美国经济格局 - 美国第三季度经济增速预测达39% 主要由消费、科技和出口贡献 [2] - 私人消费增速为35% 其中商品消费47% 服务消费27% [2] - 设备投资增长86% 知识产权投资增长54% 人工智能相关资本开支持续扩张 [2] - 出口增速达34% 部分国家可能根据贸易协定增加采购美国能源及军工产品 [2] - 利率敏感型行业收缩 住宅投资下降46% 建筑投资下降54% [2] 美国财政与区域银行风险 - 美国财政赤字符合季节性水平 W41周频赤字为282亿美元 [2] - 美国财政部剩余储蓄3120亿美元 预计可支持赤字至年底 政府停摆或持续至11月中旬 [2] - Zion和Western Alliance银行披露约1亿美元规模信贷诈骗 引发市场对区域银行风险的担忧 [3] 海外市场表现与展望 - 上周标普500指数上涨12% 受企业盈利强劲驱动 但估值处于历史高位有回调风险 [4] - 美债利率可能阶段性回落 或触及年内低位38% 但中期难趋势性下降 [4] - 美元预计维持区间震荡 波动区间在95-103 因美元净空头持仓拥挤形成支撑 [4] - 人民币走势预计维持双向波动 后续重点关注10月底至11月初的中美谈判 [4] - 黄金持续上涨 创年内新高 受避险情绪、美联储降息及全球央行购金推动 [5] 中国经济内需与外需 - 30大中城市新房成交同比下降269% 样本12城二手房成交同比下降32% [7] - 样本33城二手房成交价为10593元/平 年初以来累计跌幅达147% [7] - 10月前两周乘用车日均销售64万辆 同比和环比分别下降07%和43% [7] - 10月前两周中国港口集装箱吞吐量6408万箱 同比增速87% 货物吞吐量26070万吨 同比增速32% [7] - 10月第二周港口集装箱和货物吞吐量环比增速明显下降 出口集装箱运价指数连续15周环比下降 [7] 中国价格与财政状况 - 9月CPI同比跌幅收敛01个百分点至-03% 核心CPI上行至10% 创近19个月新高 [8] - 9月PPI同比跌幅收窄06个百分点至23% 上游价格环比好于中下游 [8] - 9月全国一般公共预算收入同比增长26% 税收收入同比增长87% [9] - 9月国有土地出让收入同比下降10% 降幅较前值-58%收窄 [9] - 9月全国一般公共预算支出同比增长31% 财政部宣布盘活5000亿地方政府债务结存限额 [9] 中国金融数据与债市 - 人民币贷款同比增速连续第3个月放缓至66% 社融同比增速下降01个百分点至87% [10] - M2同比增速下降04个百分点至84% M1同比增速上行12个百分点至72% M1与M2同比之差收敛至12% [11] - 10年国债活跃券利率收于175% 预计国债利率中枢约18% 主要波动区间16%~19% [11] - 5000亿新型政策性金融工具已落地 全部用于补充项目资本金 [11] A股与港股市场 - 上周上证指数下跌15% 成长风格跌幅较大 市场风险偏好下降 [12] - 市场处于箱体震荡区间 前期科技板块深度调整 银行等低位红利板块表现相对强势 [13] - 后续需聚焦10月底11月初中美谈判 若进展良好有望修复市场情绪 [13] - 上周恒生指数下跌约4% 恒生科技指数下跌约8% 受基本面预期和科技股权重较高影响 [14]

避险情绪趋缓 黄金迎来修正 最后，金价走高有利于化债。当前各国债台高筑，美国的国债规模不断创新高，后续美国政府结束停摆，大概率将进一步提高债务上限。美国的黄金持有量 是全球最大的，约为8133.5吨，折合2.615亿盎司；不过这些黄金在美国官方的资产负债表上的账面价值只有110亿美元（按1973年设定的42.22美元/盎司计 算）；当前市场黄金价格在4300美元/盎司，其实际价值早已超过1万亿美元。黄金价格的上涨意味着美国负债率的下降，因此从化债的角度来看，黄金价格 仍然具有上行潜力。 黄金牛市未改 回调就是机会 百利好特约智昇研究资深分析师辰宇认为，当前黄金市场支撑其价格上行的众多因素仍未改变，黄金仍然处在牛市当中，后续黄金在多重利好因素作用下， 向上挑战4600美元将是大概率事件。当下在贸易风险有所降温的情况下，金价有所回调，或许将为投资者提供较好的进场机会。 重要声明：上述内容及观点由第三方合作平台智昇提供，仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。 利多支撑犹在 黄金牛市未改 本轮黄金牛市存在众多的支撑因素。首先，美联储在美国就业市场走软的情况下，重启降息周期。当下，美国的失业率有所上行 ...

