投资评级 - 报告对保隆科技维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩承压，但新兴业务加速成长，未来增长可期 [1][2][3] - 传统业务全球市占率领先，基本盘稳固；新兴业务产品矩阵完整，打造新增长点 [4] - 预计公司2025-2027年营收为85.7/107.0/129.0亿元，归母净利润为3.0/3.8/4.8亿元 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收60.48亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.98亿元，同比下降20.35% [1] - 2025Q3单季度营收20.98亿元，同比增长13.85%，环比增长2.59% [1][2] - 2025Q3单季度归母净利润0.63亿元，同比下降36.92%，但环比大幅增长59.99% [1][2] - 2025Q3单季度扣非归母净利润0.34亿元，同比下降62.95%，环比大幅增长103.80% [1] - 2025Q3毛利率为21.34%，同比下降3.26个百分点，环比上升0.86个百分点 [2] - 2025Q3净利率为3.46%，同比下降2.32个百分点，环比上升0.98个百分点 [2] 业务驱动因素分析 - 2025Q3营收增长主要系重点客户销量增长所致，例如蔚来汽车当季交付87,071辆，同比增长40.77%，环比增长20.84% [2] - 利润端承压主要受关税及海运费影响 [2] - 毛利率同比下降主要系产品结构改变及客户降价影响 [2] 费用端表现 - 2025Q3销售费用率为2.95%，同比下降0.13个百分点，环比下降0.29个百分点 [2] - 2025Q3管理费用率为4.84%，同比下降1.06个百分点，环比上升0.09个百分点 [2] - 2025Q3研发费用率为7.52%，同比下降0.42个百分点，环比下降0.27个百分点 [2] - 2025Q3财务费用率为1.26%，同比上升0.39个百分点，环比上升0.86个百分点，变动系人民币汇率波动和公司调整融资结构与产品所致 [2] 新兴业务发展 - 传感器业务2025年前三季度营收5.57亿元，同比增长18.23% [3] - 2025Q3公司车身高度、轮速传感器等产品获得国内及海外头部车企多笔订单 [3] - 截至2025Q3，公司ADAS业务累计在手订单超68.70亿元 [3] - 2025年10月公司COB封装摄像头通过AEC-Q认证，COB方案已在头部主机厂规模交付并获得多个主机厂项目定点 [3] 智能悬架业务 - 2025年前三季度公司智能悬架收入9.53亿元，同比增长51.73% [3] - 截至2025Q3，公司智能悬架业务累计在手订单超240.70亿元 [3] - 智能悬架业务获得海外新定点，公司2025Q3新获订单累计超5.9亿元，海外市场拓展加速 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为85.70亿元、107.04亿元、128.99亿元，增长率分别为22.0%、24.9%、20.5% [5][9] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为3.04亿元、3.82亿元、4.76亿元，增长率分别为0.6%、25.3%、24.8% [5][9] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.42元、1.79元、2.23元 [5][9] - 以2025年10月29日收盘价39.36元计算，对应市盈率分别为28倍、22倍、18倍 [4][5]

转自：新华财经 为积极响应科技金融大文章的战略部署，顺应高级别智能辅助驾驶的技术发展与政策演进趋势，更好地 服务智能网联汽车产业高质量发展，理想汽车联合中国人民财产保险股份有限公司北京市分公司（以下 简称"人保财险"）、北京源堡科技有限公司（以下简称"源堡科技"）、上海机动车检测认证技术研究中 心有限公司（以下简称"上海汽检"）等共同研究高级别智能辅助驾驶保险创新，拟于近期发布《高级别 智能辅助驾驶保险创新研究白皮书》（以下简称《白皮书》）。 智能驾驶已成为汽车产业智能化转型升级的核心引擎，是推动人工智能与汽车产业创新深度融合、实现 高质量发展的重要着力点。2025年以来，我国智能辅助驾驶技术加速迭代，国家密集出台政策推动智能 网联汽车产业发展，工业和信息化部将组织编制"十五五"智能网联新能源汽车产业发展规划，要加快组 合驾驶辅助、自动驾驶等相关标准制定，优化生产准入管理制度，规范产业竞争秩序。在此背景下，高 级别智能辅助驾驶保险的创新发展对支撑产业发展和风险管理，保护消费者权益具有重要战略意义。 编辑：尹杨 一是前瞻性与首创性。作为国内首部系统性聚焦高级别智能辅助驾驶保险领域的专题研究，该白皮书填 补了行业 ...

公司股价与交易表现 - 10月30日公司股价下跌5.09%，报收107.69元/股，成交额达7.41亿元，换手率为2.08%，总市值为432.74亿元 [1] - 公司成立于2017年4月13日，于2022年5月20日上市，主营业务为高性能CMOS图像传感器芯片的研发、设计和销售，芯片销售构成其全部主营业务收入 [1] 基金持仓变动 - 华泰柏瑞基金旗下智能驾驶ETF（516520）在三季度减持公司股票1.33万股，当前持有12.27万股，占基金净值比例为3.7%，为公司第十大重仓股 [2] - 基于10月30日股价下跌测算，该基金持仓单日浮亏约70.79万元 [2] 相关基金产品表现 - 智能驾驶ETF（516520）成立于2021年2月9日，最新规模为3.95亿元，今年以来收益率为28.77%，近一年收益率为28.78%，成立以来收益率为31.9% [2] - 该ETF基金经理谭弘翔累计任职时间4年236天，现任基金资产总规模为351.94亿元，其任职期间最佳基金回报为95.63%，最差基金回报为-37.2% [3]

核心财务表现 - 2025年第三季度营业收入154.97亿元，同比增长10.25% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润4.13亿元，同比增长35.4% [2] - 2025年第三季度扣除非经常性损益的净利润4.16亿元，同比增长37.53%，盈利质量优化 [2] - 2025年1-9月累计营业收入458.44亿元，同比增长11.45% [2] - 2025年1-9月累计归属于上市公司股东的净利润11.2亿元，同比增长18.98% [2] - 2025年1-9月累计扣除非经常性损益的净利润11.22亿元，同比增长19.22% [2] - 2025年第三季度基本每股收益与稀释每股收益均为0.3元/股，同比增长36.36% [2] - 2025年1-9月基本每股收益与稀释每股收益均为0.81元/股，同比增长20.9% [2] - 2025年1-9月加权平均净资产收益率7.91%，同比增加1.14个百分点 [2] 新业务订单拓展 - 2025年第三季度新获订单全生命周期总金额约402亿元 [4] - 2025年1-9月累计新获订单全生命周期总金额达714亿元 [4] - 汽车安全业务新订单约396亿元，汽车电子业务新订单约318亿元 [4] - 头部自主品牌及造车新势力新订单占比持续提升，成为重要驱动力 [4] 费用管控与运营效率 - 2025年1-9月销售费用6.11亿元，同比增长53.46%，与营收增长匹配 [4] - 2025年1-9月管理费用23.98亿元，同比增长32.14% [4] - 2025年1-9月研发费用25.58亿元，同比增长44.38%，重点投向智能驾驶技术研发 [4] - 公司持续推进欧美区域产能优化与组织精简措施，整体费用控制成效显著 [4] 技术创新与产品竞争力 - 公司加大对智能驾驶等前沿领域的技术创新和产品开发力度 [4] - 核心产品竞争力持续提升，推动汽车安全、汽车电子两大主营业务稳健增长 [4]

事件概述 - 小鹏汽车宣布2025小鹏科技日将于11月5日在公司广州新总部举办 [1] - 科技日将全面展示公司在人工智能和智能驾驶等领域的最新研发成果 [1] - 量产Robotaxi的最新进展被定位为本次科技日的最大看点 [1]

均胜电子 20251029 摘要 均胜电子 2025 年前三季度营收增长显著，净利润达 4.1 亿元，同比增 长 35.4%，环比增长 12.4%。毛利率持续提升，前三季度同比提升 2.7 个百分点至 18.3%，第三季度单季度毛利率提升约 2.9 个百分点至 18.6%。 2025 年前三季度全球汽车销量约为 6,700 万辆，同比增长约 5%，中 国市场（不含出口）销量约为 1,900 万辆，同比增长 11.5%，加上出 口总量达 2,500 万辆左右。欧洲市场同比下降约 0.7%，销量约为 1,300 万辆，美国市场销量接近 1,200 万辆，同比增速接近 5%。 公司新业务订单创新高，第三季度达 402 亿元，前三季度累计 714 亿 元，其中汽车安全订单近 400 亿元，汽车电子订单约 260 多亿元。在 智能驾驶、舱驾融合、CCU 等汽车智能化领域取得突破，并与国内外头 部企业在机器人核心部件全套解决方案方面展开合作。 2025 年前三季度公司实现净现金流 36.4 亿元，投资性现金流流出 33.4 亿元，主要用于短期银行理财。筹资性现金流同比减少约 10 亿元， 主要用于增持香山股份及回购公司股 ...

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入51,052.64万元，同比增长5.17% [3] - 2025年前三季度归母净利润30,270.53万元，同比增长230.34% [3] - 2025年第三季度营业收入16,626.78万元，同比增长3.73% [3] - 2025年第三季度归母净利润23,163.33万元，同比增长814.55% [3] - 2025年第三季度扣非归母净利润2,438.23万元，同比增长0.11% [3] - 第三季度净利润大幅增长主要因参投的瑞祥一号基金投资的奇瑞汽车于2025年9月在港股上市，导致公允价值损益发生较大变化 [3] 主营业务与产能 - 公司主营业务持续向稳，“产业投资+业务合作模式”的战略效应逐渐显现 [3] - 通过IPO及定增募投项目进行汽车轮毂轴承单元扩产能，其中“年产360万套汽车轮毂轴承单元扩能项目”募集资金已使用完毕 [3] - 产能布局秉承审慎投入、科学布局原则，随着主机业务提升，前期产能布局会随业务规模拓展逐步释放 [3] 机器人及新兴产业布局 - 参投的乐聚机器人已完成股份制改制，具体上市计划以其公开信息为准 [3] - 与乐聚机器人共建的合资公司正进行工商登记注册，未来业务包括机器人关键零部件研发制造销售、开发具身智能机器人、建立生产基地、机器人训练运营等 [4] - 与纽鼐机器人于2025年10月16日签署战略合作框架协议，将围绕人才、技术、产业开展多方位合作，纽鼐机器人已落户萧山区 [5] - 公司战略聚焦做大做强主营业务，拓展国际市场及国内主机配套市场，同时布局人形机器人、智能驾驶等新兴产业 [6] - 已通过设立智能装备全资子公司、与乐聚机器人共建合资公司、与纽鼐机器人战略合作等方式布局具身智能产业 [6]

品牌口碑与市场反应 - 小米汽车面临品牌口碑崩盘，公众对产品可靠性的质疑取代了初期的好评光环[3] - 近期小米YU7出现大面积弃单，部分车型顺延率高达30%[3] - 小米股价相比年内最高点下跌近30%[3] - SU7退车事件爆发后，小米社区的米粉活跃度下降了67%，许多用户签名栏变为"脱粉保平安"[12] - 各款车弃单率水涨船高，SU7几乎可以"提前三个月提车"[12] 产品争议与用户不满 - 用户反映实车与宣传存在差距，例如光环轮毂的立体设计被黑色板片替代，塑料感十足[8] - 车辆配置被指缺乏诚意，如后视镜防眩目功能仅提供给MAX版本，近30万的电车配备手动方向盘[10] - 公司营销方式遭炮轰，包括将续航650公里说成"1300公里中间只充1次电"，以及使用"项目名称"、"产品设计目标"等文字游戏[12] - 成都车祸事故后，用户期望得到专业技术报告，但首先等来的是"抵制黑公关"的声明，加剧了失望情绪[7] 产品性能与用户支持 - 实际用户体验显示产品有竞争力，YU7在长途驾驶中续航表现良好，充20分钟可跑三四百公里，正常驾驶下续航超过600公里[14] - 部分车主主动分享正面驾驶体验，试图在舆论风暴中提供客观声音，认为产品对得起宣传[6][14] - 与竞品对比，小米YU7在价格、芯片制程（4nm）、算力（60 TOPS）、电池容量（96.3KW/h）和续航（CLTC 835km）等方面具备优势[17] - 用户画像显示车主群体年轻化，SU7和YU7的95后车主比例分别达到54%和50.3%[20] 行业挑战与公司定位 - 随着交付量和行驶里程增长，车辆问题开始暴露，公司正处于产品口碑"崩盘"与"稳住"的两极分化阶段[27] - 公司面临"三线作战"压力，手机、IoT业务同样被挑剔，进入"全产品线被质疑"的周期[30] - 2025年前三季度小米手机中国市场出货量为3370万台，在主要厂商中位列第三[31] - 行业观察人士指出，当企业体量足够大时，社会预期不再满足于"卷价格"，更希望其在科技上实现引领，而公司目前的"科技含量"被认为不够高[30]

公司基本信息 - 公司名称为行唐县铎途智驾科技有限公司 [1] - 法定代表人为郄俊勇 [1] - 注册资本为100万元人民币 [1] 公司经营范围 - 核心业务为技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 业务涵盖新能源汽车相关销售，包括整车、电附件、生产测试设备及换电设施 [1] - 涉及电池销售、汽车销售及汽车零配件零售业务 [1] - 布局智能机器人和工业机器人的销售与研发 [1] - 提供租赁服务及智能无人飞行器销售 [1] - 包含充电控制设备租赁业务 [1]

合作概述 - 易控智驾与宁德时代举行战略合作签约仪式，聚焦电动无人矿山场景进行多维度深度协同 [1] - 合作旨在推动矿业向绿色、智能、高效方向转型升级 [1] 合作目标与路径 - 推动电动无人矿山建设从技术验证阶段步入规模化、产业化发展快车道 [3] - 整合动力电池、智能制造、无人驾驶及“车路云一体化”等核心技术 [3] - 共同应对矿区极端工况、高安全要求及全生命周期成本等关键挑战 [3] - 为行业提供可规模复制的系统性解决方案 [3] 具体合作领域 - 基于易控智驾超20座矿山的运营数据，联合研发适配高寒、高海拔等极端工况的下一代专用电池 [5] - 依托宁德时代及合作伙伴矿区资源，共同打造安全、高效、可复制的露天矿无人运输样板工程 [5] - 在完成国内典型场景验证后，推动“新能源+无人驾驶”一体化解决方案走向全球，参与构建国际绿色矿山标准 [5] 运营数据与成果 - 截至2025年9月，双方投入运营的新能源无人矿卡数量超过2000台 [5] - 累计运行里程超6500万公里 [5] - 已在煤矿、金属矿、石灰岩矿等多矿种实现规模化应用 [5]