报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移且偏弱运行，市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [1][2] - 铝锭价格预计短期偏强震荡，需关注宏观情绪和矿端消息 [3] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨；安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [1][2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [2] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 宏观上预计2026年美联储两次降息，第一次或在年中，猜测特朗普可能任命鸽派美联储主席强化宽松货币政策预期；国内受发改委文章提振，预计推动氧化铝行业产业链一体化整合，倒逼中小产能氧化铝企业退出，氧化铝价格快速拉涨 [1] - 供应端国内及印尼新投电解铝项目爬产，内蒙古某新建项目12月20日通电成功，短期内电解铝日均产量预计继续增长 [2] - 上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比降0.6个百分点至60.8%，分板块铝板带开工率降1个百分点至64.0%，铝箔开工率环比下调1.1个百分点至69.3%，预计短期内行业开工弱势整理，开工率仍有下行空间 [2] - 12月25日国内主流消费地电解铝锭库存61.7万吨，较上周四上涨3.9万吨 [2] - 多数氧化铝厂与电解铝企业已完成长单签订，需关注氧化铝企业因利润压缩减产动向，电解铝价格预计短期高位运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [2][3] - 碳酸锂高位运行，需规避追涨风险，聚焦供需边际，需关注宏观政策落地、产能释放进度、下游需求韧性及高价接受度、样本库存去化斜率、资金与情绪 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷致价格重心下移 [3] 碳酸锂 - 上周碳酸锂主力合约收至130520元/吨，成交缩量至42.9万手，持仓减至57.7万手，主力净空格局延续，注册仓单增加；电碳均价111900元/吨上行，主力合约基差 - 18620元/吨，期货预期高于现货 [2] - 上游锂盐厂保长协、散单少，下游材料厂谨慎观望，部分磷酸铁锂厂商停产检修，部分企业刚需接受高价货源，贸易商成交清淡 [2] - 供应端上周原料价格上涨强化成本支撑，SMM碳酸锂总周度开工率、周度产量均环比提升0.53%，供应释放增速放缓 [3] - 需求端短期微降长期支撑稳固，上周三元、铁锂产量环比分别 - 0.67%、 - 1.42%，库存环比分别 - 0.49%、 - 1.36%，动力电芯产量环比 - 0.41%，同比 + 39.1%，新能源汽车销量环比 + 7.22%，渗透率环比 + 7.47%，同比高增 [3] - 库存方面，上周SMM样本周度总库存环比 - 0.59%，同比 + 1.97%，去化斜率放缓，总库存天数环比 - 0.38%，同比 - 27.30%，库存结构向贸易端转移，四地社会库存环比 + 3.30%，阶段性累库，同比 - 48.79%，库存偏紧格局未改但支撑力度边际减弱 [3] - 政策上短期监管收紧，广期所采取交易限额措施，美联储降息等形成协同利好，叠加储能、新能源汽车补贴政策支撑长期供需，市场情绪正向延续但脆弱 [4]

野村发报告指，市场对于美联储新任主席领导能力的质疑可能随着明年6月的降息而显现，而随后暂停 降息，则可能导致与美国政府的摩擦。野村表示，美国市场的负面因素可能集中在7月至11月，市场关 注点从美国市场转移，美元走弱。 ...

核心观点 1、热门叙事及核心逻辑是什么？美联储降息→人民币升值→或损害出口竞争力。 2、叙事逻辑的不严密之处在哪？1）美联储降息"未必"等于美元趋势走弱；2）人民币升值"未必"等于 出口竞争力受损。 3、怎么看待后续人民币汇率？我们认为，首先人民币汇率估值中性，不存在高低估问题。内部来看， 人民币汇率在出口韧性与政策呵护下，有稳定的基础，但趋势性大幅回升的基本面动能或仍有待进一步 积累，同时政策层面逆周期因子影子近期持续平抑升值波动；外部来看，美国预防式降息或有助于支撑 其经济增长和资产价格相对优势，叠加美元指数空仓交易已较为极致，单边持续走弱的压力或有限。因 此人民币对美元出现趋势性大幅升值概率或不高。不过，5月以来的人民币升值或已释放部分企业待结 汇头寸，人民币汇率可承受的波动区间或相应拓宽，且仍需注意，剩余积压外汇盘在重要整数7.0关口 可能释放，放大升值波动。 放长远来看，只有经济基本面支持下的大幅升值才是持续的、能承受的、合意的。汇率虽然在短期看起 来总像是可动用的工具和原因，但长期而言理应是经济的结果，人力难以硬蛮之，倾向于是基本面的后 验而非先验。人民币汇率未来取决于很多复杂因素。但稳定波动（升 ...

这次讲话与以往截然不同，特朗普全程严格照稿宣读，表情严肃，没有一丝玩笑。语速也相当快，有时 让人难以跟上话题的转变。本以为这场讲话会传达出清晰的执政信号，结果内容一出来，立刻让事实核 查员忙得不可开交。 大家好，今天小墨将分析特朗普的全国讲话风格突变，探讨其内容引发的争议以及背后的现实原因。 特朗普以往的演讲风格大家都知道，通常随性而不拘小节，尤其在竞选集会上，经常脱稿发挥，嬉笑怒 骂，甚至会说出一些让人意想不到的话。但12月17日的全国电视讲话却让人大吃一惊，这位政坛网红竟 然在讲话中完全变脸。当晚7点，美国各大电视台暂停正常节目，全程转播了特朗普的18分钟全国讲 话。 特朗普的讲话风格变化并非没有原因。全国电视讲话是美国最高规格的官方发言，通常用于宣布重大政 策或应对全国性危机等重要场合。在这次讲话之前，特朗普政府正面临巨大的执政压力。根据人民网的 报道，路透社和益普索集团的最新民调显示，仅有33%的美国成年人支持特朗普的经济政策，这是他第 二任期以来的最低支持率。 即使是特朗普的核心支持者——让美国再次伟大阵营的选民，他的支持率也比今年4月下降了8个百分 点。更令人担忧的是，美国的民生困境。美国劳工部1 ...

核心观点 - 美股市场在“圣诞行情”推动下延续震荡上行并创下新高，标普500指数在周二和周三连续刷新纪录 [2][9] - 美国第三季度经济数据表现强劲，GDP年化增速达4.3%，超出市场预期，支撑了市场情绪 [2][9][10] - 贵金属市场表现极为强劲，COMEX黄金和白银本周及年内均大幅上涨，其中白银年内累计涨幅超过170% [2][9] - 市场短期上涨空间可能受限，因圣诞假期后交投可能清淡，且美联储政策分歧与消费基本面分化构成压力 [2][9] - 2026年美联储主席换届可能影响未来的降息节奏，为货币政策宽松空间带来变数 [2][9] 海外周观点：美股圣诞行情引领市场创新高 - 美股整体延续震荡上行走势，“圣诞行情”如期而至，标普500指数在周二创下新高后，周三续创新高 [2][9] - 美国第三季度实际GDP年化季率初值为4.3%，高于前值3.8%与市场预期3.3% [3][10] - 美国第三季度实际个人消费支出季率初值为3.5%，高于前值2.5%与市场预期2.7% [3][10] - 美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值为2.9%，符合市场预期，高于前值2.6% [3][10] - 劳动力市场显示韧性，美国至12月20日当周初请失业金人数为21.4万人，低于前值22.4万人 [3][10] - 本周在避险情绪和降息预期共振下，COMEX黄金连续刷新历史新高，今年累计涨超70% [2][9] - 白银走势更为强劲，连续突破整数关口并刷新纪录，今年累计涨超170% [2][9] - 美联储官员及热门候选人讲话偏鸽，热门候选人哈塞特认为美联储在降息问题上“远远落后于形势” [11] - 美国财长贝森特支持重新考虑美联储2%的通胀目标，讨论可能围绕调整为1.5%-2.5%或1%-3%的区间展开 [11] - 美联储理事米兰认为此前主张降息50个基点的必要性已减弱，但强调中性利率水平已明显下移，货币政策必须反映这一变化 [11] 资产价格：本周全球大类资产表现数据跟踪 - 本周全球主要大类资产涨跌互现，NYMEX铂涨幅最大，达+24.70% [3][31] - COMEX银本周上涨+18.04%，COMEX黄金上涨+4.41%，棉花上涨+3.70% [3][31] - 美元指数跌幅最大，为-0.69%，法国CAC40下跌-0.59%，美元兑人民币下跌-0.46% [3][31] - 全球主要权益市场涨跌不一，深证成指涨幅最大，为+3.53%，韩国综指上涨+2.71%，日经225上涨+2.51% [3][36] - 法国CAC40下跌-0.59%，英国富时100下跌-0.27% [3][36] - 分行业看，美股材料行业涨幅最大(+3.20%)，港股材料行业涨幅最大(+4.17%)，A股材料行业涨幅最大(+5.85%)，日股房地产行业涨幅最大(+7.26%) [42] - 外汇市场方面，韩元兑人民币升值+1.83%，澳元兑人民币升值+0.94%，美元兑人民币贬值-0.46%，欧元兑人民币贬值-0.08% [43] - 大宗商品期货整体呈上涨态势，NYMEX铂涨幅最大(+24.70%) [49] - 流动性方面，全球长端利率走势不一，日本10年期国债收益率上涨2.40BP至2.05%，英国上涨2.09BP至4.52%，印度下跌4.60BP至6.56%，法国下跌3.90BP至3.56% [54] 本周全球重要经济数据更新 - 欧元区M3同比回升 [60] - 英国工业趋势订单指数上升 [69] - 日本PMI保持稳定 [71] 本周已公布和下周即将公布重要数据跟踪 - 本周已公布重要数据包括：美国第三季度实际GDP年化季率初值4.3%，美国第三季度实际个人消费支出季率初值3.5%，美国至12月20日当周初请失业金人数21.4万人等 [76] - 下周即将公布的重要数据包括：美国11月成屋签约销售指数月率、美国12月芝加哥PMI、中国12月官方制造业PMI、欧元区12月制造业PMI终值等 [77]