市场表现 - 10月20日上证指数涨0.63%，深证成指涨0.98%，创业板指涨1.98% [1] - A股全天成交1.75万亿元，创8月8日以来新低 [1] - 煤炭、燃气等防守行业涨幅居前，黄金、稀土、镍矿明显下跌 [1] - 黄金股票ETF（517400）收盘大跌4.71% [2] 黄金价格近期下跌原因 - 现货黄金短期调整，受中美局势有所缓和影响，市场避险情绪迅速降温 [4][5] - 上周黄金价格加速上行、续创历史新高，金价最高上行至4380.79美元/盎司，市场对贵金属行情高位的担忧升温，部分投机资金获利了结 [4] - 前期推动金价上涨因素包括：中美贸易与关税摩擦升温、美国联邦政府关门持续、美国两家地区性银行出现信贷危机推升避险情绪，以及美联储主席鲍威尔发言提振降息预期 [4] 黄金中长期支撑因素 - 美联储开启降息周期，CME美联储观察显示10月降息概率98.9% [6] - 海外宏观政策不确定性加剧，博彩市场Polymarket预期美国政府停摆至11月16日及以后的概率攀升至45%，较10月13日的24%大幅上升 [6] - 全球去美元化趋势，政府关门体现美国政治极化与财政可持续性问题，逐步侵蚀美元作为全球储备货币的基础 [6] - 央行购金趋势持续，中国央行9月末黄金储备7406万盎司，环比继续增加约4万盎司，为连续第十一个月增持 [7] - 货币超发及财政赤字货币化背景下美元信用体系受到挑战，全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，提升黄金作为安全资产的需求 [7] 黄金相关投资产品 - 黄金股票ETF（517400）标的指数为中证沪深港黄金产业股票指数，选取50只涉及黄金采掘、冶炼及销售等业务的上市公司证券，覆盖全产业链环节及黄金珠宝板块公司 [8] - 黄金基金ETF（518800）直接投资实物黄金，价格走势与国内黄金价格相同，流通规模约268亿元，近一周规模增长超50亿元 [8]

香港第一金PPLI，香港第一金，第一金官网，第一金平台，第一金PPLI外汇，DYJPPLI 空单策略 反弹至区间上沿附近时考虑4280-4293美元附近，目标看看4215-4220美元，下破可继续持有。 多单策略 回调至区间下沿附近时考虑，4185-4208美元附近，目标看4275-4280美元，上破可继续持有 当前市场的主要多空因素 要理解金价为何在此震荡，并判断后续方向，你需要关注以下几个核心因素： 短期调整压力 技术面超买：黄金在连续上涨9周后，多项技术指标显示市场处于极端超买状态，本身存在强烈的技术性调整需求。上周五金价从历史高点暴跌近200美元， 就是一个明确的信号。 美元反弹：美元指数在上周五触底回升，并在本周一延续强势，给以美元计价的黄金带来了直接压力。 长期支撑动力 尽管短期承压，但推动黄金上涨的底层逻辑依然坚固： 美联储降息预期：市场对美联储在10月底会议降息25个基点的预期接近100%。这是支撑金价最核心的动力之一。 避险情绪仍在：包括美国政府持续停摆、地缘政治紧张以及美国地区银行暴露的信贷风险在内的多重因素，仍在激发市场的避险需求。 长期趋势完好：从更长周期看，全球央行的持续购金以及"去 ...

