财政收支情况 - 上半年全国一般公共预算收入115566亿元同比下降0.3% 降幅较一季度收窄0.8个百分点 其中税收收入92915亿元下降1.2% 非税收入22651亿元增长3.7%但增幅较一季度回落5.1个百分点 [1] - 4月起月度税收收入连续3个月正增长 4月/5月/6月分别增长1.9%/0.6%/1% 主要税种中增值税/消费税/个人所得税分别增长2.8%/1.7%/8% [1] - 上半年财政支出141271亿元同比增长3.4% 重点领域支出增幅显著 社会保障和就业/教育/卫生健康/科学技术支出分别增长9.2%/5.9%/4.3%/9.1% [1] 财政政策实施 - 中央对地方转移支付已下达9.29万亿元占年初预算89.8% 进度同比提高1.7个百分点 上半年发行新增地方政府债券2.6万亿元支持重点项目 [2] - 超长期特别国债资金预算下达6583亿元支持"两重"项目 发行5000亿元特别国债补充四大行核心一级资本 [2] - 预拨1620亿元特别国债资金用于消费品以旧换新 均衡性转移支付达2.73万亿元同比增长7.5% [3] 专项债券管理 - 专项债券投向领域实行"负面清单"管理 允许用于土地储备和收购存量商品房 资本金适用范围从17个行业扩大至22个 [5] - 上半年新增专项债券发行2.16万亿元同比增长45% 其中1917亿元用作项目资本金同比增长16% [4][5] - 建立"常态化申报、按季度审核"机制 非试点地区项目申报审核流程优化 加强资金专户管理和使用监督 [6] 债务置换进展 - 2025年2万亿元置换债券已发行1.8万亿元占全年额度90% 已使用1.44万亿元 2024年额度已全部发行并使用完毕 [7] - 置换政策降低利息支出和偿债压力 隐性债务规模减少释放资金资源 推动融资平台数量压减和改革转型 [8]

宏观经济与政策 - 2025年上半年GDP增速达5.3%，下半年政策力度不减以确保全年5%增长目标[1] - 财政政策总量不变但优化存量，重点包括调整预算结构、优化专项债分配、提前下达明年额度[2] - 货币政策保持适度宽松，可能通过降准降息、重启国债买卖及结构性工具支持科技创新和消费[3] - 汇率政策维持人民币对美元稳定，预计对其他货币小幅贬值以利好出口[3] 消费促进措施 - 以旧换新政策将扩大至出口转内销商品及服务消费，覆盖中低收入群体[4] - 系统清理不合理消费限制，包括优化超大特大城市购车购房政策[4] - 中央层面拟推育儿补贴，各地将出台餐饮文旅消费券政策[4] - 中长期计划结合"十五五"规划推动促消费改革方案[4] 基建与投资方向 - 8000亿元"两重"建设项目清单已下达，雅鲁藏布江水电工程开工[5] - 三季度基建投资有望回暖，重点支持数字经济、AI、低空经济等新领域[5] - 新型政策性金融工具配套财政贴息和PSL，精准支持科技、消费、外贸[5] 房地产行业动态 - 城市发展转向存量提质，重点推进老旧管线改造和房屋安全升级[6] - 专项债可能用于收购闲置土地和存量商品房转保障房[6] - 增量建设聚焦"好房子"标准和现房销售政策推进[6] 市场治理与就业 - "反内卷"政策强调市场化退出落后产能，维护公平竞争秩序[7] - 毕业季将出台促就业政策，重点扶持服务业发展[7]

