报告行业投资评级 - 合成橡胶趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 短期中东地缘冲突持续升级推涨国际能源价格，原油及天然气偏强运行，合成橡胶作为原油化工类产品或跟随油品偏强运行；中期合成橡胶产业链供应维持高位，供应增速大于需求增速，基本面压力仍偏大；目前市场交易主要矛盾为宏观视角下的地缘冲突问题，预计短期偏强，中期回归基本面后仍有压力，后续建议关注中东局势最新进展 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（07合约）日盘收盘价11485元/吨，较前日降80元/吨；成交量111310手，较前日降47790手；持仓量16181手，较前日降2138手；成交额638234万元，较前日降271807万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为215，较前日降20；月差（BR06 - BR07）为 - 11485，较前日降11320；华北、华东民营顺丁价格均为11550元/吨，较前日涨100元/吨，华南民营顺丁价格为11600元/吨，较前日涨100元/吨 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）为11700元/吨，较前日降100元/吨；齐鲁丁苯（型号1502）价格为12050元/吨，齐鲁丁苯（型号1712）价格为11050元/吨，均与前日持平；江苏、山东丁二烯主流价分别为9400元/吨，较前日分别降150元/吨、100元/吨 [1] - 基本面指标：顺丁开工率为66.0739%，与前日持平；顺丁理论完全成本为12285元/吨，较前日涨206元/吨；顺丁利润为 - 485元/吨，较前日降206元/吨 [1] 行业新闻 - 丁二烯华东港口最新库存在21000吨左右，较上周期降6000吨，周内部分船货陆续到港但暂未统计入罐，港口库存环比呈下降趋势，需关注到港货源流转情况 [2] - 截止2025年6月11日（第24周），中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.39万吨，较上期降0.01万吨，环比降0.35%；本周期国内顺丁橡胶生产企业仍有较多检修及停车，部分贸易商开单补货跟进，但出货受阻，样本生产企业库存略有下降，样本贸易企业库存提升 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因地缘冲突缓和，趋势强度为0 [2][9] - 白银高位回落，趋势强度为0 [2][9] - 铜受伦铜现货强势支撑价格，趋势强度为0 [2][13] - 铝震荡偏强，趋势强度为1；氧化铝大幅反弹，趋势强度为0 [2][16] - 锌承压运行，趋势强度为 -1 [2][17] - 铅短期区间调整，趋势强度为0 [2][20] - 锡紧现实弱预期，趋势强度为0 [2][26] - 镍矿端担忧降温、冶炼供应弹性饱满，不锈钢负反馈传导减产增加、供需双弱低位震荡，二者趋势强度均为0 [2][30] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金方面，沪金2508收盘价785.08，日涨幅 -0.91%；Comex黄金2508收盘价3406.50，涨幅0.06%；SPDR黄金ETF持仓945.94 [5] - 白银方面，沪银2508收盘价8864，涨幅0.07%；Comex白银2508收盘价37.180，涨幅2.23%；SLV白银ETF持仓（前天）14,675.36 [5] 铜 - 沪铜主力合约收盘价78,380，日涨幅 -0.22%；伦铜3M电子盘收盘价9,670，涨幅 -0.26% [11] - 4月智利国家铜业公司铜产量同比增加20.5%，至114,600吨；卡库拉矿山西区重启采矿作业；秘鲁Condor - Teck铜矿项目获环保批准；艾芬豪公司下调2025年卡莫阿 - 卡库拉联矿生产目标 [11][13] 铝和氧化铝 - 沪铝主力合约收盘价20460；沪氧化铝主力合约收盘价2860 [14] - 