关税扰动减弱，贵金属回调压力加大 摘 要： 美国政府停摆叠加国际政治动荡，避险情绪推动黄金不断创出 新高。但是在黄金创出 4392 高点之后，短期调整的压力加大。目 前美国政府依然处于停摆过程中，关于美国经济的数据无法进一步 获得，但是从美联储官员的表述来看，市场基本对 10 月份继续降 息已经有所定价，后续市场更多关注的是地缘避险因素，及美国政 府的内部分歧和博弈情况。 美东时间 10 月 1 日 0 时，美国联邦政府因资金用尽，时隔近 七年再度"停摆"。数十万联邦雇员将被迫无薪休假，部分公共服 务或暂停、延迟，经济数据发布将受到一定影响。但是从美联储官 员讲话及相关机构数据来看，市场基本对 10 月降息完全定价。年 内降息 2 次，甚至明年继续降息目前依然是市场主流。美国总统特 朗普在最新的采访中继续释放缓和信号，暗示大门仍敞开着。特朗 普政府正在低调地放松多项关税政策，近几周来已将数十种产品从 其所谓的"对等关税"中豁免，并在各国与美国达成贸易协议时提 出愿意将更多产品排除在关税之外。关税之战略有缓和，后续进展 情况，依然需要持续观察。 离岸人民币汇率主要被动跟随美元指数波动，节假日过后，由 于国内消费 ...

黄金市场近期价格动态 - 上周五黄金价格出现闪崩，人民币金价下跌40元/克，伦敦金价下跌约300美元 [1] - 此轮黄金上涨行情自8月15日开始，持续超过三个月，价格从2280美元涨至4380美元，涨幅达1100美元，并连续九周创出新高 [1] - 此次回调幅度为过去三个月以来最大的一次 [2] 贵金属市场整体表现 - 白银价格在年内上涨80% [2] - 黄金价格年内涨幅达到60%以上 [2] - 铂金价格刷新历史高点，市场出现缺货情况 [2] 市场情绪与参与者行为 - 市场情绪过热，大批投资者涌入贵金属市场 [2] - 当前市场狂热程度与2011年上一轮牛市相似 [2] 技术分析与短期展望 - 黄金价格下探后处于底部横盘状态，关键观察点在于反弹后能否守住上升趋势线，特别是6小时BOLL中轨位置的得失 [4] - 亚盘时段若波动不大，交易时间节点将放在美盘前 [4] - 短期策略建议观望，关注欧盘强弱再定调，看多但不追多，反弹至4280-85美元范围可考虑短线回调 [4] 影响市场的宏观因素 - 美联储利率决议成为市场新的焦点 [2] - 美国政府停摆导致多项经济数据公布推迟 [2] - 避险情绪升温是推动黄金价格持续创新高的因素之一 [2]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] - 黑色建材：焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃建议观望 [1] - 有色金属：铜逢低谨慎持多，不追高；铝待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工：PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；纯碱01合约空头思路；聚烯烃宽幅震荡 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡运行；PTA震荡偏弱；苹果、红枣震荡偏强 [1] - 农业畜牧：生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 报告对各期货品种给出投资策略和行情分析，认为宏观政策、供需关系、成本等因素影响期货价格走势，不同品种面临不同多空因素交织情况，投资者需关注相关数据和事件以把握投资机会 [5][8][22] 各行业总结 宏观金融 - 股指：上周A股宽基指数周涨幅全为负，双创指数跌幅最大，煤炭、银行表现好。本周将发布宏观经济数据、美国CPI报告，中国固态电池大会将举办，随着重要会议临近，政策预期升温，叠加美联储降息空间，对市场形成支撑，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债：利率债和信用债收益率下行，海外信贷风险使全球债券短暂转好，但债市复合利空未消解，月底中美谈判是关键，在靴子落地前可部分止盈，如波动明显可适当波段操作，建议保持观望 [5] 黑色建材 - 双焦：国庆后供应逐步恢复但偏慢，巡察组文件发酵，jm有多配价值，库存健康，基差偏强，中小贸易商解套平仓盘多，节后焦炭提涨，需求支撑提涨，投资策略为震荡 [7][8] - 螺纹钢：上周五期货价格震荡，杭州中天螺纹钢价格持平，01合约基差上升。