财政收支概况 - 上半年全国一般公共预算收入11.56万亿元，同比下降0.3%，降幅较一季度收窄0.8个百分点 [2] - 全国一般公共预算支出14.13万亿元，同比增长3.4%，中央本级支出增长9%，地方支出增长2.6% [2][4] - 政府性基金预算收入1.94万亿元，同比下降2.4%，其中国有土地使用权出让收入1.43万亿元，下降6.5% [3] - 政府性基金预算支出4.63万亿元，同比增长30%，中央本级支出增长6.2倍，地方支出增长15.1% [4] 收入结构分析 - 税收收入9.29万亿元，同比下降1.2%，但4-6月连续三个月同比正增长（4月+1.9%，5月+0.6%，6月+1%） [4] - 非税收入2.27万亿元，同比增长3.7%，增幅较一季度回落5.1个百分点，罚没收入下降4.3% [5] - 地方一般公共预算收入增长1.6%，东部、中部、西部、东北地区分别增长1.3%、1.3%、2%、5.7% [5] 财政政策与债务发行 - 中央对地方转移支付下达9.29万亿元，占年初预算的89.8%，进度同比提高1.7个百分点 [6] - 上半年国债发行7.88万亿元，同比增长35.28%，创历史同期新高 [7] - 新增地方政府专项债券发行2.16万亿元，同比增长45%，用作项目资本金1917亿元，同比增长16% [7] - 超长期特别国债已发行5000亿元，预拨资金1620亿元用于消费品以旧换新，第三批690亿元近期下达 [7][9] 支出重点领域 - 均衡性转移支付2.73万亿元，同比增长7.5%，重点保障民生和发展 [2] - 就业补助资金下达667.4亿元，延续降低失业、工伤保险费率政策 [8] - 建立育儿补贴制度，推进免费学前教育，加强普惠托育服务体系建设 [2][8] 行业与区域表现 - 专项债券投向领域扩大至22个行业，负面清单管理替代正面清单 [7] - 国有土地使用权出让收入相关支出2.06万亿元，同比下降6.4% [4] - 东北地区财政收入增长5.7%，显著高于其他区域 [5]

央视网消息：7月25日下午，财政部举行新闻发布会，有关负责人介绍，上半年，我国财政运行总体呈现平稳态势。数据显示，上半年，全国 一般公共预算收入115566亿元，同比下降0.3%，降幅比一季度收窄0.8个百分点。 我国主要税种增长平稳，国内增值税、国内消费税、个人所得税分别增长2.8%、1.7%、8%。从支出来看，上半年，全国一般公共预算支出 14.13万亿元，同比增长3.4%。其中，社会保障和就业、教育、科学技术、节能环保等支出同比增长均超过5%。 保民生 财政支持力度不断加大 积极财政政策支持完善"一老一小"服务体系 我国的财政是民生财政，像社会保障和就业、卫生健康等和百姓生活息息相关的领域都是财政支出的重点保障对象。2025年以来，在就业、养 老、医疗等民生领域，财政出台了哪些措施？ 中央财政已下达就业补助资金667.4亿元 据介绍，在就业方面，积极财政政策延续降低失业、工伤保险费率，加大失业保险稳岗返还力度，扩大社会保险补贴和一次性扩岗补助范围， 继续实施就业见习补贴提前发放等政策。加强残疾人、零就业家庭成员等困难群体就业帮扶。支持开展大规模职业技能提升培训。2025年中央 财政已下达就业补助资金66 ...