美国5月零售销售环比下降0.9%，创两年来最大降幅 [16] 锌 - 沪锌主力收盘价21905，涨幅0.30%；伦锌3M电子盘收盘价2660，涨幅1.28% [17] - 美国5月零售销售环比下降0.9%，制造业前景模糊，工业产出三个月内第二次下滑 [17] 铅 - 沪铅主力收盘价16860，涨幅 -0.71%；伦铅3M电子盘收盘价2006.5，涨幅0.70% [19] - 美国5月零售销售环比下降0.9%，制造业前景模糊，工业产出三个月内第二次下滑 [20] 锡 - 沪锡主力合约收盘价263,730，涨幅 -0.29%；伦锡3M电子盘收盘价32,250，涨幅 -0.92% [23] - SMM 1锡锭价格264,000，较前日降1,300；长江有色1锡平均价263,600，较前日降1,500 [23] 镍和不锈钢 - 沪镍主力收盘价118,570；不锈钢主力收盘价12,480 [27] - 3月加拿大安大略省省长或停止向美国出口镍；4月印尼CNI镍铁RKEF一期项目试生产；印尼某镍冶炼厂恢复生产；某冷轧厂暂定6 - 7月停产检修 [27][28][30]

商 品 研 究 2025 年 6 月 18 日 LPG：地缘冲突升级，注意极端风险 | | | LPG 基本面数据 图 1：FEI 丙烷升贴水 图 2：美湾丙烷升贴水 资料来源：Argus，国泰君安期货研究 资料来源：Argus，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 研 究 所 期货研究 图 3：中东丙烷升贴水 图 4：运费 资料来源：Argus，国泰君安期货研究 资料来源：Argus，国泰君安期货研究 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PG2507 | 4,382 | -0.36% | 4,481 | 2.26% | | 期货 | PG2508 | 4,320 | 0.02% | 4,424 | 2.41% | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | | PG2507 | 98,855 | -14358 | 37,734 | -3755 | | | PG2508 | 52,569 | 3085 | 53,341 | 3057 ...

2025年06月18日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 | 对二甲苯：成本偏强，供应计划外下降，正套 | 2 | | --- | --- | | PTA：多PX空PTA | 2 | | MEG：伊朗多套装置停车，短期偏强 | 2 | | 橡胶：震荡偏强 | 5 | | 合成橡胶：地缘问题反复，偏强运行 | 7 | | 沥青：跟随原油高位震荡 | 9 | | LLDPE：短期偏强震荡 | 11 | | PP：现货持稳，成交偏弱 | 13 | | 烧碱：现货承压，期货补贴水 | 14 | | 纸浆：震荡运行 | 16 | | 玻璃：原片价格平稳 | 18 | | 甲醇：短期偏强运行 | 19 | | 尿素：出口驱动，偏强运行 | 21 | | 苯乙烯：短期震荡 | 23 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 24 | | LPG：地缘冲突升级，注意极端风险 | 25 | | PVC：短期震荡，趋势仍有压力 | 28 | | 燃料油：窄幅调整，预计短期强势暂缓 | 30 | | 低硫燃料油：震荡走势为主，外盘现货高低硫价差收窄趋势暂缓 | 30 | | 短纤：关注成本波动率放大，高位震荡 | 31 | ...