基本面估值偏低，宏观端特朗普态度缓和、重要会议将召开，产业端需求回升、产量下滑、库存去化，预计低位震荡，关注3000附近企稳做多机会 [8] - 玻璃：国庆节后环保和宏观政策预期降温，盘面回归基本面，月内点火计划和库存回升压制价格，供给上周无产线变动，期现商出货使厂家库存回升，华东华南受降雨和备货影响需求弱，实际利润微利，需求端补货动力不足，纯碱供应过剩，月末会议关联度低，盘面易跌难涨，建议观望 [9][10] 有色金属 - 铜：特朗普态度使市场贸易担忧反复，中国铜进口提振信心，之前供应中断、美国降息和美元走软使铜价走高，国内下游观望，临近交割换月现货升水回升，基本面稳固，供应事故影响持续，降息有支撑，四季度需求有提升空间，预计高位震荡，建议逢低谨慎持多，不追高 [11] - 铝：几内亚散货矿价格下降，雨季结束和氧化铝价格走弱施压矿价，氧化铝运行产能下降、库存增加，部分内陆企业检修或压产，电解铝运行产能下降，需求旺季表现偏弱，铝锭社会库存去化好，再生铝企业开工率下调，建议待回落后逢低布局多单，氧化铝建议卖出虚值看跌期权，铸造铝合金建议逢低布局多单或多AD空AL [13][14][16] - 镍：印尼调整RKAB周期，镍矿价格坚挺，旱季预计支持产量增加，镍维持过剩格局，精炼镍累库，镍铁价格涨势放缓，不锈钢利润亏损，旺季预期未兑现，硫酸镍原料偏紧、价格高位，需求端下游询单转好，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [18] - 锡：9月国内精锡产量环比减少，8月锡精矿进口环比减少、同比增加，印尼9月出口精炼锡环比增加、同比减少，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存中等水平，云南大厂检修结束，缅甸复产推进，四季度供应边际转宽松，下游消费电子和光伏消费偏弱，关税加征预期利空，海外库存低位有支撑，建议区间交易，参考沪锡11合约运行区间26.5 - 28.5万元/吨 [18] - 黄金、白银：美国9月PPI数据延迟公布，政府停摆风险驱动避险情绪升温，贵金属价格上涨，市场对年内降息幅度有分歧，预期降息终点下调，美联储多数官员表示今年或进一步放松政策，美国经济数据走弱，市场担忧财政情况和美联储独立性，在降息预期和避险情绪支撑下价格有支撑，建议谨慎交易，待回调后建仓，沪金12合约参考区间935 - 990，沪银12合约参考区间11000 - 12000，关注美国9月CPI数据 [19][20] 能源化工 - PVC：10月17日主力01合约收盘价格下降，多地市场价上升，基差变化。成本利润低位，煤油震荡，乙烯法占比30%左右；供应开工高位，新投产多，秋检力度一般；需求地产弱势，内需靠软制品和新型产业，出口上半年创新高但有走弱风险；宏观10月下旬会议或推动市场情绪改善。整体供需偏弱势，基本面支撑不足，但估值低且关注政策及成本扰动，预计震荡，01暂关注4600 - 4800，关注海内外宏观数据、出口情况、库存和开工、原油煤走势 [21][22] - 烧碱：10月17日主力SH01合约收价下降，山东市场主流价持平，基差上升，液氯价格上升，仓单减少。宏观海外宽松、国内远期向好；供应短期山东、河北新增检修缓解压力，需求端河北氧化铝厂采购带动山东去库；需求送主力下游液碱量高位，氧化铝厂爬产和投产预期使需求增加，出口预期向好；成本需求带动山东去库。震荡偏弱，01暂关注2450一线压力，关注下游备货节奏和出口情况 [23][24] - 苯乙烯：10月17日主力合约价格下降，华东和山东现货价格下降，基差上升。成本利润方面原油震荡，纯苯供需宽松，苯乙烯库存高、需求有限，预计盘面震荡，暂关注6400 - 6700，关注油价走势、纯苯投产与进口、宏观数据和政策、装置投产和检修、3S投产与开工情况 [24][25] - 橡胶：10月17日三大橡胶盘面震荡，海外天气好转施压原料价格，标胶到港缩减有支撑，多空交织预计短期区间震荡。