北京市2024年财政决算核心数据 - 全市一般公共预算收入完成6372.7亿元，同比增长3.1%，其中税收占比85.9%，财政收入质量全国最优 [1][2] - 市级一般公共预算收入3520.7亿元，同比增长4.1%，增速高于全市水平 [2] - 全市一般公共预算支出8396.5亿元，同比增长5.3%，其中市级支出5770.4亿元，增长2.9% [2] 财政收入与支出结构 - 财政收入增长主要得益于持续深化财源建设、优化营商环境及稳增长政策，税收占比保持高位反映经济质量提升 [2] - 支出重点投向"四个中心"功能建设、京津冀协同发展、"两区"建设等重大战略，以及教育、就业、医疗等民生领域 [2] - 通过争取中央支持、盘活存量资产等措施增强财政资源统筹能力，保障重大项目和民生需求 [2] 稳经济政策实施成效 - 支持科技创新和制造业减税降费及退税超1500亿元，政府采购合同中小微企业占比近80% [3] - 发行新增政府债券1216亿元，重点支持棚改、交通基础设施及新型基建项目 [3] - 通过"两重""两新"项目带动汽车、家电销售额超340亿元，小微企业平均担保费率降至1%以下 [3] 重点产业与财源培育 - 优化医药健康、新能源汽车等15个重点产业服务，独角兽企业和数字经济企业财政收入分别增长37.5%和16.5% [3] - 财政科技投入增长8.3%，高于财政收入增幅5.2个百分点，重点支持国家实验室、核心技术攻关及"三城一区"建设 [4] 民生领域投入 - 新增普惠性托位1.9万个，适龄儿童入园率和普惠率达93%，扩增中小学学位3.9万个 [4] - 新建养老服务中心105家、农村互助养老服务点240个，新增家庭养老床位9829张 [4][5] - 建设筹集保障性租赁住房7.1万套、竣工8.3万套，完成老旧小区改造548个 [5] 财政管理与效率提升 - 压减一般性和非紧急支出30.3亿元，市级"三公"经费支出同比下降41.1% [6] - 通过全成本绩效管理压减资金2.8亿元，优化45项存量政策资金分配12.3亿元 [6] - 健全政府债券全周期管理，节约未来利息支出超30%，加强预算执行监控和财经纪律整治 [6]

财政收支总体情况 - 上半年全国一般公共预算收入115566亿元 同比下降0.3% 降幅较一季度收窄0.8个百分点[1] - 国内增值税增长2.8% 国内消费税增长1.7% 个人所得税增长8%[1] - 全国一般公共预算支出14.13万亿元 同比增长3.4%[1] 转移支付与债务管理 - 中央对地方转移支付下达9.29万亿元 占年初预算89.8% 进度同比提高1.7个百分点[4] - 下达均衡性转移支付2.73万亿元 同比增长7.5%[12] - 发行新增地方政府债券2.6万亿元 支持重点领域重大项目建设[6] 特别国债资金运用 - 下达超长期特别国债预算6583亿元 支持"两重"项目建设和"两新"工作[6] - 分两批预拨1620亿元特别国债资金用于消费品以旧换新[10] - 发行5000亿元特别国债补充四大行核心一级资本[6] 民生保障投入 - 中央财政下达就业补助资金667.4亿元[12] - 城乡居民基础养老金月最低标准提高20元 覆盖超3亿老年群众[14] - 基本公共卫生服务经费补助标准提高至99元/人/年 增幅5元[14] 医疗保障支出 - 城乡居民医保财政补助标准提高30元至700元/人/年[14] - 中央财政下达医疗相关补助资金5522亿元[14] - 下达困难群众救助补助资金1566.8亿元保障基本生活[18] 消费促进措施 - 向失能老年人发放养老服务消费补贴增强消费能力[10] - 支持推广消费新业态新模式新场景打造消费热点[10] - 实施育儿补贴制度加强普惠托育服务体系建设[16]

北京市养老服务条例草案 - 聚焦"老老人"和失能失智老年人照护、助餐、就医等刚性需求，提出大力发展养老助餐、家庭养老床位、医养结合等服务 [1] - 支持有条件的养老机构设置内设医疗机构，并将其医疗服务纳入医保 [1] - 截至2024年底北京市常住老年人514万人占比23.5%，预计2030年占比超30% [2] - 明确"有为政府、有效市场、有情社会、有责家庭"发展方针 [2] - 完善三级养老服务网络：区级指导中心、街道养老服务中心、社区养老服务驿站 [4] - 推进居家社区与机构养老衔接，发展普惠型、专业化养老服务 [5] - 结合城市更新补充老旧小区养老设施，新建居住区同步配建养老设施 [6] 北京市财政预算执行情况 - 2025年上半年一般公共预算收入3571.2亿元增长2.6%，超进度3.9个百分点 [7] - 一般公共预算支出4589.8亿元超进度4.6个百分点，民生支出占比超80% [8] - 科技经费安排584.9亿元增长3.5%，规模居全国前列 [7] - 