特朗普考虑加入以色列对伊朗的空袭，伊朗或在霍尔木兹海峡布雷，SC原油周三领涨期市！地缘冲突 仍在主导市场情绪，原油后市该如何布局？ 相关链接 期货热点追踪 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面关注陆家嘴论坛政策信号与中东局势，IH与IF采取中性策略，IC与IM布局跨期价差套利或逢低配置远期合约[2] - 原油关注以伊冲突，WTI主力关注78美元/桶附近压力[3] - 黄金短期关注以伊冲突进展，长期关注全球经济等因素[4] - 白银关注36美元/盎司关键支撑，关注中东局势与美联储降息节奏[5] - 化工品中PTA短期跟随成本端震荡，乙二醇短期窄幅偏多震荡，PVC期价低位震荡，PP、塑料基本面弱势警惕情绪回落，纯碱短期底部区间震荡，玻璃短期偏弱震荡，橡胶关注下游开工情况[6][7][8][9][10][11][12][13][14][16] - 农产品中玉米主力短期区间震荡，花生短期区间震荡，棉花短期区间偏强运行，生猪关注能否突破压力位，鸡蛋建议暂时观望，豆二短线震荡偏强，豆粕短线区间震荡，豆油短线震荡偏强[18][20][21][22][23][25][26][27] - 金属中铜关注岛形下沿颈线有效性，铝激进者可轻仓试多，氧化铝呈弱势调整趋势，铸造铝合金维持区间震荡，碳酸锂稳健者观望激进者区间操作，工业硅底部震荡，多晶硅偏弱震荡[28][30][31][32][33][34][35] - 黑色中不锈钢低位宽幅震荡观望，螺纹钢和热卷轻仓逢低偏多，铁矿石短期震荡，煤炭主力合约震荡[36][37][38][40][41] 各行业总结 宏观 - 美联储降息预期升温，美元走弱利好新兴市场，国内经济稳中有进，流动性充裕支撑市场[2] 原油 - 高度关注以伊冲突，夏季旺季与美库存下滑支撑油价，但冲突升级或降级影响大，WTI主力关注78美元/桶压力[3] 黄金 - 地缘冲突影响金价，截至6月17日早盘交投于3380 - 3400美元/盎司，多空博弈，短期关注以伊冲突，长期关注全球经济等[4] 白银 - 截至6月17日亚盘交投于36.1 - 36.5美元/盎司，中东局势与金银比等影响，关注36美元/盎司支撑[5] 化工 PTA - 华东现货价5020元/吨，成本端原油支撑但上方空间有限，6月装置检修与重启并行，供需矛盾主导价格，短期跟随成本端震荡[6] 乙二醇 - 华东现货价4470元/吨，供应受地缘影响部分装置停车但总体开工上升，库存减少，需求端负荷下降，短期窄幅偏多震荡[7] PVC - 华东5型现货主流价4750元/吨，供应开工率环比减少，需求无明显好转，库存减少，基本面弱势期价低位震荡[8] PP - 各地区现货价格上涨，供应产能利用率上升产量增加，需求下游开工下降，库存去库，基本面弱势期价或震荡，警惕情绪回落[9][10] 塑料 - 各地区现货价格上涨，供应产能利用率增加，需求下游开工率下降，库存趋势由涨转跌，基本面弱势期价或震荡，警惕情绪回落[11] 纯碱 - 各区域现货价格持平，供应开工率和产量增加，库存厂家增加社会下降，需求一般，盘面短期底部区间震荡[12] 玻璃 - 各区域现货价格持平，供应开工率微升产量微降，库存减少但梅雨季压力大，需求偏弱，盘面短期偏弱震荡[13][14] 橡胶 - 关注原油价格带动的波动率，基本面供大于求，国内和东南亚产区开割，下游开工有所回升，关注下游开工情况[16] 甲醇 - 现货价格上行，期货主力合约收盘价下降，港口库存增加，供应西北高位，部分装置停工，需求端部分回升部分疲软，短期期价震荡偏强[17] 农产品 玉米 - 各地区现货价格有差异，外盘报告利多支撑有限，国内供应或趋紧，需求乏力，小麦托底收购利好，主力短期区间震荡[18] 花生 - 各地区现货价格不同，油脂市场支撑情绪，但自身基本面无持续上涨动力，短期区间震荡[20] 棉花 - 现货价格指数与到厂价有数据，外盘报告偏多，国内供应预计宽松，阶段性进口少库存低，下游淡季，短期区间偏强运行[21] 生猪 - 现货价格上涨，供应结构导致猪源减少，需求弱，涨幅有限，关注能否突破压力位[22] 鸡蛋 - 现货价格上涨，供应老鸡淘汰，需求疲软，期价估值偏低，建议暂时观望[23] 豆二 - 各产地进口成本价有数据，美生物燃油突破提振，巴西大豆上市利好出口，短线震荡偏强[24][25] 豆粕 - 各地区现货价格有数据，宏观关税政策反复，国际关注天气，国内供给压力凸显，需求采购积极性下滑，短线区间震荡[26] 豆油 - 各地区现货价格有数据，国际美生物燃油带动，国内油厂开工和压榨高位，需求淡季，累库压力升高，短线震荡偏强[27] 金属 沪铜 - 现货价格上涨，中东局势与国内政策影响，铜价测试岛形下沿颈线，关注有效性[28] 沪铝 - 现货价格下跌，宏观美联储议息与中东风险，供应产能稳定，需求淡季，库存低，激进者可轻仓试多[29][30] 氧化铝 - 现货价格下跌，供应产能增加产量攀升，需求采购节奏放缓，库存铝土矿增加，价格面临压力，呈现弱势调整趋势[31] 铸造铝合金 - 现货价格持平，成本端废铝支撑，供给产能扩张，需求新能源汽车下半年淡季，库存高位，维持区间震荡[32] 碳酸锂 - 现货价格下跌，成本端锂矿企稳，供给开工率高位，需求疲态，短期内区间震荡，稳健者观望激进者区间操作[33] 工业硅 - 现货价格不变，供应各地区复产，需求按需采购，基本面宽松，底部震荡[34] 多晶硅 - 现货价格不变，供应产量边际提升，需求疲软，短期内偏弱震荡，关注前期低点支撑[35] 黑色 不锈钢 - 现货价格下降，技术面转向低位震荡，基本面成本支撑减弱，供应压力仍在，需求疲软，低位宽幅震荡观望[36] 螺纹钢 - 现货价格持平，盘面转向震荡，基本面宏观情绪修复，成本中枢动态运行，需求淡季，库存偏低，轻仓逢低偏多[37] 热卷 - 现货价格下降，技术面转向企稳，基本面原料企稳，成本中枢动态运行，表需回升，库存偏低，轻仓逢低偏多[38] 铁矿石 - 现货指数与价格有数据，供应发运量维持高位，需求高炉开工微降铁水产量上升，库存增加但累库幅度收窄，技术面指标向好，短期震荡，关注港口库存与钢厂复产[39][40] 煤炭 - 现货价格指数有数据，焦煤进口通关量回落产量下降库存高位，需求电力增加冶金疲软，焦炭库存情况类似，主力合约震荡，关注钢厂库存与政策[41]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PTA&MEG早报-2025年6月18日 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 PTA： 5、主力持仓：净空 空减 偏空 6、预期：以色列袭击伊朗，油价大幅上涨拉动PTA价格上行，但PTA自身前期检修装置陆续重启，叠加新装置投产，供需格局转 弱，预计短期内PTA现货价格跟随成本端震荡，基差方面，短期内现货市场货源偏紧，现货基差偏强运行，伴随供应回归后续有 回落预期。关注伊以局势发展。 1、基本面：昨日PTA期货震荡收涨，现货市场商谈氛围尚可，现货基差快速走强，个别聚酯工厂有递盘。个别主流供应商出货， 6月货在09+250~280有成交，个别略高，价格商谈区间在4965~5050附近，夜盘价格偏低端。7月货在09+210~270有成交。8月在 09+100~115。今日主流现货基差在09+2 ...

重要消息 2025陆家嘴论坛今日（6月18日）开幕，若干重大金融政策将发布； 华为、中芯国际进台湾实体名单，外交部回应； 国家外汇管理局：5月份外资增持境内股票较上月进一步增加。 重要的消息有哪些 6月18日，主题为"全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展"的2025陆家嘴论坛将正式开幕。日前举行的 上海市政府新闻发布会透露，2025陆家嘴论坛期间，中央金融管理部门将发布若干重大金融政策。记者还获 悉，2025陆家嘴论坛期间，上海与香港将签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》。 6月17日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。有记者提问，有报道称，台湾当局迫于美国的压力，已将华 为和中芯国际（SMIC）列入台湾版的实体名单。中方对此有何回应？郭嘉昆表示，中方一贯反对美方将科技 和经贸问题政治化，泛化国家安全概念，滥用出口管制和长臂管辖，对中国进行恶意封锁打压，民进党当 局"跪美媚美"，只会害台毁台。 外交部发言人郭嘉昆表示，中方正组织撤离在伊朗和以色列的中国公民，目前已有部分中国公民安全撤离至周 边国。 国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌表示，5月份，境内外汇供求总体平衡，外汇市场运行平稳。一是跨 境资金 ...

美国生物燃料政策对豆油市场的影响 - 特朗普政府提议2025-2027年大幅提高生物燃料掺混要求（RVO），2025年目标定为56.1亿加仑生物基柴油，较2024年33.5亿加仑增长67% [4] - 政策通过降低进口原料的RINS信用值（削减50%）以鼓励使用美国本土原料如豆油、玉米油和牛油，减少进口废食用油和菜籽油份额 [4] - 该政策直接触发CBOT豆油价格上涨，6月13日夜盘美豆油因需求激增预期获9万手多单封停涨停板 [4] - 若提案落地，美豆油需求预计从当前600万吨/年上升至2025-2027年的740-760万吨/年（增量约150万吨） [5] - RVO提高将抬高RINS市场需求（RIN-D4隔夜飙升11%至114美分），改善生物燃料生产商利润预期并刺激原料需求 [5] 美国生物柴油投料结构变化 - 2025-2027年美国生物柴油投料中豆油占比显著提升，预计从2024年600万吨增至2027年754万吨 [6] - 同期菜油投料量从218万吨降至135万吨，UCO从335万吨增至404万吨，牛油从325万吨大幅增至834万吨 [6] - 玉米油投料量增长明显，从196万吨增至484万吨，显示政策对多种本土原料的拉动作用 [6] 对大豆及植物油市场的连锁影响 - 历史类似需求井喷期（2022-2023年）美豆油价格从30美分/磅升至87美分/磅，本轮或推动价格向60美分/磅迈进 [7] - 需求增长将传导至大豆压榨领域，美豆压榨需求可能提升至27亿蒲式耳（对应750万吨大豆，约2.8亿蒲） [7] - 2025/26年度美豆期末库存或降至1.8亿蒲式耳，支撑美豆价格修复至1140美分/蒲式耳成本线 [7] - 全球植物油市场将受波及，棕榈油和大豆进口成本上升可能引发系统性价格上行风险 [7] 地缘冲突对商品价格的历史影响 - 1973年石油危机原油价格上涨400%，后部分回落（11→13美元），因OPEC限产政策延续供应紧张 [7] - 1990年海湾战争原油价格上涨141%后完全回落，因供应快速恢复及IEA干预 [7] - 2022年俄乌冲突天然气价格上涨300%后部分回落（仍高于战前），因欧洲供应链重构不可逆 [7] - 价格能否维持高位取决于供应恢复能力，关键通道封锁可能引发"价格台阶"效应 [14] 当前中东地缘局势评估 - 短期冲突可控但长期高危，以色列行动暴露美国中东政策矛盾，代理人战争频率可能上升 [9] - 未来冲突演化路径关键线索：霍尔木兹海峡是否封锁、美国是否参战、以色列预备役变化、伊朗政权稳定性 [9] - 终局路径概率：代理人战争常态化（50%+）、外交冻结冲突（20%-30%）、核扩散与冷战（低概率） [10] - 当前商品价格不大可能因中东地缘事件实现"台阶式固化上涨"，因西方国家滞胀风险放大 [17]

黄金市场行情 - 国际现货黄金隔夜冲高回落 亚洲交易时段进一步走低 6月16日开盘3433美元 最高3452.50美元 最低3382.53美元 收盘3383.62美元 全天波幅69.97美元 下跌49.73美元 跌幅1.45% [1] - 日K线呈现长阴线形态 金价在触及近两月高位后出现回落 目前以伊冲突暂未持续扩大 市场焦点转向美联储货币政策会议 [1] - 短期在等待利率会议结果过程中 黄金市场可能维持相对平静 晚间美国将公布零售数据 成为观察美国经济状况的重要节点 [1] 技术分析 - 金价上周强势突破近几周震荡区间 整体有望继续维持强势 但短期在突破3365美元后仍缺少回踩确认过程 昨日回落可视为正常回踩 [2] - 下方5周均线3365美元是当前重要支撑 10周均线3315美元决定金价涨势能否持续 日K线显示金价受阻于3455美元压制后转跌 吞噬前一日全部涨幅 [2] - 下方暂时受10日均线支撑 上方3400美元整数及3420美元是主要压力 突破方可回升 否则将延续调整测试3365美元及3350美元支撑区域 [2] - 日内金价走势以3400-3365美元区间震荡看待 向上突破需关注3415-3420美元阻力 短线向下属于回踩确认过程 关注3365美元及3350美元多头机会 [2]