太大水花 [29]

港股IPO计划 - 公司于2024年9月12日向港交所递交上市申请 拟实现"A+H"两地上市[1] - 港股IPO募资拟用于海外扩充、兴建新生产基地、在中国内地开设3家"CHJ臻"品牌旗舰店、营销及品牌建设以及营运资金[1] - 当前深交所总市值约为130亿元 港股上市是公司全球化战略布局的关键一步[1] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年营收分别为43.64亿元、58.36亿元、64.52亿元和40.62亿元[2] - 同期净利润分别为2.05亿元、3.30亿元、1.69亿元和3.33亿元[2] - 2025年上半年营收接近2022年全年 净利润超过2022年与2023年全年[3] - 2024年出现增收不增利情况 整体毛利率从2022年29.3%降至2024年22.6%[5] 业务结构 - 珠宝业务营收占比从2022年89.3%提升至2025年上半年93.6%[15] - 时尚珠宝贡献毛利润最多 但毛利率从2022年34.5%下降到2024年27.6%[15] - 经典黄金珠宝毛利率在2024年提升至8.1% 2025年上半年进一步升至11.8%[15] - 菲安妮手袋毛利率维持在60%以上 但营收占比仅个位数[15] 销售渠道 - 截至2025年上半年末拥有1542家线下珠宝店 包括201家自营店和1337家加盟店[7] - 加盟网络营收占比从2022年32.5%上升至2025年上半年54.6%[10] - 自营店营收占比从2022年37.4%下滑至2025年上半年27.3%[10] - 自营店毛利率最高 报告期内保持在33.3%-36.4% 加盟网络毛利率为16.6%-22.6%[8] 市场布局 - 门店主要位于新一线城市 截至2025年上半年末在新一线城市拥有456家店 占比近30%[13] - 已开设四家海外门店 包括马来西亚自营店和泰国、柬埔寨加盟店[7] - 计划2028年底前在海外开设20家CHJ珠宝店[8] 品牌战略 - 拥有多品牌矩阵：CHJ潮宏基、潮宏基Soufflé、CHJ臻、C·vol培育钻饰品牌和FION菲安妮手袋品牌[2] - 2024年按销售收入计算在中国内地时尚珠宝市场排名第一 市占率1.4%[2] - 与12个全球顶尖IP达成合作 包括哆啦A梦、蜡笔小新等 2024年IP系列推出超过400个SKU[33] 供应链特点 - 黄金采购占原材料总采购比例从2022年94.4%提升至2024年98.3%[16] - 前五大供应商采购额占比从2022年71.7%上升至2024年83%[16] - 最大单一供应商采购额占比从2022年51.0%上升至2024年66.3%[16] 行业背景 - 中国黄金珠宝消费量波动较大 2023年消费量706.5吨不及2018年736.3吨[34] - 2018-2023年年复合增长率为-0.8% 但2023-2028年预期年复合增长率为4.9%[34] - 行业头部品牌门店规模较大：周大福超6000家 老凤祥、周大生超5000家[12] 发展战略 - 2018年重新聚焦珠宝主业 强化"文化+设计双轮驱动"[31] - 推动产品结构调整 将非遗工艺应用在黄金材质上进行时尚化诠释[31] - 渠道扩张转向以加盟为主导 数字化转型支持规模扩张[31] - 出海首选东南亚市场 计划3-5年内在东南亚站稳脚跟[37]

医疗健康行业品牌热度排名 - 鱼跃以1.93综合热度位列榜首 杜蕾斯以1.81排名第二 诺特兰德以1.77排名第三[1][2] - 东阿阿胶(1.37) 瑞迈特(1.06) 善存(0.97)为新上榜品牌 同仁堂(1.23)同样新进榜单[2] - 欧姆龙排名第7位(1.28) 汤臣倍健排名第9位(1.19) 三诺排名第12位(1.13)[2] 即时零售渠道竞争态势 - 医疗器械品牌竞争焦点从药效转向履约确定性 30分钟内送达成为复购关键因素[3] - 鱼跃通过京东健康全渠道网络实现极速配送 并提供护士上门佩戴调试服务[3] - 欧姆龙联合上海12家连锁药房及九州通器械 覆盖约500家门店提供饿了么/美团/达达即时配送[3] 品牌营销与产品策略 - 瑞迈特正式由"怡和嘉业"更名 通过学术交流/社区义诊/新媒体营销提升市场渗透[3] - 欧姆龙推出专为职场女性设计的无烟恒温便携电子温灸仪HZK-001[4] - 斯维诗通过总裁直播聚焦女性健康管理 推出定制化塑性乳清蛋白粉[4] 节日营销与女性健康消费 - 东阿阿胶官宣陈丽君为形象大使 推出"小金条"条袋装主打上班族养生场景[4] - 东阿阿胶推出迪士尼联名桃花姬即食阿胶糕 结合她经济与国潮双重热度[4] - 杜蕾斯借520营销强化亲密关系健康概念 主推水润玻尿酸系列产品[4]

行业活动概况 - 第十九届中华老字号博览会在上海展览中心举行 [2] - 博览会主题为“传承焕新篇·国潮正当 时” [2] - 展区面积近1万平方米，汇集全国超过200家老字号品牌及产业链机构 [2] 覆盖领域与特色 - 博览会覆盖食品、医药、服装、鞋帽、文创、工艺品等多元领域 [2] - 活动亮点包括非遗展演、跨界新品和沉浸式体验 [2] - 旨在打造一场“可逛、可品、可购、可娱”的老字号文化盛宴 [2]

行业背景 - 中国内地珠宝市场总体规模从2020年6100亿元增长至2024年7280亿元 复合年增长率4.5% 预计2029年达9370亿元 2024至2029年复合年增长率5.2% [7] - 时尚珠宝细分市场规模从2020年2848亿元下降至2024年2038亿元 复合年增长率-8.0% 预计2029年回升至2450亿元 2024至2029年复合年增长率3.7% [8] - 市场增长主要受益于国潮风兴起 个性化与轻奢需求上升 品牌年轻化战略及数字化渠道推动 [7][8] 公司定位与竞争优势 - 公司以"文化+设计双轮驱动"突破传统珠宝范式 定位现代中国审美理念传递者 [3] - 按2024年销售收益计算 在中国时尚珠宝市场位列第一 市场占有率1.4% [3] - 连续21年入选"中国500最具价值品牌" 2024年获评"亚洲500强品牌" 2023年入选《福布斯》"国潮创新品牌" [3][4] 业务与产品策略 - 形成多品牌协同发展战略 主品牌CHJ潮宏基 子品牌包括潮宏基|Soufflé/CHJ‧ZHEN臻/Cëvol 覆盖差异化消费群体 [4] - 2014年收购时尚手袋品牌FION菲安妮 面向年轻客群 [4] - 珠宝业务年均贡献约90%总收入 [4] 财务表现 - 2022年/2023年/2024年/2025年上半年收入分别约为43.64亿元/58.36亿元/64.52亿元/40.62亿元 [5] - 同期毛利分别为12.78亿元/14.74亿元/4.58亿元/9.36亿元 [5] - 毛利率从2022年29.3%下滑至2024年22.6% 2025年上半年微升至23.1% [5] - 同期溢利分别为2.05亿元/3.30亿元/1.69亿元/3.33亿元 [5] 运营与渠道 - 截至2025年6月30日 拥有1542家线下珠宝店 包括201家自营店/1337家加盟店/4家海外门店 [4] - 采用自营与加盟混合模式拓展销售网络 [4] 风险与挑战 - 原材料成本中黄金采购占比超94% 2020-2024年中国9999金现货价从每克387.4元涨至557.2元 [6] - 存货水平居高不下 2022-2025年上半年存货分别为22.16亿元/22.47亿元/26.03亿元/25.92亿元 [6] - 黄金价格大幅变动可能对业务造成重大不利影响 [6] 海外扩张计划 - 2024年首次进入东南亚市场 在马来西亚/泰国开设门店 2025年在柬埔寨新增两间门店 [11] - 计划通过港股上市募集资金 用于海外扩张及兴建生产基地 [2][11] - 目标2028年底前在海外开设20家自营店 [11]