科技服务业财政收入增长13.4%，信息服务业增长7.7% [8] - 安排市政府固定资产投资820亿元增长13.9%，支持超千个重大项目 [9] - 新设8只基金对212个项目出资188.6亿元，撬动社会资本728亿元 [10] 北京城市副中心条例草案 - 推动发展数字经济、现代金融、先进制造、商务服务、文化旅游、现代种业六大产业 [14] - 支持培育未来信息、未来健康、未来能源等未来产业 [14] - 创新管理制度如滨水空间复合利用、站产城融合机制 [13] - 与雄安新区错位发展，与北三县推进一体化示范区建设 [16] - 建设企业友好型城市，延长重大产业项目土地出让年期 [15] - 推动绿色建筑发展，加强城市慢行系统建设 [15] - 引进高水平国际医院，支持跨区域集团化办学 [17]

上半年经济表现 - 上半年实际GDP同比增长5.3%，其中一季度5.4%、二季度5.2%，高于全年5%目标 [4] - 二季度GDP平减指数同比下降1.2%，连续9个季度负增，名义GDP仅增长3.9% [4] - 社会消费品零售总额同比增长5%，"以旧换新"相关品类增长显著：家电30.7%、文化办公25.4%、通讯器材24.1%、家具22.9% [6] - 固定资产投资同比增长2.8%，其中基础设施4.6%、制造业7.5%、房地产下降11.2%，设备工器具购置投资增长17.3%贡献率达86% [9] - 出口同比增长5.9%，对非洲21.6%、东盟13%、欧盟6.6%增长，对美下降10.9% [13] 经济增长驱动力 - 政策靠前发力：中央经济工作会议强调"能早则早"，政府工作报告要求"宁早勿晚" [6] - 有效需求前置：上半年下达以旧换新资金1620亿元带动销售额1.6万亿元 [16] - 出口韧性：3月对美出口增长9.1%，6月降幅收窄18.4个百分点；4月起对东盟出口持续增长 [13] 下半年潜在风险 - 消费拉动减弱：下半年以旧换新资金1380亿元规模小于上半年，且基数抬高 [16] - 投资结构变化：设备更新资金下半年规模缩减，制造业投资可能趋谨慎 [17] - 出口压力：9月起可能回落，美对华关税30%增幅临近，对俄贸易限制或加剧 [20] - 房地产疲软：二季度销售面积下降3.5%、销售额下降5.5%，一线城市二手房价格环比下降 [21] 政策预期方向 - 财政政策：不增列赤字或国债，优化预算结构，提前下达明年专项债额度 [28] - 促消费：扩大以旧换新覆盖范围至服务消费，清理购车购房限制，出台育儿补贴 [29] - 稳投资：基建投资有望回暖，新型政策性金融工具预计拉动投资2个百分点 [31][32] - 房地产：聚焦城市更新和"好房子"建设，专项债收购存量房作保障房 [35] - 货币政策：四季度或降准25基点，择机降息10-15基点，推动再贷款工具落地 [36] 行业动态 - 反内卷措施：光伏、水泥、汽车行业自律行动，十大重点行业稳增长方案 [41] - 基建重点：雅鲁藏布江水电开工，"两重"建设项目持续推进 [31] - 新兴产业：政策性金融支持数字经济、人工智能、低空经济等领域 [31]

上半年经济表现 - 上半年实际GDP同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%、二季度增长5.2%，高于全年5%的GDP增长目标 [2] - 二季度当季GDP平减指数同比下降1.2%，已连续9个季度同比负增，二季度名义GDP仅增长3.9% [2] - 上半年社会消费品零售总额同比增长5%，其中"以旧换新"相关品类商品零售额改善明显，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类、家具类商品零售额分别增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9% [3] - 上半年全国固定资产投资同比增长2.8%，其中基础设施投资同比增长4.6%，制造业投资增长7.5%，房地产开发投资下降11.2% [6] - 上半年设备工器具购置投资增长17.3%，对全部投资增长的贡献率达86% [6] - 上半年以美元计价的货物出口金额同比增长5.9%，其中对非洲、东盟、欧盟出口分别增长21.6%、13%、6.6%，对美出口下降10.9% [9] 下半年经济隐忧 - 商品消费增速可能高位回落，下半年以旧换新对于社零的拉动作用将弱于上半年 [12] - 下半年支持设备更新的资金规模明显小于上半年 [12] - 下半年企业投资决策将更趋谨慎 [13] - 出口增速可能放缓，9月起出口增速将有所回落 [14] - 货物和服务净出口对GDP增长的贡献率为31.2%，下半年需要更好发挥内需对经济增长的作用 [14] - 房地产销售价格重回下行区间，二季度以来一线城市二手房销售价格再度出现环比下降 [17] 