财务表现 - 2025年上半年营业收入20.60亿元，同比下降6.65%，归母净利润5.71亿元，同比下降7.83% [1] - 单二季度营业收入10.46亿元，同比下降4.79%，归母净利润3.01亿元，同比增长1.97% [1] - 单二季度毛利率63.83%，环比和同比均有所下降 [2] 研发投入与创新 - 2025年上半年研发投入3.5亿元，保持高强度研发投入 [3] - 新获试剂产品注册（备案）证书88项，覆盖磁微粒化学发光法、液相色谱-串联质谱法等多个技术平台 [3] - 成功推出液相色谱串联质谱流水线AutomsQ600等创新仪器产品 [3] - 完成DeepSeek本地化部署，接入DeepSeek-R1模型，升级AI检验临床辅助决策系统 [3] 产品线与业务布局 - 产品线覆盖全自动流水线检测、免疫检测、生化检测、微生物检测、分子检测等多个领域 [4] - 海外业务收入1.57亿元，同比增长19.78%，产品进入全球100多个国家和地区 [4] - 在中国香港、匈牙利、印尼设立子公司，建立全球销售网络 [4] 盈利能力与费用管理 - 研发费用因资本化处理减少近1亿元，加回后研发费用绝对额仍保持增长 [2] - 销售费用保持稳定增长，管理费用相对稳定，整体盈利能力良好 [2]

核心观点 - 公司在骨科高值耗材集采背景下实现收入快速增长、利润高弹性和现金流大幅改善 [2][4][10] - 公司通过关节业务拉动收入增长，但利润主要依赖创伤和微创外科等高毛利业务 [4][12][18] - 公司保持稳健研发投入，并通过海外扩张和新品布局寻找第二增长曲线 [8][13][29] 财务表现 - 上半年营业收入12.10亿元，同比增长25.55% [4][6][11] - 归母净利润2.44亿元，同比大幅增长76.69% [4][6][11] - 扣非净利润2.23亿元，同比增长82.64% [6][11] - 经营活动现金流净额2.63亿元，同比增长96.30% [6][9][11] - 综合毛利率71.01%，其中创伤毛利率77.66%、微创外科毛利率77.55%、关节毛利率仅37.05% [4][7][16] - 销售费用率26.7%，管理费用率6.5%，研发费用率13.2% [7][19] 业务结构 - 创伤业务收入4.68亿元（占比38.7%），同比增长23.68% [12][16] - 脊柱业务收入2.17亿元，同比增长29.86% [12][16] - 微创外科业务收入1.98亿元，同比增长16.09% [12][16] - 关节业务收入1.26亿元，同比增长31.74% [12][16] - 神经外科业务收入0.54亿元，同比增长42.05% [12][16] - 境外收入1.58亿元，同比增长50.84%，占比提升至13.02% [13][16][31] 研发投入 - 研发费用1.60亿元，同比增长13.2% [7][19] - 研发费用率13.2%，处于行业中高水平 [8][19][23] - 研发重点包括创伤新型钢板、脊柱微创技术、关节假体改进及运动医学产品 [25] 增长动力 - 关节业务在基层医院渗透初见成效，成为量增引擎 [27][33] - 海外业务增速达50.84%，有望对冲国内集采压力 [13][28][31] - 神经外科等新品增速快，可能成为第二增长曲线 [16][25][33] 潜在挑战 - 集采价格压力持续，关节业务低毛利可能拖累整体毛利率 [24][26][32] - 应收账款余额3.41亿元，坏账准备4211万元 [31] - 新品和海外业务的规模化尚需时间验证 [29][31][33]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入5.33亿元，同比增长19.71%，归母净利润7010.33万元，同比下降15.45% [1] - 第二季度营业总收入2.74亿元，同比增长9.66%，归母净利润4104.18万元，同比下降12.2% [1] - 毛利率26.47%，同比下降19.38个百分点，净利率13.24%，同比下降28.85个百分点 [1] - 每股收益0.61元，同比下降30.68%，每股经营性现金流0.55元，同比下降25.79% [1] 资产负债结构 - 货币资金2.38亿元，同比增长119.69%，主要因收到募集资金增加 [1][2] - 应收账款4.62亿元，同比增长24.29%，占最新年报归母净利润比例达283.18% [1][5] - 有息负债739.37万元，同比下降94.88%，主要因偿还完长期借款 [1][2] - 每股净资产11.46元，同比增长59.76% [1] 费用与成本分析 - 三费总额4223.13万元，占营收比7.93%，同比增长12.76% [1] - 管理费用同比增长56.11%，主要因上市活动相关服务费用增加 [3] - 财务费用同比增长113.06%，主要因银行借款利息支出增加 [4] - 营业成本同比增长31.05%，主要因客户订单增加带动成本上升 [2] 业务发展展望 - 汽车造型部件业务通过芜湖和安庆工厂投产扩充产能，加速拓展新客户和新市场 [6] - 声学产品2024年收入同比增长126.73%，预计未来保持较快增长，主要源于新客户开拓和新生产基地建设 [6] - 车轮总成分装业务2024年收入同比增长37.54%，客户包括江淮汽车、蔚来汽车、奇瑞汽车等 [6] 研发与原材料 - 2024年度研发费用4789.11万元，占营业收入比例4.48%，同比增长47.39% [7] - 研发采用同步开发和自主研发相结合方式，聚焦新产品开发和生产工艺优化 [7] - 造型部件主要原材料为BS、PC/BS等非金属工程塑料，声学产品主要原料包括B料、地毯面料、PU等 [7] - 公司目前暂无机器人业务布局 [8] 资本运作与现金流 - 筹资活动产生的现金流量净额同比增长520.35%，主要因首发上市收到募集资金增加 [5] - 在建工程同比下降31.76%，主要因新建厂房和购置设备完工转固 [2] - 公司去年的ROIC为20.15%，资本回报率极强，历史中位数ROIC为20.15% [5]

业绩说明会基本情况 - 会议于2025年8月22日15:00-16:00通过上证路演中心网络互动召开 [1] - 公司总经理、总会计师、董事会秘书及独立董事出席并与投资者互动交流 [1] 业务构成与产品布局 - 主要产品包括汽油机、增程系列、AT变速器（含DHT），匹配乘用车和商用车 [1][4] - 当前无军工产品业务收入 [1] - 新能源产品中增程器主要匹配东风岚图，DHT产品主要匹配郑州日产 [5] 财务表现与经营目标 - 2025年经营目标为整机销量60万台，营业收入52亿元 [4][5] - 2026年目标整机销量100万台，2027年挑战收入100亿元 [4] - 1-7月销售发动机25.81万台（同比+23.88%），变速器9.76万台（同比+119%） [5] - 1-7月整机总销量35.57万台（同比+40.64%） [5] - 2024年度现金分红占归母净利润比例达62.42%，已连续5年实施现金分红 [6] 研发投入与人才战略 - 2024年研发投入占营业收入比例达6.06% [2] - 技术人员占比达32%，公司将持续加大人才招聘力度以满足研发需求 [2] 盈利能力提升措施 - 通过新品开发、市场开拓及新项目量产摊薄固定成本 [3] - 开展全员价值创造活动实施采购降本、研发降本、制造降本 [3][5] - 积极利用政策获取支持 [3] - 毛利率较低主因行业竞争激烈、产能利用率不足及商用车盈利不佳 [5] 控股股东变更影响 - 2025年7月间接控股股东变更为中国长安汽车（国务院国资委下属央企） [3] - 新集团目标打造全球竞争力汽车集团，公司将聚焦主责主业优化股权结构 [3] - 目前无资产注入计划或进一步重组消息 [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入12.92亿元，同比下降0.51%，归母净利润3.67亿元，同比下降11.92% [1] - 第二季度营业总收入6.63亿元，同比上升3.22%，但归母净利润1.58亿元，同比下降20.6% [1] - 毛利率76.45%，同比下降2.3%，净利率28.99%，同比下降11.16% [1] - 三费占营收比36.71%，同比增2.1%，每股收益0.22元，同比减12.0% [1] - 每股经营性现金流0.19元，同比增54.1%，货币资金13.27亿元，同比增35.13% [1] 资产负债结构变动 - 短期借款同比增39.92%，因子公司新增借款 [3] - 交易性金融资产同比降34.57%，因理财产品到期赎回 [3] - 预付款项同比增219.45%，因预付委外研发款项增加 [3] - 其他非流动资产同比增49.77%，因生产线设备预付款 [3] - 应收账款4.44亿元，同比下降19.31% [1] - 有息负债1633.29万元，同比增10.23% [1] 现金流与特殊项目 - 经营活动现金流量净额同比增53.75%，因上年同期支付计提职工薪酬 [3] - 财务费用同比增352.93%，因汇兑损益计提 [3] - 债权投资同比降56.93%，因部分转入一年内到期非流动资产 [3] - 其他权益工具投资变动因作为基石投资者投资维昇药业 [3] 历史业绩与分析师预期 - 公司2024年ROIC为17.1%，净利率28.23%，近10年中位数ROIC为14.04% [4] - 2019年ROIC为4.29%，为历史最低水平 [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩7.94亿元，每股收益0.47元 [4] 基金持仓动态 - 富国优化增强债券A/B新进持仓758.06万股，基金规模19.99亿元，近一年上涨49.51% [5] - 富国裕利债券A新进持仓200万股，富国久利稳健配置混合A新进持仓91.98万股 [5] - 天弘国证生物医药ETF联接A减仓至4万股 [5] 研发管线进展 - AK1012项目（干扰素α2b吸入溶液）完成I期临床试验 [6] - AK2017注射液（生长激素-Fc融合蛋白）完成II期入组，III期方案讨论中 [6] - HuA21注射液（HER2靶点新药）完成Ib/II期入组，III期方案讨论中，部分II期数据将于2025年ESMO公布 [6] - AK2024注射液（HER2靶点）获临床批件，临床前显示协同曲妥珠单抗抗肿瘤效果 [6] - HK010注射液（PD-L1/4-1BB双抗）I期临床完成剂量爬坡与安全性研究 [6]

财务业绩表现 - 上半年实现营业收入2.47亿元，同比增长11.35% [1] - 归母净利润7152.05万元，同比增长15.16% [1] - 基本每股收益0.54元 [1] 研发投入情况 - 研发投入金额5706.07万元，较上年同期增加22.87% [1] - 研发投入占营业收入比重达23.10% [1]

全球创新发展趋势 - 亚太地区百强科技集群增至42个 中国科技集群数量达26个位居世界首位 [1] - 深圳—香港—广州科技集群连续五年全球第二 合肥和郑州科技集群迅速崛起分列第36和68位 [1] - 合肥科技集群产出增速22.7% 郑州科技集群产出增速18.9% 增速全球领先 [1] 全球研发投入与产出 - 美国欧盟中国占全球研发投入比例分别为42.1% 18.7% 17.2% [2] - 中国能源电力行业研发投入达74亿欧元位居世界首位 [2] - 中日两国企业专利申请均超四万件 中国PCT专利申请量连续两年超过日本登顶全球 [2] 电力市场化改革进展 - 中国电力交易中心累计完成市场交易电量6.2万亿千瓦时 占全社会用电量62.7% [2] - 全国29个省区市已启动电力现货市场建设 [2] - 南方五省区电力市场进入连续结算试运行阶段 成为全球规模最大交易最繁忙市场最活跃的电力超市 [2] 技术领域分布 - 全球创新产出聚焦ICT 生物制药 汽车和智能制造四大行业 [2]

持续督导工作情况 - 保荐机构已建立健全持续督导工作制度并制定相应工作计划[1] - 保荐机构与公司签订保荐协议并报备交易所明确双方权利义务[1] - 通过日常沟通定期回访现场检查等方式开展持续督导工作[2] - 督导公司遵守法律法规及交易所规则并履行各项承诺[2] - 督促公司严格执行公司治理制度和内控制度[3] - 公司内控制度符合法规要求并有效执行保证规范运营[3] - 保荐机构审阅信息披露文件未发现需报告交易所的情况[4] - 公司及相关人员未出现违法违规或违背承诺事项[4] - 保荐机构制定现场检查工作计划明确检查要求[4] - 公司不存在需要专项现场核查的重大异常情形[4][5] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入6.72亿元同比增长31.43%[11][12] - 