（长江有色金属网cjys.cn研发团队 0592-5668838） 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 基本面方面，国内部分炼厂停产状态延续，部分品牌现货供应持续偏紧。同时，贵金属及铜价迭创新 高，对锌价形成带动作用。需求端，当前市场已步入行业季节性消费淡季，镀锌、压铸锌等板块开工率 持续下滑。北方炼厂多数停产，对原材料的采购需求相应减少。不过，终端现货升水表现坚挺，持货商 挺价意愿较强，叠加下游存在节前采买行为，以刚需交易为主，预计锌价将继续在高位区间震荡。 短期来看，元旦前夕市场焦点集中在节后价格走势上，采买情绪不高，锌价上涨空间受到一定抑制。但 在铜、白银、铂金、钯金等金属大涨的氛围烘托下，预计今日锌价上涨氛围浓厚。 【ccmn.cn摘要】铜牛行情与美股高位态势提供上涨动能，隔周沪锌收涨0.37%；国内部分炼厂停产延 续，终端现货升水坚挺，叠加下游节前采买动作，今现锌或上涨。 【ccmn.cn锌期货市场】因英国节礼日，12月26日LME休市一日。周五晚间沪锌偏弱震荡后强势拉高后 回落整理，主力2602合约最新收盘价报23215元/吨，涨85元，涨幅0.37%。 长江锌业网（pb.ccmn.cn）今日 ...

12月29日，有色ETF（159980.SZ）高开高走，盘中涨超2%，热度持续升温。 当前全球经济格局深刻重构，地缘博弈、供应链重塑与货币政策转向交织，推动大宗商品市场进入关键 期。全球"再工业化"下的资源争夺、美联储降息带来的流动性变化，以及通胀背景下的配置需求，凸显 大宗商品战略价值，诸多信号显示当前或迎来重要配置窗口期。 1、全球"再工业化"与供应链区域化，资源自主可控成国家战略 与此同时，美国为支撑制造业回流与AI产业发展，启动大规模电网更新计划，叠加美联储降息带动住 房需求修复，其本土精铜需求已呈现明确回升态势。欧盟亦推出5840亿欧元电网升级计划，预计将拉动 铜需求年增速达4%至5%。展望2050年，必和必拓预计全球铜需求将增长70%，达到每年5000万吨。这 一增长将由铜在当前及新兴技术中的关键作用，以及全球去碳化目标所推动。 供应链区域化加剧铜资源争夺。大国资源博弈加剧抢铜大战，库存失衡与贸易政策扰动放大市场波动。 美国借贸易政策、库存操作及资本输出抢占先机：囤积全球七成以上交易所铜库存，年内库存翻倍；加 征铜关税、启动贸易调查，倒逼铜资源流向美国，导致亚洲货源短缺、成本飙升；还通过资金换矿权 ...

接下来，人民币汇率是否会呈现单边升值态势？专家认为，对此还需客观、理性看待。"美联储面 临通胀和就业的艰难平衡，进一步降息面临的约束不少，并不像部分媒体所说的明年会超预期大幅降 息，目前市场预期明年会降息2次。近期美元指数跌幅较大，未来存在回调走升的可能。"中国民生银行 首席经济学家温彬说。 作为货币之间的比价，汇率双向波动是常态。温彬提醒，未来人民币汇率走势仍存在较大不确定 性，企业和金融机构切忌盲目跟风、赌汇率走势，要坚持风险中性理念，做好汇率风险管理。 近日召开的中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会强调，增强外汇市场韧性，稳定市场 预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。专家认为，近年来，在应对 多轮外部冲击的过程中，我国外汇市场的监管部门积累了丰富的经验，也有充足的政策工具储备，有经 验、有能力、有信心应对各种冲击和挑战，维护我国外汇市场的稳定运行。 经济日报记者 姚进 今年以来，全球汇市波动加剧，而人民币对美元走势稳中偏强。从人民币对美元汇率中间价来看， 年内涨幅超过1500个基点，并于近日升至2024年9月以来最高。这引发市场广泛讨论，其间不乏"人民币 会继续 ...

研究报告 铜周报 近期沪铜连续刷新历史新高 | 华龙期货投资咨询部 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格： | | | | | | 证监许可【2012】1087 号 | | | | | | 有色板块研究员：刘江 | | | | | | 期货从业资格证号：F0305841 | | | | | | 投资咨询资格证号：Z0016251 | | | | | | 电话：0931-8894545 | | | | | | 邮箱：451591573@qq.com | | | | | | 年 报告日期：2025 | 12 | 月 | 29 | 日星期一 | 摘要： 【宏观面、基本面分析】 报告日期：2025 年 12 月 29 日星期一 美联储在今年最后一次议息会议后发布的利率路径点阵图显 示，2026 年仅有 1 次降息，幅度在 25 个基点。但是分析师普遍 认为美联储 2026 年或降息 2-3 次。高盛、摩根士丹利、美国银行、 富国银行、野村、巴克莱等机构预计，2026 年美联储降息 2 次， 政策利率将降至 3.00%-3.25%。其中，野村表示，明年 ...