截至10月12日，青岛地区天胶库存有变化，保税区和一般贸易库存情况不同，入库率和出库率有增减，中国天然橡胶社会库存下降。下游企业产能利用率有变化，泰国和国内原料价格有不同表现，市场价格重心下调，基差有变化，暂关注14500一线支撑 [26][27] - 尿素：现货收单转好，期现价格企稳，关注收单持续性。供应开工负荷率提升，气头企业开工负荷率下调，日均产量增加；成本无烟煤价格上调；需求农业需求分散，复合肥产能运行率降低、库存减少，其他工业需求维稳；库存企业库存增加、港口库存减少、注册仓单有数量。检修装置恢复，供应增加，产销偏弱，企业累库，短期市场偏弱，关注复合肥开工、装置减产检修、出口政策、煤炭价格波动 [28] - 甲醇：供应装置产能利用率提升，需求甲醇制烯烃行业开工率提升，传统下游需求维稳，库存样本企业和港口库存量增加。内地供应恢复，主力需求开工提升，库存高位，短期市场偏弱，关注下游需求、装置检修、煤炭价格、宏观政策 [29][30] - 聚烯烃：10月17日塑料和聚丙烯主力合约收盘价下降，各品种均价有变化，基差和月差有变动。供应聚乙烯开工率下降、产量增加，PP石化企业开工率上升、粒料和粉料产量有变化；需求农膜开工率上升，PE包装膜和管材开工率下降，PP下游平均开工率微升；库存塑料国内库存增加，聚丙烯国内库存有不同变化。成本端原油价格疲软、煤炭价格走强，油制和煤制烯烃利润有变化，供应有增产预期，需求订单跟进有限、补库不足，库存有累库压力，预计震荡偏弱，L2601关注6800支撑，PP2601关注6500支撑，LP价差预计扩大，关注下游需求、美联储降息、中美贸易战、中东局势、原油价格波动 [30][31] - 纯碱：现货成交清淡，下游拿货积极性不高，华中轻碱和重碱价格有区间，部分企业装置开工或停车。下游浮法、光伏玻璃产能稳定、利润差，消费无亮点，碱厂累库、交割库去库，整体供给过剩，市场预期差，投机需求不振，价格或下行，01合约空头思路 [33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：CCIndex3128B指数和CYIndexC32S指数有对应值，据USDA报告，2025/26和2024/25年度全球棉花供需有变化，近期籽棉价格回升、有抢收情况，但中美关系不确定，预期偏空 [34][35] - PTA：原油俄乌局势有缓和契机但地缘不确定，油价上涨，现货价格为20至4340，10月和11月主港交割01报盘和递盘有贴水情况。产能利用率至76.46%，下游聚酯开工稳定在87.78%，累库放缓。油价低迷，商品低位，下游采购积极性受挫，价格低位震荡，区间震荡关注4350 - 4600 [34][35] - 苹果：晚富士优果优价，价格两极分化，客商积极订购好货，甘肃价格稳定，陕西、山东产区有不同价格表现，今年产量预期变化不大但质量下降，预期交割成本抬升，价格偏强 [36][37] - 红枣：新疆主产区新季红枣下树在即，时间或提前，内地客商前往产区，和田定树尾声，阿克苏、且末订园进程快，河北崔尔庄和广东如意坊市场到货有情况，下游按需采购，成交一般，价格有变化，建议关注新季订园进展 [37] 农业畜牧 - 生猪：10月17日多地现货价格有表现，早间价格稳中调整。10月供应增长、体重偏高，养殖端出栏高位，价格拉涨后二次育肥介入减弱，短期猪价滞涨调整，关注二次育肥节奏。中长期能繁母猪存栏去化有限，明年上半年前供应高位，农业农村部要求大企业减产会增加四季度供应，旺季和明年上半年淡季价格承压，明年下半年价格或因产能去化走强但需谨慎。11相对西南低价区升水，下周二二次限仓，建议空单减仓持有；01、03、05偏空思路，已有空单持有，未持仓待反弹介入，关注多05空03套利；07、09因产能去化慢且有套保利润，谨慎抄底 [39][40][41] - 鸡蛋：10月17日山东德州和北京报价上升，天气转凉改善存储条件，蛋价低位刺激采购，对蛋价有支撑，但双节后需求季节性转淡，春节前无集中消费提振，供应难大幅出清，蛋价支撑不足、反弹承压，短期供应充足、需求转弱，低位震荡。中长期25年7 - 9月补栏量下滑，对应11 - 26年1月新开产蛋鸡减少，养殖企业淘汰积极性增加，供应增速放缓，但企业抗风险能力增强、鸡苗供应缓解，产能出清需时间。主力11合约升水现货幅度大，前期空单部分止盈，等待现货指引；远月12、01逢高轻仓试空，关注淘鸡、天气、鸡病、环保政策 [42][43][44] - 玉米：10月16日锦州港和山东潍坊兴贸收购价有表现，深加工企业收购价普降。当前新旧作衔接，贸易商旧作库存不高，新陈粮走势分化，新粮上市初期下游采购宽松、刚需补库，短期供应充足、价格季节性承压，关注新粮上市节奏；中长期25/26年度种植成本下移、预计丰产，但旧作结转库存和进口补充偏低，需求生猪和禽类存栏去化慢、饲料需求刚性，深加工利润亏损、需求增量有限，新季需求稳中偏弱，限制上方空间。主力11合约新作上市缓解供应偏紧，盘面偏空，未持仓者等待反弹介空，关注2120 - 2150压力表现，套利关注1 - 5反套，关注政策、天气情况 [44][45] - 豆粕：10月16日美豆合约价格上涨，巴西和阿根廷升贴水报价有值，国内M2601合约收盘价格有表现。美豆进入收割阶段，上市压力和出口偏缓使美豆低位震荡，等待中美关系指引；国内充分交易进口预期，利多匮乏，成本有支撑，M2601合约低位震荡。11月前到港量高，压榨量维持高位，豆粕累库，11月到港减少后去库，价格底部或抬升，关注中美贸易关系及10月后船期采买情况，关注M2601合约2900元/吨支撑表现 [45][46] - 油脂：10月17日美豆油主力合约上涨，棕油主力合约下跌，全国棕油、豆油、菜油价格有变化。棕榈油MPOB9月报告库存累积，10月产量预计增长，出口数据强势，10月马来累库有限，紧接着进入减产季，印尼有政策消息，国内库存去库但仍高位，10 - 11月到港量预估有值，11月后买船需增加；豆油川普会晤消息和NOPA报告使美豆价格有支撑，但美豆有收割压力、出口萎靡等利空，国内库存累库，中国买船使供应缺口收窄；菜油加拿大外长访华使市场预期中加关系缓和、加菜籽重新进口，短期压制价格，但国内11月前有供应缺口，11月后供需仍偏紧。短期宏观风险释放，油脂基本面多空交织，预计震荡，棕油和豆油相对偏强，菜油相对偏弱，中长期偏多，棕豆菜油01合约关注8150 - 8200、9200 - 9300和9800 - 9900支撑位表现，建议回调多思路 [47][48][53]

2 200 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 贵金属数据日报 | | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0013700 | | | 2025/10/20 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 宏观金融研究中心 白素娜 | | 从业资格号:F3023916 | | | | | | 日期 | 伦敦金现 | 伦敦银现 | COMEX黄金 | COMEX白银 | AU2512 | AG2512 | AU (T+D) | AG (T+D) | | 内外盘金 银15点价 | | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (元/克) | (元/千克) | (元/克) | (元/千克) | | 格跟踪 | 2025/10/17 | 4360. 01 | 54. 21 | 4372. 50 | 53. 15 | 999. 80 | 12249.00 | 997.00 | 12220.00 | | (本表数 | | | | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国9月PPI数据延迟公布、政府停摆风险及中美贸易摩擦使避险情绪升温，伦敦白银现货紧张，贵金属价格上涨；市场对年内降息幅度有分歧，预期本轮降息终点下调；美联储多数官员认为今年进一步放松政策合适，特朗普影响美联储独立性，美国就业放缓；经济数据走弱，市场担忧财政情况和美联储独立性，预计贵金属价格在降息预期和避险情绪支撑下仍有支撑；建议关注本周美国9月CPI数据；策略上谨慎交易，待价格回调后建仓，参考沪金12合约运行区间935 - 990，沪银12合约运行区间11000 - 12000 [6][9][11][13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 美国9月PPI数据延迟公布、政府停摆风险驱动避险情绪升温、中美贸易摩擦升温，美黄金和美白银价格延续强势；截至上周五，美黄金报收4268美元/盎司，周内上涨5.8%，关注上方压力位4400，下方支撑位4100；美白银周度涨幅6.5%，报收50.6美元/盎司，关注下方支撑位48.5，上方压力位52 [6][9] 周度观点 美国9月PPI数据延迟公布、政府停摆风险驱动避险情绪升温，贵金属价格继续上涨，伦敦白银现货紧张；市场对年内降息幅度存在分歧，预期本轮降息终点较前期下调；美联储会议纪要显示多数官员认为今年进一步放松政策合适；特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓；鲍威尔表示经济风险使美联储有降息理由，关税对消费者物价影响不持续；美国经济数据趋势性走弱，市场担忧财政情况和美联储独立性，预计贵金属价格仍有支撑；消息面关注本周美国9月CPI数据；黄金comex库存减少25,926.98千克至1,216,367.63千克，上期所库存增加13,878至84,606千克，白银comex库存减少404,484.72千克至15,845,968千克，上期所库存减少248,958千克至920,103千克；本周黄金CFTC投机基金净多持仓为259,261手，较上周增加3,182手，白银CFTC投机基金净多持仓为49,507手，较上周增加729手；策略建议谨慎交易，待价格充分回调后建仓，参考沪金12合约运行区间935 - 990，沪银12合约运行区间11000 - 12000 [11][13] 海外宏观经济指标 报告展示了美元指数、实际利率、国债收益率、利差、金银比、美联储资产负债表规模、WTI原油期货价格走势等海外宏观经济指标相关图表，但未对其进行文字分析 [15][16][18][19][21][22] 当周重要经济数据 欧元区10月ZEW经济景气指数公布值为22.7，前值为26.1；美国10月费城联储制造业指数公布值为 - 12.8，预期为9，前值为23.2 [25] 当周重要宏观事件和政策 美联储理事米兰表示中美贸易紧张局势给经济前景带来下行风险，使美联储下调指标利率更重要，需尽快采取更中性政策立场 [26] 库存 黄金方面，本周comex库存减少25,926.98千克至1,216,367.63千克，上期所库存增加13,878至84,606千克；白银方面，本周comex库存减少404,484.72千克至15,845,968千克，上期所库存减少248,958千克至920,103千克 [13] 基金持仓 截至9月23日，黄金CFTC投机基金净多持仓为259,261手，较上周增加3,182手；白银CFTC投机基金净多持仓为49,507手，较上周增加729手 [13][35] 本周关注重点 周二（10月20日）20：30关注美国9月非农就业人口变动季调后和美国9月失业率；周五（10月24日）20：30关注美国9月CPI年率未季调 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银这轮史诗级牛市上周五首次像样回调，市场分歧加大，后市进入振荡整理阶段 [2] - 从长期看金银牛市基本面未逆转，但短线需消化获利盘和短期利空，振荡整固或持续较长时间 [4] 相关内容总结 市场环境变化 - 中美贸易战紧张局势缓和，特朗普表态愿与中国达成协议，关税暂缓期可能延长，市场避险情绪下降，风险情绪回升，美股和美元反弹，金银价格回落 [2] - 俄乌局势峰回路转，冲突结束迎来新曙光，市场避险情绪进一步减弱，利空金银价格 [2] 美联储政策 - 美联储主席鲍威尔暗示本月晚些时候可能再次降息25个基点，未来数月可能停止缩减资产负债表，但市场已充分计价，美元指数回升 [4] 市场供需情况 - 伦敦市场历史性白银短缺开始缓解，促使部分投资者获利了结 [4]