归属于上市公司股东的净利润1.04亿元同比增长22.37%[11][12] - 经营活动现金流量净额4722万元同比下降70.99%[11][12] - 总资产40.84亿元较期初增长36.41%[11][12] - 归属于上市公司股东的净资产28.58亿元较期初增长63.41%[11][12] - 基本每股收益0.30元同比下降9.09%[11][12] - 加权平均净资产收益率3.89%同比下降1.44个百分点[11][12] - 研发投入占营业收入比例5.83%同比增加0.31个百分点[11][12] 研发投入与成果 - 2025年1-6月研发投入3923万元同比增长38.91%[17] - 新增授权知识产权19项其中发明专利12项实用新型专利6项[17] - 累计获得授权知识产权151项其中发明专利92项实用新型专利54项[17] - 研发团队专注新产品研发和工艺改进掌握多项核心专利技术[13] - 开展功能湿电子化学品配方研发和废液回收提纯等技术研发[13] 核心竞争力 - 掌握原料逐级纯化制备超高纯化学品等关键技术[13] - 产品获得台积电SKHynix中芯国际等国内外知名客户认可[14][15] - 控股股东兴发集团提供磷矿资源保障原材料供应[15] - 自建液体三氧化硫生产线完善产业链布局[15] - 创新磷酸废液回收技术构建闭环业务模式[15] - 核心管理层具备多年行业管理经验团队稳定专业[16] 募集资金使用 - 募集资金净额10.71亿元[17] - 已使用募集资金10.63亿元其中直接投入募投项目3.63亿元[17] - 募集资金专户实际余额1399万元存放于4个银行账户[17] - 募集资金使用符合监管规定不存在违规情形[17] 股权结构 - 控股股东兴发集团持股1.44亿股占比39.93%[18] - 实际控制人为兴山县国资委未直接持股[18] - 控股股东持股未发生变化无质押冻结或减持情况[18] - 公司董事监事及高级管理人员均未直接持股[18]

财务表现 - 营业收入13.14亿元 同比增长6.65% [1] - 归母净利润8220.13万元 同比下降48.65% [1] - 基本每股收益0.17元 [1] 经营策略 - 积极开拓市场 销量持续快速增长 [1] - 逆势布局 持续增加资本性支出 [1] - 加大研发投入力度 [1] 市场环境 - 市场竞争加剧导致部分产品售价下降 [1] - 综合毛利率比上年同期下降 [1] - 资产处置收益较去年同期下滑 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司作为全球领先的工业端客户重组蛋白供应商，持续受益于国内外客户拓展，业绩呈现向上增长趋势 [3] - 收入呈现加速趋势，25Q2收入同比增长30.95%，环比25Q1增速27.73%进一步提升 [2] - 境内业务贡献显著弹性，25H1境内收入同比增长36.7%，境外收入同比增长22.9% [7] - 盈利能力持续改善，25Q2扣非净利率达22.89%，环比提升2.43个百分点，同比提升5.02个百分点 [2] - 研发投入保持高强度，25H1研发费用0.90亿元，同比增长15.19%，研发费用率23.26% [7] 财务表现 - 25H1实现营业收入3.87亿元，同比增长29.38% [1] - 25H1归母净利润0.84亿元，同比增长47.81% [1] - 25H1扣非净利润0.84亿元，同比增长45.82% [1] - 毛利率保持高水平，预计25-27年维持在90.2% [8][9] - 调整后盈利预测：25-27年收入8.41/10.55/13.07亿元，EPS 1.09/1.41/1.78元 [3] 业务分析 - 重组蛋白业务25H1收入3.19亿元，同比增长26% [7] - 抗体、试剂盒及其他试剂业务25H1收入0.50亿元，同比增长48% [7] - 苏州GMP级别生产厂房已正式投产，将为未来贡献业绩弹性 [7] - 公司持续强化研发投入丰富产品线和拓展国内外市场 [2] 估值指标 - 当前股价57.93元/股，对应25年PE 53倍 [3] - 26-27年PE分别为41倍和33倍 [3] - 总市值97.23亿元，自由流通市值73.38亿元 [6] - 每股净资产预计从25年15.85元增长至27年16.88元 [9]