下半年政策展望 - 积极财政政策：总量不变，存量优化，提前下达明年专项债券和化债的额度 [20] - 促消费：以旧换新的政策优化，系统清理制约居民消费的不合理限制 [21] - 稳投资：基建投资有望进一步回暖，新型政策性金融工具进入落地阶段 [22] - 稳楼市：统筹房地产市场的存量优化和增量建设，但难以期待有超预期的刺激政策出台 [25] - 宽松的货币政策：四季度或择机降低存款准备金率25个基点，降低短期政策利率10-15个基点 [26] - "反内卷"：扩消费需求、促就业比压缩供给更重要，预计下半年会出台一系列促就业的具体政策 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面或处于产业预期有所修复但实际仍偏弱的状态，产业库存积累，仍需更多有效需求拉动产业去库 [2] - 期权市场认购持仓占据优势，情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 操作建议为轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 主力合约收盘价72,880元/吨，环比+1,600元；前20名净持仓-148,507手，环比-1,651手 [2] - 主力合约持仓量411,638手，环比+30,453手；近远月合约价差1,000元/吨，环比-60元 [2] - 广期所仓单9,969手/吨，环比-270手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价68,000元/吨，环比+1,350元；工业级碳酸锂平均价67,450元/吨，环比+1,100元 [2] - Li₂CO₃主力合约基差-4,880元/吨，环比-250元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价0美元/吨，环比-730美元；磷锂铝石平均价6,325元/吨，环比+250元 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）1,878元/吨，环比+51元 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量44,100吨，环比+2,000吨；进口量21,145.78吨，环比-7,190.11吨 [2] - 出口量286.74吨，环比-447.55吨；企业开工率52%，环比+5% [2] - 动力电池产量129,200MWh，环比+5,700MWh；锰酸锂29,000元/吨，环比+500元 [2] - 六氟磷酸锂4.93万元/吨，环比不变；钴酸锂222,000元/吨，环比不变 [2] - 三元材料(811型)144,000元/吨，环比不变；三元材料(622动力型)119,000元/吨，环比不变 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型)124,000元/吨，环比不变；三元正极材料开工率51%，环比-4% [2] - 磷酸铁锂3.05万元/吨，环比不变；磷酸铁锂正极开工率52%，环比+3% [2] - 新能源汽车当月产量1,268,000辆，环比-2,000辆；当月销量1,329,000辆，环比+22,000辆 [2] - 累销渗透率44.32%，环比+0.33%；累计销量6,937,000辆，同比+1,993,000辆 [2] - 当月出口量20.5万辆，环比-0.7万辆；累计出口量106万辆，同比+45.5万辆 [2] - 标的20日均波动率21.89%，环比-0.38%；40日均波动率22.75%，环比-0.04% [2] 期权情况 - 认购总持仓194,993张，环比+11,479张；认沽总持仓89,197张，环比+5,667张 [2] - 总持仓沽购比45.74%，环比+0.2267%；平值IV隐含波动率0.35%，环比+0.0343% [2] 行业消息 - 广东、安徽将规范新能源汽车产业竞争秩序，从“价格战”转变为“价值战” [2] - 厦钨新能2025年上半年营收75.34亿元，同比+18.04%；净利润3.07亿元，同比+27.76% [2] - 2025年上半年国民经济运行总体平稳、稳中向好，下半年财政政策继续靠前发力 [2] 观点总结 - 盘面走势上，碳酸锂主力合约震荡上行，持仓量环比增加，现货贴水，基差走弱 [2] - 基本面上，原料端受矿端整改影响，供给预期修复，期货有套保机会，锂矿价格跟涨 [2] - 供给端或因矿端整改收减，需求端下游以刚需消费为主，成交清淡，库存高位积累 [2] - 技术面上，60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛 [2]